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10只基金,8只不值得买,该怎么选?
看分析点评,每篇都说好,该相信吗?
买基金,在哪里看靠谱分析?
彩虹种子的用户这么评价
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这是园长为你分析的第701只基金
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富国天恒
基金要素
基金代码:A类:011830,C类:011831。
基金类型:偏股混合型,股票资产不低于60%。
业绩比较基准:中证800指数收益率60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)20%+中债综合全价指数收益率*20%
募集上限:本基金有80亿元上限。
基金公司:富国基金,目前总规模将近8500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3700亿元,管理规模非常大,权益类投资的占比也不小。
基金经理:本基金的基金经理是林庆先生,他拥有12年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验,目前管理2只基金,合计管理规模92亿元。
代表基金:林庆先生管理时间最长的基金是富国文体健康 ( 001186.OF ),从2015年5月6日至今,累计收益率151.30%,年化收益率14.85%。中长期业绩表现非常*。(数据WIND,截止2021.12.28)
从基金净值图和分年度业绩表现来看,有如下结论和判断:
在过去6年多时间里,能够长期大幅跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数,这一点非常不容易;在过去6年多时间里,除了2016年小幅跑输指数之外,其余年份都能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数,同样非常不容易;2017年的业绩不错,大概率配置了不少价值风格持仓;2019年和2020年业绩不错,大概率配置了不少成长风格持仓;2021年业绩表现不错,大概率增加了小盘风格的持仓;上面三点,林庆先生大概率会根据市场做风格择时,需要进一步通过持仓来验证;2018年下跌幅度略好于指数,但幅度也不小,大概率基金不做仓位择时;更多信息我们来看一下林庆先生的基金持仓情况。
持仓特点
第一,基金的前十大重仓股占比大多数情况下高于50%,但在2019年下半年、2021年3月降低到了40%左右。而最近一个报告期又大幅提升到了70%,这些时点的变化,非常剧烈。
从基金的份额来看,可能有一定的关系,但是否如此,我们从季度报告中没有找到答案。
第二,林庆先生的持仓换手率在刚开始管理的2015年和2016年,达到了7倍/年,相当于每三个半月就换仓一次,属于很高的换手率了。随后的2017年到2019年,降低到了5倍/年,相当于5个月换仓一次。2020年和2021年,进一步降低到了3倍/年,相当于每8个月换仓一次。目前的换手率和行业中位数持平。
第三,基金的平均持股周期为1.1年,属于比较短的。从下图中我们能够看到,有将近一半的仓位持有时间只有半年。另外有将近一半的仓位持仓时间在1-2年之间。持有2年以上的仓位占比10%左右。
结合上述三点,林庆先生属于持股集中度不算低+持股周期比较短的“偏***型”选手。不过,目前他的交易频率不断下降,逐步向中间带转移,这个趋势的变化更能反应他未来的交易逻辑。
第四,从资产配置图来看,基金的仓位会有一些调整,但调整的幅度不大,在10个点左右,不排除因为申购赎回产生影响。
第五,从风格配置图来看,基金主要配置于成长风格,仅在某些时候,会配置20%-30%的价值风格仓位,比如2017年和2020年下半年后。
