宏图债务重组（st宏图债务重组）
宏图债务重组（st宏图债务重组）
年还没过完，大家都憋着心照不宣的心情急不可耐的宣布事情，不管是喜悦还是悲伤，都溢于言表。
牛年的初五，俗称破五，前首富黄光裕终于王者归来，从奥运之后身陷囹圄，首富整整不在江湖已经12年了啊，自从黄光裕离开了零售江湖，一家独大的苏宁只能孤独的狂奔，成为一统江湖的武林霸主。
一时间，无苏宁，不电器，就成了江湖的传说了。
这其实就是为日后苏宁的堕落埋下了隐患，大家都知道，一个群体，甚至一个物种，没有了所谓的敌人，其实等待他们的也就是灭亡，这也是达尔文所秉持的进化理论。
就像花园里面的花花草草，在被遮挡阳光雨露的花草来说，它一定会极力生长，如果不努力生长尽可能的接受阳光和雨露，那么对于它的命运来讲，就只有死亡。
十二年，弹指一挥间，黄光裕在牛年初五王者归来，仅仅只过了十天，从前打不服的苏宁今天举起了白旗，发布公告称要转让两成到三成的股权，卖身度日。
遥想当年，张黄大战三百回合的时候，都面无惧色毫不怯弱，为何今天老黄一出马，老张就高挂免战牌认怂呢，莫不是被老黄的王者气势吓得屁滚尿流。
时间真的是一把好猪饲料，把老黄喂养的白白胖胖，把老张弄得是心憔力悴，一个是被迫离开江湖反省，一个是继续披荆斩棘舞弄潮头。
古人云：时间在哪里，成绩就在哪里！
看样子这句话已经不适合这个三维空间了，按今天张黄二人的状态来讲：时间在哪里，死就死在哪里。
老黄起家的时候，是左战大中，右打永乐，直接把两位都打骨折，收入囊中。
老张起家也不易，战五星打宏图三胞，最后面对来势汹汹的老黄都敢打，可见老张也是个狠角色，着急了连自己都打的人。
但是，时过境迁，到了今年，越战越勇的老张选择了卖身，修身养性的老黄倒还凑合的活着。到了元宵节，老黄亲自站台真快乐，要让大家真快乐，也要让真快乐让东哥马老师不快乐，不过最后的大概率还是老黄自己不快乐。
对于老张的十二年来讲，在老对手老黄离开江湖的那刻开始，老张就变成了孤独求败，当然，仅限于他的家电零售江湖，在这个时代，他只是一个细分领域。
因为接下来的生产方式和工具都已经改变，互联网以及移动互联网的大量普及，人体基因懒惰的一面始终出现，所以，人在任何时候都在努力的追求更直接更高效的生活方式，于是，卖家电，获取信息这种事情就变成可以行走或者碎片化的方式，而不是以前那种像是一种节日具有仪式感的购物。
这个时候，老张不具备新的基因，以往的成功又因为惯性太强无法改变，再加上经验主义形成路径依赖，完全看不到马老师的阿里和东哥的京东对自己的革命，心里念念不忘的安息在监狱里的老黄。
每个世纪的头二十年，都是风起云涌的年代，百年前是，现在也是，奋斗了二十年的海航，挥一挥手，直接让海南政府接管了；造城把自己造没的华夏幸福，现在让债权人都不幸福了，由政府出面牵头来进行债务重组；北大方正破产重组，紫光也要重组，新华联也岌岌可危。
从造城的房地产业传来的楚歌，仿佛在席卷一切，更重要的都是靠着房地产思维起家的商业模式，苏宁国美也不例外，依托商业地产的高歌猛进，支撑起全国的零售卖场，把家电送进了千家万户，随着住房市场的饱和，增量已经没有了，存量就只能更新，现在家电的质量和款式又好又不过时，所以，五年一轮回，养不活这些人。
从天上掉下来的电子商务，就不是坐庄开门迎客，所以，脑子老是琢磨数据啊，顾客喜好啊，贷款啊之类的，想着更好的吸引顾客服务顾客，在增量市场分食零售卖场的份额，在增量市场凶猛恶煞，本着能抢的全部抢食的原则，在家电市场困兽犹斗，在一切生活市场也不放过。
苏宁国美不是输在家电卖场，而是输在了商业卖场，一切都要卖，不断的跨越边界，孵化出新的模式。
世间的一切，本质上都是一个过程，通过不断的运动、变化、转变和发展的过程，一代接一代的持续的向前走，通过他们的内在联系、联结、运动、产生和消逝，形成了千变万化又持续永恒的世界。
今天的成功不代表永远的成功，如果你认为是，那你就是典型的形而上主义，如同福音里说的：是就是，不是就不是，除此以外，什么都是鬼话。
你自己是你同时又不是你，你的成功是成功同时又是失败的起点，成功和失败是截然不同的两个定义但是又都是你发生的结果，老黄和老张是两个人但又都是人，所以，时间和空间是没有开始和终点。
但是，对于一个人来讲，是有他的极限点的，就是他的认知决定了他的上限。
老黄是通过坐牢强行把自己搬走，不至于阻碍国美的发展，而老张的幸运和不幸也没有本质的区别。
这边是苏宁卖身，那边京东阿里 健康 上市，京东物流上市，京东到家跑腿上市，要不是高层及时出手，蚂蚁放贷和京东放贷也已经上市了。
反过头来看传统家电卖场，金融一塌糊涂，物流就是配套，除了卖家电，还是卖家电，苏宁的图书、红孩子、 体育 足球、团购、金融无一成气候，干啥啥不成，其实套路都差不多，输在了实际控制人的思维上了。
做不到与时俱进实事求是，自己干掉自己的那个人就是你。
一切都在矛盾中前进，一切都在前进中不断的矛盾，矛盾恰恰又是运动的，非静止不动的，苏宁的线上线下价格同步和不同步，其实也没有什么绝对的，苏宁电器到苏宁云商再到苏宁易购，这二十年，都缺乏的是《论持久战》的哲学思维，看样子做企业不读点哲学的书的坏处就是这样。
还是奉劝大家都读一读《反杜林论》
运动是物质存在的方式，时间和空间是物质存在的形式，而且，一切物质都是运动的，没有运动的物质和没有物质的运动是同样不可想像的，运动是绝对的，静止是相对的，运动是永恒的、客观的，它没有起点和终点。
从大卖场起家，把卖场挖掘到了极限，但是购物的场景发生变化，人群也更换了工具，你还是慈禧太后用马拉火车奔跑，除了你自己，别人都已经觉得可笑至极而你自己浑然不觉。
卖场逻辑就是不停的开新店上新品，房租水电运营费用同比例上升，能卖的东西还是那一种，随着 科技 的发展，曾经的优势就变成了今天的劣势。
互联网购物的最大缺点就是体验感不好，看不到实物，但是随着物流发达退换货的售后，再加上厂家品质的保障和标准化生产，现在的物品基本都通过脑子想象就能成像而下单消费。
关于矛盾统一规律。矛盾统一的规律，是辩证法的根本规律。恩格斯列举大量事实，论证了对立统一规律是客观的、普遍规律，指出“运动本身就是矛盾”，矛盾客观地存在于一切事物、现象和过程本身之中，矛盾是运动的本质，是一切事物运动变化的动力和源泉。
老张有一种要做第一不想落后但看不见趋势的矛盾，有一种线上线下协同不掣肘但又看不到现实成本利润不同的矛盾，有一种继往开来延续辉煌但自己依然是个食五谷杂粮的人的矛盾。
