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财政部两则通报再次引出地方债这头“灰犀牛”。
12月22日,财政部对外通报,江苏、贵州两省近期查实多起地方政府违法违规举债担保问题,除责令限期整改,还对71名相关责任人进行了不同程度处分。
据新华社报道,尽管这并非财政部*公开违法违规举债担保问题处理结果,但此次通报时机敏感,释放出2018年***、国务院将更大力度防范化解地方政府债务风险的重要信号。
兴业研究城投行业分析师程谦向分析称,财政部释放这一信号,是对地方政府敲警钟,有利于遏制地方政府举债投资的冲动,从长远来看有利于降低城投债的系统性风险。
就目前而言,高企的地方债务问题越发严峻。今年7月,中财办官员明确将地方债务列为中国经济发展中需要警惕的五头“灰犀牛”之一。此外,审计署和财政部也多次通报地方政府违规举债的情况。
兴业研究宏观团队分析师何津津认为,从国外和国内的角度来看,地方债务风险问题都是不得不处置的内容了。
不过,中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇向表示,在处置地方债问题时也不宜一刀切,毕竟各种债务形成原因不同。还是要在发展中解决问题,因为发展可以形成收入流。“要在适当提高债务限额的基础上,从严管理。”
债务风险关键是借债没有产出
债务问题的本质是投入与产出的关系。
上海对外经贸大学金融学院讲师钟辉勇告诉,如果借债有产出,其实并不担心债务的偿还,因为不存在违约的风险。现在大家担心债务风险,其实关键是借债没有产出,所以才会担心债务引发的违约风险。
当下,地方政府的投资多偏向于铁路、公路、机场等重大基础设施建设项目和农村水、 电、路等民生工程和基础设施项目,财务回报率普遍较低。钟辉勇指出,现在地方债务问题一方面是欠发达地区的债务/GDP比例更高,但这些地区的债务偿还能力却更弱。如果这些地区的债务偿还出现问题,最后压力必然会转移给中央政府。
程谦向表示,从风险的角度看,可以说*的问题是增速过快,而且地区差异很大,有些地区的隐性债务负担已经很严重了。另外地方政府举债的时候都是手里的土地会升值,打算以卖地收入来还的,但是地价上涨难以持续,如果房价下跌,政府的收入端也会受影响。
“根据融资平台半年报和三季报估算,今年融资平台有息债务增速大约在15%左右,比财政整体收入的增速要高。”程谦分析称。
城投债仍在风险积累期,刚兑迟早会被打破
在何津津看来,最需要提防的一点是,在现在的政策导向下,明年城投债,作为“最后的信仰”,刚性兑付可能会被打破。何津津表示,这是市场角度来看*的风险点。
所谓城投债,是指为地方经济和社会发展筹集资金,由地方政府投融资平台公司发行的债券,包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具(PPN)等。
一般来说,由于地方政府财政投资项目收益率偏低,但融资成本却在不断升高。如果某个地方融资平台出现违约,这不仅会影响该融资平台的后续融资,还会影响到整个财政系统融资的可持续性。基于此,地方政府为了满足其融资平台的融资需求,并降低其融资成本,就会以“刚性兑付”为保证。
对于地方融资平台的“刚性兑付”的原因,钟辉勇向分析称,首先是监管部门的要求,即“绝不允许发生资本市场违约事件”。再者,地方政府可以通过各种协调来保证本地融资的零违约,甚至在借债的时候,部分地方政府的财政部门会出具相应的“承诺函”,以此来保证债务的偿还。此外,在中国的中央与地方政府间,地方政府不可能破产,因而地方政府即便面临违约时,中央政府也可能进行救助。
钟辉勇表示,来自中央政府的财政专项转移支付越多,地方政府发行城投债的规模也越多,背后的原因就是地方对中央救助预期的存在而导致地方政府借债的道德风险问题。
程谦告诉,近期城投债仍然处在风险积累的阶段,但城投债的刚兑迟早是要打破的。一方面有部分区域的债务确实到了难以负担的程度,另一方面不打破刚兑难以从根本上遏制城投债的无序扩张,难以完成政府投融资体制改革。
其实早在2014年,国务院便发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(即“43 号文”),其中规定地方政府不能再通过融资平台举债。换而言之,在此之后地方融资平台的新增债务都不再属于政府债务,地方政府不再承担偿还或者救助的责任。但在2015年之后,依然有不少地方政府继续通过融资平台借债。刚性兑付之下,债务违约风险被大大地忽视了。
“但是目前融资平台流动性普遍都很好,在手现金很多,明年会不会打破刚兑还很难说,我认为至少不会大规模出现。”程谦说。
