国海富兰克林基金公司(华龙证券上市*情况)
国海富兰克林基金公司(华龙证券上市*情况)
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澎湃财讯
国海富兰克林基金认为，导致市场一再走低的两个负面因素，一是乌克兰局势紧张，影响到大宗商品价格在去年的基础上又创新高，使制造业的修复延后一到两个季度；二是疫情对制造业造成了较大影响。短期内经济还未完全走出疫情影响，仍需要密切关注，而优质的个股有望逐步消化、转嫁大宗商品涨价的冲击。
二季报是体现疫情压力*的季报，随着个股业绩下修、估值下调，市场情绪面和政策面都趋近底部区域，但基本面可能还有磨底的过程，修复仍需要耐心等待。
海外因素方面，市场普遍担忧美联储加息，今年美联储进入加息进程，但如果未来基本面渐渐走弱，加息窗口也有关闭的可能，未来的加息空间难以判断，或许并没有很强的延续性。
无论疫情，还是大宗商品涨价、地缘政治冲突，都是偏短期的事件，不会保持常态。综合观察，市场前低后高的趋势不变，我们看好下半年的逐步回暖。
责任编辑：葛佳
本报记者 罗辑 北京报道
日前，华龙证券2021年年末发出的职业经理人招募已结束报名。此次华龙证券拟选聘出2名副总经理、1名董事会秘书、1名首席信息官。
实际上，2017年就报送了*公开发行股票并上市辅导备案材料并获受理的华龙证券一直在备战IPO，本有意在2021年完成申报，但受“蓝山科技案”影响未能如愿。随着“蓝山科技案”相关处罚在2021年年底落地，市场认为IPO不利影响有望消除，此时积极补齐高管团队是为未来进一步发展做好铺垫。对此，《中国经营报》记者多方联系华龙证券方面，但截至发稿暂未得到回应。
市场化招聘4名高管
和不少地方券商一样，华龙证券最早是2001年前后“信证分家”浪潮下，由甘肃省省级和下辖市级部分信托公司的证券业务及证券资产进行合并重组而诞生，又在2004年到2006年的证券公司“大整顿”中，进行了再一次重组。随着十年前股改中将涉及国有资产的历史遗留问题解决，并在此后完成新三板挂牌又进行了摘牌，最终华龙证券形成了实际控制人为甘肃省人民政府，拥有130名股东，但没有控股股东的股权结构，同时也从地方券商逐步发展成为一家综合类全牌照的全国性券商。
从发展历程上看，这是一家较为典型的地方国企市场化不断推进的过程。而就在日前，华龙证券称，为加快推进中国特色现代企业制度建设，建立市场化选人用人机制，根据甘肃省国企改革三年行动实施方案和国有企业推行经理层成员任期制和契约化管理实施方案等规定，华龙证券董事会面向社会公开选聘4名职业经理人。其中，副总经理1名（分管投资银行业务）、副总经理1名（分管证券投资业务）、董事会秘书1名、首席信息官1名。
根据中国证券业协会公示信息，公司高管只有6位，包括董事长祁建邦、总经理苏金奎以及副总经理、首席风险官胡海全、副总经理徐国兴、合规总监卢卫民、监事会主席娄德全。不过，除了上述人员外，华龙证券2020年年报中披露的经营班子成员还包括财务总监党满龙和副总经理杨艳丽。
一般而言，全牌照券商稳定的经营管理层往往配有总经理、几位分管包括经纪、投行、资管、自营等传统主要条线的副总经理和董事会秘书、首席信息官、首席风险官、财务负责人等，虽然也常有高管兼任不同职务的情况，但整体来看全牌照券商稳定的经营班子组成更多是在7人及以上。
中国证券业协会公示信息显示，华龙证券目前从业人员有1723名，从事一般证券业务的有1020名，投资主办人17名，证券投资咨询（分析师）19名，证券投资咨询（投资顾问）524名，证券经纪人110名，保荐代表人33名。
从员工规模来看，华龙证券与渤海证券相近，渤海证券目前披露的高管团队有10位成员，且不含董事长、监事会主席等董事会、监事会成员，也就是说其经营班子成员就有10位，远高于华龙证券。渤海证券早前也多次面向社会招聘公司高管、一举拿出多个副总裁岗位进行市场化人才选聘。
