2000年至2020年黄金价格表(上海环境601200)黄金2000年至2020年价格变化
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黄金震荡波动的态势背后反映了市场对于黄金走势的预期分歧。主要经济体收紧货币政策与持续高企的通胀，这两大冲突因素的较量是黄金价格走势震荡和各方预期不一的关键原因。未来黄金市场何去何从，取决于各大相互制约因素之间的平衡情况。
2月16日凌晨，一则俄罗斯从俄乌边境部分撤军的新闻，使黄金现货和芝加哥商品交易所（CME）黄金期货价格快速回落，盘中一度跌幅超过1%，扭转了此前的上涨势头。这种震荡波动的态势背后反映了市场对于黄金走势的预期分歧。
事实上，在2021年下半年黄金市场震荡、黄金ETF出现2015年以来*净赎出后，2022年黄金市场怎么走，一直众说纷纭。
回顾2021年，金价在5月份突破高位后，这两大因素的博弈主导了后市走向。只是当时的市场更相信美联储的“暂时通胀论”，黄金对冲通胀的属性和价值弱化，由此出现了金价的逐步回落。在年底美联储彻底转变货币政策预期后，黄金价格持续回落。
2022年这两股力量较量的结果如何，市场仍然存在分歧。
部分投资者认为，美联储将是决定和影响黄金价格的关键因素。作为持有黄金机会成本的重要指标，美国国债实际利率水平一直是各方关注黄金走势的重点。2020年黄金价格突破2000美元/盎司，正值新冠肺炎疫情之下各大央行发力压低实际利率之时。因此，部分机构认为，在近期美联储更加鹰派的政策立场下，黄金价格年内将面临巨大的压力。
然而，世界黄金协会认为“加息会带来风险，但细节决定成败”。尽管一些央行将开始加息，但从历史角度来看名义利率有望保持低位。与此同时，当前持续高企的通胀有望令实际利率下降。因此，虽然持有黄金的成本上升，但是仍低于历史同期水平的实际利率将使黄金机会成本处于低位。与此同时，低实际与名义利率的环境让投资者的组合更偏重于高风险资产以追求高回报，这增加了投资者对黄金等高质量且具有高流动性资产的需求。
如果从市场的角度来看，似乎后者更具有说服力。事实上，伴随美联储表态的变化，美国5年期国债实际利率在2021年12月份就明显进入上升通道；然而，黄金价格并没有对此作出过度的负面反应。针对这一情况存在两种解释：一是黄金市场的牛市力量对于通胀的重视程度超出了市场此前预期，认为持续高企的通胀能够进一步压低实际利率进而降低持有成本。二是部分投资者可能对美联储加息的影响反应过度，黄金市场牛市力量更加偏向于认为即使美联储加息，美国和全球主要发达经济体的宏观基础面不允许出现过高的实际利率水平，而较低的实际利率水平也将对黄金价格起到支撑作用。
因此，如果单纯从货币政策走向和通胀两大因素入手分析黄金价格，2022年黄金的走势可能不是单一的线性关联或者单一走向，而更多地取决于加息的力度、频次以及利率市场走向是否会超出此前的预期。
事实上，如果从更长的历史时段看，短期内的加息或者收紧货币政策能否改变黄金的长期走势是存在争议的；真正影响黄金价格走势的是美国货币供给量M2。尽管2022年美联储可能以超出各方预期的力度收紧货币政策，但值得关注的是，相较于2019年底，2021年底美国M2已经增长了36.47%。与此同时，美联储的资产负债表规模也从2020年一季度末的4.3万亿美元上涨至2021年年底的8.79万亿美元。这些因素都将在中长期内为黄金价格提供支撑。
与货币政策影响黄金价格逻辑高度类似的还有美元走势与黄金价格的关系。
部分投资者认为当前美国相较于其他经济体的货币政策分歧，可能进一步推升美元的走高，进而对黄金价格造成负面冲击。
世界黄金协会则认为，美元与黄金的关系并非高度对应的负相关关系。数据显示，在1994年、1999年、2004年和2015年四个美联储紧缩周期的第一次加息前后，美元和黄金价格的关系在不同时间节点表现并不一致。加息前的6个月，市场主要呈现对于黄金的负面冲击和对于美元指数的正面支撑；在加息后的6个月，美元指数往往会出现3.95%的下滑，黄金则呈现出11.34%的上升；而在加息后的12个月，美元指数则呈现2.21%的上升，黄金也会出现7.62%的上升。
