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行情表现

品种基本面

据同花顺iFinD数据显示：

6月20日华东地区PVC现货价格报价7983.33元/吨，相较于期货主力价格（7751.00元/吨）升水232.33元/吨。

机构观点

南华期货：地产复苏仍不见兑现 PVC加速崩塌

PVC本周以5根阴线结束，跌破8000大关，整体原因有四，第一是整体地产仍不见起色，无论是5月的地产数据也好，亦或者是螺纹、PVC自身的表观消费也好，仍然看不见明显起色，螺纹的表需甚至还在环比下滑，这对于地产端的复苏预期是比较致命的打击。第二是整体出口的明显走弱，出口端是今年PVC的重要支撑，在PVC上一轮下跌中出口量的超预期起到了重要的支撑作用，但是本周出口走弱明显，第三则是周中动力煤港口出现的贸易商情绪走弱，也对前期煤炭紧张的预期造成了一定的修正，导致了整体煤炭系大幅崩塌，PVC作为煤化工难免遭到其影响。第四则是美联储的加息，导致市场整体对大宗商品有了较强的需求走弱或者说衰退的预期，整体情绪氛围悲观。时至今日，PVC下跌至此，其实从估值层面（山东外采电石法），下方空间已经有限，但是自身反弹驱动仍然较弱，仍不建议做多，如果持有空单分批止盈。

1月26日丨五矿资本(600390.SH)公布，公司控股子公司五矿证券近期收到中国证监会于2022年1月14日核发的《关于同意五矿证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》(证监许可[2022]96号)。中国证监会同意五矿证券向专业投资者公开发行短期公司债券的注册申请，此次公开发行短期公司债券面值余额不超过10亿元；该批复自同意注册之日起24个月内有效，五矿证券在注册有效期内可以分期发行短期公司债券。

pvc价格*消息金投

作为四川最早的一批氯碱化工上市企业之一，新金路（000510.SZ）正凭着50年氯碱化工行业的丰富经验及老品牌优势，通过多维度*布局，预判行业趋势，踩准行业风口，乘势起飞。据公司8月19日披露的半年报，公司净利润同比暴增275.59%，业绩大增的主要原因之一，便是公司核心产品电石PVC价格飙涨。

长期来看，多位分析人士分析认为，在“碳中和”政策影响下，国内严控电石产能，叠加下游产品需求持续增长，未来产品价格有望维持上行趋势。聚焦至新金路，自有电石产能，一体化的产业链布局，能够较好地对冲原料波动的风险，夯实盈利能力；此外，在研发端，特种掺混树脂的研发有望进一步提升公司毛利率。

电石PVC风起 业绩乘势起飞

据公司披露的半年报，公司今年上半年实现营收14.54亿元，同比大幅增长41.73%，归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比大增275.59%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.68亿元，同比暴增505.55%；截至6月末，公司经营现金流净额为1.62亿元，同比大增113.21%。

业绩大增背后，是公司主营业务的持续高景气。分产品来看，新金路主要产品是PVC、烧碱两大主营产品，占据公司主营收近九成。其中PVC树脂产品今年上半年实现营收10.11亿元，占据总营收的68.52%，同比大增74.95%；烧碱产品营收2.90亿元，占比19.94%，同比增长11.90%。

受上游电石价格大幅上涨、下游管材及板材等需求释放的双轮驱动，新金路提前布局，踏准行业风口，造就PVC树脂产品板块营收的大幅增长。成本端方面，今年上半年在内蒙古和宁夏两省能耗双控的政策下，电石装置开工率下滑供应紧缺，价格强势走高，从成本段支撑PVC价格上涨。同时在PVC价格上涨和下游旺盛需求的推动下，公司PVC量价齐升。

据金投期货频道数据，近期PVC期货（聚氯乙烯主力）收盘价在9300元/吨附近，相较于往常6500元/吨价格上涨幅度超过40%，创下近十年的新高。据生意社数据，近日电石报价多在5100元/吨左右，同比涨幅超90%。

对比同行氯碱化工企业来看，新金路布局上游电石具备产业链一体化优势，能够有效对冲原材料价格波动的风险，从而增厚公司的利润。据悉，公司旗下岷江电化利用水电生产电石，可满足公司近80%的电石需求。

行业趋势来看，PVC价格有望维持强势。有分析认为，原料电石价格有望高位运行，叠加行业本身供需格局的改善，PVC价格易涨难跌；需求端来看，PVC下游制品的硬制品方面，与房地产息息相关，考虑管材、型材等需求滞后房产新开工数据3-6个月，基建对PVC的刚性需求仍在。

研发实力加持 特型树脂新品有望持续提升盈利水平

行业景气度之外，公司研发实力颇受业内认可，目前正在研发的特种掺混树脂产品市场预期较高。川财研究所分析师表示：“今年国内PVC价格有望维持强势，公司主营业务显著受益，特种掺混树脂的研发有望继续提高公司毛利率。”

新金路近年持续加大研发力度，开展了掺混PVC、超低聚合度PVC等特种树脂在研项目，以优化产品结构，拓宽下游市场，提升整体盈利水平。财务数据显示，公司今年上半年研发费用为501.97万元，同比去年大幅增长30.56%。显然公司正持续加大研发力度。

据悉，国内特种树脂起步晚，发展缓慢，产品质量和技术服务与国外仍存在较大差距。特种树脂挑战面前，也赋予PVC生产企业相当的市场机遇。从目前国内人造革和粉末喷涂成型领域对糊树脂的消费量来看，掺混PVC树脂的需求量约在20万吨/年。

