凯乐科技(股市放假安排)
凯乐科技(股市放假安排)
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流程
泡沫是很难确定的,除非它破了——格林斯潘
判断泡沫是一件很难的事，金融和实体相辅相成，正如股价和基本面。索罗斯反身性理论的精髓也在此：预期和现实可相互影响。
在A股有一类公司，控股股东通过质押放大杠杆进行资本运作，从而提高上市公司账面利润，这种公司具备反身性的条件：股价和业绩相互影响。
格林斯潘的话更像是为自己宏观政策调控失误所找的借口。一个女生漂不漂亮，站在面前就知道。直觉是*的判断，之后才需要细节的逻辑证明。
同样，一家上市公司靠不靠谱，从经营行为就可以判断出来。
A股故事大王凯乐科技自2000年上市以来，公司多次变更主营业务，先后涉及的概念有建筑、地产、教育、白酒、传媒、民营银行、移动终端、可穿戴、互联网+、参军参警、光纤光缆——
最牛逼的是现在的量子通信。
一、 流动性危机
2015年凯乐科技出资3000万入资抱财网经营主体——北京中联创投电子商务有限公司，占股10%。
风云君怀疑抱财网多次为凯乐科技及关联公司做融资，涉嫌自融：
2016年10月16日发标项目名称是某主板上市公司借款，内容完全就是凯乐科技的介绍：（https://www.baocai.com/invest/a20161000049.html）
担保机构是凯乐科技的控股股东科达商贸：
2017年8月14日发标是某酒业公司，从介绍来看应该是凯乐科技关联公司湖北黄山头酒业有限公司，担保机构也是科达商贸：(https://www.baocai.com/invest/a20170800043.html)
A股上市公司的融资次序一般是：股权—债券—其他。股票融资是*割韭菜的方式，因为A股估值高且不用每年还利息，而P2P是成本*的方式，凯乐科技在抱财网借款利息年化高达11%。
一家上市公司为什么非要通过P2P高息借款用于资金周转呢？答案无非是这家公司流动性非常紧张:
（1）凯乐科技负债率一直呈上升趋势，2017年为72.51%，财务费用从2010年的0.28亿上升到2017年的4.33亿。
2017年年报显示，凯乐科技所有能抵押借款的资产都用上了，杠杆无所不用其极：
（2）控股股东科达商贸的股权质押率高达95.15%，关联方上海卓凡和上海新一卓的股权质押率为98.53%：
（3）现金的受限比例十分高，如果不是2017年定增融了10.01亿，凯乐科技恐怕早就出现流动性危机了。
（4）凯乐科技的现金分红与累计净利润、A股定增融资总额完全不匹配：
从现金流也可以看出凯乐科技的经营活动现金流净额波动较大，经常与利润方向相反：
2016年净利润2.46亿，经营现金流净额为-16.39亿，主要原因是凯乐科技预付账款的剧增。
2017年经营现金流转正的原因主要是增加了11.1亿其他应付款，如果扣除则经营现金流净额为-9.53亿。
二、 最奇葩的商业模式
预付账款和预收账款是凯乐科技财务表中最重要的资产科目，这是由凯乐科技的商业模式决定的，这是A股最奇葩的商业模式之一。
凯乐科技的收入和毛利润中*一块为专网通信：收入占比73.46%，毛利润占比54.59%：
因此，在这里风云君主要研究其专网通信业务。凯乐科技专网通信业务分为两种：
1、后端加工业务
承接的工作主要是软件灌装及产品测试检测，毛利率较低。结算方式为客户以银行承兑汇票、商业承兑汇票、电汇等形式预付全部货款，公司贴现后支付给上游供应商。
2、多环节生产制造业务
承接的工作从设计研发、集成总装到产品调试、软件灌装加密及测试检测等过程，毛利率为 20%左右。结算方式为客户向公司预付10%的定金，并要求凯乐科技到具有相关资质的供应商处采购生产所需的元器件，公司以全额付款的方式采购所需元器件。
凯乐科技商业模式的奇葩之处在于：专网通信产品的元器件硬件需***外购，而核心原材料采购商必须为客户指定的供应商，最关键的是，指定的供应商为客户的关联公司，给供应商的预付账款远高于客户的预收账款。
2018年5月上海交易所问询函也对凯乐科技这种商业模式的合理性提出问题。
多环节生产制造业务意味着凯乐科技需要预付多余90%比例的资金给客户关联方，这导致经营活动现金流净流出，给公司带来了较大的经营压力，体现出凯乐科技在整个产业链中较低的地位，2016年--2017年的毛利率分别为4.83%、8.61%。
这种商业模式体现在报表上即为：