中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁提到，近年来可以看到不少国有券商进行市场化招聘职业经理人，而这背后是国企改革向“深水区”推进，国有企业三项制度改革的目标是实现“干部能上能下、薪酬能高能低、人员能进能出”，“这其中推行职业经理人制度是核心环节，也是本次国企改革三年行动（2020～2022年）的重点任务之一。于此同时，打造一个稳定成熟的职业经理人高管团队，对于业务资源、经营效率和企业文化都有助力”。
补充投行、投资板块管理人才
整体来看，华龙证券经营发展策略采用的是金融控股集团架构，其发起设立了华商基金管理公司，控股华龙期货股份有限公司，甘肃股权交易中心，全资控股金城资本管理有限公司。若成功上市，其旗下的金融资产均有机会得到进一步发展，并进一步反哺甘肃省的实体经济。但目前来看，华龙证券资本规模、业务规模各方面相较而言，行业排名还相对靠后。
独立经济学家王赤坤从券商行业角度提到，当前券商相关服务的供给从短缺已转向过剩，行业开始垂直化发展，比起增量下的共同增长，目前更多是在存量市场拼杀。在此情况下，冲击上市或行业并购扩大规模、找到更好的经营战略成为当前市场的重点。于此同时，随着注册制改革推进，券商存量竞争外仍存在政策红利，而投行和投资相关业务是券商最为直接的受益板块。“例如，北交所的成立不仅扩容了上市企业数量，而且降低了上市门槛，这利好中小企业股权融资，同时中小型项目的投资、退出需求也得到释放。”
可以看到，华龙证券此次招聘的两位副总经理恰好分别是分管投资银行业务和证券投资业务。
2021年8月，正在积极筹备IPO申报的华龙证券因“蓝山科技案”被中国证监会立案调查。蓝山科技彼时为新三板明星股，在2020年被立案调查，随后与之相关的多家中介遭立案，这些中介机构服务的数十个IPO项目也因此被中止。这不仅对华龙证券自身的IPO工作造成影响，而且华龙证券本就发展相对薄弱的股权投行也受到冲击。
Wind数据显示，按发行日统计，华龙证券2021年全年股权投行承销项目合计募集资金112.61亿元，在纳入统计的110家券商中，排在第81位。其中，*项目仅1个，募集资金3.09亿元，增发项目2个，募集资金17.28亿元，当期承销及保荐费用2800万元。
于此同时，就2022年华龙证券投行发展预期来看，截至2022年1月20日华龙证券IPO在手项目4个（不含审核状态为终止审查和仅辅导备案登记受理的项目），其中两个拟在深证主板上市，一个审核状态为已受理，一个为中止审查。而2021年因华龙证券被立案调查而中止审查的南京普爱医疗设备股份有限公司则是终止（撤回）状态。进展比较顺利的是近期市场关注度较高的金徽矿业，该项目拟在上证主板上市，目前已通过发审会。金徽矿业是甘肃本土企业，此次募资13亿元。
就此数据来看，上述未来新晋的分管投行的副总经理或将面临带领华龙证券投行进一步发展的重任。
冲刺上市
除了业务的发展，对华龙证券来说更为重要的仍然是IPO的推进。自2017年11月报送了*公开发行股票并上市辅导备案材料并获受理，华龙证券已经度过长达4年多上市辅导期。“我们一直都在积极推进IPO进展，看能不能完成今年（2021年）的申报任务，现在是以2021年6月30日为IPO申报基准日。”2021年华龙证券相关人士曾向《中国经营报》记者如此提及。但如今来看，上述情况已然发生变化。
2021年12月，华龙证券收到证监会出具的行政处罚决定书，其中显示华龙证券在蓝山科技项目中未勤勉尽责，证监会对华龙证券责令改正，给予警告，没收业务收入150万元，并处以300万元罚款，直接负责的主管人员给予警告,并分别处以50万元罚款。
