甘李药业股吧(财富证券客服)

文|《财经天下》周刊 胡文柳

编|杨洁

（图源：视觉中国）

上海奉贤区湖畔路399号，国内外共11家药企云集，迎战胰岛素“带量集采”，涉及161.18亿元采购额；自此，300亿元胰岛素市场待洗牌，全球四分之一糖尿病患者将获益。

11月26日，第六批全国药品集中采购（下称“集采”）在上海开标，集采品种为胰岛素，涉及6个采购组，分别是餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物；参与集采的药企共11家，包括诺和诺德、礼来苏州、赛诺菲、波兰佰通4家国外药企，以及通化东宝、甘李药业、联邦制药、宜昌东阳光、海正药业、合肥天麦、江苏万邦7家国内药企。

这是胰岛素*进入集采，也是生物药*进入集采。随着集采落幕，“国产替代”已成定局，以甘李药业为代表的国内药企们为此也“拼了”。

“鲶鱼效应”尽显，国产胰岛素抢摊成功

（图源：上海阳光医药采购网公告）

11月26日下午，据上海阳光医药采购网，集采拟中选结果公示，11家药企的42个产品拟中选，中选率为98%，平均降价48%，降幅范围为33%至76%，国内企业成*赢家，绝大多数产品以 A、B 类中标，国产胰岛素份额有望在集采后迅速提升。

具体来说，第三代胰岛素龙头甘李药业6个产品及相关品规全部拟中选，其中3个产品还是以*价中标，位列A类，分别是甘精胰岛素注射液的长秀霖、门冬胰岛素注射液的锐秀霖、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R) 的普秀霖30，锐秀霖价格*降幅达72.25%至19.98元/支。与此同时，第二代胰岛素龙头通化东宝的5个产品全部拟中选，平均降幅41%；东阳光药的甘精胰岛素中标。

虽然诺和诺德、赛诺菲、礼来三大跨国药企“积极”应战，其中，诺和诺德更是7个产品全部中标；但是，跨国胰岛素巨头诺和诺德最终“量价皆失”，除地特胰岛素注射液以B类中标之外，剩余产品均是“踩线”中标，位列C类。

据集采文件，本次胰岛素6个采购组首年总采购需求量为2.14亿支，涉及采购金额达161.18亿元；A类中标产品可获更多的采购量，其中，A1类中标企业可获得首年***的基础量，B类中标企业可保首年80%采购量，C类中标企业只获首年50%的基础量。

而随着胰岛素集采尘埃落定，不可否认的是，以诺和诺德为代表的跨国药企部分产品份额将流向国内A类中标药企。

抛出“跳楼价”的甘李药业，福祸相依

甘李药业堪称此次集采的“价格杀手”，在门冬胰岛素注射液上更是抛出了“跳楼价”，降幅过于*：对比来看，诺和诺德、联邦制药、海正药业、通化东宝门冬胰岛素注射液产品降幅分别为40.00%、42.68%、67.42%、41.21%，而甘李药业降幅为72.25%。

在门冬胰岛素注射液上，甘李药业为何选择“杀敌一千自损八百”的降价方式？答案或许藏在财报中。

公开资料显示，2020年6月29日，甘李药业以国内第三代胰岛素龙头的姿态登陆上交所，营收主要来自胰岛素类似物（第三代胰岛素）销售。根据2020年年报显示，公司胰岛素类似物产品营收同比增长18.14%，占总营收的98.07%，毛利率达91.60%。而门冬胰岛素就属于第三代胰岛素。

2020年5月14日，甘李药业门冬胰岛素获批上市，打破了跨国药企近15年来在国内门冬胰岛素的垄断局面，锐秀霖成为在国内*可以和诺和锐匹敌的存在。但是，集采前夕，在今年9月13日和10月19日，海正药业、通化东宝的门冬胰岛素先后获批上市，正好赶上集采。业界猜测，甘李药业在门冬胰岛素注射液产品上打出“跳楼价”，或许与此不无关系。

但在如愿以偿集采拟中标6个产品后，甘李药业也将面临产品销售数量增长压力、获利空间骤降压力、新品研发提升核心竞争力的压力。

2021年11月29日，甘李药业发布公告，拟中标产品门冬胰岛素首年拟获得***基础量为19.76万支，在6个拟中标产品中，获得的基础量为倒数第二。由此，低毛利率的19.98元/支的门冬胰岛素注射液对甘李药业未来营收的影响有限。

财报显示，2021年前三季度，甘李药业实现营收25.03亿元，同比增14.21%；实现净利润8.71亿元，同比增26.99%；销售费用为7.30亿元，研发费用为3.51亿元。

对于此次集采，有股民表示，公司“短期内利润承压是大概率的，量起来没那么快”。同时，甘李药业总经理都凯表示，甘李药业本次集采报价策略和愿景高度重合，“获得更多的市场份额并利用突出的成本优势，让甘李有能力持续进行市场以及研发方面的投入，并保持合理利润”。

此次集采结束，不得不说，甘李药业在“倒逼”二级市场投资者成为“时间的朋友”。截至11月29日，甘李药业收报74.30元/股，跌幅为1.60%。

（图源：东方财富甘李药业股吧）

国产替代加速，跨国药企的下一步如何走？

11家药企中，胰岛素跨国药企集采结果也非常“吸睛”，诺和诺德、赛诺菲、礼来拟中标产品数分别为7个、5个、2个，平均降幅分别为41%、52%、44%。相比于此次集采平均降价48%的幅度来说，跨国药企的降价意愿有些消极，尤其是诺和诺德，在三大跨国药企中平均降价幅度*。

为何诺和诺德“消极”对待集采？答案或许在诺和诺德的营收结构上。

公开资料显示，诺和诺德是一家专注于糖尿病、肥胖症药物的生物制药公司。2017年，诺和诺德糖尿病业务营收占总营收的81％，其中胰岛素贡献了该业务约70％的营收。

2018年，资产管理公司Bernstein的分析师Wimal Kapadia就曾指出，诺和诺德、礼来、赛诺菲等跨国公司在胰岛素市场上的份额，可能会逐渐输给中国本土公司，这意味着它们还需要瞄准非胰岛素类产品来促进增长。

近年来，曾经的胰岛素大佬诺和诺德，已经成功拓展产品线，获得除胰岛素产品以外的新的增长点，有了不靠胰岛素产品营收的底气。

据诺和诺德的财报，2020年，分药品领域，公司的糖尿病业务中，GLP-1受体激动剂实现营收66.9亿美元，占比33%，第三代胰岛素实现营收61.9亿美元，占比30.5%，第四代胰岛素实现营收14.3亿美元，占比7.1%，第二代胰岛素实现营收14.2亿美元，占比7.0%；减肥用药业务中，利拉鲁肽减肥适应症实现营收9.0亿美元，占比4.4%；其他生物药业务中，血友病用药实现营收15.5亿美元，占比7.6%，生长激素类药实现营收12.3亿元，占比6.1%。综合起来看，2020年，诺和诺德胰岛素的营收占比为44.6%。

与此同时，自1994年起，诺和诺德已在中国经过多年经营，已形成强大的渠道资源及患者基础，它亦可凭借这些优势继续开拓胰岛素集采之外的市场。

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