进一步观察大小盘之间的配比,可以看到,在2017年以前,林庆先生主要配置于小盘成长风格,而在此之后,小盘风格占比缓慢降低,大盘风格占比缓慢提升,大小盘风格逐渐趋于稳定,比较均衡。
结合上述两点,林庆先生目前属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“偏巍然不动型”选手。
第六,组合的前三大重仓行业占比在50%上下波动,和持股集中度类似,行业集中度最近两年的变化也比较大,从集中逐步转变到分散,然后在最近一个报告期又大幅集中。
从行业配置图来看,行业变化不算极端,但过程中的变化还是挺多的。
截止半年报,前三大持仓行业分别是:电子、轻工制造和计算机。其中大幅增加了电子行业的占比,单一行业占比超过了30%,从历史上看,林庆先生会阶段性的加大对电子行业的配置占比,几次超配也都是对电子行业的。
第七,再来看一下*的定期报告和前十大重仓股。
本报告期内,万得全A股指数震荡微跌,其中,代表小票的中证1000指数好于代表大票的上证50指数。板块上,上游整体跑赢下游。
简述分化的市场。小盘好于大盘,上游好于下游。
本基金坚持自下而上精选个股,但有些忽视了某些行业的短期趋势,而在较剧烈的经济形势变化下,以及上市公司越来越多的供需环境下,一些短期受损但长期竞争力不变的公司,慢慢淡出了市场主流视野,成交冷清,股价下跌。
本基金会更好的平衡长期竞争力与短期趋势估值,以期获得更稳定的回报。
林庆先生的平衡其实做的挺好,今年的业绩也不差,小盘风格的持仓不算少。具体来看重仓股的情况,前十大重仓的行业配置还是挺分散的,电子行业持有了内存接口芯片龙头澜起科技和消费电子行业的传音控股,医疗行业持有了医疗信息化供应商的卫宁健康和医疗器械行业的祥生医疗。
除了这两个行业之外,其他的行业都只有一只股票。比如钢铁行业的久立特材、珠宝消费的周大生、招聘公司科锐国际、游戏公司三七互娱、微型传动系统制造商兆威机电和食品饮料行业的上海梅林。
从具体的持仓股票来看,很多都是细分行业的龙头,持仓和很多基金经理是不同的,挺有特点的。
投资理念与投资框架
在*的一次深度访谈中,林庆先生表示自己的投资框架可以用一句话来总结:多元视角下,寻找错误定价的优质公司。
他进一步表示,多元视角有三个部分构成,分别是自己和市场的视角、不同商业模式下的盈利曲线和估值方法不同、逆向思维。
对于错误定价,他表示由两部分构成,其一是错误定价会带来有利的赔率,其二是通过不同的思考框架获取错误定价的机会。
他同时还提到了两个方法论:其一是抓住主要矛盾,其二是从已知评估未知。
我们看到林庆先生在管理基金时,有过几次明显的持仓变化,他在访谈中提到,自己在2015年股灾、2016年熔断、2018年下半年、2019年这些时候,都在不断反复思考和反思自己的投资框架。现阶段,林庆先生表示自己的投资目标是追求长期稳定,获得可持续的回报。
对于选股方法,林庆先生表示自己会做一次选股和二次选股,同时使用量化的手段帮助自己做筛选。
对于组合管理,林庆先生认为需要选择*的公司,在此基础上平衡长期和中短期。
我们看林庆先生的持仓,比较非主流,对此他表示,他的组合会有顺势和逆向两个方面。
在这次深度访谈中,他还提到了医药行业、快递行业、化工行业、冷链行业,是一篇非常精彩的访谈,大家可以搜索《富国基金林庆:寻找多元视角下的错误定价机会》一文,进行更深入的了解。
一句话点评
总结一下,无论是林庆先生的过往业绩,还是他的持仓特征,亦或是他的逻辑框架,我们都非常满意,这是我们第一次深度的写文章分析他,但我们愿意把他直接纳入二级投资池中,有机会的话,会考虑把他纳入红辣椒组合中,只希望他的规模不要那么快的上升。
富国基金还是非常宝藏的,一直有一些不错的基金经理出现,而且规模还都不算大,挺好挺好。
对于这只基金而言,由于没有设置持有期和封闭期,如果要买建议持有3年以上时间,不要频繁交易。另外,林庆先生管理的基金适合需要成长风格基金的投资者,作为组合中的一部分,进行长期持有。
