泰格医药公司简介(300693 盛弘股份股吧)
泰格医药公司简介(300693 盛弘股份股吧)
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1、泰格医药公司简介
公司简介
泰格医药成立于2004年，总部位于杭州，公司是国内领先的CRO（Contract Research Organization）企业，可以为客户提供临床试验服务（一期到四期药物临床研究、医学注册、BE临床等）和临床相关服务（实验室服务、SMO、影响分析、数据管理与统计分析等）。泰格医药有六十多家子公司，在国内有一百多个服务点，在日本、韩国、美国、欧洲等国家设立海外服务点，有五千多人的专业队伍。
创始人履历金光闪闪
泰格医药创始人是叶小平，获得英国牛津大学免疫学博士学位，曾经在西安杨森、施贵宝、罗氏工作长达十余年，曾任职上海罗氏制药有限公司医学注册总监六年。
行业地位：国内临床CRO龙头企业
泰格医药在2019年协助开展了中国百分之六十以上的一类创新药审批的研发；根据Frost&Sullivan数据，2019年泰格医药在临床相关服务收入和开展临床项目数量方面都是第一名，在国内临床CRO市场份额高达8.4%，是国内临床CRO龙头企业。
数据国盛证券
2010-2019年营业收入和扣非净利润保持复合年化41.52%、43.81%的高速增长
数据东莞证券
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2010年泰格医药营业收入为1.23亿元，2019年增长至28.03亿元，九年营业收入增长21.78倍，复合年化增长率为41.52%；2010年泰格医药扣非净利润为0.32亿元，2019年增长至8.42亿元，九年增长25.31倍，复合年化增长率高达43.81%。
公司未来发展的驱动因素（发展逻辑）
一、公司拥有良好的商业模式 处于优良赛代
泰格医药是国内临床CRO龙头，可以为客户提供药物与器械临床阶段的研发外包服务，作为创新药服务商，提供药物研发和生产外包服务，相对于创新药企业具有更好的商业模式。
创新药服务商如何赚钱？
新药研发是一个高风险、高成本、长周期的过程，以化学药举例，从早期药物发现到最终上市销售成功率不足万分之一，况且需要长达10年以上的漫长过程，单个新药研发成本已超过10亿美元。
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创新药企业赚的是新药成功上市带来的回报，可是需要承担研发高投入和失败高风险，新药上市以后还要受到医保、患者偏好等因素的牵制。而创新药服务商赚的是新药研发投入的钱，不管新药研发是否成功，持续的研发投入都会转换成创新药服务商的收入，不用承担新药研发失败的风险，也不受医保政策影响。
CRO主要目的是解决药企研发困境，能显著提高效率并且降低成本，数据显示，药企和CRO合作，可以降低40%的研发成本，并且节约10-20%的临床试验时间。药企会越来越重视和CRO企业的合作。
临床阶段CRO费用占比*
医药研发服务分为CRO(合同研发服务)、CMO/CDMO(合同生产服务/合同生产研发服务)，分别对应临床前研究及临床研究、定制化生产及研发服务等环节。CRO根据阶段可以分为发现阶段CRO、临床前CRO、临床阶段CRO，临床阶段CRO是最关键环节，占新药研发费用大概百分之七十。
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二、政策鼓励创新 国内CRO行业处于高速发展期
我们国家政策鼓励创新，明显的提高了国内新药研发的积极性，首先，将医药创新写入国家发展战略，出台创新药优先审评、医保目录谈判、药审改革等政策，利好新药研发；其次，开展仿制药一致性评价，推进仿制药集中采购，倒逼传统制药企业向新药研发转型。这导致国内医药行业正经历从仿制药为主向创新为方向的产业升级，近些年国家药品监督管理局药品审评中心批准的新药快速增加，创新药正在迎来黄金发展时代。
2020-2023年国内药品研发支出预计将维持23%的快速增长率
中国制药研发在2018年总支出174亿美元，机构预计到2023年将增长至493亿美元，2018-2023年的符合年化增长率为23.1%，相当于全球预计符合增长率4.5%的五倍以上。w
