亿华通公司简介(新能源全覆盖锂电池)
亿华通公司简介(新能源全覆盖锂电池)
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（报告出品方/
1、公司概况
1.1、亿华通：中国领先的燃料电池系统供应商
亿华通是中国领先的燃料电池系统制造商。公司主要为各种商用车（如公交车、城 市客车及物流车）制造和销售燃料电池系统、燃料电池零部件及提供与燃料电池相 关的技术开发服务。公司采取纵向一体化研发路径，循序渐进完成了燃料电池动力 系统总成、燃料电池系统、燃料电池电堆及主要电堆部件双极板的自主开发与制造， 并计划通过联营公司上海亿氢开发及制造另一主要燃料电池电堆部件膜电极。根据 灼识咨询，按 2020 年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在中国燃料电池系 统市场*，市场份额为 34.8%。截至 2021 年 9 月 30 日，亿华通的燃料电池系 统已安装于工信部新能源汽车目录中 67 款燃料电池汽车上，配套车型数居行业第一。
公司是中国燃料电池系统研发与产业化的先行者。公司成立于 2012 年，于 2013-2015 年研发并推出 35kw 燃料电池系统，并于 2016 年开始量产，是中国最早实现具有自 主知识产权燃料电池系统及电堆的批量化制造的企业之一。亿华通曾参与中国多项 *燃料电池研发项目，特别是共同开发燃料电池客车的早期原型。公司还参与 了联合国开发计划署促进中国燃料电池车商业化发展计划，历经了中国燃料电池汽 车产业从技术研发为主向示范运营和产业化推进的重要转变。
产品覆盖范围广，*功率达到 240kW。亿华通提供及出售具有不同输出功率的各 种燃料电池系统型号，持续迭代开发出了 30kW、40kW、50kW、60kW、80kW 及 120kW 型号，并于 2021 年 12 月向市场发布首个 240kW 型号，为国内*额定功率 达到 240kW 的车用燃料电池系统，计划于 2022 年开始批量生产。随着此高输出功率 的新型号推出，亿华通的产品涵盖从 30kW 至 240kW 的广泛范围，能够满足客户的 各种需求及多个应用场景。自 2016 年推出*商业化产品起，亿华通已累计向超过 20 家中国商用车制造商销售超过 2,000 套燃料电池系统（公司销售的燃料电池系统 通常会搭载自己生产的使用石墨双极板的燃料电池电堆，部分产品会因客户要求而 搭载使用金属双极板的第三方燃料电池电堆）。
燃料电池系统产能正在扩建，募集资金计划扩大电堆产能。亿华通燃料电池系统生 产基地位于河北省张家口，设有中国首条自主开发的量产燃料电池系统的半自动生 产线，*年产能为 2,000 套。张家口生产基地的扩建项目于 2020 年 4 月取得施工 许可，预计将于 2022 年的下半年投产，*年产能达到 10,000 套燃料电池系统。此 外，公司在上海设有燃料电池电堆生产基地，上海生产基地的*年产能为 1,000 台。 为满足燃料电池系统更大的市场需求及提升电堆生产能力，公司计划使用本次 IPO 募得资金分阶段提升电堆产能，预期在未来三年内逐步实现 5,000 台的新增*年产 能，到 2022/2023/2024 年底电堆总产能分别达到 2,000/3,000/6,000 台。
产品主要应用于商用车，公司已与主流车企建立稳固的长期合作关系。亿华通的燃 料电池系统目前主要应用于公交车、城际客车及物流车，与国内商用车企业北汽福 田、宇通客车、吉利商用车等建立了稳固的长期合作关系。同时，公司积极参与燃 料电池相关国际合作交流，与丰田及北汽福田合作开发使用亿华通燃料电池系统的 客车，相关客车被指定为北京 2022 年冬奥会的赛事运输服务用车。截至 2021 年 12 月 31 日，亿华通的燃料电池系统已经为中国超过 1,800 辆在路上行驶的燃料电池汽 车提供动力，单台车辆平均行驶里程接近 4 万公里，累积安全运行距离超过 74 百万 公里，累积安全运行时间超过 1.6 百万小时，运营里程及时长均稳居行业前列。
1.2、管理团队经验丰富，研发团队实力雄厚
管理团队经验丰富，深谙燃料电池系统产业。公司管理团队的其他核心成员为技术 研发、财务金融及市场运营等不同领域的专家，*管理团队成员已合作八年以上， 展现了长期的稳定性。董事会主席兼总经理张国强先生在燃料电池系统行业拥有十 余年的行业及管理经验，自 2012 年以来始终引领公司的战略方向。