影响黄金投资属性的又一关键是投资者的投资偏好，尤其是与其他大类资产相比的吸引力。2021年，全球黄金ETF持仓下降173吨，总资产管理规模按价值计算下降9%。市场分析认为，美股估值尤其是科技股估值的稳步上升，叠加后期利率上升影响，一定程度上削弱了投资者对于黄金的偏好。
值得关注的是，2022年开年以来，美国股市震荡不断。此前支撑部分板块的投资者情绪正在发生风向变化。在潜在加息和后续疫情变量之下，科技股聚集的纳斯达克100指数表现逐渐弱于标普500指数。因此，部分投资者认为，在当前的市场环境下，黄金作为投资头寸稳定器的价值将进一步凸显。
影响黄金价格走势的最后关键变量就是避险情绪。黄金作为安全风险资产的投资属性，意味着其往往能够加持各类风险溢价。正如前文所提及俄乌冲突演变造成全球黄金市场震荡，在疫情已经持续了两年之久的2022年，“尾部风险”成为影响投资者对于黄金偏好的重要因素。未来是否会再次出现新冠肺炎病毒变异毒株，全球各地持续在酝酿的地缘政治紧张局势如何发展，由超低利率环境推动的股市高估值会否被戳破，这些因素都在挑动着投资者的敏感神经。因此，部分机构认为，2022年虽然面临各类风险和压力，但是黄金仍然是投资者手中*的风险管理工具。
总的来看，2022年黄金面临多重“相斥”因素的综合影响。有利因素包括短期内持续高涨的通胀、疫情和地缘政治导致的市场震荡，以及更长历史区段内的低利率环境、超高货币供给量以及央行居高不下的资产负债表。不利因素则主要包括名义利率的上升和潜在美元的持续走强。未来黄金市场何去何从，关键取决于上述各大相互制约因素之间的平衡情况。
（本文来源：经济日报 作者：蒋华栋）
来源：经济日报
智通财经APP讯，上海环境(601200.SH)发布公告，2021年6月29日，公司收到股东三峡资本控股有限责任公司(简称“三峡资本”)及其一致行动人长江生态环保集团有限公司(简称“长江环保集团”)发来的《股份增持情况告知函》，三峡资本及其一致行动人长江环保集团于2021年6月16日至2021年6月28日期间，通过上海证券交易所系统以集中竞价的交易方式合计增持公司1181.98万股，占公司总股本的1.05%。
2022年5月，美联储货币政策加速调整主导黄金价格行情，地缘政治对黄金价格的影响弱化。5月黄金价格呈现先弱后触底反弹态势，伦敦金现货价格月跌幅为3.1％，沪金月跌幅为1.24％。6月，美联储货币政策转向是黄金价格走势核心影响因素。伦敦金现货价格1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，核心支撑为1750美元/盎司。沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。
文 | 方正中期期货 史家亮 王骏
本文为中国黄金网原创文章，内容仅供参考之用，不构成操作建议或投资指南。
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5月金价走势分析
2022年5月，美联储货币政策加速调整主导黄金价格行情，地缘政治对黄金价格的影响弱化。5月的前半个月，美联储加速收紧货币政策预期持续升温，5月议息会议如期加息50个基点后政策收紧预期继续升温。美元指数和美债收益率持续上涨，美元指数一度涨至105的近20年高位，10年期美债收益率亦涨至3.2的高位，黄金价格承压持续下行。金价从5月初的1900美元/盎司持续下行，一度跌破1800美元/盎司至1786美元/盎司。
这一阶段因为人民币贬值幅度较大，沪金跌幅相对有限，仅从405元/克跌至*的393元/克。下半月，随着美联储货币政策加速调整预期被市场所计价，美联储可能在9月前后放缓收紧政策的步伐，美元指数和美债收益率高位回落，金价触底反弹，一度接近1870美元/盎司，5月底收于1837美元/盎司。沪金下半月因为人民币升值表现不及伦敦金。整体来看，5月金价呈现先弱后触底反弹态势，伦敦金现货价格月跌幅为3.1％，沪金月跌幅为1.24％。
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全球经济增速预期继续下滑
全球方面，随着2021年经济快速上涨后开始走弱，宽松政策的退潮对经济的拉动作用消退，地缘政治的恶化（能源危机、供给危机、粮食危机等）会直接冲击全球经济，而高基数亦会拖累国内生产总值（GDP）同比表现，预计2022年全球经济将会下降至2.8％~3.3％。
