民生加银精选(沪锌期货)民生加银精选混合
民生加银精选(沪锌期货)民生加银精选混合
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12月31日讯 民生加银策略精选灵活配置混合型证券投资基金（简称：民生加银策略精选混合A，代码000136）12月30日净值上涨2.05%，引起投资者关注。当前基金单位净值为5.2670元，累计净值为5.6280元。
民生加银策略精选混合A基金成立以来收益511.41%，今年以来收益5.85%，近一月收益-2.25%，近一年收益9.05%，近三年收益176.19%。
民生加银策略精选混合A基金成立以来分红1次，累计分红金额1.19亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为孙伟，自2014年07月07日管理该基金，任职期内收益553.77%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有宁德时代（持仓比例9.23%）、永太科技（持仓比例7.08%）、（持仓比例7.00%）、宝信软件（持仓比例6.95%）、中国中免（持仓比例6.21%）、韦尔股份（持仓比例4.94%）、顺丰控股（持仓比例4.59%）、恩捷股份（持仓比例3.83%）、通策医疗（持仓比例3.82%）、药明康德（持仓比例3.75%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
三季度市场结构性行情非常明显，周期对资本市场和宏观经济运行都带来了不小的挑战，对投资带来了不少的难度，我们坚持科技为主消费为辅的成长股投资，坚持自下而上选择商业模式清晰、可持续经营能力强的龙头公司进行中长期投资，运作期内加大了新能源车、医药、电子等的投资，减少了与宏观经济相关度比较大的公司。
对于后市，我们比较看好，*的行情有望进入尾声，需要逆向思考和中长线布局：一是，优质的白马龙头公司经过前期下跌后值得挖掘；二是，积极布局边际改善的优质公司；中长期我们看好两大方向，一是，需求驱动的新能源车、医药、消费等；二是，核心技术有突破的硬核科技，半导体、软件、高端制造等。
报告期内基金的业绩表现
行情表现
| 6月9日 | 收盘价 | 当日涨跌幅 | 五日涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 沪锌 | 26460.00元/吨 | 1.19% | 1.07% |
日内消息
1、全球锌供给端不确定性仍存
据期货日报，受部分矿山加速枯竭、投产缓慢等原因影响，全球锌精矿产量同比增加2.1%，不及预期。同时欧洲地区受能源价格及高电价影响，炼厂减产，虽然当前欧洲天然气价格较一季度大幅下滑，但仍处于去年减产时的高位，冶炼复产谨慎，锌锭供应整体偏紧。需求上，国内宏观氛围转暖，地产限购政策放松，房贷利率等不断下调，各种刺激消费措施不断，稳增长信念坚定，疫情缓解后需求可期。
2、SMM：5月中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加3.97%
据SMM，5月中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨或环比增加3.97%，同比增加4.16%。2022年1-5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。预计2022年6月国内精炼锌产量环比减少0.08万吨至51.44万吨，同比去年增加0.65万吨或1.27%。2022年1-6月精炼锌预计累计产量为299.7万吨，累计同比去年同期减少0.69%。
品种基本面
据同花顺iFinD数据显示：
6月9日上海0#锌锭现货价格报价26440.00元/吨，相较于期货主力价格（26460.00元/吨）贴水20.00元/吨。
6月3日沪锌期货库存录得170608.00吨，较上一交易日减少242.00吨。
机构观点
国投安信期货：昨日现锌上调到26320元/吨 对交割月升水20元/吨
隔夜锌价反弹，LME0-3月升水易波动回20美元；沪锌阻力2.65-2.68万。昨日现锌上调到26320元/吨，对交割月升水20元/吨。市场暂对消费持观察态度，同时关注敏感地区锌仓储变动。空头持有。
“伤心欲绝！”
“佩服今年都能输！”
在天天基金网“民生加银精选混合基金吧”里，持有人叫苦连天。
从上述“基金吧”的内容来看，持有人愤愤不平的原因主要有两点：一是这只基金业绩太难看，二是其交易过于频繁，以至于有人质疑基金经理“很明显就是给券商刷手续费”。
先说业绩。
根据Wind资讯，截至12月4日，民生加银精选(690003.OF)2019年以来的回报率为-7.48%，远远跑输业绩比较基准(沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%)，后者同期回报率为23.06%。
