上汽集团股票股吧(万联证券官网)
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本刊特约作者 蒋豹／文
2018年7月，《财富》公布世界500强，上汽集团(600104,股吧)以1288.19亿美元的营业总收入，雄踞第36名，比2017年提升5名。全球汽车行业中名列第7，中国车企第一名！这是上汽集团第14次入选世界500强。
看起来非常*，但是，请注意，这是营业总收入。笔者浏览上汽集团财报数据，尤其是利润表后，才发现了上汽集团的并表魔术。
合并整车收入
从2012年至今，上汽集团净资产收益率（ROE）虽然略有下滑，但是依然维持在16.5%以上的高水平，2018年前三季度ROE为12.1%，意味着股东投入1元，可以为股东带来0.121元的净利润。股神巴菲特曾在致股东的信中讲过，如果非让他用一个指标进行选股，他就用ROE，他表示ROE能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司。从ROE的角度来看，上汽集团是好公司。
同时，上汽集团分红慷慨，2012年至2017年分别分红66.15亿元、132.31亿元、143.22亿元、149.95亿元、192.78亿元和213.81亿元，占实现净利润的比例不断增长，由2012年的31.9%增长至2017年的62.1%。分红慷慨证明了公司赚取的利润都是真金白银，上汽集团的股息率特别具有吸引力。
然而对比利润表就可以发现，上汽集团的利润构成中，对合营企业的投资占比超过一半，2018年前三季度，上汽集团实现营业利润430.28亿元，对合营企业的投资收益高达206.50亿元，占比48%。这个占比从2013年至2017年分别为55%、63%、61%、57%和52%,也就意味着上汽集团的核心利润缺失，主要依靠合营企业贡献利润。
上汽集团的合营企业分别是上汽大众和上汽通用，持有后两者的股份均为50%，另外50%被世界汽车巨头大众和通用分别持有。
2017年上汽集团整车实现营业收入6568亿元，占总收入8706亿元的75%，这个占比从2013年开始几乎一直维持在75%左右，是上汽集团最主要的收入来源。但利润表显示，上汽通用和上汽大众并没有并表，为什么上汽集团的营业收入却包含了上汽通用和上汽大众的销售收入？
追溯此前的公告显示，自2012年9月1日起上海通用、上海大众收入均通过销售公司的形式体现在合并报表收入中，权益净利润则均体现于上汽集团合并报表的投资收益中。
进入世界500强
2006年12月，上海汽车实施重组，通过向上汽股份发行股份购买其持有的整车企业股权和紧密相关汽车零部件企业股权，将上海汽车打造成一家以整车为主业的上市公司。2011年，上海汽车启动整体上市，将零部件、汽车服务贸易和新能源汽车三大板块业务整合进入上海汽车，从而实现整体上市，变成了今天的上汽集团。
而2006年8月的重大资产重组公告显示，上汽大众成立了上海上汽大众汽车销售有限公司（下称“上汽大众销售”），上汽大众把整车卖给销售公司，销售公司再销售给经销商，销售公司等于二道贩子，实际上并没有什么意义。根据重大资产报告书，上汽大众销售2005年实现营业收入297.62亿元，实现净利润只有113.63万元，也就意味着销售公司近乎只是空壳。
但是根据股权协议，上汽集团直接持有上汽大众销售50%的股权，加上通过上汽大众持有的20%股权，意味着上汽集团持有上汽大众销售60%的股权，因此可以并表。
而关于上海通用，则说来话长。2006年重大资产重组上市时，上汽集团持有上海通用50%的股份，当时并表了。但是2009年新的会计准则要求不允许合并合营企业的报表，因此2009年上汽集团宣布购买1%的上海通用股权，从而实现对上海通用的合并。不过这个购买带有回购条款，2012年该1%的股份被通用回购，又形成了合营企业各占50%的原貌。
这个期间上汽集团做了什么呢？学习上汽大众，成立上汽通用汽车销售有限公司（下称“上汽通用销售”），上汽集团持股51%，从而实现对上海通用整车收入的继续合并，但是不再合并上海通用。期间权益法变成本法，成本法又变成权益法核算就是另外一个故事了。
总之，上汽集团通过单独设立销售公司，把整车营业收入全部转移至销售公司，然后并表销售公司，就可以把整车的全部销售收入并表了。如果查看上汽集团整车的毛利率就会发现，整车毛利率只有11.8%，近几年均在10%左右波动，远低于长城汽车(601633,股吧)（601633.SH）和吉利汽车（00175.HK），后两者2017年的毛利率分别为15.73%和19.38%。
为什么不直接并表整车公司，要费这么大力气做这个事情？应该是大众和通用都不愿意让渡控股权，都希望有同等话语权。不过，上汽集团持有上汽通用五菱的股权为50.1%，刚刚好并表了。
那么，费力气并表整车销售收入有什么意义？当然有意义，就是开头提到的进入世界500强，并且名列全球汽车产业第7名。
