中报什么时候公布，中报一般什么时候发布
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在历经5-6月风险偏好快速修复的行情后，7月以来市场进入高波动区间，中小盘风格明显占优。进入8月中报业绩披露窗口期，估值和业绩的校准也将成为非常重要的影响因素，我们以中信证券研究部有效覆盖个股为样本，梳理出各个细分领域的盈利和动态估值，发现大部分成长制造细分赛道和消费的估值水平相似，但前者靠盈利消化估值的速度明显更快，此外，医药的估值也进入较为合理的区间。产业跟踪方面，由于当前行情特征较为依赖短期催化因素，我们也梳理了风光储、消费、医药的短期催化因素、以及变化方向。最后，我们对科创板上市公司进行了详细梳理，认为科创板上市企业可以反映*生产力的发展方向、反映一级市场的有效供给，在弱宏观周期的背景下能维持较强的盈利增速，具备中长期配置价值。
▍A股行情综述：7月A股维持高波动状态。
在历经5-6月市场风险偏好快速修复的行情后，7月市场进入高波动窗口，中小盘风格占优，中证1000（1.7％）、科创50（-1.5％）表现相对较好。风格层面，7月周期（0.7％）、稳定（0.2％）防御属性较为显著，消费（-6.4％）、金融（-6.2％）表现偏弱；我们以创业板指/沪深300,300非周/300周期两组指标作为成长/价值的替代，截至7月末，成长与价值的指数比价回到了2021Q1末的水平。场内杠杆方面，7月两融交易额占两市成交比重略微回落至8.2％的水平，市场平均两融维持担保比例也回落至278％的水平。
▍A股估值：中报季关注估值和业绩的匹配度。
由于7月高波动行情由短期催化事件主导行情结构，进入8月中报业绩披露窗口期，估值和业绩的校准也将成为非常重要的影响因素，我们以中信证券研究部重点覆盖个股为样本，手动划分至11个板块的47个细分行业，平均每个行业1-5只有效成分股，用整体法测算盈利和估值，分析
1）中信一级行业层面估值分化十分显著。截至7月末，接近2/3的中信一级行业动态估值分位数低于2010年以来30％分位，动态估值超过历史均值的行业只有4个，包括汽车（95％），食品饮料（82％），消费者服务（68％），以及电新（61％）。
2）成长制造板块普遍存在高估值、高增速的情况，PEG反而较低。估值较高的细分领域包括电池、航发产业链、逆变器等，2022年动态PE普遍在50X以上，但考虑到很高的盈利增速预测，很多细分领域PEG反而在1倍以下。
3）医药内部细分行业估值分化明显。估值较高的有中药、医美、医疗服务，2022年动态PE普遍在40X以上，且受宏观经济和局部疫情反复影响，盈利增速预测相对较低。高增速/低估值的细分领域主要包括CXO（2022EPS增速预测81.9％，动态估值26X，下同）、液体活检和肿瘤早筛领域（30.0％，29X）与生物制药（23.4％、18X），均为政策支持的创新方向。
4）消费板块2022年动态估值水平整体与制造板块相近，但个别细分领域估值明显较高。例如白酒类（36X）、啤酒类（42X）、免税（45X），且上述行业龙头股2022年盈利增速预测大都在20％左右，需要静待经济复苏及居民消费能力的改善。
▍产业跟踪：关注细分领域的催化因素。
1）风电招标、储能装机持续推进，欧洲需求对光伏的支撑边际减弱。风电招标持续推进，根据“北极星风力发电网”和“风电之音”不完全统计，上半年累计招标规模在50GW左右，且7月已经披露的重点项目显示行业景气仍在持续改善中。光伏短期催化因素以外需为主，但近期欧洲通胀继续恶化的预期有所缓解，包括北溪1号管道如期重启、油价跌破100美元/桶导致欧洲石油、天然气供需错配预期有所缓解，因此需求端需要静待下半年风光大基地装机带来的增量。储能方面，欧洲储能市场刚刚处于起步阶段，海关统计数据显示，2022年上半年用户级储能设备出口大增，逆变器出口量同比大涨500％以上，带动行业公司开始进行资本开支；国内地方政府在推动新能源发电同时，配套储能规划陆续出台，CNESA保守预计2026年新型储能累计规模将达到48.5GW，对应2022-2026年复合年均增长率（C*R）为53.3％，呈现稳步增长态势。
