溢价率高好还是低好，基金溢价率高好还是低好
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2、银行股大涨
做可转债投资，一般可以分为两种方式，一种是申购新发行的可转债，又称可转债打新，另一种是买已经上市的可转债。前一种风险较低，但赚得比较少，后一种有机会赚得多，但风险较高，比如一种出现“双高”的可转债，就是一种风险很高的可转债。
可转债“双高”是什么意思？
所谓的可转债“双高”，指的就是价格高、转股溢价率高的可转债。
这里的价格就是可转债的市价。一只可转债在上市之后，会形成两个价格，一个发行价，一个市价。发行价是固定的，市价则经常会出现变化，可以高于发行价，也可以低于发行价。当可转债的市价远高于它的发行价时，便是价格高的可转债。
而可转债的转股溢价率，除了跟可转债的市价有关外，还跟可转债的转股价值有关。它等于可转债的市价与转股价值之差再除以转股价值乘以百分之百，通俗来说就是可转债的市价高出转股价值的百分比。一只可转债的市价相比转股价值越高，转股溢价率就越高。
那么，为什么说“双高”的可转债，风险会比较高呢？
为什么说“双高”的可转债风险会比较高？
首先，可转债的*价值之一，就是可以在必要时转成上市公司的股票，以便能获得超额收益。所以，转股价值的高低在很大程度上决定了可转债价值的高低。
而一只可转债如果价格高、转股溢价率高，就意味着投资者需要以远高于转股价值的市价买入可转债。这种可转债只有在未来正股价格出现大涨时，才能靠转股获得超额收益，否则根本不可能有机会靠转股赚钱，一转股就是亏。
其实，可转债的价格高并不一定就是风险高，只要可转债的转股价值也高，就没有太大风险。比如一只市价为300元的可转债，如果它的转股价值为350元，这样的可转债不仅没风险，反而还有利可图。
可如果价格高、转股溢价率也高，那就真的比较危险了。
其次，就是可转债有可能会被上市公司强赎回去，而一旦遇到可转债被强赎，“双高”的可转债可能会面临较大的损失。
上市公司强赎可转债，不会按照市价赎回去，而是会以发行价格并附带些许利息赎回去。因为可转债的发行价格都是100元，而可转债的利息又比较低，强赎的价格可能连100.3元都不到。
如果一个投资者以300元的市价买入的可转债，被以100元多一点的价格赎回去，可想而知会有多亏。
此时投资者想要减少损失，就只有把可转债以市价卖掉或转成股票。对于“双高”的可转债来说，即便是转成股票也注定是大亏。如果一只可转债的转股价值为150元，市价却是300元，那么一转股就直接亏50%。
而一旦上市公司发布了强赎可转债的公告，“双高”的可转债必然会出现大跌，以市价卖同样也会亏得很惨。
另外，“双高”可转债的出现，完全是市场炒作的结果，并非可转债本身价值就要。这样的可转债往往容易出现大涨大跌，所以就算不遇到强赎，风险也是比较高的。若没有赚那个钱的本事，还是远离为好。
本文共1923字
阅读完约3分钟
金融投资报评论员 刘柯
周一银行股集体亢奋，连工行、建行这些巨无霸都冲击涨停，火爆的交易造成券商交易软件拥堵，连股指期货也应声涨停。这样的情况即便是2014年杠杆牛市时也没有出现过。
很多人没有预料到银行股能如此大涨，因为从基本面看，似乎找不到支撑银行股大涨的理由。
首先，宏观经济数据并没有大幅复苏的迹象。从上半年的各项数据看，中国经济虽然止住了下滑，但各项数据仅是触底反弹。在这种情况下，银行要想从实体经济中分享丰厚的成果不太现实，没有一个国家的银行体系可以在宏观经济不好的情况下出现逆市增长，这不合逻辑。
其次，管理层目前提出，要银行让利给实体经济。中国银行业2019年净利润为2万亿左右，但管理层要让银行给实体经济让利1.5万亿。虽然这不是要银行出让净利润（让1.5万亿银行基本都会亏损），让的是利息收入，是息差收入。但是，中国银行业息差收入占了净利润的7成比重，如果让利，对银行业的影响也是不小的，因为现在银行业还找不到第二个能迅速补上这个利润的收入构成。
第三，中国金融领域的对外开放在加快，这对国内银行业形成了现实冲击。随着国外金融巨头越来越多地进入国内银行业传统的优势领域，在市场总量有限的情况下，会形成此消彼长的态势。特别是在零售金融、资产管理、投资收购等方面，国内银行明显处于劣势，大多数中小微银行靠的就是存贷差，根本没法与国际巨头抗衡。
第四，由于历史原因中国银行业整体大而不强。除了五大行和几家股份制银行实力出众以外，大多数中小银行抗风险能力不高。而中国的中小微银行数量非常庞大，一旦完全市场化，很多中小微银行的生存状况堪忧。
然而，银行股又确实大涨了，这又是为什么呢？