要在适当提高债务限额的基础上,从严管理
就地方债务风险问题的监管,中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇向表示,一刀切肯定不行,毕竟各种债务形成原因不同。还是要在发展中解决问题,因为发展可以形成收入流。
钟辉勇则认为,在具体措施上,应该把重点放在推动地方融资平台的市场化转型、放松地方政府债券融资规模限制并推进债券发行的市场化定价、加强金融监管部门和财政部门之间协调这三个方面,最终实现金融体系资源配置效率的优化。
杨志勇也表示,要在适当提高债务限额的基础上,从严管理。
“但光靠监管解决不了问题的根本,最后还需要让地方政府完全自主地发行政府债券来解决融资的问题(不限额),一定要让地方政府债券的定价市场化,这时债券利率才能反映地方政府的偿还能力。”钟辉勇指出,如果某个地区的政府违约风险高,就可以对地方政府要求更高的利率,这样才能倒逼地方政府。
10月28日丨顺丰控股(002352.SZ)公布,2021年前三季度,公司实现营业收入1358.61亿元,同比增长23.97%;实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元。其中,2021年第三季度,公司实现营业收入475.17亿元,同比增长23.53%;实现归属于上市公司股东的净利润10.38亿元。
为打造综合物流服务能力和长期核心竞争力,完善产品矩阵,提高市场份额,公司积极拓展时效快递、经济快递、快运、冷运、同城急送、国际、供应链等各业务板块细分市场,夯实新的增长曲线,保持长期可持续发展。2021年前三季度公司实现速运物流业务量77.36亿票,在去年同期业务量增速75.06%的高增长基础上,仍实现同比增长36.39%;实现总营业收入1358.61亿元,同比增长23.97%。
为应对业务高增长,公司自去年第四季度起在中转场地、自动化设备、干支线运力等方面加大资源投入,以夯实运营底盘,提升网络整体的件量处理规模和能力,并长远支撑各项业务未来的快速发展;同时,今年第一季度春节期间为响应原地过节倡导,公司留岗员工数量以及给予留岗员工的激励和补贴增加;以上因素整体影响了公司报告期内盈利水平。此外,去年同期国家为应对疫情影响推出的一系列税费减免政策,有效缓解了公司的成本压力,今年无相关优惠政策。
报告期内,公司亦积极采取各项举措持续推动业绩改善,提升公司盈利能力,保持健康经营、稳健发展,包括:收入端,不断完善产品分层,制定针对性市场策略,调优产品结构,提升产品定价能力;成本端,持续推动网络资源整合、成本精细化管控、中转自动化设备升级等举措,场地、运力资源利用率以及营运操作效能逐步提升。在各项优化举措的稳步推进下,公司实现的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,2021年第二季度为6.57亿元,环比第一季度扭亏为盈,第三季度为8.10亿元,环比第二季度再增长23%,整体盈利水平实现逐季稳步回升。
家庭个人财富的投资通常有三种方式。
第一类是固定收益类的理财产品,常见的有国债、地方债、银行结构性存款。
第二类是保本浮动收益理财产品,以银行本行发行的理财产品为主。
第三类是非保本浮动收益类理财产品,主要分为银行理财产品和证券投资理财产品。
对于很多个人投资者来说,听到最多的就是银行活期,定期存款产品,其实购买城投债也是家庭个人投资理财一种比较好的方式,那么什么是城投债,个人投资又要如何购买?济联财富信托网财经顾问今天就带大家来了解下。
了解城投债,首先要了解什么是地方政府的投融资平台,其实地方投融资平台是根据有关部门2010年11月份颁布的“2881”号文相关内容来进行定义件的,根据这个文件规定平台公司指的是地方政府,及其部门和机构通过财政拨款或者注入土地股权等资产设立,从事政府制定或者委托的公益性,或准公益性项目的融资、投资、建设和运营,它拥有独立法人资格的经济主体,从定义上来平台公司从本质上来讲,它是属于带有政府意志,及职能作用的特殊市场经营主体。
城投债指的是为了地方经济和社会发展筹集资金,由地方政府投融资平台公司发现的融资项目,由于其信用背书都是地方政府,所以它与普通独立法人企业发生的公司融资项目相比,有本质的区别。在用途主要分两个方面:
一、是全公益类项目投资建设,比如市政道路的修建及维护,城市开发等等,这类项目不产生经营性收入。
二是半公益类基础设施项目的建设,比如高速路的建设养护,水利水电的开发,医院改扩建等等,这类项目后期有一定经营性收入。
城投债有没有风险?