2017年如果剔除上汽大众2562亿元和上汽通用2281亿元的营业收入，上汽集团的营业收入只有3864亿元（还包含了上汽通用五菱1055亿元的营业收入），别说全球汽车产业第7名，能不能进入世界500强都另说。
所以当年整体上市时，真是通过一番运作，才把收入算进报表，至于利润，则看投资收益多少了。
再看上汽集团ROE
回头来看ROE，由于利润表中的投资收益包含了上汽大众和上汽通用的净利润，但是资产负债表中只包含了当初成本法计算的资产，因此上汽集团的ROE需要重新修订。
如果纯粹看数据，2017年上汽集团的ROE为16.5%，同期上汽大众的净资产为433.49亿元，实现净利润267.24亿元，ROE为62%；上汽通用净资产为302.35亿元，实现净利润154.21亿元，ROE为51%；上汽通用五菱净资产107.45亿元，净利润为53.32亿元，ROE为49.6%。也就是说上汽大众、上汽通用和通用五菱们的ROE水平大大拉高了上汽集团的ROE水平。
那么上汽集团本身的ROE水平应该是多少？笔者于是做了如下的调整：上汽集团的营业收入中扣除上汽大众和上汽通用的营业收入，扣除后的营业收入作为计算净利率和资产周转率的依据；在营业利润中扣除合营企业的投资收益，按照上汽集团的所得税税率计算净利润，作为计算净利率的依据，杠杆率不变。
调整后的上汽集团的实际ROE维持在10%左右，远低于原有16.5%以上的水平，这意味着资本市场给予的估值也应该有所下滑。而且这个调整后的ROE还包含了ROE为49.6%的通用五菱，所以上汽集团实际的ROE更低。
上汽集团2017年虽然实现净利润381.66亿元，但是上汽大众贡献133.62亿元、上汽通用贡献77亿元、上汽通用五菱贡献53.33亿元，此外上汽财务公司贡献39.20亿元，华域汽车(600741,股吧)（零部件为主）贡献65.54亿元，其他所有部分合计12.88亿元。而2012年至2018年前三季度的7年时间里，大众和通用共计分走1656.25亿元的净利润。
上汽自主汽车其实一直在变好，而且是所有汽车集团里表现*的，可是从上述这些财务数据来看，自主品牌离成功任重道远！在汽车行业逐步步入寒冬时，更需要努力，打铁还需自身硬，躺在合资品牌利润上的巨婴，不是投资人希望看到的。
声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票
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根据浦银安盛基金管理有限公司（以下简称“本公司”）与万联证券股份有限公司（以下简称“万联证券”）协商一致，决定自2020年5月20日起本公司旗下部分基金在万联证券开通基金定期定额投资业务（以下简称“基金定投”）及基金转换业务，并参加万联证券的费率优惠活动。
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本公司上述基金均开通相互之间的转换业务。但浦银安盛幸福回报定期开放债券型证券投资基金A类和B类、浦银安盛安久回报定期开放混合型证券投资基金A类和C类、浦银安盛安恒回报定期开放混合型证券投资基金A类和C类、浦银安盛量化多策略灵活配置混合型证券投资基金A类和C类、浦银安盛环保新能源混合型证券投资基金A类和C类、浦银安盛日日盈货币市场基金A类和B类之间不可互相转换。
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本次开通的基金转换业务适用于所有已通过万联证券渠道持有上述任一基金的机构投资者和个人投资者。
4、适用销售机构
万联证券销售渠道。
5、基金转换业务费用
基金转换费用依照转出基金的赎回费用加上转出与转入基金申购费补差的标准收取。
1）赎回费用
按转出基金正常赎回时的赎回费率收取费用，具体各基金的赎回费率请参见各基金的招募说明书或登陆本公司网站（www.py-axa.com）查询。
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按照转入基金与转出基金申购费率的差额收取补差费，具体各基金的申购费率请参见各基金的招募说明书或登陆本公司网站（www.py-axa.com）查询相关费率公告。当转出基金申购费率低于转入基金申购费率时，补差费率为转入基金和转出基金的申购费率差额；当转出基金申购费率高于转入基金申购费率时，补差费用为0。
3）具体计算公式
（1）转出基金为货币基金
转出金额=转出基金份额×当日转出基金份额净值
申购补差费率=转入基金的申购费率
申购补差费用=转出金额×申购补差费率/（1+申购补差费率）
转换费用=申购补差费用
转入金额=转出金额-转换费用+转出基金份额对应的未付收益
转入份额=转入金额/当日转入基金份额净值
（2）转出基金为非货币基金
