通化东宝股吧(000838股票)
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老牌胰岛素企业通化东宝（600867.SH）更新了胰岛素集采以来的第一份年度成绩单。年报显示，2021年通化东宝实现收入32.68亿元，同比增加12.99%；实现归母净利润13.08亿元，同比增加40.69%。
对照历史业绩，2021年通化东宝收入增速为2017年以来*，归母净利润增速则刷新了2015年以来*。然而股价走势与之相反。自2018年6月以来，通化东宝股价累计下跌约60%，目前股价已回到2015年水平。
业绩公布后，4月20日通化东宝股价下跌3.32%，报收于9.89/股。通化东宝股价持续探底，到拐点了吗？
业绩拆解
通化东宝实际经营业绩不及市场预期，原因在于当年的投资收益“修饰”了业绩。2021年公司非经常性损益金额2.03亿元，其中处置长期股权投资取得的投资收益2.36亿元，是利润增加的主要原因。
这部分投资收益主要来源于出售参股公司特宝生物（688278.SH）部分股权。根据披露，2021年9月3日至2022年1月14日，通化东宝通过大宗交易方式出售特宝生物1623.50万股，占后者总股本3.99%，金额达3.94亿元。
在扣除非经常性损益后，2021年通化东宝归母净利润11.05亿元，同比增加15.68%；与归母净利润40.69%增速相去甚远。
另一方面，在历经2021年11月举行的胰岛素集中带量采购，通化东宝收入结构更值得关注。根据披露，2021年通化东宝来自人胰岛素产品收入24.19亿元，同比增加6.83%；来自胰岛素类似物产品收入4.01亿元，同比大幅增加204.79%。
人胰岛素产品代表了国内最主要的糖尿病药物“第二代胰岛素”，是通化东宝目前主要收入品种，占总收入比重达74%；胰岛素类似物产品则是“第三代胰岛素”，目前通化东宝主力产品是甘精胰岛素“平舒霖”。
第二代胰岛素为重组胰岛素，但由于重组胰岛素无法模拟人胰岛素的分泌周期，必须严格遵守使用时间，易引发低血糖症。第三代胰岛素属于胰岛素类似物，具备安全、长效的特点，采用皮下给药的方式，一般作用可持续24小时。因此第三代胰岛素综合效能更好，第二代胰岛素主打性价比，未来第三代胰岛素针对前代有一定替代效应。
通化东宝人胰岛素产品收入依然保持增长，与集采中相对有利的中标价格相关。根据去年11月26日，全国药品集中采购（胰岛素专项）拟中选结果公示，通化东宝（600867.SH）中选6个品种中的5个，中标价格均位于中位区间。
胰岛素类似物产品的增长恰逢“平舒霖”收入爬坡期，集中采购某种程度加速了“平舒霖”的推广。根据披露，2021年通化东宝“平舒霖”收入增加超过200%，截止2022年3月底已完成29个省市的招标备案工作，进入二级及二级以上医院超3800家。
基数相对较小是该板块增速较快的重要理由。2019年12月，通化东宝甘精胰岛素及注射液“平舒霖”正式获批；同时2020年“平舒霖”销售收入1.31亿元，基数相对较小。
短期内通化东宝收入仍由人胰岛素产品主导，如果集采进一步深入，则可能对整体业绩产生较大影响。此外，看点还在于胰岛素类似物产品能否继续快速增长。
增量在哪
第三代胰岛素主要包括短效胰岛素：门冬胰岛素、赖脯胰岛素；包括长效胰岛素：甘精胰岛素、地特胰岛素。其中甘精胰岛素又是最畅销的三代胰岛素，其次为门冬胰岛素。米内网数据显示，2019年甘精胰岛素样本医院销售额33.30亿元，按3倍计算全市场销售额接近100亿元。
“平舒霖”销售将成为通化东宝主要增长点，按2021年2倍增长计算，销售额约4亿元，市场份额约4%。“平舒霖”主要竞品包括跨国药企赛诺菲的原研药，甘李药业（603087.SH）和联邦制药（03933.HK）开发的甘精胰岛素。
其中由甘李药业开发的“长秀霖”最早于2005年获批上市，历经10余年的销售与推广，增长已有趋缓之势，2017年~2019年复合增速为8.32%。显示甘精胰岛素市场整体平稳，通化东宝“平舒霖”销售增长很大程度需要“牺牲”竞品的市场份额。
甘精胰岛素市场竞争进一步加剧已不可避免。在胰岛素集采中，甘李药业的甘精胰岛素以48.71元*价中标。按历史中标价计算，甘李药业报价降幅超过60%。如此激进的降幅，实际已经宣告了行业价格战的开始。
与甘精胰岛素相比，门冬胰岛素等其他三代胰岛素品种竞争相对缓和。2021年10月，通化东宝门冬胰岛素注射液，两个预混品种：门冬胰岛素30、50注射液，2022年1月已完成生产现场核查，接近正式获批。
胰岛素研发上，通化东宝布局了赖脯胰岛素、德谷胰岛素等其他三代胰岛素品种，超长效胰岛素品种GLP-1受体激动剂类降糖药，以及化学口服降糖药品种。长远来看，GLP-1等新型药物将成为糖尿病药物的主流。
目前通化东宝主要收入及潜在增量品种均受到集采的影响，市场情绪成为压制股价主要因素。从历史估值走势来看，通化东宝股价进一步走低的空间已经不大。目前通化东宝动态市盈率为15.2倍，过去5年中枢估值为34倍。
乐居财经6月27日，截至15:19收盘，财信发展(000838.SZ)涨10.04%，现报7.56元。成交额3.77亿元。总市值83.19亿元。
据财信发展2022年一季度报告显示，公司一季度净利润0.18亿元，同比增长160.00%；营业收入13.13亿元，同比增长162.08%；公司总资产136.94亿元，同比下降24.98%。
6月9日丨通化东宝(600867.SH)公布，公司2020年股票期权及限制性股票激励计划股票期权第一个行权期行权条件成就及限制性股票第一个解除限售期解除限售条件成就。
此次符合股票期权行权条件的激励对象为352人，符合限制性股票解除限售条件的激励对象为80人；限制性股票拟解除限售数量为255.20万股，占目前公司总股本的0.13%；股票期权拟行权数量为2020.40万份，股票期权行权价格为13.80元/份。