老黄曾经是首富，但是进了监狱，当时是坏事，今天看不一定全是坏事，老张在老黄进监狱一骑绝尘，没有竞争，还看不起东哥，结果，被东哥偷偷的超越。
关于否定之否定的规律在这里同样适合。
本来以为家电卖场到电子商务再过渡到第三个阶段，新零售，线上线下协同，老张也是手里攥着几百家门店，又接盘了家乐福中国卖场，老王的万达百货也收入囊中，一个中国新零售之王呼之欲出。
老张第一阶段走对了，电子商务虽然不好，但是还是没有掉队，第三个阶段线上线下本来是机会，可就是没有扛到那个时刻。
也许是卫冕冠军太烧钱，也是是足球生意太败家，救了世界豪门国际米兰却被国际米兰拖垮，玩足球这件事，老张还是得好好跟许老板学习学习。
人们在远知道失败的时候努力寻求成功，却在成功的时候走向了失败，人们本来也知道自己的有限，但在自己认为无所不能的时候，他内心的无限才能被外在认知的有限所打败。
都说暴力就是剥削，其实不然，暴力只是保护了剥削，但是本身并不存在剥削。
这些年都说互联网挤占了线下实体店的生存空间，让大量的商业实体门面没有生意，最后没有出租，带来了门店工作人员失业，所以，互联网是一个可恶的东西。
但是，你可曾知道，互联网也好，移动互联网也好，并不是导致实体店没落的根本原因，实体店员工失业也不是互联网造成的，就如同当年大英帝国的马车车夫失业一样，或者，大量的马匹最终都只能成为更耕种的主力一样，退出了城市交通的 历史 舞台。
到今天，大量的司机同样可能面临当年伦敦马车车夫的窘境，自动驾驶眼看就要梦想成真，自动驾驶每前进一步，资本市场的概念股就要大涨一波，你知道因为自动驾驶概念上涨最大的行业是什么吗？
是白酒行业，因为有了自动驾驶，妈妈再也不用担心我喝酒酒驾了，所以，我们以后不是在喝酒酒局上，就是在喝酒的路上，而你只需要对 汽车 说，我要去哪里就成了，就如同马县长和师爷喝酒吹牛逼一样“要有风，要有肉；要有火锅，要有雾；要有美女，要有驴！”
老黄和老张此时应该喝一杯，然后找东哥和马老师再喝一杯，然后回家洗洗睡。
玉姐
20201年2月28日于京东
信达提供百亿资金支持、南京地方政府给予三胞集团的土地变性政策支持，将是撬动重组的重要杠杆；袁亚非仍有机会东山再起
【本文来自财新传媒在℡☎联系：信平台的新媒体单品 WeNews “ 金融人·事 ” ，独家可靠，配置专业音频，工作日更新，线上订阅后可获每日特快价值专递】
债务危机爆发两年多后，南京民企三胞集团的债务重组进度有所加快（参见财新我闻|金融人·事2018年9月28日 “三胞集团袁亚非的激进扩张失败 什么样的困境企业值得救？ | 债市爆雷调查之六” ）。
据财新记者了解，三胞集团债务重组的第一稿方案已经出炉，并在近期发给三胞集团的主要债权银行和机构进行了一轮反馈。
“一稿方案出来以后可能根据债委会反馈的主要情况，还会有些℡☎联系：调，但大体应该不会变了。银行普遍的反馈挺好。”一位接近三胞集团的知情人士称。
按照债务人三胞集团在重组方案中提供的数据，截至2020年3月31日，三胞集团及控股的两家上市公司南京新百、宏图高科等关联方的整体金融有息负债规模合计约712.43亿元，其中南京新百（600682.SH）负债约16.57亿元、*ST宏图（600122.SH）负债约44.82亿元，三胞集团需解决的金融有息负债总额为651.07亿元，本次重组针对的是三胞集团层面的债务。
根据此次重组方案披露，三胞集团的金融债务涉及到了130余家各类金融机构。根据财新记者此前报道，2018年6月，由于此前几年激进收购了数百亿零售和医药健康资产，叠加金融去杠杆和资本市场的多轮下挫，三胞集团的债务危机全面爆发。其中债权本金较大的有中信系（中信银行、中信证券、中信信托）约70亿元，此外本地银行南京银行约有50亿元。
据称由于当地的省市政府对于纾困重组方案比较支持、同时方案有围绕着土地变性开发作为撬动以及近期资本市场回暖，令三胞旗下的股票资产市值回升，主要的债权银行和机构对重组方案还比较认可。
“我们看下来感觉是还可以，债权是足额清偿不打折，至少比彻底烂掉的一些企业好。”一位三胞集团债券的高收益债投资人对财新记者称。
不过前述接近三胞的人士也称，针对后续调整过的方案可能还将在8月底开一次债权人大会进行沟通，并给债权机构一定的决策时间，真正落定的时间还未可知。
财新记者就三胞的债务重组情况联系了三胞集团金融债委会的主席行南京银行，对方表示还不方便对这一方案发表意见。三胞集团实际控制人袁亚非则对财新记者称，债委会对重组方案有保密要求，暂时不能接受采访。
I. 分8年还清约465亿债务
根据财新记者看到的此次重组方案，三胞集团的全部金融债权中普通债权有464.59亿元（包括债券类债权47.06亿元），按照重组方案将分8年至2028年才能全部还清，而且还款安排主要集中在后四年。不到14亿元的个人债务将优先得到偿付。超过160亿元的有抵押的债权，以相应资产处置偿债；不足部分按照普通债权的方案执行。
重组方案还提到，偿债资金来源主要为四个方面：一是联合纾困方提供的纾困资金，“资金纾困方”直接提供的纾困资金和“土地纾困方”实施四块土地开发后形成相应开发收益。上述联合纾困方就是中国信达和南京地方政府。方案的实质，是地方政府提供土地变性的政策支持，而中国信达提供纾困资金，用于土地收购和开发。二是处置三胞集团及关联方资产的回笼资金。三是三胞集团存量业务和新增业务经营的盈余资金。四是持续运营资产的价值。
“还款期限上基本是分成三条线，一部分是个人的，10万元以下部分先全额清偿，剩余的部分之后24个月清偿；第二个就是有抵质押的债务；第三个就是普通债权。”前述债券投资人形容。
根据财新记者看到的重组方案，三胞集团651.07亿元的债务被分为三类（10.71亿元共益债务和重组费用在下文未体现）：第一类是涉个人敏感债权组，涉及11个金融产品，合计债权约13.76亿元，偿还期限是在纾困资金到账后一个月内，十万元以下本金全部清偿，剩余超出部分将在首期款支付之日起两年内，每六个月还25%逐步还清。
这部分涉及到个人的债权整体规模不大。据财新记者此前了解，主要是三胞曾通过包括立马理财、凤凰金融等一些互金平台发过理财产品。
第二类有财产担保债权组合计债权约 162.02亿元（本金不调整，利息调整为2%的年利率）。其中涉三胞集团持有南京新百公司或宏图高科股票质押担保的债权约101.92亿元，这部分被称为是“留待增值后处置财产对应债权”，约定是在8年内处置，同时可以按照普通债权受偿方案获得受偿；剩余的60余亿则为可处置财产对应债权，约定是三胞在3年内完成处置，不足部分按照普通债权在8年内清偿。
