基金返投(联创股份股吧)
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一边是此起彼伏发起成立的百亿级政府引导基金，一边是募资难愈演愈烈的股权投资机构，双方看似一拍即合，现实却是“引不来机构，募不到资金”。
作为有限合伙人（LP）市场上一支重要力量，政府引导基金青睐有影响力的股权投资机构，但开出的条件却对知名股权投资机构缺乏吸引力；遭遇募资难的中小股权投资机构期望拿到政府引导基金的资金，但又为完不成返投指标发愁。
面对这一日益凸显的矛盾，近年来，一些政府引导基金尝试改变传统返投模式，不再要求基金落地，返投比例从之前的约2倍下调至1.5倍、1.1倍甚至1倍，同时灵活认定返投范围。在管理模式生变的情况下，政府引导基金和股权机构能否殊途同归？政府引导基金能否实现产业与资本的“双向奔赴”？
政府引导基金招募潮起
武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬，自3月中旬起就忙了起来，加班已成家常便饭。
3月16日，武汉东湖高新区宣布光谷创投引导基金总规模扩容至100亿元，邀请全球创投资本共做“光谷创投合伙人”。
李扬在接受证券时报
光谷创投引导基金对单只子基金*出资比例为25%，*不超过1亿元，据此估算，光谷100亿元的创投引导基金，至少需设立100只子基金。据悉，此次光谷创投引导基金子基金不再分批次，投资机构来了就报，条件成熟就设立子基金。
今年4月份成立的百亿级郑州高新区政府投资引导基金，也已与6家知名股权投资机构达成子基金合作意向。郑州高新产业投资集团有限公司总经理陈金阁接受
开出优厚条件招募基金管理人，各地地方政府引导基金“你方唱罢我登场”。
5月13日，长沙高新区发布第一批子基金管理机构遴选公告，为2022年发起设立的天使母基金和产业引导基金遴选普通合伙人（GP）；
5月7日，规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金发布拟参股子基金遴选公告，面向市场遴选子基金管理人；
今年4月，总规模260亿元的吉安市工业发展引导母基金公开遴选管理人；
3月14日，规模为100亿元的辽宁产业（创业）投资引导基金发布2022年合作投资基金征集公告；
今年2月，规模100亿元的成都高新区天使母基金，邀请优质早期投资机构、创业投资机构共同设立天使子基金……
资金雄厚的政府引导基金，显然想引来知名股权投资机构。针对排名前十的知名股权投资机构，武汉东湖高新区会定向邀请管理人来光谷走走看看，目前已对接两家知名投资机构。此外，光谷也欢迎中型投资机构，尤其是知名机构出来的知名投资人自立门户，这些投资人设立的3亿元至5亿元规模的黑马基金，在投资领域和阶段上更专注。
陈金阁也向
政府引导基金和股权机构的殊途
“二八效应”愈加发酵的当下，“选大白马”似乎成为诸多政府引导基金心照不宣的答案。然而，对于不少股权投资机构而言，对政府引导基金似乎并不感冒。
在与北方某市相关部门签订了投资意向几个月后，兴富资本还是终止了后续进程。
“我们当时聊得比较深入了，投资意向都签署了，尽管返投比例不高，但我们仍然觉得完成有难度，考虑再三，还是决定放弃了。”兴富资本董事长王廷富接受
当时，该市相关引导基金拟出资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。
“对兴富资本来说，首要目标是提升基金的收益率，如果当地没有足够多符合基金定位的企业，1.65亿元的资金为了投而投，势必会影响基金的收益率。”王廷富向
谈及是否有意向申请中西部政府引导基金的子基金管理人，王廷富表示并未太多关注，“确实有点尴尬，对股权投资机构而言，资金要得少，没意思；要得多，又不能找到足够好的项目。”
事实上，在政府引导基金发展中，地方政府关注点在于招商引资，并不太关注基金收益率，但股权投资机构更为关注基金的回报率，双方的殊途如何达到同归，确实存在不小的难度。
一位不愿具名的政府引导基金相关人士接受
普遍存在募资难的中小股权机构，看起来似乎更青睐地方政府引导基金的出资，实际却同样难以达成协议。
王廷富告诉
即便申请的股权投资机构众多，双方的匹配也并非完美。陈金阁表示，随着郑州高新区母基金的发布，申请合作的子基金GP越来越多，这有利于总体基金体量和管理质量的提升，但也确实存在一些问题。
“首先，目前郑州高新区母基金所寻找的子基金管理人数量明显增加，也不乏市场上的头部机构，但数量的增加并未从本质上解决对基金类型和企业生命周期覆盖效果的全面性问题，例如针对天使阶段和初创阶段的基金产品专注布局的管理人相对较少，这也是政府投资引导基金需要重点支持的企业发展阶段所需要的市场支持。”陈金阁向
陈金阁表示，郑州高新区母基金在从历史业绩、风控水平和市场品牌等因素对管理人进行评判的同时，也会对管理人进行多维度分类判断，对投资阶段偏好、重点投资方向、股东背景、在中部地区和郑州市、高新区深耕的意向等方面进行综合考量。