（1）预付账款远远高于预收账款，随着专网通信业务规模的不断扩大，两者之差的缺口也随之扩大。
（2）2016年经营现金流净额为负，经营现金流和利润方向相反；2017年经营现金流净额转正的原因是增加了11.1亿的关联方往来应付款：
三、客户和供应商合一
凯乐科技专网通信销售客户指定的元器件硬件供应商为客户的关联公司。
公司年报并没有披露客户和供应商的具体名称，但从鹏元资信评级有限公司历年出的《公司债券信用评级报告》，可以查阅公司2016年专网通信业务的客户及供应商。
供应商上海星地通通信科技有限公司的法人和大股东都是隋田力，持股90%。同时，隋田力也是新一代专网通信技术有限公司的前董事和前总经理。2016年一季度的两个供应商其实都是同一关联方。
2016年一季度专网通信销售的客户与供应商
2016年凯乐科技专网通信业务向客户销售51.53亿，向供应商采购54.1亿。
2016年专网通信销售的客户与供应商
供应商只有4个，主要集中在上海星地通通信科技有限公司（简称“上海星地通”）和新一代网络科技有限公司（简称“新一代网络”）。如果分析股权关系，则发现这两家供应商公司和凯乐科技的第一大客户中国普天信息产业股份有限公司（简称“中国普天”）关系十分密切。
上海星地通的主要客户也是中国普天，新一代专网2014年6月18的办公地址就在普天大厦，而北京普天大健康科技发展有限公司和北京普天智慧科技有限公司的股东都是普天信息技术有限公司，这家公司是中国普天的全资子公司：
同样，凯乐科技第二大客户浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司也和第三大供应商浙江鑫网能源工程有限公司是关联方：
2017年的客户和供应商名称就隐去了，风云君没法做穿透分析。
从结算方式来看，预收客户的有10%、20%、95%的比例，而预付都是***，这给凯乐科技运营带来了十分大的流动性压力：
四、隋田力何人也？
新三板企业海高通信（839211.OC）2016年5月挂牌时，隋田力为实际控制人：
隋田力的简历：
隋田力旗下的公司有很多，其中上海星地通的客户有中国普天：
海高通信披露其他关联方，有上海新凯乐业科技有限公司、新一代专网：
海高通信2016年的供应商就有新一代专网，同样是预付2.59亿：
海高通信2016年的客户有凯乐科技0.42亿，然而凯乐科技2016年年报的供应商里却没有海高通信的名单，无论是网络信息材料、专网通信、手机PCBA板、手机整机各个业务，不知道凯乐科技如何解释？
五、凯乐科技和隋田力
风云君认为隋田力和凯乐科技的关系不那么简单。
1.上海新凯乐业科技有限公司
2015 年 8 月 10 日，湖北凯乐科技股份有限公司与江苏国城通信技术有限公司、上海星地通通信科技有限公司、张翠兰、基德置业（上海）有限公司、张勍、朱陆军、上海何烈投资管理有限公司、上海展益投资咨询有限公司、高岩签定协议，共同发起设立新凯乐业，股权结构
2017年4月29日凯乐科技收购其余75%的股权，凯乐科技披露此次收购为非关联收购。
（1）第二大股东和第三大股东
风云君发现第二大股东江苏国城通信技术有限公司和第三大股东上海星地通通信息科技有限公司都是隋田力的关联公司，风云君认为2016年新凯乐业实际控制人是隋田力。
江苏国城通信技术有限公司2018年4月3日之前的股东是上海星地通讯工程研究所和吴亚东，法人和股东吴亚东在北京赛普工信投资管理有限公司（隋田力是法人和执行董事）担任高管。
（2）小股东上海展益投资咨询有限公司
风云君发现新凯乐业小股东上海展益投资咨询有限公司的法人和大股东贾文中曾经是上海卓凡通讯科技有限公司的董事，2015年4月8日凯乐科技8.6亿收购上海卓凡投资有限公司后不再担任董事。
上海卓凡通讯科技有限公司、上市公司第二大股东上海卓凡投资有限公司、第六大股东上海新一卓投资有限公司的法人都是刘俊明。
2. 赛普凯乐科技信息安全产业投资基金
2017年8月9日凯乐科技公告，凯乐科技拟和北京赛普星通投资管理有限公司（简称“赛普投资”）、珠海丰连卓越基金管理有限公司（简称“丰连基金”）、湖南九华私募股权投资基金管理有限公司（简称“九华基金”）、荆州产业基金管理有限公司（简称“荆州基金”）共同出资设立赛普凯乐基金，GP（普通合伙人）为赛普投资、丰连基金和九华基金，LP（有限合伙人）为凯乐科技和荆州基金，基金总规模人民币 100 亿。
其中北京赛普星通投资管理有限公司的法人是吴亚东，实际控制人是隋田力。