研发团队实力雄厚，核心人员均为燃料电池行业*专家。亿华通研发团队受副总 经理李飞强先生领导，李先生在燃料电池系统研发及团队管理方面拥有十余年的卓 越经验。研发总监方川先生负责燃料电池系统开发工作，曾主持多项燃料电池发明 项目。研发中心副主任甘全全先生负责燃料电池电堆开发工作，亦曾主持多项与燃 料电池系统及电堆相关的发明及*研发项目。
陆续在新三板、科创板上市，并通过多轮非公开发行融资。公司于 2016 年在新三板 上市并在挂牌期间成功累计股权融资人民币 7.9 亿元。2020 年 8 月，亿华通登陆上 交所科创板并在上市期间成功累计融资人民币 15.5 亿元。2021 年 8 月，经中国证监 会批准，本公司完成以每股人民币 235.02 元非公开发行 850,991 股 A 股，募集所得 款项总额为人民币约 2 亿元。亿华通多轮股权融资反映了资本市场及投资者的认可， 使其在进行大额的资本投资时更具灵活性。（报告未来智库）
2、氢燃料电池行业产业化提速，市场前景广阔
2.1、氢能是能源转型的必经之路，燃料电池汽车是核心应用场景
氢能
在中国实现碳中和的目标背景下，发展氢能成为中国实现能源战略转型的必经之路。 氢能作为一种二次能源，具有来源多样、清洁低碳、可储可运、灵活高效的特点和 优势。氢能可广泛应用于化工、运输、建筑、储能、发电等领域。氢储能可以克服 风、太阳能等可再生能源在大规模开发利用时产生的消耗和储存难题。为应对全球 环境危机，世界主要经济体通过达成碳达峰的决定，2020 年 9 月中国在联合国大会 上亦宣布力争于 2030 年前实现碳达峰，争取 2060 年前实现碳中和。氢能是中国由 高碳能源向低碳化、最终转变为无碳化能源的第三次能源革命中重要的能源载体。 中国在发展氢能上具备良好的资源禀赋条件，2020 年中国工业氢气产量超过 25.0 百 万吨，是世界第一大产氢国。预计到 2030 年，中国氢气产量将超过 35 百万吨。
中国氢能产业链及发展趋势：蓝氢与绿氢是氢制取技术发展重点，氢能储运技术由 低压向高压发展，燃料电池汽车作为氢能应用的关键产业增长潜质*。2020 年以 煤和天然气为代表的化石燃料所产氢气合计占 81%，工业副产氢占 18%，电解水制 氢占 1%左右。从中长期来看，蓝氢（通过化石能源制氢结合碳捕捉技术制取氢气） 和绿氢（通过可再生能源电解水制取氢气）将成为中国制氢产业发展的重点方向。 目前氢气主流运输方式为气态运输，而液氢运输和管道运输方式仍处在发展中。总 体而言，氢能储存和运输技术将遵循由低压至高压、由气态到多相态的发展方向。
伴随氢制取和储运经济效应的显现，氢能应用需求将不断释放，燃料电池汽车作为 氢能应用的关键产业增长潜质*。在政府支持政策和燃料电池汽车产业规模化发 展的驱动下，交通运输领域氢气需求量预计将由目前占氢气总需求量的不足 1.0%增 至 2050 年的 40.0%左右。而作为氢能应用的关键产业，燃料电池汽车产业将朝着性 能提升及更具成本效益的方向发展。加氢站作为推动氢能产业发展的重要基础设施。 2020 年底前，中国已建有 118 座加氢站，相较全国 10 万多座加油站和 80 多万个公 共新能源汽车充电桩属新兴领域。随着氢能相关基础设施规划落实，预计到 2025 年 底中国将有 1,089 座累计建成的加氢站。预期中国加氢站建设将进一步带动整体氢能 产业链发展和燃料电池系统推广。在一系列有利因素驱动下，预计氢气零售价格（不 含补贴）将从 2020 年的人民币 65 元/公斤下降至 2025 年的人民币 40 元/公斤，价格 复合年下降率为 9.3%。在目前补贴政策维持不变的情况下，其零售价格有望降至人 民币 40 元/公斤以下，和汽油及柴油零售价格相比较有竞争力。
燃料电池汽车
燃料电池具备零排放、耐低温、高效率、低噪音的特质。燃料电池系统是基于氢气 与氧气在燃料电池电堆发生反应，将化学能转化，不涉及燃烧，副产品主要为水。 与传统内燃机相比，燃料电池的电力来自氢气与氧气之间的电化学反应，这种电化 学反应属于一种没有物体运动就获得电力的静态发电方式。燃料电池系统由燃料电 池电堆、电气系统、氢气供给系统、空气供给系统、冷却系统等部分组成。燃料电 池系统通过控制器维持适宜的温度、压力和湿度。