而随着人们对衣、住、行、玩等需求档次的提高，对汽车、建筑材料、油墨、包装、玩具、电子电气、家具等品质要求越来越高，相关行业对特种PVC树脂的潜在需求量非常大。特种树脂的研发成功有望进一步提升新金路盈利水平。

研发新品之外，新金路正在积极培育新的利润增长点，探索产业投资，寻求优质标的，积极利用资产市场，推进股权投资、并购重组、再融资等工作，致力于公司高质量发展。

此外，公司也正在管理效能提升方面发力。新金路通过对生产、销售及采购等核心环节把控，科学制定生产计划、采购计划等，确保生产装置长周期、满负荷、安全、稳定、经济运行；同时不断升级优化生产工艺、技术，降低能源消耗，以全面提升经营效率。

在销售方面，公司采取以“直销为主，经销商为辅”的销售模式，早已建立起稳定可靠的客户网络和销售渠道，通过深入市场，定位客户，合理调整产品销价，增厚销售利润。通过多年积累的口碑，公司产品品质在行业下游客户中拥有明显的品牌优势。

在管理、销售、研发等全方位努力下，新金路获得多方认可，先后荣获“中国化工企业500强”、“四川工业企业*规模30强”、“四川省质量管理先进单位”、“质量信誉AAA级企业等荣誉”，“金路”牌聚氯乙烯树脂是大连商品交易所PVC期货指定交割品牌，连年被评为“全国用户满意产品”，荣获了“中国电石法聚氯乙烯行业质量金奖”，公司产品质量在行业及客户中拥有良好的口碑。

值得一提的是，随着公司实力的稳步提升，新金路在资本市场上也颇受认可，近一月以来，公司股价从7月初4.6元／股左右，一路飙涨至近日*点6.56元／股，截至8月19日收盘，公司股价报收6.10元，相较于7月初涨幅超过30%。

摘要

供应方面，本周PVC产量环比明显下降。截至5月26日， PVC整体开工率为74.38％，环比下降4.57％，同比增加0.12％。其中电石法开工率下降5.35％至73.93％，乙烯法开工率上升1.21％至79.61％。

需求方面，本周PVC下游开工率变动不大，需求仍然弱势。隆众统计的型材企业开工目前多在4-6成左右。整体来看，当前下游采购积极性仍偏低，多数企业维持既定周转库存，部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，尤其是中小型企业订单缩量明显，对后市预期较弱。

成本方面，本周电石、乙烯价格小幅下跌。截至5月26日，西北地区电石价格4425元/吨，较5月20日下跌1.88％；华东地区电石价格4950元/吨，较5月20日下跌1.49％；华南地区电石价格5025元/吨，较5月20日下跌1.47％。截至5月26日，CFR东北亚乙烯价格1071美元/吨，较5月20日下跌2.72％。本周电石法成本略升，乙烯法成本下降，其中电石法出现明显亏损，PVC成本支撑增强。

库存方面，本周社会库存环比上升，隆众统计的*PVC社会库存为31.17万吨，环比增加3.32％，同比增加69.40％。

综合来看，短期PVC基本面中性偏空。从估值看，当前电石法出现亏损，PVC成本支撑增强。从供需结构来看，短期开工率和产量环比减少，下游需求弱势，库存环比增加。目前PVC需求弱势，对价格有利空影响，预计短期价格偏弱运行为主。中期关注稳增长政策力度，预计下半年需求将好于上半年。短期重点关注8800附近压力和8000附近支撑，建议投资者暂时观望，等待需求回暖和价格企稳信号。

不确定风险：电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险等。

一 行情回顾

截至5月27日，PVC主力合约收于8175元/吨，较5月20日变化-3.08％，*价格8435元/吨，*价格8175元/吨。

二 价格影响因素

1.上游原料

截至5月26日，西北地区电石价格4425元/吨，较5月20日变化-1.88％，*价格4510元/吨，*价格4425元/吨；华东地区电石价格4950元/吨，较5月20日变化-1.49％，*价格5025元/吨，*价格4950元/吨；华南地区电石价格5025元/吨，较5月20日变化-1.47％，*价格5100元/吨，*价格5025元/吨。

截至5月26日，CFR东北亚乙烯价格1071美元/吨，较5月20日变化-2.72％，*价格1101美元/吨，*价格1071美元/吨。

截至5月27日，内蒙古二级冶金焦3025元/吨，较5月20日变化0％，*价格3025元/吨，*价格3025元/吨。

2.上游开工

截至5月26日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为74.38％，环比下降4.57％，同比增加0.12％。其中电石法开工率下降5.35％至73.93％，乙烯法开工率上升1.21％至79.61％。*周度产量为41.28万吨。

3.下游开工

截至5月26日，根据隆众资讯数据，PVC下游开工率变动不大，需求表现弱势。隆众统计的型材企业开工目前多在4-6成左右。整体来看，疫情拖累PVC需求，当前下游采购积极性仍偏低，多数企业维持既定周转库存，部分企业逢低接货。下游企业多数订单不佳，尤其是中小型企业订单缩量明显，对后市预期较弱。

4.库存情况

截至5月23日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为31.17万吨，较5月16日的30.17万吨增加1.00万吨，环比增加3.32％，同比增加69.40％。其中华东地区社会库存由23.66万吨增加至24.37万吨；华南地区社会库存由6.51万吨增加至6.80万吨。

5.基差及价差分析

5月20日至5月27日，PVC华东地区电石法现货价格与期货主力合约基差由189元/吨变动至225元/吨，基差变化36元/吨；PVC2209-PVC2301合约价差由230元/吨变动至198元/吨，变化-32元/吨。

三 重要图表及数据

1.行情回顾

2.上游原料

3.上游开工

4.下游开工

5.库存情况

6.价差分析

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