首先，中国经济总量已经处于全球第二。经济质量也在不断上升，但资本市场的发展远远滞后，A股市值占GDP的比重不足70%，发达国家则达到130%以上。因此，要在疫情防控常态化背景下实现经济复苏，要助力实体经济扶持创新科技企业，需要资本市场走出“健康牛”，况且创业板指数已经创四年多新高了，在这种情况下，上证综指需要带一带节奏，而目前启动银行股冲关会比较容易，毕竟银行股的权重非常大，牵一发而动全身。
其次，银行股的估值低廉，容易成为新增资金关注的重点。目前A股的银行股估值处于历史低位，大部分银行股破净。按一个比较理想的状态，银行股的增长与货币投放的增长有比较密切的关系，5月M2（广义货币）增速已经达到11.1%了，银行股再不济也能达到货币增速的一半吧，也就是5%，优质中小银行的增速也许会更高。
第三，金融安全的需要。金融大开放以后，国际金融巨头进入，一个比较快捷的方式就是收购，现在已经不限制持股比例了，如果银行股过于便宜，则对外资是天大的好事，一定要提高它们并购的成本。
第四，大金控混业经营预期。市场预期银行获得证券牌照以后可以为旗下理财子公司导流，毕竟现在银行理财资金有20万亿元以上。这部分资金如果进入资本市场，银行可以从中拓展新业务，增加收入。
最后，从市场的角度看，银行股的持续大涨需要大量资金，现在市场有没有这么多资金？新增资金会源源不断地进入吗？靠每天百亿的北上资金能否支撑？投资者应三思而后行。
本文为｜金融投资报jrtzb028(微信号)文章｜
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转载须在正文开头显著位置
注明稿件来源及作者名，违者必究
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金融投资报评论员 刘柯
周一银行股集体亢奋，连工行、建行这些巨无霸都冲击涨停，火爆的交易造成券商交易软件拥堵，连股指期货也应声涨停。这样的情况即便是2014年杠杆牛市时也没有出现过。
很多人没有预料到银行股能如此大涨，因为从基本面看，似乎找不到支撑银行股大涨的理由。
首先，宏观经济数据并没有大幅复苏的迹象。从上半年的各项数据看，中国经济虽然止住了下滑，但各项数据仅是触底反弹。在这种情况下，银行要想从实体经济中分享丰厚的成果不太现实，没有一个国家的银行体系可以在宏观经济不好的情况下出现逆市增长，这不合逻辑。
其次，管理层目前提出，要银行让利给实体经济。中国银行业2019年净利润为2万亿左右，但管理层要让银行给实体经济让利1.5万亿。虽然这不是要银行出让净利润（让1.5万亿银行基本都会亏损），让的是利息收入，是息差收入。但是，中国银行业息差收入占了净利润的7成比重，如果让利，对银行业的影响也是不小的，因为现在银行业还找不到第二个能迅速补上这个利润的收入构成。
第三，中国金融领域的对外开放在加快，这对国内银行业形成了现实冲击。随着国外金融巨头越来越多地进入国内银行业传统的优势领域，在市场总量有限的情况下，会形成此消彼长的态势。特别是在零售金融、资产管理、投资收购等方面，国内银行明显处于劣势，大多数中小微银行靠的就是存贷差，根本没法与国际巨头抗衡。
第四，由于历史原因中国银行业整体大而不强。除了五大行和几家股份制银行实力出众以外，大多数中小银行抗风险能力不高。而中国的中小微银行数量非常庞大，一旦完全市场化，很多中小微银行的生存状况堪忧。
然而，银行股又确实大涨了，这又是为什么呢？
首先，中国经济总量已经处于全球第二。经济质量也在不断上升，但资本市场的发展远远滞后，A股市值占GDP的比重不足70%，发达国家则达到130%以上。因此，要在疫情防控常态化背景下实现经济复苏，要助力实体经济扶持创新科技企业，需要资本市场走出“健康牛”，况且创业板指数已经创四年多新高了，在这种情况下，上证综指需要带一带节奏，而目前启动银行股冲关会比较容易，毕竟银行股的权重非常大，牵一发而动全身。
其次，银行股的估值低廉，容易成为新增资金关注的重点。目前A股的银行股估值处于历史低位，大部分银行股破净。按一个比较理想的状态，银行股的增长与货币投放的增长有比较密切的关系，5月M2（广义货币）增速已经达到11.1%了，银行股再不济也能达到货币增速的一半吧，也就是5%，优质中小银行的增速也许会更高。
第三，金融安全的需要。金融大开放以后，国际金融巨头进入，一个比较快捷的方式就是收购，现在已经不限制持股比例了，如果银行股过于便宜，则对外资是天大的好事，一定要提高它们并购的成本。
第四，大金控混业经营预期。市场预期银行获得证券牌照以后可以为旗下理财子公司导流，毕竟现在银行理财资金有20万亿元以上。这部分资金如果进入资本市场，银行可以从中拓展新业务，增加收入。
