贵金属投资优势，贵金属投资三大特点
贵金属投资优势，贵金属投资三大特点
本文目录一览：
（报告出品方/
一、引言
2022年初至今，贵金属作为一个特别的资产品类，经历了冲高筑顶、持续下行、触底反弹三个阶段，两个拐点分别对应 3 月 9日、7 月 20日。自 7月下旬以来，以黄金、白银为代表的贵金属显著反弹，引发市场关注。本文将从贵金属行情展望 与投资渠道等角度来剖析贵金属投资的前景，为投资者把握贵金属战略配置机遇期提供助力。
二、年初以来，贵金属持续弱势事出多因
2.1、定价锚因素：联储抗击高通胀，实际利率骤升
自 2021年下半年起，美国通胀便开始逐渐走高，然而美联储在 21年下半年并未意识到通胀变得逐渐不可控，直至 2022年 上半年，高通胀才引起了美联储的重视，货币政策也从宽松逐渐转向紧缩。 为了应对不断走高的通胀环境，美联储 2022年初以来分别进行了 4次加息：3月美联储进行首次加息 25个基点；5月美联 储第二次加息 50个基点；6月美联储第三次加息 75个基点；7月美联储第四次加息 75个基点。美联储于今年 3月正式开 启加息周期，然而通胀依旧无法得到有效控制，6月美国 CPI 同比 9.1%，再创新高；直到 7月 CPI 数据公布后，美国通胀 热度才稍有缓和。
除了多次增强加息力度之外，美联储在 6 月 1 日还启动了缩表进程以应对高通胀：6 月至 8 月，美联储计划每月缩表 475 亿美元（300亿美元美债+175亿美元机构抵押支持证券（MBS））；从 9月起，美联储计划将每月缩表 950亿美元（600亿 美元国债+350 亿美元MBS）；虽然当前缩表进度偏慢，但后续有提速可能。 一系列的紧缩政策使得美 10年期国债实际利率自 3月份起骤升，并于 4月底转正，随着实际利率的上升，与实际利率负相 关的贵金属价格受到压制，3 月初筑顶后，贵金属在多个因素的综合作用下持续走弱。
2.2、避险溢价因素：俄乌局势刺激，避险溢价见顶
俄乌局势在 2022年 2月份迅速升温后直接导致贵金属高点的出现。2月 17日，乌东部地区局势突然恶化，乌政府和当地民 间武装相互指责对方在接触线地带发动挑衅性炮击。2 月 21 日晚，俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨 克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。2月 24日，乌克兰宣布关闭全国领空，总统泽连斯基表示，乌克兰全境将进入 战时状态，俄乌冲突正式爆发。
自俄乌冲突爆发以来，美国、欧盟纠集英、加、日、韩等国，从 2月 23日起先后对俄罗斯发动了针对政府、企业、个人等 目标的共六轮制裁，这中间包括冻结资产、切断金融交易渠道等金融制裁举措，以及技术出口管制、取消“最惠国待遇”等 贸易制裁行动；而面对西方各国的制裁，俄通过减少或暂停对西方国家能源、粮食等商品供应、对“不友好国家”强推用卢 布结算天然气等举措实施反制裁。西方国家与俄罗斯的相互制裁使得全球供应链出现紊乱，大宗商品价格全面快速上涨。
俄乌冲突初期，随着西方各国对俄制裁的升级，全球市场出现恐慌，主要股票指数应声下跌，避险情绪迅速充斥整个市场， 使得已经从一月底经历一段时期上涨的金价出现了急剧飙升，并于 3月 8日收盘突破 2000美元/盎司的大关；白银价格也升 至接近 27 美元/盎司，贵金属价格受情绪影响短期明显偏离并出现避险需求带来的溢价。
俄乌局势发生两周后，市场上避险情绪逐渐平复，贵金属继续上行的动力不足，叠加实际收益率上行，资金从贵金属重新流回市场，贵金属价格回落并高位震荡筑顶，贵金属的避险溢价逐渐消退。随着局势的持久化，避险情绪不再是影响贵金属价 格的主要因素，贵金属价格在美联储强力主动加息背景下持续走弱。
2.3、金融属性因素：美元飙升压制，助推贵金属走弱
美元指数 2月份以来的飙升导致贵金属的保值地位下降，相较之下人们投资美元的意愿更强，从而对贵金属的需求减弱，再 加上黄金等贵金属均以美元计价，因此贵金属在美元不断升值的背景下走弱。 截至 8月 11日，美元指数 2022年初以来涨幅超过 9%。美元指数通常与贵金属价格呈负相关；然而在 2月份出现了短暂的 混乱，在地缘冲突、通胀等多个因素作用下，2月份美元指数和黄金价格出现了均为正增长的情况，金价伴随着避险情绪逐 渐走高，而美元指数则在加息预等作用下同样实现了正增长。
3 月中旬开始，美元指数与贵金属的关系逐渐回归正常，随着加息预期的不断加强，美元指数从四月份开始逐渐攀升，在美 元走强的背景下，贵金属的上涨动力受到压制。在 3月 8日至 7月 14日的下跌周期内，随着美元指数的飙升，贵金属价格不断下行，以国际金价为例，7 月 14 日的低位距 3 月 8日的高点下跌超过 17%的水平。
三、贵金属迎战略配置机遇期
3.1、美元指数叠加实际利率回落，贵金属近期迎来反弹
7 月中旬以来，在一系列因素的综合作用下，美元指数出现明显回落，已从接近 109的最高点，重新回到 105-106 点之间波 动。 7 月 21日，欧洲央行宣布加息 50个基点，超过此前市场预料的 25bp。这也是欧央行 2011年以来时隔 11年的首次加息， 三大关键利率均转正，宣告结束此前的负利率。欧央行同时批准通过了“反碎片化”新型金融工具——传导保护工具（TPI）， 该工具购买规模不设限，以避免成员国息差大幅走阔对高负债国家造成的潜在严重打击。在利率决议公布后，欧元对美元短 线飙升，带动美元指数在 108 以上的高位回落至 106.5 附近。虽然 7 月利率会议显示，欧洲央行已经放弃了对利率的前瞻 性指引，但目前市场普遍预计欧央行立场日益转鹰，预计 9 月还将继续加息 50 个基点。
7 月 28日，美联储公布了 7月联邦公开市场委员会的会议声明，将联邦基金利率目标区间上调 75个基点，至 2.25%—2.50% 之间，符合市场预期。在新闻发布会上，鲍威尔释放了后续将考虑放缓加息节奏的信号，表示“是否再次实施超常规的加息 取决于经济数据，必要时会毫不犹豫地采取更大幅度的行动”，“随着利率变得更具限制性，在某个时候放慢加息步伐可能会 是适当的”，同时宣布取消前瞻指引。由于加息 75基点的决议已被市场提前完全计价，叠加鲍威尔偏鸽派的发言，机构普遍 预计美国激进式加息触顶。当日美元指数短线快速走弱，一度逼近 106关口，而国际黄金则快速拉升涨至 1.3%，价格一度 触及 1740美元/盎司，国际白银涨幅亦超 2%。8月 10日公布的美国 7月 CPI数据验证了 6月的“通胀顶”且回落超预期， 助推贵金属进一步走高。
