东吴行业(凯石投资)东吴行业轮动混合持仓明细
东吴行业(凯石投资)东吴行业轮动混合持仓明细
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壹财信
2021年股票二级市场的风云变幻已让多位明星基金经理马失前蹄，甚至连顶流基金经理张坤、刘格菘等人也黯然失色。而近期，公募基金的一季报也进入集中披露期，在率先披露的第一批基金公司中，老牌权益类基金公司东吴基金的问题比较明显。
例如，由原来中银明星基金经理邬炜所管理的东吴行业轮动，该基金的A类份额在去年全年实现的净值回报是73.33%，这一较为出色的成绩能够排在同类的前三分之一，但是今年至今业绩和排名大幅滑坡，最新年内的净值增长率转为负数，为-7.01%。这其中的原因固然有多个方面，但是从最新披露的基金一季报来看，基金经理在第一季度大幅加仓贵州茅台或是问题关键。
中银系转战东吴基金
邬炜出师不利原因曝光
众所周知，去年东吴基金进行了一系列的人员更迭，其投资团队进行了大刀阔斧般的重组，原中银基金的老将陈军成为了权益团队的领军人物，他当初的手下也陆续追随他来到新的东家,其中核心的一位就是本文的主人公邬炜。
天天基金网数据表明，目前从业时间超过五年的他，当初曾在中银基金前后管理过5只产品，但是最佳的任职回报仅仅是管理中银瑞利所实现的大约20%业绩回报，因此业绩与其名声并不相符。在进入东吴基金后，目前他所管理的公募产品也达到两只，分别是东吴嘉禾优势精选和东吴行业轮动，不过前者是今年3月1日才开始上任的，因此只有东吴行业轮动更有实际的参考价值。
从该基金最新的基金一季报来看，《壹财信》发现该基金经理从去年四季度的较为明显重仓新能源转向了白酒，特别是对龙头股贵州茅台体现出后知后觉般的错爱。比较两份季报，贵州茅台从上一季的第四大重仓股上升为今年首个季度的头号重仓股,同时持仓的比例超过了9%。对此基金经理也在季报中表示,2021 年 1 季度，本基金基本延续了上一季度的配置策略，仓位调整至中性状态，且持仓结构有小幅调整：基金保持对消费行业的超配，增加了对于金融行业的配置，并略降低了对新能源行业的配置。但从实际的效果来看,这样的调整值得商榷:贵州茅台在春节后二级市场的调整中大幅度回调,至今贵州茅台年内仅仅上涨2.85%。
再看其他重仓股票,第一季度的第二大重仓股中国平安同样值得推敲。从二级市场走势来看,该股从年初至今的涨幅约为-12.97%,这也是第一季十大重仓股中今年表现最差的一只标的。同时，五粮液虽然由第二大重仓股降至第三大重仓股,但是该股今年至今也是下跌了大约10%，成为表现第二差的标的。
整体来看，基金经理当季的调仓问题不少,虽然降低新能源的做法应对正确,但是他调高金融股和白酒股的思路也是败笔,特别是对非银金融中保险龙头的配置存在失误，此消彼涨的结果也导致了该只基金在今年的表现不佳。
基金经理赵梅玲表现欠佳
重仓恒瑞医药或是主因
在第一批曝光的基金一季报中,《壹财信》还发现了东吴进取策略和东吴双动力混合两者的现任基金经理中都有赵梅玲的名字。资料表明，从业时间超过4年的赵梅玲目前在东吴管理的产品数量共4只，但是现任基金资产总规模仅为6.05亿元，同时从2021年的成绩来看，目前只有东吴智慧医疗量化混合勉强实现正收益。虽然她的简历中没有提及她是医药专业的科班出身，但是从她管理医药主题的事实来看，至少医药是她能力圈中主要的一点。
但是，她的年内整体业绩欠佳或许也与此有关，特别是医药白马龙头恒瑞医药或成为最大的问题。在东吴进取策略中,恒瑞医药排在首个季度的第二大重仓股。同时在东吴双动力混合中，恒瑞医药同样排在重仓股第二的位置，在它前面的也是另一家医药龙头股迈瑞医疗。但是从二级市场今年的表现来看, 迈瑞医疗到目前年内的跌幅还不到6%，但是恒瑞医疗已经大幅下跌接近30%。
不过,这还不是她重仓股票中的年内最大跌幅，东吴双动力混合一季报的第九大重仓股是电子元器件龙头股领益智造，这也是基金经理从去年三季度至今持续重仓的标的股票。但是，该股目前年内的跌幅已经超过29%。不过整体分析的话，赵梅玲的投资中还是有可取之处的，比如她在两只基金中都新重仓了招商银行,但是或许是过于保守的心态所导致，招商银行大约三四个点的比例基本上也很难对组合有大的贡献价值。
另外，作为东吴基金目前权益类基金经理中的领军人物，东吴兴享成长的基金经理老将陈军,他的业绩也是遭遇到开门黑，最新年内的净值增长率仅为-3.83%，排名位居同类中游。
12月2日，2018年凯石投资策略会举行。凯石基金董事长、凯石财富董事长、凯石股权董事长陈继武表示，今年11月资管新规征求意见稿的发布具有长远意义，未来资产管理行业格局将会重塑，专业的资产管理机构将会胜出，应关注资产管理新格局形成中的投资机会。
