领益智造(鹏华价值)
领益智造(鹏华价值)
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截至2022年6月15日收盘，领益智造(002600)报收于4.79元，上涨3.01%，换手率1.56%，成交量107.2万手，成交额5.15亿元。
资金流向数据方面，6月15日主力资金净流入5470.69万元，游资资金净流出1635.71万元，散户资金净流出3834.98万元。
近5日资金流向一览
领益智造融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入3676.37万元，融资偿还3862.03万元，融资净偿还185.66万元。融券方面，融券卖出92.96万股，融券偿还62.23万股，融券余量222.58万股，融券余额1066.18万元。融资融券余额8.38亿元。近5日融资融券数据一览
该股主要指标及行业内排名
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为6.2。
注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交
鹏华基本面投资大学堂第四期
第三十四讲 精彩回顾
导语
朱睿拥有10年证券从业经验，3年投资管理经验，2021年6月加入鹏华基金管理有限公司，现任研究部基金经理，旗下在管的公募基金产品包括鹏华汇智优选、鹏华精选成长，本期分享，朱睿以周期思维践行价值投资为主题进行了详细的阐述，并对当前及未来权益市场进行了展望。
朱睿金句
1、其实在投资生涯的大部分时间里面，我们几乎都是在跟不确定性做斗争，确定性很强的时候是很少的，我们多次都经历过所谓的危机时刻，大家可能看空很多资产，甚至是看空自己的国家。但是回过头来看，其实大部分的时间都是有惊无险的。
2、我们也需要在市场比较低迷的时候，去储备我们未来的投资标的。其实我们不太害怕在市场阶段性的回撤或者波动中排名落后，比较担心的是未来市场投资机会来临的时候，我们没有做好这个准备，没有准备好投资标的和品种，白白浪费了，这个是我们比较担心的一点。
3、我觉得投资和研究的本质要求真务实，避免短期功利化的追求，还是需要我们去保持定力，去保持不断探索的精神。因为每一天都有波动的股价，每一天都有涨停的股票，过度的追求短期股价其实会让我们迷失。长期来看对我们贡献价值，或者给我们创造收益的还是企业价值本身。所以我们必须要去通过比较勤勉的态度总结企业发展的经验规律，通过这种高强度的学习、跟踪、等待、以及思维的提升去形成我们自己的投资组合和持仓。
4、我们*做到在风险来临之前有一定预案，有一定的准备，在机会来临的时候已经做好了铺垫，做好了积累，这是我们做研究、做投资里面最重要的一部分，而不仅仅停留在投资业绩本身。
5、因为从比较简单朴素的道理来看，折价的东西它往往都是有限的，但是长期创造价值的东西它可能收益率更高。
6、我觉得因为每年收益率高的产品有很多，做投资，包括我们买基金、买股票很难买到收益率*的品种，我们可能也不是为了追求谁比谁高几个收益率来看的，而是真真切切希望通过我们的一些努力，包括我们价值理念的一些推广、长期的伴随，能够让我们的资产去保值增值，这可能是价值投资的一个真谛。
Q：什么是价值投资？
朱睿：我觉得谈到价值投资，第一步首先我们需要定义什么是价值。人们常谈到这个价值理念，往往想到的都是买低估值的这种价值派的选手。我自己个人认为是非常片面的，因为价值投资并不等同于只买一个类型，或者仅仅是低估值的一种风格的资产。我认为价值投资本质是一种思想，思想的本质是我们需要去判断的，这个公司内在的价值是什么水平，在这个区间内，假如我们发现股票这种资产，是严重低于它的内在价值，或者这个企业，或者这个公司它还在持续不断地创造内生的价值，我们往往是可以去依据我们对这种基准的判断进行投资的。
也就是说我们尽可能的，首先第一步判断它的价值，其次尽可能地找到低于内在价值的投资机会，或者是估值合理，但是内生价值在不断增长的这一类资产。
我认为做价值投资，跟市场上大部分的趋势投资或者交易者*的不一样的一点就是，可能市场上很多短期投资者往往是比较在意股票时点的价格的，他们依据价格来对这个公司进行主观的价值判断。但是我们做价值投资，更多地是依据我们自己对于公司的研究、基本面的把握、对行业的跟踪，来判断一个相对独立的内生价值。然后我们买卖的可能相对来说认为是股票的所有权而不是股票价格本身。所以这是我认为价值投资者跟交易者不同的一点。