同时，近期多项数据显示美国经济衰退危机愈发临近。7月 28日，美国商务部数据显示，美国二季度实际 GDP 年化季环比 初值-0.9%，预期 0.4%，前值-1.6%。随着美国二季度 GDP 环比季年率再次负增，技术性衰退已经落地。市场对于衰退的 担忧则主要源于消费低迷与服务业 PMI 不景气的事实。美国 7月制造业 PMI指数为 52.2，已连续三月下降；服务业指数为 47.3，已经落到荣枯线以下。全球 PMI 指数也均在荣枯线附近徘徊。
消费方面，美国零售库存连续上涨，侧面揭示了零售 商销售疲弱的困境；个人消费结构上，对于服务和非耐用品的支出同比持续下滑，而耐用品同比却逐渐上升，显示出美国消 费者可能正在经历消费降级；8 月 5 日公布的美国消费信贷数据显示，6 月消费贷款增加了 401.54 亿美元，远超市场预期 值 270 亿美元，为历史第二高的单月增幅，而这也意味着三四季度美国消费者购买力可能出现下降。
多重衰退阴影导致美元指数进一步承压。而随着美元疲弱，以美元计价的贵金属价格获得提振，部分国际资金也从美元、美 债流入同属避险资产的贵金属类别。
而以国库通胀保值证券利率为标准的美国国债实际利率也出现下滑。通胀有望见顶的情况下，实际利率的下降主要由名义利 率驱动。基于近期美联储主席鲍威尔的鸽派表态，以及缓和的消费者通胀预期，主流观点认为未来半年至一年的美国经济演 化与联储政策路径已经明确——美国通胀顶已经在 6 月的 9.1%增速发布后出现，后续通胀将趋势性回落，衰退会进一步蔓 延，但不必过于担忧；紧缩顶在 7月底加息 75bp后也可能已经出现，年内剩余的三次议息会议将总共加息 100bp左右（9 月加息 50bp，11 月加息 25bp，12 月加息 0-25bp），而在 2023H1 甚至可能将出现联储货币政策的转向，而这也将修复美 国经济的衰退前景。
6 月开始，10年期美债利率从 3.5%的高位回落并小幅震荡，而 7月议息会议前后，美债市场已开始提前交易联储货币政策 转向的预期，10年期美债利率降低到 2.6%左右。10年期实际利率在 8月初一度逼近零利率，仅为 0.1%，回吐 5月以来的 涨幅。持有贵金属类零息资产的机会成本随着实际利率下降而降低，更能避免实际利率降至负值时带来的其他资产的价值损 失。
3.2、从紧缩交易到衰退交易，切换顺畅程度决定中期空间
美林时钟基于经济增长率和通货膨胀率这两个宏观指标，将经济周期分成了衰退期（低 GDP+低 CPI），复苏期（高 GDP+ 低 CPI），过热期（高 GDP+高 CPI），滞胀期（低 GDP+高 CPI）四个阶段。当前各国经济的低景气度叠加高通胀水平，表 明全球处于滞涨期向衰退期过度的阶段。从全球金融市场的交易逻辑看，由于此前的紧缩交易正在逐渐切换至衰退交易，贵 金属将迎来中期的上行机遇，这是衰退交易下实际利率下行的对应结果。
7 月全球金融市场交易的逻辑经历了较大的变化。在 13-20 日，随着 6 月 9.1%通胀数据发布，全球金融市场迎来了紧缩交 易的最高点，美联储鹰派态度被完全计价。10Y 美债收益率重升至 3.0%上方，美元指数突破 108关口，大宗商品市场呈现 “报复式”反弹，美国信贷市场高收益企业债利差也从 2020 年 7月以来的高点 6%回退到 5%下方；贵金属价格出现下滑， 黄金现货价格从 7月初的接近 1800美元/盎司，回落到 7月 20日的 1709.3美元/盎司，白银则由于其工业属性，大宗商品 的普遍上涨抵消了部分向下势能，从 7 月初的 19.7 美元/盎司回落到 7 月 20 日的18.8 美元/盎司。
不过，随着欧央行加息 50bp、美国服务业 PMI加速下行、消费信心低迷、初领失业金人数上升，市场对衰退的担忧情绪逐 渐蔓延，紧缩交易有所缓和。在月底联储议息会议加息 75bp落地、鲍威尔新闻发布会释放加息节奏放缓信号后，紧缩交易 的强度显著回落，衰退交易开始升温。10Y 美债利率跌至 2.7%以下，实际利率跌至 0.1%，美元指数回落至 106 下方，而 美股迎来较为强劲的持续反弹。相应地，贵金属价格出现明显反弹，黄金价格重新站上 1780 美元/盎司，白银则反弹到 20 美元/盎司上方。随着美国 7 月通胀数据回落超预期，贵金属再次迎来攀升。
虽然全球经济停滞甚至负增长已是大部分市场参与者的共识，但在美欧紧缩周期仍在延续、西方通胀回落程度与持续性尚无 明确指引的背景下，交易模式的切换过程并不会顺畅，甚至可能存在一些波折。在现有的政策下，通胀是否以及何时能够掉 头向下，仍是未知数；衰退在未来一段时间是否成为必然，有无转圜的空间，在明确信号出现前也不能得出定论。甚至连重 新回到经济“滞胀”的可能性，或是理想状态中跳过衰退期的“软着陆”，都无法被完全排除
一方面，在目前一致预期的联储加息路径下，难以判断最终对通胀的遏制程度。 5、6月大宗商品价格回落，7月原油价格回到俄乌冲突前水平，使得下半年通胀预期得到缓和，叠加衰退阴影出现，市场形 成了前述的 2023H1联储货币政策转向、降息周期开启的预期，美联储 7月的鸽派声明也变相默认了这项预期。然而，如果 通胀水平没有如期持续显著回落，那么无论是年内剩余加息程度总共在 100bp左右的推测，还是 2023H1联储转向的预期， 都会不攻自破，市场将再度转向紧缩交易；一旦这些发生，那美国经济前景将变得更为暗淡，全面深度衰退的概率也会加大， 紧缩交易过后的衰退交易强度也会加大。
细究现有的货币政策手段，对通胀的长短端控制效果均存在风险。短期利率方面，在美联储愈发激进的紧缩幅度下，美股却 异常坚挺。这其中有鲍威尔偏鸽派发言和美股上半年杀估值过度的影响，但更多还是市场对衰退前景下联储货币政策转向的 预期反映。长期利率方面，美联储缩表力度未跟上预设的节奏，也是导致长端利率表现偏弱的一大因素。美联储 5月议息会 议表示，6月开始，以每月 475亿美元（300亿美元国债和 175亿美元机构抵押贷款支持证券）的步伐缩表。
然而截至 2022 年 8 月 10 日，美联储总资产规模为 88791.38 亿美元，较今年 6 月 1 日的缩表起始规模 89150.5 亿美元，仅缩水 359.12 亿美元。另外，实际上通胀可能比市场普遍预期的更难解决，根据亚特兰大联储的统计数据，美国核心 CPI 中，即使灵活 CPI 出现了大幅下降，黏性 CPI仍在稳定上升。一旦现有紧缩力度不足以使通胀回落，美联储将不得不超预期加息，从而带 来新一轮更猛烈的紧缩交易和衰退交易更替，对于这一点也需要重视。
另一方面，经济景气度在紧缩环境下的变化难以预测，叠加近期异常复杂的国际政治经济形势，不确定性加剧。 8月 5日公布的美国非农数据显示出就业市场的强劲势头，给此前已从紧缩交易切换至衰退交易的全球金融市场带来了反复。 具体来看，非农就业和失业率均回到疫情前水平，7月非农就业人数大增 52.8万人，远超预期的 25.8万人；失业率从此前 维持数月的低位 3.6%再降至 3.5%，并创 2020 年 2 月以来新低；平均时薪同比升 5.2%，高于预期的 4.9%与前值 5.1%； 平均时薪环比升 0.5%，高于预期值 0.3%，前值自升 0.3%上修至升 0.4%。