燃料电池汽车在环境保护等方面优于燃油车，在低温启动能力、续航里程及加注时 间等方面较电动车更具优势。目前交通运输领域主要运用锂电池及燃料电池等新能 源产品以缓解碳排放带来的环保压力。与燃油车相比，燃料电池汽车在环境保护和 能量转换效率方面具有明显优势。燃料电池汽车通过非燃烧化学反应发电驱动车辆 行驶，过程中主要产生电、热和水。与纯电动汽车相比，燃料电池汽车在低温启动 能力、续航里程、能量转换效率及加注时间等多个方面的表现较为突出。此外，纯 电动汽车受限于续航里程有限、充电时间长、低温表现不佳等因素，其应用场景主 要适用于中短距离运输。燃料电池汽车则因环境适应性好、续航里程长及快速加注 等特点更适用于中长距离、重载运输的场景。
燃料电池系统正处于在中国商用车中替代高功率输出柴油机的早期阶段。燃料电池 汽车目前多用于商用车领域，其载重量大、续航里程长等优势适于中长途、中重载 运输。同时，商用车领域存在更多相对固定行驶路线的应用场景，建设配套加氢站 可行性强。此外，增加使用燃料电池商用车，亦可借助规模经济效益，降低燃料电 池系统及氢气的平均成本，并推动燃料电池更广泛的应用。中国大多市区人烟稠密， 有大量客车和货车，因此燃料电池商用车的碳减排效果较乘用车也更为显著。
2020 年，《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》发布，在氢燃料电池汽车、关键技术 及氢能基础设施的发展等方面作出明确规划。1）以客车和城市物流车为切入领域， 重点在可再生能源制氢和工业副产氢丰富的区域推广中大型客车、物流车，逐步推 广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车及乘用车等，实现氢燃料电池 车更大范围的应用；2）提高燃料电池汽车低温启动、可靠耐久、使用寿命等性能并 降低整车成本，逐步扩大燃料电池系统产能，完善氢气供应、运输及加注基础设施 建设，支撑燃料电池汽车的产业化发展；3）量化车用氢能需求，提高 2025 年加氢 站的建设目标至 1000 座，2030 至 2035 年为 5000 座。
随着技术发展、规模化生产及基础设施的完善，燃料电池汽车使用成本有望显著下 降，2030 年百公里综合成本或介于纯电动车、燃油车之间。伴随着中国加氢站建设 逐步完善，车用氢气价格不断下降，燃料电池汽车的燃料成本逐渐降低。另一方面， 燃料电池技术的提高和燃料电池汽车行业的规模化发展，带动燃料电池汽车价格及 车辆折旧成本的快速降低。2021 年至 2030 年，中国燃料电池 12 米大巴的百公里综合成本将由 924 元下降至 445 元，纯电动汽车百公里综合成本 将由 441 元下降至 405 元，而燃油车百公里综合成本将由 528 元增长至 538 元。
政策支持叠加降本效应，燃料电池汽车销量有望快速增长。2016 年至 2019 年，中国 燃料电池汽车销量由 0.6 千辆增长至 2.7 千辆，复合年增长率为 63.3%。2020 年受 COVID-19 影响，燃料电池汽车示范应用推广政策延迟落地，销量下降至 1.2 千辆。 受示范城市群自 2021 年 8 月起出台并落实燃料电池汽车推广政策、加氢成本及燃料 电池系统成本下降等因素驱动，预计燃料、电池汽车销量将于 2025 年超过 4.6 万辆， 2020 年至 2025 年间的复合年增长率为 108.3%。截至 2020 年底，中国燃料电池汽车 保有量由 2016 年底的 0.6 千辆增长至 7.4 千辆。根据各主要省、市、地区设定的燃 料电池汽车示范推广中期目标，中国燃料电池汽车保有量预计将于 2025 年底超过 10 万辆。中国汽车工程学会预计至 2035 年，中国燃料电池汽车保有量将达约 100 万辆。
2.2、技术进步与国产化带动燃料电池系统成本下行，装机量有望快速增长