武汉光谷正在探索继续在政策上有所突破，以吸引龙头股权投资机构。除1.5倍的返投比例外，还将对基金落户和基金让利等方面给予更优惠的条件。
“三四线下沉的市或区的政府引导基金挑选基金管理人的范围更小一些。”上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚接受
政府引导子基金2.0模式来了
“传统上，‘基金注册在当地，同时承担返投任务’的管理模式，越来越难以适应当前资本市场的发展环境。”4月29日，深创投董事长倪泽望在河南省母基金圆桌交流会上直言，为此，深创投探索出政府引导子基金的2.0新模式：在基金层面，地方政府出资不再限制投资地域，允许全国范围内投资，从而使基金能投出更多优质项目，保证基金有较好的财务回报；在返投层面，深化合作，利用深创投全集团而不是单个基金的力量，帮助地方政府因地制宜、*招商引资，覆盖出资额，完成返投任务，最终实现政企合作共赢的局面。
正与深创投合作成立新基金的郑州高新区饮此“头啖汤”。陈金阁向
这样的模式，显然更符合双方利益诉求。深创投作为一家以创业投资为核心的综合性投资集团、高新投控作为郑州高新区国有控股集团，双方在产业培育与导入、园区开发建设与整体布局、资本运作等方面可以进行全方位合作。“我们在学习先进地区集团化运作经验的同时，借助深创投整个集团丰富的资源，发现更多匹配区域产业发展的机会，助力郑州高新区产业发展和世界*高科技园区的建设。”陈金阁表示。
创东方董事长肖水龙在接受
“当然，每个地方政府引导基金都会设定一个返投比例，但这个比例也不能太高，1.2倍以下还可以，1.5倍就太高了。”肖水龙建议。
不过，对于北上广深等项目充沛的城市而言，实现现有的返投比例问题并不大。董若愚告诉
每年，董若愚会接触200多家股权机构，进行初步沟通，去年决策了20家左右的股权投资机构。“大部分子基金对上海的返投压力都不大。”董若愚向
武汉光谷创投引导基金在返投方面也非常自信。据悉，光谷创投引导基金返投比例目前已从往年的2倍降至1.5倍，在返投的认定上，也已非常灵活，不仅包括之前实实在在投资东湖高新区企业，外地投资的大型项目在光谷设立研发中心或控股子公司，也计入返投，另外大型基金管理人管理的其他基金投资的光谷项目，也可纳入返投测算。
“管理规模越大的基金管理人，对返投比例越没有太大压力，产业资本由于上下游产业研究得很透彻，也没太大压力。”李扬说。
据不完全统计，武汉东湖高新区企业去年对外融资180多亿元，光谷创投引导基金合作的基金如果能投入到项目中，返投比例往往都是超额完成。“事实上，基金管理人来申请前，已对光谷的重要产业布局和投资标的做了一定功课，并不是说因为我们这里有钱，或者他们能拿到钱，没有任何准备就来了。”李扬说，“我们跟基金管理人交流也比较深，包括知名项目，高新区后备上市企业，计划扶持的项目名单等，都会跟基金管理人共享，提供项目介绍和撮合，希望合作的机构能契合高新区的产业发展。”
近期，西安创投基金首批子基金申报指南正式发布，其发布的指南明确表示，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”，也就是说，该基金的返投比例放宽到了1：1。
此外，政府引导基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月，成都高新区宣布，产业基金组建计划创新性打破了注册和投资地域设限，天使母基金鼓励有出色投资记录的*基金管理机构设立子基金，对此类子基金也不设注册地域限制。这样以来，股权投资机构发起的子基金就可以拿两个以上政府引导基金的资金。
对于相关政策的逐步开放，陈金阁认为，一是中部地区的整体发展思路越来越开放，对具备金融属性的市场化机构的包容越来越强；二是这样有利于整体规模的扩大，集聚效应的产生，以促进区域招商引资和域内企业发展；三是随着产业基础的夯实、结构的清晰，中部地区更加自信，产业这片土地需要引入活水才能注入活力。“整体规模的扩大才会让金融资源要素集聚，让区域金融和产业更加蓬勃发展。”她认为。
存量盘活增量创新 政府引导基金转型探索在路上
证券时报
尽管地方引导基金与股权机构的匹配存在不少问题，但王廷富依然认为，对地方政府而言，通过引导基金，将资金交给专业投资来投资当地企业，要比政府直接补贴企业好得多。
经过十余年快速发展，政府引导基金现已进入增量放缓、存量待优化的阶段，也对其精细化运营效率提出了更高要求，顺应形势的发展和变化，及时调整政策和方向，才有望提升财政资金利用率，真正实现高质量发展。
光谷创投引导基金迄今已进入3.0版本。1.0版本2012年推出，当时引导基金返投比例是3倍，返投认定非常严格，必须投资武汉东湖高新区的企业，