最后，从市场的角度看，银行股的持续大涨需要大量资金，现在市场有没有这么多资金？新增资金会源源不断地进入吗？靠每天百亿的北上资金能否支撑？投资者应三思而后行。
编辑|陈美 审核|贾秋红
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大家好，我是嘉嘉理小财。现在关注可转债的人比较多，因为可转债是一种相对简单和安全的投资品种，更适合平时要上班没时间盯盘的散户。今天来说几个投资可转债常见的问题。
第一个问题：可转债和正股的走势一样吗？
可转债和相关联股票的走势并不完全一样，因为两者的涨跌逻辑不同。股票的涨跌由供求、资金，表现、政策、新闻等多种因素决定，而可转债的涨跌主要由市场供求和资金决定，价格、溢价率和到期收益才是投资者最关注的。
虽然股票有每日涨跌限制，但长期来看，股票价格波动大，普通投资者很难把握。可转债因为有100元底价作为债务保护，下跌空间是有限的。但这也导致可转债的流动性比股票差一些，正股上涨时，相关可转债的价格变化往往滞后于正股价格，俗称“慢半拍”。
当股价大幅上涨时，可转债可能会跟涨。相反，可转债的涨跌不会影响股票价格，因为可转债数量有限，不足以造成股价波动。由于可转债价格基本上围绕其内在价值波动，因此大多数情况下，正股股价的变化会领先于可转债价格。有经验的投资者可以通过正股的走势，来把握可转债的投资机会。
这里顺带提一下，有少数可转债会在正股下跌时上涨，这大多是有资金入场炒作的缘故。因为可转债是T+0交易，资金往往快进快出赚一波热钱，因此不建议普通散户跟风进场。
第二个问题：低价格、高溢价率的可转债能不能买？
这里说的低价格，是指100元以下和130元以下两种可转债。因为有100元保底价和130元强赎价在那里，所以理论上说，买这两种可转债，无论怎样都是不会亏钱的。
但是，溢价率太高的话，会导致可转债的股性变弱，也就是不活跃，很难跟随正股价快速上涨。因此低价高溢价率的可转债，不是不能买，但是等待上涨的时间成本太高，会让投资者感觉性价比不大。嘉嘉还是建议大家购买溢价率低于20%的可转债。如果可转债市场比较热，溢价率普遍偏高，大家可以适当放宽标准，只要价格足够低，最后的收益肯定是大于定期理财的。
今天的分享就到这里，欢迎大家多多关注。【*：嘉嘉理小财】
编者按：
证监会近期先后发布或修订了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》、《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》以及题为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的机构监管情况通报等关于推动公募基金行业发展的政策文件。
相关文件提出要对公募基金“新股发行报价明显不合理”、“中长期业绩持续表现差”、“风格漂移”、“高换手率”、“损害投资者权益”、“利益输送”、“短期考核和过度激励”、“从业人员违反职业操守”等问题加强监管。要求基金公司恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，更加注重基金产品的中长期业绩表现。
新华财经和面包财经近期将对标相关政策，研究一些典型公募基金的合规与运营案例。
梳理2022年以来公募基金IPO初步询价情况发现，整个行业偏好于溢价申报，其中九泰基金、广发基金、华宝基金等机构的申报溢价率在公募基金中相对靠前。
图1：2022年年初至5月31日公募基金参与IPO初步询价数据
是否合理报价不仅体现了基金公司新股定价能力的强弱，也在某种程度上显示了基金公司整体投研水平的高低。过高的报价易导致买方机构失去申购机会，如九泰基金、华宝基金对海创药业-U的申报溢价率均超过2倍，未能进入有效报价区间。即使成功获配，在新股破发频现的背景下，高溢价率报价的机构也容易出现亏损。
公募基金作为IPO网下申购和新股投资的重要参与者，或需提高自身定价能力，引导新股定价回归理性，发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。
九泰基金：海创药业-U新股报价高达113.18元/股
梳理IPO初步询价情况发现，九泰基金年初以来的平均申报溢价率在公募基金中位列前茅。九泰基金于2014年7月3日成立，是一家规模不足50亿元的小型基金公司。
