创业板开板(300027华谊兄弟)
创业板开板(300027华谊兄弟)
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1、创业板开板
周四，我回顾了一下当年中小板和创业板开板之前和之后的大盘表现，尤其是创业板，2009年10月30日创业板正式落地，开板前5个交易日基本在回调，开板之前1天小幅震荡回升，本周五和之前的大盘走势都比较符合这个规律。而创业板开板当天，上证指数大幅低开，盘中跌幅超过2%，随后报复性反弹，收盘大涨2.70%，随后走出两个多月的上涨行情。此次能否拷贝相似走势，我们拭目以待。
周四，大盘低开低走，刺进箱体震荡的箱底位置，似乎有向下突破之势。但是，我当天说：“跟周一相反，在本周一大幅探底回升、似乎要向上突破之后，大盘依然是调整，周四的这根阴线，似乎要向下突破，但持续萎缩的量能告诉我们，这种突破往往是假打。显然，目前要判断是向上还是向下突破，似乎还太早。”
果然，周五大盘又向上跳空，随即震荡走高，下午冲高回落，但收盘依然上涨0.79%，报收2924.20点，涨了23.02点;创业板涨幅1.15%;上证50指数涨幅1.28%。
导致周五回升的一个重要因素，是7月18日一天之内出现了四家央行宣布降息，全球央行降息潮或已开启。从韩国降息到印尼降息，在此前巴西、印度等国家降息后，亚洲国家也逐步开启降息周期。从历史经验来看，降息短期内有利于提振风险资产，周四美股三大股指全线上涨，但涨幅不大。不过，在周五亚太股市大多上涨的影响下，目前正在交易中的欧洲三大股指涨幅在0.60%以上，美股期指也全线上涨，涨幅在0.40%左右，表明短线上涨趋势和再创历史新高概率依然较大。
目前的A股犹如一只庄股，跟大多数投资人玩捉迷藏。当感觉要向上突破时，随后便是回调;当感觉向下突破时，之后又神奇般地回升。不过，下周一，一个重要的时间窗也就是科创板的开板的来临，是上还是下，似乎目前没有人有定论。
尽管周五拉出阳线，但是从量能观察，沪市成交1491亿元，依然在地量水平，与前8个交易日的横盘震荡的量能水平没有多大变化，显示观望情绪依然浓厚。毕竟科创板这个新市场推出，到底对主板产生什么影响，都没有底。但是我认为，不管如何，投资市场的基本价值观不会变，市场的大趋势也不会变。
截至收盘，北向资金当日净流入65.31亿元，这个量在持续缩量的市场还是显得蛮大的。
再回顾一下当年创业板开板时的情景：2009年10月30日，首批28家创业板个股正式开始交易。不同于现行制度，创业板设立之初新股交易首日不设涨跌幅。10月30日当日，28只创业板新股单日成交额高达219.08亿元，占全部A股成交额的10.1%，每只个股平均上涨了106.23%。
不过，这次似乎有些不同。在原先核准制下，机构在热门股上的获配比例低，散户占*主导。而科创板新股上市后，卖出方以机构投资者为主，科创板首批企业平均网下配售比例高达62.3%。另一方面，首批上市科创板的25家企业*市盈率平均值为53.4，中位数为46.2，个股股价定价较高。A股其他板块新股发行时市盈率被定在23倍，但其新股开板时市盈率的平均数在89.16，上市6个月后市盈率平均值回落到83.27，这两方面因素可能导致科创板新股持续被爆炒的可能性低于原先的创业板。所以，参与科创板追高一定要谨慎。
从个股表现看，近日我关注的有色金属板块继续表现出色，上海期交所金属指数周四涨幅0.94%，周五涨幅1.52%。近期，白马蓝筹股普遍回调，业绩低于预期的并尚未见到止跌迹象，而高科技类的中小盘股逐步开始活跃，这个迹象是否预示着下周一科创板的开板、市场热点是否出现转换，值得密切关注。
智通财经APP获悉，6月6日，浙江证监局对王忠军、王忠磊出具警示函。警示函指出，经查，王忠军、王忠磊作为华谊兄弟(300027.SZ)的实际控制人，在2009年10月30日至2021年12月20日期间，两人持有的公司权益比例由34.41%下降至23.74%，累计变动比例10.67%。在权益变动比例达到5%时，两人未按规定停止买卖公司股份并及时履行报告、公告义务。直至2021年12月22日，才披露简式权益变动报告书。王忠军、王忠磊二人上述行为违反相关规定。