随着处罚的落地，华龙证券IPO路上突发的重大“黑天鹅”事件落幕，IPO的推进重启。但时点上，上述IPO申报基准日面临调整。财务审计报告有效期是6个月，华龙证券IPO申报基准日最快或推迟到2021年12月31日，在春节假期、年报审计披露、相关材料准备所需时间的叠加下，短期内完成申报具有一定难度。同样考虑到6个月的有效期，在2022年上半年完成申报或亦是华龙证券能争取到的最快时点。
可以看到，华龙证券作为甘肃省重要的券商牌照，其IPO对于地方而言，有着更多意义。目前，甘肃金控为华龙证券第一大股东，公司称最近两年公司投资收益主要来源于华龙证券和光大兴陇信托有限责任公司。同时，华龙证券在过去的发展中也承担了为地方经济服务的重任。2021年，因监管要求证券公司对其私募投资基金子公司下设的二级管理子公司进行整改规范，原则上整改完成后未经批准不得设立二级管理子公司开展相关业务。华龙证券陆续通过减资、股权转让、清算注销等方式从十数个相关公司中退出，其中大量涉及甘肃地方基建、新兴产业的投资公司。即便已大量退出，但天眼查数据显示，目前不少甘肃地方基建投资、产业投资基金、投资公司也有着华龙证券的直接出资或持股。
盘古智库*研究员江瀚提到，“地方券商的发展既有优势也有劣势，优势在于地方券商往往拥有地方政府层面一定联系、有相关基础，在发展中往往可以看到相应业务特色。但同样这些优势有时也会变成劣势。可以看到一些中西部省份的地方券商往往负担比较重，加上所在地的经济发展相对薄弱，自身的经营压力也比较大。”
在此情况下，华龙证券IPO能否在2022年落地，市场较为关注，不过因华龙证券方面暂未对IPO具体时间表的相关问题进行回应暂无法得知。记者将对此持续关注。
（编辑：夏欣 校对：翟军）
为更好满足投资者的理财需求，经国海富兰克林基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与国海证券股份有限公司（以下简称“国海证券”）协商一致，决定自2018年10月1日起参加国海证券基金申购费率优惠活动。具体公告如下：
一、活动时间：
活动起始时间为2018年10月1日；具体结束时间以国海证券公告为准。
二、参与活动的基金：
参加此项费率优惠活动的基金包括国海证券已代销的收取前端申购费的本公司旗下基金，具体以下表为准：
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三、费率优惠方式：
活动期间，投资者通过国海证券网上交易、手机端及临柜方式申购本公司旗下参加费率优惠活动的基金，申购费率享受1折优惠，基金申购费率为固定金额的不再享受以上费率优惠。
各基金的原申购费率，参见各基金的基金合同、更新的招募说明书及本公司发布的*相关公告。
四、重要提示：
1. 本费率优惠仅适用于本公司在国海证券代销的基金产品的前端收费模式的申购手续费，不包括基金认购、赎回、转换等其他业务的基金手续费。
2. 本次优惠活动解释权归国海证券所有，费率优惠期间，业务办理的流程以国海证券的规定为准。有关费率优惠的具体规定如有变化，敬请投资者留意国海证券的有关规定。
3. 本公告的解释权归国海富兰克林基金管理有限公司所有。投资者欲了解基金产品的详细情况，请仔细阅读各基金的基金合同、更新的招募说明书等法律文件。
五、投资者可以通过以下途径咨询有关情况：
1. 国海证券股份有限公司
公司网址：www.ghzq.com.cn
客服电话：95563
2. 国海富兰克林基金管理有限公司
公司网址：www.ftsfund.com
客服电话：400-700-4518、95105680、021-38789555
六、风险提示：
本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。基金的过往业绩不代表未来表现。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。
特此公告。
国海富兰克林基金管理有限公司
二〇一八年九月二十八日
————基金经理画像：国海富兰克林基金·刘晓