也许有人会说，我们个人怎么去判断价值本身呢？因为每个人对价值的判断都是比较主观的，有些人认为历史平均市值中枢可能就是一个价值基准。有些人也会认为企业营业收入增长、市占率提升包括净利润的增长，就是价值的一个来源。我觉得都对，因为每个人根据自己的知识背景、个人阅历的不同都会有一个比较主观的判断。正是市场中有各种各样不一样的主体，才会形成对价值的判断不同，而形成不同的交易价格。
所以我觉得价值其实是一个动态变化的概念，我们日常大量的工作就是要围绕着公司行业的研究，来尽可能寻找自己的价值坐标和体系，去找到符合我们自己价值取向的投资。这是我对于价值投资浅显的理解。
Q：如何理解以周期思维践行价值投资这句话？
朱睿：落实到我本人，因为投资必不可免会落实到基金经理投资理念本身上。我自己对以周期思维践行价值投资这句话的理解分为两层：首先是周期，周期对我而言，第一点我自己从业十年以来研究和投资经验都是围绕在宏观策略、有色化工等等主题，宏观周期行业这些强周期行业使我自己身上必不可少的带有这种宏观研究、周期研究的标签。
第二点更为重要，周期的思维代表了我们对这些行业和公司的分析，是依据对公司的这种历史分析、数据的回溯、包括竞争优势的研究，这些其实是经过大量周期性的、历史性的研究以后得出的一些研究观点和研究看法。我们知道世间万物都有周期，不管是强周期的行业，包括消费行业、科技行业本身。我们习惯用周期思维更多地按照这个框架，去理解不同的行业和公司，把它合理纳入到我们自己的思维体系和投资体系里面来。这是周期的一个角度。
第二层价值本身，价值投资我觉得更多是一个取向。根据我本人的投资风格，我自己比较强调安全边际和风险收益比，也比较重视公司的质地和实际经营的情况，对于显著的高于内在价值的公司是比较谨慎的。所以这就会对应到我们的投资风格上，我们是一个偏价值的周期投资者，过去来看我们的投资组合、投资业绩也是比较贴切了这个投资风格。
不过其实我们也看到这几年，我们的投资体系在不停地迭代。过去我们是基于一种均值回归的思维，习惯性地去研究不同周期里面的一些好公司，找到一些显著低于内生价值的公司，在比较便宜的阶段去买入，等待价值修复的阶段。所以我们组合里面在过去几年呈现了很多的底部反转，或者困境反转这种类型的个股。但是大家也可以看到，有很多的成长股或者周期成长股、价值成长股，拉长时间纬度来看，有很多不算创新的公司，这些公司既有周期性也有成长性。我们对价值的判断，也是根据我们的研究经验和投资经验在持续的积累，认知也是在不断提升的，现在我们可能认为价值不仅仅包括被低估的部分，更多的还需要去包括价值增长这部分。
所以现在基于价值这个纬度来看，其实有更多的创造长期的价值或者是收益的公司，体现在我们的组合里面。所以我们现在组合里面多了很多周期成长风格和白马成长风格的特征。我觉得这些都是我们对以周期思维践行价值投资这句话的理解和迭代所呈现出来的结果。
Q：面对市场风格这种快速的切换，如何把握自己的投资风格？
朱睿：首先我觉得市场上确实存在不同的投资风格，不同的投资风格都可以做的很*，没有高下之分。我们会回溯市场上做得比较好的，大家比较认可的基金经理，发现不管哪一种风格，不管是做科技的、做成长的、做消费的、做周期的，长期业绩比较好的，年复合收益率都很多是在15—20%的收益率区间。我自己本人也做过一些研究，把一些长期收益率比较高的，不同行业的公司拉出来做比较，这里面既包括我自己的周期行业，也包括科技行业、制造业、纺织服装业等等，去回溯他们的收益来源，其实可以发现他们大部分公司收益来源，都是来自于价值增长部分本身，这些*的公司年复合增长率基本在15—20%左右。
所以我觉得不同的风格都可以做出成绩、做出特色，关键在于在我们自己选择的这条风格赛道上面，能不能去发挥自己的一些优势，展现自己的特点。
第二点，大家也可以看到很多的基金经理去投资特定的行业，我觉得投资的行业不太代表基金经理本身的投资理念。因为我们每个基金经理是有不同的研究背景和资源禀赋的，有的是看宏观策略出身的，有的是看周期制造出身，例如我本人，也有的是科技成长，有的是消费。看了这个行业之后，原生行业对我们的管理组合的持仓包括理念，都是有很大影响的，所以我们看什么行业，自然而然相关行业的持仓相对来说就会比较多。