超预期数据表明劳动力需求仍然坚挺，缓和了对 于经济衰退的担忧，同时也强化了美联储将坚持继续加息以遏制通胀的市场预期，9 月会议上加息 75 基点的可能性升至 67.5%，甚至出现 9 月议息会议前临时加息的预期，2023 年初转向宽松的预期也明显下滑。在 7 月通胀数据发布后，上述 紧缩预期有所消退。美股纳指高位滞涨，贵金属剧烈震荡，美债利率仍在倒挂，美元指数在 105-106 区间震荡。
当前市场的衰退交易虽然受到冲击，不过并未完全退坡，毕竟衰退预期正是当前紧缩货币带来的自然结果。在 9月议息会议 前，还有 8 月的非农与通胀数据要公布，在联储取消前瞻指引的背景下，多空双方力量仍将继续拉扯。 美国近期各项经济数据表现相对割裂，也增加了交易切换的波折。近期公布的数据中，新增非农就业人数强劲的同时，初领 和续领失业金人数却均在小幅走高；密歇根大学消费者信心指数无论是从预期还是现状，均在近期出现了显著反弹，但从企 业角度，中小企业乐观指数却连续六个月大幅下滑；服务业 PMI 在 7月出现疫情以来最陡峭的下跌；通胀指标则小幅回落； 2Y-10Y 美债收益率倒挂持久且仍在不断加深。
另外，对于美元走势，还需关注美国和世界其他主要经济体的经济状况对比，在普遍衰退或地缘冲突导致其他地区衰退更严 重的情况下，美元的避险资产地位更稳固，反而可能高企。 紧缩交易向衰退交易切换的过程将决定贵金属中期上行的节奏与空间，8、9 月份的经济和通胀数据对市场尤为重要。如果 出现后续通胀数据回落不及预期的情况，可能会加剧市场的波动程度，导致金融市场在紧缩和衰退交易中反复纠结。这种情 况下，贵金属也将持续震荡，上行节奏将被打破，但同时也意味着更多的逢低配置机会。
3.3、避险交易虽逐渐消退，但事件脉冲不可低估
尽管俄乌局势从 2月中旬至今已接近半年，逐渐演化成为一场持久战，但其涉及的西方与俄关系仍旧错综复杂，变数随时可 能发生。欧美从资金、武器装备等方面持续支持乌克兰的同时，仍在加大对俄罗斯、白俄罗斯和乌克兰分离地区的制裁力度。 欧盟对俄制裁已进行到第六轮，包括部分石油禁运，制裁俄罗斯油轮、银行和媒体等。可预见的制裁措施还将包括禁运俄罗 斯煤炭，对俄出口石油设定价格上限等。
俄美关系可能从“糟糕”变得“更糟糕”。日前，美国政府正在研究将俄罗斯列入美国的“支持恐怖主义的国家”名单的可 能性。据报道称，美国参议院一致支持，众议院议长佩洛西以及乌克兰总统泽连斯基和乌克兰议会也支持。俄罗斯方面 8月 2 日回应称，如果美国将俄罗斯列为“支持恐怖主义的国家”，俄方可能会与美国断绝外交关系。拜登政府目前仍在犹豫， 把俄罗斯列为“支持恐怖主义的国家”将迫使美国制裁与俄罗斯进行贸易的美国盟友，并将扼杀华盛顿和莫斯科之间残存的 外交关系，但白宫面临的压力正日渐增加。
而随着西方世界和俄罗斯的裂痕越来越多，对于战火是否会向欧洲大陆蔓延的担忧也在加重。未来半年到一年，东欧、北欧 等地区仍可能出现意外的地缘事件。自冲突开始后，欧洲多国纷纷宣布提高军费预算。东欧方向，东欧各国的地理位置使其 处在北约对抗俄罗斯的矛头，波兰、罗马尼亚、波罗的海三国等国家一直维持对俄强硬态度，波兰甚至曾多次试图直接介入 战局。北欧方向，长期中立国芬兰和瑞典签署加入北约组织议定书。如果两国最终加入北约，将会是北约第六次扩张，也是 上世纪 90 年代之后规模最大的一次。芬兰与俄罗斯的边境线狭长，芬兰加入北约意味着以美国为首的北约可以在芬兰境内 部署导弹甚至是核武器，将对俄罗斯北部的国防安全造成严重的威胁，因此普京警告如果北约在芬兰和瑞典部署军队和军事 基础设施，俄罗斯将做出对等回应。
再把目光转向中东地区，巴以、伊以等争端常年存在，但近期有愈演愈烈的趋势。8月 1日，以军逮捕加沙地带巴勒斯坦伊 斯兰圣战组织（杰哈德）领导人，并在行动中打死一名杰哈德武装人员，导致双方紧张局势升级。8月 5日下午，以军对加 沙地带杰哈德目标发动空袭，导致杰哈德加沙北部高级指挥官泰西尔·贾巴里丧生。截至 6日晚，加沙地带已有 24人死亡、 超过 200 人受伤。作为回应，杰哈德向以色列发射超过 350 枚火箭弹，大多被以军“铁穹”防御系统拦截。
杰哈德已经拒 绝冲突斡旋方埃及的停火提议，此轮冲突目前未有降级迹象。伊朗方面，伊核协议迟迟未见进展，重振伊朗核协议的希望正 在消退。俄罗斯石油受到严厉制裁的背景下，伊朗与伊核协议相关方正在维也纳举行新一轮伊核协议恢复履约谈判，但伊朗政治分析人士认为，美国依然没有表现出足够的谈判诚意，没有意愿达成一份持久稳定的协议。而如果伊核协议谈判崩溃， 美国和以色列可能会试图摧毁伊朗的核设施，这会促使德黑兰方面诉诸核武器，进而在中东地区引发报复循环。另外，在亚 太局势方面，也在近期出现一些波折。
除地缘冲突外，海外多国国内也接连出现政治局势不稳乃至社会动荡。发达国家中，英国首相约翰逊在数十名政府官员辞职 和近 70%民众呼吁下台的民调数据下，宣布辞去英国首相职务；意大利执政联盟破裂，总理德拉吉两度申请辞职并解散了 议会；法国议会选举中各党派阵营席位数差距罕见拉近，政党格局加速转变；日本前首相安倍晋三在街头演讲时，遭遇刺杀 身亡。新兴市场中，由于全球加息造成的债务和衰退压力，多国陷入经济和政治的双重危机。斯里兰卡政府宣告破产，经济 危机导致全国动荡，前总统和前财政部长辞职并出逃；阿根廷面临物价飞涨、货币急剧贬值、社会动荡加剧和政府内部政治 危机，30 天内两任经济部长辞职。
国际冲突进入多发期，西方国家为维护或重新追求其影响力，滥用经济保护主义，催化地缘政治竞争；海外多国政局波谲云 诡，部分海外国家不同政党间理念和政策分歧与社会分化日益扩大。 未来全球范围仍可能出现利多贵金属的脉冲事件。特别地，在百年未有之大变局下，投资者通过增配贵金属仓位来对冲宏观 与地缘的潜在风险也是理性选择。目前，多地区潜在地缘冲突和政治局势不稳将导致国际避险情绪抬头，所以尽管短期避险 交易趋于淡化，但贵金属的避险溢价未必会随之下行，甚至在事件冲击下有脉冲上行的可能性。
四、贵金属投资的品类与渠道选择
关于贵金属投资，投资者除了关注择时和走势判断外，也非常关注贵金属品类与投资渠道的选择。针对以上情况，本章将分 别从品类与渠道两个角度来对贵金属投资进行阐述，以期能够给投资者在选择贵金属投资时提供一些参考。
4.1、贵金属品类选择：估值锚金银比，驱动因子关键
贵金属是大宗商品的一大类别，具体包括黄金、白银、铂、钯四大品种；考虑到投资渠道的限制，以及金银在贵金属领域的 主流地位，下文讨论的品类仅涉及黄金与白银这两大主要品种。
