隆平高科*消息(易方达新丝路基金001373*净值)

（报告出品方/作者：方正证券，韩振国）

1 国内高科技种业龙头

1.1 公司发展历程和股权结构

国内领先种业品牌，“内生外延” 构筑商业版图

袁隆平农业高科技股份有限公司成立于 1999 年，上市于 2000，是由 袁隆平院士作为主要发起人设立的现代种业高科技集团。公司始终 以践行国家粮食安全战略为初心，以‚推动种业进步，造福世界人 民‛为使命，深耕种业发展，坚持改革创新，是首批拥有完整科 研、生产、加工、销售、服务体系的‚育繁推一体化‛的种业企 业。公司通过不断发展以及整合国内外资源，目前已经成为一家种 业产品齐备、规模庞大、技术先进的综合实力国内领先的龙头企 业。

中信公司为公司实际控制人，自 2016 年入主公司，利用自身资源协 助公司进一步整合国内外种业资源，通过并购扩大业务规模。2017 年，公司先后收购河北巡天、三瑞农科、巡天农业等优质企业。 2018 年，收购联创种业，注入玉米业务优质资产。目前，公司旗下 拥有众多子公司，以‚多主体、多品牌、宽渠道‛的理念，协同发 展。

1.2 公司主要业务

公司业务涵盖‚种业运营‛和‚农业服务‛两大方面。2021 年种业 占公司近九成营收。种业运营采取‚3+X‛战略，以水稻、玉米、蔬菜种子为核心业务，同时发展杂谷、向日葵、小麦种子等多元化种 业。根据全国农技中心发布的统计数据，公司杂交水稻品种在全国 杂交水稻品种推广面积排名前十品种中独占七席，并包揽前六席， 玉米品种在全国玉米品种推广面积排名前十品种中独占四席。综合 农业服务及其他种子业务实现营业收入 6.32 亿元，同比增长 62.42%。其中，隆平信息聚焦农业农村领域线上线下教育培训业 务，已成为全国线上农民教育培训服务领先品牌。

1.3 基本财务情况及业绩表现

2021 年，公司深化管理变革、优化业务与管理流程，推进数字化转 型。报告期内，公司实现营业收入 35.03 亿元，同比增长 6.47%，归 母净利润 0.62 亿元，同比减少 46.12%，由于前期制种较多库存量较 高，造成本期存货跌价损失金额较大拖累业绩（21 年共计提存货跌 价准备 4.44 亿元，其中水稻种子计提 3.27 亿元），后续随着进一步 清库存和粮价高景气，预期业绩将向好改善。

公司主要收入来自水稻、玉米种子。2021 年公司水稻营收为 1.30 亿 元，主营收入占比为 37.22%；玉米种子营收为 1.01 亿元，主营收入 占比为 28.97%。水稻板块公司将原亚华种业、百分农业、四川隆 平、新桥隆 平和优至种业五大产业主体整合成立亚华水稻事业部， 以更强的内部协同应对行业竞争。玉米种子板块，公司克服了灾 害、疫情及生产调运等问题，产业经营稳中有增。2021 年公司水稻/ 玉米/蔬菜瓜果/向日葵增速分别为-6.19%/-2.62%/2.74%/55.09%。公司 核心业务基本保持平稳，杂谷种子增速较快缘于河北巡天的张杂谷 在新疆、青 海、宁夏陆续试种成功，顺利实施了‚抢先布局、提前 预案、大干实干‛的年度工作策略。

公司贯彻高质量发展理念，随着行业景气向上、公司管理效率提 升，财务健康水平持续改善。2021 年公司销售净利率为 4.94%、销 售毛利率为 34.27%，与 2020 年相比均略有下降，主要系报告期内部 分农作物成本上涨，以及公司加大营销力度，增强品牌优势扩大生 产规模所致。2021 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用 率分别为 12.1%/16.33%/5.94%/2.86%。公司研发费用率保持稳中有增 的趋势，坚持传统育种和生物技术两手抓，加快抢占转基因、基因 编辑等新技术制高点。大田作物水稻、玉米创新成果持续领跑行 业，蔬菜、谷子、食葵等创新能力不断提升，技术平台影响力不断 扩大。

