凯乐科技股票(融创 股票)
凯乐科技股票(融创 股票)
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7月29日，小编了解到，A股公司凯乐科技(600260.SH)发布股票交易异常波动及风险提示公告。
公司股票于2021年7月26日、7月27日、7月28日连续三个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。
经公司自查，公司专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，其中出现供应商逾期供货合同金额11.51亿元，上游供应商已出现交付不及预期，若未来持续不能如约供货或退回预付款，公司预付账款可能存在损失风险;公司专网通信业务应收账款余额为0.61亿元，目前全部逾期尚未收回，应收账款可能存在损失风险;公司专网通信业务存货余额为2.11亿元，目前下游交付短期已出现障碍，存货可能无法足额变现，存在资产减值风险。
截至目前，公司专网通信业务预付账款62.27亿元，除前期公告中所披露逾期供货合同11.51亿元外，经公司自查，目前新增供货商逾期供货合同23.05亿元，相关款项存在损失风险。整体来看，公司专网业务存在异常，上游供应商已出现交付不及预期，下游交付短期已出现障碍，存货可能存在无法足额变现的风险。公司光纤光缆、通信硅管产业生产运营平稳。
针对上述专网通信业务风险，公司正在全力核查执行异常合同的具体情况，应收款项逾期以及供应商原材料未及时交付的原因，并积极采取措施应对前述风险事项。凯乐科技董事会和管理层将采取一切可行的措施和手段，尽*努力减少损失，勤勉尽责，保障上市公司稳定经营，全力维护广大股东的利益，及时履行信息披露义务。
经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人函证确认，截至本公告日，除公司已公告披露的信息外，本公司、控股股东及实际控制人均不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项，不存在应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。
同时，尚未发现涉及本公司需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻，亦未涉及市场热点概念;公司控股股东及董事、监事、*管理人员在公司本次股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。
公司董事会确认，除公司已公告披露的信息外，本公司没有任何根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，董事会也未获悉根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的信息。
地产，一直是中国绕不开的话题，忆往昔，可谓峥嵘岁月稠。
2021年下半年至今，时代浪潮下的地产大变天，恒大、世茂、融创、龙光等大大小小的民企陨落，暂时还在岸上的碧桂园、龙湖、新城、旭辉等民企也处于挣扎状态，几乎被资本市场无视。取而代之的，是保利、金茂、招商、华润等央企崛起。
在诸多停牌的民营企业里，融创中国（1918.HK）可谓焦点之一。原因有二：其一，6年10倍的牛势让不少投资者在融创身上赚到过大钱；其二，老板孙宏斌的传奇经历令投资者铸建了信仰，相信他们能够东山再起。
停牌至今的融创中国，与诸多房地产民企一样，在债务展期、债券停牌、购房宽松政策等宏观浪潮中反复挣扎。
放眼望去，虽如今地产整体销售依旧颓势未消，但随着我国房地产利好政策大礼包的逐一兑现，让房地产行业看起来似乎出现了新转机。
2021年1月-2022年4月全国商品房销售面积
但，债务缠身、销售量走低、疫情困扰、市场购房观念改变等，似乎已经把融创逼入绝境，融创中国从3月底停牌至今，是在闭门抢救还是就此道别？拥有众多一二线核心城市货值的融创，是否会倒在黎明前？
我认为融创品牌价值依旧坚挺、家底雄厚，因此不会就此黯淡，它缺的是时间，等的是高质量行业秩序的恢复，而不是仅剩卖不掉的楼盘。