美国方面，2022年政策收紧取代宽松政策，而地缘政治引发的能源危机、供应危机和通胀飙升等因素冲击美国经济，全球经济景气程度下降影响美国外需。叠加基数的影响，美国2022年经济下行加速，或降至2.5％~2.8％的水平。随着美债收益率曲线出现倒挂风险，美国经济2023年经济将会进一步走弱。
欧元区方面，2021年底欧洲四次疫情反弹，经济增长动力不足，地缘局势的恶化（能源危机、供给危机、通胀飙升等）会直接冲击欧洲经济，叠加高基数影响，预计欧元区2022年GDP将会降至2.5％~3％，亦不排除跌破2.5％的可能。
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下半年或减缓政策收紧步伐
美联储5月议息会议加息50个基点并于6月开启缩表周期，美联储决定从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，3个月内提高缩表上限至每月950亿美元。基于美国通胀和美联储的表态，美联储6月和7月各加息50个基点确定性相对较强，关注焦点为6月的点阵图、7月议息会议的措辞和后续的加息安排特别是9月加息安排，以及通胀的整体走势。2022年加息225~250个基点可能性比较大。6月开始缩表，9月达到缩表上限继续缩债。
市场部分人士表示美联储最终会遭遇经济滞胀，需要在2023年下调利率。部分美联储官员则认为美联储可能会在9月减缓加息步伐。基于经济下行压力、美国中期大选需要以及美联储8月和10月休会周期造成缺口等因素影响，美联储9月加息幅度为25个基点可能性大，加息50个基点概率比较小。美联储政策收紧在下半年降温的概率会越来越大，相关声音会越来越多。
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美债收益率冲高回落
自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后，随着美联储货币政策收紧预期不断加强，10年期美债收益率开启上涨趋势，2022年5月*涨至3.2％的近4年高位。5月中下旬因为美联储货币政策调整被市场所计价而冲高回落，一度跌至2.7％的月内低位，当前仍维持高位运行态势。
美债收益率需要关注的重点为美国经济、美国疫情、国际原油价格和美联储加息预期。2022年上半年，美国经济相对于欧洲仍有相对优势，美联储货币政策比欧洲央行鹰派，故支撑美债收益率上行。
国际原油价格整体会呈现先强后弱的趋势，通胀呈现前高后低的走势，下半年美欧政策差的收窄，对收益率形成负面的影响，并且基于负债压力过大，美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高。受美联储加速加息影响，美债美元均表现强劲，美债收益率一度突破3.2％关口，上方阻力位进一步上调至3.26％的前高位置，突破该关口的可能性小。10年期美债收益率已经接近顶部，进一步上涨的空间相对有限，后市维持2.5％~3.26％的高位宽幅振荡可能性大。
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美元指数冲高回落
随着美联储货币政策加速收紧预期被市场所计价，欧洲央行收紧货币政策预期升温提振欧元利空，美元指数高位回落，5月底再度回到102下方。诸多因素共同拖累美元指数表现。
第一，美联储加速收紧货币政策支撑美元持续走强，然而美指此前已呈现明显超买迹象，随着政策收紧预期被市场计价，对于美指形成利多出尽影响。
第二，美联储希望通过加息抑制商品和服务的过度需求，也希望供应链瓶颈问题得到缓解，有效抑制通胀。货币政策变化和通胀变化之间存在较长时间滞后，加速收紧货币政策增加经济衰退担忧，特别是4月和5月宏观数据整体表现弱势，加剧了美国经济可能放缓的担忧，对美元形成直接利空影响。
第三，几乎所有公开发言的欧洲央行政策制定者都支持7月加息，这将是欧洲央行10多年来*加息，欧洲央行鹰派政策转向支撑欧元触底反弹（美欧政策差收窄），对美指形成强利空影响。
