上投亚太优势基金(000639)上投亚太优势基金今日市值

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• 4、上投亚太优势基金净值(377016).

编者按：

一些长期业绩差、让投资者亏钱的产品仍然向投资者收取巨额管理费，费率甚至显著高于市场平均水平，是否合理？

本“投资者亏钱，基金公司赚钱”系列，将重点研究类似问题。本篇是上投摩根基金旗下产品2022年二季报财报研究的首篇。后续研究将透视更多产品的核心数据。

上投摩根旗下产品二季报已经披露完毕，本文结合财报数据，透视“上投摩根亚太优势混合（QDII）”这只产品。

牛市高位火爆限购发行 15年累计亏损超百亿元

上投摩根亚太优势混合是一只QDII普通股票型基金，成立于2007年10月。

作为首只提出以亚太市场为投资目标区域的股票型投资基金，上投摩根亚太优势混合（QDII）曾创下首日认购规模突破千亿元的历史记录。基金最终配售比为25.8%，有效净认购金额约295.69亿元。但截至2022年6月末，上投摩根亚太优势混合（QDII）以101.51亿元的累计亏损成为四只首批出海的基金系QDII中的“垫底”产品。

根据该产品历史走势图，上投摩根亚太优势混合（QDII）净值自发行起就一路震荡下跌。2008年末，基金跌破0.4元关口，以0.383元的单位净值进入“三毛”基金行列。此后，基金表现虽有所回暖，但受创立时高位建仓因素的影响，该基金净值多年在0.6元附近徘徊。

最新二季报显示，上投摩根亚太优势混合（QDII）2022年第二季度亏损约1.51亿元，上半年合计亏损约3.45亿元。

截至2022年8月3日，基金单位净值仅为0.8398元。此外，过去的近十五年间，基金从未分过红，这意味着成立时认购的投资者，若期间没有申赎持有至今，亏损仍超过一成。

投资者“割肉”离场

基金亏损的情况下，大部分投资者选择“割肉”离场。

数据显示，上投摩根亚太优势混合（QDII）从2008年开始持续遭遇净赎回。其中，2010年、2014年、2015年为赎回高峰期，分别净赎回30.46亿份、38.57亿份以及52.51亿份。

观察该产品成立以来的日均单位净值，大部分年份均低于1元，这意味着最初申购该产品的投资者无论持有至今还是在期间赎回，大概率面临亏损。

截至2022年上半年末，上投摩根亚太优势混合（QDII）基金的规模，已经从最初的近300亿元，跌落至25.43亿元左右，规模缩水超九成。

成立15年，累计收取管理费超23亿元

尽管产品长期业绩表现不佳，上投摩根基金每年仍然能够收到相当金额的管理费。年报显示，2021年上投摩根基金作为基金管理人从该产品获得的报酬约6462.44万元。根据费率计算，2022年也仍获得数千万元管理费。

统计显示，2007年至2021年的15年间，上投摩根基金公司获取管理费合计约23.44亿元。

管理年费高达1.80%，是否合理？

作为2007年第一批出海QDII之一，上投摩根亚太优势混合（QDII）管理费率达1.80%，。该产品的管理费率不仅在上投摩根旗下产品中最高，在整个公募QDII基金市场（初始基金口径）也位居前列。

除管理费外，上投摩根亚太优势混合（QDII）的托管费率为0.35%，申购费率在0.40%-1.80%之间，赎回费率在0.00%-1.50%之间。于投资者而言，持有该基金首年总费率约为2.55%-5.45%。

在外方股东摩根资产管理的支持下，上投摩根是国内最早布局海外投资的基金公司之一。相比之下，公司长期业绩则显得不尽人意，截至8月3日，其旗下管理的QDII产品中，除上投摩根亚太优势混合（QDII）外，上投摩根全球天然资源、上投摩根恒生科技ETF自成立以来总回报仍为负。