2）7月出行数据改善，但须观察局部疫情反复对消费的扰动。7月中旬发布的携程数据显示，机票暑运搜索指数已追平2019年；酒旅市场回暖至去年七成，暑期跨省游酒店占比有望过半；亲子游进入暑期预订高峰期，暑期亲子酒店的订单量恢复至2021年同期82％，相较2019年同期上涨近20％。铁路成为今年暑期的重要出行方式，7月高铁游搜索热度环比增长近1倍，日均发送旅客量环比增加30.9％。三亚作为热门旅游目的地，7月份数据亮眼，前三周三亚机场日均旅客量已恢复至2019年的85.8％，客流恢复带动免税销售回暖，但7月末至今各地散点疫情对消费的扰动值得关注。
3）医药：创新药即将步入商业化兑现阶段。根据中信证券研究部医药组观点，7月份创新药赛道出现一定程度回调，主要原因包括估值消化、医保谈判降幅较大、创新药出现个别品类的低效竞争等。但客观上来看，国内药企的综合研发能力、商业化能力均在快速成长，政策环境逐渐趋向温和，国内药企的商业化进程和国际化进程展现出提速趋势，创新研发成果有望在未来3-5年集中涌现，当前极端分化行情中有估值修复的可能性。
▍科创板三周年回顾：符合时代的发展方向。
上市机制层面，当前科创板注册制针对IPO、红筹股（已上市/未上市）、特殊表决权等多种适用对象设定了不同标准，满足不同企业的上市需求。从IPO企业构成来看，我们认为科创板过去三年能够反映*生产力的发展方向、以及一级市场的有效供给：
1）相比2019年首批科创板IPO企业，当前科创板上市企业一级市场融资轮次、估值呈现更加早期化的特征；
2）行业构成上，科创板IPO企业所处赛道与一级市场投资方向十分契合，例如2019年IPO以生医、IT行业为主，2022年则更多体现“硬科技”属性；
3）科创板企业的资产质量普遍较为*，体现为高研发投入、高增速、相对可观的ROE水平，具备中长期配置价值。
▍风险因素：
局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策执行及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。
金融互换主要通过场外交易市场进行，交易双方（一般是两个或两个以上当事人）签订互换协议，在未来约定时期内交换不同内容或不同性质的现金流的合约。
那么金融互换，有什么定价方法？
1
互换均衡定价方法
1.基本思路
根据协议，互换合约在签约时的价格为0。所以互换中，浮动现金流一方的价值与固定现金流一方的价值相同。
互换利率是指到期日与互换协议到期日相等的债券的票面利率。
在互换合约签定时，互换双方交易情况
2.互换中浮动现金流的估计
互换中浮动现金流的定价为其面值。
1)只有一期的情况
2)有多期的情况
类似于单期的情况,采用后推方法来定价
3.S
互换曲线也称为同业拆借利率曲线（Libor curve）。
Libor是国际大投资银行的短期融资成本，而互换利率是大投资银行的长期融资成本。我们可以应用1个月到18个月的Libor和2年到30年的互换利率画出票面利率曲线（ Par yield curve ），即国际大金融机构融资成本的期限结构。市场参与者称此曲线为Libor curve or S（互换曲线）。
互换利率通常可分为两部分，如：
10年期的互换利率=基准国债利率+10年互换利差
6.5% = 5.8% + 70bp’s
4.根据Libor 曲线计算互换利率
假设已知半年、一年、一年半及2年的LIBOR利率
求期限为两年的利率互换协议中固定利率？
我们知道，在利率互换开始时，互换的价值为0，即互换中固定收益现金流的现值为面值。这意味着：
因此，这个互换中的固定利率为：6.5838%。
也可以进行相反的计算，即应用互换利率计算均衡的Libor curve 。(计算过程为前推方法。这里我们已知6个月的 Libor)
2
利用债券组合定价方法
1.基本思想
无论是利率互换还是货币互换，均可以看成是一个债券的多头与一个债券空头的组合，因此，可以利用债券组合定价为互换定价。
这里， 利率互换相当于是一个固定利率债券与一个浮动利率债券的组合；货币互换相当于是一个本币固定利率债券与一个外币固定利率债券的组合。
2.货币互换的定价