光谷创投引导基金2.0版是2019年年底时发布，返投比例由此前3倍降至2倍。然而，由于2020年疫情的原因，2020年年底才开始运作，效率受到一定影响，约发行了5只基金，规模5亿元，财政支持、基金支持力度同样没有达到预期的规模效应。
2021年开始，全国各地包括地级市、县级市都开始发力引导基金，且规模较大、政策让渡更给力，迫使光谷创投引导基金不得不改变，在综合研判了全国其他地方的政策后于今年3月份推出3.0版本，基金规模和财政支持力度均有大幅提升。另外在项目返投方面设置了灵活认定，单只基金支持力度扩大到1亿元，并且引入让利机制。光谷创投引导基金希望，以100亿元的引导基金规模，撬动社会资金500亿元。
“母基金尤其是政府引导基金，作为转变财政投入方式、布局发展新经济和未来产业的重要工具，发展空间快速扩张。从河南省层面来看，已经到了‘不创新必退’的倒逼转型阶段。”河南省发改委财政金融和信用建设处处长田学艺近期表示。
自2021年以来，河南省制定出台《河南促进创业投资发展办法》《河南省促进天使风投创投基金高质量发展实施方案》，从省级层面推动设立了新兴产业投资引导基金和创业投资引导基金。郑州市、中原科技城、郑州高新区也设立了规模适度的政府母基金或国企母基金，多层级的政策合力正在形成。据田学艺介绍，近期，河南省发改委还将会同有关部门，研究制定促进基金业发展的一揽子政策文件，将于2022年上半年陆续出台。
与国内先进地区相比，河南省级政府母基金缺失、市场化专业化水平不足。为弥补这一短板，河南省政府谋划推动设立总规模30亿的省数字经济、总规模20亿的生物医药新材料两只政府母基金，5月底前将投入运营。这两只母基金整体返投比例降至1：1，且不锚定某一具体子基金，甚至对*基金机构理论上不作返投要求。
田学艺表示，河南省把两只政府引导基金定位为催化剂，核心目标是促成*基金机构落户，通过设置级差式的让利回购策略，鼓励阶段参股、提前退出。退出的资金，将腾挪对接、合作下一批*基金机构，实现引导基金长期滚动发展，立志将其打造为河南创新资本的策源平台，在高质量发展进程中发挥长期价值。
此外，盘活存量基金资产，也成为各地政府引导基金的工作重点之一。去年以来，福建、浙江、重庆、贵州等地陆续开始政府引导基金整合的尝试与探索。
李扬建议，S基金应该是未来几年地方政府必须要考虑的方向，政府引导基金投了子基金后，在基金运行中，要把财政资金效应*化，需要有流动性，如何盘活这部分财政资金？基金份额流转是一条不错的途径，“呼吁政府引导基金发展较好的城市，推动设立S基金交易所，或者设立全国性的S基金交易所。”
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END
今年7月以来，联创股份是除新股外，A股最牛的股票之一，*涨幅超过700%。
但没想到的是，近两日联创股份却连续大跌——9月23日下跌8.50%，24日下跌10.67%，两日累计下跌超18%。
9月24日，联创股份收到了深交所的问询函，对其上半年业绩提出了诸多问题。
问询函直指五大问题
今年以来，由于锂电池需求的爆发性增长，带动联创股份主营产品之一的PVDF和R142b价格大涨。7月初，联创股份抛出了一份预增数倍的半年报业绩预告，股价一举收出3个20CM涨停。此后，公司股价一路爬升，不断创出历史新高。从7月初的低点算起，*涨幅超过700%；从年初的低点算的话，*涨幅超过900%。
公司8月26日发布的半年报显示，上半年，联创股份营收为7.32亿元，同比减少22.70%；净利润从上年同期亏损5859万元到盈利4724万元，同比大增180.62%。
对于营收的减少，联创股份的解释是——主要因报告期内较上年同期合并范围发生改变，剥离互联网板块业务导致。
深交所的问询函，总结来看，主要直指以下几大问题：
一是毛利率大幅变动问题。上半年，联创股份含氟新材料毛利率为40.90%，较上年同期增加26.03%；聚氨酯新材料毛利率为5.56%，较去年同期下降3.55%。
二是应收款大增问题。上半年，联创股份应收账款、应收票据及应收款项融资余额合计为3.20亿元，较上年同期增加51.41%。
三是剥离互联网营销业务、营业收入大幅下降问题。要求补充披露处置各互联网并购标的形成的应收股权转让款、往来款、应收股利的具体情况。
四是部分在建项目进展缓慢问题。上半年，联创股份在建工程余额为1.54亿元，较上年同期增加47.01%。
五是收购控股子公司昊瑞投资少数股东股权的问题。要求说明两次交易定价相比存在较大差异的原因及合理性。
谁吃了“大肉”？
在投资者静候回复问询函之际，联创股份的股吧中也炸锅了。有追高的投资者无奈表示：“连续被锤两天”。
图片：股吧
需要注意的是，在联创股份这一路暴涨中，介入时间较早的资金都赚了大钱。一个人投资者就表示，自己在5.29元全仓买入至今。
股吧
游资和融资客在联创股份的大涨中也极为活跃。Choice数据显示，7月以来，联创股份一共11次登上龙虎榜，不少知名游资均有出没。融资余额方面，联创股份的融资余额从7月初的3亿元左右增加到8.71亿元。