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风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本文非基金推荐,文中的观点、打分不作为买卖的依据,仅供参考。文中观点仅代表个人观点,不作为对投资决策承诺,文章内信息均来源于公开资料,本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果,不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考,在任何情况下,本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买:占对应资产类别的仓位占比为0%,不建议超过5%。
值得少买:占对应资产类别的仓位占比为5%-10%,不建议超过15%。
值得买:占对应资产类别的仓位占比为10%-15%,不建议超过20%。
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美联储的加息步伐,不会再像以前那样拖沓了……
降息像搭电梯,加息如爬楼梯。这是人们对美联储利率政策行动的固有印象。然而这一次,利率可能像电梯一样快速攀升,最近的通胀数据无疑是背后推手。
上周五公布的CPI数据显示,美国5月份物价同比上涨8.6%,创下40年新高;密歇根大学的消费者信心调查显示,5-10年期的消费者通胀预期大幅上升;纽约联储的一份报告也显示,一年期通胀预期达到历史*水平。
加息75个基点几乎完全定价
在通胀压力之下,美联储在本周的利率决议上大幅紧缩的可能性急剧升温,多家华尔街投行已紧急上调美联储加息预期。如今,包括摩根大通、野村以及高盛在内的投行预计,美联储将在本周加息75个基点,这将是1994年以来*的加息幅度。道明证券指出:
“虽然我们之前明确给出了加息50个基点的指引,但我们现在预计美联储加息75个基点。媒体称,在通胀显示出脱锚迹象之后,美联储更倾向于提前加息。这表明美联储更有决心尽快结束通胀超调,即使这会增加2023年硬着陆的可能性。”
对于《华尔街日报》那篇暗示加息75个基点的文章,PiperSandler全球政策主管RobertoPerli表示,文章中语言的措辞表明,新闻的来源是美联储本身,可能会是美联储理事会的通讯办公室。Perli称:
“我们的美联储经验告诉我们,要把这当作信号,而不是噪音。”
市场同样也持类似的态度,根据CME的美联储观察工具,美联储本周加息75个基点至1.50%-1.7%的可能性已高达99%,也就是几乎被市场完全定价。
今年的加息路径如何?
除了这周的加息幅度之外,美联储对于在今年剩余时间里的政策预期同样是市场焦点。
早在5月的决议后,鲍威尔曾表示支持在接下来的会议上各加息50个基点,而这也是市场通胀数据公布前的预期。但如今数据显示,7月份再次加息75个基点的可能性也接近90%。
另外,认为美联储将在9月放慢加息步伐至25个基点的希望也几乎完全破灭。Bankrate首席金融分析师McBride表示:
“任何希望美联储能够在6月、7月会议后放慢加息步伐的想法现在看来都是遥遥无期。通胀继续抬头,改善的希望再次破灭。”
目前交易员认为,在9月的会议上,有62%的可能性加息50个基点,另有26%的可能性加息75个基点。货币市场目前押注,美联储将在2022年底前加息至4%。美联储副主席布雷纳德也曾在6月初称:
“现在,很难看到暂停的情况。要让通胀率降至2%的目标,我们还有很多工作要做。如果我们没有看到月度通胀数据出现减速,如果我们没有看到一些需求开始稍微降温的迹象,那么我们将维持相同的节奏。”
到目前为止,只有一位美联储官员曾暗示可能暂停加息——亚特兰大联储主席博斯蒂克,但他也强调,最终将取决于数据。
美联储对未来加息的预期将体现在今晚公布的点阵图以及鲍威尔新闻发布会上的表态,但实际上要关注的就是中性利率在哪里的问题,即利率达到多高,才能在不会放缓经济的情况下冷却通胀?