例如：A、B公司在2003年10月1日签定了一份5年期的货币互换协议，合约规定A公司每年向B公司支付11%的英镑利息，并向B公司收取8%的美元利息，本金分别为1000万英镑和1500万美元。A公司的现金流如下。
A公司持有的互换头寸可以看成为一份年利率为8%的美元债券多头与一份年利率为11%的英镑债券空头的组合。
收入本币、支出外币一方的互换价值为：
收入外币、支出本币一方的互换价值为：
定价分析即A公司持有的互换头寸的价值为14.7万美元
3.利率互换的定价
例如：A、B公司签定了2003年9月1日生效的一份3年期的利率互换协议，名义本金为1亿元， B公司同意支付A公司的年利率为5%的利息，同时A公司同意支付B公司6个月的LIBOR的利息，利息每半年支付一次。
A公司持有的互换头寸可以看成为一份年利率为5%的固定利率债券多头与一份以6个月的LIBOR计算利息浮动利率债券空头的组合。
用公式表示为：
对B公司来说，它收入的是浮动利息，支出的为固定利息，则：
实例：假定在一笔互换中，一金融机构支付6个月的LIBOR，同时收取8%的年利率（每半年支付一次），名义本金为1亿元，互换还有1.25年的期限。3、9、15个月的 LIBOR（连续复利）分别为10%、10.5%、11%，上一次支付的6个月的LIBOR为10.2%，求金融机构持有互换的价值。
金融机构持有互换的价值为：
3
远期估值法
如：利率互换定价，因为远期利率协议是一些在未来某个时刻开始的某个确定时期所使用的确定利率协议，利率互换可以分解为一系列远期利率协议。
通过计算FRA下所付利息与应用远期利率所支付的利息之间差值的现值可以估算FRA的值。由于互换是一系列远期利率协议的组合，通过假设远期利率是可实行的，可以估算互换的价值。
过程是：
1）对决定互换现金流的每一个LIBOR利率，计算远期利率；
2）假设LIBOR利率将等于远期利率，计算互换现金流；
3）设定互换价值等于这些现金流的现值。
在三个月内将交换的现金流已经确定。8％的利率将与10.2%的利率交换。对金融机构而交换的价值为：
为了计算在9个月的交换价值，我们必须实现计算对应于3个月和9个月期间的远期利率。根据连续复利下远期利率的计算公式，有：
即10.75％，可得到半年复利的利率为11.04％。对应于在9个月的交换，FRA的价值为：
为了计算在15个月的交换价值，我们必须实现计算对应于9个月和15个月期间的远期利率。有：
即11.75％，可得到半年复利的利率为12.102％。对应于在15个月的交换，FRA的价值为：
互换的总价值为：
这与上例中以债券价格为基础计算的值是一致的。
下周，A股上市公司半年报披露工作将正式开启，沪市公司梅花生物拔得头筹。国家统计局将公布6月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据，业内预计供需继续回暖，货币增速亦较快。成品油调价窗口又将开启，业内预计有望迎来第三次下调。另外，下周将有7只新股发行，2只网友分享上市。
半年报披露即将正式开启
7月15日起，A股上市公司半年报披露即将正式开启。根据沪深交易所公告，沪市公司梅花生物拔得头筹，将于7月15日率先披露中报;沃华医药、迈克生物为深市首份中报，将于7月16日披露;财信发展7月18日披露，泰嘉股份7月19日披露。
目前陆续有100家上市公司披露了中报业绩预告，而近期Wind中报预增板块也表现活跃。机构人士表示，未来两周将进入较为密集的中报业绩预告披露期。伴随中报季的来临，市场也将进入业绩验证时期，业绩有支撑的领域可能在市场波动环境中获得超额收益。
6月经济数据将公布
7月15日，国家统计局将公布6月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据。
随着疫情缓解、物流疏通、供应链改善，中金公司预计6月工业增加值同比增长4%，预计1-6月固定资产投资累计同比或为6.2%，6月消费有望恢复正增长，预计二季度社零增速为-5%左右。4-6月经济活动逐渐改善，PMI综合产出指数逐月上升，而部分未被月度高频数据覆盖的经济活动或使得二季度GDP增速高于月度工业增加值和服务业生产指数的加权平均增速。综合来看，中金预计二季度GDP同比增长1.2%。