主要的原因就是因为我们长期积累的资源熟悉程度，包括能力圈、信息圈和优势都是集中在这里面，这是必不可免的。但是我认为投资理念其实是一种思想，它其实展示了我们基金经理的价值观。在不同行业里面也可以做出不一样的特色，例如在周期行业里面，我们也可以同样是有成长股的投资，科技行业里面同样也是有价值投资风格的体现。其实大家假如说细细品位市场上不同风格的基金经理，从内在的投资取向也可以看到，很有可能虽然他是一个科技成长型的基金经理，但是他是一个价值型的基金经理。
确实市场风格会变化多端，我觉得在不同的市场环境下总会有相对领先的市场风格，假如我们持续地去追求当下最强的，*的市场风格，其实是不可取的。因为我觉得从尝试上来看，没有人能把能力圈拓展到所有领域，也没有人可以把这种交易去持续地做对，能够永远找对当下*的公司或者行业。所以我觉得更重要的是做应对和取舍，对于我自己本身而言，市场风格肯定会有逆风的时候，当有风格不利于我的时候，我可能还是倾向于自我评估，一方面尽可能地坚持自己的价值体系，去把握自己优势领域里面可以把握的东西，相对比较少的去追寻或者探究能力圈之外的东西。但是另外一方面，世界确实有很多的知识需要我们去学习，我们不可能保持刻舟求剑的态度，我们肯定还需要保持一颗相对谦卑和学习的心，去识别不同的风格优劣，在顺风期如何把握？逆风期如何去控制风险？通过保持这种进步和迭代，以及我们自己认知上的提升，去保持我们业绩曲线的稳定和持续性。这是我们应对市场不同风格和不同环境下相对可取的一种态度。
Q：和市场价值投资型的基金经理相比，有什么突出优势吗？
朱睿：市场上*大师是很多的，必须承认市场上有很多前辈，也有很多*的基金经理做得很好。去比较优劣本质上不是价值投资的一个本质，毕竟相对来说我们更关注内在的东西，而不是关注价格本身。我不敢说相比其他的从业者我有什么优势，但是我希望在自己的职业生涯里面，能够尽量保持客观的价值判断来立足自身，把我自己的能力圈不断拓展，把自己的竞争优势不断放大，尽可能努力地去让更多的持有人认识我的风格，认可我的风格。假如能够做到这一方面，我就觉得自己做得比较出色。
我觉得因为每年收益率高的产品有很多，做投资，包括我们买基金、买股票很难买到收益率*的品种，我们可能也不是为了追求谁比谁高几个收益率来看的，而是真真切切希望通过我们的一些努力，包括我们价值理念的一些推广、长期的伴随，能够让我们的资产去保值增值，这可能是价值投资的一个真谛。所以我觉得*的基金经理、价值投资者确实很多，我们关键要去识别、认可他、去伴随他，这可能比我们找到谁更好更加重要一些。
Q：如何在众多个股中选择出符合自己理念的标的呢？
朱睿：首先从行业特征来看，可以看到我自己本人组合里面持仓有很多化工股票，市场一度给我贴了一个“化工赛道型”标签的基金经理。这里面最重要的原因，还是因为我本人有接近十年化工研究经验，优势领域也是集中在化工、有色、宏观策略、中上游周期性的行业里面。在化工这个行业里面有接近500家公司，A股也差不多有5000家公司，占了9—10%的比例。在这里面有很多类型不同的资产，既有强周期也有弱周期，甚至还有逆周期，也有消费型、成长型的公司，基本上等同于一个小A股的结构。所以在我自己优势的领域里面去发挥特长，是我自己的一个基本盘。
其次，我也可以通过周期框架延伸去触及到其他的行业。我前面也讲到周期投资包括价值投资，可能是一个理念和方法论，周期不仅仅是存在于传统顺周期行业里面，像消费、科技这些行业里面都是有周期性的，所有的行业发展过程中都是有周期波动的，所以我们可以在很多行业里面找到周期属性的资产，这也是我拓展自己能力圈和股票池的一个比较大的方面。
所以大家也可以看到我过去重仓股里面，也有一些不是传统意义上的周期标的，例如电子类、传媒类的标的，也有轻工或者建材类的标的，还是比较多元的，我也没有特别去限定我自己非要投资哪一类的行业。
第三点我觉得也比较重要。通过这种投资理念的升级，我前面讲到我比较擅长底部反转、困境反转，现在也是在持续地去关注这种估值相对比较合理，但是价值在不断成长的这类型标的。因为从比较简单朴素的道理来看，折价的东西它往往都是有限的，但是长期创造价值的东西它可能收益率更高。所以我现在还是有比较多的精力放在这上面，现在来看有很多周期成长股和白马成长股，也出现在我自己的组合里面。
