松发股份(603268)股吧(600184)松发股份*消息
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中国网财经4月7日讯
对于陶瓷+教育双主业的松发股份来说，上市以来公司的业绩表现不佳，7年累计归母净利润为-1.19亿元，2019年公司的业绩就不及上市当年的水平。令人唏嘘的是，松发股份前期跨界教育领域并购标的成拖油瓶，2021年松发股份对醍醐兄弟一次性计提商誉减值损失2.11亿元。此外，公司的老本行陶瓷业务发展不甚乐观，面临上下游挤压的困境，难以转嫁成本，毛利率持续下降。
跨界收购尝恶果
松发股份2015年上市，2016年开始跨界，走上陶瓷+教育的双轮驱动之路。不过，外延并购未能给松发股份带来持续的业绩增长。数据显示，松发股份的营收和净利润在2018年以后均开始走下坡路。2019年，其归母净利润为0.28亿元，低于2015年的水平，2021年业绩*告负；上市7年公司累计归母净利润为-1.19亿元。
数据同花顺ifind
年报显示，2021年日用瓷对松发股份的营收贡献仍旧*，收入占比为89.95%。受“双减”政策影响，去年松发股份在线教育直播服务业务受到重创，营业收入从2020年的0.83亿元下降到2021年的0.08亿元，收入占比仅为1.89%；同时，在线教育业务盈利能力也大打折扣，毛利率从2020年88.17%下降至2021年的-3.12%。
2021年，松发股份还为此前高溢价进军教育领域“还债”，一次性商誉减值计提2.11亿元。2017年9月，松发股份以2.3亿元收购醍醐兄弟51%的股权。彼时醍醐兄弟的净资产约为1794.72万元，估值为4.5亿元。交易完成后，松发股份对醍醐兄弟确认商誉2.11亿元。醍醐兄弟作出的业绩承诺是，2017-2020年净利润分别不低于2500万元、3250万元、4225万元、5225万元。
中国网财经
对于醍醐兄弟的业务发展，松发股份表示将逐步改变原有的社会化的在线教育公司商业模式，进而拓展“公办学校教室的远程化改造”这一市场空间。2021年醍醐兄弟加强了智慧教室系统在公办学校中的市场拓展力度，但是转型的实施较为复杂。截至2021年年末，醍醐兄弟原有业务已基本处于停滞状态，不过营业成本、各项费用的支出仍持续发生。
陶瓷业务难提价
不仅教育业务受挫，松发股份的陶瓷业务也陷入上下游挤压的困局。2018-2021年，松发股份陶瓷业务毛利率分别为31.27%、26.56%、25.64%和17.02%；其中，2021年陶瓷业务营业收入同比增加6.61%，但是营业成本同比增加18.97%。陶瓷业务的直接材料成本占当期成本的比重超过65%，直接材料燃料成本同比增加28.92%，原材料涨价导致生产成本增加。
然而，松发股份陶瓷业务向下游转嫁成本的能力较弱。松发股份的陶瓷业务包括日用瓷和精品瓷，两者的收入占比分别为89.65%和5.81%。相比而言，精品瓷的毛利率较高，但是业务增长缓慢，2017年精品瓷收入为0.21亿元，2019年达到0.45亿元，2021年再度萎缩至0.23亿元。
数据同花顺ifind
从行业看，国内陶瓷业务产品结构不合理问题突出，高品质产品供不应求、低端产品陷入激烈的同质化竞争。2019年松发股份曾在财报中表示，由于市场竞争激烈，公司主动调低产品售价。中国网财经
松发股份的精品瓷同样面临量价齐跌的局面。相较于2019年，2021年公司的精品瓷销量减少近5成，销售单价从2019年的21.67元飙升到2020年的43.33元，然而议价能力不足，2021年销售单价重新回落到19.93元。公司在产品销售方面的议价能力较弱，产品提价空间不大。在此情况下，上游原材料价格猛涨，对松发股份陶瓷业务盈利能力造成的影响就不言而喻了。
数据同花顺ifind
松发股份的陶瓷业务还向国外销售，2021年公司境外销售占比达到62.26%，受全球疫情的变化，美元汇率下降及海运成本的上升，松发股份子公司联骏陶瓷出口业务受较大影响。2020年联骏陶瓷的营业收入和净利润分别为1.83亿元和1179.42万元，2021年营业收入缩水至0.91亿元，净利润为-676.84万元。2021年，松发股份对联骏陶瓷计提商誉减值准备3830.68万元。
依赖大股东输血
盈利能力下行，2021年松发股份的造血能力也薄弱。年报显示，2021年公司的经营活动产生的现金流*告负，为-0.18亿元，净利润含金量为5.92%，而2020年公司该指标曾达到4041.19%。
数据同花顺ifind
松发股份在2021年中报中表示，经营活动产生的现金流净额变动的原因主要为海运提价及全球新冠疫情持续，影响港口码头的正常运作，客户订不到舱位而推迟订单交货期，公司不能按期发货，导致货物销售迟缓，延长资金周转期，而存货的采购成本及人工费用则正常支付。2021年年报中，对于经营活动产生的现金流量净额变动，松发股份表示，支付供应商货款及职工薪酬增加所致。
从松发股份的货币资金和负债情况看，公司账上资金确实捉襟见肘。截至2021年年末，松发股份账上的货币资金为0.29亿元，但这远远不能覆盖公司2.33亿元的短期借款，公司短期债务压力明显。随着负债增多，公司的财务费用也吞噬了净利润，2018-2021年，公司支出的利息费用分别为1972.90万元、2017.39万元、1858.03万元和1481.45万元。
数据同花顺ifind
除了借款，松发股份还依赖控股股东输血。3月29日，松发股份发布公告称，为保障和补充公司的营运资金需求，增加融资渠道，降低融资成本，公司向控股股东恒力集团申请2022年总额不超过1亿元的借款额度。2020年，恒力集团就频繁向松发股份输血，截至3月29日，过去12个月内松发股份接受恒力集团财务资助金额累计为1.41亿元。
