红黄蓝股票(三普药业有限公司)
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去年卷入虐童事件的红黄蓝教育集团又重回公众视野。
14日，国务院《学前教育深化改革规范发展的若干意见》新政出炉，提出遏制过度逐利行为，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。
简单来说，就是民办幼儿园以后不能上市了。
受此消息影响，美股开盘不足3分钟，红黄蓝跌幅扩大50%，市值蒸发约2.5亿美元（约17亿人民币）。随后半个小时内，红黄蓝两次触发熔断，*跌幅约60%。
一个幼儿新政的出台，导致一家学前教育机构股票腰斩，这并不多见，但它反映了真实的市场心态。毫无疑问，红黄蓝股价大跌，与此前发生的红黄蓝幼儿园虐童案有着直接关系。
1、“幼儿教育是公共品”是民间共识
2017年11月，虐童案发生时，红黄蓝的股价也一度大跌40%。民间的共识是：幼儿教育是一种公共品，民办教育机构尽管有逐利驱动，但也该保持公益底色。虐童事件，更是与这种理念谬以千里。
所以，这次幼儿教育新政之所以引起注意，就是因其强调了幼儿教育的公共性本意，也给那些只知逐利却忽视教育质量的民办幼儿教育机构提了个醒：幼儿教育，别只钻到钱眼里！
资本市场再一次因为红黄蓝炸开了锅。
其实，学前教育并非不允许民营资本进入。2017年9月实施的《民办教育促进法》就规定，私人幼儿园正式可以以公司制营利性的模式来运作，资本可以流入。而从集体办学到政府公办再到私人办学，中国的学前教育也呈现一个不断完善与成熟的过程。学前教育不会排斥民营资本，但不论是携程亲子园还是红黄蓝幼儿园，其爆出的虐童事件，都说明，民办学前教育的模式如果不能避免教育质量低下甚至虐童问题，这种办学模式就值得重新打量。
2、民办幼儿园“挣快钱”埋下安全质量隐患
一些民办幼儿园爆发虐童事件不是偶然——这既是指其曾多次发生虐童事件，也是因其经营管理模式基因存在问题。
以红黄蓝为例。资料显示，红黄蓝幼儿园的经营发展采用的是“直营+加盟”的模式。而“直营+加盟”的商业模式，是一种轻资产模式，成本低，还能快速占领市场。由于直营所要耗费的资源较多，红黄蓝主要的采用的是加盟制。这是写进其招股书里的内容。
但加盟制度本身就存在诸多问题：由于品牌非自己所有，加盟店在加盟之后，少了品牌发展的顾虑，势必将利润*化作为首要目标。这体现在两个方面，一是降低成本，比如低价聘请缺乏正规培训、没有教师资格的幼师，埋下道德隐患；二是缺乏统一的管理与经营，加盟店难以顾及品牌形象，可能致使管理混乱。
有人统计，红黄蓝直营幼儿园每年新增 10-15家，而加盟幼儿园每年新增 40-50 家。现在，红黄蓝管理的幼教场所超过1000家，在三年里翻了一番，且以加盟为主的幼儿园为主流。但加盟制导致的品牌意识的缺如，让幼儿园的安全风险大大增加。
幼儿教育上，由于加盟制缺少合理的制度安排，在监管看不见的地方，民办幼儿园就可能将逐利作为*的目标，而忽视了其作为公共品的一面。
3、也要增加公共幼儿资源供给，提升幼师待遇
这次发布的《意见》，民办幼儿园不得上市，只是其中一个亮点。《意见》本质上指向学前教育的公益性与普惠性问题。譬如《意见》指出，“2020年普惠性幼儿园覆盖率达到80%”，“充分利用闲置资源办园，规范小区配套幼儿园建设使用”。
那么，当一方面禁止民办幼儿园上市，另一方面也需要做的是，扩大幼儿教育资源供给，改变幼儿教育供需矛盾，提高民办幼儿教育质量。
按照2013年教育部印发的《幼儿园教职工配备标准（暂行）》，全日制幼儿园的教职工与幼儿的比例需达1：5至1：7。但数据显示，2016年我国幼儿园教职工为381.8万人，师生比约为1：12，若要达到1：7的目标，需新增幼教职工248.8万人。幼师缺口巨大。
