资产配置思考系列之三：超预期的观察指标与四种形态

本报告导读：

本文总结和构建八种超预期信号。综合看，权益仍处于震荡过程，需求端恢复确认后有望获得更强的支撑，预计沪深300 仍较中证500 占优。

摘要：

预期要素三支柱由动物精神、有限理性预期和潜意识构成。投资角度看，市场实际运作时的投资者群体似乎处于第一类“动物精神”和第三类“有限理性预期”情形中间。实操层面，我们依照一般性“预期-决策”框架：经验投资者遵循类似于适应性预期框架的误差修正思维模式。依照基于历史经验的周期外推叠加核心变量的线性外推；当期的预期与实际值的误差变大时，对下一期的预测观点会考虑到误差进行相应的上修或者下修，并且观点更加谨慎。思维层面，自主意识与潜意识共同决定预期，“预期-决策”是可交流的显性框架，“意识-潜意识”是可感知但不可交流的隐性框架。

如何观察超预期？我们总结和构建了八种观测指标和四种分布形态。

分别为：股东账户数变化、私募仓位、保险资金仓位、产业资本、盈利一致预期、形态-平移、形态-翻转和形态-集中/发散。

如何从这些超预期观察指标研判当前市场状态？根据八种超预期信号，目前对于权益大势的判断仍将是处于震荡过程，伴随着政策与经济角力过程中的经济底逐步确认，需求端恢复确认后有望获得更强的支撑。从相对表现来看，沪深300 仍较中证500 占优。另外，从风格来看，根据我们在《4 月金融数据预判市场风格的三条线索20220515》

报告判断，以农林牧渔、汽车、必选消费和社服为代表的大消费板块能够获得较持续的相对回报。

风险提示：指标短期失效、市场结构发生显著变化

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