近期，王忠军、王忠磊继续减持公司股份。华谊兄弟6月2日公告显示，王忠军和王忠磊自2022年3月17日通知公司披露《实际控制人关于减持公司股份超过1%的公告》的次一交易日至该公告日，通过集中竞价方式和大宗交易方式累计减持公司股份合计30,330,400股，超过公司总股本的1%，减持所得资金主要用于偿还股票质押融资，降低质押风险，更好地保障控制权稳定性。
同花顺iFinD数据显示，截至2022年一季度，王忠军、王忠磊分别持有华谊兄弟16.88%和3.35%的股份，而两人均将大部分股权进行了质押，王忠军质押股份比例达99.97%，王忠磊质押比例达87.14%。
华谊兄弟近两年营收同比大幅下滑，业绩颓势明显。据财报数据显示，华谊兄弟从2018年到2021年的4年间，营收连续下滑、归母净利润持续呈亏损状态。2022年一季度，华谊兄弟实现营收1.32亿元，同比大幅下滑66.69%，归母净利润亏损1.318亿元，亏损幅度同比扩大156.19%。
除了业绩亏损，华谊兄弟一季度净现金流为负，面临流动性问题。从财报数据可以看出，早在2017~2019年，华谊兄弟每年现金净流出均超10亿元。经营造血乏力的情况下，靠出售资产，华谊兄弟2021年的净现金流才勉强由负转正。但2022年一季度，华谊兄弟净现金流再次转负，净流出金额约1.65亿元。
创业板注册制终于将要来了！今日（8月14日）盘后，深交所发布消息，创业板注册制首批公司上市时间为8月24日。而这距离证监会官宣创业板注册制改革仅仅过去了不足四个月，距离6月22日首批注册制下受理企业出炉不过两个月。
已有18家公司完成网上网下发行
深交所表示，四个月来，按照中国证监会统一部署，深交所坚持稳中求进，精心组织各项准备工作，不折不扣落实管理层重大决策部署。创业板改革并试点注册制相关业务规则正式发布，上市委员会、行业咨询专家库和股票发行规范委员会相继设立，企业申报、受理、审核、注册、发行等工作有序推进，相关技术系统改造稳步落地，市场组织和投教培训全面展开，廉政监督制度体系同步运行，各项准备工作就绪。深交所计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。深交所将在中国证监会领导下，坚持稳字当头，持续抓好改革落地实施各项工作，与市场各方同心协力，推动创业板改革稳起步、开好局，增强对创新创业企业的服务能力，更好服务国家创新发展战略，更好促进经济高质量发展。
深交所官网显示，截至8月14日，已审议通过了49家公司的*申请，其中23家已注册生效。截至目前，已经有18家企业完成网上网下发行。
目前距离8月24日创业板注册制正式实施还有十天时间。包括已完成发行的18家公司在内，到底有多少公司将幸运地赶上创业板注册制的首班车，是一个小小的悬念。
五大交易要点值得关注
在创业板注册制正式实施后，毋庸置疑的是，投资者将迎来交易规则的重大改变。目前多家券商已通过投教等方式对创业板注册制进行了宣传。在交易方面，《》
首先，涨跌停由10%变为20%。创业板注册制下，新上市股票前5个交易日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。在第一家创业板注册制股票上市当天，所有存量的创业板股票涨跌幅自动由10%变为20%。另外，同步放宽相关基金涨跌幅至20%。
第二，新股上市的前五个交易日，在无涨跌幅限制下，较开盘*上涨或下跌达到或超过30%和60%的，各停牌10分钟。另外，为提示交易风险，深交所对创业板新股上市后的前5个交易日做出标识，上市首日证券简称首位字母为“N”；上市后次日至第5日，其证券简称首位字母为“C”。
第三，限价申报单笔*申报数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。