燃料电池系统市场价值链主要由上游燃料电池系统零部件及其他辅助设备生产制 造、中游燃料电池系统集成与下游燃料电池汽车生产制造构成，具有价值链长、参 与方众多的特点。上游涉及包括电堆、膜电极及双极板等核心部件及其他辅助部件 的研发和生产，上游的汽车部件供应商主要将其产品售予燃料电池系统集成商。中 游主要是燃料电池系统的集成与制造。由于燃料电池系统涉及众多部件，因此燃料 电池系统的部件性能对燃料电池汽车整体性能影响巨大。作为价值链中的主要参与 方，燃料电池系统制造商通常在产品及原材料测试中参与大量研发活动、整合集成 零部件、制造燃料电池系统并销售给下游燃料电池汽车制造商。下游主要参与方为 汽车企业，其通过整合供应链，从燃料电池系统集成商及其他部件供应商处采购燃 料电池汽车生产所需的部件，生产出燃料电池汽车，并将其销售给公交公司、运营 企业等终端用户。行业发展初期，燃料电池汽车制造商主要为大型汽车企业，导致 燃料电池系统制造商的客户基础较为集中。
电堆是燃料电池系统的核心，模电极是电堆的关键部件，向上游拓展有助企业抢占 竞争高地。电堆为氢燃料电池系统核心零部件，占燃料电池成本 60%。膜电极占电 堆成本 65%，关键材料为质子交换膜、催化剂、气体扩散层，直接决定氢燃料电池 功率密度、耐久性和使用寿命。燃料电池系统厂商向上游关键零部件及原材料环节 拓展有助于构筑壁垒与提升核心竞争力。
技术进步与国产化带动燃料电池及其核心零部件成本下行。中国在燃料电池系统市 场发展初期主要依赖国外产品与技术，导致燃料电池系统及电堆成本居高不下。近 年来，随着中国燃料电池系统厂家加大研发投入，目前已初步掌握燃料电池发动机、 电堆及其他关键部件的关键技术，基本建立具有自主知识产权的车用燃料电池技术 体系，膜电极等关键技术指标接近国际水平。新源动力、神力科技等企业已具备国 产化电堆生产能力，东岳集团具备质子交换膜批量化生产能力并进入奔驰汽车供应 链。在燃料电池系统成本中占比高达 60%的燃料电池电堆成本已下降，带动燃料电 池系统成本进一步下降。同时，燃料电池系统市场研发技术水平的整体提高及批量 生产也将带动膜电极和双极板成本下降。未来关键部件产业化能力还将快速提升。
伴随政策落地、技术进步及降本带动燃料电池汽车需求提升，燃料电池系统装机量 将快速增长。2016 年至 2019 年，中国燃料电池系统装机量从 17.9MW 提高至 128.1MW，复合年增长率为 92.8%。2020 年，燃料电池系统装机量因 COVID-19 导 致下游燃料电池汽车推广政策延迟落地而下降，2021 年下半年各地燃料电池汽车推 广政策具体安排出台并落实，燃料电池系统行业回归高速发展轨道。未来随着下游 燃料电池汽车需求大规模爆发引起燃料电池行业需求提高，以及技术水平进步带来 平均装机功率的提高，预计未来中国燃料电池系统装机量将迎来快速增长，有望在 2025 年达到 6,598.9MW，2020 年至 2025 年复合年增长率为 142.2%。2016 年至 2019 年，在燃料电池汽车产销量增长的驱动下，中国燃料电池系统销量由 1,000 套增长至 3,100 套，复合年增长率为 46.0%，并预计将于 2025 年达到年销量 51,200 套，2020 年至 2025 年复合年增长率为 94.8%。
2.3、行业竞争格局较集中，亿华通暂居领先位置
亿华通为较早从事燃料电池行业且具备自主核心技术的发动机供应商。现阶段我国 燃料电池发动机系统及电堆独立供应商主要分为三类，一类为较早从事燃料电池行 业且具备自主核心技术的发动机供应商，代表企业如亿华通、新源动力；另一类为 近年来兴起的以国际技术引进与合作见长、具备一定批量化生产能力的供应商，如 重塑股份、国鸿氢能；还有一类为通过投资、产业链合作与技术引进等方式不断拓 展燃料电池相关业务的供应商，如雄韬股份、潍柴动力。
重塑股份：公司已完成燃料电池电堆、空压机、DC/DC、控制器等核心零部件 的自主研发，积极建立售后服务中心提供诊断及预防性维护服务。
上海捷氢：公司背靠上汽集团，研发实力雄厚：上汽集团早在 2001 年便开始燃 料电池汽车的研究，推出燃料大巴车（申沃 FCV）、商用车（FCV80）和乘用 车产品（荣威 950 Fuel Cell）；已经建成国内首个全面覆盖膜电极、电堆、电池 系统、储氢系统的车规级氢燃料电池制造基地。
国鸿氢能：公司是国内目前*取得全部军工资质和项目的燃料电池企业；通 过引进加拿大巴拉德 9SSL 电堆产线技术，率先在国内建立燃料电池双极板和电 堆生产线和实现规模化生产，2017-2019 年连续 3 年国内电堆市场占有率第一。