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沉寂多时的军工央企资本运作卷土重来，5月6日晚间，中国兵器工业集团（下称兵器集团）旗下多家上市公司发布公告，部分国有股份无偿划转或者协议转让至兵器集团全资子公司中兵投资，相关公司包括长春一东(600148)、北方导航(600435)、内蒙一机(600967)等。
每家公司划转或转让的比例略有不同，少则5%，多则10%。谈及该事项的影响，相关公司均表示，当前的控股股东及实际控制人不会发生变化。资料显示，中兵投资定位于兵器集团的资本运营中心与价值创造中心，将助力提升兵器集团资产证券化水平和资本运作能力。
七家上市公司联袂划转
从此次*资本运作来看，基本可以分为两类，一类划转或转让比例为5%，包括3家公司；第二类划转或转让比例高于5%，包括4家公司。
具体来看，北重集团拟将其持有的北方股份(600262)850 万股股份（占总股本的5.00%）协议转让给中兵投资持有，转让完成后，北重集团持股27.26%，中兵投资持股5%。
晋西集团拟将其持有的晋西车轴(600495)6041万股股份（占总股本的5.00%）协议转让给中兵投资持有，转让完成后，晋西集团持股25.79%，中兵投资持股5.00%。
凌云集团拟将其持有的凌云股份(600480)2742.4万股股份（占总股本的5.00%）协议转让给中兵投资持有，转让完成后，凌云集团持股33.36%，中兵投资持股12.72%。
在划转或转让比例超过5%的公司中，光电股份力度*。光电集团拟将其持有的光电股份(600184)5087.6万股股份（占总股本的10%）通过无偿划转方式划转给中兵投资，划转完成后，光电集团直接持股20.36%，通过华光公司间接持股12.38%，中兵投资则持股22.98%。
其次是内蒙一机，一机集团拟将持有的内蒙一机1.5亿股股份（占总股本的8.92%）无偿划转给中兵投资持有，划转完成后，一机集团直接持股42.76%，中兵投资（含担保专户）持股12.14%。
此外，东光集团拟将其持有的8.07%长春一东股份无偿划转给中兵投资持有，划转完成后，东光集团持股24.00%，中兵投资持股8.07%；导航集团拟将其持有的8.00%北方导航(600435)股份无偿划转给中兵投资持有，划转完成后，导航集团持股22.79%，中兵投资持股21.61%。
在上述事项披露的同时，各家公司均强调，划转或转让完成后，实际控制人兵器集团合计持股数量及比例不变。至于中兵投资是何来历，仅表示，中兵投资是兵器集团的全资子公司。
资本运作将再度启动？
兵器集团旗下上市公司如此整齐划一的股权运作基本上不会是由某家公司单独发起的。实际上，从公告内容来看，长春一东透露，此次运作是“东光集团根据兵器集团会议要求”，凌云股份也表示，此次运作是“凌云集团根据兵器集团会议要求”。
在中兵投资随后召开的会议上，中兵投资董事长史艳晓表示，要深入研究集团公司军品、民品等重点工作中投资并购的方向和需求，积极发挥产业投资和资本运作平台作用；要做好资源配置，着力打造资本运作、股权投资、金融服务三大平台。
资料显示，根据兵器集团的要求，中兵投资承担着为集团公司实体经济插上资本翅膀的特殊使命，要为集团公司资产盘活和资本倍增做出重要贡献。因此，中兵投资定位于兵器集团的资本运营中心与价值创造中心，已形成资产管理、股权投资等多项业务。
“这是兵器集团整体的资本运营方案，先将股权划转到中兵投资，后面可能会再跟进一些资本运作，目前来看，对上市公司偏利好，但下一步的具体方案还要等等看。”一位券商分析师向
从张华此番表态及公告的内容来看，密集吸纳多家兵器系上市公司的股权无疑是为中兵投资提供了广阔的运营项目支撑。一位接近中兵投资的人士告诉
过往案例显示，军工资产证券化的基本逻辑是，军工央企的二级集团以旗下上市公司为平台，向其注入二级集团拥有的优质资产，从而实现证券化等目标。从*收盘总市值来看，上述所涉部分公司市值仍较低，例如，长春一东总市值仅为19.2亿元，北方股份为27.4亿元。
另外一位分析师向
松发股份2022年4月29日在一季度报告中披露，截至2022年3月31日公司股东户数为5116户，较上期（2022年2月28日）减少346户，减幅为6.33%。
松发股份股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日轻工制造行业上市公司平均股东户数为2.85万户。其中，公司股东户数处于1万~2万区间占比*，为43.17%。
轻工制造行业股东户数分布
股东户数与股价
2021年6月30日至今，公司股东户数显著下降，区间跌幅为13.68%。2021年6月30日至2022年3月31日区间股价上涨68.48%。
股东户数及股价
股东户数与股本
截至2022年3月31日，公司*总股本为1.24亿股，且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的2.27万股上升至2.43万股，户均流通市值58.64万元。
户均持股金额
松发股份户均持有流通市值高于行业平均水平。根据Choice数据，截至2022年3月31日，轻工制造行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为26.13万元。其中，23.02%的公司户均持有流通股市值在9.5万~15万区间内。
轻工制造行业户均流通市值分布
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【松发股份：股东拟减持不超1.42%】财联社6月6日电，松发股份公告，股东林秋兰女士计划自本公告披露之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价方式减持所持有的公司股份不超过176.4万股，即不超过公司总股本的1.42%。
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