第四个方面，作为一个比较强大的研究平台，鹏华基金优质的研究团队其实是可以对我自身的投资体系形成更加全面补充的效果，我们也是一个比较勤奋和勤勉，研究深度、研究实力都非常强大的团队。所以大家看到我管理以来，组合的持仓是在不断迭代和进化的，通过我自己的努力和团队的帮助，有很多符合我基本框架和价值理念的标的出现在组合里面。我前面也讲到这种多元化肯定不是盲目提升，而是需要去甄别，我们尽可能扩大我们的能力圈和选票范围，在这个范围里面去寻找符合我们自己标准的股票，所以这是选票和选行业的一些标准。
Q：在鹏华基本面投资专家体系下，你在日常投资研究中是如何去贯彻坚持研究发现价值、坚持深入基本面研究以及坚持独立的价值判断的呢？
朱睿：我觉得一个好的基金经理本身就是一个好的研究员，这是一个前提。我觉得投资和研究的本质要求真务实，避免短期功利化的追求，还是需要我们去保持定力，去保持不断探索的精神。因为每一天都有波动的股价，每一天都有涨停的股票，过度的追求短期股价其实会让我们迷失。长期来看对我们贡献价值，或者给我们创造收益的还是企业价值本身。所以我们必须要去通过比较勤勉的态度总结企业发展的经验规律，通过这种高强度的学习、跟踪、等待、以及思维的提升去形成我们自己的投资组合和持仓。我们做投资的要避免短期化的倾向，尽量去客观独立，不能因为这个股票涨了，就觉得这个公司好，也不能因为这个跌了，就觉得自己买的持仓不行，还是要尽可能去客观地判断。我们不可能把一开始的研究，就体现在我们自己的投资业绩上面，但是我们在一些长期的事情上去深耕，去做总结，然后去发现他们的普通规律，然后去应对这种市场，去理解市场，这样去做一个预案和准备，可能会对我们的投资更有帮助。
我们*做到在风险来临之前有一定预案，有一定的准备，在机会来临的时候已经做好了铺垫，做好了积累，这是我们做研究、做投资里面最重要的一部分，而不仅仅停留在投资业绩本身。
Q：基本面投资这一理念和体系是如何引导和帮助对企业尤其是一些创新型的企业的深度研究呢？
朱睿：首先必须承认我相当长的时间是做周期投资的，周期投资一般是传统的*制造业，它往往是一个老经济或者存量经济。对于这种创新型的公司研究，是我们体系中比较薄弱的一个环节，主要的原因还是在于创新型的公司在周期投资和价值投资框架里面，往往有一定的超越，这种超越的原因前面讲到，周期投资往往比较重视历史分析，历史可参考性往往比较弱，在这种周期分析框架下，其实规律不太明显。
另一方面创新型的公司，往往是新需求创造，现有业务的边界往往是会大量扩张的，可能会带来新的需求，它并不是传统的产能或者制造业的投资框架。所以其实客观一点来说，在我们投资体系里面，创新型的公司投资相对来说比较少。
不过投资和研究工作本身就是提升认知过程，我们还是可以通过持续性的学习去寻找不同创新型公司发展规律的。例如我们可以去通过复盘不同类型的成长型公司，发现他们有哪些竞争优势？那些*创新型的公司有哪些特征？在财务指标上、管理层特征上、竞争优势上面有哪些特质？我们把这些研究的成果做一个经验总结，做一个池子，去做一个比较好的归纳，然后在这个基础上去判断，哪些公司未来是成长性比较好或者创新性比较好的公司。
在这个基础上假如我们找到符合标准的公司，因为我们知道创新型的公司往往估值比较贵，在一个估值相对比较合理的阶段，在风险可控的基础下，可以合理纳入到我们的研究和投资体系里面，我觉得是比较可行的。前面讲了价值投资不仅仅包括低估值的投资，有很大一部分或者比较有魅力的一部分是去发现价值创造型的资产和公司，来分享他们的成长，所以我觉得创新型公司肯定是投资本身。但是这里面需要大量的研究、积累和判断，不仅仅是一个主观的认为高成长性或者是看好就可以解决问题的。
所以我觉得本质上还是需要去加强研究、体会和经验积累，在创新型公司的学习和判断上面，我们会相对比较审慎地扩张我们的能力边界，尽量还是做到有看法、有态度、有观点、有自己个人的态度、有见解，这样可能比较合理。
Q：未来投研端应该如何进一步充实和发扬鹏华基本面投资理念呢？