一个合格的幼师，还需要掌握相当的心理学与教育学知识，这意味着幼师的待遇不能太低。在这方面，国家也要增加投入——培养更多专职幼师，同时提高幼师待遇。
质言之，我们应该支持民办幼儿教育的发展，但坚决反对一味逐利丧失公益底色的民办幼儿机构——尤其是发生虐童事件的民办幼儿园。
我们关心政策对红黄蓝们的影响，说到底是关心幼儿教育的质量与安全，对那些一心挣钱却不顾幼儿利益、违背学前教育规律的民办幼儿园来说，即使“黄了”也不值得同情。
□王言虎（媒体人）
编辑 新吾 实习生 葛书润 校对 陆爱英
青海春天董事长张雪峰。 （听花酒官网/图）
近日，*名为“听花酒”的白酒横空出世，售价远超茅台，电视、机场都能看到它的广告。
听花酒由青海春天（600381.SH）出品，董事长张雪峰说，他趴在实验室的桌上眯了一会，梦到自己在昆仑山找灵丹妙药，一个太上老君模样的人飘过来，在他的左手用拂尘写了个“活”字。
醒来之后，张雪峰得到的启发是“水在舌边即为活”，舌边之水为唾液，听花酒*的特点即生津。
这段听花酒的灵感来源被写入产品官方介绍中，并配图神仙以拂尘写“活”字。
青海春天曾是“虫草第一股”，2016年，相关产品被国家食药监总局叫停。目前，青海春天已连续亏损2年，徘徊在退市边缘。
二度创业
听花酒系列产品包括52度浓香风格和53度酱香风格。两款产品标准装定价均为5860元/瓶（750ml），精品装均为58600元/瓶（750ml），后者价格可以比肩一瓶1982年的拉菲和2瓶50年的茅台。
但听花酒的工作人员告诉声称想要代理的南方周末
据公开信息，听花酒分别采用5年以上浓香原酒和10年以上酱香原酒，再运用新工艺对酒体进行二次发酵与制化。
“含听花酒三秒，五脏六腑都会生津。对男性来说，连续喝五天，性功能就有非常明显的变化，60岁的绝经女性，喝完后又来了。”上述工作人员如此介绍听花酒卖点。
他感叹，“5860元/瓶的和58600元/瓶的，都有这个功效。很神奇的！”
听花酒的故事似曾相识。青海某报2012年4月曾刊发《两根草的春天——青海春天的“极草”传奇》一文，其中写道，2003年以前，张雪峰一直在成都经商。2003年，一个偶然的机会，他来到青海，接触到了虫草。一位活佛告诉他，那年冬天，自己的一匹马生了一场病，喂了各种药都不见好，后来给马喂了些虫草，每天七根，没想到一周以后，马的病竟然全好了。
张雪峰由此得到一个奥秘，马吃的虫草没有经过任何加热处理。他受到启发，在笔记本中写下四个字“常温生服”。2009年，青海春天以冬虫夏草为原料制成的纯粉含片“极草”系列产品开始试生产。
“极草”定价29888元/盒，平均每克1054元，是当时黄金价格的3倍。
借助占营收比超过九成的极草产品，青海春天2014年借壳上市，这一年公司营收达到20.63亿元。
但市场质疑不断，上市次年，国家食药监总局在对青海春天的冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片产品的监测检验中，发现砷含量为4.4—9.9mg/kg，远超保健食品1.0mg/kg的安全标准砷限量值。
2016年，“极草”系列产品被总局要求停止生产。
“很少喝酒”的张雪峰从2018年开始进军白酒行业。这一次，他遇上了托梦指点，得到的四字箴言从“常温生服”变为了“落口生津”。
销售主要通过线下
据公司财报，青海春天2021年实现营收1.28亿元，其中听花酒实现营收2539.48万元，同比增长50.51%。
酒仙网集团合伙人路平曾是公司的首席侍酒师，他在2022年年初通过互联网知道了听花酒。他对南方周末