第四，实施盘后定价交易。在创业板股票交易收盘后按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。
第五，引入“价格笼子”机制。即连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。
悬念：注册制实施首日创业板走势会如何？
创业板注册制实施，自然让不少投资者回想起一年前的科创板开板。2019年7月22日，科创板首批25家上市公司正式开始交易。当天成交金额突破485亿元，25只个股全日平均涨幅高达140%。之后经过了一些震荡，首批25只科创板新股中出现了不少大牛股。比如心脉医疗，其发行价仅为每股46.23元，上市首日*价摸至每股218.38元，但在今年7月1日创下了每股373.80元的历史高点，较其发行价涨幅超过7倍。
那么，创业板注册制实施，能否复制当年科创板的传奇呢？
从目前情况来看，投资者对新规下的创业板打新非常热衷。根据Choice数据统计，2016年初~2020年7月末，创业板新股网上申购的平均中签率为0.0262%。而8月以后已公布中签率的18家创业板新股发行公司中，中签率*的是圣元环保，中签率0.0216%；中签率*的为捷强装备，中签率仅0.0134%。
川财证券指出，目前注册制下发行的个股中，中签率*的注册制新股也不及之前老规则下的创业板平均中签率，不难看出注册制下资金参与打新热情较高。主要原因是，按照8月12日收盘计算，创业板市盈率高达71.6倍，而注册制公司发行市盈率相对较低，*只有20倍，且首批总体质量较高，资金愿意给出较高溢价。由于新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，同时涨跌幅限制也将由10%上升至20%，股价波动增大，投资者此时应该选择业绩优良、前期涨幅较小、成长性较好的上市公司，避免题材炒作和涨速过快的个股。
无论如何，今年以来，创业板指涨幅已经达到48.42%。而和一年前科创板开板最为不同的是，目前还有828只创业板老股票将同时面临交易规则的改变。一切预测都仅仅是预测，8月24日注册制实施首日，创业板走势如何？悬念十天后揭晓。
今年是创业板开板十周年，2009年10月23日创业板正式开板，10月30日首批28家创业板公司集体挂牌，开启创业板市场交易。十年来创业板上市公司达到773家，总市值超过5.5万亿元，成为中国证券市场的重要板块，创业板指数也早已成为A股重要指数。
然而，已经十岁的创业板也面临着各种问题，市场各方多有不满，创业板改革早已提上日程。在中央支持深圳建设成为中国特色社会主义先行示范区的时代背景下，十周年的创业板面临着重要的改革节点与方向选择。
与科创板一样，十年前刚出生的创业板是令人激动与充满希望的，寄托了对“自主创新企业及其他成长型创业企业”利用资本市场实现快速发展的良好愿望。
然而十年过去了，且不说曾经一度广为流传的上市前一年5000万净利润的隐形门槛相当高，即便这个门槛并不存在，实际上能够在创业板上市的公司也是罕有3000万净利润以下的公司。而创业板*办法规定的*门槛是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。”
十年时间仅不到800家公司成功在创业板上市，很多符合条件的公司被挡在了创业板之外，这并不符合法治精神。
好不容易上市成功了，创业板公司却发现存在着更尴尬的事情：再融资困难！除了与其他板块相同的再融资政策之外，创业板上市公司公开发行证券还需要资产负债率超过45%，很多创业板公司属于轻资产公司，银行融资缺乏抵押物，企业发展以使用自有资金为主，45%的线成为了很多创业板公司公开融资的*障碍。
当上市公司所处行业不再景气的时候，大多数上市公司可以通过借壳交易实现主营业务脱胎换骨式变化，从而让上市公司股东们得以实现财富增值。然而创业板公司禁止借壳交易，导致就算公司质地已经下滑了，也只能自谋出路。于是一些公司选择了跨界重组交易，却因为对不同行业规律不了解而陷入更大的麻烦，通过重组提升上市公司质地的愿望经常落空。