第三类债权为464.59亿元的普通债权（本金不调整，利息调整为2%的年利率）。偿债方案约定是在8年内还清，其中重组计划实施三年内(2021年-2023年)
“统一偿债资金额”不得低于25亿元，实施第五年至第七年(2025-2027)，每年“统一偿债资金额” 分别为50亿元、75亿元和150亿元，实施第八年(2028年)，三胞集团清偿全部剩余本金。
II. 偿债资金何来？
从重组方案和财新记者的采访情况来看，三胞集团最主要的偿债资金将来源于四块土地的运作开发和三胞集团存量资产处置。
2020年5月，此前重组进展一直波澜不惊的三胞集团突然颇为高调地对外表示，中国信达江苏省分公司与三胞集团签署了战略合作协议，中国信达将向三胞集团提供规模近百亿元的流动性支持，债务重组启动在即。
据财新记者了解和重组方案显示，中国信达的流动性支持集中在三胞集团对南京四块土地的收购开发。这一围绕着四块土地的收购开发项目和信达的资金支持被视作是对整体方案的撬动。但重组方案也披露，地方政府的“土地纾困政策”需要以各债权人就重组达成一致意见为前提 ，而信达资产的资金提供则需要以土地纾困政策支持为保障。
“核心就是三胞有个土地改制的机会。它本来有块科研用地，当初债务危机发生的时候先把它给了政府，然后政府给了三胞约20多亿元，结果当时三胞也没救回来。现在政府想先让它把这钱还回来，政府再把这块科研用地还给三胞，然后帮它改制成住宅造房子卖，就是这个逻辑。”前述高收益债投资人说道，现在信达相当于就是给钱让三胞把土地买过来，剩下的钱再用来开发。
据了解，这一土地纾困的计划最晚在2019年9月就已开始在投资者人中流传，之前据称是一直卡壳在“三胞没钱把地买回来”，三胞方面也找过不少资金提供方接洽。
重组方案显示，纾困方案中的房地产项目公司将对应开发四块土地，分别位于南京板桥、江宁、（三胞）总部和汤山，四块土地将都会涉及到土地变性的操作。前述投资人所提到的科研用地据称是其中位于板桥地区的土地，是四块土地中最大最主要的一块，面积约有750亩。
重组方案还提到，四块土地运作回款扣除战投（即信达）融资本息以及政府投资本息后的剩余价值将用于三胞的整体债务清偿，方案预计到2024年土地开发项目可以进入集中回款期。
从重组方案来看，处置存量资产是三胞集团偿债的另一块主要来源。按照重组方案所称，资金来源之一是清理处置南京国际金融中心(IFC)物业、王府井（600859.SH）股票等在内的非主业资产38项，该等资产初步估值总价值约199.30亿元。非主业资产包括不动产、金融资产、长期投资等。
“对于三胞来说，这个方案的核心就是保留一部分核心资产——南京新百和宏图三胞两家上市公司的股票和对应的医疗资产，其他的像不动产等资产都是列在出售计划里的。”前述接近三胞集团的人士说道。
受益于“免税概念”，三胞集团子公司为第二大股东的王府井股票上半年曾一度被热炒，股价从2020年4月份的11元/股左右涨至最高的接近73元/股，目前在54元/股左右。截至一季度末，三胞持有王府井8732.59万股（持股比例11.25%），为后者的第二大股东，以此计算，所持股票市值约为47亿元。
从重组方案以及财新记者此前对袁亚非的采访来看，两家上市公司的控股权以及中国脐带血库（CO.US)的65.4%股权、natali（三胞此前收购的位于以色列的一家远程养老服务公司）、丹瑞公司、徐州肿瘤医院、安康通等医疗资产都为“非卖品”。重组方案甚至还畅想了将中国脐带血库等资产注入上市公司以提升股票价值的计划，不过这些医疗资产经营前景还未可知。
2018年12月的一次采访中，财新记者曾问过袁亚非是否考虑过出售医药资产，毕竟这是过去几年三胞集团对外收购投入最大的板块。而袁亚非则斩钉截铁地表示，没想过卖这块资产，“它是我们的主业，卖了那今后做什么呢？”■
主播： 李明明
图片： 视觉中国
线索： jinrong@caixin.com
华尔街有一句名言：给我一个现金流，我就把它证券化。蚂蚁花呗和京东白条就是资产证券化的产物。
银行里没有流动性的资产变成了金融市场上的“资产支持债券”，通过像抵押、回购各种的转手交易，创造了市场上大量的流动性。 这就像一个池塘里，本来是死水，现在通过资产证券化这么一个方式，把这些水循环往复，变成了无穷的活水。
REITs（Real Estate Investment Trust，房地产信托投资基金）； 就是将一个楼可以产生的收益，比如说租金，作为一个资产，把它包装成基金，分成很多很多的小份。你可能买不起一幢房子，但是你可以量力而行，购买一份或者几份 REITs 的基金份额。由于 REITs 的价格，完全是跟这个楼的价格连在一起的，所以 REITs 的价格会跟着楼价一同变动，这样的话，你虽然没买房，但是也没有错过房价上涨的红利。很多 PPP 项目，也是在用资产证券化的方式进行融资。
这些项目都是稳定的、有保障的和持续的现金流，这其实是做资产证券化产品的一个首要的条件，资产证券化和我们生活密切相关：房贷，车贷，REITs、信用卡，甚至路、桥基建项目的背后其实都有资产证券化的影子。
金融工具本身就是中性的，它可以是天使，也可以是魔鬼。引起2007年美国次贷危机的其实不是资产证券化这个工具本身，主要是资产证券化的基础资产质量太差和对资产证券化的过度应用所导致的。
银行放贷标准大幅降低， 很多完全不具备偿还能力的家庭和个人也贷款买房。 到了危机前夕，这些偿还能力很低的房地产抵押贷款就被称为“次级贷款”，简称“次贷”。 到了2007年的时候，这些质量差，风险又高的次级贷款已经占据了证券化市场的半壁江山。
这些质量非常低的次级贷款，就像有毒的资产，通过证券化的层层包装以后，渗透到了整个金融体系。到了90年代以后，随着衍生品市场的发展和资产定价理论的成熟， 这种对资产证券化 产品进行再次证券化就成为潮流。为什么要进行再次证券化呢？因为可以加大杠杆率。
最后资产证券化产品就搞得有点像什么呢？像俄罗斯套娃，不断地套套套套套，但是里面最核心的那个东西其实是个烂苹果。把资产证券化这种技术应用在有毒资产上面，把这些有毒资产像击鼓传花一样地传了下去。
次贷这种有毒资产的癌细胞已经借助着资产证券化这个工具扩散到美国的整个金融体系。到这个时候，一场风暴其实已经不可避免了。利率上行，购房者的借贷成本就变得越来越高。次级贷款就完全地露出了“没有偿还能力”的真正面目，然后整个市场就像多米诺骨牌一样就开始坍塌了。