一、崛起与陨落
曾市场流传一句话，买融创，就是买孙宏斌，买信仰。
从联想到顺驰再到融创，创始人孙宏斌经历过一场又一场的大起大落，在过去的荣誉岁月轨迹里，也从乐视、绿城、佳兆业里面踩过无数的坑，最后造就融创从一个小民营地产成为地产前四强的龙头企业之一。
在2014-2020年股价涨幅约10倍；销售从2014年的658亿元升至2021年的5974亿元，净利润从2014年的32亿元升至2020年底的395亿元；
数万亿货值分布在一二线核心城市，是融创十年以来储备下来的家底。
2021年上半年，融创在土拍市场仍加杠杆拍地及收并购，总成交金额为1226.92亿元，成为土拍市场最亮眼的地产公司。
在2021年中期业绩会上，面对逆周期拍地的疑问，创始人孙宏斌提及最不可能暴雷的就是融创，其底气在于在售货值集中在一二线核心城市地段不愁需求，因此高周转模式能玩得转。
一切的转折点在于2021年的秋天，地产一夜入冬，众多走高杠杆高周转模式的民企被杀了个措手不及，出现流动性紧张，引发债务危机，融创也不例外，普遍出现股债双杀。
首先是高周转模式难以持续。截止2022年底，融创在2022年到期的境内外债券（公开债务）总额为165亿元。相比账上1000亿的货币现金，尚不用太担心的偿还问题，但由于房子不好卖，疫情时常阻挠影，响开工率、看房意愿、成交量，导致高周转模式再也无法持续。
其次就是可能存在隐形的债务增加市场恐慌，项目的收并购往往附带贷款利息或债务，一旦无法实现高周转，利息不会暂停，周转困境必然出现。
其三，对“资金困境超预期演绎”的消极猜测。在于2022年3月申请一笔40亿的债券展期，5月四笔美债利息拖到最后一刻才给，因此过往市场对融创的担忧被兑现。
正是市场资金担忧融创债务违约，因此公司股价节节下跌，市值蒸发1000亿港元。
最后，公司不得不以简单粗暴的无奈方式——“停牌”来阻止股价连续暴跌。
有趣的是，在停牌前一周的十多个交易日，公司成交量飙升，卖空股数较过往翻了数倍，期间也有不少平仓的空头及看好公司能够“困境反转”的投资者。
回到开头，融创，不乏信仰追随者。
二、漫漫长路
那么融创是绝地重生的几率大还是倒在黎明前的几率更大呢，停牌又意味着什么？
融创停牌源于无法按期披露2021年业绩，不过从阶段地产全面放松趋势以及股市环境差的角度看，长时间锁仓未必不是一件好事。
一来是直接平滑短期波动，二来是给足时间融创解决债务问题。
地产及融创债务事态发展至今已经不是简单的审计完出年报复牌了事，而是已经到了不得不变卖资产或国资入股才能解决短期的债务危机，因此融创停牌越久就越大可能会有变卖资产或入股可能性。
如果顺利运行，只要不是贱价卖资产或股权，对停牌前夕买入该公司投资者而言大概率是好事。
我们从好、坏角度分析融创还行不行。
先看坏的方面，融创债务展期以及货值重仓的长三角区域以及杭州、上海市，债务及销售遇到重挫，直接加重投资者对融创债务危机的担忧。
首先，3月底债务展期之前的融创并没有选择躺平。
2021年四季度风云突变时，融创就开始通过出售贝壳股票、处置项目、不拿地等，两次配股融资90亿等方式开始自救，可以见到融创还是有应对风险的警惕性，但没想到这一次整个民营地产的融资渠道基本全断，信用危机、挤兑效应笼罩民营企业。
恒大事件后的保交付，间接令到房企预售受限资金监管趋严，房企流动性紧张，例如融创的受限资金约200亿，约占其货币资金的17.81%。
地产行业恶化后，壮士断腕的手段去决心去卖文旅项目或其余商住项目就已经来不及了。期间的小插曲是融创老板孙宏斌押上个人身家及连带责任替公司还债，这一举动，无疑振奋了投资者信心。
面对未来三年的美债偿还高峰，只有销量回暖才是融创变现资产，真正翻身的机会。
2020年下半年至今，房地产市场销量加速下行，包括在前三月的销量并没有出现小阳春，反而越来越差。
截止2022年4月底，百城城市同比下降60%，其中一、二线成交量分别同比下滑48%、60%。
楼市销量集体回落，各地产公司前四月的销量纷纷同比下跌20%以上，这与一二线城市因疫情及经济环境走弱，大部分消费者的心态及购买力发生了变化有关。
在普遍销量差的时候，销量排名就变得比较重要，由此可知消费者对企业品牌、产品的信任才会选择在这个时候购买。