风云君再总结下隋田力和凯乐科技的关系链：
基于凯乐科技这种特殊的商业模式和结算方式，以及并购和合伙成立投资基金的行为，风云君认为这种交易结构有存在上海星地通给凯乐科技输送利益的可能性：
（1）隋田力的关联公司上海星地通和新一代专网本来是中国普天的客户，通过切断“上海星地通—中国普天”的客户关系，构造“上海星地通—凯乐科技—中国普天”交易环节，中国普天指定凯乐科技采购上海星地通的设备。如果凯乐科技低价采购上海星地通的设备即可把上海星地通利润转移到上市公司。
（2）上市公司凯乐科技利润增加，股价上涨后，即可作为定增的主体，2017年凯乐科技定增融资10亿。定增后与隋田力关联公司赛普投资合伙，利用社会资金放大杠杆成立100亿产业投资基金。
（3）2017年4月凯乐科技已经并购过新凯乐业，新凯乐业的股东有隋田力的关联方上海星地通和江苏国城，现在要追问的是2017年8月成立的产业并购基金具体投向？是否流向了隋田力的关联公司，形成资金链闭环？
如果供应商和客户是关联方，比如2016年第二大客户浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司也和第三大供应商浙江鑫网能源工程有限公司，则交易结构更简单了，问题依然是并购基金的具体流向，是否流向了林于莞的关联公司？
六、凯乐科技和亨通光电
亨通光电也可能存在这个问题，2017年亨通光电预付了凯乐科技20亿，之后凯乐科技是否采购了亨通光电关联公司的设备？
凯乐科技和亨通光电的关系可以追溯到2013年：
1、上海贝致恒投资管理中心
凯乐科技于2013年5月24日披露了《湖北凯乐科技股份有限公司对外投资公告》，公司拟与上海宝升科技投资有限公司、上海宝源胜知投资管理有限公司共同出资筹备设立上海贝致恒投资管理中心（以下简称“上海贝致恒”），公司拟出资3000万元，占出资比例27.27%。
从天眼查的数据来看，公司的大股东为崔根良，崔根良是亨通光电的创始人和董事长，主要人员是张良元。
2、荆州凯乐医疗信息技术有限公司
2017年6月29日凯乐科技公告出资700万，和张良元共同设立荆州凯乐医疗信息技术有限公司：
凯乐科技披露投资的目的是：根据公司制定的“通信军民融合产业＋智慧医疗健康产业”双轮驱动战略，在做好大通信大安全军民融合平台产业基础上，布局智慧医疗健康产业，培育利润增长点，进一步提升公司竞争实力和盈利能力，实现公司的持续稳定发展。
这次出资马上被交易所问询，是否进行了可行性分析，是否具备开展业务的资金、技术、人才、经验等要素。
还是在讲另一个故事？
七、结束语
凯乐科技还有多次资产收购和资产出售的经历，每次收购后变更主营业务，运营一段时间业绩不佳再次收购新资产出售旧资产，主业变更多次，上市18年至少讲了18个故事。
年报几乎年年修订，财务极其不规范，多次被交易所问询。
凯乐科技参与P2P较虚的金融投资，同时向P2P高息借款，所有能抵押资产都用上了，扣除关联方其他应付款后经营现金流大额为负。
风云君判断凯乐科技出现流动性危机是大概率事件，2018年一季度扣除预收账款后，短期需偿还的流动负债为73.9亿。
在资金链十分紧张的情况下，凯乐科技的净利润从2014年的1.32亿迅速增长到2017年的9.21亿，主要业务增长在于专网通信业务，不禁不让投资者怀疑其业绩的真实性。
凯乐科技专网通信业务大额预收预付交易结构的商业模式在A股比较特别，尤其客户和关联方是关联公司的情况下，存在关联方利益输送的可能性，未来可成立产业并购基金达成资金闭环，这种表外并购基金虚构利润具有非常深的隐秘性。
2017年非公开发行募集的10亿定增于2018年6月25日开始解禁，风云君认为凯乐科技的业务具有反身性，上市公司表外控股股东科达商贸的负债不低，股权质押将近***。
如果股价股价由于定增解禁而下跌，可能会出现流动性危机和业绩下滑的局面。
无论是直觉判断还是逻辑分析，凯乐科技都疑点重重。对于投资者而言，质疑从来都是保命的重要方式。
祝好运！
（本文今日13:15*于APP）
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4月22日消息 沪深交易所根据《关于2022年部分节假日休市安排的通知》，现将2022年劳动节休市有关安排通知如下。
4月30日（星期六）至5月4日（星期三）休市，5月5日（星期四）起照常开市。另外，4月24日（星期日）、5月7日（星期六）为周末休市。