对于黄金与白银，广大投资者都非常熟悉。黄金是布雷顿森林体系建立前全球范围的本位货币，象征着“财富”；白银除了 是二战前国际交易的重要货币，也是国内历史上悠久的本位币，这也是我国“银行”的由来。两者同为贵金属，都具有很强 的金融属性以及显著的避险、抗通胀功能，在绝大部分驱动因子作用下，黄金和白银走势同向，但往往会出现幅度差异，我 们将此归结为黄金与白银对驱动因子的弹性差异。正是由于弹性差异，黄金与白银的价格比率——即为“金银比”才会形成 波动，金银比这一指标也就被作为衡量黄金与白银相对估值的锚，通过金银比不仅能够观察黄金与白银的相对估值水平与走 势，也能在研究驱动因子的弹性时提供参照。
首先，我们来看 2010年以来十多年的金银比走势，从 2010年初至今的近 12年中，金银比经历了 4 轮从下跌到上涨的周期，目前处于第四轮末尾，也可能已经开启新一轮的下跌周期。通过比较四轮周期，我们可以发现，除 了第三轮上行与下行周期都很短暂且剧烈之外，第一轮、第二轮与第四轮均出现了下行周期短频快，而上行周期长而缓的特 征。也就是说白银相较黄金的强势表现周期往往很短促，但可能会很剧烈（例如：第一轮、第四轮），也可能偏缓和（例如： 第二轮、第三轮）；而黄金相较白银的强势表现周期往往漫长而缓和（例如：第一、二、四轮），也存在突发事件（例如：第 三轮：新冠疫情）爆发带来的短促剧烈的情况。
另外，近 12年金银比每轮周期的起始点与收尾点的高度往往相近。第一轮，2010.06下行周期的起始点与 2016年初上行周 期的收尾点都在 70附近；第二轮，2016.02下行周期的起始点与 2019年中上行周期的收尾点都在 85附近；第三轮与第四 轮比较特殊，中间有新冠疫情的干扰，若剔除新冠疫情带来的波动，也就是将第三轮与第四轮看作单个整周期，也可以发现 第三轮周期的下行期起始点与第四轮周期的上行期收尾点都在 90附近。这可以看出金银比在单个周期内具有较强的稳定性， 且在 12年的长期中，始终点位也仅仅从第一轮周期的 70 上行至 90，并算不上是大幅上行。从生产成本角度也可以解释这 一现象，从开采、冶炼、提纯等整个生产流程成本看，黄金成本较之白银更为稳定，受技术进步的下行影响显著更小，这也 带来了金银比波动中枢的长期上行。
然后，我们具体来看近 12 年四轮周期中金银比的走势，来鉴别出不同因子对黄金、白银驱动力或者弹性的差异。对照过去 十二年的美国通胀、实际利率的走势与风险事件的爆发时点，可以看出以下几点规律： 1） 在美国通胀整体维持 3%（核心通胀维持在 1.0%-2.0%区间内）以内的常态水平时，金银比与美国通胀走势相反，且与 核心通胀走势的负相关性明显高于通胀，也就是说金银比与美国核心 PCE 同比的走势基本负相关。
2） 一旦通胀波动突破常态波动区间，金银比与美国通胀走势转变为同向，且与通胀指标的正相关性高于核心通胀，也就是 说金银比与美国 PCE 同比的走势基本正相关。 3） 在大部分时期，10Y 美债实际利率走势与金银比走势相反；但在第二轮与第四轮贵金属上行周期内，两者走势呈现出一 定程度的同向。 4）在近 12 年金银比的四轮周期涨跌切换的 8 个拐点中，先后对应欧债危机爆发、美联储重启加息落地、美联储释放加快 加息信号、美联储重启降息、美联储连续三次降息落地、新冠疫情爆发、疫苗周期开启、美联储加息提速。
总结来说，金银比与通胀、实际利率、联储货币政策以及特殊大事件有着密切而稍显复杂的联系。一般情况下，通胀上行对 白银的驱动强于黄金，这可以从白银具有一定的工业属性得到印证；实际利率与黄金的负相关性更强，显示出黄金的金融属 性较白银更强。而金银比拐点往往与美联储货币政策节奏与预期切换有很大关联，在美联储货币政策边际转松的时期，白银 表现强于黄金；而在美联储货币政策边际转紧的时期，黄金的表现更强。而在新冠疫情类似的全球大事件爆发时期，黄金的 避险功能明显强于白银，可以看出黄金具有较白银更强的避险属性。 但是特殊情况下，在通胀波动突破了常态区间时，也就是通胀上行成为美国乃至全球经济的核心关切焦点时，黄金抗通胀的 功能就超过了白银，这一点在当下尤其值得重视。
就当前周期而言，通胀处于高位筑顶回落的时期，只是回落的节奏与程度具有较大不确定性；实际利率也从高位有所下行， 但不排除在通胀居高不下，实际利率再次上行的可能性；美联储正处于边际趋松的节奏中，但紧缩放缓乃至转向的程度与节 奏也受到通胀回落节奏的显著影响；至于风险事件，当前并没有发生类似 2020年初新冠疫情冲击的迹象。所以关键还是通 胀回落的节奏；基于年内通胀见顶回落，2023 年通胀趋势回落的预设，实际利率则处于震荡格局，联储货币政策边际趋松 周期不远，金银比将趋势下行，未来一段时间，白银的表现有望强于黄金。
4.2、贵金属投资渠道：ETF与股票优势凸显
三大渠道：1、现货：实体金银、线上或线下纸金银、金银 ETF；考虑低交易费用与高流动性，首选金银 ETF；2、期货： 杠杆品种，且内盘含汇率波动与非交易时段的流动性风险，不建议投资者选择；3、股票：金银与珠宝细分板块标的，投资 门槛低于期货、流动性较好，但标的分化较大，建议优选山东黄金、紫金矿业等为代表的上游标的。 目前来看，贵金属主要有以下三大投资渠道：1. 现货：实体金银、线上或线下纸金银、金银 ETF；2. 期货：杠杆品种；3. 股 票：金银与珠宝细分板块标的。
4.2.1、贵金属现货渠道
贵金属现货渠道主要包括实体金银、线上线下纸金银和金银 ETF 三种。 实体金银交易指的是金银条、金银币和金银饰等交易，以持有金银作为投资。金银实物投资是一项长期投资，它主要是通过 金银价格的浮动来获取收益，并达到资产保值增值的目的。实体金银的投资额较高，实质回报率虽与其他方法相同，但由于 资金无法发挥杠杆效应，所以涉及的金额较低，而且只可以在金银价格上升之时才可以获利，而且实体金银投资并不会产生 利息收益。
纸金银交易就是不做现货金银交割的账面金银交易。与投资实物金银一样，“纸金银”是金银投资的一种方式，因此它兼有 长期保值和获取差价收益两种功能，主要通过低买高卖，获取差价利润。 相对实物金，纸金银交易更为方便快捷，交易成本也相对较低，适合专业投资者进行中短线的操作。在纸金银买卖交易过程 中，由于银行与个人投资者之间不发生实金提取和交收的二次清算交割行为，从而减免了实体金银交易中的成色鉴定、重量 检测等诸多手续和操作过程，加快了金银交易的流转速度。同时，由于纸金银交易与实体金银相比省却了许多步骤，其额外 费用要比实体金银买卖要少，即买入价与卖出价之间的差额要小于实体金银买卖的差价。
然而，由于纸金银交易时买卖双方成交后清算交收的标的物是一张金银所有权的凭证而不是金银实物。客户金银账户上的金 银只能作买入卖出交易，不能作金银实物的提取或存放，且与实体金银相同，纸金银的交易也不存在杠杆。