贷款的人本来就没有偿还能力，这个时候利率一提高，他们就开始违约了。他们一违约以后，这种基于次贷的信用产品、衍生品一下子就丧失了流动性。市场上，就开始出现了恐慌出逃的局面。次贷危机就此全面爆发，并演变成一场全球性的金融灾难。
注意控制它带来的风险，有两个原则是必须遵守的：
第一条，要把控基础资产的质量， 这是资产证券化的核心。基础资产质量是资产证券化最大的要害。
第二条，过度的再证券化必须严格地加以控制和监管， 毫无节制的高杠杆和过长的链条，会导致任何一点点资产证券化的风险在金融体系内扩散和放大。
中国的房地产市场是不是有次贷危机？
首先， 我们来看基础资产的质量。我们国家的房贷首付最低是30%，很多人的付出的房贷在房产价值中所占比率已经℡☎联系：乎其℡☎联系：了。国房地产抵押贷款的质量是很好的。
第二， 我们国家资产证券化的规模特别地小。现在99%以上的房贷都还老老实实地趴在银行的资产负债表上，根本没有进入资产证券化市场。
第三， 就是我们国家对于再证券化的限制是非常严格的，也就是说房贷的衍生品市场还根本没有发展起来。
在房贷上面，中国爆发次贷危机的风险是特别低的。
现金贷产品很多都是用资产证券化来进行融资， 然后打包卖给银行、基金、信托、券商，再通过它们用各式各样理财产品的方式出现在我们的口袋里。如果现金贷的质量不好，那么通过资产证券化就有可能引起这个风险在整个金融体系内扩散，导致形成一个小型的次贷危机。
现金贷不和我们平时用的房贷、车贷、信用卡贷款有什么区别呢？非常容易区别。 看贷款机构是不是知道这个贷款人的借钱目的。现金贷是一种用于个人短期消费的纯信用贷款，贷款机构直接将现金给你，至于你用这笔钱干什么，他们不管。
特点就是期限短，一般就是几个月，但利率超高，年化利率普遍要超过36%，另一个特点是金额小，一般不超过1万块钱。有场景的贷款，它的资金去向是可以追踪的，所以风险更低。现金贷不追问你的资金去向，多头借贷的现象就特别严重。
很多现金贷平台做的就是高利贷的生意，目标客户就是那些收入不高，消费欲强，还血气方刚的年轻人。他们的偿还能力很差，违约的概率是很大的。不断地借新债还旧债，相当于一层一层地加杠杆，这样的贷款市场风险是非常容易积累的，只要一个平台出问题，很多平台就会牵一发而动全身，造成整个现金贷市场的崩溃。
现金贷市场，其实就是那种风险非常高，贷款质量非常差的市场，也就是次级的贷款。 这些现金贷很多都是通过资产证券化市场转卖出去的，所以这些风险已经开始有在金融系统蔓延的趋势。 大部分的现金贷平台都是没有什么行业资质的网贷平台。 它自己也不可能有那么多资金来给人放贷，它主要就是通过资产证券化的模式来募集资金。
资本回报率比较高的行业，像食品加工业、医药制造业，它们的回报率是什么样子呢？食品加工业的回报率是13%，医药制造业是11%，家具制造业是10%。金融产品的风险和收益是匹配的，我们对目前市面上各色的互联网理财产品，需要保持一个很冷静的态度。
资产证券化作为一个金融工具是中性的。 一方面， 它能够拓宽金融机构的融资渠道，提升整个市场的流动性。 另一方面， 它也可能造成次贷危机那样的灾难，它的关键还是在基础资产的质量上。
在投行无休止变形的背后，遵循着金融市场的两根主线，资金面的变化和监管的变化。 资金面和监管 这两个因素交织在一起，形成了投行这个异形生物的双螺旋 DNA，决定了投行的演化进程。
在大半个世纪以来，资金面主要经历的是从稀缺到富余的过程，所以投行的业务也从以融资为主变成了以投资为主。 实际上它做的都是一个活，也就是资金市场上的中介，把投资人的钱介绍给融资人。
二战后的这70年，资金越来越充裕，投行的业务中心从为项目找钱，也就是融资，转向了钱找项目，也就是投资。在这70年的时间内，全球财富的速度，年均超过10%。 财富总量也在积累，财富的分布也更广，投行的业务自然就要从“替富人服务”转向“替中产阶级服务”了。 中国处在从中等收入国家向高收入国家迈进的过程中，整个社会正在转型成为一个中产社会，所以财富的保值和增值会变得越来越重要。
监管的圆舞曲：分久必合，合久必分： 从1933年到2008年，历时75年，投行、商业银行一直是分分合合，就像跳圆舞一样，在经历了75年之后，又走回了起点。
两个趋势：
第一，由于受到了更多的监管，所以投行演化的速度，可能会变慢。 但是，野火烧不尽，春风吹又生，那些受到监管比较少的业务部门，比如私募类的业务，可能会获得更大的发展。
第二，只要不发生大规模的战争，全球资金富余的格局不会改变，所以投行的业务会继续地在资产管理这个方向上发展下去。
因为进行再证券化，往往是因为初次证券化产品的质量不是很好，或者拿初次证券化产品中质量较差的部分进行再证券化，本身是属于高风险的资产部分。再证券化过程，实质是把不太好的资产证券化产品汇集在一起，进行再包装，再分层，把其中较好的部分再卖出去，不好的部分一般是自持，或者卖给风险偏好高的投资者。这样一来，更多的资产就超出了发行人的资产负债表，发行人筹集到了更多的资金。因此，再证券化是会增加发行人的杠杆率的。
资产证券化：就是把某个可以产生未来现金流的资产变成证券卖出去，然后实现融资、投资、增强流动性三大功能。它创造了巨大的流动性，然后把房地产市场、间接融资市场、直接融资市场都打通，所以实际上它起到了一个打破分业经营的作用。房贷、车贷、信用卡，甚至路桥、基建项目背后都有资产证券化的影子。
美国次贷危机：房贷的质量急速下降，房屋抵押贷款的证券化非常风靡，再证券化、衍生品这些市场都迅速发展，所以导致整个房地产的泡沫不断地膨胀。那么在房地产泡沫破灭以后，作为证券化的基础资产的房贷因为质量很差，就导致了金融市场的连锁反应，金融危机爆发。
现金贷：针对的对象是那种收入偏低，但是消费的欲望又很强的年轻人，这些人的偿还能力是比较差的，所以贷款的质量很差，存在着很多借新债还旧债的情况。监管部门全面地叫停了这种现金贷的发放，然后约束现金贷的资产证券化，它的目的就是为了防止类似次贷危机这样的金融风险事件发生。
投资银行业务始于有价证券的承销： 债券市场的发展为新生的美国提供了强大的资金支持，经济活动以一日千里的速度在发展，反过来又推动了资本市场的空前活跃。 在这个过程中，新大陆第一代“投资银行家”的雏形开始形成。早期的投资银行家们通过为承销有价证券，将投资者手中的财富集聚起来，为实业家们提供项目融资。
J.P.摩根带来了企业并购重组：策划了一系列的公司并购和重组，通过并购重组，效益低下的小公司以合理的价格被收购，而大的铁路公司实力大为增强。美国的铁路行业进入一个前所未有的良性有序经营时代。 作为金融市场和产业发展之间最重要的媒介，投资银行家在美国经济生活中的分量举足轻重。企业资产并购重组从此也成为投资银行业务的重头戏之一。