2022年4月，路平在互联网平台上购买了一瓶58600元的听花酱香酒进行品鉴。这款一毫升78块钱的白酒，给他的第一印象是酱酒味非常明显。此外，口感比较复杂。
“在所有的酱酒里，我没有闻到过这么重的香气。”路平说，在听花酒的官方宣传中，听花酒相较原酒，增加了6种青草香、13种水果香、8种花香、5种焙烤香、中药等6种干植物、41种细分风味。
听花酒认为，香高一寸，味厚三尺，即可实现落口生津的目的。
中国酒业智库专家、知趣咨询总经理蔡学飞对南方周末
销售渠道上，听花酒分为线下、线上销售。在京东旗舰店，听花酒只有2257个关注量，天猫旗舰店只有2274个关注量。天猫上，5860元/瓶的标准装付款人数不超过两位数，58600元/瓶的精品装只有一人付款。
销量主要通过线下实现。据公司财报，2021年，听花系列酒线上渠道实现营收62.48万元，线下渠道实现营收2477万元，增长510.3%。
2021年年报还显示，根据市场需求，青海春天计划于2022年适时开展次高端“读花”系列生津白酒的上市销售工作，产品包括52度浓香风格装(500毫升)、53度酱香风格装(500毫升)。
读花系列价格较听花下降了不少。听花酒上述招商人士也透露了这一消息，“读花马上要上市了，这个产品的团购价格目前为498元/瓶。我们要以企事业单位的团购为主。”
498元/瓶的产品，代理商的毛利率能有多少？招商人士称大概在40%左右，但代理商必须要在地段良好的地方开设专卖店。“我们自己的旗舰店可能要在长安俱乐部对面开”。这个地点位于北京市长安街上。
蔡学飞表示，听花酒给行业提供了一种新的运营思路。通过超高端产品的推出、争议性的话题获得品牌流量。
代理送股权
为何是线下渠道占据主力，且增长明显？
一位白酒行业*人士向南方周末
南方周末
为何要考量社会资源？上述招商人士表示，“定位要准确，这么高价位的酒，如果你社会资源不好，卖不动都成库存了，大家都麻烦”。
他还介绍，听花酒5860元/瓶的标准款，团购价格为3988元/瓶，成为代理商后，价格会更低。
“3000万起的大客户代理商，会按照股价匹配给你。”他的意思是，如果投入3000万元以上代理听花酒，那么不仅可以获得价值3000万元的听花酒，还可以获得市值3000万元青海春天的股权。
以青海春天目前15元/股左右的价格计算，3000万元可以获得200万股青海春天。
“3月份我们一个月就涨了60多亿的市值，我们的代理商赚了好多钱。下半年我们还会有几个利好消息出来。”上述招商人士说，目前，听花酒在全国大概有十余家代理商。
从青海春天在2020年半年报中*提出听花酒至今，其股价累计上涨238.70%，同期大盘上涨8.28%。2022年，青海春天股价更是由6.74元/股一路涨至4月中旬的20.67元/股，近3个月内，7次登上龙虎榜。
同花顺数据显示，2020年9月，青海春天股东总人数3.74万人，截至2022年3月31日，股东总人数已增长至5.43万人。
高额预付款
青海春天2018年进军白酒，先斥资3385万元收购了关联方西藏听花酒业有限公司***的股权，2020年11月更名为西藏春天酒业有限公司（下称西藏春天）。
但据天眼查，西藏春天只是听花酒的经销企业，而非生产企业。听花酒官网显示，生产企业为宜宾听花酒业发展有限责任公司（下称宜宾听花），成立于2012年。
多位四川当地白酒行业人士均向南方周末
天眼查显示，宜宾听花的实际控制人为李蓉全（拥有股份90.25%）、林晓莉。宜宾听花***控股宜宾听花酒贸易有限公司（下称宜宾听花贸易）。
2021年5月，上交所对青海春天下发2020年年度报告的信息披露监管问询函，其中提到，青海春天公司预付账款期末余额为2.61亿元，单一供应商预付款项余额达1.90亿元，占预付款项总额的比例达72.88%。