中国制药公司的研发支出不仅限于国内，越来越多位于中国的国外制药公司也花费大量经费用来研发，随着近期监管和政策激励进口药品，国内的外资药企数量增加，外资药企展开研发，希望将专利要引入中国市场。
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2020-2023年临床阶段CRO增速20%-30% 增速*
中国药品合同研究机构市场规模2018年为55亿美元，机构预计2023年将增加至191亿美元，复合年化增长率高达28.3%，临床CRO景气度*，未来有望维持30%以上的高速增长，临床前CRO和CMC或维持20%以上的快速增长。外包服务对中国研发总支出的渗透率2018年为32.3%，预计2023年将增长至46.7%，仍低于全球49.3%的渗透率，渗透率还有提升空间。
资料弗若斯特沙利文，方达控股招股书，东莞证券研究所
三、股权投资已经成规模 未来有望保持稳定增长
泰格医药在和新药研发客户的合作中逐渐培养并建立了丰富的创新药项目识别和投资能力，通过直接战略投资、和领先的投资基金合作的方法，对国内外优质创新药及医疗器械初创企业投资，已经投资了53家创新型公司，并且成为35只投资基金的有限合伙人。
目前泰格医药的投资收益已经形成规模，2019年底，拥有22.5亿元的其他非流动可供出售金融资产，同比增加51.95%，2019年实现1.80亿元的投资收益、1.85亿元的公允价值变动收益，成为公司业绩中稳定可持续增长的重要组成部分。2016年-2019年可供出售金融资产一直保持50%以上的高速增长，未来有望维持快速增长态势，将为公司总利润增长做出重要贡献。
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新财富*分析师*观点
8月6日张金洋(2019年新财富*分析师医药生物第三名)发布研报对泰格医药做了分析，张金洋预计2020年、2021年、2022年归母净利润分别为10.3亿、14.0亿、18.0亿，增速为22.6%、35.2%、29.1%，对应的市盈率为80/59/46X，张金洋认为国内政策红利将助推公司强劲增长，坚定看好公司发展，给出“买入”评级。
5月30日丨盛弘股份(300693.SZ)公布，截至2022年5月29日，公司控股股东、董事方兴及*管理人员魏晓亮本次减持计划期限届满。其中，方兴累计减持27.26万股，占公司总股本比例0.1328%。截至2022年5月29日，公司*管理人员魏晓亮未通过任何方式减持公司股份。
EEO大健康 余诗琪/文 近日，全国*的临床阶段CRO（研发合同外包）公司泰格医药拟出资98亿元设立了一只总规模达200亿元的生物医药产业基金，这可能是目前国内医药公司*的一笔风险投资基金的出资。不过这几乎掏空了泰格医药的“荷包”。截至2021年一季度末，泰格医药的净资产为164亿元，流动资产合计115亿元。
出手阔绰的直接原因是过去几年时间里，泰格医药从投资上得到的回报超过了主营的CRO业务。2020年年报显示，泰格医药实现净利润17.5亿元，其中有10亿元来自于以投资为主的业务。过去四年，它的投资收益保持着年50%以上的增长，远超其主营业务。
看上去投资已经上升到泰格医药的战略层面，此前它更多是小额度地参与其他基金，把自己当成一个出资人。而现在要激进得多，公司董事长叶小平在今年五月的股东大会上称5年以后可能会成立一个比较大的母基金，投资总体金额会越来越大。据称，除了基金之外，泰格医药今年还会加大直接投资的规模，目前在招聘一个20到30人的团队，要投出50到60亿元。
常规情况下，一家公司来自于非主营业务的收入过高，总会受到资本市场的质疑，尤其是利润主项还发生在投资业务上。如此大的阵仗，泰格医药并没有过多解释其战略逻辑。但不争的事实是，竞争加剧，行业特征发生剧烈变化，包括药明康德在内的几家CRO行业巨头，都把投资当作拿到订单的“核武器”。
药明康德已经覆盖了90家以上的公司和基金，其中大多被投公司都跟药明康德有密切的业务关联。比如，被归入“药明系”的基石药业与药明康德和药明生物两家公司的第三方合约外包成本是整个研发成本中*的一项，仅2016年和2017年费用额就达到了3.68亿元。