本次策略会，凯石财富、凯石股权、凯石基金同时亮相。其中，凯石基金是全国首家全自然人持股的“私转公”公募基金，于2017年5月正式成立，公司经营范围为公募基金管理，涉及基金募集、基金销售、资产管理、特定客户资产管理和中国证监会许可的其他业务。注册资本1亿元人民币，注册地为上海。
资管新规对行业有良性意义未来资管机构将靠业绩胜出
11月17日，中国人民银行、证监会等五部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称资管新规）。陈继武表示，凯石非常重视11月资管新规对行业发展的影响，他认为，资管行业存在着大量业务发展不规范、多层嵌套、期限错配、监管套利等行为，其违背风险管理标准，违背健康经济体发展需求，造成了现在的金融乱象。资管新规是打破刚性兑付，推动大资管行业回归本源。
陈继武判断：“未来资产管理机构将不再主要靠信用吸引资金，而是靠业绩表现吸引投资人。未来依靠国家信用、刚性兑付承诺建立起来的资产管理行业格局必将会被打破，真正的专业化的管理机构将会胜出。”
陈继武认为，从短期内来看，资管新规对经济有冲击、有阵痛。他认为，今年10月份中国债券市场波动的起因可能就是资管新规。资管新规从征求意见稿到正式实施还有一段时间，估计一些金融机构为适应资管新规还要进行调整。现在中国金融市场已经高度一体化，近两个月股票和债券市场再次受此影响产生波动也在所难免。”
陈继武同时表示，资管新规的长期效应和效果更值得期待。他认为：“一方面，一些坏账暴露出来，清除出去，有利于中国经济转型；另一方面未来资管行业统一监管，一些早就应该被市场淘汰的企业就有可能融不到钱，被清理出局。资产新规将间接实现市场资源的优化配置，促进供给侧改革。”
资管行业或将洗牌新时代关注五大投资领域
凯石方面认为，现在家庭财富相当大一部分集中在房子上，但随着家庭财富的增长，衣食住行的解决，金融资产在家庭财富中的占比将会不断提高，家庭对专业资产管理机构的需求也将更加明显。一个大的趋势是越来越多的家庭在金融资产的投资收益会超过工资性劳动收入。中国资产管理将会有一个大的发展机遇。
据凯石财富联席总经理曾逸名介绍，凯石财富作为一家第三方基金销售管理公司，已经为迎接未来的资产管理新格局做好准备。凯石财富坚持“坚守长期价值，服务品智家庭”的理念，致力于真正为投资者创造价值。围绕理念和目标，凯石财富一方面扎根基金研究领域，打造基金投资的研究框架、筛选体系；另一方面，将建立标准化高效的投资研究决策支持平台，高效服务投资者，力争帮助广大的中国家庭实现‘财产性收入大于工资性收入’的目标。
投资策略方面，凯石基金FOF团队负责人桑柳玉介绍了FOF的研究成果、近50个维度的基金经理风格指标及超500人次的基金经理定性调研库。桑柳玉表示，凯石基金在FOF策略上将偏向于精选型策略。精选策略一方面可以取得超额收益（阿尔法），另一方面可以满足细分投资领域的需求。凯石基金在FOF领域将打造FOF精品店，为投资者带来精选基金的价值。
陈继武认为，新时代下投资应关注五个重点方向：第一是在发展不充分不平衡领域寻求投资机会；第二是关注科技创新与产业颠覆；第三是重视产业集聚与产业链投资；四是关注行业龙头崛起和马太效应；五是抓住家庭财富结构变动中的投资机会。
（匡紫航）
05月28日讯 东吴行业轮动混合型证券投资基金（简称：东吴行业轮动混合，代码580003）05月27日净值上涨1.72%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.5443元，累计净值为0.6243元。
东吴行业轮动混合基金成立以来收益-43.05%，今年以来收益19.23%，近一月收益-6.17%，近一年收益-23.83%，近三年收益-21.82%。
东吴行业轮动混合基金成立以来分红1次，累计分红金额1.00亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王立立，自2015年05月29日管理该基金，任职期内收益-52.58%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有益丰药房（持仓比例5.89%）、宁德时代（持仓比例5.24%）、海康威视（持仓比例4.73%）、恒瑞医药（持仓比例4.13%）、隆基股份（持仓比例3.57%）、立讯精密（持仓比例3.51%）、爱尔眼科（持仓比例3.31%）、中国平安（持仓比例2.94%）、万科A（持仓比例2.90%）、兆易创新（持仓比例2.87%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年一季度A股市场一改去年下行趋势，V型反转并大幅上涨，赚钱效应显著。国际环境方面，中美贸易谈判有缓和迹象，这大幅提升了市场的风险偏好，催化了科技股的行情。国内环境方面，最高层重视企业的生存现状，采取了减税降费等多项措施支持企业发展，这与去年金融去杠杆的紧缩环境完全不同。另外，国际国内的流动性环境跟去年相比都更加宽松，两会上领导也宣布了多项刺激经济的宽松性政策。基于对市场的乐观判断，行业轮动基金在一季度维持了中等偏高的仓位，配置于具备长期增长潜力的优质成长型公司，基金净值稳健上涨，持仓主要集中在电子通信、新能源汽车、医药消费等领域。目前基金持仓主要集中在电子通信、金融、医药消费等领域。