赎回费用=转出基金份额×当日转出基金份额净值×赎回费率
转出金额=转出基金份额×当日转出基金份额净值-赎回费用
申购补差费率=转入基金的申购费率-转出基金的申购费率（如为负数则取0）
申购补差费用=转出金额×申购补差费率/（1+申购补差费率）
转换费用=赎回费用+申购补差费用
转入金额=转出基金份额×当日转出基金份额净值-转换费用
转入份额=转入金额/当日转入基金份额净值
转换费用由基金份额持有人承担，对于转出基金赎回业务收取赎回费的，基金转出时，归入基金资产部分按赎回费的处理方法计算。
4）基金转换业务举例说明
例一：某投资者投资在万联证券渠道持有浦银安盛日日盈货币市场基金份额10,000份。该投资者将这10,000份浦银安盛日日盈货币市场基金份额转换为浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金，10,000份浦银安盛日日盈货币市场基金的未付收益为10元，转入基金的申购费率为：1.5%。假设转换日的基金份额净值分别为：浦银安盛日日盈货币市场基金为1.00元、浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金为1.05元。该投资者可得的浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金的基金份额为：
转出金额=10,000×1.00=10,000元
申购补差费率=1.5%
申购补差费用=10,000×1.5%/（1+1.5%）=147.78元
转换费用=147.78元
转入金额=10,000+10-147.78=9,862.22元
转入份额=9,862.22/1.05=9,392.59份
例二：某投资者投资在万联证券渠道持有浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金基金份额10,000份。持有6个月后，该投资者将这10,000份浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金基金份额转换为浦银安盛战略新兴产业混合型证券投资基金。相对应的转出基金的申购费率、赎回费率及转入基金的申购费率分别为：1.5%、0.5%和0.8%。假设转换日的基金份额净值分别为：浦银安盛中证锐联基本面400指数证券投资基金为1.2元、浦银安盛战略新兴产业混合型证券投资基金为1.45元。该投资者可得的浦银安盛战略新兴产业混合型证券投资基金的基金份额为：
赎回费用=10,000×1.20×0.5%=60元
转出金额=10,000×1.20-60=11,940元
申购补差费率=0.8%-1.5%=-0.7%（如为负数则取0）
申购补差费用=11,940×0/（1+0）=0元
转换费用=60+0=60元
转入金额=10,000×1.20-60=11,940元
转入份额=11,940/1.45=8,234.48份
6、基金转换规则
1）基金转换只能在同一销售机构进行。转换的两只基金必须都是该销售机构代理的同一基金管理人管理的、在同一注册登记人处注册登记的基金。
2）投资者需在转出基金和转入基金均可交易的当日，方可成功办理基金转换业务。投资者可以将在销售机构托管的部分或全部基金份额转换成其他基金份额，转出基金份额不得超过所在托管网点登记的可用基金份额。
3）转出基金份额遵循“先进先出”的原则，即先认（申）购的基金份额在转换时先转换。转入的基金份额的持有期将自转入的基金份额被确认之日起重新开始计算。
4）基金转换按照份额进行申请，单笔转换份额不得低于100份，单笔转换申请不受转入基金*申购限额限制。
5）投资者申请基金转换须满足《招募说明书》*持有份额的规定。如投资者办理基金转出后该基金份额余额低于规定的*余额，基金管理人有权为基金持有人将该基金份额类别的余额部分强制赎回。
6）基金转换采取未知价法，即以申请受理当日各转出、转入基金的基金份额净值为价格进行计算。
7）正常情况下，基金注册登记人以申请有效日为基金转换申请日（T日），并在T+1工作日对该交易的有效性进行确认，投资者可在T+2工作日及之后到其提出基金转换申请的网点进行成交查询。
8）已冻结的基金份额不得申请进行基金转换。
9）投资者可以发起多次基金转换业务，基金转换所需费用按每笔申请单独计算。
10）基金净赎回申请份额（该基金赎回申请总份额加上基金转换中转出申请总份额后扣除申购申请总份额及基金转换中转入申请总份额后的余额）超过上一日基金总份额的一定比例时，为巨额赎回，各基金巨额赎回比例以《招募说明书》为准。当发生巨额赎回时，基金转出与基金赎回具有相同的优先级，基金管理人可根据基金资产组合情况，决定全额转出或部分转出，并且对于基金转出和基金赎回，将采取相同的比例确认；在转出申请得到部分确认的情况下，未确认的转出申请将不予以顺延。