首先大家一定要明白,任何投资都有风险,只是风险大小不同而已,根据我国目前的实际情况,城投债由于其受到各级地方政府的大力支持,所以城投债的风险相对较低,且可控,截止目前城投债还没有出现过实质性违约的情况。
为了安全起见投资城投债要尽量优先考虑行政等级高或的确经济比较好的地方发行的城投债项目。
以上就是关于城投债的解答,如果大家现在还有不懂的问题,请在评论区告诉我,对于大家的问题我会一一做出专业解答,如果了解更多信托金融知识请关注我。
债券市场投资是信托公司大力发展标品信托的重要方向。2022年以来,在“稳字当头、稳中求进”的经济工作总基调下,各类机构对城投债的投资需求明显增加。对于信托公司而言,当前开展城投债投资业务面临阶段性机遇。中诚信托从四个方面挖掘了信托公司在开展城投债投资的机遇。
关注中西部区域阶段性的投资机遇
从区域选择来看,根据短期债务规模、财政总收入、城投净融资等指标测算区域流动性压力,结合2021年末各省份利差情况,对城投债发行区域进行对比研究发现:一是部分中西部省份存在阶段性投资机遇。从风险与投资收益两个维度综合看,目前湖北、安徽、河南、山西、陕西、新疆等中西部省份短期债务压力总体可控,区域净融资均为流入状态,兼具安全边际和利差空间,相对具有较大挖掘价值,可适当下沉至地级市主平台及部分省会城市重点区县。二是部分信用利差相对较高的同级别城市存在一定投资机遇。可关注入库省份利差较高的省会城市以及同省份内利差空间较大的地级市,如西安、盐城、扬州等,标的城市分析时需重点研究区域政策面并控制投资期限,目前建议选择高层级平台的中短期产品。三是债务水平较高且财政资源分配难度大的区域,需谨慎分析投资价值。建议通过摸排区域金融资源可调度情况等了解区域再融资边际,谨慎下沉,如湖南和江西部分地级市、苏北苏中局部区县等。
同时,我们也要看到区域投资可能存在的部分风险因素。一是估值波动风险,优质票息资产稀缺使得城投债收益率持续下行,部分江浙区县城投债估值处于高位,而监管对信用债市场调结构和对城投债控增量的大趋势或引发城投融资政策边际收紧,若出现估值修复和集中折价抛售,将造成投资组合净值下挫和流动性承压。二是信用违约风险,信托公司产品负债端成本较高,标品业务拓展阶段对信用风险容忍度偏低,投资组合布局中需平衡区域配置并分散个券集中度。此外,信托负债端久期偏短,在做投资期限决策时需结合区域政策面展开配置,并在账户管理过程中根据估值变化等情况及时调整持仓。
通过“自下而上”精细化择券寻找投资机遇
在债务违约逐渐常态化及缺乏有效风险定价的情况下,机构往往采用区域“一刀切”的方式,回避将一定的违约概率的主体纳入选择范围。收益率普遍下行的债市环境中,精细化择券则是对传统的“自上而下”分析思路的补充,可增厚投资组合的收益。
首先,建议重点关注弱省份强主体,如黑、吉、辽、甘、宁的核心平台的中短期限公开债,一是公开债偿还优先级较高;二是上述区域债务规模不大且平台数量较少,主平台可享受财政资源确定性较大;三是主平台除基建外普遍还承担包括棚改、市政、公用事业等核心业务,部分业务处于地方垄断地位,有稳定现金流,违约风险实际较为可控。其次,对于债务高企且存在历史债务违约的云、贵、津等区域,省级功能性和综合性平台短期限产品可酌情考虑。此外,可通过寻找估值修复及市场情绪变化带来的机会性波段获得收益,如市场出现“黑天鹅”或“灰犀牛”事件而造成局部信用利差上行,可通过对区域内主体基本面的分析把握确定性从而赚取超额利差。
