中航高科(福莱新材股吧)
中航高科(福莱新材股吧)
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研究员｜蔡韩义编辑｜LZ
中航高科是中国航空工业旗下*航空复合材料上市公司，它在2021年里核心价值发生了什么变化？
一、成长性是否保持？
2021年，中航高科营业收入38.08亿元，较2020年增长30.77%，净利润5.91亿元增长37.25%，这是中航高科收入、净利润两项指标*历史记录。
毛利率30.07%较近五年*2018年35.76%下降5.69个百分点，净利率15.53%较近五年*2019年22.3%下降6.77个百分点，净资产收益率12.83%较近五年*2019年13.83%下降1个百分点。
二、2021年做了哪些重要事情？
1、换届组成第十届董事会，终止期2024年
董事会有9人组成，董事长李志强，董事、总经理张军，董事姜波、王健、曹正华，独立董事潘立新、陈恳、徐樑华。经营团队由董事、总经理张军统筹，副总经理、董事会秘书刘向兵，副总经理毛继润，总会计师孟龙。
2、CR929、C919、*600核心复合材料供应商，提升预浸料核心能力
与制造院签署《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800级预浸料产业化发展创造条件。
入选中国商飞CR929前机身工作包*供应商；突破 13 米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定。开展上壁板长桁 PPV（试生产鉴定）工作和上壁板 PPM（试生产制造）工作， 按进度完成 CR929 前机身研发攻关任务。
协同开展C919项目尾翼优化设计，配合完成垂直安定面详细设计工作。
突破“*600”大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术等多项关键技术，完成副翼、方向舵和翼身整流罩等产品的研制、适航挂签与交付。
完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅研制任务，推进预浸料、蜂窝在民用航空领域应用，蜂窝1种内饰蜂窝入选中国商飞QPL目录。
3、预浸料交付量历史新高，蜂窝产能、生产完成率***
航空工业复材预浸料【1】产品生产管理持续优化，建立重点原辅材料指纹数据库，完善主要预浸料产品的PCD过程控制文件体系，生产计划完成率超过97%，全年预浸料产品生产和交付量创历史新高。统筹优化蜂窝【2】产能、生产计划完成率***。
在北京顺义航空产业园区开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设工作，项目计划总投资 39300万元，完成投资额99万元。
4、优材百慕推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件应用推广
2021年优材百慕完成民航飞机刹车盘副1个型号飞机刹车盘副和8个机轮刹车附件的适航取证；完成 CRH380 系列（300-350km/h）动车组制动闸片换证工作；完成CR400系列高铁制动闸片项目设计评审和样件试制，进入验证试验阶段；完成某型号高温碳材料零部件生产定型及产品交付；完成某特种车辆刹车片项目验证试验，已具备批产条件。
优材百慕是中国*民航进口飞机用刹车盘副的制造商和供应商之一，深耕飞机刹车制动系统产业，拥有中国民用航空局颁发的《零部件制造人批准书》及百余项独立自主知识产权产品，在民航刹车盘副的材料配方、工艺路线及生产装备方面具备竞争力。
5、线性摩擦焊、九轴五联动、航智装备功能部件，装备产业升级和业务转型获得进展与突破
100 吨线性摩擦焊项目通过04重大专项终验收；九轴五联动项目完成了样机详细设计工作，进入零件工程图纸设计阶段；航智装备完成功能部件HRTA630三齿盘自制转台、MCH50A 的大件及FG31010摩擦焊联合设计任务，完成VCL1100A新品样机试制，启动桥式三坐标龙门铣床样机试制。
6、推进子公司优材百慕混合所有制改革
子公司优材百慕混合所有制改革，在北交所公开挂牌增资扩股引入5家投资者确认，目前正在进行资产评估备案。
7、吸收合并南通机床，促进装备业务转型升级
原全资子公司南通机床已由中航高科吸收合并，其全部资产、债权债务、经营业务、人员及其他一切权利和义务均由中航高科承接，各项合并工作在2021年9月完毕。
8、南通大尺寸蜂窝二期、炭/炭复合材料刹车盘副、航空工业复材 5 号厂房铺丝间建设和改造，加大产能释放
南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程，项目计划总投资4235万元，2021年完成投资额947 万元，累计完成投资额3267万元。