以投资拉动销售，药明康德相较泰格医药有天然的优势。前者的核心业务为临床前，而后者是临床阶段，这意味着药明康德在投了创新药企之后，可以迅速展开业务合作。这一优势使得药明康德在跟大投行“抢”标的时，都优势十足。泰格医药则面临一个实际情况，它此前都在投偏早期的公司，这些公司都需要结束临床前研发之后才能进入到泰格医药的服务周期内，一般都耗时数年。
从财报上看，药明康德每年的投资额相对稳定，都在3亿美元左右，营收增长基本保持在25%左右。泰格医药的营收增速则连年下滑，2020年到了13.88%。2017年时，药明康德的收入比泰格医药高60.78亿元，到了2020年，这个差距变成了133.43亿元。
据全国医药技术市场协会的统计数据，2016年到2020年，国内CRO市场规模年均复合增长率为20.3%，预计接下来的几年仍将保持20%以上的市场增速。面对着一个未来能持续增长的市场，泰格医药发起了主动进攻。
“泰格发基金就是为了抢单子，现在除了药明之外，像恒瑞这样的创新药企也在抢。泰格的确有些被动，它一方面加大了基金额度，另一方面也把投资轮次往后期偏重。但问题是，好的成熟标的本来就稀缺，还行业习惯性地都签排他协议，这钱该怎么花出去啊？”某不愿具名的行业投资人告诉经观大健康
出名的“药明系”和无人提及的“泰格系”
在过去几年时间里，泰格医药和药明康德两家头部CRO公司都狂奔在投资路上，两者也收益颇丰，但模式又有明显的区别。
2014年算是泰格医药投资的起点。泰格医药作为LP（有限合伙人，即出资人）参与了一支名为“新疆泰睿”的基金。以此为基点，泰格医药的策略是广泛撒网，作为各个医药类基金的出资人。
到了2016年，泰格医药已经成为多家VC和PE机构的座上宾，是IDG资本、启明创投、盈科资本、云锋基金、君联资本、毅达资本、博远资本等多家机构的LP。行业里有新的基金募资，都会来泰格医药这里“拜码头”。
据不完全统计，2014年到2021年，泰格医药出资的基金有56支左右，基金总规模高达527亿元。此前公司公告曾显示，泰格医药以13亿元参与了26个医疗类投资基金或投资合伙企业，每支基金大致的出资额为5000万元。关于两个出资基金数量的偏差，泰格医药并没有回应。
通过出资这些基金，泰格医药间接参与到了上百起创新药企的融资。在这个阶段，泰格医药也开始尝试直投。启信宝数据显示，泰格医药累计对外投资数量49起，过半数与创新药企投资相关，包括同力生物、思路迪、泽润生物、北海康城等。
但投入的资源力度不比直接出资基金。叶小平表示，为了控制风险，泰格医药对外直投会控制在单笔2000万以下，轮次更为早期，基本上都是pre—A轮和A轮。因此，三十多笔直投对应的资金规模应该在十亿元以下。
从量级上看，泰格医药投了57家产业基金和三十多家药企，这跟药明康德通过投资覆盖的90+被投公司和基金在同一量级。
不过药明康德以直投为主，在其投资业务中占比近50%。从2016年到2020年，它的直投数量分别为6、10、7、8、6笔。且相比于泰格医药主要以LP的身份参与基金，药明康德在基金中的角色要深入得多。以通和毓承为例，这支业内资金规模*的生命健康领域基金是由原药明康德风投部门的毓承资本与通和资本合并而来，合并之后药明康德董事长李革亲自出任新基金的董事长，目前管理着上百亿元资金。
这导致同样是通过基金投资，药明康德在被投企业身上打下的“烙印”比泰格医药要深。比如在业内，会有一个特别明确的标签——“药明系”，百济神州、信达生物、基石药业、欧康维视、癌症早筛公司 GRAIL 等都在其中，而很少有听到“泰格系”公司。
“被动”中“进攻”
反映到具体业务上，就是泰格医药从2017年到2020年，其投资收益以每年50%以上的增速上涨，而营收增速（投资所得只贡献利润，不计入收入）却在连年下滑，从2017的43.63%一路降至2020年的13.88%。看起来，投资业务并没有给主营的临床CRO业务带来增幅。
但过去几年，药明康德的业务却实实在在受益于投资。以“药明系”公司基石药业、华领医药为例，药明康德及药明系CRO基本就是其*的供货商，占据了它们研发费用的大头。这两家公司在“药明系”并不算是研发管线最多的公司，可想而知，药明康德从它的被投公司里拿到了多少订单。