节假日期间清算交收事宜，按照中国证券登记结算有限责任公司的有关安排进行。
劳动节期间沪港通下以及深港通下的港股通交易日安排：4月28日（星期四）至5月4日（星期三）不提供港股通服务，5月5日（星期四）起照常开通港股通服务。另外，4月24日（星期日）、5月7日（星期六）为周末休市。
港股通交易的清算交收事宜，根据中国证券登记结算有限责任公司的安排进行。
北交所也公布关于2022年劳动节休市安排：4月30日（星期六）至5月4日（星期三）为节假日休市，4月24日（星期日）、5月7日（星期六）为周末休市。5月5日（星期四）起照常开市。
真是雪上加霜！
8月15日晚间，凯乐科技（600260，SH）发布公告称，公司目前已触及“主要银行账号被冻结”、“公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常”的情形，公司股票交易将被实施其他风险警示。公司股票8月16日停牌一天，8月17日复牌恢复交易，并实施其他风险警示。
公告表示，经公司进一步核实，截至目前，公司银行账户冻结金额4.70亿元，占公司现有货币资金的比例60.20%。同时，公司尚未冻结资金3.11亿元，其中银承、信用证等使用受限资金为2.69亿元。上述冻结资金和使用受限资金合计7.39亿元，占公司现有货币资金的比例94.62%，目前已对上市公司日常生产经营造成重大影响。根据规定，公司目前已触及“主要银行账号被冻结”的情形，公司股票交易将被实施其他风险警示。
同时，截至目前，公司专网通信业务预付账款62.27亿元，应收账款0.52亿元，存货2.18亿元，逾期供货合同金额45.14亿元（按照签订采购合同金额统计），余下17.13亿元合同存在逾期供货及预付账款无法全额追回的风险。经公司进一步核实，目前专网通信业务上游供应商已不能供货，下游客户停止收货，且公司主要银行账户被冻结，目前专网通信业务已停顿，预计短期内不能恢复。根据规定，公司目前已触及“公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常”的情形，公司股票交易将被实施其他风险警示。
上述利空消息一出，凯乐科技股吧网友们坐不住了，纷纷在评论区留言。有倒霉的网友心态崩溃，称“周五刚抄的底！”，还有人表示，“完了，满仓啊”。
截至6月30日，该股股东人数为9.440万户，环比有所增加。
此外，8月8日晚间，凯乐科技公告称，公司近日获悉，株洲高新已向株洲中级法院申请诉前财产保全，请求冻结新一代专网通信技术有限公司、凯乐科技、凯乐应急(系凯乐科技全资子公司)、科达商贸(系凯乐科技控股股东)价值15.33亿元的资产。同时，公告还解释被申请财产保全原因。凯乐应急与株洲高新签订《产品购销合同》,向株洲高新采购专网业务设备，株洲高新向新一代专网通信技术有限公司（简称“新一代”）采购。公司向株洲高新支付采购合同金额40%预付款及履约保证金，株洲高新向新一代支付采购合同金额***款项。
截至目前，凯乐应急与株洲高新签订《产品购销合同》尚有40份未执行完毕，合同总金额20.36亿元，公司向株洲高新已支付合同预付款和履约保证金共计8.58亿元。凯乐应急作为采购方向株洲高新采购设备，因株洲高新逾期未向凯乐应急供货，直接向凯乐应急催讨剩余60%货款，双方发生纠纷，株洲高新向法院申请了诉前财产保全，凯乐科技和科达商贸因为为凯乐应急提供了担保，导致凯乐科技的部分银行账号被冻结和科达商贸所持凯乐科技部分股权被冻结。
近来，相关上市公司密集“踩雷”踩雷专网通信业务背后，是“专网通讯业务”自2014年起在A股构建出的“独特”业务模式——成套设备通过多家上市公司流向终端客户，上市公司营收增厚的同时，毛利率表现却不乐观；在只收到下游客户10%预付款的背景下，上市公司却要向上游供应商预付全额货款。
公开资料显示，凯乐科技自2016年起经营专网通信业务，2016年至2019年相关业务的营业收入分别为51.53亿元、111.2亿元、147.33亿元、136.96亿元，销售占比分别为61.2%、73.46%、86.88%、86.35%，俨然已成为公司的最主要业务。
凯乐科技预付款也是自2015年起大幅增长，2015年至2019年预付款金额分别为13.34亿元、62.19亿元、97.22亿元、121.4亿元、56.93亿元。凯乐科技并未披露前五大预付款方的名称，即使交易所问询函要求其披露，上市公司在回复公告中仍以供应商A、供应商B等代替，称“因采购方信息涉密，不能披露采购方信息”。