南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目，总投资5250万元，完成投资额1113万元，累计完成投资额4010万元。
航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目，总投资 3390 万元，完成投资额195万元，累计完成投资额2357万元。
三、战略上、产业上有什么变化？
中航高科业务分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块，涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械应用领域。公司航空复合材料及高端智能装备产业面临机遇和挑战并存局面，总体上仍处于重大战略机遇期。
1、中航高科在2019年剥离房地产业务后始终坚持以航空材料和高端装备为主业，强化航空新材料产业优势，优化高端装备产业结构，形成航空新材料和高端装备专业化发展格局战略目标。
2、航空材料上围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务，入选中国商飞CR929【3】前机身工作包*供应商；推进商用航空发动机复材零部件研制，完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品研制任务；推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用。
四、三张表怎么样、有什么变化？
资产负债表：
1、2021年负债率29.49%，较2020年32.57%减少3.08%。
2、2021年流动负债率90.25%，较2020年88.55%增加1.7%。
3、2021年应收账款14.09亿元，较2020年7.92亿元增加88.13%。
4、2021年应付账款6.97亿元，较2020年10.44亿元减少33.24%。
5、2021年短期借款1亿元，较2020年1.4亿元减少28.57%。全部来源于信用借款。
6、2021年长期借款0，2020年长期借款2000万元。
7、2021年存货13.62亿元，较2020年14.60亿元减少6.7%；存货周转次数1.89次，2020年1.32次。
利润表：
1、2021年毛利率30.07%，较2020年30.03%下降0.04%。
2、2021年营业利润率18.52%，较2020年17.53%增长0.99%。
3、2021年销售净利率15.53%，较2020年14.8%增长0.73%。
4、2021年营业成本31.2亿元，较2020年24.51亿元增加27.29%。新材料行业同比增长34.94%，机床行业同比减少15.93%。
现金流量表：
1、经营活动现金流入32.86亿元，较2020年22.72亿元增加44.63%。
2、经营活动现金流出29.05亿元，较2020年21.17亿元增加37.22%。
3、经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，较2020年1.56亿元增加144.87%。
4、2021年净现比1.55，2020年2.76。
五、产能、产品有什么变化？
1、中航高科在北京、南通两地拥有科研及产业园区，建有先进预浸料生产线、树脂【4】生产线、国内*的大规格自动化芳纶纸蜂窝生产线、民用预浸料生产线，形成了航空复合材料原材料生产、技术开发、工程试制和综合技术服务开展所需的试验手段和条件。
2、2021年中航高科新材料产品收入36.12亿元，较去年上涨32.94%，自2019年彻底剥离房地产业务以来，主要产能收入来源于航空复材，机床产品收入1.18亿元，较去年下降6.95%。
3、2021年中航高科销售机床产品358台，销售新材料产品30.73亿元。
六、技术和能力有什么变化？
1、2021年研发团队151人，2020年193人，减少21.76%，2021年研发投入1.73亿元，2020年1.12亿元，增长45.53%。
2、突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术；突破 *600【5】大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术多项关键技术。
3、中航高科在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握“树脂体系”和“工艺参数”两大核心壁垒。类比2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收9成以上，2021年预浸料也占有巨大市场份额。