刚刚开始的缩表,不可忽视
不过,目前美联储的紧缩周期是双管齐下的,除了加息之外,缩表也才刚刚开始。
美联储6月正式开始减少过去两年为应对疫情而大幅增长的资产负债表,官员们已经在5月的会议上就缩表步伐达成了一致:从6月到8月,每月将减少475亿美元的资产;然后到9月,这个数字将增加到950亿美元。这些资产中约有三分之二将是国债;大约三分之一将是抵押贷款支持证券(MBS),将通过到期不再持有的方式来被动缩表。
如今的问题是,美联储并不知道缩表将如何影响市场,*能够明确的是,由于第一批债券在6月15日才到期,因此目前尚未产生实际影响,但未来可能会出现更多动荡。
曾担任美联储公开市场部门*交易员的JosephWang表示,目前的利率波动主要来自政策的不确定性,预计量化紧缩(QT)将在未来几个月全面发挥作用时对市场产生更大的影响。
投资者可以关注美联储是否会暗示未来将出售债券,尤其是MBS来进行缩表。McBrid称:
“如果通胀仍然很高并且经济过热,那么如果美联储出售债券,抵押贷款利率将进一步上升。但如果他们不出售债券,押贷款利率可能无论如何也会上升。如果通胀已经见顶,经济正在放缓,美联储开始出售债券,那么影响和规模就不太确定了。”
市场反应
这次会议的重磅程度不用多说,股票和外汇市场的隐含波动率都在上升,鲍威尔所说的每一句话都将是需要警惕的风险事件。
Pepperstone激石分析师Jerry指出,由于目前处于政策会议前的静默期,因此美联储无法对通胀数据公布后市场的猜测和恐慌给出官方回应,引发了近几日股债汇市的惨烈抛售(除了美元)。
回顾过去,美元疲软趋势的真正转变开始于2021年6月,当时美联储表明已准备好使政策正常化并放弃平均通胀目标,如果今晚出现点阵图的向上修正,将再次提醒市场,美联储正处于其紧缩周期的早期到中期阶段。
标普500指数走势
如果我们如期看到75个基点的加息和鹰派基调,美元指数或将继续上扬,150对于美日而言也不再是遥远的目标,美股恐将跌向更深的熊市区间。而一旦预期落空“仅”有50个基点加息,短线会打压美元走势并提振美股信心,欧元和黄金的反弹以及美元兑日元从20多年来高点的回落也值得期待。
当然,利率决议后的“膝跳反射”并不会完全颠覆资产价格的长期趋势。美联储的大幅加息才刚上路,有没有可能“在不引发经济衰退的前提下压低通胀”仍是一个巨大的问号。这种未知所带来的市场波动还将延续,美股、黄金和非美货币的苦日子还远没有结束。
外汇分析师KathyLien也指出,如果美联储只加息50个基点,即使未来几个月仍将持续收紧,美元也应该出现抛售,这种情况下做多欧元兑美元会比做空美元兑日元更好。但由于未来仍有明确的激进紧缩路径,美元的回调将是短暂的。
声明:
本文版权归金十数据所有,
据山东金融资产交易中心显示,近日,山东省国际信托股份有限公司(以下简称“山东国际信托”)挂牌转让持有的富国基金管理有限公司16.675%股权,挂牌价格约40.39亿元。
值得注意的是,山东国际信托要求,受让方需要同时打包收购其旗下的睿远76号集合资金信托计划项下全部债权。而这一信托计划的挂牌价格在短短几日内,已经从25.32亿元下调到了16亿元,足见山东国际信托出售之“心切”。
早在今年4月,山东国际信托就公告称,拟通过山东金融资产交易中心以公开挂牌转让的方式出售所持有的16.675%的富国基金股权,以及睿远76号集合资金信托计划项下全部债权。
本次挂牌,则公示了对上述16.675%富国基金股权的定价。不过这一定价对应的对富国基金的估值为242.22亿元,较其估值时66.74亿元的净资产相比,溢价逾260%。
山东国际信托在受让方资质条件方面,特别指出,受让方需要:1)同时受让富国基金管理有限公司16.675%股权及睿远76号集合资金信托计划项下全部债权。2)应一次性缴纳8亿元履约保证金,并在摘牌后3个工作日内支付第一部分交易款30亿元(含8亿元履约保证金),在富国基金管理有限公司股权转让取得证监会批复后5个工作日内支付尾款。
对于上述睿远75号集合资金信托计划,山东国际信托同样进行了挂牌出售。
该只信托计划被列为“不良金融资产”,对应债权总额25.86亿元。在媒体5月12日的报道中,该项信托计划的挂牌价格为25.32亿元,仅仅5天,该项信托计划5月17日进行了重新挂牌,价格为16亿元,缴纳期限结束为2022年5月18日。
5天时间,该项信托计划挂牌价就调低了9.32亿元,如此“打折”彰显出山东国际信托出售的急切。
