威唐工业(600649股吧)
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（报告出品方/
1. 汽车冲压专家，传统业务盈利能力有望反转
公司为专业从事汽车冲压模具、汽车冲压自动化生产线、汽车冲压制品的全产业链高新技术企业，在大中型冲压模具领域具备超过12年的研发与制造经验。
冲压模具产品的直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际*的汽车零部件企业，最终配套车企涵盖保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等。
2020年，公司实现营业收入5.55亿元，其中冲压模具收入4.18亿元，占比75%；冲压件收入 1.16亿元，占比21%；自动化设备业务收入0.06亿元，占比1%；其他业务收入占比3%。
2020年，公司海外业务收入为4.17亿元，出口产品大部分为冲压模具，收入占比75%，；国内业务收入为1.38亿元，占比25%。
1.1. 冲压模具市场规模约330亿元，公司市场份额较低
模具是利用金属、非金属等材料经专门设备加工而成的基础工艺装备，汽车零部件行业中大约60%-80%需要依赖模具加工成型。
根据国家统计局数据，2020年我国模具制造主营业务收入达2709亿元，同比累计下跌1.61%。
2021年1-9月份我国模具制造主营业务收入达2164亿元，同比增长15.70%，疫情影响消退，今年以来模具行业明显复苏。
根据中国模具工业协会数据，冲压模具占据模具销售额的37%左右，仅次于塑料模具（占比45%）。
汽车制造业模具使用量较大，在我国有1/3左右的模具产品是为汽车制造业服务的。据此我们测算我国汽车行业冲压模具市场空间预计约330亿元左右。
公司的模具主要用于出口，根据中国模具工业协会公布的海关统计数据，2016年我国模具出口总额为47.90亿美元，其中冲压模具出口总额为 8.16 亿美元。
以2016年美元兑人民币的平均汇率6.6423换算，公司2016年冲压模具外销收入为2.3亿元，占我国冲压模具出口总额的 4.24%。
汽车升级换代周期缩短带来新的市场机遇。随着全球市场需求的不断变化，汽车生产厂商为保持原有品牌的影响力，会选择升级换代来吸引消费者，因此市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，其中全新车型开发周期已由原来的 4 年左右缩短到1-3年，改款车型由原来的6-24个月缩短至4-15个月。
目前我国模具制造公司约 3 万家，根据中国模具工业协会统计的2014年82家重点企业资料显示，该部分企业总产值约 90 亿元，2014年模具产值超过 1 亿元的有25家。
汽车冲压模具生产企业与一般工业产品企业相比，数量多，规模整体偏小，多为中小型企业，集中度较低。
2020年公司冲压模具收入为4.18亿元，占我国汽车行业冲压模具的市场份额较低（1.3%），占我国出口冲压模具的份额也较低（不足10%），预计未来还有很大的成长空间。
1.2. 冲压件市场空间广阔，公司为某全球电动车龙头车企供应商
整车的零部件大约3万个，按功能通常可分为汽车发动机系统零部件、汽车车身系统零部件、底盘系统零部件、电气电子设备和通用件等几个大类。
按照材质分类，可分为金属零部件和非金属零部件，其中金属零部件占比约为60%-70%，非金属零部件占比约30%-40%。
汽车冲压件，主要是指通过压力机和冲压模具对金属材料施加外力，使之产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件，广泛应用于汽车覆盖件、白车身系统、座椅系统、仪表系统及排气系统等部件，汽车车身的金属件几乎全部为冲压件。
根据国家统计局数据，2020年我国汽车零部件收入3.63万亿元，同比增长1.42%；今年1-9 月份我国汽车零部件收入为2.88万亿元，同比增长14.38%。由于冲压件广泛用于汽车零部件的各个方面，我们很难精确统计其市场规模，假设按照模具的应用比例70%、冲压模具占模具的比例1/3来大致测算，预计汽车冲压件的市场规模大致在0.85万亿元。
公司2020年汽车冲压件的收入为1.16亿元，市场份额为0.01%。
市场规模足够大，预计公司在未来还有较大的成长空间。
公司是某全球电动汽车龙头车企冲压件的供应商，2019年进入该车企的采购体系。
该车企占公司冲压件业务收入的比例约60%-70%。
我们预计2021-2025年新能源乘用车的渗透率有望从20%提升至45%。
对应未来 5 年新能源乘用车的复合增速约为56%。
1.3. 公司具备技术、运营、产品质量、客户资源、一体化综合服务等优势
1、技术优势：
公司具有行业领先的研发能力，目前已形成从前期工艺流程设计分析、冲压工艺模拟分析、到后期的模具设计制造的完整技术工艺。
这些技术工艺可有效缩短模具制造的周期，有效控制整体的生产成本，提高模具产品的精度。
2、运营管理优势：
公司主要管理团队一直专注于汽车冲压模具行业的管理工作，且核心成员自公司成立之初至今保持很高的稳定性。
团队经过十多年的经营，在行业内积累了丰富的技术、管理经验，对下游行业客户的产品需求有较为深刻的理解，对市场趋势有较强的预判能力。
3、产品质量优势：
