基金590003(债券牛市)
基金590003(债券牛市)
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02月18日讯 中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金（简称：中邮核心优势，代码590003）02月17日净值上涨2.75%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.4930元，累计净值为1.6730元。
中邮核心优势基金成立以来收益75.72%，今年以来收益13.54%，近一月收益6.72%，近一年收益21.68%，近三年收益-13.05%。
中邮核心优势基金成立以来分红4次，累计分红金额6.78亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张腾，自2015年03月18日管理该基金，任职期内收益-7.09%。
周楠，自2020年01月03日管理该基金，任职期内收益10.76%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有岷江水电（持仓比例4.62%）、国电南瑞（持仓比例4.31%）、世纪华通（持仓比例4.08%）、远光软件（持仓比例2.83%）、山煤国际（持仓比例2.64%）、长川科技（持仓比例1.99%）、隆基股份（持仓比例1.79%）、牧原股份（持仓比例1.25%）、宁波银行（持仓比例1.10%）、天康生物（持仓比例1.07%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度国内外经济形势继续走弱，但是在贸易战阶段性缓和以及稳增长政策预期下，市场的风险偏好得以修复，科技创新方向的追捧，电子计算机医药等表现较好。
本基金基本上延续了上季度末偏防御的均衡结构，并结合市场风险偏好的提升做了轻微调整，一方面布局确定性较高受益于电*资周期和技术更新驱动的泛在电力物联网领域，另一方面防范由于猪价导致的通胀快速上升，配置了黄金和养殖板块。但短期猪价上涨导致的通胀快速上升而引起货币政策收紧的预期比较快被打破，市场表现较为强劲，而本基金偏防御对冲的组合表现欠佳。
“现在利率下得太快了，市场把货币宽松的预期打得太满。”对于近期利率债的走势，沪上某国有大行债券交易员坦言。
Wind数据显示，8月2日10年期国债收益率一度跌破2.8%。如果从7月7日国常会提及“降准”算起，10年期国债收益率在不到一个月的时间下行了30BP，走出一波牛市。
在债券市场上，债券收益率与债券市值成反比：当收益率走低时，债券市值上升，债市走牛；反之则是熊市。
那么，为何债市走牛，后续走势如何？
货币宽松预期强化
Wind数据显示，8月2日国债期货冲高回落全线收涨，10年期主力合约涨0.23%，盘中一度涨0.41%，5年期主力合约涨0.13%，盘中一度涨0.28%，2年期主力合约涨0.05%。
现券方面，银行间主要利率债收益率明显下行，10年期国开活跃券210205收益率下行3.75BP报3.2325%，10年期国债活跃券210009收益率下行1BP报2.8250%，盘中一度下行4.5BP*触及2.79%。
“本土疫情全国扩散之势仍未得到有效遏制，随着各地纷纷采取更为严格的限制措施，经济受影响程度可能也明显大于预期。若基本面压力加剧，进一步出台宽松政策可期，债市强势有望延续。”前述沪上国有大行债券交易员表示。
上周末发布的PMI数据也验证了经济下行的压力。国家统计局数据显示，7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，虽然继续位于临界点以上，但低于上月0.5个百分点。
“对下半年经济放缓已经成为共识。近期经济数据以及高频数据显示，经济放缓可能存在一定加速迹象。政治局会议要求政策统筹做好今明两年政策衔接，这意味着如果经济出现加速放缓，政策调整力度将会加大和提前。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，“在经济走弱并且中小企业压力更大的情况下，货币政策将保持偏松的立场，以支持实体经济，而货币宽松将利好债市。”
此前的7月30日，政治局召开的会议称，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。
会议称，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。做好大宗商品保供稳价工作。
这一表态让市场宽松预期强化。华泰固收称，下半年经济形势主要面临三方面压力：一是临时性扰动有所增加，尤其Delta毒株给防疫带来新挑战；二是结构性问题长期存在，本轮PPI-CPI剪刀差创新高后，中下游企业正承受双重压力；三是周期性风险可能来袭。因此，四季度仍有降准的可能。
此外，资金面宽松也是重要原因。8月2日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率2.2%持平于上次。
Wind数据显示，当天有100亿逆回购到期，意味着央行当日零投放。不过因为月初的时点性因素，资金面呈现宽松的态势。
数据显示，当日DR001徘徊在1.87%左右，相比上日下降28BP；DR007在2.02%左右波动，相比上日下降27BP，低于7天逆回购政策利率18BP。
后市争议
拉长时间看，今年10年期国债收益率先上后下：由1月初的2.13%升至2月上旬的3.3%左右，然后开始震荡下行，由3.3%下行至7月初的3.1%。7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”至今，10年期国债收益率由3.1%下行至2.8%，不到一个月的时间下行了30BP。
站在当前的时间节点上，市场对利率债的走势出现分歧。