风险提示方面,城投信用分化使得弱区域城投债净融资多处于萎缩状态,近期兰州建投私募债的兑付亦未提振市场信心。存量债务本身并不会凭空消失,借新还旧不畅的情况下,信保基金帮扶能力有限,而最有效的风险缓释方式即属地银行进行“债转贷”等形式的救助,后续或通过地方政府债券置换等方式逐步消化,故在关注上述区域时需深入了解地方金融资源和政府隐债化解计划。
关注隐债置换托底区域的投资机遇
2020年末,地方政府再融资债券用途变更,明确可用于化解存量隐债。2021年第一批置换隐债的再融资债券规模为6128亿元,置换对象主要为债务负担较重的建制区县,包括重庆、天津、贵州等。同年10月,第二轮隐性债置换额度超2000亿元,发行对象转而倾向于财政实力强劲区域,如广东和北京,置换标的突破建制县,行政层级上升为地市和省级,助力隐债清零。2022年新增置换隐债的再融资债规模预计达1万亿,1月19日,北京市发行再融资债券849亿元,募资资金均用于偿还存量债务,期间海国鑫泰出现多笔低于估值成交。
从投资角度来看,北、上、广等财力强劲区域基本无利差空间,挖掘价值不大,建议关注有存续平台债券且计划近期申报建制区县化债试点的区域,如陕西汉中市和榆林市定边县等,并关注相关省份再融资债券发行动态。2022年1月26日,国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(简称《意见》),明确指出在确保债务风险可控的前提下,对贵州适度分配新增地方政府债务限额,研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。《意见》对于债务高企的贵州来说总体利好,但并不意味着中央政府对地方债务兜底,属地债务市场化化解依旧是政策倡导方向,部分合规性存疑的债务在展期及重组过程中仍有违约可能,机构在投资云、贵、川等高债务率地区过程中,即使有明确的化债计划,仍需加强信用风险甄别能力,寻找同自身匹配的投资标的及价格。
风险提示方面,再融资债券发行规模受地方政府债务限额限制,加之置换存量隐债属长效机制,化债成效需时间沉淀,具有不确定性。其次,试点建制县普遍财力弱且债务风险高,在对区域内投资标的选择时应加强基本面分析比较。再次,若再融资债券发行不及预期,上述区域在土地市场下行且城投融资收紧情况下极易触发债务风险,投资分析时应将区域历史债务管控能力和违约情况作为重要参考指标,债务率高但信用记录良好一定程度佐证政府债务管理能力较强,如江西、重庆。
关注强担保债券和私募债的价值挖掘机遇
目前,弱资质发行人的强担保债券发行主体多以区县级和园区平台为主,担保方多为专业担保公司或同区域高等级城投平台。由于担保债券收益率一般高于作为担保人的高等级平台自身发行债券的收益率,存在一定溢价空间,而AAA等级债券质押回购亦可增加投资组合杠杆操作空间,故担保债券具有价值挖掘潜质。分析担保个券时首先需评估担保方资质和担保条款,一般来说,专业担保机构担保的债券较同区域城投所担保的债券安全性更高。其次,当担保人为母公司或同区域平台时,需评估区域整体出险情况下担保人是否仍有代偿能力,故尽调时应加强对区域财政和金融资源了解,“区域一盘棋”情况下城投互保有效性存疑。
此外,还可关注城投企业债品种,高质量的募投项目可一定程度对冲发行人资质的短板。中等资质主体私募债品种具有一定流动性溢价空间,但投资时需把控期限,优选短期或含权产品。
风险提示方面,尾部城投结构化发行一般以私募债形式存在,财政提质增效过程中的反腐将对城投债结构化发行形成打击,故私募债投资过程中需对同一主体发行的个券一事一议,重点关注债项发行的合规性,可通过对发行票面利率、一二级市场价差、异常成交记录等信息进行结构化发行的甄别。
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