机构资金也在抢筹，多个机构席位近期多次现身联创股份龙虎榜。如在联创股份暴涨初期的7月6日，有两家机构席位分别买入了5011万元和3673万元。
值得注意的是，今年8月，有101家机构曾参与调研联创股份。
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作为有限合伙人（LP）市场上一支重要力量，政府引导基金青睐有影响力的股权投资机构，但开出的条件却对知名股权投资机构缺乏吸引力；遭遇募资难的中小股权投资机构期望拿到政府引导基金的资金，但又为完不成返投指标发愁。
面对这一日益凸显的矛盾，近年来，一些政府引导基金尝试改变传统返投模式，不再要求基金落地，返投比例从之前的约2倍下调至1.5倍、1.1倍甚至1倍，同时灵活认定返投范围。在管理模式生变的情况下，政府引导基金和股权机构能否殊途同归？政府引导基金能否实现产业与资本的“双向奔赴”？
政府引导基金招募潮起
武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬，自3月中旬起就忙了起来，加班已成家常便饭。
3月16日，武汉东湖高新区宣布光谷创投引导基金总规模扩容至100亿元，邀请全球创投资本共做“光谷创投合伙人”。
李扬在接受证券时报
光谷创投引导基金对单只子基金*出资比例为25%，*不超过1亿元，据此估算，光谷100亿元的创投引导基金，至少需设立100只子基金。据悉，此次光谷创投引导基金子基金不再分批次，投资机构来了就报，条件成熟就设立子基金。
今年4月份成立的百亿级郑州高新区政府投资引导基金，也已与6家知名股权投资机构达成子基金合作意向。郑州高新产业投资集团有限公司总经理陈金阁接受
开出优厚条件招募基金管理人，各地地方政府引导基金“你方唱罢我登场”。
5月13日，长沙高新区发布第一批子基金管理机构遴选公告，为2022年发起设立的天使母基金和产业引导基金遴选普通合伙人（GP）；
5月7日，规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金发布拟参股子基金遴选公告，面向市场遴选子基金管理人；
今年4月，总规模260亿元的吉安市工业发展引导母基金公开遴选管理人；
3月14日，规模为100亿元的辽宁产业（创业）投资引导基金发布2022年合作投资基金征集公告；
今年2月，规模100亿元的成都高新区天使母基金，邀请优质早期投资机构、创业投资机构共同设立天使子基金……
资金雄厚的政府引导基金，显然想引来知名股权投资机构。针对排名前十的知名股权投资机构，武汉东湖高新区会定向邀请管理人来光谷走走看看，目前已对接两家知名投资机构。此外，光谷也欢迎中型投资机构，尤其是知名机构出来的知名投资人自立门户，这些投资人设立的3亿元至5亿元规模的黑马基金，在投资领域和阶段上更专注。
陈金阁也向
政府引导基金和股权机构的殊途
“二八效应”愈加发酵的当下，“选大白马”似乎成为诸多政府引导基金心照不宣的答案。然而，对于不少股权投资机构而言，对政府引导基金似乎并不感冒。
在与北方某市相关部门签订了投资意向几个月后，兴富资本还是终止了后续进程。
“我们当时聊得比较深入了，投资意向都签署了，尽管返投比例不高，但我们仍然觉得完成有难度，考虑再三，还是决定放弃了。”兴富资本董事长王廷富接受
当时，该市相关引导基金拟出资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。
“对兴富资本来说，首要目标是提升基金的收益率，如果当地没有足够多符合基金定位的企业，1.65亿元的资金为了投而投，势必会影响基金的收益率。”王廷富向
谈及是否有意向申请中西部政府引导基金的子基金管理人，王廷富表示并未太多关注，“确实有点尴尬，对股权投资机构而言，资金要得少，没意思；要得多，又不能找到足够好的项目。”
事实上，在政府引导基金发展中，地方政府关注点在于招商引资，并不太关注基金收益率，但股权投资机构更为关注基金的回报率，双方的殊途如何达到同归，确实存在不小的难度。
一位不愿具名的政府引导基金相关人士接受
普遍存在募资难的中小股权机构，看起来似乎更青睐地方政府引导基金的出资，实际却同样难以达成协议。
王廷富告诉
即便申请的股权投资机构众多，双方的匹配也并非完美。陈金阁表示，随着郑州高新区母基金的发布，申请合作的子基金GP越来越多，这有利于总体基金体量和管理质量的提升，但也确实存在一些问题。
“首先，目前郑州高新区母基金所寻找的子基金管理人数量明显增加，也不乏市场上的头部机构，但数量的增加并未从本质上解决对基金类型和企业生命周期覆盖效果的全面性问题，例如针对天使阶段和初创阶段的基金产品专注布局的管理人相对较少，这也是政府投资引导基金需要重点支持的企业发展阶段所需要的市场支持。”陈金阁向
