金融工程周报：量化择时及拥挤度预警周报

上周市场回顾。上周A 股市场先抑后扬，周线最终收跌。上证50 指数下跌1.6%，沪深300 指数下跌1.87%，中证500 指数下跌0.5%，创业板指下跌3.92%。当前全市场PE为16.7 倍，处于2005 年以来的27.8%分位点。从宏观因子上看，中国4 月受国内疫情冲击等影响，主要经济指标增速由升转降或有所回落。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在6 月上半月的上涨概率分别为41%、47%、53%、50%，涨幅均值分别为-1.07%、-0.75%、-0.61%、1.81%，涨幅中位数分别为-0.72%、0.09%、0.62%、1.06%，创业板指表现较好。技术分析上，Wind 全A 指数上周先抑后扬，周线最终收跌。周五收盘价为4773 点，虽仍位于翻转点位之上，但距离较近。与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全A 指数筹码获利约为-0.04%，发出卖出信号。综上所述，我们认为，我国4 月宏观经济指标有所回落，虽然在一系列政策支持下，经济逐渐出现修复，但短期内恐将继续面临一定的下行压力。

同时，周五收盘价距翻转点位较近，叠加Wind 全A 指数筹码获利由正转负，继续反弹的阻力可能较大，维持震荡的概率更高。

反弹阻力变大，市场或将转入震荡。从趋势模型上看，Wind 全A 指数短期均线和长期均线的距离为-12.20%，高于前一周，市场处于下跌市，Wind 全A 指数处于20 日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300 指数的流动性冲击指标周五为-1.35，高于前一周，意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.35 倍标准差。上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL 比率震荡下降，周五为0.82，低于前一周，投资者对上证50ETF 短期走势谨慎程度下降。

上证综指和Wind 全A 五日平均换手率分别为0.88%和1.27%，处于2005 年以来的58.93%和61.82%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 中国4月受国内疫情冲击等影响，主要经济指标增速由升转降或有所回落。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.51%、-0.3%。从资金流向上看，北上资金上周流出95.80 亿元，2022 年以来累计流出220.75 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在6 月上半月的上涨概率分别为41%、47%、53%、50%，涨幅均值分别为-1.07%、-0.75%、-0.61%、1.81%，涨幅中位数分别为-0.72%、0.09%、0.62%、1.06%，创业板指表现较好。

事件驱动上，1. 道琼斯工业指数、标普500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为6.24%、6.58%、6.84%。美国商务部数据显示，4 月份美国核心PCE 价格指数同比上涨4.9%，较3 月数据5.2%回落0.3 个百分点，为2021 年11 月以来*增幅。2. 近日，人民银行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，加快建立长效机制，着力提升金融机构服务小微企业的意愿、能力和可持续性，助力稳市场主体、稳就业创业、稳经济增长。技术分析上，Wind全A 指数上周先抑后扬，周线最终收跌。周五收盘价为4773 点，虽仍位于翻转点位之上，但距离较近。与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全A 指数筹码获利约为-0.04%，发出卖出信号。综上所述，我们认为，我国4 月宏观经济指标有所回落，虽然在一系列政策支持下，经济逐渐出现修复，但短期内恐将继续面临一定的下行压力。同时，周五收盘价距翻转点位较近，叠加Wind 全A 指数筹码获利由正转负，继续反弹的阻力可能较大，维持震荡的概率更高。

因子预警：估值拥挤度高位徘徊，成长风格蓄势待归。小市值因子拥挤度-0.79，低换手因子拥挤度1.14，低估值因子拥挤度0.03，高盈利因子的拥挤度-0.20，高盈利增长因子拥挤度-0.12。

行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、消费者服务、煤炭、电力及公用事业的行业拥挤度相对较高。汽车和商贸零售的行业拥挤度上升幅度相对较大。

风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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