国泰大宗商品基金(基金590001)
国泰大宗商品基金(基金590001)
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证券时报
当顶流基金的“痛苦”逐渐抚平，躺赚的原油基金似乎不香了。
油价走高和通胀引发的避险需求，使得重仓高弹性品种的顶流基金年内受挫严重，以抗通胀为投资主线的基金业绩排名居前。而当油价连续两周走跌，市场避险情绪有所缓和，基金经理在A股市场的投资主线正在悄然发生变化，“新半军”等高弹性品种正重新成为基金经理获得业绩好排名的关键，多达17只基金两个月内“回血”反弹超60%。
原油基金开始泄气了？
此前独领风骚的原油基金正面临一些疑问。自6月13日探升至125.19美元/桶后，布伦特原油价格已连续两周下跌，于6月24日报收108.4美元/桶。这对于许多持有原油基金的基民而言，显然不是一个好消息。
截至目前，原油基金是今年以来业绩表现最为*的品种，但无论是过去一个月，抑或是过去一周，原油主题基金都是全市场跌幅*的。Wind数据显示，华宝标普油气基金在过去一周跌幅达到13%，诺安油气能源基金同期则跌逾8%，国泰大宗商品基金、上投摩根全球资源基金、银华抗通胀主题基金、华安标普石油基金等一周内均下跌超7%。
原油基金在最近的指数大幅反弹中明显跑输了市场，但在顶流基金陷入年内大幅亏损的“煎熬”之际，原油基金还是凭借不错的正收益，霸屏了业绩排行榜前十强。
今年以来业绩排名全市场第一的国泰大宗商品基金，即是一只原油主题基金。国泰大宗商品基金披露的定期报告显示，该基金所持有的品种主要以原油ETF基金为主，由于油价的持续上涨，这只原油主题基金今年以来净值涨幅已接近50%，在顶流基金的“痛苦”中走出躺赢行情。
油价是否走到了天花板附近？将直接影响着基金经理未来投资主线的变化。
对于最近油价的下跌和变化趋势，天风证券发布的*研究报告指出，此次6月美联储加息75个基点为21世纪以来力度*的一次加息，引发了市场的担忧，原油价格大幅下跌。结合过去两轮加息周期的规律来看，油价主要由其供需基本面所决定。考虑到对俄第六轮制裁落地的可能性、页岩油资本开支的刚性、需求端欧美报复性出行需求，以及中国潜在的需求恢复超预期等，基本面仍难支持大跌，预计未来原油价格仍处于中高位水平。
“原油等能源品的供需基本面没有发生明显变化。”民生加银中证内地资源指数基金经理何江直言，油价当前回调的主要原因是短期表现，因市场担忧大幅加息对资源品需求形成抑制，但从历史数据来看，美联储的加息对于能源价格的影响总体有限。
何江强调，特别是对于主要因供给约束所引起的能源价格的上涨趋势，加息的影响更弱。加息主要作用于需求端，而不能够改善供给，甚至会约束相关企业扩大资本开支，因此应当理性看待美联储加息对于能源品价格的影响。
高通胀抑制风险偏好
今年原油基金躺赢的背后，是避险情绪背景下的抗通胀逻辑。
“目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化来做出投资决策。”国泰大宗商品基金经理吴向军表示，原油方面，俄乌走势、欧美对俄罗斯的制裁程度以及俄罗斯原油出口下降量级仍将是影响行情的关键变量。俄乌冲突爆发的背景，是全球原油库存位于过去十年低位且还在持续去库，即使俄乌关系后续缓和，欧洲等也会因信任丧失和寻求能源独立而降低俄罗斯石油进口，这将对油价形成支撑。
油价的飙升促使原油基金躺赢的同时，也压制了主流基金经理的重仓股，而基金重仓股的主流品种实际上多是新能源、半导体、军工等高弹性品种。
“油价持续拉升以及带来的高通胀，可能会压制市场的风险偏好，部分风险偏好较高的股票跌得比较多。”华南一家超大型公募某基金经理接受证券时报
油价拉升后的高通胀在A股市场上形成的传导效应，就是对风险偏好较高的品种带来了巨大的杀伤力。以2021年的*基金经理崔宸龙管理的前海开源新经济基金为例，今年1月初该基金净值为3.4136元，而到了4月26日该基金净值已跌至2.2852元，3个月的时间净值回撤高达33%。
避险缓和拥抱高弹性
油价的预期变化正影响着市场的风险偏好和弹性。
深圳一位公募基金经理向证券时报
“风险偏好变化后，涨幅居前的品种主要是市场风险偏好敏感的‘新半军’。”招商基金一位人士也坦言，当前投资者对于经济修复预期进一步改善，风险偏好回升推动市场大幅上涨，投资风格将从业绩确定性转向业绩高增长，尤其是新能源、半导体和军工受青睐。