当前来看，虽然美元指数见顶后短期高位回落，但是整体态势仍未发生明显变化，美元短期内仍将维持高位运行态势，但是上方空间已经非常有限，上方关键阻力位为106.8~107。从中期来看，美联储货币政策转向虽然仍偏鹰，但是加速收紧预期被市场消化。美国经济全球占比在下降，货币超发严重冲击美元信用体系。地缘政治冲突明朗和欧货币政开始释放收紧信号后均支撑欧元走强，利空美指。美元下半年振荡偏弱可能性大，笔者调整2022年美指核心运行区间为90~106.8的观点。
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金价后市展望
对于黄金价格2022年走势，整体振荡偏强看待。2022年黄金价格走势影响因素有以下六点：一是地缘局势不断恶化影响黄金价格走势。二是货币政策加速收紧势在必行，关注焦点在于美联储收紧政策的步伐，关注利空出尽影响。三是美欧经济见顶后走弱，2022年全球经济走弱趋势明显。四是当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属的支撑会减弱，但两者关联性弱化。五是流动性依然充裕，资金会流向贵金属市场。六是信用货币时代，如果信用货币币值不稳定，将会受到市场的抛售，而具有超主权货币属性的黄金作为最后的支付手段自然受到青睐。
因地缘局势或政策调整引发的黄金价格短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍建议企稳逢低做多。中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，全球经济增速放缓、通胀高于预期及资产配资需求，黄金价格配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金价格回调之际做多。预计2022年金价运行区间为1675美元/盎司~2075美元/盎司（沪金355元/克~454元/克），刷新历史新高的可能性亦存在。
2022年6月，美联储货币政策转向是黄金价格走势核心影响因素。伦敦金现货价格1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，核心支撑为1750美元/盎司。沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。若美联储加速加息，对金价形成利空影响。若基本符合预期调整，对金价形成利空出尽的影响，反而形成利多。
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对金银产业链企业建议
2022年仍存在较多的系统性风险支撑着金价。对于金价产业链的企业而言，有现货的需求或者供给，应该更多的进行期现结合的操作，避免单一的期货投机行为。6月伦敦金现货价格在1800美元/盎司~2000美元/盎司区间运行可能性大，沪金在380元/克~420元/克区间运行可能性大。
金价上涨的概率高于下跌的概率，对于金银供给企业而言，不建议进行期货操作，应该按照实现需求出货，若黄金价格再度涨至410元/克上方，则应该选择中短期的卖保。
（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）
21世纪经济报道记者 叶麦穗 报道受俄乌局势影响，避险资金涌入，贵金属价格明显上涨。作为“避险*”的黄金，3月8日亚洲时段冲上2000美元/盎司，截至北京时间17时30分，黄金现货价格*冲至2020.72美元/盎司，年内涨幅接近10%。小金属品种的钯金则更为活跃，现货钯金价格一度上涨超过10%，*至3173美元/盎司，年内涨幅接近60%。
美联储加息进程或生变
中国国际期货股份有限公司*研究员汤林闽接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前俄乌谈判依然没有明显进展，这是支撑金价最重要的原因。俄乌局势可能对全球经济造成一定的影响，有可能影响美联储等各国央行收紧货币政策的节奏和力度，如果货币紧缩进程受到干扰、中断甚至逆转，那么无利息、抗通胀的黄金的吸引力无疑将更加受到青睐。因此，目前可以很清楚地看到俄乌局势的影响目前开始蔓延到全球经济、美联储货币政策立场及对其预期，有可能使得俄乌局势的影响由短期转化为长期，改变金价重心。