2 我国种业发展现状

2.1 种业整体概况

2.1.1 政策利好

自 2017 年深入推进农业供给侧结构性改革以来，农业供给质量逐渐 提升，三元种植结构和农业区域布局不断优化，现代农业加速发 展。中央一号文件及 2021 年出台的《种业振兴行动方案》对种质资 源保护利用、创新攻关、企业扶优、基地提升、市场净化等种业发 展行动做出重要部署。

重保护、强监管。《种子法》及有关配套法规的修订，提供了法律保 障和制度支撑，加强了种业知识产权保护，激励了种业原始创新。 同时，自 2021 年开始开展为期三年的‚全国种业监管执法年‛活 动，全面推进种业监管。

政策扶持、项目支持。生物育种作为国家战略性重大科技项目被列 入‚十四五‛规划纲要。‚十四五‛规划中针对粮食安全和生物育种 商业化问题，提出要‚夯实粮食生产能力基础‛和‚有序推进生物 育种产业化应用‛。种子行业迎来了新一轮发展机遇。为支持现代种 业发展，国家积极推动现代种业产业园创建，组建生物育种联盟， 成立现代种业发展基金，深化种业‚放管服‛改革，加大财税、金 融、用地等政策扶持力度。

2.1.2 种业市场稳中向好

多措并举打好种业翻身仗，有需求、有技术、有储备的三有格局已 初步形成。

我国作为粮食生产和消费大国，2020 年粮食面积达到了 17.52 亿 亩，总产量达到 13390 亿斤，全国粮食人均占有量达到 474 公斤。 稻谷、小麦两大口粮产需平衡有余，谷物自给率超过 95%。但是玉 米、大豆等作物单产与发达国家还存在较大差距，部分高端蔬菜种 子国外依存度高。受到人口增长、资源约束、气候变化等因素限 制，我国粮食供需仍处于紧平衡状态，大豆、玉米等产品总量缺口 还会扩大。

中央一号文件提出 2022 年适当提高稻谷、小麦*收购价，稳定玉 米、大豆生产者补贴和稻谷补贴政策，实现三大粮食作物完全成本 保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖。这将对粮食生产产生 正向激励，粮食增产趋势明显，种业市场需求向好。

种业市场规模回升，2016 以后，‚调面积、减价格和减库存‛为主的 供给侧改革实行，种子行业市场开始承压，种子市场整体规模不断 下滑，在 2019 年行业迎来拐点，2020 年达到 1199.89 亿元，较 2019 年增长 1.04%。玉米、水稻、小麦三类粮食作物占种业主要产品市场 份额的 50%以上，马铃薯市场份额占比也超过 10%。2021 年涉外资 农作物种子企业年销售额 20 多亿元，占我国种子市场份额 3%左 右，常年农作物种子进口约占国内用种量 0.1%，主要是少数蔬菜， 国内品种可替代。

近年来，围绕‚七大农作物育种‛重点专项，良种联合攻关，农业 生物育种重大科技项目等实施的一系列现代种业提升工程成果显 著，自主基因、自主技术、自主品种的创新格局初步形成。‚十三 五‛以来，农作物良种覆盖率在 96%以上，自主选育品种面积占比 超过 95%。目前我国种业已经进入自主创新驱动发展的新阶段。截 至 2019 年全国审定、登记农作物品种 3.9 万个，植物新品种保护年 申请量连续 5 年居世界第一。水稻、小麦、大豆种源完全自主。