朱睿：首先我确实非常认同基本面投资专家理念这一说法，因为我们做投资还是要有一些依据的，并不是简单地炒股票，更重要是实现资产的保值增值。要实现这一手段是要通过一些专业化训练和平台的培养。我对我们公司投研还是比较认同的，认同的方面主要是因为我们研究端还是通过一些高强度的、深度的基本面研究和覆盖，给我们的基金经理提供了比较全面和完整的研究成果。同时我们的基金经理团队，在内部也有这种持续学习和讨论迭代的机制，保证我们的投资和研究的体系能够不断地适应市场。长期来看这一点做到，我们是在持续地做这种正确事情的，投资本来就是一个不太确定的事情，但是我们通过持续做正确的事情，那么正确的结果长期来看是自然而然会发生的，这一点也是比较符合我自己本人的价值观的。所以我觉得，这个道理非常简单，就是需要通过勤勉、专业、深度的合作，努力为持有人创造合理稳定持续的长期业绩。
Q：如何控制组合的风险和回撤？
朱睿：市场总是存在波动之中，我们工作绝大多数时间是要去面对这个波动的，没有办法避免的。所以投资不仅仅要创造收益，很大一部分时间也是在管理风险。管理风险在我看来，就是要坚持价值投资的理念，这又回到了我们之前价值投资理念的阐述，我们相对来说比较关注企业的内生价值，会淡化短期价格的波动。所以面对市场短期比较大的波动，假如价格向下跌幅比较大，能够给我们创造比较合适的买入机会，我们会依据我们这种体系及时抓住这种机会。假如市场的波动显著地高于价值本身，形成了这种泡沫，我们就会及时地进行仓位的管理。所以不管市场是如何变化和情绪化，我们也是倾向于坚持我们自己所认同的这部分价值体系。
另一方面，对于这种市场波动我们也不是无视的，我们也是要不断地回溯组合风险敞口和行业分布，尽可能保持在风险发生的时候进行合理应对，其实这是专业化组合管理本身所要进行的一些工作，也是我们专业投资人需要去做的一些事情。
总体来看，我们要秉承一个价值的理念，和科学管理的态度，来动态调整组合以应对市场波动。刚才主持人也讲到，这几年市场波动非常大，有跌幅很大的时候，也有涨幅很大的时候，大家的情绪会被市场所影响。阶段性在市场回撤比较大的时候，大家自然而然就会把眼光放到一些回撤控制比较好的产品上面。我对波动和回撤的理解是有一点看法的，我认为收益和回撤就是一把双刃剑，假如我们管理了回撤，某种程度上也是管理了收益，所以我们并不是盲目地去规避回撤，更看重我们自己构建组合的时候，投资组合本身的思路是不是比较清晰的？组合内的一些投资标的是不是符合我们的评判标准？是不是有比较合理的预期收益率？未来是不是有比较好的一个投资前景？假如能够做到这一点，虽然组合会因为市场波动导致一些回撤，但是假如我们能够坚持自己的体系，相对来说是比较有信心的，在未来市场上涨的时候，我们也会比较合适地去做好准备。所以这个双刃剑，我们需要去辩证地看待，我更倾向于还是相对独立、客观地去做一个价值的判断。
Q：今年比较看好的投资机会有哪些呢？
朱睿：确实今年内外部总体都面临了很大的压力，包括疫情在国内的反复、原材料成本的上升、居民收入需求预期的减弱。所以在这种环境下做投资还是比较复杂的，市场也经历了比较大的回撤。为了应对这种情况，我们做了两方面判断，一方面在这种复杂的宏观市场环境和背景情况之下，需求还可以去保持高景气度的行业，可能它的投资价值或者相对收益会更加明显。通过比较估值、行业景气度和未来的空间，我们可以看到像光伏、军工等行业的投资标的，也包括他们相关的一些上游原材料，从长期来看，还是有比较大的成长空间，这部分标的可能目前来看是一个相对比较占优的资产。
另外一方面，我们也相信有一些*的公司，在困境面前是有顽强的生命力的。因为*的人包括公司，它都有一个特质就是能够不断地自我调查，维持这种顽强的生命力和竞争优势，对这种公司我们是重点关注的。因为短期疫情导致景气度下滑，其实都是一些短期的因素，但是假如公司内在价值没有受损，甚至还是在持续扩张和增长，等疫情消退的时候，它可能未来在盈利、空间方面会创一个新高，这里面包括了很多消费行业、制造行业龙头公司。以后他们的竞争优势往往是复利可积累的，在我们体系来看有很多的公司，甚至包括一些行业在长期维度来看已经有很强的配置价值了，所以这部分资产可能也会比较关注。总之有两个方面，一是聚焦当下比较景气的行业，二是聚焦由于短期因素而跌下来的*公司，这是投资的一个看法。
Q：面对业绩波动的情况，如何保持投资动作不变形？
朱睿：其实我自己本人组合是以周期制造业为特征，今年在这种原材料成本上涨、需求减弱的环境下也面临了不小的回撤。针对这种情况，我觉得投资里面最重要的一部分，可能还不是去做预测，而是去针对出现的不确定的情况去做应对，这种应对及时是非常重要的。我们调整了一部分的持仓，减持了一部分确实目前来看受损程度比较大，投资逻辑比较难以自洽的这部分资产。