让持有人难以接受的是，这只基金不仅大幅跑输业绩比较基准，还大幅跑输行情。
同期，上证综指(000001.SH)、深证成指(399001.SZ)、沪深300(000300.SH)、上证50(000016.SH)、中小板指(399005.SZ)、创业板指(399006.SZ)的涨幅分别为15.67%、33.40%、27.92%、26.89%、30.20%及33.97%。
其他热门指数，例如5G通信指数(931079.CSI)、中证医药指数(000933.SH)等，同期回报率大多数也都超过20%。
也就是说，投资者如果在年初购买指数基金，哪怕是随便挑一只，且持有至12月4日，投资回报率大概率超过15%。
那么，在同类基金中，民生加银精选的表现如何？
公开资料显示，民生加银精选成立于2010年，起初是一只股票型基金，2015年第三季度变更为偏股混合型基金，管理费率为1.50%。2016年年底以来，这只基金的规模一直在1.10亿元至2.0亿元(2019年年初为1.17亿元，第三季度末为1.16亿元)。
同类基金有多少呢？
根据Wind资讯，截至2019年第三季度末，成立时间在2018年以前且管理费率不低于1.50%的主动偏股型基金(含普通偏股型、偏股混合型及灵活配置型)共计1452只。
在1452只同类基金中，截至12月4日，2019年以来回报率为负值的只有6只，民生加银精选以-7.48%的业绩排在倒数第一位。
排在倒数第二和倒数第三位的分别是东兴量化多策略(003208.OF)和汇安资产轮动(005360.OF)，业绩分别为-6.70%和-6.37%。不过，后两只基金的资产规模相对较小，截至第三季度末分别为1052万元和6590万元。
那么，民生加银精选的持有人有多少呢？
根据这只基金披露的2019年半年报，截至6月30日，其持有人共计7347户，其中个人投资者持有份额比例为91.62%。
事实上，对于基金持有人来说，最难以接受的并非难看的业绩本身，而是导致业绩难看的因素。显然，如果大势不好、行情疲弱，则基金经理无可指责，但如果主要是基金经理投资水平甚至是其他不合规因素所致，则易引起公愤。
例如，具体到民生加银精选，持有人最不能接受的是基金经理的交易频率。
从数据上看，其畸高的交易频率不但没有给持有人创造超额收益，反而因为产生庞大的交易费用而损害了净值。因此，有持有人质疑基金经理“很明显就是给券商刷手续费”。
民生加银精选的交易频率有多高？
根据定期报告，2019年上半年，这只基金的交易费用达到505.35万元，其中交易佣金284.49万元。而在年初，这只基金的规模只有1.17亿元，上半年末为1.11亿元，均值为1.14亿元。
284.49万元的交易佣金是什么概念？从半年报数据看，该基金买入股票金额为18.68亿元，买出股票的金额为18.76亿元，合计交易额为37.44亿元，这是平均规模的32.8倍，这真是非常惊人的换手率(见下图)。
下图是这只基金最近4个季度末的十大重仓股名单。从中不难看出，其重仓股也一直在不停更换，能连续两个季度上榜的股票只是少数。
那么，在同类基金中，民生加银精选的交易频率处于什么水平？
不妨以交易费用与基金规模之比(交易费用/基金规模均值)，以及交易佣金与基金规模之比(交易佣金/基金规模均值)两项作为比较。
2019年上半年，民生加银精选的交易费用与基金规模之比(交易费用/基金规模均值)为4.43%，交易佣金与基金规模之比(交易佣金/基金规模均值)为2.50%，在1452只同类基金中，分别排在第一位和第二位。
分别排在第二位和第一位的都是东方新能源汽车主题(400015.OF)，分别为4.18%和2.52%。这只基金年初的资产净值为2941.24万元，上半年末为2878.12万元，均值为2909.68万元，上半年的交易费用和交易佣金分别为121.74万元和73.35万元。
不过，与民生加银精选不同的是，截至12月4日，东方新能源汽车主题的年内回报率为14.36%，尽管只能排在第1325位，仍是遥遥领先于前者。
定期报告显示，2019年前三季度，民生加银精选净利润合计-414.67万元。
天天基金网显示，民生加银精选是民生加银成立的第四只基金，2016年7月至2018年9月的基金经理由孙伟一人担任，2018年9月至2019年3月基金经理由黄一明、刘旭明二人共管，3月之后由黄一明一人管理。Wind资讯显示，截至12月4日，该基金近两年回报率为-28.58%，大幅跑输业绩基准(-0.89%)。
民生加银成立于2008年11月，民生银行(600016.SH)、加拿大皇家银行、三峡财务公司分别持股63.33%、30%和6.67%，公司董事长为张焕南，总经理为李操纲。截至12月4日，其公募规模为1537.36亿元，其中非货币规模为969.30亿元，分别排在第29位和23位。