我一直强调，均衡风格的基金非常适合作为底仓、适合定投。尤其是在今年，许多基金经理都认为市场风格会趋于均衡，建议均衡配置。
在前文《大作：29位均衡风格基金经理，谁最强？》中，我们通过对“业绩、风控、分散度、超额收益、相关性、胜率”这几项指标的筛选，发现国富基金的刘晓各项指标全都拔尖。
然而她的名气还没有没有谢治宇、周蔚文、周雪军那样广为人知，管理规模还不到100亿（截止2022Q1）。
这么*的宝藏基金经理，我们的【基金经理画像】栏目，当然要收集一下啦~！我敢说，看完我们的分析，你肯定会喜欢这位“大表姐”！
基本情况
刘晓的职业生涯介绍起来非常简单：一毕业就加入了国富基金，从研究员助理开始，一干就是15年，2017年2月开始任基金经理。
值得一提的是，国富基金似乎很能留住人，同公司的徐荔蓉、赵晓东、刘怡敏也都是业界大佬，也都是一干十几年没有跳槽。
公司目前有基金经理15人，平均任职年限3年半，在185个基金公司中排第一！
业绩和风控情况
刘晓的代表作是国富深化价值，2017年2月18日任职以来，截止2022-4-29，收益率为190.87%，年化收益率为22.73%，同期排名37|2301（前2%）。（数据来源：choice）
并且做到了每年跑赢沪深300，且同类排名前三分之一。（数据来源：天天基金）
下图为任职以来的净值（红线），以及相对沪深300的累计超额收益（黑线）（截止2022-4-29，数据来源：韭圈儿）
上图可以看到，她的超额收益总体也是非常稳定，累计创造了173.5%的超额收益。
从风控情况来看，大幅跑赢基准的同时，还有更低的波动和回撤，风控能力出色。据支付宝数据，其近五年收益回撤比为0.88，在1239只基金中排第20。
定量分析(以国富深化价值为例)
1、当前持仓情况
2022Q1前十持仓行业分布均衡，平均市值1954.8亿，市值偏大盘，风格均衡。
前十持仓平均PE为14.5，平均PB为2.9，ROE为20.1%，从前十持仓来看，是低估值+高质量的选股理念。（数据来源：韭圈儿APP）
2、历史持仓情况
2022Q1持股集中度为20.32%，历史平均为28.14%。持仓很分散，前十重仓股也就配2%左右。
历史持仓数一般在50-60只左右。（数据来源：choice）
如此分散，说明基金经理的选股能力很强，不依赖某几只股票、不押宝某个行业博取超额收益。
同时，这种投资方法可容纳的管理规模也会更大一些，因为受个股流动性影响更小。调整也更灵活，当个股下跌时，加减仓更加从容。
3、换手情况
除了刚接手基金那一年换手率较高，之后都保持了较低的换手率。说明基金经理主要依靠选股获得超额收益，而不是交易。
从前十持仓来看，虽然每个季度的重仓股都有变化，但我推测这主要是因为排名前十几位的股票持仓比例接近，该季度股票涨跌差异导致的。
从风格配置来看，刘晓会做一些风格切换，2017年-2018年偏价值风格（下图冷色调），而2019-2020则以成长风格为主（下图暖色调）。
2021年增加了小盘的配置。可以说，最近几年的风格，她基本上都择对了。目前（ 2022Q1）她的持仓整体比较均衡。
4、仓位变动
国富深化价值是一只偏股型基金，合同规定的股票仓位60%-95%。
从历史仓位变化来看，基本上保持了84%左右的高仓位运作，不太择时。
2019Q3和2022Q1的仓位降低，我翻看了份额变化，可能当季获得了大规模份额增长导致的被动降低，而不是基金经理主观择时。
5、能力圈和行业配置
担任研究员期间，刘晓覆盖环保、公用事业、电力设备、新能源、机械、煤炭等行业，能力圈广泛。
从历史持仓来看，行业均衡分散，对工业、材料、信息技术、金融这几个行业配置较多。
（数据来自wind，行业分类根据wind一级行业分类）
从相关性来看，与沪深300相关性更高，季度胜率更是非常*，管理的20个完整季度中有18个都跑赢了沪深300，季度胜率高达90%。
6、持有人结构