1933年是个分水岭：投资银行和商业银行的分离：1929年10月开始的经济危机导致大规模的股市崩盘和银行倒闭，许多普通家庭的储蓄一夜之间化为乌有。防止证券交易中的欺诈和操纵行为，保障存款人的资产安全，美国国会规定银行只能选择从事储蓄业务（商业银行）或者是承销投资业务（投资银行）。 “投资银行”这个名字正式进入金融行业的辞典中。现代投资银行业的历史之门从此开启。
投资银行需要变化：战争的爆发催生了大量资金需求，国债和国库券的发行使得投资银行业度过这一段艰难的日子。 为了生存，投资银行家们甚至只得屈尊进入不那么“上流”的证券零售经纪业务。在此期间，以零售经纪业务为主的美林证券迅速崛起。60年代的华尔街承销和并购业务源源而来。养老基金也开始大量的进入市场。人寿保险公司的资金实力在同一时期也快速发展。
交易导向型的投资银行和金融创新： 客户导向型的投资银行开始向交易导向型的金融服务商转变。 自己承销各种证券、帮助客户买入或者出售大宗证券、帮助企业出售金融资产来募集资金、资产证券化。
全球金融自由化与投资银行的狂欢时代： 80年代的英国首先实施了被称为“大爆炸”的金融改革：分业经营的限制被打破，金融保护主义结束，固定佣金制被取消。 “垃圾债券”(junk bond)和杠杆收购(LBO)给了传统的投资银行业务大展宏图的机会。
投行文化与MBA的兴起：高盛在60年代首开招收MBA学生的先例。哈佛，沃顿，芝加哥，哥伦比亚，斯坦福……顶尖名校的最优秀的学生被招募进投行。在华尔街，时间比金钱宝贵。投行不吝为他们的员工提供最好的物质享受。年轻的银行家们衣冠楚楚，乘头等舱，住奢华的酒店。另一个方面，他们每天睡4—5个小时，疯狂的工作，在全球各地飞来飞去却没有时间和闲情逸致欣赏一下当地的风景。极富诱惑力的薪酬，和各界甚至各国商业精英接触合作的机会，和最聪明的人共事的挑战性—这一切都吸引着更多野心勃勃的年轻人。MBA项目象雨后春笋一样的在全球的商学院被推广开来，常青藤名校的入门券成为通往成功的魔力杖。影片《华尔街》中，留下了两句不朽的台词。“金钱永不眠”(money never sleep)。“贪婪是好的”(greed is good)。
混业经营成为趋势——全能银行再现江湖：商业贷款客户涌入债券和股票市场进行直接融资，垃圾债券和其他担保性融资产品又进一步将信用等级稍逊的企业客户瓜分。接下来存款客户也开始流失，共同基金，对冲基金，养老基金，股权私募投资，大宗商品交易市场，贴身服务的高净值个人服务……投资者可以根据自己的风险承受能力和偏好追求更好的风险收益， 传统的存款业务不再有往日的吸引力了。美国商业银行资产负债表的两边在迅速的枯萎。 “投资银行”独占证券市场的时光结束了，金融业正式进入春秋战国时代。
次贷狂热： 贷款人对市场扩大的渴望和投资者试图追求更高收益的需求创造了双重的压力：一些低收入的，或者有不良信用记录的购房者也得到了贷款，这就是次级住房抵押贷款 （“次贷”）的由来。一直在攀升的房产价格掩盖了次贷低信用的本质，对冲基金纷纷通过杠杆融资，反复向银行抵押CDO，将获得的资金再度投入CDO市场。越来越长的产品链条牵引着市场的狂欢。2006年6月，全美房价指数Case-Shiller创下历史记录， 同年底，华尔街各大投行的营业收入和奖金水平都达到历史新高。丰厚的利润让人感觉歌舞升平的好日子似乎将永无止境。
贝尔斯登之死： 成立于1923年的华尔街投行贝尔斯登奉行的是一种叫“PSD”的文化：P指(poor)贫穷, S指(smart)聪明,D指(deep)有强烈的赚钱欲望。经典影片《华尔街》中道格拉斯说的：“这一行需要聪明的穷人,要够饥渴,还要冷血,有输有赢, 但要不断奋战下去。”越来越大的泡沫终于破灭了。贝尔斯登旗下的对冲基金提高了自己的杠杆率。2008年3月的时候，贝尔斯登的流动性问题已经病入膏肓。为了避免给已经脆弱不堪的市场带来过度系统性风险，美联储和摩根大通银行开始联合出手救助。仅仅两天后，已经丧失了谈判筹码的贝尔斯登被迫接受摩根大通2美元一股的报价：一个多月前，这个价格是93美元。 85岁的贝尔斯登消失了。华尔街第五大投行轰然倒下，投行历史的新一幕拉开了。
危机过后：投行新世界： 投行只能借助于两大法宝：一是没有监管没有上限的杠杆率，二是实施高杠杆率的自营业务。这种趋势使得投行从金融顾问中介机构渐渐的转型为实际上的对冲基金和私募股权基金。 市场高涨的时候，杠杆率是天使，市场崩溃的时候，杠杆率却成为魔鬼。 2008年9月7日，美国历史上最大的企业破产发生了。市值高达450亿美元，拥有2.8万员工的雷曼兄弟正式宣布破产保护。全美第四大的独立投资银行成为了历史名词。 至此，最大的五家独立投资银行还剩下美林证券，高盛，和摩根斯坦利。鉴于贝尔斯登和雷曼的教训， 美林证券速战速决，6个小时之内和美国银行（全美最大的零售银行）达成紧急收购协议。美国银行同意以500亿美金的价格收购美林。
独立投行最后的血脉只剩下了高盛和摩根斯坦利。高盛是唯一一家在住房抵押贷款类证券上没有过度风险曝露的投行。2008年的高盛出现了历史第一次亏损。摩根斯坦利则一直在积极的向外国主权基金寻找资金来源，2007年底，中国投资有限责任公司 以50亿美金的的价格购买了摩根斯坦利9.9%的股权。随着形势的日渐恶化，最后的两家大型独立投行向美联储递交了申请，要求改组为银行控股公司。
从1933以来，投资银行一直独立于美联储和其他银行监管机构之外。他们不需要披露资产负债表，杠杆率不受任何监管和控制。这一直是投行最神秘也最犀利的武器。一旦改组成银行控股公司，就像是自由自在的单身汉踏进婚姻的约束。控股公司获得吸收存款的权利，有了稳定的资本金来源，但同时要开始接受美联储，联邦存款保险公司，及各级银行监管机构的监管，符合资本充足率要求，以及详细的披露自己的资产负债表。
2008年9月21日，美联储正式批准高盛和摩根斯坦利的改组。为期75年的独立投行史划上了句号。 历史是个轮回，全能银行的时代又来临了，交易为王的时代仍然没有过去。 高盛，摩根斯坦利，和他们曾经的对手：摩根大通，美国银行，瑞银，德意志银行，又站在了同一起跑线上。