凯乐科技在2017年年报问询函回复公告中披露了上市公司2016年专网通信前两大预付款方的预付款金额，分别为27.82亿元、20.88亿元，两者基本占据预付款总金额的八成左右；但到了2017年，其第一大预付款方的预付款金额高达80.9亿元，占比已高达83.22%。
在2019年年报问询函中，交易所继续要求凯乐科技披露近年来公司主要客户和供应商是否发生显著变化。但凯乐科技在2019年年报问询函回复公告中仍未明确披露供应商具体名称。
在下发给凯乐科技的监管函中，上交所提及“针对公司2017年年报、2019年年报分别发出审核问询函和监管工作函，主要关注公司专网通信业务的经营和财务状况、上下游之间以及与公司的关联关系、资金及货物流转情况等，要求审慎判断该项业务实质，公司及会计师回函未见异常，可能与目前情况存在偏差”。
目前，专网通信雷暴事件已对市场带来了极大的冲击，且金额以百亿元起计，广大投资者也是看的云里雾里，甚至还有部分受害上市公司成了被告。因此，不仅隋田力应当被调查，踩雷上市公司也应被调查。
截至周五收盘，凯乐科技报收5.19元，跌4.77%，成交7.46亿元，*市值仅50多亿元。该股自7月26日起至30日，股价连续五个跌停。
综合上市公司公告、股吧等
（登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容或者数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
7月29日，小编了解到，A股公司凯乐科技(600260.SH)发布股票交易异常波动及风险提示公告。
公司股票于2021年7月26日、7月27日、7月28日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。
经公司自查，公司专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，其中出现供应商逾期供货合同金额11.51亿元，上游供应商已出现交付不及预期，若未来持续不能如约供货或退回预付款，公司预付账款可能存在损失风险;公司专网通信业务应收账款余额为0.61亿元，目前全部逾期尚未收回，应收账款可能存在损失风险;公司专网通信业务存货余额为2.11亿元，目前下游交付短期已出现障碍，存货可能无法足额变现，存在资产减值风险。
截至目前，公司专网通信业务预付账款62.27亿元，除前期公告中所披露逾期供货合同11.51亿元外，经公司自查，目前新增供货商逾期供货合同23.05亿元，相关款项存在损失风险。整体来看，公司专网业务存在异常，上游供应商已出现交付不及预期，下游交付短期已出现障碍，存货可能存在无法足额变现的风险。公司光纤光缆、通信硅管产业生产运营平稳。
针对上述专网通信业务风险，公司正在全力核查执行异常合同的具体情况，应收款项逾期以及供应商原材料未及时交付的原因，并积极采取措施应对前述风险事项。凯乐科技董事会和管理层将采取一切可行的措施和手段，尽*努力减少损失，勤勉尽责，保障上市公司稳定经营，全力维护广大股东的利益，及时履行信息披露义务。
经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人函证确认，截至本公告日，除公司已公告披露的信息外，本公司、控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项，不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
同时，尚未发现涉及本公司需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻，亦未涉及市场热点概念;公司控股股东及董事、监事、*管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。
公司董事会确认，除公司已公告披露的信息外，本公司没有任何根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，董事会也未获悉根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息。
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