其中，九泰基金申报溢价率*的股票是在科创板上市的海创药业-U。剔除无效报价后，海创药业-U的报价区间为10.10元/股-150.00元/股，最终发行定价42.92元/股。九泰基金报价113.18元/股，申报溢价率高达2.64倍，被剔除有效价格区间。
九泰基金旗下对象对海创药业-U新股拟申购价格（元/股）、数量（万股）、剔除情况
成功获配新股方面，大族数控于2022年2月28日在创业板网友分享上市，发行定价76.56元/股。根据询价明细，九泰基金对大族数控的申报价为86.25元/股，约为发行价76.56元/股的1.13倍，共计获配28131股。大族数控网下配售限售规则显示，获配股份的10％存在6个月的限售期。
大族数控网下投资者报价信息
上市首日，大族数控收跌13.58％，随后的3个月，该公司股价一蹶不振，当前股价已不足50元/股。
广发基金：仁度生物申报价对应市盈率超过90倍
不仅是九泰基金，规模达到万亿级的广发基金同样存在高溢价打新后被深度套牢的情况。
仁度生物在询价期间共收到383家网下投资者管理的9958个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为7.50元/股-149.61元/股，拟申购数量总和为268.02亿股。在剔除无效、高价报价后，入围网下投资者的报价加权平均数为72.7878元/股，基金管理公司的加权平均数为73.7949元/股。
图4：仁度生物网下投资者报价信息
其中，广发基金报价122元/股，是申购成功的投资者中报价*的机构，共获配79775股。其申报价相应的市盈率达到91.59倍，远高于同期中证医药制造业平均市盈率35.4倍。
仁度生物于2022年3月30日在科创板上市，最终确定发行价为72.65元/股。上市当日，公司股价收跌10.86％，报64.76元/股，随后的1个月以来股价一路下挫，*跌至46元/股。
2022年5月27日，仁度生物收盘价为53.89元/股，较发行价下跌超四成，本次打新或对广发基金造成较大损失。
华宝基金：申报价与现股价大幅偏离
2022年3月，中型基金华宝基金参与了科创板新股理工导航的网友分享询价，报价91元/股，申报股数约2.62亿股。
询价明细显示，理工导航初步询价收到的报价区间为6.27元/股-121.11元/股，其中基金管理公司的报价中位数为67.09元/股、加权平均数为65.3559。华宝基金的报价显著高于行业平均，申报溢价率达到1.4倍，申报价对应市盈率高达112.85倍。
图5：理工导航网下投资者报价信息
2022年3月18日，理工导航在科创板上市，最终发行价定为65.21元/股，发行市盈率达到80.87倍，高于同期中证同行业平均市盈率44.27倍；对应融资规模为14.35亿元，超募约6亿元。
上市首日，理工导航破发收报55.4元/股。当前公司股价跌至40元/股以下，不到华宝基金初步报价的一半。
另外，华宝基金因报价过高多次被剔除有效报价区间，如海创药业-U、经纬恒润-W的报价分别为111.11元/股、217.4元/股，这两只股票上市破发后目前仍未脱离破发状态，*收盘价分别为30.99元/股、98.52元/股，华宝基金的*申报价与现股价大幅偏离。
新股定价问题日趋受到监管关注
过去，机构投资者在初步询价阶段“抱团压价”，导致新股出现低价、低市盈率发行，上市后股价快速飙升。
为打击此类干扰新股发行秩序的行为，2021年9月，上交所和深交所修订了注册制下新股发行询价相关细则（以下简称“询价新规”），将*报价剔除比例下调，简化突破“四值孰低”定价时的发行要求。
在“询价新规”和市场化博弈下，一些买方机构为成功获配，采取高报价策略，市场上出现大量偏离正常值的高报价。这种趋势进一步拉高新股发行价，导致科创板和创业板股票频繁出现首日破发现象。
5月13日，证监会发布名为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的*一期机构监管情况通报，其中提到对符合定价能力弱、新股发行报价明显不合理的基金管理人在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。
不仅公募基金，监管部门正在落实对其他买方机构的新股报价乱象整治。5月11日，中证协对西部证券睿赫1号集合资产管理计划列入*公开发行股票配售对象限制名单，列入限制名单时间自2022年5月12日至6月11日。根据公司公告，思特威以发行价31.51元/股在科创板上市，询价过程中西部证券睿赫1号集合资产管理计划报出960元/股的高价。
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