陕西煤业（下调金融机构存款准备金率）
陕西煤业（下调金融机构存款准备金率）
2022-04-28国盛证券有限责任公司张津铭,江悦馨对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《产销量逐步恢复，煤炭航母行稳致远》，本报告对陕西煤业给出买入评级，当前股价为17.36元。
陕西煤业(601225)
事件：公司发布 2021 年年度报告&2022 年一季报。2021 年全年，公司实现营业收入 1522.7 亿元，同比增 60%；实现归母净利润 211.4 亿元，同比增 42%；实现扣非归母净利润 204.8 亿元，同比增 125.2%。2022 年一季度，公司实现营业收入 395.7 亿元，同比增长 13.5%；实现归母净利润 56.9亿元，同比增长 68.8%；实现扣非归母净利润 73.3 亿元，同比增长 97.6%。
充分享受行业红利，Q1 扣非归母净利大增。分季度来看，2021 年 Q4、2022年 Q1 营业收入分别为 309.6 亿元、395.7 亿元，同比增幅分别为 0.2%、13.5%，环比增幅分别为-36.4%、27.8%；2021 年 Q4、2022 年 Q1 归母净利分别为 68.8 亿元、56.9 亿元，同比增幅分别为 103.2%、68.8%，环比增幅分别为 15.3%、-17.3%；2021 年 Q4、2022 年 Q1 扣非归母净利分别为 59.1 亿元、73.3 亿元，同比增幅分别为 184.4%、97.7%，环比增幅分别为-12.1%、24.2%。
产销量逐步恢复。公司 2021 年全年实现原煤产量 1.4 亿吨，同比增 8.4%；实现商品煤销量 2.3 亿吨，同比减 4.6%，其中自有商品煤销量 1.3 亿吨，同比增 8.4%。分季度来看，2021 年 Q4、2022 年 Q1 单季实现原煤产量分别为 3322 万吨/3436 万吨，同比-4.6%/-1.8%，环比 2.3%/ 3.4%；单季分别实现商品煤销量 6228 万吨/5487 万吨，同比-9.3%/-24.8%，环比-4.6%/-11.9%，其中自产商品煤销量分别为 3295 万吨/3359 万吨，同比-4.5%/-2.7%，环比 2.9%/1.9%。
吨煤售价弹性巨大。售价方面，公司 2021 年全年商品煤售价 602 元/吨，同比增长 65.5%，弹性巨大。其中，自产煤全年吨煤售价 584 元/吨，同比增长 68%；贸易煤全年吨煤售价 627 元/吨，同比增长 64.8%。成本方面，因公司执行新收入准则，销售费用中的运输费计入营业成本，全年吨煤成本同比增长 42.8%至 395 元/吨；其中原选煤单位完全成本 295 元/吨，同比增长 39.5%。毛利方面，2021 年全年吨煤毛利 207 元/吨，同比增长 137.8%。
高股息彰显投资价值。公司拟以股本 96.95 亿股为基准，向股东每 10 股分派现金股利 13.50 元（含税），共计 130.88 亿元，占当年合并报表实现的归属于公司股东净利润的 61.9%，以 4月 27日收盘价计，股息率高达 8.5%。
稳步推进新产业布局，培育发展新动能。公司立足资本市场，按照国家 30/60碳达峰、碳中和的目标方向，优化产业投资地图，建立了投顾模式，布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，为公司转型升级孵化新项目，为公司适时介入新兴产业赛道培育机遇。2021 年全年，公司实现投资收益 30.3亿元，占利润总额的 7.45%；截至 2021 年年末，公司“长期股权投资”124.5亿元，未来有望持续增厚业绩。
投资建议。预计公司 2022 年~2024 年归母净利分别为 229.8 亿元、264.7亿元、273.7 亿元，对应 PE 分别为 6.7、5.8、5.6，维持“买入”评级。
风险提示：需求超预期下滑，煤价大幅下跌，全国产能投放进度超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚润华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利142.64亿，根据现价换算的预测PE为12.14。
*盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.45。证券之星估值分析工具显示，陕西煤业（601225）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
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