国泰君安预计，二季度GDP增速0.8%，消费偏弱，基建、制造业带动投资，出口较有韧性。社融持续回暖，若三季度无财政增量政策，6月增速或至年内高点。总量回升的同时，结构也出现好转迹象，中长贷边际修复。
油价或将迎来第三次下调
7月12日24时，本轮国内成品油调价将开启。业内预计有望迎来第三次下调。2022年以来，成品油经历十二次调价，已有十次上调，两次下调。
据金联创测算，截至7月8日第八个工作日，参考原油品种均价为107.95美元/桶，变化率为-4.08%，对应的国内汽柴油零售价应下调320元/吨。周五，国际原油宽幅反弹，零售价下调预期不减，业内预计主营汽柴油价格承压运行，市场观望气氛浓郁，业者刚需采购，市场购销持淡。
下周7只新股发行
Wind数据统计显示，下周(7月11日至7月15日)将有7只新股发行。7月11日发行的是国博电子、隆达股份;7月13日发行的是楚环科技、立新能源;7月14日发行的是益方生物、晋拓股份;7月15日发行的是西测测试。
这7只新股累计发行数量共计约为5.59亿股，预计募集资金金额共计86.49亿元。此外，下周将有2只新股网友分享上市，7月11日上市的是智立方;7月12日上市的是晨光电缆。
编者按：
7月15日起，A股上市公司半年报披露即将正式开启。根据沪深交易所公告，梅花生物、沃华医药、迈克生物等将率先发布上半年业绩。分析认为，伴随中报季的来临，市场也将进入业绩验证时期，业绩有支撑的领域可能在市场中获得超额收益。
7月逾百家公司中报出炉
本周中报披露将正式拉开序幕。《投资快报》
中报业绩是上市公司股价的试金石，资金也会根据中报业绩情况进行调仓换股。中金公司表示，在估值有所修复后，中报业绩可能是检验本轮上涨尤其是成长风格成色的关键因素之一。预计下半年市场以结构性机会为主，业绩有支撑的领域可能在市场波动环境中有超额收益。
摩根士丹利华鑫基金认为，总体来看，近期市场情绪持续回暖，成交放量，公募基金发行也有所回升;同时各项政策发力，经济或延续复苏趋势，市场仍然存在上行惯性。但由于前期累积较大涨幅，伴随着业绩窗口期到来，市场将进入业绩验证时期，波动性相对加大。景气行业方面，从中报确定性来看，预计军工、医药相对占优。
中信建投认为，预计二季度业绩仍有望维持较高增速的板块主要集中在新能源(锂电材料、光伏、锂电设备)、高端制造(军工、半导体设备、材料、IGBT)、医药(CXO)、资源品(煤炭、新能源金属、氟化工、化肥)几大方向。此外，业绩预期不佳但复苏态势确立的部分品种也有望在靴子落地后迎来较好的市场表现。
400家公司披露业绩预告
《投资快报》
从预告净利润同比增长上限来看，314家上市公司业绩预增，高鸿股份、宇晶股份、兄弟科技、春兰股份、双环科技、ST红太阳、创源股份、农发种业、天华超净、合金投资、西藏矿业等预告净利润预增幅度上限居前，均超过10倍。
高鸿股份7月12日晚间发布业绩预告，预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长3251.52%-3787.76%;基本每股收益0.2206元至0.2559元。归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长的原因主要是转让参股子公司股权事项导致。
光伏龙头通威股份*发布的预告也备受市场关注。根据公告，公司上半年预计实现归母净利润120亿元至125亿元，同比增长304.62%至321.48%。通威股份2021年全年归母净利润82.08亿元，这意味着公司今年上半年盈利已超过去年全年。对此，公司表示业绩变动主要由于高纯晶硅业务受益于下游需求的增长，叠加新产能的顺利释放，实现量利大幅增长;电池片业务满产满销，出货量同比增长，大尺寸产品占比提升，盈利能力同比显著修复;农牧和食品板块持续贯彻质量方针，实现量利双增。
不止通威股份，光伏领域的双良节能、浙江新能三孚股份、亿晶光电的净利润同比下限预增比例也都在***以上。
首批披露中报的公司名单
7月披露中报的公司业绩预告情况
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