由下图可以见到融创前4月销量金额及权益口径分别为859亿元、507亿元，销量排名第四，而受资本市场追捧的央企中海地产、招商蛇口、华润置地的销量仍在其身后，由此可见融创楼盘的地段及产品还是得到消费者的认可。
如果不是长三角区域及华北区域疫情严重程度超预期，融创单月4月的136亿元的销量或会有较大的提升。
由于融创并没有出2021年年度报告，因此我们以2021半年报的土地储备作为参考来说明长三角区域及环渤海区域货值对其销量的重要性。
货值重仓的长三角区域尤其是上海因疫情出乎意料的出现长时间封城，楼市连续两个月陷入停摆，防控氛围直接蔓延到江苏、无锡、杭州等周边城市；以互联网基地著称的杭州市，受互联网公司人员优化的影响，楼市销量并不好，而在疫情前，这类人员大部分是楼市需求的主力军。
融创另一货值重仓区域环渤海地区的大连、天津、哈尔滨等华北城市也遭到不同程度的疫情的困扰，例如哈尔滨、吉林等地也封了不少时间，天津因毗邻北京，疫情管制力度一直在线，因此天津楼市也不好。
再看好的一面，楼市大环境迅速转差，同时加快国家对楼市调控政策力度的转变。
政策全面催化，待地产行业销量回暖之际，融创重仓的一二线核心城市地段将更容易实现畅销，届时也就能够实现债务偿还。
近日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议多有提及房地产。
表示要加大对民营企业的支持力度，尽快矫正对民营房企信贷收缩的行为；因城施策支持合理住房需求，维护房地产市场的平稳运行；适当提高宏观杠杆率，加强逆周期调节，支持财务可持续的企业适当加杠杆，居民家庭部门稳杠杆。
意味国家对房地产的严格调控告一段落，民企在去杠杆方面能够暂时歇一口气。
自2021年底至今，政策面放松的力度在逐渐加码，不少城市开始放松限贷、限售，甚至全面下调首付比例。
鉴于房地产是国家经济的压舱石，在稳增长的大背景下，房地产于公于私按理会得到喘气的机会，那么对于股市而言，地产行业就存在困境反转的逻辑，前一段时间A股的地产板块就是演变该行业困境反转的逻辑预期。
而港股房地产之所以没有像前段时间A股炒地产板块那样演绎，因为A股市场本身炒地产板块是一个预期，实际业绩短期不会被兑现，其次是与国内外机构对股票的定价体系不一，且港股能做空赚钱，而A股只能做多，因此港A股地产走势不一。
假如社会常态化后，融创高周转的能力以及多项目位于核心城市，销量回暖速度大有可能超同行，其次是其整体的资产价值远高于碧桂园地产等三四线房企或泛一二线城市。
如果融创活过来，从PB的角度看，目前融创PB约0.16，远低于碧桂园的0.45，这部分的差价很可能就是股票复牌后反弹的涨幅空间。
三、结束语
时至今日，疫情成为了一众房企业绩的“遮羞布”。房产红利渐退，现金流困局已经宣告民营房企过去高杠杆、高周转模式的结束。
假如日后房子好卖了，但民企股价已经很难恢复往日的荣耀，原因在于资本市场对民营地产发展预期已经发生了根本性变化，例如民企将永别高杠杆的发展路线，相当于中长期不具备成长逻辑，债务安全存疑以及地产行业存量维持缺乏或下滑迹象等因素。
假如融创通过合理价格变卖资产或国资入股最终实现重组成功，届时短期股价走势更多是以交易因素为主来实现股价修复，大概率是以PB对标碧桂园作为潜在上涨空间的锚。
而中长期则是看融创如何规划转型改变当前的运营模式，即通过实打实的业绩表现和良好经营状况的结果回馈投资者，最终实现股价上涨。
有朋友一定要我来说说凯乐科技这家上市公司的情况，因为这家公司的股票一年时间从15.64元跌到了昨天收盘7.76元，跌去了一半还多一些，当然有些朋友可能是在2018年更高的价位买入的，可能损失还要大一些。但是股市真的有风险，这又有什么办法呢？我仅仅从公开数据来分析相关的情况，希望对这些朋友们的判断有所帮助！
凯乐科技的问题主要是营收，投资者是会用脚投票的，这一点没错，与股价下跌一半多对应的是，其2020年的营收也是这个表现，下降了近一半。
我们仅看6年的数据就可以看出来，凯乐科技的营收增长很快2015-2017年差不多每年都翻倍地增长；在2018年停下了这种疯狂模式，2019年小幅度回调，2020年受疫情的影响等暴跌回2016年的水平。