通化东宝(600867)06月16日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。
投资者：苏总，您好：当前公司股价低迷，早前已经审议通过的股份回购为何迟迟没有行动？有什么限制公司启动回购的事项没有公告吗？还是公司认为股价还不够低？继续在等时机？谢谢。
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司已于2022年6月14日按照股份回购方案实施了*回购并发布相应公告，此前公司因定期报告、现金分红等窗口期无法实施回购。有关回购的进展，公司将按照有关规定披露相关信息，敬请关注公司发布的相关公告。
投资者：“进一步提升公司产品销量与市场份额，以销量的增长来弥补价格下降带来的影响，以确保业绩目标的实现。公司对于未来长远发展充满信心”希望东宝的回答是诚信的负责任的！而不是应景式的回答！满嘴放炮的忽悠是违法的！期待三季报来践行你们的诺言！
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司将努力提升产品销量以实现公司业绩目标。
投资者：请问贵公司的利拉鲁肽注射液是不是已经获批上市
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司于近日收到国家药品监督管理局下发的关于利拉鲁肽注射液上市许可注册申请的受理通知书，受理号为：CXSS2200058国。有关研发管线推进的进程，公司将按照有关规定披露相关信息，敬请关注公司发布的相关公告。
投资者：公司未来还会出售关联公司股权吗？公司业绩增速是否还具有可持续吗？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。未来若有相关事项，公司将按照有关规定披露相关信息，敬请关注公司发布的相关公告。
投资者：苏总，您好：公司新的甘精生产线下半年即将投产，请问到时候老的甘精线要转换成什么品种？转换周期大概要多久？还需要重新来一遍产线认证吗？谢谢。
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。目前公司甘精胰岛素与人胰岛素共线生产，未来甘精转产后现有产线的相应产能将继续用于生产公司人胰岛素产品，无需再进行产线认证。
投资者：请问，您是否认为公司被低估了？您认为公司的合理市值是多少？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司认为股价严重低估，股价由于受到市场环境、国家政策等外部因素影响，可能和基本面在短时间内有一定的背离。管理层基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，持续进行多轮股份回购注销，以提升对通化东宝股东的投资回报，我们相信公司的价值一定会受到市场的认可。
投资者：你好，我打算卖了手里持有的两年多的几万股贵公司股票，我等不到中报出炉了，你有什么要说的吗，或者有什么好的建议吗？
通化东宝董秘：感谢您对公司的长期关注和支持。管理层对公司未来发展前景充满信心、对公司价值高度认可，并持续进行多轮股份回购注销，以提升对股东的投资回报。同时公司持续深化创新转型，加大研发投入，加速研发进度，提高研发效率，近两年来公司各产品管线研发进程持续加速，一类创新药陆续步入临床阶段，与此同时，公司进一步完善公司治理体系，不断提升运营效率，提高业绩，从多方面增强公司核心竞争力，不断提高公司价值，回报投资人。
投资者：请问公司未来是否会继续回购股票？之前回购股票是否会注销？未来如果回购是否会注销？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司已于2022年6月14日按照股份回购方案实施了*回购并发布相应公告，未来公司将按照股份回购方案进行股票回购并予以注销，有关回购的进展，公司将按照有关规定披露相关信息，敬请关注公司发布的相关公告。公司已于今年2月完成上一轮约2.64亿元的股份回购并予以注销，增厚了每股收益及单位每股资产净值，提升了对通化东宝股东的投资回报。
投资者：大股东质押的问题何时能解决？对股价影响何其大？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。控股股东东宝集团股份质押未对公司生产经营与公司治理产生负面影响。东宝集团将加大经营力度，加快研发成果转化，加快资金回笼，降低质押融资金额，合理控制质押比例。
通化东宝2022一季报显示，公司主营收入8.87亿元，同比上升7.85%；归母净利润8.31亿元，同比上升146.9%；扣非净利润3.89亿元，同比上升15.63%；负债率4.13%，投资收益5.31亿元，财务费用-258.2万元，毛利率83.05%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.97。近3个月融资净流出2.81亿，融资余额减少；融券净流出552.1万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，通化东宝（600867）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
通化东宝主营业务：主要从事医药研发、生产和销售,要业务涵盖生物制品、中成药、化学药,治疗领域以糖尿病及内分泌、心脑血管为主
公司董事长为冷春生。冷春生先生:1974年9月22日出生,汉族,中国国籍,正*工程师,现任通化东宝董事长、总经理。
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