11）投资者申请基金转换业务时，转出基金必须处于可赎回状态，转入基金必须处于可申购状态，否则基金转换申请将被处理为失败。
12）如果基金份额持有人的基金转换申请被拒绝，基金份额持有人持有的原基金份额不变。
四、重要提示
1、 本公司有权根据市场情况或法律法规变化调整上述业务规则，并在正式调整前根据相关法律法规及基金合同的规定进行披露。
2、 本公告的解释权归本公司所有。
五、咨询方式
投资者欲了解本公司管理基金的详细情况，请仔细阅读相关基金的招募说明书。投资者也可通过以下途径咨询有关详情：
1、万联证券股份有限公司
网址： www.wlzq.cn
2、浦银安盛基金管理有限公司
客服专线：021-33079999 4008828999
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风险提示：
本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资者投资于本公司管理的基金时应认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，并注意投资风险并选择适合自己风险承受能力的投资品种进行投资。
特此公告。
浦银安盛基金管理有限公司
2020年5月19日
2020年1月13日，上汽集团A股开盘25.21元，全日小涨1.00%，股价收报25.30元。自2020年1月9日以来，上汽集团收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
前次回顾
Choice数据显示，上汽集团股价前一次连续三日收于年线之上为2019年9月9日，当日收盘价为26.08元（前复权），次日股价出现了下跌。
历史回测
回溯近一年股价，上汽集团共计实现2次连续三日收于年线之上。但2次均未能成功连续上涨，次日股价均遭遇不同程度的回调，其中次日*跌幅为4.08%。
市场统计
统计2018年7月20日至2019年7月19日的全市场数据，Choice数据显示，共有3193只个股连续三日收与年线之上8164次，其中3797次第二日股价上涨，4152次股价下跌，215次股价无变动，全市场次日平均收益率为-0.02%。若将期限拉长，一个月（20日）、三个月（60日）、六个月（120日）平均收益率分别为0.66%、-0.87%、-0.15%。
注：本文所使用的年线数据为未剔除停牌日的数据。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
新浪财经讯2018年，国内汽车市场出现近20年来*销售负增长，行业进入寒冬。据中国汽车工业协会的统计，2019年1-6月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%，至6月末，产销已连续12个月呈现同比下降。乘联会公布上半年狭义乘用车累计销量995万辆，同比下降14%，同样显示出行业产销整体面临较大下行压力。
在统计的A股和港股23家上市车企中，上汽集团作为国内乘用车生产商龙头，在国内车市下行周期里，表现可谓乏善可陈。
从销量和成长性看，上半年上汽集团营业收入3762.93亿元，同比增速-19.05%，实现归母净利润137.64亿元，同比增速-27.49%。同时，公司完成汽车销售293.73万辆，销量增速-16.62%。可以看到，上汽集团营收和利润降幅显著超过销量降幅，显示单车售价出现下跌。
从其他主要财务数据看，公司在建工程226.94亿元，开发支出9.61亿元，仍保持一定的投入力度。不过应当注意到，上汽集团在上半年收入和销量全部下滑的情况下，应收账款出现上升，从2018年同期的394.5亿元增至454.4亿元。
从盈利情况看，上半年上汽集团毛利率从13.13%下降至12.61%，净利率从5.85%下降至4.98%，平均净资产收益率从8.52%下降至5.84%，公司盈利能力呈现全面下滑态势。
上汽集团ROE变化从运营指标看，上半年上汽集团应收账款周转天数从14.59天增加至20.93天，存货金额虽然有所下降，但存货周转天数从24.76天增加至32.65天。同时，总资产周转率、流动资产周转率等指标也均出现下滑。
上汽集团应收账款周转天数
值得一提的是，下半年刚开局，上汽集团高管层就进行了“大换血”。
7月22日，上汽集团公告陈志鑫因到龄退休，辞去公司董事、董事会战略委员会委员、总裁职务，公司副总裁王晓秋担任公司总裁；俞建伟因工作变动，申请辞去公司副总裁职务；卫勇申请辞去公司董事会秘书、证券事务代表职务；卞百平由于到龄退休，辞去上汽集团第七届监事会主席、监事职务。公司总裁、董事会秘书、监事会主席以及副总裁同时离职。
换“司机”之后上汽将驶向何方，我们拭目以待。
新浪财经
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