浙商证券的研报称，7月经济景气回落，稳增长压力较小窗口已过，预计下半年出口存下行压力，而消费、投资难有效对冲，经济下行压力大。预计下半年货币政策逐渐放松，通过再次降准、定向降息等方式降低中小企业融资成本，10年期国债收益率或触及2.5%左右。
前述国有大行债券交易员称，当前债市收益率已处于相对低位，考虑到8-9月地方债供给放量和MLF到期压力加大，债市短期仍存在一定调整压力，后续债市走势仍待政策实质性举措落地。
江海证券首席经济学家屈庆表示，展望未来，结合去年利率的变化趋势，中长期看，收益率或二次探底。短期内的风险是近期利好较多，导致利率下行速度太快，累积的止盈盘较多，这是市场不稳定的因素，需要释放这些潜在的空方压力。对于仓位较高的机构，建议可以适度止盈；仓位较低的机构则建议利用可能的调整积极配置。
Wind数据显示，去年上半年货币宽松，10年期国债收益率先下后上，由年初的3.15%下降至2.5%，5月央行货币政策回归常态后，10年期国债收益率缓慢上行，年底在3.2%左右。
11月07日讯 中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金（简称：中邮核心优势，代码590003）11月06日净值下跌1.80%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3130元，累计净值为1.4930元。
中邮核心优势基金成立以来收益54.53%，今年以来收益14.07%，近一月收益2.82%，近一年收益9.33%，近三年收益-34.05%。
中邮核心优势基金成立以来分红4次，累计分红金额6.78亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张腾，自2015年03月18日管理该基金，任职期内收益-16.80%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有国电南瑞（持仓比例5.02%）、远光软件（持仓比例4.97%）、赤峰黄金（持仓比例4.79%）、中金黄金（持仓比例4.73%）、新联电子（持仓比例4.71%）、岷江水电（持仓比例4.69%）、普利制药（持仓比例4.43%）、山煤国际（持仓比例4.27%）、紫金矿业（持仓比例3.89%）、湖南黄金（持仓比例3.74%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度国内外经济形势继续走弱，但是在贸易战阶段性缓和以及稳增长政策预期下，市场的风险偏好得以修复；科创板正式开板及随后的火热表现，进一步助推了市场对于经济结构转型，科技创新方向的追捧，电子计算机医药等表现较好。本基金基本上延续了上季度末偏防御的均衡结构，并结合市场风险偏好的提升，期间及时在高点止盈了一部分贵金属的持仓，在前两个月中基本跑平甚至跑赢业绩基准及相关指数，不过进入九月份后，由于美国经济数据的反弹降息预期的降低等因素，黄金板块出现了较大回调，剩余的贵金属持仓对净值造成了相当大的拖累；另一方面，基于看好猪肉短期内供需无法恢复导致肉价大幅上涨的可能性，在板块回调过程中逢低建仓，但是接近季末由于市场对出栏量的担忧板块也出现了大幅回调，也影响了净值表现。
截至本报告期末本基金份额净值为1.277元，累计净值为1.457元；本报告期基金份额净值增长率为-0.70%，业绩比较基准收益率为0.41%。
05月22日讯 中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金（简称：中邮核心优势，代码590003）05月21日净值下跌1.83%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.3950元，累计净值为1.5750元。
中邮核心优势基金成立以来收益64.18%，今年以来收益6.08%，近一月收益4.18%，近一年收益16.74%，近三年收益-15.09%。
中邮核心优势基金成立以来分红4次，累计分红金额6.78亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张腾，自2015年03月18日管理该基金，任职期内收益-13.19%。
周楠，自2020年01月03日管理该基金，任职期内收益3.49%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有山煤国际（持仓比例4.68%）、捷佳伟创（持仓比例4.56%）、（持仓比例2.95%）、中科曙光（持仓比例2.68%）、南洋股份（持仓比例2.48%）、淳中科技（持仓比例2.16%）、东方日升（持仓比例2.13%）、生益科技（持仓比例2.11%）、水晶光电（持仓比例2.04%）、世纪华通（持仓比例2.01%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季报资本市场一波三折，1月在较好的宏观环境下市场延续了去年12月的上涨趋势。2月国内疫情爆发，节后市场低开后快速修复，整体科技股表现较为强势。3月海外疫情爆发，国际股债商汇市场巨幅波动，国内市场开始跟随外围市场调整，科技股回调明显。在避险需求下，医药、食品饮料、农林牧渔等内需消费板块相对强势。
本基金在一季度主要以科技股为底仓，配置了光伏、5G、半导体、消费电子、信息安全和网络游戏等子行业，同时配置了建材、地产、有色等其他周期性行业。科技股的配置使本基金1-2月业绩表现相对稳健，3月基金经理降低了仓位，但消费板块配置比例不够，导致净值回撤较大。经过本轮调整，科技股已充分反映了投资者对疫情不确定性的担心，预计随着海外疫情被控制住，国际和国内市场进入平稳状态后，科技龙头有望重新获得超额收益。同时，本基金也会积极关注消费、周期板块的投资机会，控制净值回撤。
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