华泰优选基金（金典证券）
华泰优选基金（金典证券）
金融界基金10月29日讯 华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金（简称：华泰柏瑞景气优选，代码009636）10月28日净值上涨1.82%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.0741元，累计净值为1.0741元。
华泰柏瑞景气优选基金成立以来收益7.41%，今年以来收益7.41%，近一月收益4.63%，近一年收益--，近三年收益--。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张慧，自2020年06月17日管理该基金，任职期内收益5.49%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中国中免（持仓比例7.04%）、中公教育（持仓比例6.90%）、三花智控（持仓比例6.49%）、贵州茅台（持仓比例6.16%）、美的集团（持仓比例6.01%）、浙江鼎力（持仓比例5.91%）、新易盛（持仓比例5.88%）、恒立液压（持仓比例5.01%）、美团点评-W（持仓比例4.19%）、恒生电子（持仓比例4.16%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
20年3季度市场整体上涨。具体来看7月上旬市场经历快牛行情，三大指数迅速创出新高，成交额连续17个交易日破万亿，市场交投情绪高涨；月中中美摩擦波澜再起，叠加解禁和前期涨幅压力市场开始高位盘整，波动加剧，进入8月以来，外部摩擦和海外疫情恶化扰动仍存，内部受宏观流动性趋紧、中报披露、创业板注册制落地、监管层窗口指导低价股炒作等事件影响，市场情绪逐渐降温，观望情绪渐浓，A股维持震荡调整态势。整个三季度上证指数上涨幅度较高，而中小创表现相对偏弱，其中沪深300上涨10.17%，创业板指上涨5.60%，中证500上涨5.59%。风格上来说，价值表现整体优于成长。
随着国内疫情防控效果显现，复工复产稳步进行，经济逐步复苏，货币政策开始回归常态化，7月的政治局会议政策基调为整体偏宽松，提出总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出，利率中枢较二季度明显抬升，9月LPR连续5个月未作调整，10年期国债收益率已回升至3.1%以上的疫情前水平，DR007从4月的1%以下逐步抬升至2%以上，宏观流动性边际收紧。而市场流动性预期的变化也成为3季度后半程市场持续回调的主因，其中以医药、半导体等强势板块的回调最为明显。
经济增长方面，3季度国内经济复苏深化，各项经济数据恢复趋稳：生产、投资继续回暖，此前市场担心的消费也在边际改善，社零增速年内*转正，出口持续超出预期，PMI维持荣枯线之上，服务业加速修复，工业企业盈利逐月好转；从高频数据来看，随着南方雨季结束、工业品需求回升，钢材成交量、水泥出货率企稳回升，水泥价格开始上涨，挖掘机、重卡销量增速维持高位，房地产销售也呈持续回升态势，经济修复趋势进一步确认，4季度有望延续复苏。
行业表现上来看，三季度仍维持结构分化行情，30个中信一级行业中有24个收涨，其中国防军工、餐饮旅游、电力设备表现较优，涨幅分别达到了32.02%、26.56%和23.69%，而通信、商贸零售、综合金融则分别下跌了8.03%、3.05%和2.37%。
本基金在报告期内完成了建仓，采用景气行业和高质量公司的选股思路，结构上保持成长消费超配，金融低配，适度增持了与经济有关联的行业配置。行业上，成长主要为新能源汽车、光通信、光伏、金融IT，消费主要为医药、白酒、免税，周期性行业主要是增配了工程机械。
展望4季度，我们认为随着国内疫情可控，国内外环境宽松基调延续，经济复苏逐步加快，股票类风险资产将持续受益。尽管当前国内流动性边际收紧，但结构性行情仍可期待。困扰市场的诸多不确定事件会在11月初落地，比如国内财政、货币政策走向，美国大选，3季报的景气度验证等。经过前期的调整，布局21年的时点逐渐形成。
流动性方面，前期市场担忧经济复苏后货币政策超预期退出，我们认为不能线性外推流动性政策的变化。一来，美联储对通胀提升容忍度保证了全球流动性的大环境。二来，国内流动性边际收紧不至于重新演变成为去杠杆，尤其在全球政府都面临债务压力的环境下，趋势性预期利率上行是不理性的。目前利率上行最快的时候已经过去，同时M2维持高增，支持实体经济、扶持中小微企业等宽信用政策仍在发力；此外，目前国内经济维持弱复苏态势，总需求缺乏仍是制约经济复苏的核心症结，因此4季度出现货币、信用双紧的概率不大，而更可能是基本面延续恢复与流动性合理宽松的宏观组合。
虽然流动性系统性收紧的风险较低，但从市场驱动因素来看，单纯依靠流动性全面拔估值难以为继，随着市场分化持续加剧，短期基本面与估值性价比的重要性逐渐提升，考虑到宽信用持续发力，内外部经济复苏的趋势仍将延续，因此在4季度市场风格有望由流动性驱动向业绩驱动转变。此外，4季度即将出炉的“十四五”规划也有望成为中期的产业布局方向。
操作上，我们将维持高景气资产的主要配置结构不变，注重投资4季度及21年景气度维持或上行的方向，审慎评估持仓个股的长期空间和基本面情况，并对组合进行优化。结构上，维持成长和消费超配，金融低配。顺周期资产，我们主要持有机械、家电和保险。科技主要配置新能源汽车、光通信和光伏。消费主要是免税、白酒、医药和传媒。我们将持续优化组合，争取获得稳定向上的超额收益曲线。