从雏形初现开始到今天，投资银行家的身影已经跨越了三个世纪。从某种意义上说，现代企业的一切投融资活动背后都源自投资银行的推动和设计：企业上市融资，组建股份公司，企业分拆，并购，债务重组，企业证券的交易。美国企业史，从某种意义上说，也是一部投资银行的发展史。从出生那天开始，投资银行一直没有停止过变化的脚步。每一次变化，都是时代深刻的烙印。就像鲍勃.迪伦在歌里唱的：“时光流转，一切都已改变”。而未来可期。
浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 何离
综合昨晚媒体报道，江苏三胞集团债务重组方案业昨天正式出炉， 浑水调研 注意到，这次方案将遵从“四不原则”，即不破产不逃废债不打折不赖帐。
据了解，三胞集团债务重整将采用“地方政府+央企战投”的模式，中国华融江苏省分公司作为“纾困资金方”为三胞集团提供增量纾困资金80亿元，提供流动性支持。
2018年9月，在中国银保监会、江苏省人民政府的牵头下，三胞集团金融债委会正式组建，经过近两年的谈判和协调，债务重组方案终于成型， 这也意味着，三胞集团债务风险化解工作即将进入实质性操作阶段。
据了解，与此前有些困难企业获得债务削减有所不同的是，三胞集团债务重组将不对债权本金进行调整，将全部纳入“留债清偿本金”。
根据方案的精神，三胞集团的债务清偿有两种途径，一是通过清理处置留存业务资产白名单以外的非主营业务资产，这些资产处置所得款项或资产价值将全部用于清偿债务，实现债务削减。
二是引入有实力的战略投资者，积极盘活主业优质资产，纾困资金方将提供相应纾困资金，其中 中国华融江苏省分公司作为“纾困资金方”提供增量纾困资金80亿元，缓解公司流动性危机， 以保证公司部分运作正常的业务能够持续经营下去，如三胞集团近年来布局的生物医疗和康养产业有较好盈利前景。在这些优势主营业务重回正常发展轨道后，就可以以业务现金流清偿债务。
据此前澎湃新闻报道，5月13日上午，中国信达资产江苏省分公司与三胞集团签署战略合作协议，前者将向三胞集团提供规模近百亿元的流动性支持。但是在这次重组方案的报道中未有提及。
这种以“地方政府+央企战投”的模式创新，若能够顺利推进，将为国内企业企业纾困提供有益借鉴。
而浑水调研观察到，三胞集团债委会采用了“协议重组”的创新方式，并 遵从“四不”原则，即不破产不逃废债、不打折不赖帐。
这无疑为其他企业债务重组树立了一个标杆。
联想到今年以来，信用债市场频频爆雷，甚至有多个地方大型国企出现出人意料的违约现象。
日前召开的中央经济工作会议指出，完善债券市场法制，打击各种逃废债行为。 这一部署也向市场传递出明确的“建制度”“零容忍”信号。
11月21日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开第四十三次会议也明确提出，依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。
虽然这些会议被外界认为是被剑指近期国企债券违约事件，但对于民企也同样适用，这也可能为以后的企业债务重组设定了基本原则，以防止部分企业借机逃脱债务，损害债权人和投资者的合法利益。
因此，通过以上措施，三胞集团债务重组方案按照市场化、法治化方式，充分兼顾了各方合法利益，获得了三胞集团债权人的初步认同。
三胞集团债务重组进入实操阶段
根据该重组方案，三胞集团债务风险化解工作将进入实质性操作阶段，三胞集团将尽最大努力尽早完成债务清偿， 且债务重组后三胞集团法律主体不变，仍将是一家扎根于南京的有限责任公司。
三胞集团成立于1993年，是国内知名民营企业，旗下拥有*ST宏图、南京新百两家上市平台，旗下资产众多，还拥有宏图三胞、宏图地产、广州金鹏、南京富士通等重点企业。业务涉及零售、养老、医疗、地产、金融等多个领域。
2018年6月，三胞集团资金链突然断裂，多笔债务出现逾期，并被部分金融机构要求要求提前偿债，三胞集团及关联企业被金融机构起诉，资产被查封、冻结。
在三胞集团陷入困境后，中国银保监会、江苏省人民政府在南京市牵头召开系列会议，研究部署和推进三胞集团债务风险化解工作。三胞集团金融债委会于2018年9月5日正式组建。
2018年10月10日，三胞集团金融债委会召开第二次全体会议暨债务风险化解工作座谈会。会议强调，各债委会成员要步调一致、统一行动，不得随意抽贷、压贷、断贷，不单独采取诉讼、查冻账户、强行处置资产和平仓质押股票等不利于风险化解的措施；要稳定存量融资，并切实研究新增流动资金支持的措施，在发展中化解债务风险。
此次会议进一步明确，三胞集团要切实履行债务风险化解的主体责任，积极开展自救，规范做好信息披露工作，积极配合债委会开展工作。
会议还建立了以中国银保监会、江苏省人民政府牵头，南京市人民政府、人民银行南京分行、江苏省金融办、江苏银监局、江苏证监局、江苏省银行业协会、南京市金融办、相关金融机构共同组成的工作机制。
三胞集团创始人袁亚非也表示，要肯定和支持中央的去杠杆政策，中央的大政方针是正确的。对于三胞集团的流动性危机，“我个人教训深刻，也时常反思。我当时说欠债还钱，天经地义，希望你们给我时间，现在我有信心完成重组，将后三胞集团将深耕大 健康 业务。”
（草媒公社成员自媒体，原创内容转载引用请注明出处！）
可以。宏图高科债务重组后财务费用降低，是可以申请摘帽的。宏图高科一般指江苏宏图高科技股份有限公司。江苏宏图高科技股份有限公司是1998年4月经江苏省人民政府和中国证监会批准上市的大型股份制企业，是江苏省电子信息产业首家上市公司，简称“宏图高科”。
1、磨练，使人难以忍受，使人步履 维艰 ，但它能使强者站得更挺，走得更稳，产生更强的斗志。
2、一粥一饭，当思来处不易；半丝半缕，恒念物力 维艰 。大意：即使是一顿粥、一顿饭，也应当想到它来得不容易；即使是半根丝、半根线，也要想到劳作的艰辛。
3、一粥一饭当思来之不易，一丝一缕恒念物力 维艰 。
4、一粥一饭，当思来处不易；半丝半缕，恒念物务 维艰 。
5、一餐一饭当思来之不易，一丝一缕恒念物力 维艰 。
6、人生是海，金钱是船夫。如无船夫，度世 维艰 。
7、对这个世界绝望是轻而易举的，对这个世界挚爱是举步 维艰 的。
8、十年浩劫的中国，创巨痛深，百废待兴，举步 维艰 。
9、往日里健步如飞的他，如今被一场大病折磨得步履 维艰 。
10、须知创业 维艰 ，大多数成功立业的人都是经历过一番艰苦奋斗，而非一帆风顺的。
11、半丝半缕，恒念物力 维艰 。
12、看到大腹便便、举步 维艰 的妻子，他不禁心疼地走过去搀扶着她入房休息。
13、病愈不久的人,当然是步履 维艰 。
14、爷爷患了脑血栓,步履 维艰 ,很少出门走动。