金银 ETF 是一种以金银为基础资产，追踪现货金银价格波动的金融衍生产品，可以在证券市场交易。因金银价格较高，金 银 ETF 通常以 1/10 盎司为一份基金单位，每份基金单位的净资产价格就是 1/10 盎司现货金银价格减去应计的管理费用。 其在证券市场的交易价格或二级市场价格以每股净资产价格为基准。金银 ETF 主要是由大型金银生产商向基金公司寄售实 物金银，随后由基金公司以此实物金银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金 托管行和实物保管行。目前国内上市的黄金 ETF有四只，分别为：华安黄金 ETF(518880)、博时黄金 ETF(159937)、易方 达黄金 ETF(159934)和国泰黄金ETF(518800)。
交易费用低廉是金银 ETF的一大优势。金银 ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易金银 ETF。投资 者购买金银 ETF 可免去金银的保管费、储藏费和保险费等费用，只需交纳通常约为 0.3%-0.4%的管理费用，相较于其他金 银投资渠道平均 2%至 3%的费用，具有十分突出的低费用优势。 此外，金银 ETF 还具备保管安全、流动性强等优点。投资者购买了基金份额就等于持有了金银现货。这些金银通常以伦敦 金银协会可交割金条为标准交割物储存在基金保管人的金库中，安全性极高。金银 ETF 存在一级和二级市场，同时有市场 代理或做市商活跃市场交易，加之金银 ETF 市场存量巨大，交易的流动性得到了极大保障。总的来说，考虑到低交易费用 与高流动性等优势，贵金属现货投资首选金银 ETF。
4.2.2、贵金属期货渠道
与实体金银交易不同，金银期货交易采取的是多空双向交易机制，在金银价格走低时，可通过做空金银来获取收益。与股票 投资实行 T+1 交易不同的是，金银期货实行的是 T+0 交易，也就是当天买进当天就可以卖出，具有较高的灵活性，然而期 货渠道也存在较高的风险。
一般而言，由于存在较高的杠杆，金银期货是较高风险的投资活动。此外，汇率的波动会使得金银内外盘表现分化。具体来 看，若人民币贬值，内盘黄金、白银的表现会强于外盘；反之会弱于外盘。因此汇率的波动对内盘金银期货会产生一定影响。 除了汇率的波动，内盘非交易时段的流动性风险也是金银期货需要关注的风险之一。由于外盘期货的交易时间长于国内期货 开盘交易时间，尤其在某些经济数据、新闻讲话频发的外盘高波动时段，内盘是停止交易的，当影响金银价格的风险事件发 生时，内盘无法做到迅速反应，只能等第二天开盘再做加减仓，因此内盘存在较高的流动性风险。总的来说，由于期货渠道 存在较高的风险，加之较高的杠杆风险，我们不建议对贵金属进行期货投资。
4.2.3、贵金属股票渠道
贵金属在股票渠道的投资主要是对金银与珠宝细分板块标的投资，股票投资的优势在于其投资门槛低于期货且流动性较好， 但股票投资的标的分化较大，不同标的间的收益情况存在较大差距，因此选择合适的投资标的是投资者需要面临的最重要的 问题。对于投资标的选择，我们建议优选山东黄金、紫金矿业等为代表的上游标的。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告【未来智库】未来智库 - 官方网站
9月25日，人们在深圳宝安国际机场欢迎孟晚舟回家。
9月25日22时14分，中国公民孟晚舟乘坐的中国政府包机抵达深圳宝安国际机场，舱门打开，孟晚舟走出机舱，挥手致意。
孟晚舟在机场发表简短讲话，她表示：“有五星红旗的地方，就有信念的灯塔。如果信念有颜色，那一定是中国红！”随后，现场的欢迎人群唱起《歌唱祖国》。
在被加拿大无理拘押1千多天后，孟晚舟终于回到祖国怀抱，与家人团聚。这是***坚强领导的结果，是中国政府不懈努力的结果，是全中国人民鼎力支持的结果，是中国人民的重大胜利。
孟晚舟事件是百年未有之大变局的一个集中缩影。孟晚舟事件的实质，是美国试图阻挠甚至打断中国发展进程。中国所作的努力，维护的不仅是一位公民的权利、一家企业的权益，更是在维护中国人民过上更美好生活、国家实现现代化的权利。透过孟晚舟事件，中国人民更加清晰地看到，越是接近民族复兴越不会一帆风顺，越充满风险挑战乃至惊涛骇浪。面对世界百年未有之大变局，我们必须坚定不移走自己的路，百折不挠办好自己的事，实现高水平科技自立自强，把伟大祖国建设得更加强大。
孟晚舟事件发生在中华民族伟大复兴关键时期，发生在世界百年未有之大变局中，实质是美国试图阻挠甚至打断中国发展进程
2018年12月1日，在美国一手策划下，孟晚舟在加拿大转机时，在没有违反任何加拿大法律的情况下被加方无理拘押。
“孟晚舟事件发生在美国对华发动贸易战和科技战过程中，这一事件绝非偶然和孤立的。”中国社会科学院工业经济研究所研究员刘建丽告诉
回顾历史，中国在1978年还被看作是世界上最贫穷的国家之一。经过改革开放40多年的高速增长，我国创造了世所罕见的经济快速发展和社会长期稳定“两大奇迹”，成为世界第二大经济体和制造业第一大国。伴随着这一进程，中国企业逐步做大做强，“走出去”的广度和深度不断拓展。
从企业发展情况看，中国企业规模和大公司数量不断增加，中国培育的跨国公司尤其是制造业跨国公司开始在全球市场显示日益强大的竞争力。2020年《财富》500强企业排行榜中，中国有133家公司上榜，数量位列第一，首次超过美国。2021世界500强榜单中，中国企业增加到143家；中国大企业连续3年位居世界500强国别榜榜首；中国企业营业收入和净利润分别是美国企业的91.26%和75.00%，差距进一步缩小。
从企业进入海外市场情况看，中国企业“走出去”经过了从贸易型进入到生产性投资的演变，直接投资区位从发展中国家逐渐扩展到发达国家。刘建丽介绍，尽管受到美国打压，最近两年华为和中兴仍分别稳居全球通信设备行业市场份额第一和第四。在制造业领域，中国消费电子产品在海外市场表现不俗。以手机为例，虽然华为受到美国打压市场份额有所下降，但中国手机军团在全球市场影响力有增无减，小米、OPPO、vivo、荣耀、一加等品牌深受海外消费者青睐。中国家电企业在海外市场也越战越勇，海尔、海信等公司的家电产品成功打入欧美主流市场。
从战略性技术领域发展情况看，中国企业在5G、人工智能等领域已经处于国际领先地位，在半导体等关键核心技术领域，也在逐步推进自主技术替代。在5G通信设备市场，华为凭借庞大的国内市场，保持全球市场份额第一。同时，作为国内在IT技术及芯片领域自主可控能力最强的厂商，华为已经实现了在多个领域的国产替代。
美国智库兰德公司在2019年提供给政府的对策报告中，明确提出在战争与和平之间的灰色地带对中国进行遏制的具体对策。“目前来看，美国执行的政策与该对策基本吻合。除了常规的科技竞争战略，美国越来越多地动用国家力量，采用各种非常规手段，扰乱中国高科技产业发展步伐，以维护美国的技术霸权地位。”刘建丽说。