4、2021 年申请发明专利受理 14 项；获得授权专利 17 项；发表科技论文 23 篇（其中，EI1 篇，SCI2 篇）；申报科技成果鉴定 1 项。
七、控制人有什么变化？
中航高科实际控制人是中国航空工业集团，再穿透是国务院国资委，中国航空工业集团有限公司持股从2020年42.86%降为41.86%，中国航发北京航空材料研究院从5.32%降为4.32%。
八、对2022年或更远期有什么计划？
1、突破T800级碳纤维【6】国产预浸料应用技术瓶颈，完成九轴五联动车铣复合中心样机和桥三数控龙门铣床样机研制和项目验收。
2、完成南通航空零部件机加能力一期建设，完成南通碳碳生产线二期建设竣工验收。
3、子公司优材百慕混合所有制改革2022年上半年完成增资安排。
4、2022年营业收入45亿元，利润总额8.93亿元。航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元，利润总额 9.92 亿元，机床装备业务力争实现营业收入1.08亿元，利润总额-0.28 亿元。
注解与参考：
【1】预浸料：预浸料是用树脂基体在严格控制的条件下浸渍连续纤维或织物，制成树脂基体与增强体的组合物
【2】蜂窝:蜂窝材料是一种复合材料，在航空航天领域通常称其为蜂窝结构，蜂窝结构是一种夹层结构，其夹芯层由一系列六边形、四边形或其他形状的形似蜂窝的孔格组成，并在夹芯层的上下两面胶接（或钎焊）上较薄的面板/蒙皮
【3】CR929:中国商用飞机有限责任公司和俄罗斯联合航空制造集团公司携手研制的远程宽体客机
【4】树脂：树脂通常是指受热后有软化或熔融范围，软化时在外力作用下有流动倾向，常温下是固态、半固态，有时也可以是液态的有机聚合物
【5】*600：是中国大飞机三剑客之一，是中国自行设计、研制的大型灭火、水上救援水陆两栖飞机，是世界在研*的水陆两用飞机
【6】碳纤维：指的是含碳量在90%以上的高强度高模量纤维。耐高温居所有化纤之首。用腈纶和粘胶纤维做原料，经高温氧化碳化而成。是制造航天航空等高技术器材的优良材料
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福莱新材：人才是第一资源，创新是第一动力###
用青春书写荣光，凭实干成就自我，聂胜先生用行动诠释了“奋斗、担当、创造、卓越”，是福莱新材发展壮大的中坚力量，亦是立足行业推动区域经济发展的青年奋斗者，此次获得嘉善县第十一届“十大杰出青年”的荣誉是对他的再次肯定。
“十大杰出青年”
聂胜自大学毕业之后，便始终坚持“做好一个人，带动一些人，影响一批人”，将个人奋斗理想融入到“福莱升级壮大”的实践之中，争做担当有为的实干者。期间他带领团队开辟新市场，实现销售业绩突破性增长；针对产品弱项，带领团队定向研发，重点攻关，顺利完成新产品研究和实际应用开发，实现规模化生产。疫情来临时，公司组建疫情防控小组，他被委以重任，从上到下，齐心协力，严格防疫，保障了公司顺利复工、有序经营。十余年的奋斗，他已从一名基层员工成长为公司董事、副总经理，并且在行业内有着广泛的影响力。
在会上，他向大家分享了他的奋斗故事，同时表示人才是第一资源，创新是第一动力，荣誉的获得是一个鼓励也是一份责任，作为新时代青年，应珍惜公司搭建的人才成长平台，把握住嘉善优质的人才成长环境，继续保持一往无前的奋斗姿态，答好青春问卷。
回首他的职业经历，从一线操作工、生产主管、销售经理、总经理助理到销售总监，再到董事、副总经理等，这一次次的岗位晋升不仅是公司对他高度认可与信任的体现，也是公司助力年轻人成长，敢于搭建平台、畅通渠道、完善人才体系建设的折射。
长期以来，在各级政府优越的人才政策支持下，公司结合自身快速发展壮大的需求，不断发掘培养人才，并依托区域优质的营商环境、人才成长环境、科研创新环境，为人才培育提供广阔的成长空间。在此期间，我们涌现出了一大批*骨干，他们以创新推动产品变革，驱动公司产业升级，在行业内发光发热。此次聂胜先生获得“十佳杰出青年”的称号，是对他个人成绩的肯定，也是我司人才建设蓬勃发展的集中体现。
我们将继续秉承”昨天的成功永不满足，明天的追求永不放松“的企业精神，厚植人才成长沃土，夯实企业高质量发展根基，以人才建设驱动企业成长，以科技创新赋能企业发展，为嘉善县”双示范“建设贡献福莱力量。
惠迎：《军工核心资产》
今天我们一起来梳理中航高科，公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业；主要业务涉及航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械等领域；拥有航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、南通机床、万通新材六家全资和控股子公司；分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。公司各业务领域以子公司的形式发展，新材料业务主要包括航空工业复材、京航生物、优材百慕和万通新材；装备业务主要由航智装备和南通机床承担。