药明康德一直稳定保持着25%左右的营收增速。2016年药明康德进入全球行业前十，2018年排名第九，营收已经超过10亿美元。到了2021年，升至第七，营收32.6亿美元，几乎每年都能超过一家行业巨头。
这高于行业的平均增速，且从某种角度上讲，药明康德的营收增速可以更快。根据研报显示，2020年国内CRO市场规模为975亿元，临床前的CRO市场规模超过70%，远高于泰格医药所处的临床阶段CRO。且临床前是整个药物研发过程中高度标准化的部分，属于资本密集型行业，更接近于制造业的逻辑。
该领域目前的状态是不缺单子，缺优质产能。药明康德的产能总是处在“满负荷”状态，从某种角度上讲，产能“制约”了药明康德的营收增速。在经观大健康
临床阶段CRO却没那么标准化，作为药企跟医院之间的“桥梁”，其业务跟人高度相关，主要由人来跟踪临床阶段病患的各种用药情况。泰格医药高管在股东大会上就表示，“临床CRO基本和资金关系不大，是和人相关的，看上去临床很好做，就是招几个人，但实际上要做大是非常难的。”
因此，该行业高度分散。2019年，市场规模在300亿元左右，以此为主业的企业已达约400家，其中前五大临床CRO机构（按收入计）占中国临床CRO市场总额的31.0%，剩下400家企业瓜分了剩下70%市场。泰格医药是中国*的临床CRO机构，2019年市场份额为8.4%。
为了啃下这不到10%的市场份额，泰格医药从2008年开始了一轮又一轮的并购，前前后后收购了八家临床CRO企业。尤其是在2014年和2015年，泰格医药录得85.59%和53.23%的营收增速。
不过市面上还值得投资的临床CRO标的已经没多少了。按照泰格医药高管的说法，目前市面上值得投资的临床CRO泰格基本已经覆盖了。可以说并购不再奏效，这也是近几年增速放缓的核心原因。
泰格医药这次把筹码押到了投资上，第一个明显的区别是，自己出资做管理者，加强对被投公司的“掌控”。
二是提高单次投资额，从原本的2000万元扩到3000到5000万元，同时将投资轮次从原本的A轮扩展到pre-IPO轮，这也是为了减少投资与业务之间的间隔期。以创新药头部公司信达生物为例，2011年10月它完成A轮，但直到2014年9月，信达生物才开始了第一个临床，这中间有接近三年的时间差。
泰格医药的策略转变所带来的直接结果就是整个创新药行业的融资战又会热络起来，泰格医药的主动进攻，大概率会引发直接竞对药明康德，以及几家头部创新药企的策略变化。通过投资“划地盘”，让各自的生态圈更完整，护城河更宽，是几家公司的核心目标。有些“被动”的泰格医药后续会如何进攻，以及对行业有多大影响，经观大健康
本文经「原本」分享认证，作者经济观察报，访问yuanben.io查询【2WC4R816】获取授权信息。
杭州泰格医药科技股份有限公司（股票代码：300347.SZ/3347.HK）成立于2004年，总部位于浙江杭州。公司目前业务已涵盖医药产品从研发到上市的全过程，可分为临床试验技术服务（CTS，包括药物临床研究、器械临床研究、医疗注册、BE试验等）、临床试验相关及实验室服务（CRLS，数据管理与统计分析、SMO、医学影像、DMPK、BA、CMC、S&T、化学等）两大业务板块。泰格成立于国内临床CRO行业爆发初期，受益于国内临床CRO市场的繁荣，迅速壮大实力，奠定国内龙头地位的同时，不断推进国际化进程。
据西部证券研报分析，在国外，公司加大在亚太、欧洲、北美的网络布局和服务能力建设，公司已累计在21个国家和地区执行过36项MRCT，广阔的全球市场将打开公司成长天花板。
一、砥砺深耕临床CRO领域，建立行业中国龙头优势
公司在临床CRO领域市占率不断提升，2019年占据国内8.4%的市场份额（位列第1），占据全球0.8%的市场份额（位列第9）。相较于全球市场，国内临床CRO市场仍较分散，随着中国创新医药产业的日益成熟，对于服务能力强的大型临床CRO需求度会更高，小型临床CRO将面临持续的挑战。公司凭借已建立起来的行业领先优势，市占率仍有较大提升空间。