截至本报告期末本基金份额净值为0.5901元；本报告期基金份额净值增长率为29.27%，业绩比较基准收益率为21.82%。
04月03日讯 东吴行业轮动混合型证券投资基金（简称：东吴行业轮动混合，代码580003）04月02日净值上涨4.39%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.7496元，累计净值为0.8296元。
东吴行业轮动混合基金成立以来收益-21.58%，今年以来收益5.88%，近一月收益-9.86%，近一年收益24.50%，近三年收益-3.53%。
东吴行业轮动混合基金成立以来分红1次，累计分红金额1.00亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王立立，自2015年05月29日管理该基金，任职期内收益-33.57%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有亿纬锂能（持仓比例5.71%）、立讯精密（持仓比例5.62%）、贵州茅台（持仓比例5.22%）、恒瑞医药（持仓比例5.19%）、中国平安（持仓比例5.03%）、爱尔眼科（持仓比例4.70%）、益丰药房（持仓比例4.44%）、招商银行（持仓比例4.01%）、万科A（持仓比例3.64%）、格力电器（持仓比例3.41%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
在2018年的基金年报中，我们判断2019年国内经济边际向下，逐渐寻底；国际环境边际向上，中美贸易战在曲折中逐步找到妥协方案；政策及流动性环境改善，为了稳经济而使用比较积极的财政和货币政策。在经历了2018年的大幅下跌之后，预计2019年的A股市场表现将好于2018年，全年取得正收益的机会比较大。经济和企业盈利的下降可能会被宽松的政策环境所抵消，但中美贸易战的缓和有可能提升风险偏好，从而带来一定的机会。预计经济和企业盈利至少要等到19年下半年才可能探明底部，所以总体判断下半年的机会好于上半年。
回顾过去一年的行情，我们在年初的判断是基本正确的。由于经济下行，周期性行业以及其他与经济密切相关的行业都面临不确定性。鉴于中美贸易战可能曲折缓和，所以我们认为5G通信、半导体等泛科技型行业有望获得阶段性的机会。另外，在经济形势不明朗的情况下，经营稳定并且长期成长性突出的大消费类行业也是较好的配置对象。我们在2019年也对上述行业进行了投资，并且取得了不错的效果。
2019年四季度A股市场震荡上行。中美双方终于对贸易谈判的大方向达成了一致协议，也对部分关税采取了减免措施。中美贸易摩擦以来，这是第一次出现明确的缓和迹象，虽然实际关税减免幅度并不是很大，但信号意义更为重要。
站在目前时点上，我们判断市场正处于中长期的底部区域，贸易摩擦的改善将对经济基本面起到积极的作用。展望明年，虽然中美贸易摩擦出现缓和迹象，但是中美之间的竞争态势不会改变，而大国之间的竞争主要是科技的竞争。
截至本报告期末本基金份额净值为0.7080元；本报告期基金份额净值增长率为55.09%，业绩比较基准收益率为28.29%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
虽然年初的新型冠状病毒疫情给上半年的经济增长蒙上了一层阴影，但疫情的影响总是短期的。随着中美贸易协议签订，关税逐步下调，出口有望改善，企业家信心有望得到提振，这将给经济基本面带来正面的影响。另外，5G投资所带来的相关产业的经济效益也有望扩散。总体上看，2020年的经济基本面前低后高，仍然温和向上。
全球范围内流动性仍然处于宽松周期中，降准和降息都有可能。一季度cpi高点过后，货币政策进一步放松的空间可能会被打开。目前来看，流动性边际向好。
中美贸易谈判大概率在上半年达成最终协议，有望带动市场乐观情绪。但今年是美国选举年，下半年随着选情进展，中美竞争的话题又会成为舆论焦点，可能对市场的风险偏好带来负面压力。
总体市场偏正面，结构性行情此起彼伏，上下半年不同板块都有演绎机会。在经历了2019年的大幅上涨之后，预计2020年的A股市场表现仍值得期待，全年仍然能取得比较好的正收益。
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