上市门槛高、发行市盈率受限、上市后融资难、禁止借壳交易……十年后的创业板更多只是深交所的一个上市通道而已，与上交所主板以及深交所中小板并不存在显著差异，不光没有太大竞争优势，反而还受到更多约束和限制。而横空出世的科创板更是借多项改革红利抢走了创业板的很多上市资源，如果不进行大手笔的改革，创业板恐将被资本市场边缘化。
出生十年的创业板，走到了重要的改革节点上。
创业板改革要如何改？
十九大报告指出党要“不忘初心牢记使命”，创业板改革同样也要“不忘初心牢记使命”。
开设创业板的初心是什么？是为了“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”！创业板的改革，要紧紧围绕这个初心进行改革，对于与初心相违背的政策条款进行调整。
正如科创板改革借鉴了包括创业板在内的各板块经验教训一样，科创板的相关经验教训也可以为创业板所借鉴，充分发挥科创板改革试验田作用。
大方向上，创业板改革必然是市场化法治化原则下的注册制方向，遵循“四个敬畏、一个合力”的改革精神，改革力度也要比科创板更强一些。
在注册制方向下，笔者提出一些具体的改革建议：
1、优化入口：
（1）适度降低IPO门槛，支持创业企业借助资本市场发展
取消IPO条件的盈利指标，结合收入指标增加市值指标，与科创板*市值10亿元要求拉开差距，可以降低到5亿元（作为竞价交易资本市场也还需要有基本的规模门槛，5亿门槛基本可以满足盈利过千万、收入过亿的公司上市要求）；
（2）放开IPO发行价定价约束，实行市场化定价；
对发行人所处行业不做限制，并鼓励包括技术创新、模式创新等在内的各种创新企业上市，以及鼓励依托于其他商业平台的优质创业企业上市。
2、放松再融资管制和借壳限制，提高存量上市公司质量
创业板再融资也实行注册制，提高审核效率，提高融资效率；鼓励储架发行和闪电配售，一次审核通过后一段时间内由上市公司在审批额度内自主决定发行规模；
取消公开发行证券45%的资产负债率限制；
扩大非公开发行股票投资者家数要求，并取消减持新规对参与非公开发行的投资者的约束（持股比例达到5%以上的可以除外）；
减少对再融资具体募投项目的要求；
允许创业板企业借壳交易。
3、优化市场化退市指标和空壳公司强制退市规定，加大市场化退市力度和劣质公司出清机制
除跌破面值的市场化退市指标外，从交易量和股东人数方面进一步降低市场化退市门槛，对于换手率极低以及大多数投资者已经抛弃的公司，加大市场化退市力度；
借鉴科创板要求，对主营业务已经空壳化的上市公司，要求强制退市。
4、完善减持机制，引导社会资本投向创业企业
借鉴科创板非公开询价减持机制，对合理减持的监管思路从堵转向疏导，以引导社会资本投向创业企业。
5、完善交易机制，打开涨跌幅限制，放开T+0，完善个股做空机制
创业板改革对科创板的影响
创业板改革会借鉴科创板试点注册制过程中的各项成功经验，并对遇到的各种问题可以提出更优化的解决方案。科创板有的制度红利包括发行条件、市场化定价、交易机制、减持机制、退市机制等各项政策，创业板都可以借鉴并改进。而且创业板可以把条件放的更低，又没有科创属性的特殊性要求，创业板改革无疑会对科创板的上市资源有相当大的冲击力度，也迫使科创板进一步深化改革提高效率在制度差异红利之外提高科创板的竞争力。
相信深交所敢为人先的创新精神会推动创业板改革顺利进行，也相信上交所会及时吸收创业板改革的成功经验进一步完善科创板制度，最终形成科创板与创业板既互有竞争，又协同发展的良好态势。
沪深交易所比学赶超，良性竞争，共同实现资本市场的优质规范发展，乃是中国资本市场之福，是国家发展之福。
（作者王骥跃，*投行人士、前保荐代表人。著有《梦想与浮沉——A股十年上市博弈》、《科创板之道》，开设*“刺客财经观察”）
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