2.1.3 缺乏有核心竞争力的企业主体

2017 年后，行业头部上市种业企业的净利率都出现了明显的下滑， 企业盈利能力下降，行业竞争加剧，行业格局分散，提价空间难度 大。总体来看，我国种企呈现数量多、规模小、竞争力不强等特 征。全球种业新一轮并购整合完成后，德国拜耳和美国科迪华占全 球市场份额的 35%以上，技术领先和市场垄断双重施压。当前，我 国农作物种企有 7000 多家，前 10 家企业市场份额仅占 13%，拥有 10 个以上新品种权的企业仅占 2.3%，80%的企业没有植物新品种 权，亟需发展有影响力的龙头企业。

自 2020 年生物育种产业化有序推进以来，现代种业已经进入‚‘常 规育种+现代生物技术育种+信息化育种’的 4.0 时代‛，抗虫、抗 旱、耐除草剂等形状的应用大大提升了转基因作物的竞争力。在资 源要素投入对产量提升驱动力明显减弱的情况下，基因资源的争夺 及开发则成为种企竞争优胜的关键。

2.2 水稻种子：短期内仍供过于求，竞争格局分散

2.2.1 库存仍处高位，需求较为稳定

我国稻谷播种面积 2017 年以前一直稳步增长，2017 年调减播种面积 每年减少 500 千公顷左右，2020 年开始转折，有上升态势。谷物中 的稻谷播种面积占比自 2010 年开始持续下降，在 2017 年有过小幅 回升，2020 年也一转下降趋势，开始回升。2020 年全国稻谷播种面 积 4.51 亿亩，比上年增加 573 万亩，增长 1.3%。稻谷产量自 2014 年开始维持在 2100 亿公斤左右，虽然增速大幅减小，但趋势向好。 2020 年稻谷产量 2119 亿公斤，比上年增加 22.46 亿公斤，增长 1.07%，稻谷单产为 470 公斤/亩。国内消费量也同向变动，并超过产 量，略有上升。稻谷种子价格在 2018 年上涨至 20 元/公斤，2020 年 达到 20.81 元/公斤，在缓慢增长。

据世界粮农组织统计，至 2035 年全球大米需求将达到 5.5 亿吨，在 现有基础上将增加需求 1.16 亿吨。在总播种面积不变条件下，提高 单产是未来一段时期我国水稻育种的主攻方向。水稻种质资源仍在 需求高位。 2019 年我国稻谷消费结构仍以食用为主，工业加工和使用及损耗占 比在 8%左右，种用部分保持在 0.52%的水平。稻谷库存从 2011 年始 库存大幅增长，受减库存政策深化的影响，2019 年期末库存下降， 同时期末库存占消费量的比重也同步变动。

2018 年度水稻*收购价被下调，早籼稻、 中晚籼稻和粳稻*收 购价格较 2017 年分别下调 10 元、10 元、20 元至每 50 公斤 120 元、126 元、130 元。受此影响，2019 年杂交水稻制种面积下降 33 万亩，制种量大幅下降 5000 万公斤，需种量下降 500 万公斤，但制 种单产增加了 4.87 公斤/亩。总体来看，近几年杂交水稻可供种量不 断上升，2019 年达到 4.1 亿公斤，制种单产也一转 2014 年之前的下 降趋势，不断回升至 2019 年制种单产 176.47 公斤/亩的水平。

2.2.2 杂交水稻种子竞争格局分散

杂交水稻市场集中度 CR5 自 2009 年短暂增长后一直呈下降趋势，直 至 2016 *点，随后缓慢增长至 2019 年的 12.5%，2020 年再次下 降至 11.8%。据统计，2010 年我国水稻种子企业多达 6000 余家，随 着市场秩序的规范化，种业竞争的日趋激烈，至 2019 年我国水稻种 业企业数量减至 4000 余家。其中，具备水稻品种自主选育能力的超 过 200 家。隆平高科、垦丰种业、荃银高科等一批水稻种业巨头崛 起。未来种企兼并重组将不断推进，企业结构逐步优化，行业市场 集中度提升空间大。