根据公司官网信息，“Slogan: 稳健，源于敬畏”是其公司文化第一条，其中有写道：“我们将常怀敬畏之心，牢记稳健准则”。但是，民生加银精选的上述表现让投资者对此产生怀疑。
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出品：全球财说
备受关注的公募基金四季报近期披露落幕，爆款基金和绩差基金最后一季的持仓也完整曝光。除去聚光灯下的爆款基金经理外，马太效应下绩差基金的问题也清晰地浮出水面。
《全球财说》注意到，民生加银精选混合就是一只让人连年失望的基金。
分年度业绩排名看，该基金在2019年全年的净值增长率仅仅为0.11%，其在同类的715只基金中排在最后一位；2020年，全年所取得的净值增长率约为8.42%，其在同类的988只基金中排在了第985位；2021年首月，该基金目前所取得的净值增长率约为-1.75%，其在同类的1635只基金中排在了第1630位。
民生加银精选基金目前是两位基金经理，双人搭档为何所取得效果仍然不佳？
当季十大重仓股出炉 民生加银精选落入谷底难有起色
从基金四季报看，资源和矿业标的几乎占据了全部重仓股席位。十大重仓股前三位的是洛阳钼业、河钢资源、晋控煤业。而第四到第十位，同样也是来自于矿业和煤炭行业的资源类股票，某种程度上该基金似乎已经演变成一只资源类主题基金。
但是，民生加银精选的业绩比较基准设定为80%的沪深300指数收益率加上20%的上证国债指数收益率。
这就让人产生疑惑，沪深300指数中显然不全是资源类的股票，为何基金经理会将全部筹码锁定在资源类上？
在基金的季报中，两位基金经理指出：“基于对市场的看法，积极调整了行业配置与个股选择，增加了顺周期的中上游行业与金融行业，降低了估值偏高的科技行业。”
再对比基金三季报，《全球财说》发现，民生加银精选在2020年四季度将所有的重仓股悉数更换，此前三季度的10只股票是紫光国微、西部超导、北京君正、华夏航空、中国长城、新雷能、中新赛克、中科曙光、浪潮信息、紫光股份。
也就是说，2020年三季度时，基金经理的重仓行业主要包括军工、电脑硬件、半导体等相关的细分赛道。当时三季报的总结中，基金经理也提到后续将用寻求机会的目光去看待环保、基建、消费等领域。
然而基金经理并没有按照原本的判断进行调仓。或许感觉资源股长期处于价值低估而具有投资机会。
同时，民生加银精选的基金规模自2019年末的1.14亿元已经下降至2000年年末的0.97亿元，面临着巨大的清盘隐忧，因此才会选择以一边倒的方式押宝资源股。可惜资源股并没有给该基金任何机会，更别说“长脸”。
再往前推一个季度，也就是2020年第二季度。《全球财说》发现当时基金季报中，沪深300所占比例还是相对权重，当时十大重仓股中包括了招商银行、宁波银行、农业银行、南京银行等4只银行股，同时还有恒瑞医药这只医药板块龙头股票。
只可惜，基金经理一季一变的风格一直持续，这5只股票在第三季度的重仓中全部消失不见。
一定程度上，民生加银精选的基金经理风格过于飘忽不定，让人摸不着头脑。也可以说，上述两位基金经理对任何一个领域都缺少研究和研判，无法坚定持有从而获得收益。
郑爱刚、吴鹏飞联手搭档 基金经理过往业绩缺乏亮点
从民生加银精选这只绩差基金的历任基金经理看，这两位都是2020年年中时接替离任基金经理黄一明。此前黄利明因为偏爱金融股业绩不佳而迟迟不见起色，最终在各界的声讨中黯然下课。
问题是，接替他的基金经理从一位变成了两位，也并非是民生加银基金主动权益类中柳世庆这样的明星级人物，两位任职时间不长的基金经理似乎并不具备挽救惨淡业绩、规模双方面疲软的能力。
目前，半年多的业绩就是*的证据。
首先看看郑爱刚。这位基金经理出道时间不长，刚满1年零两个月，目前所管理的产品包括民生加银稳健成长、民生加银前沿科技、民生加银新动力、民生加银精选4只，其中也包括年度表现不错的产品。
但是《全球财说》发现，郑爱刚与其他基金经理合作管理的产品业绩远不如他单独管理的产品。
由此让人困惑，如果他在民生加银精选中仅是挂个名而已，那么公司安排他来管理的意义何在？毕竟郑爱刚并非爆款基金经理也并非在渠道中名声远播。
再看另一位吴鹏飞。他此前曾在华商基金和中欧基金两家基金公司担任基金经理，除去早年在华商基金有过业绩翻番的短暂辉煌，在中欧基金期间的业绩只能算流于平庸，特别是所管理的中欧价值智选的任职回报最终仅为负值。
从2018年7月20日在中欧基金卸任，到2020年8月在民生加银上任，这中间差不多有两年的时间。这一时间段中，内地股市发生了天翻地覆的变化，缺失的这两年也成为问题所在。
而上文提及的黄一明，当初管理的另外一只基金如今也是命运凄惨。这只基金就是民生加银新动力。
在管基金的基金经理中，除去郑爱刚，另一位基金经理是上任大约半年的固收类基金经理刘昊。
让两位缺乏经验、风格难以统一的基金经理配合管理，从另一个侧面也显示出了民生加银基金的管理混乱，或者说是人才难觅吧。
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