新源动力：公司在电堆、膜电极等领域已经有坚实的行业地位。2021 年起，公 司膜电极产品在国内市场份额迅速上升，已成为综合出货量*的第三方车用 膜电极供应商之一。
雄韬股份：公司已完成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、 整车运营等关键环节的卡位布局。同时已在低载铂量催化剂、膜电极、铝制氢 等各个领域自行投入研发，并取得阶段性成果。
潍柴动力：公司是巴拉德*股东，与巴拉德成立合资公司，合资公司将获得 巴拉德新一代 LCS 燃料电池组和某些基于 LCS 的模块的*权利；此外，通过 一系列股权布局及在业务层面与相关企业展开合作，公司已整合出一条全球氢 能及燃料电池汽车产业供应链。
燃料电池行业竞争格局较为集中，亿华通在技术、一体化布局、客户资源等方面具 备竞争优势。根据氢云链数据，2021 年中国燃料电池汽车由 40 家燃料电池系统商企 业提供配套服务，高于 2020 年的 23 家，行业仍处于发展早期，竞争格局尚未定型。 同时，市场竞争较为集中，2020 年前五大燃料电池系统供应商以燃料电池系统总销 售功率输出计的总市场份额达 93.2%。亿华通具备技术优势，其推出国内*额定功 率达到 240kW 的车用燃料电池系统，并通过纵向一体化研发，实现电堆自主生产， 未来预期继续国产化金属双极板及膜电极，同时冬奥会项目亦有助于打造公司品牌 力。多重优势带动公司市场份额领先。（报告未来智库）
3、亿华通：技术、客户、一体化供应铸就市场领先地位
3.1、深耕燃料电池系统，市场地位持续领先
深耕燃料电池系统十余载，先发优势显著。公司成立于 2012 年，是中国燃料电池系 统研发与产业化先行者，并于 2016 年起量产。公司曾参与联合国开发计划署促进中 国燃料电池汽车商业化发展计划，历经中国燃料电池汽车产业从技术研发为主向示 范运营和产业化推进的转变。目前，搭载公司产品的燃料电池汽车已在北京、张家 口、上海、成都、郑州及淄博等多个中国城市投入运营。与丰田及北汽福田合作开 发的使用公司燃料电池系统的客车被指定为北京 2022 年冬奥会赛事交通服务用车。
市场地位持续领先，广泛车辆运行记录稳固领先位置。按燃料 电池系统总销售功率计算，2020 年公司以 34.8%的市场份额位居中国燃料电池系统 市场首位。截至 2021 年 9 月 30 日，公司燃料电池系统已安装于工信部新能源汽车 目录中的 67 款燃料电池汽车上，配套车型数位居行业第一。截至 2021 年 12 月 31 日，公司燃料电池系统已为中国超过 1,800 辆燃料电池汽车提供动力，单台车辆平均 行驶里程近 4 万公里，累积安全运行距离超 74 百万公里，累积安全运行时间超 1.6 百万小时，运营里程及时长均稳居行业前列。广泛的车辆运行记录有望不断提升产 品环境适应性、耐久性、可靠性、能量转换效率、安全性及经济性，以进一步提升 领先地位。
3.2、研发实力雄厚，产品不断升级迭代
研发团队优质，研发实力深受政府及行业认同。截至 2021 年 9 月 30 日，公司拥有 研发团队 232 人，占公司总员工人数比重超 30%，公司亦积极建立与清华大学等中 国领先研究型大学合作的机制，以促进燃料电池技术发展及商业化。2021 年前 9 月 高达 15.8%的研发费用率有助于公司引领技术进步并维持市场竞争力。截至 2021 年 9 月 30 日，公司拥有超 400 项专利，包括超 150 项发明专利、超 160 项实用新型专 利及超 15 项外观设计专利。同时，公司雄厚研发实力深获政府及行业认同。截至 2021 年 9 月 30 日，公司在中国主持或参与起草 37 项燃料电池技术国家标准或行业标准。
产品覆盖范围广，240kW 燃料电池系统行业领先。高质量的研发工作推动公司持续 迭代开发出 30kW、40kW、50kW、60kW、80kW 及 120kW 燃料电池系统，更于 2021 年 12 月发布国内*额定功率达到 240kW 的车用燃料电池系统。新 240kW 型号采 用多项自主集成技术，实现燃料电池系统氢、空、水、热、电等核心元素的高效协 同控制，形成具有高功率、高响应、高集成、高经济性等特点的推进系统。240kW 型号产品在额定功率、功率密度、低温启动能力上均优于行业主要竞争对手。