在公司官网上，上投摩根亚太优势混合（QDII）的介绍语是“26年投资老将掌舵，专注挖掘亚太明星企业”。面对上投摩根亚太优势混合（QDII）的长期业绩，该基金是否真正做到择优选股？累计超百亿元的的亏损之下，基金公司是否应该降低管理费费率？

2022年5月，证监会发布的《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》机构监管情况通报提到，对存在管理能力弱，产品中长期业绩持续表现差，投资运作风险事件时有发生的基金管理人可能采取审慎性措施。

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连续几个季度唱多新兴经济体后，全球头号对冲基金桥水基金突然减仓新兴市场资产。

11月13日，根据桥水基金向美国证监会提交的最新持仓数据，桥水三季度大幅砍仓前十大持仓中的新兴市场资产，部分新兴市场ETF被砍个精光。但桥水对中国ETF和中概股仍有小幅增持，显示出对中国经济的乐观。

有意思的是，桥水基金的投资策略与国内QDII的策略大致相仿，部分QDII基金看淡了依赖于出口的新兴市场。截止今年三季度末，全部QDII基金的前十大投资目的中，对新兴市场的投资比例也出现明显下降，内需或许也是桥水继续看好中国的原因。

突然减持新兴市场

按照桥水基金的最新持仓看，桥水基金第三季度期间大幅降低了新兴市场ETF在持仓中的权重。在第三季度，桥水基金大幅降低了先锋领航富时罗素新兴市场ETF的权重，砍仓比例达到21%，安硕核心MSCI新兴市场ETF的持仓也下降了25%，安硕MSCI新兴市场ETF占组合的比例更是只剩下不到5%，仓位被砍掉了一半。只有巴西ETF在第三季度被桥水基金所增持。总的来说，这家全球顶级机构投资者已经大幅降低了新兴市场的投资权重。

值得一提的是，桥水基金是在去年四季度开始加仓新兴市场的，当时其前十大持仓也全部都是ETF指数基金。当时桥水基金加仓了领航新兴市场ETF指数基金，ISHARES MSCI新兴市场ETF基金更是被大幅加仓302.63万份。同时，桥水基金还看上了韩国ETF基金，在去年第四季度期间，桥水基金出人意料的将MSCI韩国ETF的持仓从三季度末的48万份大幅提高到去年底的331万份，持仓市值也从去年三季度末的0.33亿美元飙升至去年底的1.95亿美元，并首次进入前十大持仓名单。

QDII基金操作如出一辙

QDII基金的全球投资策略，似乎与桥水基金具有某些联动的意味。

根据WIND数据显示，从去年四季度开始，QDII基金就开始增配新兴市场，到今年第二季度，QDII基金在新兴市场的投比例达到一个阶段性高点。今年二季度，QDII基金经理积极加仓印度市场、东南亚新兴市场。在今年一季度末，印度市场在国内QDII基金的全球投资比例还不足1%，但到了今年二季度末，QDII基金对印度市场的投资占比已经超过1%，同时增持了东南亚市场的资产。

但从第三季度开始，QDII基金的海外投资明显降低了新兴市场的布局。以上投摩根亚太优势基金为例，根据该基金的第二季度末报告， QDII对印度、泰国、印尼的投资占比分别为12.67%、5.09%、4.01%，而美股市场仅为7.54%。而到第三季度末，该QDII基金对印度市场的投资比例降到10%，泰国的投资比例也降至4.63%。相比之下，该QDII对美股市场的投资从7.54%增持到9.12%。

从QDII总的持仓看，wind数据显示，截止第三季度末，扣除中国市场（含香港），QDII前十大投资目的地，新兴市场的投资比例为5.68%。而在今年第二季末，前十大持仓中新兴市场的投资比例为5.83%。虽然中国的基金公司对新兴市场的投资比例的下降幅度并不如桥水基金，但它确实也体现出中美两国的机构投资者对新兴市场的某些一致观点。