杂交水稻 2020 年推广面积前十大品种，前五名都是由隆平高科选育 的，公司市占率行业第一。杂交水稻市场空间不断扩张，预计 2023 年达到 156 亿元。

2.3 蔬菜种子对外依存度高，国内市场仍有空间

2.3.1 供需平衡，稳健发展

蔬菜播种面积自 2017 年开始稳步上升，增长率维持在 2%~3%左右， 2020 年达到 3.2 亿亩，总产量约 8 亿吨，总产值超过 2 万亿元。蔬 菜种子平均价格也自 2017 年明显提升，2019 年实现 227.32 元/亩的 价格，28 种蔬菜平均批发价季节波动特点较为明显，基本在 4 元/公 斤的平均水平上下浮动，2019 年后整体价格有明显的上升。

2.3.2 蔬菜种子进口依赖性高，国内发展仍有空间

目前我国蔬菜总产值在 2 万亿元以上，蔬菜种子自给率为 87%，隆 平高科、绿亨科技等行业头部种企只瓜分很少的市场份额。大宗蔬 菜种源实现了自主可控，中高端蔬菜对外依存度偏高。市场上常见 的白菜、甘蓝、辣椒、番茄等基本以国产品种为主导，但菠菜、绿 菜花、胡萝卜、洋葱这四种蔬菜目前对国外种子依存度达 85%甚至 90%以上。2021 年蔬菜种子进口数量是出口数量的 2.5 倍。与发达国 家相比，我国蔬菜种业投入不够，育种基础研究处于跟跑阶段。国 产种子在种子品质、抗病性、商品价值等方面与进口种子存在差 距，蔬菜种子国外依存度高。

国内蔬菜种业竞争格局分散。我国蔬菜种子企业数量多，大多数企 业规模小，育种研发能力不足，难以在国际竞争中立足。推进种企 兼并重组，提升行业市场集中度是提升国内蔬菜种企整体竞争力的 必由之路。

2.4 玉米种子供需偏紧，粮价高企继续支撑种子需求

2.4.1 玉米种子供给收缩，需求稳定

玉米播种面积自 2015 年开始略有下降，总体保持稳定在 6.2 亿亩， 玉米播种面积相对整体谷物播种面积的占比也保持稳定。2021 年我 国玉米产量达到 2.7 亿吨。玉米单产从 20 世纪 80 年代初期的 205 公 斤/亩，增加到 2019 年的 421 公斤/亩。1996 年至 2019 年，美国玉 米亩产年增长 8.5 公斤，良种贡献率为 65%；同期，中国玉米亩产年 增长 4.5 公斤，良种贡献率为 45%。当前，我国单产不到美国的 60%，差距不小。玉米期末库存自 2016 年达到高峰后不断降低， 2019 年开始虽有反弹趋势，但整体库存水平较低，去库存成果显 著。近年来国内玉米产量稳定，消费量 2019、2020 年不断减少， 2021 年略有回升，进口量不断增加，但供给主要依赖国内生产，国 内消费量稳定在 3 亿吨左右。2021 年我国玉米消费仍是以食用消费 为主，超过 6 成，工业消费次之，种用量不足 0.5%。

杂交玉米种子从 2017 年开始制种量供应不足，受去库存政策影响， 库存量不断下降至 2020 年的 5.54 亿公斤，库存占消费的比例也在不 断下降至 2020 年的 52.23%。从 2017 年开始杂交玉米种子产需缺口 不断扩大，玉米种子市场景气度较高。

2.4.2 玉米种子市场基本自足，竞争格局分散

市场基本自足。玉米自主选育品种面积占比明显提高，由 2010 年的 85%提高到 2021 年的 90%以上，尚未实现完全自给。玉米种子费从 2015 年开始稳定在 28 元/公斤左右，上下浮动。玉米种子收购价在2017 年降至低点 1.48 元/公斤，而后触底反弹,不断增长，于 2021 年 达到 2.73 元/公斤的历史*点，玉米种子需求将稳中有升。