证券时报
当油价带来的避险情绪趋于缓和，追求高风险成为市场“主旋律”，不香的不仅有原油基金，还有许多以抗通胀和避险主线为核心投资逻辑的基金经理。证券时报
不过，过去一个月内市场情绪迅速转变，上述业绩排名前列的基金逐渐“淹没”在风险偏好提升的过程中。尤其是在布伦特原油价格于6月13日见顶回落后，当日A股的煤炭股就开始出现大幅回调。以基金重仓股中国神华为例，该股两周时间下跌逾7%。以过去一个月的净值表现看，上述主打抗通胀的避险主题基金月内涨幅不足1%，而同期则有超过300只基金的净值涨幅在20%以上。
也正在此背景下，许多基金公司开始从抗通胀主线转向“新半军”和消费。长城基金认为，截至目前A股的反弹总体上是健康的，当前A股整体估值依然处在历史低位区间，A股这一波反弹有可能演变成反转。基于这一逻辑，长城基金表示，市场反弹到目前这个位置，一些前期滞涨的行业如券商、家电、电力、交运、医药和白酒等板块可能有补涨的机会，今年下半年消费的机会可能更明显一些，战略上则继续重点看好新能源、汽车和军工三大产业链。
海富通基金投资经理周其源也表示，市场已经历了一轮从政策底到市场底的过程，后续将重点关注盈利底。企业盈利不仅和国内市场有关，还与国际市场相关，即出口将对盈利底形成一定的不确定性。若盈利底向后推迟的时间比较长，那么市场可能还有二次探底风险，若盈利底确定到来，估值与盈利匹配，盈利开始逐季改善，那么未来行情将十分值得期待。
12月24日讯 中邮核心优选混合型证券投资基金（简称：中邮核心优选混合，代码590001）12月23日净值上涨2.22%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9124元，累计净值为3.1324元。
中邮核心优选混合基金成立以来收益286.06%，今年以来收益-3.32%，近一月收益-2.91%，近一年收益2.67%，近三年收益101.56%。
中邮核心优选混合基金成立以来分红12次，累计分红金额70.16亿元。目前该基金开放申购。
陈梁，自2021年02月18日管理该基金，任职期内收益-3.90%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有凯莱英（持仓比例5.52%）、药明康德（持仓比例5.30%）、阳光电源（持仓比例5.29%）、宁德时代（持仓比例5.21%）、泰格医药（持仓比例5.17%）、东富龙（持仓比例5.13%）、康龙化成（持仓比例5.12%）、博腾股份（持仓比例5.09%）、隆基股份（持仓比例4.90%）、天合光能（持仓比例4.77%）、
报告期内基金投资策略和运作分析
建党百年庆典后，市场延续了较高的风险偏好，5、6月份得到资金热捧的新能源、半导体、军工等代表未来产业方向继续强势表现，上半年表现较好的医药、消费等板块整体进入震荡状态。随着7月下旬对教培、互联网等具有明显负外部性行业的严格整顿和管理，这些方向出现巨幅下跌。同时这一变化也使得市场的参与者担心一些涉嫌具有外部性，带“智商税”性质或者“贩卖焦虑”性质的较好生意模式的公司同样出现政策风险。这些公司的暴跌连带出现了医药、消费方向的系统性调整。
8月医药和消费类公司整体在震荡调整中度过，科技类公司经过强势演绎，也出现了上涨乏力而导致的调整，半导体、储能方向在8月份开始调整，新能源、军工等方向在9月份也出现了不小的调整。
随着9月中旬以江苏为代表的省份开始为实现能耗指标而进行的限电限产，市场开始更大程度上顾虑经济出现的“滞胀”状态，9月中旬开始，以煤炭为代表的强周期股票进行了演绎，同时对“滞胀”的担心开始明显影响市场的风险偏好，科技方向的调整加速。
整个三季度市场呈现出高度波动的状态，随着对“滞胀”担心的加剧，市场的波动和轮动加剧。三季度上证综指下跌0.64%，创业板综指下跌2.95%，Wind全A下跌1%。
报告期本基金遭遇了较大挑战，组合重仓的医药和大消费板块在7月下旬和8月份出现大幅调整，7月下旬组合均衡化后，加仓的新能源板块享有了8月份的部分回报，但在9月下旬出现了较大幅度回撤。报告期本基金相对比较好的把握了风电和煤炭的投资机会，对组合的收益做了一定增厚。但由于之前重仓板块在三季度的大幅调整，造成本基金在三季度表现不佳。
报告期内基金的业绩表现
GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
以后再也不敢说“富得流油”了，一桶倒贴近40美元，就算“马爸爸”也赔不起啊！
近日，中国银行投资者抄底原油爆仓近百亿元，“每天都在见证历史”的吃瓜群众才发现见证的是自家的血泪史。
2020年以来，原油市场惨遭“戴维斯双杀”，不仅原油需求被新冠病毒拖累，原油供应更是因减产谈判破裂而大开闸门。更惨的是，库容满了后，这东西倒又到不掉，存也没地方存， 结果就是白送还要倒贴钱。
国内投资者投资原油的*渠道就是购买原油基金或者重仓原油的相关基金。2020年一季度，原油暴跌近70%，可想而知这些基金的收益率将惨不忍睹。
GPLP犀牛财经注意到，截至4月23日，吴向军执掌的国泰大宗商品基金（160216）净值跌到0.1610元/份，成为实实在在的“一毛基”。
（天天基金网）
国泰大宗商品基金成立于2012年5月，成立以来零分红，累计收益率为-83.90%，2014年以后开始大幅跑输业绩基准。
（国泰基金）
2020年一季度，国泰大宗商品基金已实现收益为-5816.47万元，利润为-3.04亿元；报告期末，资产净值为3.33亿元，单位净值为0.201元/份。
（国泰基金）
国泰大宗商品基金是FOF模式，其投资标的中，基金占比66.81%，银行存款和结算备付近占比33.19%，其他资产占比0.01%。
值得注意的是，国泰大宗商品基金重仓了不少原油基金，如USO占比就高达18.11%。
（国泰基金）
国泰大宗商品基金可以说从成立以来就一直亏，2020年更是进入“闪崩”模式。此外，报告中吴向军对原油市场后市并不乐观。
原油类QDII业绩持续领跑，又有基金出手限购。
国泰大宗商品*宣布，出于保护持有人利益的目的，将自5月17日起实施大额限购，单日限购30万元。数据显示，该基金今年业绩表现突出，前四个月曾为领跑全市场的*基金。
国泰大宗商品基金宣布限购
5月17日，国泰基金发布公告称，暂停国泰大宗商品配置证券投资基金（LOF）的大额申购业务。
具体来看，自2022年5月17日起，对国泰大宗商品的申购及定期定额投资业务的金额进行限制。单日每个基金账户的累计申购及定期定额投资业务的金额不应超过30玩元，如单日每个基金账户的累计申购及定期定额投资业务的金额超过30万元，基金管理人将有权部分或全部确认失败。
对于暂停申购及定期定额投资业务的原因，公告表示，是为“维护基金份额持有人利益”。而该基金取消或调整上述大额申购及定期定额投资业务限制的具体时间将另行公告。
公开资料显示，国泰大宗商品是一只商品类QDII基金，该基金主要投资国外的商品类ETF，成立至今已满10年。
2022年前4月基金“成绩单”显示，国泰大宗商品今年以来净值上涨45.09％，一度领跑全市场基金。截至5月15日，该基金年内净值涨幅达到52.37％。
上海证券基金评价研究中心*基金分析师池云飞分析，基金一般会根据自身的运作策略和管理方式等角度来决定是否通过限购来保证持有者的利益，而投资于海外资产的QDII商品基金还会受到购汇额度的影响。
基金君从业内了解到，国泰大宗商品（QDII-LOF）限购，或是因为近期投资者申购较多，规模增长较快。
净值走高之下，该基金也获得大批资金涌入。一季报显示，今年前三个月，国泰大宗商品的基金份额由6.1亿份猛增至18.61亿份，环比增幅达到205.08％，期间基金总资产净值也斩获得逾三倍的上涨。
业内人士表示，国泰大宗商品此次限制大额申购大概率与近期投资者申购较火热以及产品规模增长过快等原因有关。“限购有助于保护原持有人利益，能够减少短期内规模快速扩张对净值带来的冲击。” 有业内人士表示，也可以一定程度上限制投资者追涨杀跌的不理性行为，减少或避免一些损失。
展望后市，国泰基金认为，二季度中国疫情、美联储加息、俄乌局势仍是关注重点。3月以来，中国因疫情反扑而经济活动大幅放缓，或对全球原油需求产生负面拖累。与此同时，美联储自3月*加息后，预计二季度仍会延续加息步伐，加息幅度和节奏的不确定性或会对大宗商品市场产生扰动。原油方面，俄乌战争走势、欧美对俄罗斯的制裁程度、以及俄罗斯原油出口下降量级仍将是影响行情的关键变量。俄乌战争爆发的背景是全球原油库存位于过去十年低位且还在持续去库，即使俄乌战争后续缓和，欧洲等国也会因信任丧失和寻求能源独立而降低俄罗斯石油进口，这将对油价形成支撑。