公允价值变动收益推动净利率大幅提升，扣非净利率重回历史高水平。随着公司投资的早期项目进入回报期，近两年公允价值变动收益大幅增长，2020年公允价值变动收益高达11.38亿元，净利率也因此达到63.6%。剔除非经常性损益的影响，公司主营业务的盈利能力也在逐步提升，2020年扣非归母净利率高达22.2%。
境内业务是近几年业绩增长主要驱动力，收入占比不断提升。2014年，公司境内收入占比仅为35%，随着国内创新药创业的不断发展，公司在境内的业务规模不断扩大，2020年境内收入占比达到60%。公司早期在境外的业务以数统服务为主，毛利率相对较高，2014年收购方达后开始在境外开展实验室服务，毛利率因此被拉低。公司同样重视在海外的发展，随着国际化进程的不断加快，未来境外业务能够将进一步打开业绩成长天花板。
在手未执行订单金额高速增长，奠定短期业绩高增长基础。近几年公司新签订单金额保持30%左右的高速增长，2020年新签订单金额为55.4亿元，同比增长30.9%。在手未执行订单金额也因此加速增长，2020年在手未执行订单金额72.6亿元，同比增长44.9%。临床试验技术服务订单的合同周期通常在2~3年左右，充足的在手未执行订单是公司短期业绩增长的有力保障。
二、临床CRO：优中选优黄金赛道，国内维持高景气度
药物研发是一项高技术、高风险、高投入和长周期的复杂系统工程。*创新药的研发可能需要十余年的时间。以化学药为例，研发流程包括药物发现、药学研究、临床前研究、临床试验申请、临床研究、药品上市申请以及上市后持续研究。
CRO企业助力创新药企，渗透到新药研发各个环节。CRO企业凭借其规模化和专业化的优势，能够帮助医药企业缩短研发时间、控制研发成本、降低研发风险。随着市场需求的变化，制药企业对CRO的依赖越来越强、要求越来越高，CRO已经渗透到新药研发的各个环节，贯穿药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究和新药注册申报。
CRO行业中临床CRO价值体量*。据统计，创新药研发费用约有70%分布在临床研究阶段，其中临床Ⅰ期占比约为5%、临床Ⅱ期占比约为15%、临床Ⅲ期占比约为50%，因此临床CRO的市场规模理论上也是*的。根据Frost&Sullivan的数据，全球临床CRO的市场规模占全球CRO市场总规模的比例维持在65%左右，将从2019年的406亿美元增长至2024年的622亿美元，复合增长率为8.9%。
三、CTS与CRLS协同发展，股权投资收益可持续性强
中国临床试验数量快速增长，公司在执行项目储备充足。“722风暴”中大量临床试验被停止，2016年中国临床试验数量出现下跌。随着一些列的药政改革，国内临床开发开始向规范化转变，中国临床试验数量开始快速增长，由2016年的289项增长至2019年的1031项。公司作为中国临床CRO龙头，优先受益于行业发展，在执行的药物临床试验项目由2017年212项增长至2020年316项，2020年在执行的器械临床试验项目达到了185项。
公司是中国领先的SMO服务提供商。公司的SMO服务实施主体的杭州思默，在中国提供临床试验现场管理、呼叫中心及患者招募服务。截至2020年10月31日，公司在全国131个城市拥有2082名CRC，辐射规模及团队规模在国内仅次于药明津石。公司的SMO团队由QiuXianghua女士带领，成员来自护理、医学、药学及其他辅助医学领域，在cGCP及ICH-GCP监管标准方面受过良好培训。截至2020年12月31日，公司有1180个正在进行的临床试验现场管理项目，尽管受到新冠疫情的影响，在2020年仍获得了超过400个新项目。
按区域划分，方达收入来源以北美区为主，但总体占比呈现下降趋势，由2016年的85%下降至2020年的70%。预计随着中国区业务布局的逐渐完善，受益于中国市场的高景气度，来自中国区的收入占比将进一步提升；按业务划分，方达业务以BA为主，占比维持在50%左右。公司在中美的业务线不断拓展，除了BE业务有萎缩，其他业务均保持稳定的增长。随着其他业务产能的快速扩增，预计BA业务的占比会略有下降。（西部证券）
总结：国内行业发展尚未成熟，市场集中度低于全球水平，公司作为龙头企业，市占率有望进一步提升。
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