另一方面，伦敦黄金市场暂停了所有俄罗斯黄金冶炼厂的认证资格，这意味着俄罗斯新生产的金条将无法在全球最重要的黄金市场之一进行交易。
伦敦金银市场协会表示，在美国、欧盟和英国对俄罗斯实施制裁后，该协会暂停了所有六家俄罗斯金银冶炼企业的优良交货商资格。这些企业在资格暂停之前生产的产品仍将被接受。
这一决定相当于暂时禁止俄罗斯新生产的金条进入伦敦金银市场，而该市场每年的贵金属交易高达数以万亿美元。伦敦金银市场协会的优良交货商名单被广泛视为金融黄金交易的国际标准，因为大多数交易黄金的银行只认可经过认证的冶炼厂生产的贵金属。
俄罗斯是世界上*的黄金生产国之一，其黄金出口通常由该国的商业银行经办，但其中许多银行现在面临制裁。
俄罗斯央行上个月表示，在大规模购买黄金暂停两年之后，将再次开始购买国内生产的黄金。由于俄罗斯黄金生产商现在将难以找到其他买家，因此俄罗斯央行的这一举动可能帮助这些企业继续正常经营。
私募排排网基金经理夏风光认为，俄罗斯是产金和储金的大国，进一步制裁会加速俄罗斯央行去美元化，增加黄金资产配置。更为主要的是黄金是美国实际利率的对标，当前美国通胀居高不下，当前油气价格飙升，通胀预期进一步抬头。多重因素叠加使得黄金成为近期的热门资产。
夏风光认为，自2020年8月以来，黄金从2075美元/盎司掉头向下，调整一年半，已经对加息紧缩政策做了必要的修正，今年有可能会创下新高。如果全球出现滞胀，黄金的牛市会延续得更久，大通胀叠加经济下行将是黄金的大风口。
机构上调黄金价格预期
避险资金迅速涌入，也让黄金ETF的持仓节节攀升，据世界黄金协会*发布数据显示，2月全球黄金ETF继续录得净流入35.3吨（约合21亿美元，资产管理规模AUM增加1%），主要仍由北美及欧洲基金增加持仓带动，延续了今年以来欧美资金进场、亚洲资金退场的态势。居高不下的通胀及国际地缘政治风险大增，推动全球黄金ETF录得净流入，推高金价不断攀升。
3月7日全球*的黄金ETF——SPDR的持仓大增 8.42吨，总持仓达到1062.7吨，今年以来加仓87.04吨，1月下旬之后，加仓速度明显提升。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，2月23日至3月1日当周，投机者持有的黄金投机性净多头增加14474手合约，至257622手合约，创最近19个月新高，表明投资者看多黄金的意愿继续升温。
随着黄金价格攀升，看多黄金的机构增多。高盛是黄金坚定多头，近期高盛上调了对黄金的预期，称由于全球地缘政治的不确定性不断上升，投资者、消费者和央行今年的黄金需求将增加。包括Mikhail spprogis和Sabine Schels在内的分析师表示，“我们上一次看到所有主要需求驱动因素同时加速增长是在2010-2011年，当时金价上涨了近70%。”高盛将未来3、6、12个月的黄金目标从1950、2050、2150美元/盎司上调至2300、2500和2500美元/盎司。
钯金已创历史新高
相比黄金，钯金的表现更为凌厉，3月8日亚洲交易时段，钯金的震幅高达11%。自今年俄乌局势升级以来，钯金的价格就不断攀升， 年内*价一度触及3433美元/盎司，创下新的历史纪录。自2021年12月15日，创下1527.05美元/盎司的低价之后，3个月左右的时间，钯金已经翻倍，今年的涨幅也接近60%。
此前道明证券大宗商品策略主管Bart Melek曾表示，由于地缘摩擦，铂族金属会出现“相当大的涨势”，钯金可能触及去年创下的每盎司逾3000美元的纪录高位。不过显然Melek的估计有些保守，目前钯金的价格已经大幅高于其预测。
钯金之所以如此强势，主要是因为俄罗斯对钯金市场至关重要，俄罗斯企业Nornickel是钯金和铂金的主要生产商，两者均用于净化汽车尾气的催化转化器。俄罗斯去年的钯金产量为260万金衡盎司，占全球总产量的40%，铂金产量为64.1万盎司，约占全球总产量的10%。
钯金的主要运输方式是航空运输，由于俄罗斯遭遇制裁等，国际运输成为一个难题。
“毫无疑问，除非俄乌局势迅速得到缓解，否则涉及相关的俄罗斯贸易都会出现摩擦，这将影响钯金。”Metals Focus Ltd．董事总经理Nikos Kavalis表示。
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