虽然刘晓之前在普通投资者那边名气还不算非常大，但机构早就发现了她的实力，国富深化价值的持续获得机构加仓（下图蓝色为机构份额）。
截止2021年报，机构占比高达78%。公司内部持有占比0.06%。根据2022一季报数据，该基金被5只FOF产品持有。
管理的基金情况
刘晓目前管理5只基金，合计规模75.34亿元。
其中有3只基金是固收+，刘晓负责其中的股票仓位。她实际的权益规模应该不到50亿，这个规模*是被低估了。后续规模上升空间依旧很大，短期内不需要担心她的规模问题。
投资理念
1、行业均衡、持仓分散、自下而上
刘晓的投资风格是行业均衡、个股分散、自下而上选股。
她不押注风格、行业和个股，均衡配置组合行业比例，这样就剥离掉了风格和行业的beta，完完全全通过自下而上选股获取alpha收益，实现持续的积累。
同时，均衡分散也是她控制风险的手段，她会刻意做一些行业权重上的限制，即便是擅长的板块也不会过于集中。
这样可以有效控制波动和回撤，降低提升持有体验感，从而提升赚钱的概率。
刘晓：“投资于我，是一次长跑，我希望组合的超额收益是可以累积的，希望管理的产品能够成为持有人的长久底仓。
我一般不会主观舍弃掉一些行业，每个行业都看。个股也不会配的太重。大部分行业的占比在5-10个点，最多不会超过15个点，前十的个股也就2-3个点。
我不希望在任何一个时间段，重重押注在某个行业、某种风格，或某一两只个股上。哪怕我个人比较擅长的也不会超过限制。
我的分散，也源于自己的认知。我认为研究是有边界的，即便花全部精力去研究一只个股，也会有看错的时候，因为有些变化投入再多精力也判断不了。”
从定量分析我们发现，刘晓从最开始就坚持均衡风格，从未动摇。均衡风格很难在短期和单一年度排名靠前，所以她的职业生涯中并没有哪个单一年度跑到*的位置。
但是投资是长期的，国海富兰克林这样带有海外老牌资管机构基因的公司也鼓励均衡和长期，流水不争先，争的是滔滔不绝。刘晓通过稳扎稳打的自下而上选股，连续五年实现了排名前三分之一，拉长5年来看，不知不觉就排进了前2%。
刘晓：“组合均衡分散也是一种抗压手段，如果单一个股占比很高，压力就会很大，动作就容易变形。你无法确保一只股票没有风险，均衡分散可以留一点余地。
当遇到一些来自宏观或行业的黑天鹅事件，整个组合受单一因素的冲击会比较小，我可以更从容、及时地把不好的调整出去，买入被错杀的好公司。
我们公司的投资体系一直是以长期为主，对于基金经理3-5年维度的业绩考核占比更大，公司也一直有很浓厚的自下而上选股氛围，对我的影响很大。”
2、寻找未来2-3年成长性较强的公司
在选股时，刘晓核心的考虑是“成长性”，根据每个成长股不同的驱动因素，寻找具有2-3年的可持续性增长的个股。
另外，她也非常注重公司的核心竞争力和管理层的能力。
刘晓：“行业周期分为三种：1）周期向上，*是快速成长期；2）周期平稳，处在稳定的阶段；3）周期向下。我会买第一种和第二种的行业周期，避免第三种向下的行业周期。
在一个向下的行业周期中，即便这个公司有阿尔法，带来的收益也会被向下的贝塔吃掉。只有成长才能穿越周期，或者弥补一些估值压力。
我希望找到未来2-3年，成长性远好于行业平均水平的个股，而不是随着行业的波动而波动，那样就成了周期股。
不同公司成长性的驱动力是不同的，有的来自于技术迭代；有的是远强于行业对手的成本控制力，会带来市占率的提升，或是它新产品开拓带来的市场需求的增长等等。
我最看重的是公司的竞争力，这是公司在发展中巩固行业地位、获得更多市场份额的关键。
此外，公司成功也离不开整个团队的专注程度和领导层对于未来战略的选择。许多公司拿着一手好牌，最终没有实现应有的效果，最重要的因素就是管理层的执行力不够，无法兑现公司的战略蓝图。
同样的事情不同的人做，结果可能是截然相反的。但人这个因素是很难量化的，我们采取的是笨办法，不断去看管理层以前的一些访谈，去调研，与管理层沟通。也会找上下游公司去验证他们的说法是否属实。”