但是另一方面对于确实真的非常看好的这种公司和标的，尤其是有一些公司，即使跌下来我们还会买，目前来看我们认为没有减持的必要，倾向于认为仍然需要去坚守。另一方面确实结合现在的市场环境，我们增加了一些周期成长性的公司和底部拐点型的标的，这是特定情况下应对市场环境所做的一些努力。
但是总体来看，其实我们投资的风格没有因为市场波动发生比较大的漂移，我们还是坚持了过去一贯的投资风格，以我们相对比较有价值的体系，选出来的白马、成长、价值成长型公司为基础，以周期成长、底部反转的策略为补充，去相对独立地判断市场，不盲从市场比较火热的热点和行业去交易，这是我们应对今年市场环境下去做的一些具体应对措施。
我在一季报里面也写到了这句话，其实在投资生涯大部分时间里面，我们几乎都是在跟不确定性做斗争，确定性很强的时候是很少的，我们多次都经历过所谓的危机时刻，大家可能看空很多资产，甚至是看空自己的国家。但是回过头来看，其实大部分的时间都是有惊无险的。我们去判断市场什么时候见底？这种不确定性的事件什么时候发生？不确定性的事件什么时候迎来拐点是很难的。但是我们可以做到的是，一方面要去管理风险；另一方面还是要聚焦*的公司，*的组合，及时应对突发的情况，保证我们的回撤是可控的，即使跌也是可控的。
同时我们也需要在市场比较低迷的时候，去储备我们未来的投资标的。其实我们不太害怕在市场阶段性的回撤或者波动中排名落后，比较担心的是未来市场投资机会来临的时候，我们没有做好这个准备，没有准备好投资标的和品种，白白浪费了，这个是我们比较担心的一点。
历史上来看，可以看到有很多在周期底部、股价底部或者是市场情绪底部的时候，市场往往会抛售很多优质的资产，这里面例子有很多，大家也可以去简单回溯一些困境反转类的资产，也可以看到，往往在它股价*的时候，也是大家最悲观的时候，最悲观的时候股价没有人愿意买，但是往往过了一段时间来看，它的收益率是非常惊人的。所以这个阶段我们不仅仅要看到风险，也要看到机会，也要做更多的努力去储备。
Q：如何在日常排解压力和调整心态？
朱睿：首先第一点我们要去理解基金经理的工作、资产管理从业者工作的职业性，我们其实是一个服务业者。作为资产管理从业者，我们背后是无数持有人辛勤劳动的财富结晶，所以本身背负着巨大责任，勤勉的工作是我们的本分，这是责无旁贷的。
第二个方面确实市场有很多业绩的压力，我倾向于还是要用长期化视角，面对短期化的压力。因为往往短期我们有很多的心理波动，每天都有排名，但是投资的本质还是一个长跑的过程，任何短期我们觉得跑得比较快的资产，涨得比较好的股票，甚至比较极端的牛股、短期业绩非常好的产品，在长期来看都可能面临一个均值回归的压力。所以我们更重要的是，在相对比较长期的维度里面，能够使得我们的业绩可持续、可复制。
第三点确实需要科学安排，因为工作是做不完的，假如我们自己去拼命干，是永无止境的。要去合理的分配，包括合理利用公司的平台、内外部资源，以达到巩固、提升我们投资业绩的效果，这也是我们工作里面比较重要的一部分。
第四点确实也是需要适当休息。因为我们毕竟除了工作也要兼顾生活本身，合理锻炼、陪伴家人，包括阅读和音乐都是减压的方式。我觉得做投资不仅仅是简简单单做研究，找标的本身，更多地是一个生活和工作都比较科学的体系，假如我们能够形成可循环的，比较健康的状态，这是有利于我们投资业绩的提升的。
Q：普通投资者如何才能更好地去应对市场变化？
朱睿：主持人提这个问题不仅仅存在于个人投资者本身，基金经理也会面临市场短期各种波动。我觉得投资无论是专业投资者，还是普通的投资者，都是一个提升自己认知的过程。对于我们基金经理，就是要提升自己专业领域的认识，提升对不同行业不同投资机会的把握。对于普通的基金投资者和股票投资者本身，也是要去迭代认知的。我们自己所期望的回报是不是合理？我们的持有期和我们的风险接受程度是不是合适？我们对于所持有基金产品管理人的风格是不是有比较清晰的认知？当前这种市场是处在一个比较狂热的状态，还是比较低迷的状态？假如我们对前面这几个问题有一个大致判断，或许会比较从容地面对市场短期的波动。