刘建丽分析，芯片产业是当今科技竞争的战略制高点，关乎5G和其他数字技术的命门以及国防安全，成为美国对中国实施科技遏制的核心领域。华为在芯片领域的尖刀突围，在5G技术上的全球领先，是美国难以接受的。美国对中国实施的科技遏制采取定向打击“领头羊”策略，正如一个美国政客所言，“打击华为相当于十个贸易协定”。
党的十八大以来，在中国特色社会主义进入新时代、中华民族前所未有地接近伟大复兴目标、中国日益走近世界舞台中央的背景下，中国与世界的关系正在发生历史性变化。
“中华民族伟大复兴既是世界百年未有之大变局的有机组成部分，也是其重要推动因素；世界百年未有之大变局既为实现中华民族伟大复兴提供了条件和机遇，也带来了潜在风险和挑战。孟晚舟事件是百年未有之大变局下美国阻挠中国崛起的一个缩影。”刘建丽告诉
美国的单边主义和霸权思维注定徒劳，逆势而动的美国正走向失道寡助
孟晚舟事件的发生，赤裸裸体现了美国所奉行的“单边主义”。外交部发言人华春莹9月25日表示，对孟晚舟女士所谓“欺诈”的指控纯属捏造。就连被美方指为“受害者”的汇丰银行也出具了足以证明孟女士清白的文件。
“美国政府炮制孟晚舟事件，不是出于什么法律原因，其真正目的是要打压中国高科技企业、阻挠中国科技发展，加拿大政府的所作所为就是帮凶。”中国人民大学国际关系学院副教授刁大明说。
近年来，美国主导的“五眼联盟情报共享体系”异常活跃。这个由美、英、加、澳、新五国建立的情报共享机制，通过秘密合作方式，长期违反国际法和国际关系基本准则，对外国政府、企业和个人实施大规模、有组织、无差别的网络窃密与监听。
除了共享情报，美国还频频鼓动“五眼联盟”统一立场和口径，打着“人权”“自由”等幌子，就香港、新疆问题干涉中国内政。美国还裹挟“五眼联盟”，排挤打压包括华为在内的中国高科技企业，阻挠其参与联盟各国移动通信设备、技术投标。
然而，即使“抱团”充当“打手”，“五眼联盟”成员也不能完全逃脱被美国打压的境遇。在孟晚舟事件中，加拿大的司法体系独立，却受到美国“长臂管辖”原则的钳制。有评论称：美国让加拿大抓哪国人它就抓哪国人，然后把人扣着等美国说怎么处理，这样的加拿大莫非是美国的第51个州？
作为美国的工具，“五眼联盟”内的其他成员可能也是身不由己——一个焦虑的美国，正用强烈的冷战思维、零和博弈绑架盟友，越来越深地伤害盟国的利益。德国国际政治学者奥利弗·福克斯认为，“五眼”实际上就是“1只大眼+4只小眼”，美国是绝对主角，但“4只小眼”并不愿百分百地服从，只是目前仍无法脱离美国的掌控。
15世纪地理大发现以来，经济全球化从最初的涓涓细流不断汇聚成席卷全球的滚滚浪潮，是历史逻辑、实践逻辑和理论逻辑演进的必然结果，其发展趋势不可逆转。二战以来，联合国、世界银行、世贸组织等机构作为全球公共产品的组织者，推动形成了较为有效的全球治理体系，维系了世界的安宁、进步和繁荣。
“对一个大国来说，思想的衰落比实力的衰落更危险。”外交部副部长乐玉成直言：“在21世纪多极化、全球化时代，不能还想着从冷战工具箱里翻找工具，天天琢磨着怎么遏制他国，拉‘小圈子’，搞集团对抗，按丛林法则行事。这些散发着霉味的陈腐思想在当今世界肯定行不通，只会害人害己，终将被时代所抛弃。”
6月22日，在日内瓦举行的联合国人权理事会第47届会议上，白俄罗斯代表65个国家作共同发言，强调香港、新疆、西藏事务是中国内政，外界不应干涉。支持中国在香港特别行政区实行“一国两制”。海湾合作委员会6个成员国集体致函支持中方立场，还有20多个国家以单独发言的方式支持中国。
“90多个国家对中国表达支持，对反华‘小集团’说‘不’，这才是国际社会的正义之声，是真正的多边主义。”乐玉成说。
敢于善于斗争，加强国际规则运用，主动参与国际规则制定，切实维护国家主权、安全和发展利益
近年来，美国对中国企业不断施加制裁，通过各种手段限制中国企业发展。2020年4月，美国智库“新美国安全中心”发布报告《中美竞争中的新武器库——胁迫性经济措施》，透露了美国近年来所采用的6类胁迫性经济措施：关税、出口管制、对中国的投资限制、金融制裁、限制与中国相关产品的进口、执法工具。
从中兴案到孟晚舟事件，美国运用“长臂管辖权”打击我国重点企业和人员。不论何时何地，只要一家公司曾用美元交易、用美元计价签订合同，或者仅通过设在美国的电子邮件服务器收发、存储过邮件，美国政府就认为对这家公司拥有司法管辖权。其依据是美国《反海外腐败法》。根据该法，美国政府几乎“可以随意逮捕任何一名外国企业员工，甚至把其投入监狱，判处重刑”。
“从法国阿尔斯通案、巴黎银行案，到孟晚舟事件，被美国实施长臂管辖的众多案例表明，一旦美国把特定国家和企业视为威胁对象，就会通过所谓的法律途径不择手段予以打压。”中国政法大学教授、博士生导师霍政欣说。
面对美国的倒行逆施，我们不仅要敢于斗争，更要善于斗争，特别是要善于运用国际规则维护国家主权、安全和发展利益。
在获悉孟晚舟被无理拘押相关情况后，中国政府第一时间提出严正交涉、表明严正立场，并第一时间向孟晚舟提供领事协助。此后，中国政府一直强烈敦促加方释放孟晚舟，切实保障其正当合法权益。7月26日，在中美高层天津会谈中，中方向美方提出了两份清单，在纠错清单里中方敦促美方撤销对孟晚舟的引渡。
去年9月和今年1月，商务部先后出台《不可靠实体清单规定》和《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》。今年6月《中华人民共和国反外国制裁法》公布实施，围绕反制裁、反干涉、反制长臂管辖等，充实应对挑战、防范风险的法律“工具箱”。
“当今世界国与国之间的斗争，从某种意义上说是一种法律战。必须善于运用法治思维、法律武器进行斗争。”霍政欣称，对中国政府来说，还要不断丰富完善涉外斗争的法律“工具箱”，加快形成系统完备的涉外法律法规体系。比如，反外国制裁法虽已颁布，但目前只有16条，具体条款和配套措施有待进一步完善。又如，通过不断修法，我国现行法律如国家安全法、刑法、反垄断法、个人数据法、证券法、出口管制法等，制定了一些域外适用的条款，下一步还要通过立法解释或司法解释，使其更加完备。行政执法机关和司法机关要通过执法和司法实践不断厘定我国法律域外适用的具体边界。
在加强国际规则运用的同时，积极参与国际规则制定。亚投行、金砖国家新开发银行的设立及正常运营，得到国际社会高度肯定；“一带一路”倡议，得到大多数国家积极响应；在应对气候变化等领域，中国成为巴黎协定达成的重要一环，在推动净零排放等方面发挥重要作用。在反腐败领域，2014年11月，亚太经合组织领导人非正式会议通过《北京反腐败宣言》，成为首个由我国主导制订的反腐败国际合作文件；2016年9月，中国推动二十国集团领导人杭州峰会通过《二十国集团反腐败追逃追赃高级原则》，在多边框架下再一次以国际文件的形式明确提出加强国际反腐务实合作的中国主张；2021年6月，在“预防和打击腐败的挑战和举措，加强国际合作”联合国大会上，中方就反腐败国际合作提出“四个坚持”的政治主张，为反腐败全球治理贡献中国智慧和中国方案。