据媒体报道,睿远76号集合资金信托计划,是山东信托在2019年7月发起的产品,信托募集资金不超过20亿元。信托资金用于向中赫置地有限公司(以下简称“中赫置地”)发放信托贷款,用于向北京中赫国安足球俱乐部有限责任公司增资。中赫置地向国安足球俱乐部合计增资总计35.56亿元,其中15.56亿元由自有资金出资,剩余20亿元由信托贷款提供。增资的资金主要用于支付该俱乐部球员转会费用、球员工资等日常经营费用。
中赫集团有限公司及其实际控制人周金辉夫妇为借款人的还本付息义务提供不可撤销的连带责任保证担保。中赫集团的全资子公司——中赫置地则以其持有北京中赫国安足球俱乐部有限责任公司64%股权为借款人的还本付息义务提供股权质押担保。
“山东信托这个项目,有可能是包装了一次再融,借新还旧,结果还是还不出。”有信托人士称。
而如果按照目前二者的挂牌价格,买下富国基金16.675%的股权,需要受让方支付56.39亿元。此外,依据业内人士对睿远76号集合信托计划的偿付能力判断,中赫集团对相关债权的偿付预期并不乐观。
这样的背景下,受让方实际购入富国基金股权的溢价可能为406.70%。山东国际信托是否能够成功出售该项股权、以及谁来购入,受到市场关注。
公开信息显示,富国基金成立于1999年4月13日,是基金行业“老十家”基金公司之一,最早由海通证券、申银万国证券、江苏证券、福建国际信托投资公司、山东省国际信托投资公司几大股东共同发起设立。
目前,申万宏源证券、海通证券、加拿大蒙特利尔银行三家机构均出资1.45亿元,持有富国基金27.775%股权,并列第一大股东,山东国际信托持有剩下的16.675%股权。
海通证券发布的2021年年报显示,截至报告期末,富国基金总资产为126.46亿元,净资产70.49亿元;实现营业收入83.06亿元,净利润25.64亿元,同比分别增长56.21%、55.25%。
由于2019-2021年,中国资本市场经历了3年结构性牛市,公募基金公司们实现了较大的发展,富国基金25.64亿元的净利润,亦是其有史以来出现的*利润。
而随着2022年的市场表现悲观,基金公司、证券公司的挣钱能力或都会受到损伤,今年以来上市券商的股价一路下跌,代表着二级市场对券商、基金们的估值在下调,而一级市场是否真的会有受让方给出这么高的溢价收购富国基金的股权,有待关注。
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富国长期成长
基金要素
基金代码:011037。
基金类型:偏股混合型,股票资产不低于60%。
业绩比较基准:沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*25%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%
募集上限:本基金有80亿元上限。
基金公司:富国基金,目前总规模超过7100亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3500亿元,管理规模非常大,权益类投资的占比也比较高。
基金经理:本基金的基金经理是厉叶淼先生,他拥有10年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验,目前管理3只基金,合计管理规模50亿元。
代表基金:富国天瑞强势精选( 100022.OF ),从2016年2月2日至今,累计收益率250.82%,年化收益率26.53%。业绩表现非常*。(数据WIND,截止2021.06.01)
从净值图和分年度业绩表可以得出以下结论和做几个预判:
能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数;2016年的净值表现和指数非常不一致,预计持仓行业比较集中;2017年跑赢指数,组合应该整体偏价值风格;2018年回撤比较大,大概率不做仓位择时;2019年和2020年,特别是2020年大幅跑赢指数,组合应该整体偏成长风格;更多信息,我们从持仓中进一步去验证。
持仓特点
第一,整体上看,厉叶淼先生的持股集中度是不算高的,不过,在他管理的期间,变化还是比较多的。有的时候超过60%的集中度,有的时候低于30%的集中度。看上去是在做仓位择时。