玉米种业竞争格局分散。我国玉米种子行业企业数量多，集中度 低。玉米品种的种植集中度 CR5 自 2010 年一直呈下降趋势，2020 年下降至 19.2%。2020 年国内玉米种业上市公司 TOP10 销售总额也 仅为 35.72 亿元，其中隆平高科、登海种业、垦丰农业等企业销售额 较高，分别为 9.88 亿元、7.85 亿元、5.44 亿元。

2.5 转基因技术要点及国内外发展现状

2.5.1 转基因技术原理

世界农业育种技术经历了人工驯化、杂交育种、转基因育种和智能 设计育种 4 个技术版本。20 世纪 70 年代，作为第一代分子育种技 术，转基因技术以重组 DNA 技术为核心，将高产、抗逆、抗病虫、 提高营养品质等功能基因转入受体生物中，获得稳定遗传的新性状 并培育新品种，能够解决传统杂交育种不能解决的育种问题。进入 21 世纪智能设计育种基于各种前沿科学交叉融合，发展出全基因组 选择、基因编辑和合成生物技术等代表性技术，大幅提高育种效 率，逐步涵盖转基因技术并迭代升级。（报告来源：未来智库）

2.5.2 全球转基因作物发展现状

全球转基因作物产业不断扩大。自 1996 年转基因作物商业化以来， 全球 29 个国家或地区批准种植，42 个国家或地区批准进口，种类从 转基因大豆、棉花、玉米、油菜拓展到马铃薯、苹果、苜蓿等 32 种 植物，累计种植 400 多亿亩。在已批准商业种植的主要国家，转基 因作物种植比例已接近饱和。全球范围内主要转基因农作物种植比 例，棉花 79%，大豆 74%，玉米 31%，油菜 27%。

2019 年全球 29 个国家转基因作物种植面积为 1.904 亿公顷，与 2018 年同比下降了 0.68%，转基因作物种植面积比 1996 年增加了约 112 倍，累计种植面积达 27 亿公顷。其中 24 个发展中国家转基因作物 种植面积占全球的 56%，5 个发达国家的种植面积为 44%。另外有其 他 42 个国家/地区进口了转基因作物。2019 年，转基因作物在五大 种植国的平均利用率都达到 90%，阿根廷实现了 ***的应用率。全 球转基因作物中种植面积最多的是大豆，其次是玉米、棉花和油 菜。除此之外，苜蓿、甜菜、甘蔗、木瓜等多种转基因作物的应用 率的提高为消费者提供了更加多样化的选择。抗虫/耐除草剂复合性 状种植面积增长了 6%（8510 万公顷），覆盖了全球转基因作物种植 面积的 45%，单一抗虫性状种植面积占比 12%，单一耐除草剂作物 占比 43%。2019 年排名前五位的国家，美国、巴西、阿根廷、加拿 大和印度种植了全球种植面积的 91%，总计 1.727 亿公顷。

2019 年，美国转基因作物种植面积达 7150 万公顷，占全球总面积的 38%，对转基因大豆、玉米、棉花等主要作物平均应用率达到 95%。 巴西的转基因作物种植面积为 5280 万公顷，同比增长 3%。 转基因种子自 1996 年在美国商业化引入后，采用率不断攀升，目前 超过 90%的美国玉米、高地棉花和大豆是使用转基因品种生产的。 转基因作物被广泛分类为耐除草剂（HT），抗虫（Bt）或堆叠品种 （同时含有 HT 和 Bt 性状）。根据美国农业部的调查数据，种植 HT 种子的国内大豆种植面积的百分比从 1997 年的 17%上升至 2019 的 94%。HT 棉花种植面积占比从 1997 年的约 10%扩大至 2019 年 95%的高位。HT 玉米种植面积占比在 2019 年达到 89%左右。在转基因种 子商业化之后，HT 玉米的采用率增长相对缓慢。美国 Bt 玉米种植面 积占比从 1997 年的约 8%增长到 2020 年的 82%。美国 Bt 棉花种植面 积占比也从 1997 年的 15%扩大到 2020 年的 88%。近年来，堆叠品 种的采用率增加。到 2020 年，大约 83%的棉花和 79%的玉米种植了 堆叠的种子。