3.3、与主流商用车企建立深入合作，冬奥会背书彰显公司强劲技术优势
客户资源优质，通过参股和战略合作等方式建立长期合作关系。公司通过联合承接 国家研发项目、共同开发燃料电池汽车以及示范运行等方式与北汽福田、宇通客车 及吉利商用车等中国主流商用车企业建立了稳固的长期合作关系。其中，北汽福田 及宇通客车分别自 2016 年和 2018 年向公司采购燃料电池系统生产燃料电池车。公 司客户优质，燃料电池汽车销量领先。截至 2021 年 12 月 31 日，公司向超 20 家商 用车制造商销售燃料电池系统，2020 年燃料电池汽车总销量占中国市场份额的 60%。
冬奥会助力亿华通夺得2021年燃料电池系统销量*，项目背书彰显公司技术优势。 公司与丰田及北汽福田合作开发使用公司燃料电池系统的客车被指定为北京 2022 年 冬奥会的赛事交通服务用车，受益于此，2021 年燃料电池汽车上牌车企中北汽福田 位列第一名，亿华通则成为 2021 年上牌数量最多的燃料电池系统厂商，市占率高达 29%。同时，公司通过自主创新研发，成功攻克冬奥会赛时极寒天气以及 16%山地行 车场景的难题，充分彰显公司强劲技术优势与提升公司品牌力。
3.4、一体化零部件供应体系，国产化进程加速
供应链国产化进程加速，向海外供货商采购金额占比持续降低。为更好地规模化以 降低成本、保证质量及降低运输成本，公司不断加速供应链国产化进程。经过多年 深耕，公司与超 300 家提供膜电极和空压机等零件的中国供应商建立相对稳定的长 期关系。2019 年、2020 年及截至 2021 年 9 月 30 日止 9 个月，来自海外供货商的采 购金额分别约为 72.8 百万元、25.0 百万元及 4.9 百万元，分别占同期采购金额的 16.9%、7.2%及 1.2%。
坚持纵向一体化研发路径、布局燃料电池上游核心领域。公司自成立以来采取纵向 一体化研发路径，循序渐进完成了燃料电池动力系统总成、燃料电池系统、燃料电 池电堆以及主要电堆部件双极板的自主开发与制造，并计划透过主要联营公司上海 亿氢开发及制造另一主要燃料电池电堆部件膜电极。
电堆参数基本接近国际水平。2015 年公司收购上海神力科技，其主要负责生产 用于公司大部分产品的燃料电池电堆。神力科技电堆技术基本赶上国际主要竞 争对手，其中，*额定功率达 150kW，优于国际主要竞争对手，整体技术水 平也位于国内前列。神力科技电堆*启动温度为-35℃，处于领先水平。
石墨双极板有望降本超 50%。公司已成功将燃料电池系统电堆石墨双极板厚度 从 2.3mm 降低至 1.6mm 以下，体积功率密度得以提升，属于市场领先水平。未 来可将双极板生产成本降低超 50%。
自主生产石墨双极板。布局金属双极板。公司通常销售搭载自主生产的使用石 墨双极板的燃料电池电堆，但部分产品也会应客户要求搭载使用金属双极板的 第三方燃料电池电堆。公司有意使用自有现金对合资企业华丰进行增资，使其 在中国生产配备金属双极板的燃料电池电堆。此后公司计划向华丰购买燃料电 池电堆，以减少对第三方供应商的依赖，同时增加产品多样性以满足客户需求。
膜电极性能提升空间较大。2019 年，公司成立联营公司上海亿氢以研发和制造 膜电极组。目前已完成第一代到第三代产品的开发并装车实况运行（单堆实况 运行>5 万公里，累计超 400 万公里）。第三代产品功率密度提升至 1.35W/cm2， 与国外企业差距逐步缩小；铂载量下降空间较大，抗反极能力亦有待提高。
4、财务分析
公司营收逐年增长，燃料电池系统销售为主营业务。2013~2020 年公司营收规模逐步 扩大，由 2013 年的 0.1 亿元增长至 2020 年的 5.7 亿元，C*R 达 96.8%。公司主营 业务突出，2019 年来燃料电池系统销售收入均占比 85%以上。2020 年疫情影响下燃 料电池支持性政策减慢出台，公司主营产品燃料电池系统销量略微下降，但受益于 市场对高功率输出产品需求的增加，全年收入仍小幅增长 3.4%。2021 年前三季度业 绩大幅增长 189.3%至 3.7 亿元主要系北京 2022 年冬奥会相关客户燃料电池系统订单 增加所致。伴随各地燃料电池汽车推广政策的出台与落实、燃料电池汽车需求的催 化及技术进步趋势下平均装机功率的提高，我们预计公司营收有望较快增长。