那么是哪些产品或者行业在下跌呢？
所有涉及的主要行业，凯乐科技的营收都在下跌，而且跌得最离谱的还是房地产，是的，别看号称做量子通信的公司，其实也还是有房地产业务的。更加让人不可思议的是，其他科技公司做房地产的目的，都是想拿房地产经营的高额利润来给上市公司装点门面，而凯乐科技却是亏着在做房地产的。
*让人感到欣慰的是，其主要产品“专网通信”和“网络信息材料”的毛利率都明显在上升，也就是说凯乐科技2019年就在经历行业竞争加剧，特别是第二大产品“网络信息材料”产能过剩的困难期，0.6%的毛利率，这是哪一家公司也无法承受的。其实对行业略有了解的人都知道，这就是光缆、光纤和通信电缆等产品，特别是光纤产品，毛利率2019年为-25.5%，2020年都还是为-3.96%。
还是把这些情况列出来供大家参考吧，产能过剩的影响还是挺大的，看着那些毛利率为负的“高科技”产品，其实从我们国内大师依靠进口到最终全球产能过剩，只花了短短二三十年的时间。
不管是有意还是无意的经营行为，凯乐科技第一大产品“专用通信”在销售额下降40%的情况下，营收占比还是上升了，这对其避免整体经营业绩出现雪崩式下滑还是有帮助的，不然其在业绩大幅下滑的情况下，2020年的年报还要难看很多。
在2020年的逆市中，凯乐科技虽然净资产收益率下降一半多，但毛利率还是奇迹般地回升到近六年来*的水平，而且2021年1季度还在继续回升。应该是部分中小竞争对手正在出局，其部分涉及到行业，景气度在提升。但是这并非美好的春天就已经到了，因为2012年左右，凯乐科技的毛利率可是接近30%。
再简单看一下气泡图吧：
从气泡大小代表的营收规模来看，凯乐科技从2016年开始向百亿产值挺进，辛苦四年后，2020年重新回到2016年的规模。
从气泡上下位置代表的各年营收增长来看，凯乐科技大幅波动，*的2016年增长达160.7%，而刚过去的2020年下降也达46.4%，这种波动或许是科技行业的特征之一，但也和其经营上对市场和行业的判断或把握程度不高有关系。
从气泡左右位置代表的净利润规模来看，凯乐科技从未亏损，差不多2016年以前净利润在1亿元以下，2017-2019年在5-10亿元之间，2020年回到了4.5亿元。
既然是科技公司，当然要看研发，我还特别喜欢和其营销对比，来观察是不是某些公司是以营销为主，研发只是其宣传后的一种“效果”。
凯乐科技的研发支出，还是不低的，虽然2020年支出的*数在下降，但占营收比还是有所提升的，而且我们还看到，其销售费用很低，这虽然是行业客户为主的企业的特点，但是上面营收，而销售费用占比还不到1%的企业，确实是很少见的。特别是凯乐科技的主要客户大多是运营商的情况下，这就更难办到了。
我们今天就不再分析其资产负债的情况了，但是我们也注意到其预付款项可能存在一定的风险，因为预付款项达到了61.41亿元，几乎要达到总资产的一半左右了。我们一般情况下还是比较少见到需要预付这么多款项出去的。特别是2020年营收下降近一半，应收账款等占用都几乎同比例下降，但预付款项还是上升的，让人多少也有些担心。
今天就分析到这里，希望对那位着急的朋友有所帮助，至于怎么决策，还是你自己拿主意吧！
#凯乐科技#
2020年5月15日站讯 今日13时35分，凯乐科技出现异动，附加大幅拉升4.61%，创历史新高（前复权价格）。截至发稿，该股16.55元/股，成交量51.3519万手，换手率5.41%，振幅5.31%，量比1.06。
昨日（2020-05-14）该股净流出金额1.38亿元，主力净流出1.42亿元，中单净流出331.25万元，散户净流入698.43万元。
最近一个月内，凯乐科技共计登上龙虎榜0次，表明凯乐科技股性不活跃。
公司主要从事 网络信息材料的销售、通讯软件及技术设计开发、专网通信及电子设备的销售、房地产
截止2020年3月31日，凯乐科技营业收入19.2642亿元，归属于母公司股东的净利润1.752亿元，较去年同比减少51.3856%，基本每股收益0.18元。
风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成*投资建议。
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