15、他家的生活步履 维艰 。
16、语言论美学脱离社会实践，因此它发展到今天已举步 维艰 。
17、尽管起步 维艰 ，斯皮尔伯格仍很快学会了迎合电视节目部高层人士的口味。
18、创新是一个民族发展的动力，没有了创新，整个民族就是死水一滩；没有了创新，一个民族前进的脚步将步履 维艰 ；没有了创新，一个民族就会被历史遗弃。
19、黎明即起，洒扫庭除，要内外整洁；既昏便息，关锁门户，必亲自检点。一粥一饭，当思来处不易；半丝半缕，恒念物力 维艰 。
20、在我国漫长的二千年封建岁月中，妇女背负着"三从四德"的精神枷锁，举步 维艰 。
21、他从前那样压抑自己的情感，是因为他珍惜她作为一把刀的价值，可时移事易，在发生了那么多的事情之后，深入局中举步 维艰 的他全然忘记，容家最好的一把刀并不是为了送人而生。
22、我确信你已经猜到结果了，我从没碰上这样的老板，而事实上我的许多朋友和我一样都是举步 维艰 寸步难行。
23、喀布尔的官员担心这一事件会对代表团产生破坏性的负面影响，尽管代表团已经在一起又一起的灾难中举步 维艰 。
24、在人生路口徘徊，不知该不该选择光明大道的年轻人啊，你们千万要记住：当你青春已逝，双足在黑暗的群山中举步 维艰 ，跌跌撞撞之时，你才痛心疾首地呼唤：哦，回来吧青春！
25、事实上，东西方的矛盾是一直存在的，西方的利益集团需要小心地维护自己的利益，今天，欧美在此前掠夺和殖民的基础上建立了健康，全面，完善的，和体制，而东方，因为被掠夺，在方面战战兢兢，举步 维艰 。
26、古往今来，不少英雄豪杰，当其得人心，得道多助时，叱咤风云，改天换地；一旦失去人心，便变成孤家寡人，举步 维艰 ，以至身败名裂。
27、如果没有它，我们将在黑暗中摸索，在无知中前行，我们将步履 维艰 。
28、为了传宗接代,他妻子一连生了五个女孩,以致家境贫寒,生计 维艰 ,真是哑巴吃黄连,有苦说不出。
29、虽然中国人并不缺乏软件开发的天赋，但是在越来越强调规模化经营的今天，先天不足的管理痼疾使我们举步 维艰 ，难以摆脱小作坊式的软件开发模式。
30、一些人则担心，即使鸠山政府真的决定迁建，当地的抗议者也会使得基地的建设举步 维艰 。
31、在很多天里我独自一人面对太多的事情已不堪驱使，总是表现出那种无奈、惆怅的不悦神情。我没有什么办法改变那些不利境地，这是生活中的不幸造成的。在艰苦的环境下举步 维艰 ，却偏偏软弱无力、遭遇意想不到的阻力，但也因此而强大，再后来竟认为自己已无所不。屈远志
32、法律对于理性人的假设，使法官在疑难案件的裁判中举步 维艰 。
33、虽然信用卡违约水平是从历史低点上攀升的，但这一趋势却令已经因次债危机而步履 维艰 的贷款机构心胆战。
34、他举步 维艰 的走着，就算背上的重量压弯了他的背脊，前方却又是漫长的阶梯，但不管如何，他是不会放手的。御我
35、一粥一饭，当思来之不易；一丝一缕，恒念物力 维艰 。只有珍惜他人的劳动成果，才能受到别人的尊重。世界勤俭日，勤俭持家，既是尊重别人，也是尊重自己！
36、一粥一饭，当思来处不易；半丝半缕，恒念物力 维艰 。勤是传家宝，坚决莫丢掉；俭是点金石，抓牢定超值。世界勤俭日，愿你“勤”住幸福，“俭”到快乐！
37、这种经济下滑的现象对于那些未受教育的工人来说更加举步 维艰 ，更何况经济向好的时期他们也是社会的底层工作者。
38、也就是说，还是按照以前的单打独斗，一招鲜吃遍天的粗放模式已经是举步 维艰 了，纺织产业正由过去的成本导向向价值导向转变。
39、与你与我与他人，生活有时候步履 维艰 。雷蒙德?卡佛
40、对我来说，写文章是及其痛楚的事。有时一整月都写不出一行，又有时挥笔连写三天三夜，到头来却又全都写得驴唇不对马嘴。尽管这样，写文章同时又是一种乐趣。因为较之生之 维艰 ，在这上面寻求意味的确是太轻易而举了。村上春树
41、给自己一个强有力的理由或目标，若非如此，你在生活中会感到步履 维艰 。罗伯特?清崎
42、结果在格瓦拉治下，一年以内古巴比索几乎贬值成废纸，古巴的糖、牲畜、雪茄、镍矿等工业的发展举步 维艰 ，古巴人民则用起了粮食配给卡。
43、尽管狮门已经保障了影片在美国的发行，但是在美国想要获得发行权的路途却是步履 维艰 。
44、或者他们惧怕向政府申请救济带来的耻辱感，他们不想他们的邻居知道他们已经举步 维艰 。
45、但是,面对异常激烈的竞争市场,伯乐达集团的发展有些步履 维艰 .
46、由于受计划经济的影响，青海省果洛州图书业举步 维艰 。
47、他举步 维艰 的时候仿佛随时都可能离开，他笑起来的时候却像永远都能留在大家身边，永远都不会死。藤萍
48、这几家公司的共同点就是没有一家解决了一个问题，他们注定要像一只长着长长长...长尾巴的猫绕进了一个满是石凳的屋子里一样举步 维艰 。
49、柯尔特于是创办了一家公司来生产他的旋转弹仓手枪，但销售缓慢，经营举步 维艰 。
50、一个点驻足原处举步 维艰 ，两个点直线贯穿双向绵延，三个点组成平面风景无限；无数同学无数个点，借助短信点点相连，教师节至，愿良师益友们快乐安然！
51、低价，低利润和高负债已经导致锦湖度日 维艰 ，2010年锦湖已经展开部门重组和债务重组。
52、在英国，一系列的技术装置已经让盗车贼步履 维艰 了。
53、一恨终极难解，二恨铜门未开，三恨红颜薄命，四恨兄弟长埋，五恨身不由己，六恨十年之约，七恨举步 维艰 ，八恨天真不在，九恨此坑难平，十恨你在书中，我在书外。南派三叔
54、二是网盛科技的上市给众多举步 维艰 的行业网站注入了一记强心针。
55、特别是中小森工企业,森林资源严重枯竭,举步 维艰 .
56、俭，德之共也；侈，恶之大也。一粥一饭当思来之不易，半丝半缕恒念物力 维艰 。成由勤俭破为奢，10.31世界勤俭日祝你今生美德随行。
57、追往昔硝烟弥漫，忆当年炮火连天。建国初举步 维艰 ，改革令焕发新颜。新世纪喜事频添，此都赖党政顺天。又值此建党纪念，愿中华国泰民安。
58、但若想推动实施这些举措，中国将举步 维艰 。因为自全球经济衰退以来，中国的经济基本保持两位数的增长，尽管今天正在降温，但它还不想看到本国经济“硬着陆”。
59、出门遇鬼心害怕，举步 维艰 路难逃。去除鬼面哈哈笑，原来朋友已来到。祝福声声围你绕，深情厚谊把你罩。送上糖果表心意，愿你生活甜如蜜。万圣节到了，祝你快乐！
60、在货物运输市场竞争日趋激烈的形势下,铁路货运站显得举步 维艰 .
61、未来几十年,公共财政将举步 维艰 :课税将会提高,公共支出将会减少.