2.5.3 转基因作物经济效益

转基因技术已经广泛应用于医药、工业、农业、环保、能源等领 域，成为新的经济增长点。转基因技术培育出的一大批具有抗虫、 抗病、耐除草剂、优质、抗逆等优良性状的转基因作物新品种，有 效降低了种植成本，提高了农产品质量，减少了农药使用，推动了 绿色农业生产方式。此外，转基因作物也对解决粮食安全、可持续 发展和气候变化问题做出贡献。

1996~2018 年中，转基因作物为全球带来了 2249 亿美元的经济效益，惠及 1600 万~1700 万农民（其中 95%来自发展 中国家）。其中有六个国家获益最多，美国获益 959 亿美元，阿根 廷、巴西、印度和中国各 200 多亿美元，加拿大 97 亿美元。

2.5.4 我国转基因发展历程

我国自 20 世纪 80 年代引进转基因技术以来，‚863‛‚973‛计划先 后对棉花、水稻、大豆等转基因研发工作进行部署。2008 年，我国 启动转基因生物新品种培育重大专项，农业转基因研发进入快速发 展期。转基因研发技术不断提高，获得了抗病虫、耐除草剂、耐寒 耐盐碱、高产等重大育种价值基因 300 多个，获得发明专利近 3000 项。转基因产品种类不断丰富，至 2021 年，我国国产抗虫棉市场份 额提高到了 99%以上；3 个耐除草剂大豆和 4 个抗虫耐除草剂玉米获 得生产应用安全证书；抗虫大豆、耐旱玉米、抗虫水稻、耐旱小 麦、抗蓝耳病猪等已形成梯次储备。截至 2021 年 12 月我国批准进 口的转基因作物共计 60 种。目前，我国已实现从局部创新到‚自主 基因、自主技术、自主品种‛的整体跨越，转基因生物商业化应用 顺利推进。

转基因技术的应用有效防治草地贪夜蛾的危害。草地贪夜蛾于 2019 年入侵我国云南、广西，现已扩展到 18 个省市，对我国玉米粮食生 产产生重大危害。2019 年 6 月初，我国草地贪夜蛾为害面积为 22.8 万公顷。种植 Bt 基因的转基因玉米能够有效防控虫群，实现低成本 和绿色可持续化。

转基因玉米正式商业化后将大大拓展市场空间。玉米不同类型品种 之间、同一类型品种之间价格差别较大，假设转基因玉米种子商业 价格比普通玉米高 40%（约 50 元/公斤）。假设国内杂交玉米需种量 总量保持 11 亿公斤， 第 T 年为转基因品种大规模推广的元年（第一 年覆盖率为 10%），且覆盖率逐年提升，至第 T+5 年可提升至 85%，对应的市场规模为 467.5 亿元。

3 公司的核心竞争力

3.1 具备自主研发创新能力，商业化育种体系国内领先

自主研发和体系化创新能力是公司核心竞争力。公司成熟的水稻商 业化育种体系覆盖了国内、国际两个市场，国内水稻研发以湖南为 创新中心，依托隆平高科种业科学研究院及各区域育种站，范围覆 盖长江上游、中下游、华南及黄淮稻区；国际水稻研发以海南为窗 口，辐射菲律宾、孟加拉、越南以及巴基斯坦等‚海上丝绸之路‛ 沿线水稻种植国家；以南京南方粳稻研究院为基地瞄准南方粳稻区 域。玉米以联创种业及玉米科学院为主要科研团队，面向东华北、 黄淮海、西南等主要玉米种植区域，并积极与美国隆平和巴西玉米 研发团队联动，以国际玉米种质资源引进开发开展玉米产业国际化 布局。蔬菜作物中，各研发团队以主要推广区域（黄瓜、甜瓜、番 茄、南瓜以天津、山东为核心，辣椒以湖南、海南为核心）为重点 不断推出广受市场好评的新组合产品；‚张杂谷‛系列谷子、三瑞农 科食葵为代表的非主要农作物研发板块，在河北、内蒙古等作物资 源优势地区建立了行业领先的属地科研模式。