第二,厉叶淼先生的交易换手率是非常高的,2016年是10倍,随后几年在6倍上下。相当于每4个月换仓一次。
第三,自从厉叶淼先生管理这只基金以来,基金的持股周期是1.1年,属于比较短的,从下图中,可以看到,持有半年的仓位占比超过了50%,占比非常高。这些仓位意味着厉叶淼先生刚买了一只股票,半年内就卖出了。
结合上述三点,厉叶淼先生属于持股集中度不高+持股周期较短的”交易型“选手。
第四,从资产配置图来看,厉叶淼先生会做仓位择时,但是在2018年,他的择时并没有给他带来什么好处,跌幅依旧比较大。
第五,从持仓风格图来看,厉叶淼先生在2016年下半年和2018年配置了较多的价值风格股票,而在此之后,基本上都切换到了成长风格。这和我们在净值图上看到的情况一致。最近他又开始增加了一些价值风格的股票。
结合上述两点,厉叶淼先生属于会做仓位择时+会做风格择时的”飘忽不定型“选手。
第六,从行业配置图上看,厉叶淼先生在每个半年期的变动时非常大的,时而集中时而分散,具体的持仓行业也会有较大变动。这需要他有一套具有说服力的投资框架才行,我们待会儿重点看一下他的访谈。
去年底的年报显示,前三大重仓行业分别是食品饮料、医药生物和电气设备,属于非常典型的成长风格。
投资理念与投资框架
在一篇去年的访谈内容中,厉叶淼先生谈到了他会根据因子来对主流的选股方法做分类,这种对股票的数量化研究其实就是他为什么会有比较高的换手率的原因。
整体上来说,他采用了核心+卫星的方式来构建组合,”好生意里的好公司“是核心仓位,他会长期拿,是组合的基石。”好行业里的好公司“是卫星仓位,关注短期变化,以交易为主。
这一点我们确实从他的持仓周期中观察出来了,值得一提的是,他的卫星仓位的占比是比较高的,超过了50%。
更多信息就没什么了,访谈不够深入。
最后,贴一段厉叶淼先生在一季报中的观点,供大家参考。
2021年第一季度,随着美国等海外国家疫苗接种率的逐步提升,海外经济进入恢复通道,也推动了全球大宗商品价格的上涨;国内有色资源、中游化工、制造业等反应经济运行的行业,都实现了强劲的盈利增长。
随着经济快速恢复,全球宽松货币的政策开始出现退出预期;美国长期国债收益率在一季度出现显著抬升,加拿大、日本等央行可能减少对资产或债券的购买,巴西、俄罗斯、土耳其央行则开始加息,国内货币政策也开始出现温和的转向。如果流动性逐渐收紧,权益资产的估值水平将受到一定影响。
第一季度,A股市场在盈利增长与估值收缩的互相反作用力下寻找平衡,“核心资产”在春节后的大幅波动,也表明此前部分公司的估值已处在较高水平,很难再像2019-2020年一样迎来估值的大幅扩张。我们在2020年度报告中建议投资者要降低对2021年的预期收益率,在此我们依旧坚持这个观点,我们认为部分公司需要用较快的盈利增长来消化较高的估值。
第一季度,本基金系统性地降低了投资组合2021-2022年PE估值中枢,以应对全球资本市场包括利率、汇率等因素在内可能的变化;与此同时,企业长期价值的成长依旧是我们选股的核心要素,与*公司在一起依旧是我们的一贯坚持;在当前时刻我们加大了估值因子的权重,更多的选择估值较低的优质成长性公司。
简单总结一下,他认为2021年的收益率预期要降低,他会增加价值风格的配置比例。
一句话点评
从厉叶淼先生的投资特征和投资框架可以看出,他会用偏量化的方式来对组合的仓位、风格、行业进行择时,在选择具体投资标的的时候,会考虑公司质地。同时采用了核心+卫星的结构来构建组合,前者偏中长期持有,后者进行交易,从过去几年的表现来看,厉叶淼先生的选择结果还不错。但对于这类策略,我们也建议以卫星策略来进行配置,而非核心配置,其中的原因在于择时如果判断错误,会有相反的效果。
关于本基金值不值得买,有几点看法,供大家参考:
对于新人和绝大多数投资者,本基金可以不考虑;对于资金量较大的投资者,可以考虑作为卫星策略进行小仓位配置,同时,如果购买,建议持有3年以上时间;觉得靠谱,立刻关注
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不值得买:占对应资产类别的仓位占比为0%,不建议超过5%。
值得少买:占对应资产类别的仓位占比为5%-10%,不建议超过15%。
值得买:占对应资产类别的仓位占比为10%-15%,不建议超过20%。
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