孟晚舟事件在一定程度上反映了中国企业在做大做强的道路上不得不面对的风浪。从小米起诉美国政府获胜，到孟晚舟获释回国，中国政府和中国企业在“实战”中积累了宝贵的斗争经验。孟晚舟事件充分表明，中国不惹事，但也不怕事。中国人民从来没有欺负、压迫、奴役过其他国家人民，也绝不允许任何外来势力欺负、压迫、奴役我们。
今天，实现中华民族伟大复兴进入了不可逆转的历史进程。未来我们必将在一个更加不稳定不确定的世界中谋求发展。始终站在历史正确的一边，始终站在人类进步的一边，不畏风浪、直面挑战，风雨无阻向前进，就没有任何力量能够撼动我们伟大祖国的地位，没有任何力量能够阻挡中国前进的步伐！
近年来，贵金属投资是当前相当火热的理财方式之一，已成为许多投资者首选产品。尤其近几年，全球金融市场不稳定的因素不断增加，贵金属的投资价格无疑被进一步放大。贵金属投资因为具有避险保值属性，在投资组合中能很好地平衡风险和收益。下面小编就为大家进行目前市场上热门的投资产品的对比，一起了解下贵金属投资的优势。
一、贵金属投资产品相较于股票的理财的优势
1、公平无暗箱操作
贵金属投资的市场遍布全球，其交易量非常大，因此，没有任何财团和机构能够人为操控如此巨大的市场;而股票市场是存在庄家的，就公平性性而言，贵金属投资更胜于炒股。
2、双向交易机制
由于贵金属投资采取双向交易机制，只要贵金属的价格趋势判断正确，投资者买涨买跌均可获利;而股票只能单向交易，即投资者只有在股票上涨的时候才能盈利。相比之下，贵金属投资可以为交易者提供更多的获利空间，其交易模式更符合投资者的利益追求。
3、无涨停涨跌限制，交易日内没有时间限制
贵金属投资没有涨跌幅度限制，那么，当行情大幅度攀升或下滑时，投资者就很有可能在短时间内积累高额利润。而股票实行的涨停跌停制度，其实已经将投资者的利润限制在某个范围了。此外，在交易日内，贵金属投资的操作时间较长，投资者可以连续交易，而股市的开市时间有限，交易日内的操作时间比较短。很明显，在交易限制程度上，贵金属投资更受交易者青睐。
二、贵金属投资产品相较于基金的理财的优势
基金种类复杂，每种不同机构发行的基金均设定不同的开户和入市门槛，且不同类型的基金种类只适合特定投资群体或机构，普通民众可到银行办理属于个人的基金业务，也能开设定投某家基金公司的品种，然而基金的收益大小，并不能由投资者自行把控，相比贵金属投资中的看点位确定入市和盈利时机的盈利空间而言，基金可能引发的风险类型较多。
三、贵金属投资产品相较于债券的理财的优势
债券水平与央行货币政策联系密切，也与不同债券公司的业绩状况相关，这个与股票和基金的基本面有所相似，在投资公司追求高收益的情况下，垃圾债券曾一度兴盛，继而令不少实体公司面临融资不到位甚至是破产风险，投资者选择债券，需了解该债券所发行公司的信誉、该债券在历史时期中的价格波动性大小。另外当央行在通胀低迷环境准备出台偏向刺激的货币放宽政策时，债券将遭遇恐慌性抛售，而贵金属品种无需关注金银矿采掘或加工公司的业绩状况，因供求关系对国际价格影响轻微，另外在宽松货币环境下，贵金属保值功能将凸显。
“钻石恒久远，一颗永流传”。这句经典的广告语我们耳熟能详，也让钻石声名远扬，而珠宝首饰中，作为钻石最佳拍档的铂，则显得有些默默无闻，不为大众所熟知。其实，铂这种贵金属除了在首饰中有使用以外，还被广泛应用于工业、医疗等领域。此外，铂也是铸造贵金属纪念币的原料之一，在我国，中国人民银行发行的铂币数量虽然不算多，但每一枚都各具特色，它们在中国现代贵金属纪念币的大家庭中拥有自己的一席之地。那么，如果我们想收藏和投资铂币的话，需要了解哪些方面的内容呢？笔者将在下文中从我国铂币的发行历史、集藏优势，以及如何收藏投资铂币这三个方面，来和大家一起聊一聊铂币的集藏。
先来看我国铂币的发行历史，笔者将其划分为两个时期。
1、发行高峰期
众所周知，1979年是我国现代贵金属纪念币事业的起始之年，就在这一年，中国人民银行发行了新中国成立后的第一套金币——中华人民共和国成立30周年纪念金币。几年后的1987年，新中国的第一枚铂币诞生了，它就是1987版熊猫1盎司精制铂币。与其他新品类纪念币的发行规律有所不同的是，铂币并无初始发行阶段的试探期，似乎没有任何过渡就直接进入到了它的发行高峰期。
在1987年-2005年间，我国发行了55个品种的铂币，具体来看，分别是：1987-1989版熊猫1盎司精制铂币、1990版熊猫1盎司、1/2盎司、1/4盎司和1/10盎司精制铂币（币面图案均不相同），1993-1997版熊猫1/10盎司、1/20盎司精制铂币（图案均相同）、2003-2004版熊猫1/20盎司精制铂币、2005版熊猫1/10盎司精制铂币，可以看出，从1987年到2005年我国共发行了20个品种的熊猫精制铂币。另外，2002年还发行了1枚中国熊猫金币发行20周年1/10盎司精制铂币。
除了熊猫题材，生肖题材也曾发行过铂币，从1988龙年开始，到1999兔年结束，共发行了12枚1盎司生肖精制铂币。1992年-1994年，发行了中国古代科技发明发现第1-3组精制铂币，共有15个品种，除第1组中的5枚重量为1盎司外，其余10枚铂币重量均为1/4盎司。与此同时，1995年-1997年还发行过麒麟精制和普制铂币，共有5个品种，包括1盎司、1/2盎司、1/4盎司和1/20盎司四种规格。2003年和2004年共发行了2枚观音1/10盎司精制铂币。
2、发行间歇期
自2005版熊猫1/10盎司精制铂币之后，我国的铂币就进入到了发行间歇期，2005年—2018年的13年间，未有新的铂币发行。直到2019年，中国人民银行发行了1枚中国北京世界园艺博览会3克精制铂币，这才让大家重新关注起了铂币这个特殊的币种。而央行最近一次发行铂币则是在2021年的10月20日，在2022版熊猫贵金属纪念币中，就有1枚1克普制铂币和1枚30克普制铂币。时隔两年就再度发行铂币，是否意味着未来铂币的发行将进入到一个相对平稳的时期呢？笔者认为一切还尚未可知，但可以确定的是近十几年来铂币时有时无，什么时候发行都存在着较大的不确定性，这或许也是其区别与其他贵金属币种的重要发行特征之一，需要引起我们的注意。
接下来，聊聊铂币的集藏优势，这也是大家比较关心的问题。
首先，品种和发行量都相对较少，使得铂币具备了稀缺性的优势。
截至2022年3月，我国总共发行的铂币品种仅仅只有58个，与新中国已经发行的2000余个贵金属纪念币品种相比，无论从绝对数量还是相对数量上来说，都属于一类非常稀少的币种，它们在所有中国贵金属纪念币中的占比不到3%，尤其在近十几年，铂币更是难得一见。同时，我们还应该注意到，铂币的发行量相对都比较少，最少的品种发行量不足百枚，多的也不过3-5万枚左右，仅个别品种的发行量在10万枚这个级别。