陈金阁表示，郑州高新区母基金在从历史业绩、风控水平和市场品牌等因素对管理人进行评判的同时，也会对管理人进行多维度分类判断，对投资阶段偏好、重点投资方向、股东背景、在中部地区和郑州市、高新区深耕的意向等方面进行综合考量。
武汉光谷正在探索继续在政策上有所突破，以吸引龙头股权投资机构。除1.5倍的返投比例外，还将对基金落户和基金让利等方面给予更优惠的条件。
“三四线下沉的市或区的政府引导基金挑选基金管理人的范围更小一些。”上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚接受
政府引导子基金2.0模式来了
“传统上，‘基金注册在当地，同时承担返投任务’的管理模式，越来越难以适应当前资本市场的发展环境。”4月29日，深创投董事长倪泽望在河南省母基金圆桌交流会上直言，为此，深创投探索出政府引导子基金的2.0新模式：在基金层面，地方政府出资不再限制投资地域，允许全国范围内投资，从而使基金能投出更多优质项目，保证基金有较好的财务回报；在返投层面，深化合作，利用深创投全集团而不是单个基金的力量，帮助地方政府因地制宜、*招商引资，覆盖出资额，完成返投任务，最终实现政企合作共赢的局面。
正与深创投合作成立新基金的郑州高新区饮此“头啖汤”。陈金阁向
这样的模式，显然更符合双方利益诉求。深创投作为一家以创业投资为核心的综合性投资集团、高新投控作为郑州高新区国有控股集团，双方在产业培育与导入、园区开发建设与整体布局、资本运作等方面可以进行全方位合作。“我们在学习先进地区集团化运作经验的同时，借助深创投整个集团丰富的资源，发现更多匹配区域产业发展的机会，助力郑州高新区产业发展和世界*高科技园区的建设。”陈金阁表示。
创东方董事长肖水龙在接受
“当然，每个地方政府引导基金都会设定一个返投比例，但这个比例也不能太高，1.2倍以下还可以，1.5倍就太高了。”肖水龙建议。
不过，对于北上广深等项目充沛的城市而言，实现现有的返投比例问题并不大。董若愚告诉
每年，董若愚会接触200多家股权机构，进行初步沟通，去年决策了20家左右的股权投资机构。“大部分子基金对上海的返投压力都不大。”董若愚向
武汉光谷创投引导基金在返投方面也非常自信。据悉，光谷创投引导基金返投比例目前已从往年的2倍降至1.5倍，在返投的认定上，也已非常灵活，不仅包括之前实实在在投资东湖高新区企业，外地投资的大型项目在光谷设立研发中心或控股子公司，也计入返投，另外大型基金管理人管理的其他基金投资的光谷项目，也可纳入返投测算。
“管理规模越大的基金管理人，对返投比例越没有太大压力，产业资本由于上下游产业研究得很透彻，也没太大压力。”李扬说。
据不完全统计，武汉东湖高新区企业去年对外融资180多亿元，光谷创投引导基金合作的基金如果能投入到项目中，返投比例往往都是超额完成。“事实上，基金管理人来申请前，已对光谷的重要产业布局和投资标的做了一定功课，并不是说因为我们这里有钱，或者他们能拿到钱，没有任何准备就来了。”李扬说，“我们跟基金管理人交流也比较深，包括知名项目，高新区后备上市企业，计划扶持的项目名单等，都会跟基金管理人共享，提供项目介绍和撮合，希望合作的机构能契合高新区的产业发展。”
近期，西安创投基金首批子基金申报指南正式发布，其发布的指南明确表示，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”，也就是说，该基金的返投比例放宽到了1：1。
此外，政府引导基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月，成都高新区宣布，产业基金组建计划创新性打破了注册和投资地域设限，天使母基金鼓励有出色投资记录的*基金管理机构设立子基金，对此类子基金也不设注册地域限制。这样以来，股权投资机构发起的子基金就可以拿两个以上政府引导基金的资金。
对于相关政策的逐步开放，陈金阁认为，一是中部地区的整体发展思路越来越开放，对具备金融属性的市场化机构的包容越来越强；二是这样有利于整体规模的扩大，集聚效应的产生，以促进区域招商引资和域内企业发展；三是随着产业基础的夯实、结构的清晰，中部地区更加自信，产业这片土地需要引入活水才能注入活力。“整体规模的扩大才会让金融资源要素集聚，让区域金融和产业更加蓬勃发展。”她认为。
存量盘活增量创新 政府引导基金转型探索在路上
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尽管地方引导基金与股权机构的匹配存在不少问题，但王廷富依然认为，对地方政府而言，通过引导基金，将资金交给专业投资来投资当地企业，要比政府直接补贴企业好得多。
经过十余年快速发展，政府引导基金现已进入增量放缓、存量待优化的阶段，也对其精细化运营效率提出了更高要求，顺应形势的发展和变化，及时调整政策和方向，才有望提升财政资金利用率，真正实现高质量发展。
光谷创投引导基金迄今已进入3.0版本。1.0版本2012年推出，当时引导基金返投比例是3倍，返投认定非常严格，必须投资武汉东湖高新区的企业，