行业竞争加剧与客户定制化需求影响下，公司毛利率呈下滑趋势。2013~2018 年，公 司毛利率由 11.6%攀升至 49.6%，主要系公司处于商业化初期，产销规模小、议价能 力较强且产品定价水平相对较高。此后公司毛利率逐步下滑，由 2019 年的 44.5%下 降至 2021 年前三季度的 30.1%，主要由于毛利占比近 90%的燃料电池系统销售的毛 利率下降。日益加剧的燃料电池行业市场竞争致使燃料电池系统每 kW 平均售价的跌 幅超出每 kW 生产成本的跌幅，叠加 2021 年公司应客户要求采购价格相对高昂的燃 料电池电堆，使得燃料电池系统销售毛利率由 2019 年的 48.2%下滑至 2021 年前三季 度的 30.8%。随着燃料电池行业的逐步成熟与产业化，我们预计燃料电池的成本和价 格都将快速下降，行业有望步入加速发展期。
受应收账款减值与规模扩张影响，公司短期亏损，但较高研发投入将提升公司长期 核心竞争力。2019 年、2020 年、2021 年前三季度公司归母净利分别为 6391.0、 -36.6、-6693.6 万元。2020 年归母净利大幅下降主要由于 2019 年因丧失原控股公司 张家口海珀尔控制权而确认 6345.9 万元投资收益及 2020 年加大对上海申龙计提坏账 损失至约 6910 万元。2021 年前三季度公司基于谨慎性提高上海申龙等两家公司应收 款项坏账计提比例并计提坏账损失约 6390 万元，致使公司归母净利下滑。同时，公 司正处于商业化发展初期，为实现规模扩张及提高品牌认可度，公司期间费用率维 持在 40%上下，侵蚀部分毛利。其中研发费用率约 15%，处于较高水平，主要系公 司持续投资研发新产品并招募人才以产出性能卓越且具备成本优势的领先产品。
应收账款占流动资产比例较高，经营现金流提升空间较大。2019 年、2020 年、2021 年前三季度，公司应收账款分别为 6.2、8.4、7.0 亿元，占流动资产比重均超 30%， 应收账款平均周转天数约为一至两年。公司应收账款较高主要由于长期客户具有较 强议价能力及汽车制造商销售产品后需较长时间方可向政府收取相关补贴。较高的 应收账款及为扩大规模形成的庞大经营开支致使经营现金流承压，公司 2019 年、2020 年、2021 年前三季度经营现金流分别为-1.8、-2.0、-0.8 亿元。2021 年前三季度经营 现金流有所提升主要由于公司销售多于 Q4 完成，而部分应收账款已于 2021 年 Q3 季末前结付。伴随公司对收、付款周期管理水平的提升以及销售规模的扩大，我们 预计经营现金流具备较大提升空间。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告【未来智库】。未来智库 - 官方网站
截至11.22日，宁德时代成功超越建设银行、招商银行，成为两市第三大上市公司，仅次于第二的工商银行、第一的贵州茅台。
宁德时代的现在动态PE是153倍，很多人说高估泡沫。美股特斯拉动态PE一度高达500倍，很多人也说泡沫高估，一路股价上涨的特斯拉让做空的人闭口不谈估值了。
大的市场风口来了，还幼稚谈什么估值，风来了，猪都能飞。何况是*的宁德时代，*的新能源汽车，只会飞得更高。
一、*领涨的新能源标的
新能源领域很广，涉及风电、光伏、锂电池、新能源汽车、汽车零配件、电机等。投资者问题来了，如何选品种？
主要标的
过多关注基金持股就是*的问题，我们要的是结果，一直上涨的结果，你看持仓，你是基金经理？你还能为他做主？
二、*基金就是持续上涨
*的基金就是较大的上涨，较小的回撤，才能证明其*。锁定标的之后，下一个你所做的就是找买点。
策略总结：市场最强主线新能源，近期又再度大涨，后市若有一波急跌，还是可放心买入。
看着“全球健康药物研发中心”实验室及纳恩博“九号机器人”，许多欲求职的创业者都萌生了要来海淀中关村工作的想法。
这一幕是5月11日至5月13日，由海淀区人力社保局与海淀区融媒体中心联合主办的“中关村科学城企业‘才聚云端’系列招聘活动”继续推出中关村东升科技园互联网金融与上市企业专场的一个场景。
云招聘把卡丁车、载人平衡车等开进直播间，让网友“身临其境”体验海淀高端技术研发产品。直播还邀请易诚互动公司、中持股份、亿华通等多家高新技术企业进行“在线岗位发布+内部参观+连麦面试”，仅 5月12日的线上直播活动，高新技术企业、高端技术研发、高能投资服务的“三高特色”展示强势吸睛，全天直播观看量累计483万人次。