上交所要求公司说明大额预付账款的必要性。核实预付账款对象与公司、控股股东、实际控制人是否存在关联交易或其他利益安排等情况。
之后一个月内，青海春天三次延期回复此问询函。在最终的回复公告中，青海春天表示，公司2018年—2020年支付给前十名供应商的预付款合计3.53亿元，其中，预付给宜宾听花贸易的成品酒采购款项达到1.9亿元。
支付宜宾听花贸易占比过半的预付款，青海春天给出的理由是“用以保证其按我公司要求的口味、规格进行生产，并保证产品质量的一致性”。
但这一年，青海春天支付给宜宾听花贸易的采购金额，仅为949.07万元。同年，青海春天的营收仅为1.24亿元，亏损3.2亿元。
据天眼查，宜宾听花贸易成立于2017年2月，注册资本仅为100万人民币。
宜宾听花的实控人李蓉全、林晓莉还曾担任广东极草药用资源科技有限公司（下称广东极草）的股东、高管，这家公司***控股深圳极草贸易有限公司股份（下称深圳极草），后者在2012年—2015年为青海春天全资子公司。
简单来说，青海春天2015年将深圳极草转给李蓉全、林晓莉所在的广东极草，现在李蓉全、林晓莉控制的宜宾听花作为生产方，又将听花酒卖给了青海春天。
在回复上交所时，青海春天称，公司预付账款对象中，除三普药业有限公司外，无其他与公司、控股股东、实际控制人存在关联关系的供应商或客户，不存在其他利益安排，不存在关联方通过有关安排侵占公司利益的情况。
2022年5月24日，青海春天盘中逼近涨停，尾盘收涨8.92%，报15.39元/股。
不过，留给青海春天的时间可能不多了。
退市新规规定，上市公司净利润亏损并且营业收入低于1亿元时将被ST，若连续两年净利润亏损并且营业收入低于1亿元将直接退市，取消恢复上市环节。
在2020年亏损3.2亿元后，青海春天2021年继续亏损2.49亿元，但2021年公司营收1.23亿元，扣除与主营业务无关的和不具备商业实质收入后，其营业收入为1.15亿元，逃过一劫。
刚刚披露的2022年一季度财报显示，公司再度亏损2356.85万元，净利润同比下滑166.79%。
南方周末
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更名转战B端和海外，红黄蓝能再现“幼教黄金时代”吗？
撰文 | 张子悦
2021年全年，红黄蓝实现净利润680万美元，实现扭亏为盈。这已是其近段时间难得的好消息。
3月宣布剥离旗下直营幼儿园业务，4月因连续30个交易日ADS价格低于1美元，收到纽交所的退市警告。公司同时还在转战B端和海外市场。
诸多不确定性下，红黄蓝能从泥潭中抽身吗？
告别“黄金时代”
曾经，红黄蓝是资本市场的“幼教明星股”，2017年9月在纽交所上市。作为中概股板块*的幼教标的，红黄蓝被寄予厚望，上市当日股价涨幅达40%，市值一度接近10亿美元。在其影响下，幼教行业开始受到资本的关注，秀强股份、威创股份等上市公司纷纷将幼教作为跨界教育的突破点，幼教证券化的“黄金时代”开启。
但随着学前教育政策逐渐收紧，幼教证券化之路不得不“大刹车”。当初布局幼教的上市公司纷纷撤退，合规压力下，红黄蓝也不得不转型。今年3月，其发布公告称，考虑到监管环境和公司发展需求，将不再拥有旗下90所直营幼儿园业务的合同控制权，资产剥离于2022年4月30日生效。
可以说，被剥离的直营幼儿园是红黄蓝最有价值的资产之一。公开资料显示，虽然爆发虐童风波，但2016年-2020年红黄蓝直营校区学生总数始终保持上升态势。截至2021年12月31日，红黄蓝直营校区共有学生33890人，被剥离实体的总资产为1.638亿美元，约占公司总资产的57.9%。