另外，刘晓也非常注重估值保护，规避高估值的公司，努力寻找预期差。
她总结成长股的预期差一般有两种：一种是被主流资金忽视的成长；一种则是对于成长空间的估值存在分歧。
刘晓：“即使一个公司非常*，也要有合适的价格，我不太喜欢做估值高容忍度的事。我所覆盖的制造业，估值有比较明确的界限，更多是由成长性带来估值的提升，而不是远期概念或者宏大叙事。
短期估值和长期市值目标都要考虑。比较两个公司的时候，会发现静态的PB、PE、PEG好像都差不多，但是看五年后，A公司能保持很高的增长，天花板也没有达到；B公司过了明年之后就没有太大的成长性了，那么A公司对应的长期估值就应该比B公司更高。”
3、持股周期长、换手率低
因为选股的出发点都是中长期逻辑，加上每只股票仓位不重，可以给足够的耐心，因此刘晓整体持股周期长，换手率低，她认为这样能更从容的跟踪好每家公司基本面。
刘晓：“我的前二十大重仓里，很多个股持有时间都比较长，最长的个股从2017年2月我做基金经理一直拿到现在。
平均下来一年换手率大概***多一点，是偏低水平，我会习惯性地放弃偏短的、博弈性的交易机会，去更多把握2~3年的机会。
换手率低也是我们公司的整体风格，大家的理念是很一致的。”
4、覆盖行业多，能力圈广泛
均衡风格看似简单，其实对管理人要求很高，在多个行业都要有选股超额收益，否则就和宽基指数没什么区别了。
刘晓能力圈广泛，担任研究员时，她的起点是大制造，涉及下游行业面很广，这为她的多点开花奠定了基础。
此外，对于均衡风格来说，由于覆盖的行业和个股很多，选股是个体力活。五六十个持仓，更多的备选持仓，都需要持续地跟踪调研，不断地验证预期。
但刘晓说自己早已经适应了，甚至还在不断地挤时间，去学习更多的行业，她觉得能力圈的提升远没到“上限”。
刘晓：“我组合里的行业是多种多样的。选择均衡分散的风格，也和我自身的研究背景有关，我做研究员时主要是看大制造相关的，覆盖的行业比较多，包括机械设备、电力设备、新能源、煤炭、环保、电力等。
比如机械设备，是面对着各行各业的上游设备，下游有60多个细分行业，这段研究经历让我的投资框架覆盖更宽，视野更广。
每个行业，我觉得都不能主观去判断它一定没机会。其实很多传统行业里也有很多*的公司，而且恰恰是因为大家不关注，反而有很多左侧买入的机会。”
市场观点&看好方向
对于后市，刘晓在近期的访谈及公开路演中表示，主要看好制造业、消费升级以及新能源运营（公用事业板块）。
刘晓：“制造业：从长期看，整个中国制造业受益于工程师红利，以及上、下游完整的配套产业链，在国际市场上的竞争力是逐年加强的。
消费升级：消费是一个长坡厚雪的赛道，从长期看，国内居民对于物质、文化生活的追求在不断增长。
新能源运营：1、本身的老业务盈利在恢复，新能源的利润占比也在大幅提升，装机成本越来越低廉，但市场对它的成长性看得不够多，有低估。
2、能源价格一直处在高位，电价也在上调，整个电力改革的机制也比较顺，长期来看有比较好的成长性。”
结语：我认为刘晓是一位被低估了的均衡风格*基金经理，在目前主流均衡风格经理普遍200亿+的情况下，她*是一个很好的新选择，潜力也很大。
此外，国海富兰克林基金也是一个非常擅长均衡和选股的公司，有很好的“挖票”文化，“三剑客”徐荔蓉、赵晓东、徐成都是堪称重量级的老将，徐荔蓉今年还刚刚拿了全市场仅有5座的晨星奖，中生代基金经理中，除了A股的刘晓，投全球科技股的狄星华等经理也都很不错。
-全文完-
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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
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