光谷创投引导基金2.0版是2019年年底时发布，返投比例由此前3倍降至2倍。然而，由于2020年疫情的原因，2020年年底才开始运作，效率受到一定影响，约发行了5只基金，规模5亿元，财政支持、基金支持力度同样没有达到预期的规模效应。
2021年开始，全国各地包括地级市、县级市都开始发力引导基金，且规模较大、政策让渡更给力，迫使光谷创投引导基金不得不改变，在综合研判了全国其他地方的政策后于今年3月份推出3.0版本，基金规模和财政支持力度均有大幅提升。另外在项目返投方面设置了灵活认定，单只基金支持力度扩大到1亿元，并且引入让利机制。光谷创投引导基金希望，以100亿元的引导基金规模，撬动社会资金500亿元。
“母基金尤其是政府引导基金，作为转变财政投入方式、布局发展新经济和未来产业的重要工具，发展空间快速扩张。从河南省层面来看，已经到了‘不创新必退’的倒逼转型阶段。”河南省发改委财政金融和信用建设处处长田学艺近期表示。
自2021年以来，河南省制定出台《河南促进创业投资发展办法》《河南省促进天使风投创投基金高质量发展实施方案》，从省级层面推动设立了新兴产业投资引导基金和创业投资引导基金。郑州市、中原科技城、郑州高新区也设立了规模适度的政府母基金或国企母基金，多层级的政策合力正在形成。据田学艺介绍，近期，河南省发改委还将会同有关部门，研究制定促进基金业发展的一揽子政策文件，将于2022年上半年陆续出台。
与国内先进地区相比，河南省级政府母基金缺失、市场化专业化水平不足。为弥补这一短板，河南省政府谋划推动设立总规模30亿的省数字经济、总规模20亿的生物医药新材料两只政府母基金，5月底前将投入运营。这两只母基金整体返投比例降至1：1，且不锚定某一具体子基金，甚至对*基金机构理论上不作返投要求。
田学艺表示，河南省把两只政府引导基金定位为催化剂，核心目标是促成*基金机构落户，通过设置级差式的让利回购策略，鼓励阶段参股、提前退出。退出的资金，将腾挪对接、合作下一批*基金机构，实现引导基金长期滚动发展，立志将其打造为河南创新资本的策源平台，在高质量发展进程中发挥长期价值。
此外，盘活存量基金资产，也成为各地政府引导基金的工作重点之一。去年以来，福建、浙江、重庆、贵州等地陆续开始政府引导基金整合的尝试与探索。
李扬建议，S基金应该是未来几年地方政府必须要考虑的方向，政府引导基金投了子基金后，在基金运行中，要把财政资金效应*化，需要有流动性，如何盘活这部分财政资金？基金份额流转是一条不错的途径，“呼吁政府引导基金发展较好的城市，推动设立S基金交易所，或者设立全国性的S基金交易所。”
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一边是此起彼伏发起成立的百亿级政府引导基金，一边是募资难愈演愈烈的股权投资机构，双方看似一拍即合，现实却是“引不来机构，募不到资金”。
作为有限合伙人（LP）市场上一支重要力量，政府引导基金青睐有影响力的股权投资机构，但开出的条件却对知名股权投资机构缺乏吸引力；遭遇募资难的中小股权投资机构期望拿到政府引导基金的资金，但又为完不成返投指标发愁。
面对这一日益凸显的矛盾，近年来，一些政府引导基金尝试改变传统返投模式，不再要求基金落地，返投比例从之前的约2倍下调至1.5倍、1.1倍甚至1倍，同时灵活认定返投范围。在管理模式生变的情况下，政府引导基金和股权机构能否殊途同归？政府引导基金能否实现产业与资本的“双向奔赴”？
政府引导基金招募潮起
武汉光谷创投引导基金的基金经理李扬，自3月中旬起就忙了起来，加班已成家常便饭。
3月16日，武汉东湖高新区宣布光谷创投引导基金总规模扩容至100亿元，邀请全球创投资本共做“光谷创投合伙人”。
李扬在接受证券时报
光谷创投引导基金对单只子基金*出资比例为25%，*不超过1亿元，据此估算，光谷100亿元的创投引导基金，至少需设立100只子基金。据悉，此次光谷创投引导基金子基金不再分批次，投资机构来了就报，条件成熟就设立子基金。
今年4月份成立的百亿级郑州高新区政府投资引导基金，也已与6家知名股权投资机构达成子基金合作意向。郑州高新产业投资集团有限公司总经理陈金阁接受
开出优厚条件招募基金管理人，各地地方政府引导基金“你方唱罢我登场”。
5月13日，长沙高新区发布第一批子基金管理机构遴选公告，为2022年发起设立的天使母基金和产业引导基金遴选普通合伙人（GP）；
5月7日，规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金发布拟参股子基金遴选公告，面向市场遴选子基金管理人；
今年4月，总规模260亿元的吉安市工业发展引导母基金公开遴选管理人；
3月14日，规模为100亿元的辽宁产业（创业）投资引导基金发布2022年合作投资基金征集公告；