生物技术板块，目前公司在转基因玉米研发、基因编辑水稻、各作 物分子标记辅助育种等形成了成熟稳定的研发布局，玉米转基因创 新前端以杭州瑞丰生物科技有限公司、隆平生物技术（海南）有限 公司形成‚双驾马车‛协同推进玉米转基因性状开发，后端以玉米 科学院、联创种业为主推进品种转育；隆平高科种业科学院生物技 术团队通过运用基因编辑、性状标记开发等技术，水稻资源创制、 全基因组选择育种创新效率有效提升；育种信息化的不断推进已基 本实现关键信息线上管理，将进一步加快智能育种技术突破与应 用。

公司现已建设完成国内领先的商业化育种体系，水稻、玉米研发创 新能力持续立足行业前列。目前公司作物育种研发试验基地总面积 近 1.2 万亩，在中国、巴西、美国、巴基斯坦等 7 个国家建有 12 个 水稻育种站，19 个玉米育种站，8 个蔬菜育种站，2 个谷子育种站和 3 个食葵育种站。

通过积极引进业界有影响力的科学家、制定并完善各项人才激励政 策，公司已经打造出一支稳定的高素质科研团队。公司水稻、玉米 等作物育种及生物技术研发由一批知名专家带领专业科研队伍组建 了具有领先优势的科研团队，包括‚中国种业十大杰出人物‛和 ‚全国劳动模范‛水稻育种专家杨远柱、‚中国种业十大杰出人物‛ 玉米育种专家王义波、‚全国人大代表‛杂交谷子育种专家赵治海 等。此外，公司与行业*院士团队及优势科研单位建立了紧密的 合作关系，在已经建立的湖南省院士工作站基础上，2021 年公司继 续与万建民院士、曹晓风院士等团队扩大合作，开展基因与资源合 作利用项目研究，与中国科学院、中国农科院、中国水稻所、湖南 杂优中心、中国农业大学、武汉大学等多家科研院校保持深度合作 关系，为公司持续构建领先的创新优势奠定了坚实的团队基础。

公司研发支出占比和研发人员占比行业领先。根据 2021 年年报， 2021 年公司研发支出占营业收入比例为 7.86%，与去年相比下降 2.66pcts，原因是近两年公司注重规范科研经费管理和使用，有效提 升研发效率。公司研发人员 451 人，占比 16.65%，保持行业领先水 平。

3.2 积极开展资本运作，公司产业不断整合升级

积极开展资本运作，整合行业优质资源。2016 年中信集团成为公司 实际控制人，协助推动公司产业整合升级，此后公司并购加速，在 2017 年达到顶峰，公司现已拥有‚隆平‛、‚德瑞特‛、‚三瑞农科‛、 ‚巡天‛等企业品牌矩阵，并分别成为水稻、玉米、谷子、食葵等 品类的领先品牌。借助并购，公司实现产品品种（3+X）和地域布局 的扩充， 逐步升级为全国性龙头企业，区域从国内转向国外。

2018-2020 年 ， 北 京 联 创 种 业 累 计 实 现 的 扣 非 归 母 净 利 润 为 48,542.85 万 元 ， 其 中 2018 、 2019 、 2020 分 别 为 3,607.74 、 14,066.64、17,068.47 万元；2018-2020 累计业绩承诺完成率为 106.45%，其中 2018、2019、2020 分别为 126.14%、91.34%、 104.08%。