62、现行刑法在规制网络犯罪时举步 维艰 ，常陷于过与不及两种尴尬境地，其根源在于立法背后的价值选择失衡。
63、这也许是上周日的选举结果最出人意外之处：去年9月，当自民党举步 维艰 时，民主党一手促成它下野。上周日，自民党比民主党实际赢得更多席位，占有51席。
64、尽管郑光日和L都曾经历过苦难，但他们都思念家乡，他们在韩国的生活举步 维艰 。
65、这些企业受贪念驱使，在拙劣的管理下步履 维艰 ，早在他们的国营竞争者开始起步之前，他们就已经杂乱无章地自行溃退了。
66、想想自己已经有两年多没回过家了,并且一直一来都将人生的发迹处寄希望于脚下的这座城市,本想着在这里出人头地,可是现实却让他的宏图大志举步 维艰 。
67、纵观如今的娱圈,“姐弟恋”虽然屡见不鲜,但传统的男大女小的模式在很多人心里仍然根深蒂固,令年龄相差的“母子恋”恋情举步 维艰 。
68、这栋始建于清光绪年间的老宅,至今已传过六代人,正厅窗扇上“创业 维艰 、守成不易、惟忠惟孝、克勤克俭”的箴言翠绿如新。
69、只是开拓辛劳,物力 维艰 ,大伙把心思基本放在开荒活命,才没有出现大的问题,各自辛劳过活而已。
70、杨昌?“慨允回省力筹”澎湖购炮筑台所需银80万两,亦未兑现,他上奏《台事需款甚急筹拨 维艰 折》,转请由户部筹拨。
71、这样的农村残疾人还有很多,不蔽风雨,生活 维艰 ……这个冬天,他们更需要我们的温暖。
72、他现在跋前?后,进退 维艰 ,若不得自己兄弟相救,恐怕寸步难行。
73、你从小给他灌输“一粥一饭,当思来处不易”的观念,他就可能养成“半丝半缕,恒念物力 维艰 ”的思维。
74、真的没有想到人在最落魄的时候连饭都没有的吃,创业 维艰 ,恰如针挑土,一点不假,父母叹息,连女朋友都想离开我了。
75、然而木薯乙醇踏步不前,纤维素乙醇攻关不克,甜高粱乙醇步履 维艰 ,160万吨燃料乙醇的年产纪录保持8年至今。
76、章祖齐面对虎啸云的攻击,初时尚且不落下风,但斗得久了,便渐渐相形见拙,直到一百余招时,已是应付 维艰 。
77、二、改大桥为小桥,改固定桥为活动桥,改大路为小路,改直路为弯路,使新四军来去自如,日军行动却步履 维艰 。
78、他并不知道,人群中有个叫王风,游戏号名大风车的人,将在以后的很多日子里,让他进退两难,举步 维艰 。
79、秦诚却是别有一番感觉,他已经三十出头,当年潜龙帮主筚路蓝缕、创业 维艰 之时,他也已经十岁,很多事情都知道得清楚。
80、当然,米饭也是不可以浪费的,粒粒盘中餐,皆是辛苦换,一粥一饭当思来之不易,半丝半缕恒念物力 维艰 。
81、同样,D1net认为,国内外运营商自身发展缓慢,在互联网时代四处受到夹击,内忧外患,举步 维艰 ,也使得运营商市场的天花板效应愈发明显。
82、唉,难啊,尽管步履 维艰 ,谢三江还是一步步沉重向前,骨子里自然有些虚怯。
83、对于今天的人来说,家训或许有些生疏了,但“人无廉耻,百事可为”“一粥一饭当思来处不易,半丝半缕恒念物力 维艰 ”的格言,你一定不会陌生。
84、恒念物力 维艰 ,豪杰起于℡☎联系：末,这是警醒后代子孙,要保持一颗平常心,不可被奢靡摧毁心智。
85、夏天蚊蝇滋生、臭气熏天,冬天污水结成冰,居民出行举步 维艰 。
86、事实上,动保人士在玉林市几乎举步 维艰 ,他们走在街上时引人侧目,来到狗肉经营商铺时常常引起围观、刁难,他们买狗时遭遇抬价,租狗舍时遭到拒绝。
87、卫国战争,举步 维艰 ;爱恨交织,难分难舍;烽烟四起,干戈折沉。
88、一粥一饭,当思来处不易;半丝半缕,恒念物力 维艰 。
89、读万卷书,行万里路,养浩然之气,谓儒之性;悲天悯人,修身养性,在顿悟之中,谓禅之境;大道通天,步履 维艰 ,若无中生有,谓道之韵。
90、光福渔港村作为目前太湖流域中保存最完整的一个古渔村,却在近年来渔业不景气的情况下显得步履 维艰 。
91、“俭,德之共也;侈,恶之大也”,“奢靡之始,危亡之渐”,“俭节则昌,淫佚则亡”,“一粥一饭,当思来处不易;半丝半缕,恒念物力 维艰 ”。
92、众弟兄之情,沉重如山,我代表红二十八军,代表创业 维艰 、多灾多难的党,谢谢你们!
93、“唯意志论”者固然举步 维艰 ,只有利益的人生同样苍白无力,“喻于利”不是开启幸福的万能之钥,“喻于义”才能推开梦想的必然之门。
94、在这干扰下,莫笙举步 维艰 ,不过还是艰难地移动着,现在可不是慢工出细活的时候。
95、但是成也萧何败萧何,虽然得益于清末新政振华公司能够迅速成立壮大,但也因为地方政府的捐税,举步 维艰 ,最终导致经营失败,面临破产。
96、从祖辈创建于举步 维艰 的年代起,时名“龙烟铁矿公司石景山炼厂”的首钢就肩负着实业救国的使命。
97、可是让她头疼的问题接连而来,如果要继续晋级的话还要一笔不菲的投入,不巧的是花泰恒刚好出国,况且紫嫣也不想麻烦华泰恒,结果陷入进退 维艰 的地步。
98、盖在彼时,糊口 维艰 ,家无长物。
99、乃者三逆煽祸,实繁有徒,爰初遵养,暨于明罚,外虞内虑,实 维艰 难。
100、亚心网讯(记者索蓉芝)一粥一饭,当思来处不易;半丝半缕,恒念物力 维艰 。
101、《大宋的智慧》刻画了一位心有猛虎却秉持良善的少年,带着幼弟在物力 维艰 的宋朝坚定前行的模样。
102、当年要是在论坛上,将大把的时间花在吐槽一些陈谷子烂芝麻的事,多看一些经济方面的资料,现在也不会举步 维艰 了。
103、今夏,学僧陆续来院,因感图书缺少,又经济 维艰 ,只得仰求诸大藏书家及各大书局惠赐,以资学僧等研究,铭感无尽。
104、回望过去,5年转型,东莞使命 维艰 、孜孜不息,最终否极泰来、豁然开朗。
105、紫晨心情沉重的走去,举步 维艰 。
106、当是时,我进退 维艰 ,十几年生涯里从未遇见这么惊险刺激的事情。
107、不料,她却渐渐陷入事事掣肘、举步 维艰 的境地。
108、纪雷转过身来,见他步履 维艰 ,显然是年老力衰之故,不免心生怜惜,也便想上前搀扶,毕竟他对自己有救命之恩,谁知庄周接下来的话却是令他气结。
109、在中等教育序列中,职校依然带有“矮人一等”的色彩,招生难、就业难,生存之路可谓举步 维艰 。
110、在这样的丛林里连滚带爬,后果就是他必然是磕磕绊绊、进退 维艰 。
111、“创业 维艰 毋忘节俭,守成不易莫尚奢华”,横披是“卑以安居”。
112、别人挑100多斤一担的栏肥上山像没事一样,他挑50斤却气喘吁吁举步 维艰 。
113、2、在命运 维艰 的处境中不会悲观失望,而是奋发图强,有所作为。
114、此六罪也,致民怨沸腾,烽烟四起,先帝创业 维艰 ,历经数十载,终得平定我华夏数百年之乱世,开创盛世大隋。
115、只见他身材枯瘦,衣衫褴褛,蓬头散发,佝偻弯腰,走路一步稍摇晃,看起来步履 维艰 ,老态龙钟。
116、“克勤于邦,克俭于家”“一粥一饭,当思来处不易;半丝半缕,恒念物力 维艰 。
117、几步的距离,如同隔了千山万壑,寸步 维艰 。
118、如果死抱着一堆看似正确实则陈旧落伍的观念不放,实质性的改革将举步 维艰 ――显然,张文魁早就洞悉其奸。
119、树林里杂草丛生,藤枝蔓延,绊手绊脚让人举步 维艰 。
120、然制度沿袭既久,未能遽改,正所谓积重难返,举步 维艰 ;而法制纷繁,盘根错节,亦非一朝而尽可洗换;更兼在“孝”。