天下熙熙攘攘，皆为利来利往，桥水基金为什么要减持新兴市场呢？显而易见的是，没有体现出明显的赚钱效应。上投摩根亚太优势QDII基金就在第三季度报告中强调了几个新兴市场所面临的问题，基金经理称——包括韩国、中国台湾及新加坡这些以外销为主的国家出口在衰退，印度的第二季 GDP也罕见的出现的下跌，从 8%下跌到 5%。印度国内也遭遇到不同的问题，如非银金融资金链缺口导致资金流动性不足、消费贷款衰退、汽车销量创近几年新低等，最终印度政府宣布减税，希望提振经济，虽然有一些利多消息，但整体市场仍以下跌作收。

上述对部分出口依赖型新兴经济体衰退引发的问题，或从另一方面解释出桥水基金在大幅砍仓新兴经济体的同时，却仍能小幅加仓中国，显而易见的是，中国是一个巨大的内需市场。

桥水仍然偏好中国资产

虽然桥水基金在第三季度大幅减持了新兴市场，但这可能只是一种结构性的策略。这种结构性策略体现在虽然整体上降低了比例，但新兴市场中的个别国家却被桥水继续增持，比如中国和巴西。

一直被视为新兴经济体中佼佼者的韩国，虽然仍是国内QDII的前十大投资对象，但从桥水基金披露最新前十大持仓看，去年底进入前十大持仓的韩国ETF基金早已消失，但是巴西ETF却继续呆在前十大持仓中，不仅如此，桥水基金还在第三季度期间增持了巴西ETF基金。

与此同时，桥水基金也在第三季度期间增持了两只中国主题ETF基金，尽管这两只中国主题基金未能进入前十大持仓，但合计持有的市值也超过了6700万美元。

更为直接显示对中国经济的看好，则是桥水基金对中国企业的买进。综合媒体报道，桥水基金在今年第三季度期间新进了中通快递和蔚来汽车，同时增持了阿里巴巴、爱奇艺、腾讯音乐，不过金额较小。

值得一提的，在11月12日，知名私募景林资产也向美国证监会提交了持仓报告，显示三季度景林资产按市值计前十大持仓为：阿里巴巴、脸书、新东方、拼多多、欢聚时代、陌陌、东南亚网络游戏公司SEA、京东、趣店、医药公司泰邦生物。美股持仓总市值为16.12亿美元。

与桥水基金类似的是，景林在三季度同样对中概股保持极大兴趣，重金加仓第一大持仓股阿里巴巴，加仓幅度达35%，期末持仓市值为7.25亿美元，占到其美股持仓总市值45%，这是景林资产连续两个季度增持阿里巴巴，由于阿里巴巴特殊的电商消费属性，桥水基金、景林资产等加仓阿里巴巴显示出对中国经济的信心。

顶级机构投资者为何都看上了中国资产呢？根据券商中国的报道，今年8月初，达里奥曾在领英企业号和视频网站Youtube上发布了其与桥水基金高级组合策略师吉姆？哈斯克尔（Jim Haskel）的对话，其中大篇幅谈到了中国。

达里奥认为，现在就是进入中国的好时机，中国正在推进改革开放，可以选择早进入也可以选择晚进入，但早进入更好。中国市场股票正在被MSCI指数逐步纳入，此外目前也必须更注重对投资组合的分散化。

达里奥建议全球投资者现在就介入中国。他说，对于很多投资者来说，中国市场还是新事物。新事物总是让人畏惧，但是你必须克服畏惧。一般来说，人们不愿意尝试新事物，对不熟悉的事情抱有偏见，但介入一个可以帮助你分散投资，并且经济保持增长的市场是聪明的选择。

谈到有关投资中国的风险，达里奥则认为，全球市场都有问题，问题各异。中国有自己的问题，但是整体来看中国的问题并不比其它市场更突出。在他看来，真正危险的是，在目前的情形下不去分散风险。而要分散风险，就需要进入中国，从这个角度看，不投资中国才非常危险。

值得一提的是，内需继续刺激中国经济向好增长。在刚刚过去的双十一，中国电商巨头阿里巴巴和京东宣布的“双十一”交易额合计超过600亿美元，创出历史记录。11月12日晚间，中国人民银行

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