3.3 水稻和玉米品种优势持续领先

水稻品种隆两优、晶两优竞争优势显著。隆两优、晶两优系列杂交 水稻品种是公司 2015 年以来陆续推出的杂交水稻品种，也是公司近 年主推的市场换代系列品种。

1）*选育，差异化产品。隆两优和晶两优两大系列的母本隆科 638S 和晶 4155S 均属隆平高科*选育，市场无同质化产品。

2）适宜种植地区广泛。

3）米质优。以隆平高科选育的杂交水稻品种，既能实现高产又能保 持较高食用标准。2021 年隆平高科国审品种中达到国标三级优质稻 米品种 4 个，达到国标二级优质稻米品种 2 个，达到国标一级优质 稻米品种 1 个。

联创种业玉米产品体系丰富。2018 年，公司收购联创种业 90%股 份，联创种业连续多年玉米推广面积全国排名前三、盈利能力居 首。公司选育推广通过国家和省级审定玉米新品种 81 个，其中通过 国家审定 51 个、5 省以上审（认）定 5 个；申报植物新品种保护 174 项，其中已获植物新品种权 79 项，发明专利 1 项。联创培育的 ‚联创‛、‚中科华泰‛、‚粒粒金‛、"嘉禧"和‚隆创祺华‛五大品牌 玉米新品种连年表现优良，以适合机械籽粒收获为突出优势，呈现 热销景象。

3.4 转基因技术壁垒高，公司具备先发优势

当前，我国生物种业创新面临巨大挑战，关键核心技术原创不足， 全球农业生物技术核心专利 70%被美国控制，新型产品和多性状叠 加产品研发滞后，产业化进程缓慢，粮食安全和种业安全受到威 胁。同时，缓慢的产业化进程诱使侵权套牌、制售假劣种子事件频发；草地贪夜蛾等虫灾防控需求迫切。在严峻的国内国际形势双重 压力下，我国亟需加快转基因技术的高水平发展，拓展技术领域， 推进生物育种向*化、高效化、智能化发展；坚持产品产业为导 向，研发多性状叠加产品和新型优质绿色产品，大力推进转基因生 物产业化。 2021 年中央一号文件提出要加快实施农业生物育种重大 科技项目，种业改革发展在政策支持、法律环境、生物技术应用等 方面迎来前所未有的机遇。2021 年，农村农业部对《主要农作物品 种审定办法》等三部种业规章的部分条款予以修改以及新《种子 法》的落地，标志着国内转基因生物种子商业化进程将加快。

随着转基因商业化的实质推进，新的技术周期开启，龙头种业有望 率先受益。隆平高科作为行业龙头，转基因技术储备充足，能够厚 积薄发，在国内转基因放开之际获取先发优势。在生物技术板块， 隆平高科目前已形成了成熟稳定的研发布局。玉米转基因创新前端 以杭州瑞丰生物科技有限公司、隆平生物技术（海南）有限公司形 成‚双驾马车‛协同推进玉米转基因性状开发，后端以玉米科学 院、联创种业为主推进品种转育，隆平高科种业科学院生物技术团 队提供技术支持。同时，公司还建立了完备的高密度生态测试网， 为商业化育种提供质量保障。此外，公司已经打造了一支稳定高素 质的科研团队，2021 年公司国内外水稻、玉米、蔬菜等专职研发及 研发服务人员达 451 人，占公司总人数 16.65%。截至 2021 年底，公 司育种体系在中国、美国、巴基斯坦等 7 个国家建有 12 个水稻育种 站，19 个玉米育种站，8 个蔬菜育种站，2 个谷子育种站和 3 个食葵 育种站，试验基地总面积近 1.2 万亩。公司现已建设完成国内领先的 商业化育种体系。

当前，我国国产抗虫棉市场份额提高到 99%以上；抗虫大豆、耐旱 玉米、抗虫水稻、耐旱小麦、抗蓝耳病猪等已形成梯次储备。其中 隆平高科参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品抗虫耐除草剂玉米瑞丰 125、抗虫玉米浙大瑞丰 8 及耐除草剂玉米 nCX-1 获得生产应用的安 全证书；隆平生物转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得 阶段性突破。公司市场主导玉米品种裕丰 303 等均已完成生物育种 产业化的各项准备工作，玉米品种和转基因性状的产品线进一步丰 富。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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