图为参观“全球健康药物研发中心”
据介绍，中关村东升科技园作为汇聚全维度企业成长服务资源的生态圈，吸引了大批以电子信息、新能源与材料、先进制造等为主导方向的企业驻扎于此。本场专场招聘以“云时代，零距离”为主题，带领广大网友近距离感受科技创新前沿的浓厚氛围。
岗位“多元化”，让更多求职者锁定海淀。
此次招聘充分聚焦园区上市公司、互联网金融企业及品牌精英企业。乐信圣文、绿湾科技等38家企业，提供java工程师、研发试验员、机器人设计专家、大客户销售经理等1210个岗位。求职者可关注“海淀人社”“北京海淀”微信*，点击菜单栏“招聘”进入活动主会场。
直播“零距离”，吸引就业创业者强势围观。
“在海淀，只要你想创新创业，你可以在高校院所、在研究机构、也可以在创新型的企业、在新型研发平台，找到适合的岗位。非常欢迎大家在海淀、在中关村点燃激情成就梦想。”海淀区副区长、中关村科学城党工委委员、管委会专职副主任林剑华参加直播活动，通过镜头向广大求职者发出了海淀“名片”，欢迎海内外人才“来海淀上班”。
此外，作为高新企业服务生态圈，特邀请园区内金融机构瑞昇投资的投资人来到直播间，就网友们最关心的大学生创业问题现场答疑解惑，把“硬货”分享给创业者，邀请更多创业者加入东升科技园“梦工厂”。
据了解，自‘才聚云端’系列活动开展以来，已经有200余家企业参与了招聘，活动吸引了3000余万人次的关注量。5月14日至16日开展的国际化引才专场还会有60余家企业参与进来，累计参与企业将达到300余家，共提供15000多个就业岗位。
“下一步，我们还会开展各类专项、特色招聘活动，为企业举办招聘专场，为海淀区企业提供更为有利的人才支撑”，海淀区人力资源和社会保障局党组书记、局长李卫华表示。
经济日报新闻客户端
证券代码：688339 证券简称：亿华通 公告编号：2022-042
本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。
重要内容提示：
● *战略配售股份是否已全部上市流通：否
● 是否涉及差异化分红送转：否
● 每股转增比例
每股转增0.40股
● 相关日期
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一、 通过转增股本方案的股东大会届次和日期
本次转增股本方案经公司2022年5月20日的2021年年度股东大会审议通过。
二、 转增股本方案
1. 发放年度：2021年年度
2. 分派对象：
截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“中国结算上海分公司”）登记在册的本公司全体股东。
3. 分配方案：
本次转增股本以方案实施前的公司总股本71,350,991股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.40股，共计转增28,540,396股，本次分配后总股本为99,891,387股。
三、 相关日期
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四、 转增股本实施办法
1. 实施办法
公司本次转增股本由中国结算上海分公司根据股权登记日上海证券交易所收市后登记在册股东持股数，按比例直接计入股东账户。
2. 自行发放对象：无。
3. 扣税说明
本次转增的资本公积来源为公司股本发行溢价所形成的资本公积，本次资本公积转增股本不扣税。
五、 股本变动表
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公司*战略配售股份是否已全部上市流通：否
六、 摊薄每股收益说明
实施送转股方案后，按新股本总额99,891,387股摊薄计算的2021年度每股收益为-1.63元。
七、 有关咨询办法
本次权益分派如有疑问，请按以下联系方式咨询。
联系部门：证券事务部
联系电话：010-62927176
特此公告。
北京亿华通科技股份有限公司董事会
2022年5月27日
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