本身品种就少，再加上各品种的发行量也比较少，可以说铂币算得上是一种十足的稀缺集藏资源。因此，根据物以稀为贵的一般规律，铂币的稀缺资源优势或将在市场价格上体现出来。
其次，经典的主题+丰富的文化内涵，赋予了其无可比拟的题材优势。
仔细盘点我国发行的铂币品种，我们会发现它们涵盖了诸如生肖、熊猫、古代科技发明、吉祥文化、佛教艺术等题材，基本上都是重量级的经典项目。这些题材的铂币一方面在设计上有着极强的艺术表现力和极高的观赏性；另一方面，其背后的文化内涵也十分丰富，拥有历久弥新的文化张力，这些因素组合在一起，构成了铂币无可比拟的题材优势。比如，1988年-1999年期间，中国人民银行发行的一轮十二生肖精制铂币，就以其精美的设计和独特的文化韵味备受大众的喜爱和追捧，它也是目前为止我国唯一的一套十二生肖精制铂币。而1992年-1994年间发行的中国古代科技发明发现第1-3组精制铂币，更是早已成为了藏友们公认的珍品，市场价值不菲。可以预见，这些拥有较好群众基础的铂币未来可能还有升值的空间。
再次，独一无二的金属特性使其具有天生的材质优势。
铂是一种天然的白色贵重金属，它的化学元素符号为Pt，拥有稀有、化学性质稳定、抗氧化性强、坚韧耐磨、硬度高、延展性和光泽度好、永不褪色等特质，甚至被誉为是世界上最好的贵金属之一和最耐腐蚀的金属之一。据相关数据统计，全世界铂的总量约为1.4万吨，仅为黄金贮量的5%。
相较于黄金、白银材质的贵金属纪念币，铂币在材质的稀有性、耐腐蚀性和抗氧化性上占据着明显的优势，这也使得其在不受人为破坏的情况下，能长期保持良好的品相，完美地呈现出纪念币出厂时的原始风貌。另外，由于铂这种贵金属没有黄金的张扬，也没有白银的耀眼，它温和纯净、沉稳低调，处处散发着高贵的气质。因此，铂币有着特殊的材质之美，而铂也是铸造贵金属货币的最佳原料之一，这是由它独一无二的金属特性决定的。
最后，特殊的发行历史+新奇特的币种，使其具有较强的话题优势。
2000年以前，我国的铂币由中国人民银行主要面向海外发行，其用途是获取外汇收入。所以，早期发行的铂币有许多品种到如今都已成为了难得一见的珍品，不仅价格颇高，而且在市场上也很难寻找到它们的踪迹。这一特殊的发行历史和一币难求的现状，都让铂币充满了神秘的色彩，也成为了集藏爱好者津津乐道的话题。而2000年以后，虽然铂币也随着作为主流币种的金银币一同面向国内发行了，但仅仅过了几年，铂币就进入到了发行间歇期，暂时从人们的视野中消失了，直到2019年北京世界园艺博览会3克精制铂币的发行。
或许正是因为有较长时间未发行铂币，一旦有新的铂币发行，马上就会成为藏友关注的焦点，再加之新规格（比如1克、3克、30克规格的铂币）的首次引入、时隔20多年再次发行熊猫普制铂币等“新闻效应”的叠加，无疑更增添了铂币的话题内容。可以说，近十几年来，断断续续发行的铂币是不时给市场带来新意和惊喜的一类币种，其产生的话题效应既吸引了大众的关注，又为我国的贵金属纪念币市场注入了活力。
以上这些优势综合在一起，共同构成了铂币未来的升值优势。当然，每个事物都有它的两面性，铂币也不例外，除了以上优势，铂币也有变现相对较难、集藏群体相对较小、购买渠道有较大局限性等劣势，但我们有理由相信，随着时间的推移，这些劣势也有可能被逐渐化解或淡化。所以，大家不妨有选择性的入手几枚铂币，一方面可作为一种资产配置，另一方面还可以丰富和补充我们的藏品品种，何乐而不为？
下面，笔者为大家提供几种收藏和投资铂币的方法，仅供参考。
1、按币种的特殊意义收藏
我国发行的铂币品种和数量虽然不多，但其中的不少币种都代表着特殊的发行意义。比如：1987版熊猫1盎司精制铂币是我国发行的首枚铂币、2002年的中国熊猫金币发行20周年1/10盎司精制铂币，是目前为止我国发行的唯一一枚纪念性铂币、2019年中国北京世界园艺博览会3克精制铂币，是2015年贵金属币的规格由盎司（oz）改克（g）后发行的第一枚铂币，2022版熊猫1克、30克普制铂币是历史上首次发行的铂币币种等等。这些具有特殊意义的铂币见证着我国贵金属纪念币的发展和历史，其升值潜力和收藏价值自然不言而喻。
2、按题材或系列来收藏
从已经发行的铂币题材来看,可谓是相当的丰富，既有深受世界人民喜爱的大熊猫题材，又有群众基础极好的生肖题材，更有展现我国古代灿烂文明的中国古代科技发明发现主题等等。这些题材或主题的铂币均为系列发行，不仅有较好的延续性，还能满足大众系列收藏的需求和偏好。大家可以选择自己喜欢的题材进行收藏，有经济实力的最好能将一个系列的铂币集齐，收藏价值相对更高。暂时不能集齐的藏友也没关系，可以选系列中的一枚或几枚先行收藏，不必急于求成，有缺憾才更有集藏的动力。
3、按规格收藏
这种收藏方法的思路很清晰，就是只选择某个或某几个特定规格的铂币来收藏，而不用去过多考虑题材的受欢迎程度、系列收藏的完整性等方面的因素。这种方法比较适合资金相对有限的藏友，建议大家可以从收藏小规格的币种入手，比如1/20盎司、1/10盎司、1/4盎司的铂币。等积累了一定的经验，手头上的资金也更加充裕之后，可集中精力收藏大规格的铂币币种，比如1/2盎司、1盎司铂币，对于规格比较特殊的币种也可以适当关注，比如1克和30克铂币，它们都是首次出现的规格。虽然这种收藏方法看起来比较简单直观，但实际操作起来也有不小的难度，主要是因为有些币种在市场上早已难寻踪迹，大家不必求全，量力而为即可。
4、按发行时间收藏
由于2000年以前，我国的铂币主要面向海外发行且发行量相对较少，因此，无论是收藏的难度还是所需投入的资金都比较大，我们不妨从发行时间距离我们最近的铂币开始收藏，比如2022版的熊猫1克、30克普制铂币，2019年的中国北京世界园艺博览会3克精制铂币等，先易后难，先从买得起、买得到的品种入手，再慢慢买入早期发行的现已成为高端品种的铂币。
此外，我们还可以选择当前估值相对较低的铂币币种来收藏，比如同一个系列中，发行量相同但市价明显低于系列其他成员的铂币，再比如，材料价值与市价相对比较接近的铂币，这些都可能是价值的洼地，值得引起我们的关注。
总体上来说，截止到目前我国已发行的铂币无论是品种还是数量都比较有限，在所有的贵金属纪念币中，它属于一种非主流的币种，其内在价值还有待于被更多人所认知。如果我们能从现在开始，有计划地买入有增值潜力的铂币币种，笔者认为，这不失为一条独辟蹊径的收藏之路，或许在未来会让我们获得意想不到的收获，同时增添我们收藏的乐趣！
今天的内容先分享到这里了，读完本文《贵金属投资优势》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多贵金属投资优势、北京反腐败宣言相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编最大的鼓励。