今年2月，规模100亿元的成都高新区天使母基金，邀请优质早期投资机构、创业投资机构共同设立天使子基金……
资金雄厚的政府引导基金，显然想引来知名股权投资机构。针对排名前十的知名股权投资机构，武汉东湖高新区会定向邀请管理人来光谷走走看看，目前已对接两家知名投资机构。此外，光谷也欢迎中型投资机构，尤其是知名机构出来的知名投资人自立门户，这些投资人设立的3亿元至5亿元规模的黑马基金，在投资领域和阶段上更专注。
陈金阁也向
政府引导基金和股权机构的殊途
“二八效应”愈加发酵的当下，“选大白马”似乎成为诸多政府引导基金心照不宣的答案。然而，对于不少股权投资机构而言，对政府引导基金似乎并不感冒。
在与北方某市相关部门签订了投资意向几个月后，兴富资本还是终止了后续进程。
“我们当时聊得比较深入了，投资意向都签署了，尽管返投比例不高，但我们仍然觉得完成有难度，考虑再三，还是决定放弃了。”兴富资本董事长王廷富接受
当时，该市相关引导基金拟出资1.5亿元，按照1.1倍的返投比例，兴富资本落户当地的基金，对当地企业的投资金额要达到1.65亿元。
“对兴富资本来说，首要目标是提升基金的收益率，如果当地没有足够多符合基金定位的企业，1.65亿元的资金为了投而投，势必会影响基金的收益率。”王廷富向
谈及是否有意向申请中西部政府引导基金的子基金管理人，王廷富表示并未太多关注，“确实有点尴尬，对股权投资机构而言，资金要得少，没意思；要得多，又不能找到足够好的项目。”
事实上，在政府引导基金发展中，地方政府关注点在于招商引资，并不太关注基金收益率，但股权投资机构更为关注基金的回报率，双方的殊途如何达到同归，确实存在不小的难度。
一位不愿具名的政府引导基金相关人士接受
普遍存在募资难的中小股权机构，看起来似乎更青睐地方政府引导基金的出资，实际却同样难以达成协议。
王廷富告诉
即便申请的股权投资机构众多，双方的匹配也并非完美。陈金阁表示，随着郑州高新区母基金的发布，申请合作的子基金GP越来越多，这有利于总体基金体量和管理质量的提升，但也确实存在一些问题。
“首先，目前郑州高新区母基金所寻找的子基金管理人数量明显增加，也不乏市场上的头部机构，但数量的增加并未从本质上解决对基金类型和企业生命周期覆盖效果的全面性问题，例如针对天使阶段和初创阶段的基金产品专注布局的管理人相对较少，这也是政府投资引导基金需要重点支持的企业发展阶段所需要的市场支持。”陈金阁向
陈金阁表示，郑州高新区母基金在从历史业绩、风控水平和市场品牌等因素对管理人进行评判的同时，也会对管理人进行多维度分类判断，对投资阶段偏好、重点投资方向、股东背景、在中部地区和郑州市、高新区深耕的意向等方面进行综合考量。
武汉光谷正在探索继续在政策上有所突破，以吸引龙头股权投资机构。除1.5倍的返投比例外，还将对基金落户和基金让利等方面给予更优惠的条件。
“三四线下沉的市或区的政府引导基金挑选基金管理人的范围更小一些。”上海市天使投资引导基金运营负责人董若愚接受
政府引导子基金2.0模式来了
“传统上，‘基金注册在当地，同时承担返投任务’的管理模式，越来越难以适应当前资本市场的发展环境。”4月29日，深创投董事长倪泽望在河南省母基金圆桌交流会上直言，为此，深创投探索出政府引导子基金的2.0新模式：在基金层面，地方政府出资不再限制投资地域，允许全国范围内投资，从而使基金能投出更多优质项目，保证基金有较好的财务回报；在返投层面，深化合作，利用深创投全集团而不是单个基金的力量，帮助地方政府因地制宜、*招商引资，覆盖出资额，完成返投任务，最终实现政企合作共赢的局面。
正与深创投合作成立新基金的郑州高新区饮此“头啖汤”。陈金阁向
这样的模式，显然更符合双方利益诉求。深创投作为一家以创业投资为核心的综合性投资集团、高新投控作为郑州高新区国有控股集团，双方在产业培育与导入、园区开发建设与整体布局、资本运作等方面可以进行全方位合作。“我们在学习先进地区集团化运作经验的同时，借助深创投整个集团丰富的资源，发现更多匹配区域产业发展的机会，助力郑州高新区产业发展和世界*高科技园区的建设。”陈金阁表示。
创东方董事长肖水龙在接受
“当然，每个地方政府引导基金都会设定一个返投比例，但这个比例也不能太高，1.2倍以下还可以，1.5倍就太高了。”肖水龙建议。
不过，对于北上广深等项目充沛的城市而言，实现现有的返投比例问题并不大。董若愚告诉
每年，董若愚会接触200多家股权机构，进行初步沟通，去年决策了20家左右的股权投资机构。“大部分子基金对上海的返投压力都不大。”董若愚向
武汉光谷创投引导基金在返投方面也非常自信。据悉，光谷创投引导基金返投比例目前已从往年的2倍降至1.5倍，在返投的认定上，也已非常灵活，不仅包括之前实实在在投资东湖高新区企业，外地投资的大型项目在光谷设立研发中心或控股子公司，也计入返投，另外大型基金管理人管理的其他基金投资的光谷项目，也可纳入返投测算。
“管理规模越大的基金管理人，对返投比例越没有太大压力，产业资本由于上下游产业研究得很透彻，也没太大压力。”李扬说。