公司处于复合材料产业链关键环节预浸料阶段，卡位优势明显。预浸料由增强材料浸渍树脂而成，是制备复合材料的一种重要中间基材，在复材生产研制过程中具备不可替代性。就国内航空复合材料产业链布局方面，上游碳纤维主要集中在光威复材、中简科技、江苏恒神等民营企业；下游复合材料制件则基本掌握在复材中心（侧重研发）以及西飞、成飞、沈飞、哈飞等航空工业集团主机厂，而公司子公司中航复材处于产业链关键环节预浸料阶段。
预浸料制作方法为将碳纤维在严控条件下与树脂等多种有机物进行浸胶、挤胶、烘干、垫膜、压实等步骤形成，作为复合材料成型的必经工艺路线，预浸料的水准决定了复合材料的基础品质。浸胶的基体主要有聚酯树脂、环氧树脂、热可塑树脂等，因树脂类型的不同、生产工艺也有细分区别，主要方法为溶液法和热熔法，后者应用更加广泛。
公司凭借在预浸料制备环节关键工艺的技术积累及完善的树脂体系储备，且军航用预浸料需在军机预研阶段就参与研发以及完成技术指标确认，进一步加固了公司在该领域的龙头地位，先发优势明显。此外，公司下游主要客户集中于控股股东航空工业集团旗下各主机厂，而集团是我国军机专业研制生产单位，生产机型包括歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机等全部机型，基本涵盖我国军航领域所有重点机型，公司依托集团下游渠道优势显著，在军航预浸料领域龙头地位稳固。
据《热固性树脂》数据，全球碳纤维预浸料市场规模有望在 2019 年达到 40 亿美元，其中航空和国防行业是该市场的主要订单来源，预计到 2019 年增长至 32.3 亿美元，复合年均增长率为 11.9%。全球主要的碳纤维预浸料厂商包括日本东丽、赫氏公司、索尔维等。
中国先进复合材料经过几十年的发展，综合技术水平有了长足进步，初步形成了飞机复合材料体系和制造技术平台，建立了先进复合材料的研发和生产基地，先进复合材料开始进入应用阶段。但当前国内碳纤维预浸料产品的应用仍集中在相对低端的体育休闲产业，在航空航天、风电、汽车和轨道交通等高端工业领域，主要依赖进口。随着航空航天、轨道交通和风电领域越来多地使用碳纤维预浸料，将推动市场的不断增长，预计国产替代空间不断增大。
一、国内军用航空复材龙头
中航高科前身是1956年成立的南通机床厂；1994年上市；2015 年公司进行重大资产重组，出售从事热加工业务的子公司通能精机***股权，以非公开发行股票方式购买中航复合材料有限责任公司、北京优材京航生物科技有限公司、北京优材百慕航空器材有限公司3家公司***股权，将主营业务延伸至了航空新材料领域；2019年公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪***股权，退出房地产业务。
二、业务分析
2014-2019年，营业收入由15.26亿元增长至17年高点30.44%，由于公司逐步聚焦两大主业，并退出房地产市场，随后营收逐年下降至19年24.73亿元，19年同比下降6.76%，2020Q3实现营收同比增长9.18%至23.37亿元；归母净利润分别为-2.03亿元、1.45亿元、0.73亿元、0.84亿元、3.04亿元、5.52亿元，19年同比增长81.41%，2020Q3实现归母净利润同比增长18.46%至4.01亿元；扣非归母净利润分别为-2.21亿元、1.36亿元、0.21亿元、0.40亿元、2.71亿元、2.51亿元，19年同比下降7.21%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长14.61%至3.46亿元；经营活动现金流分别为-0.15亿元、4.96亿元、8.30亿元、1.55亿元、-6.88亿元、9.47亿元，2020Q3实现经营活动现金流同比下降133.40%至-1.24亿元。
分产品来看，2019年新材料产品实现营收同比增长26.97%至20.07亿元，占比83.23%，毛利率增加1.10pp至31.03%；机床产品实现营收同比下降39.15%至1.08亿元，占比4.46%，毛利率增加0.38pp至1.08亿元；房地产实现营收同比下降67.04%至2.95亿元，占比12.24%，毛利率增加12.12pp至65.15%。
2019年前五名客户销售额140,049万元，占年度销售总额56.62%；其中前五名客户销售额中关联方销售额140,049万元，占年度销售总额56.62 %。
三、核心指标