最后我还是要鼓励一下大家。虽然短期的市场确实感觉创造投资收益是比较困难的。但是长期来看，我们要把视野放长一点，权益类的资产仍然是相对比较好的，年复合收益率较高的资产之一，因为它背后代表着优质的上市公司所有权，普通人其实往往很难接触到*公司的经营管理，但是可以通过投资基金去投资它的所有权，这也给我们提供了一个投资*公司所有权的渠道。只要我们相信国家是在持续发展的，我们生活未来会变得更加美好，投资相对专业的一些管理人管理的基金产品，仍然是较好的投资品种之一。
Q：当前经济下行压力持续加大，许多市场主体十分困难，近日国常会也部署了6方面33项措施，进一步努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间，如何理解国家采取的这些政策措施呢？
朱睿：首先我觉得政府开这个会非常有必要的，因为今年以来市场大幅度下跌，跟经济基本面有很大关系。我们可以看到虽然货币政策比较偏宽松，财政政策也是偏向积极，但是由于各种各样意外事件扰动，导致信用的传达其实并不畅通，居民的收入和预期还是在持续低迷，严重影响了实体经济的恢复。对应到股票市场上，也相对比较低迷。我们知道今年《政府工作报告》提出的经济增长目标是5.5%，受到短期国内各种封控政策的影响，包括一些意外事件的冲击，现在这个目标目前来看还是比较有难度的，要实现这个目标必须加把劲。
这次会议，政府对于经济形势的判断是比较实事求是的，毕竟我们今年面临了很大的就业压力，政府有句话是“发展是解决我国一切问题的基础和标准”。这句话我是非常认同的，我们只有把蛋糕做大，才能分享财富增长的成果。我们也可以看到未来可能在二三季度，需要做到相应稳增长的措施和政策。结合目前的国内外形势，我们认为可能可以得出大致结论，目前基本面压力*的阶段可能已经过去了，未来进入了一个相对比较缓慢的恢复期。这种恢复期对投资来说，可以提供一个相对友好的环境，让我们有比较好的节奏去把握，有比较充足的时间去准备下一阶段的投资标的。所以这一个阶段我们比较重视，需要做比较多的工作和努力去把握这个阶段。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证*收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用*收益策略且采用*收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司*管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证*收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
以“苹果产业链标的”“精密功能件龙头”等身份为市场所熟知的领益智造，自2018年开始切入VC热管和均热板领域。
鲜为人知的是，仅这一个产品线，领益智造每年就可实现8亿-10亿的营收，堪称这一细分领域的“隐形*”。
随着5G通讯技术的发展，智能手机对芯片集成度的要求更高，单位体积下的热流密度也更高。这就意味着，为保证CPU的良好运转，手机对散热的需求也更加迫切。
在手机散热领域，近年来广泛应用的是用铜材质金属制作的薄板状产品——均热板和热管，不锈钢材质均热板一直是行业内技术攻关的难题。据了解，领益智造（002600）研发出的超薄不锈钢均热板，可应用于消费电子和新能源汽车领域。
（图为领益智造研发的不锈钢均热板，领益智造供图）
为了了解领益智造在散热领域的*技术及其对公司未来发展的影响，
5G驱动散热方案升级
目前，在手机行业中被大规模商用的是被动散热方式，主要包括石墨散热、边框散热、导热凝胶散热、热管散热、均热板等方案。
其中，均热板被认为是未来解决手机散热问题的主要方式。随着芯片功率密度的不断提升，均热板已广泛应用在CPU、NP、ASIC等大功耗器件的散热上。
这种产品的散热原理是通过内部液态工质的相变进行散热，即在接触集成电路（IC）和中央处理器（CPU）等热源部位后，液体蒸发，通过气化带走热量，变为蒸汽扩散。蒸汽在远离热源的位置散热后冷却，重新变为液体，沿着毛细吸液芯重新流回热源处。
2018年，领益智造切入热管和均热板领域。“我们最开始以石墨片、石墨烯为主的来料加工，打造相关散热零部件。”徐志文向
目前，市场上主流的均热板以铜为主要材质。徐志文带领的研发团队发现，铜虽然导热性能好，但经过高温处理后变软，力学性能很差，这种产品很难实现0.3mm甚至0.2mm更薄的厚度。而且成本也相对较高。