据不完全统计，武汉东湖高新区企业去年对外融资180多亿元，光谷创投引导基金合作的基金如果能投入到项目中，返投比例往往都是超额完成。“事实上，基金管理人来申请前，已对光谷的重要产业布局和投资标的做了一定功课，并不是说因为我们这里有钱，或者他们能拿到钱，没有任何准备就来了。”李扬说，“我们跟基金管理人交流也比较深，包括知名项目，高新区后备上市企业，计划扶持的项目名单等，都会跟基金管理人共享，提供项目介绍和撮合，希望合作的机构能契合高新区的产业发展。”
近期，西安创投基金首批子基金申报指南正式发布，其发布的指南明确表示，子基金返投比例“不低于创新基金出资额”，也就是说，该基金的返投比例放宽到了1：1。
此外，政府引导基金不再要求子基金落地的措施也已有突破。今年2月，成都高新区宣布，产业基金组建计划创新性打破了注册和投资地域设限，天使母基金鼓励有出色投资记录的*基金管理机构设立子基金，对此类子基金也不设注册地域限制。这样以来，股权投资机构发起的子基金就可以拿两个以上政府引导基金的资金。
对于相关政策的逐步开放，陈金阁认为，一是中部地区的整体发展思路越来越开放，对具备金融属性的市场化机构的包容越来越强；二是这样有利于整体规模的扩大，集聚效应的产生，以促进区域招商引资和域内企业发展；三是随着产业基础的夯实、结构的清晰，中部地区更加自信，产业这片土地需要引入活水才能注入活力。“整体规模的扩大才会让金融资源要素集聚，让区域金融和产业更加蓬勃发展。”她认为。
存量盘活增量创新 政府引导基金转型探索在路上
证券时报
尽管地方引导基金与股权机构的匹配存在不少问题，但王廷富依然认为，对地方政府而言，通过引导基金，将资金交给专业投资来投资当地企业，要比政府直接补贴企业好得多。
经过十余年快速发展，政府引导基金现已进入增量放缓、存量待优化的阶段，也对其精细化运营效率提出了更高要求，顺应形势的发展和变化，及时调整政策和方向，才有望提升财政资金利用率，真正实现高质量发展。
光谷创投引导基金迄今已进入3.0版本。1.0版本2012年推出，当时引导基金返投比例是3倍，返投认定非常严格，必须投资武汉东湖高新区的企业，
光谷创投引导基金2.0版是2019年年底时发布，返投比例由此前3倍降至2倍。然而，由于2020年疫情的原因，2020年年底才开始运作，效率受到一定影响，约发行了5只基金，规模5亿元，财政支持、基金支持力度同样没有达到预期的规模效应。
2021年开始，全国各地包括地级市、县级市都开始发力引导基金，且规模较大、政策让渡更给力，迫使光谷创投引导基金不得不改变，在综合研判了全国其他地方的政策后于今年3月份推出3.0版本，基金规模和财政支持力度均有大幅提升。另外在项目返投方面设置了灵活认定，单只基金支持力度扩大到1亿元，并且引入让利机制。光谷创投引导基金希望，以100亿元的引导基金规模，撬动社会资金500亿元。
“母基金尤其是政府引导基金，作为转变财政投入方式、布局发展新经济和未来产业的重要工具，发展空间快速扩张。从河南省层面来看，已经到了‘不创新必退’的倒逼转型阶段。”河南省发改委财政金融和信用建设处处长田学艺近期表示。
自2021年以来，河南省制定出台《河南促进创业投资发展办法》《河南省促进天使风投创投基金高质量发展实施方案》，从省级层面推动设立了新兴产业投资引导基金和创业投资引导基金。郑州市、中原科技城、郑州高新区也设立了规模适度的政府母基金或国企母基金，多层级的政策合力正在形成。据田学艺介绍，近期，河南省发改委还将会同有关部门，研究制定促进基金业发展的一揽子政策文件，将于2022年上半年陆续出台。
与国内先进地区相比，河南省级政府母基金缺失、市场化专业化水平不足。为弥补这一短板，河南省政府谋划推动设立总规模30亿的省数字经济、总规模20亿的生物医药新材料两只政府母基金，5月底前将投入运营。这两只母基金整体返投比例降至1：1，且不锚定某一具体子基金，甚至对*基金机构理论上不作返投要求。
田学艺表示，河南省把两只政府引导基金定位为催化剂，核心目标是促成*基金机构落户，通过设置级差式的让利回购策略，鼓励阶段参股、提前退出。退出的资金，将腾挪对接、合作下一批*基金机构，实现引导基金长期滚动发展，立志将其打造为河南创新资本的策源平台，在高质量发展进程中发挥长期价值。
此外，盘活存量基金资产，也成为各地政府引导基金的工作重点之一。去年以来，福建、浙江、重庆、贵州等地陆续开始政府引导基金整合的尝试与探索。
李扬建议，S基金应该是未来几年地方政府必须要考虑的方向，政府引导基金投了子基金后，在基金运行中，要把财政资金效应*化，需要有流动性，如何盘活这部分财政资金？基金份额流转是一条不错的途径，“呼吁政府引导基金发展较好的城市，推动设立S基金交易所，或者设立全国性的S基金交易所。”
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