2014-2019年，毛利率由13.81%提高至18年高点35.76%，19年回落至32.8%；期间费用率15年下降至低点9.88%，随后逐年上涨至17年高点15.34%，18年下降至11.89%，19年上涨至13.62%；期间销售费用率15年下降至低点，而后上涨至2.35%，管理费用率由7.26%上涨17年高点13.54%，18年下降至9.48%，19年上涨至11.26%，财务费用率15-19年维持在低位波动；利润率由-13.82%提高至22.82%，加权ROE由-17%提高至13.83%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，权益乘数呈下降趋势，净资产收益保持相对平稳，净资产收益率主要随着利润率而变动。
五、研发支出
2019年研发支出1.15亿元，占比4.65%，较 2018 年有较大幅度提升。碳纤维复材属于技术壁垒较高的行业，持续的研发投入有助于公司维持技术的领先性，保障产品的核心竞争力。
六、估值指标
PB 12.15，位于近5年高位。
看点：
公司是我国国内军用航空复材龙头企业，拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列，是国内航空整机制造厂的主要供货商，将明显受益于我国军机升级换代。另外，公司拓展民机复材市场，随着国内民用大飞机即将量产，这将是公司一片新的蓝海。
中航高科（600862，SH）退出房地产业务终于有了实质性进展。
5月30日晚，中航高科公告称，公司拟通过公开挂牌转让所持江苏致豪房地产开发有限公司（以下简称江苏致豪）***股权。
中航高科称，本次转让江苏致豪股权，主要为进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展，履行2015年重大资产重组时退出房地产业务的承诺。
《》
挂牌转让子公司估值10.8亿元
中航高科表示，本次拟挂牌转让江苏致豪，将在北京产权交易所进行。江苏致豪采用资产基础法的净资产评估值为10.80亿元，较5.67亿元的账面值增值5.13亿元，增值率为90.44%。
上述资产评估结果尚需经有权之国有资产监督管理机构备案；本次交易的*挂牌价格将不低于经备案的评估结果，最终交易价格将根据公开挂牌结果确定。
资料显示，江苏致豪拥有房地产开发壹级资质，是江苏南通主要的房地产开发商，先后开发了万濠华府、万濠星城、万濠世家、万濠山庄等一系列万濠系的商品住宅项目。
2018年和2019年第一季度，江苏致豪分别实现营业收入8.96亿元和1.85亿元，分别实现净利润2.80亿元和7806.68万元。
中航高科称，本次转让江苏致豪股权主要为进一步聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展，履行2015年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺。
《》
当时的重组方案显示，重组完成后，中航高科将成为航空新材料业务、数控机床及航空专用装备业务双主业共同发展的上市公司。
中航高科当时还明确了房地产业务的退出计划：在机床业务转型升级和扭亏减亏取得明显成效后，采取项目出售、对房地产开发业务子公司股权转让等方式退出房地产业务。
重组四年陆续筹划退出房地产
事实上，在本次拟挂牌转让江苏致豪之前，中航高科已经为退出房地产业务做了充足的准备。
首先，在现有的房地产业务上，中航高科曾提出消化库存和完成存量项目开发交付的目标，使得房地产业务可结算营业收入逐年下降。2016年～2018年，中航高科房地产业务分别实现营业收入15.34亿元、14.99亿元和8.96亿元。
中航高科曾在年报中指出，2017年房地产收入结转项目含万濠星城、万濠世家、万濠山庄3个项目，但2018年减少到仅万濠山庄1个项目，项目减少导致收入减少。
此外，中航高科也不忘为房地产业务增值，从而为房地产业务退出创造更好的条件。2018年7月2日，江苏致豪通过土地市场，以10.88亿元的价格竞拍取得R18016地块，土地面积58331.02平方米，容积率≤1.91，成交单价18650元/平方米。
不过，本次拟挂牌转让江苏致豪，也仅是中航高科退出房地产业务的第一步。
《》注意到，除了江苏致豪外，中航高科旗下的房地产业务相关资产还包括南通诚文投资有限公司、南通万通工程项目管理有限公司和南通北城致豪房地产开发有限公司三个子公司。
2018年，中航高科旗下房地产项目（含安置房）新开工面积约2.79万平方米，在建工程面积约8.59万平方米(不含代管项目)，竣工交付面积约5.8万平方米(不含代管项目)，代管项目面积约59.37万平方米。
在*披露的年报中，中航高科也提出了2019年房地产业务的工作安排：地产业务确保万濠瑜园年内竣工交付；万濠禧园完成两期中验，一期精装修进场；万濠星城完成土增清算；濠河建设完成清算。
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