如何解决上述问题？研发团队将目光瞄准了不锈钢材料。
新的状况又出现了，在这种方案下，不锈钢会在高温下与水反应，从而导致散热效果消失，这是困扰业界的核心难点。此外，不锈钢材料的焊接和平面度也是一大考验。
在开发铜质均热板产品的同时，领益智造的研发团队开始着力攻克上述不锈钢材料均热板的技术难点。
“在2019年我们就同步去开发不锈钢的均热板，确实是条漫长的路，对热处理、焊接、表面处理技术等一点点攻克。结果还是比较令人振奋的，去年，我们的产品通过了2000个小时的内部测试。今年上半年和客户反复沟通合作，今年下半年终于把订单拿下，给他们提供0.3mm不锈钢均热板。”徐志文研发团队成员、散热研发团队负责人于全耀对
徐志文强调，目前领益智造提供的散热解决方案、核心技术全部都是自主研发，不锈钢散热板更是行业首创。“其技术优势首先是薄，均热板厚度上从0.4mm突破到了0.3mm和0.2mm，0.2mm是目前世界超薄的不锈钢均热板。材料方面，不锈钢材料耐腐蚀，力学性能是铜材质的2倍以上，目前已实现自动化量产。更重要的是，领益智造结合内部在冲压工艺上积累的优势，成功应用冲压工艺代替了传统蚀刻工艺，在成本上可以瞬间获得10%以上的成本降低，在该领域具有非常大的竞争优势。”
他坦言，“以前在散热方案这块，确实是中国台湾、美国、日本等做得比较好，但我相信，通过领益自主研发的散热技术，中国可以在这一领域实现轻装上阵、弯道超车。”
据悉，目前领益智造已成功开发出不同厚度的不锈钢均热板（0.8mm、0.4mm、0.35mm、0.3mm、0.2mm），不同散热面积的不锈钢均热板产品（2000mm²、3000mm²、3500mm²、4000mm²、5000mm²），形成了产品的迭代更新和技术储备。同时成功开发出具有更薄的厚度(0.2mm)和更轻的重量的不锈钢热管，比现有的热管重量降低了1/2以上。
新能源汽车跨越
不仅是能应用于智能手机，领益智造散热方案的应用场景还有更大的想象空间。
“（均热板）光是在国内手机市场就有43亿元空间，新的领域还有很多，消费电子还有巨大增量。新能源汽车也带来对散热的新需求。这会是一个巨大的蓝海。”徐志文说。
值得注意是，就在今年，领益智造发布多项公告，表示其将深入新能源汽车、AR/VR、医疗、清洁能源等智能制造新领域赛道。
其中，新能源汽车领域将成为领益智造下一重要布局。
“新能源汽车带来重要机遇，其中有很多散热需求。比如轻量化升级后，对新能源电池的结构件有新要求，电池包也需要升级散热方案。”徐志文说，“领益智造的不锈钢均热板也有望适用于新能源汽车。”
今年6月，领益智造通过全资子公司领益科技，出资3800万元收购浙江锦泰电子有限公司95%股权。据悉，浙江锦泰是新能源汽车行业国际大客户及国内客户结构件的供应商。伴随着该产品逐步走向量产化，将在新能源汽车上见到领益产品的身影。
从业务布局回到二级市场，备受投资者关注的是，今年上半年，领益智造实现营收127.42亿元，同比增长6.67%；净利润3.98亿元，同比下降36.95%。
对于业绩下滑的原因，领益智造在公告中表示，主要受智能手机芯片供应紧缺影响，部分国内客户需求订单放缓，导致产品固定成本分摊加大。其次，受疫情影响，海外部分厂区生产短暂停工，导致部分项目量产延后。
除了上述短期因素，上半年领益制造研发投入的增加也是造成业绩波动的主要原因。上半年公司研发投入费用8.5亿元，同比增长31.97%。
目前，市场对领益智造下半年的业务情况较为关注，尤其关注超薄不锈钢均热板技术成型可能会带来的新的发展机遇。
徐志文表示“公司现在很忙”，订单充足，正在为即将到来的旺季做准备。
5月31日丨领益智造(002600.SZ)午后涨幅扩大，现涨4.14%报4.78元，暂成交3亿元，*市值338亿元。
领益智造今日午间公布，近日与桂林市政府签订《桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议》，项目总投资约60亿元。桂林市政府负责投入的厂房、宿舍及配套设施建设资金约40亿元，公司投入的固定资产约15亿元，流动资金约5亿元。项目引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。
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