此次突然宣布剥离近半资产，让资本市场对红黄蓝的未来更加悲观。4月，因连续30个交易日ADS价格低于1美元，红黄蓝收到纽交所退市警示函。收到通知后，公司必须在六个月内将其股价和平均股价恢复到1美元以上。对此，红黄蓝表示将监控其ADS市场状况，并考虑采取各种措施来纠正对交易价格造成不利影响的违规行为，并避免任何潜在的退市。截至5月19日，红黄蓝的股价为0.72美元，与其*点31.8美元相比，已经跌去97.8%，昔日的幼教巨头市值也仅剩2012.7万美元。
2021年，公司实现营收1.8亿美元，同比增长64.35%，但还未恢复到2019年水平。全年净利润为680万美元，这是近四年红黄蓝第一次盈利，此前经历了连续三年的亏损。好不容易扭转盈利颓势，此时剥离营收的主力军，看起来仓促且十分冒险。
为了弥补缺口，红黄蓝将视线转向了B端和海外业务。在剥离国内直营业务的公告中，红黄蓝透露了转型方向，国内业务将转向B端，为教育机构提供跨品牌、内容、系统、培训等服务。同时，公司将在新加坡和海外继续发展学前教育。
2021年年报指明了更清晰的方向，红黄蓝联合创始人、董事及CEO史燕来表示，2021年全年各业务线从疫情中恢复显著，未来公司将转型成为教育服务平台企业。具体而言，剥离国内直营业务后，红黄蓝旗下子公司签订了一系列为期15年的服务协议，公司将继续为被剥离的幼儿园提供品牌特许权使用费、培训、管理IT系统、招聘和课程设计服务，以服务费的形式从原VIE中获得很大一部分收入。由于不再产生直接成本，剥离后的利润率甚至高于直营模式。
财报中，红黄蓝对转型表达了积极的态度：“中国现阶段早教市场高度分散，但我们的市场份额一直受限于幼儿园实体的扩张。为*化利用公司的资源和经验，我们需要升级商业模式，以高效的方式赋能全行业机构。剥离直营幼儿园后，我们的经营模式从租金成本高的重资产模式，转变为高效可扩展的轻资产模式。平台化的商业模式也缓解了幼儿园运营的诸多内在风险。”
而现实，会如红黄蓝期待的这么美好吗？
迷雾中的未来
答案还不甚明朗。
一方面，红黄蓝目前的业绩依然极为仰仗直营幼儿园的收入。2021年，红黄蓝营收增长64.4%，主要由于国内直营幼儿园在2021年大部分时间都正常运营，因此直营幼儿园、游戏与学习中心、学生托管中心的学费增加，而2020年受疫情影响，1-9月的大部分时间直营园都处于闭园状态。2021年，被剥离实体产生的营收为1.03亿美元，约占总营收的57.1%。
尽管目前红黄蓝已经与前VIE签订为期15年的服务协议，将以服务费的形式继续从中获得收入，但其在风险因素中也说明“这部分客户未来将占公司收入很大一部分，如果他们违反协议，减少对产品和服务的需求，或延迟付款，都可能对红黄蓝的经营和财务业绩产生重大影响。”而且，应教育部门要求，公司剥离的幼儿园可能被取消注册或转为公共性质，则学费会降低，无法履行原服务协议中的合同义务。
被剥离的幼儿园不仅直接带来收入，而且也是其教育服务平台的起点和试用客户。红黄蓝称计划将为这些幼儿园提供的服务扩展到全国其他早教机构。因此，被剥离的幼儿园不仅影响红黄蓝的现在，还影响它的未来，转型的轻资产模式能否走通，很大程度上取决于和被剥离幼儿园的合作状况。可以看到，即使直营幼儿园被剥离，在可预期的未来，依然主导着红黄蓝的经营状况，而这部分业务还存在许多不确定性。
除了转向B端，红黄蓝的另一个转型方向是海外市场，目前主要布局新加坡早教行业。2019年4月，红黄蓝收购一家总部位于新加坡的私立教育集团，开始在新加坡提供幼儿园服务和学生托管服务。截至2021年12月31日，其在新加坡有18家直营和9家特许经营的幼儿园，以及36家直营和4家特许经营的学生托管中心，共拥有学生5742人和教职员工616人。
从收入看，2019年-2021年，新加坡业务的营收为1907.3万美元、2596.4万美元、3100.7万美元，呈逐年上涨的趋势，并分别为总营收贡献10.5%、23.7%、17.2%。总的而言，新加坡业务发展良好，但在总营收中占比尚不足以支撑红黄蓝的未来。