国泰基金表示，目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，“未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化来做出投资决策。”
专业人士也提醒，不要盲目买入。池云飞表示，商品类资产具有波动大、周期性强的特征。从基本面上看，虽然很多大宗商品品类短期仍存在全球性供供给缺口，不过，未来区域冲突平息、供给端改善及全球货币政策的常态化推进是大概率事件。因此，长期看，大宗商品价格并不会一直涨，甚至有大幅回落的风险。此外，商品期货还有不可忽视的移仓换月成本，因此，配置商品基金时还要保持警惕。
原油基金业绩领跑
今年以来，受益于持续供给缺口等因素提振，以原油为代表的商品资产涨幅持续走高，国际市场原油价格表现强劲。
随着国际地缘政治局势再次严峻，近日国际油价持续性走强。短短5个交易日内，布伦特原油累计涨幅超12％，价格连续上涨成功站上114美元/桶；而WTI原油累计涨幅超15％。
国内方面，原油系品种大幅走强，低硫燃油主力合约涨超5％，原油、燃料油涨超3％，沥青、LPG等涨幅均超2％。
因此，以国泰大宗商品为代表的能源指数类QDII是今年最亮眼的存在，年内收益率能够超过10％的QDII产品均以重仓原油等能源为主，而且不细加区分AC份额的话，这里面有8只产品的净值增长率都已经超过了40％。
有人欢喜有人忧。在全球股市震荡加剧，结构性特征愈加明显的背景下，QDII基金的业绩分化更为严重，截至5月13日收盘，基金首尾业绩差距达到了95％以上。
除能源指数类QDII外，聚焦更考验基金经理管理能力的主动权益型QDII，能获得正收益的依然只有诺安油气能源、上投摩根全球天然能源等个别主题型产品，剩余的基金年内业绩一败涂地。截至5月13日收盘，已经有头部基金公司旗下的4只产品，净值回撤超过了40％。
究其原因，主要是由于今年以来，海外权益资产、债券资产受加息、地缘政治影响跌幅较大。全球医药、科技、新能源等成长股回撤显著，投资重心本就偏向于这类资产的主动型QDII基金净值下跌显著，还有不少基金在投资港股的过程中遇挫。
原油均价或将维持高位徘徊
展望后市，多家机构预测，近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，全年原油均价或将维持高位徘徊。
国泰商品基金经理认为，全球原油库存处于过去10年低位，且还在持续去库存，未来欧洲等国寻求能源独立将对油价形成支撑。“乌克兰危机后续演变仍存在很大的不确定性。我们不能排除后期油价波动加剧、高位徘徊的可能性。”诺安油气能源基金经理表示。
在华宝油气基金经理杨洋看来，2022年美国油气板块波动可能依然会比较高。在未来全球传统能源向新能源转型的过程中，油价以及美国的油气板块有中长期的趋势性机会。随着人类从疫情的影响中逐步走出，后疫情时代将是需求逐步复苏的过程。当然，该过程中或许会受到新的病毒变种影响。
上投摩根基金国际投资部投资董事、基金经理表示，“建议投资者把油气类基金当成资产配置的一部分进行投资。在较高通胀前期，油气类股票或会有较好的表现。但当高通胀持续对实体需求带来压制影响后，股票市场整体的表现会受到负面影响，届时油气类股票的周期性特征也将会导致股价大幅波动。”张军提醒道。
池云飞表示，今年以来商品基金整体有不俗的表现。取得这样好的成绩，一方面得益于基金管理团队专业的素养和能力；另一方面也受到了基本面的推动。从基本面上看，推动大宗商品上涨的因素有两个方面。
其一，是供需失衡，供给缺口加大。包括疫情反复，原料生产和供给都还受到影响；极端气候现象频发，导致部分地区农产品生产受到影响，同时也加大了全球对传统能源依赖；还有俄乌冲突，导致全球能源和农产品的供给缺口进一步加大。
其二，货币超发推动原料价格上涨。长期以来，欧美国家通过采取激进的货币政策来应对经济衰退和危机问题。疫情以来，欧美货币当局的总资产翻倍，对市场注入的大量流动性导致货币的实际购买力下降，最终推高原材料价格。
不过机构人士提醒道，普通投资者通过QDII基金投资海外市场，应保持理性，警惕风险，尽可能熟悉相关产品条款以及市场规则，尽量选择在自己“能力圈”内的产品。
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