而且，截至2021年12月31日，公司的现金及现金等价物仅有3296.4万美元。借助资本力量“大肆并购+快速扩张”曾经是幼教行业的通用打法，但并不充裕的现金流无疑会限制红黄蓝在新加坡的业务扩张。
在此之外，红黄蓝还通过收取特许经营费，向加盟商及其教学人员提供培训以及其他服务、销售教育商品来获得收入。然而，近三年，这些收入加起来在营收中的占比始终未超过两成，暂未出现规模发展。目前，业绩回暖的关键依然在幼儿园、游戏与学习中心、学生托管中心上。
幼教行业何去何从？
作为幼教赛道的代表性企业，红黄蓝的转型也反映了整个赛道的现状。
随着一系列新政的发布，普惠和公平成为学前教育的关键词。《国务院关于深化学前教育改革规范发展的意见》规定，禁止社会资本以并购、委托管理、特许经营、可变利益实体安排或其他形式的控制协议等方式控制国有、集体幼儿园和非营利性幼儿园。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。
《民促法》提到，任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施学前教育的非营利性民办学校。《学前教育法实施条例（征求意见稿）》要求，幼儿园不得直接或间接作为企业资产上市。
“双减”政策规定，不得开展面向学龄前儿童的线上培训，学科和非学科都不被允许。而且，不再审批新的面向学龄前儿童的校外培训机构（包含学科和非学科）。今年3月，北京市教委提出倡议“给学龄前儿童培训的教育移动应用程序一律停止运行”。
可以看到，幼教行业的民生属性大于市场属性，已经成为行业共识。依靠资本快速并购扩张的打法遭遇滑铁卢，民办幼儿园的上市路几乎被“封死”，整个行业都面临着严格的监管态势。
然而，也有分析认为，目前市场虽然困难重重，但也存在着机会。尽管市场上幼儿园数量众多，但优质办学资源依然稀缺。有没有的问题正在逐步解决，好不好的问题却日益突出。随着幼教行业往高品质发展，竞争将更加激烈，不符合标准的落后园必将被淘汰。阵痛之后，整个行业将实现更良性的发展。
德勤《2021中国教育发展报告》显示 “学前教育今后的发展方向是，以普惠园和公办园为主要抓手，将重点放在幼儿园园内不断提高学龄前教育质量的方向上。随着年轻家长越来越重视早教，线下的学前素质教育将获得更多关注。”
此外，去年5月，三孩政策下发，其中提到“依法组织实施三孩生育政策，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接”，也给学前教育赛道释放更多制度红利带来希望。
眼下，幼教赛道风险与机遇共存。转型与谋求新机遇，机构们正处在变换赛道和摸索的初期。
智通财经APP获悉，昨晚受国家政策影响，红黄蓝(RYB.US)股价出现闪崩，周五盘前，其股价有所反弹，*升超7%，之后转跌，截至发稿，跌1.4%，报7.72美元。
行情富途证券
11月15日晚，红黄蓝股价10分钟之内股价暴跌60%。截至周四美股收盘，红黄蓝最终报收7.83美元/股，跌幅达52.97%。而其出现大跌，主要因为学前教育民办园并购方面将出台新政策。
新华社昨晚受权发布《中共中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》中明确提出，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产，以及金融监管部门要对民办园并购、融资上市等行为进行规范监管。
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