对冲压模具产品本身而言，产品质量关键在于模具设计、加工精度和使用寿命。
首先，公司拥有*的研发设计团队，在多年经验积累和技术沉淀的基础上，制定了完整的产品设计和开发流程，保证了公司模具产品的设计水平。
其次，公司拥有包括五轴加工中心、数控龙门加工中心等高精度加工设备，能够为客户提供高精度、长使用寿命的模具产品，其中汽车冲压模具产品的加工精度能够达到±0.01mm以内，产品使用寿命则超过100万次。
4、客户资源优势：
凭借优质的产品质量和完善的服务体系，公司与麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际知名汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系；使用公司研发、设计的模具所制造的冲压件，最终配套应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等全球知名汽车集团旗下的众多车型。
与知名企业建立的合作关系，能够快速提升公司在细分领域的影响力，从而有利于公司进一步开拓新的客户。
5、“一体化综合服务”优势：
公司凭借其在行业内积累的丰富经验，公司能充分了解客户在使用产品时的实际需求。
从前期产品设计阶段开始，公司就能充分评估未来用中的各项影响因素，并在产成后提供加工模具后的冲压件试制服务，尽量将模具调试环节安排在企业内部。
产品交付客户使用后，公司仍将提供持续的售后调试服务，根据客户反馈意见，快速响应解决问题。
公司产品生产的全部过程均由项目经理、工程师全程跟踪，为客户提供完整的“一体化综合服务”。
1.4. 原材料及海运成本降低，传统业务盈利能力有望迎来反转
1、原材料价格处于历史高位，未来有望逐步回归到中枢水平。
2014-2016年公司主要原材料采购成本占营业成本的比例分别为54%/52%/59%。
2016年原材料采购成本的构成中，模具钢材/标准件/钢卷/铝卷/其他原材料的占比分别为32%/27%/24%/4%/13%。
当前钢材综合价格指数超历史中枢32%，钢卷的价格超出历史中枢23%。预计未来几年钢材需求相对疲软，钢价有望走低。
今年10月14日世界钢铁协会发布的报告：按照政府经济再平衡和环境保护的政策定位，预计2022年钢铁需求量很难出现增长。
用钢行业的急剧降速，最主要的原因包括：
1）建筑业的减速。房地产业活跃度的减弱，原因在于中国政府在2020年推出的严格控制开发商融资的措施。
2）与此同时，由于投资潜力的消减和地方政府融资能力有限，2021年基建投资没有抬升。
3）另外，全球制造业的强势复苏也削弱了出口市场。
此外，在近日召开的钢之家网站2022年钢铁产业链发展形势高峰论坛上，公司营销中心市场分析首席营销师夏仕卿表示，在钢材需求确定性减少的情况下，2022年钢价主要取决于中国粗钢限产的幅度和执行过程。
如果平控或者减量不多，钢材市场将呈“供需双弱、震荡下行”走势。
2、运输费用中模具海运费用大幅上涨，未来有望回归到中枢水平。
公司2014-2016年的物流费用占收入的比例分别为3.2%/3.4%/3.7%。
截止2021年11月5日，SCFI综合指数达4536，超出历史中枢285%；CCFI综合指数达3285，超出历史中枢209%。
我们假设运费分别下降10%/20%/30%，分别对应SCFI综合指数历史中枢的 346%/308%/269%，对应物流费用率平均降低0.2pct/0.5pct/0.7pct。
预计后疫情时代，全球海运价格有望回落。
1）2021年下半年欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖、出口国集装箱船“有去无回”。随着疫苗不断推进，疫情有望得到有效控制，欧美国家开工率提升后对中国进口商品的依赖将下降从而降低海运需求。
2）大量集装箱在欧美港口堆积拥堵及港口等物流环节工作人员数量下降导致疫后欧美等区域港口效率下降，未来随着疫情控制后将有望逐步缓解。
根据以上分析，对公司业务毛利率进行弹性测算：
分别假设海运费价格同比下降10%/20%/30%，分别假设原材料价格下降5%/10%/15%/20%/25%/30%。
假设2021年海运费下降10%、原材料价格下降5%，对应2021年产品毛利率相较2020年提升1.77pct；假设2022年海运费下降 20%、原材料价格下降 20%，对应2022年产品毛利率相较2020年提升6.77pct；假设2023年海运费下降30%、原材料价格下降30%，对应2023 年产品毛利率相较2020年提升10.11pct。
2. 新业务：布局动力电池箱体，打开成长空间
2.1. 积极开发动力电池箱体，已取得VINFAST某车型项目定点
威唐新能源成立于2019年，致力于新能源汽车的轻量化和智能安全解决方案。
产品或技术储备：
1）钢制或铝制冲压电池包上盖，铝挤压下托盘总成，钢铝混合轻量化结构总成，电池模组金属组件，铝挤压零件总成等；
2）具有丰富的液冷系统和集成热管理功能的结构件开发和生产经验；
3）可为新能源汽车电池系统及其他领域的热管理应用提供智能温控解决方案。
2021年5月13日，公司发布公告取得VINFAST的正式供应商项目定点函，标志着公司电池箱体业务取得重大突破性进展。
VinFast是越南*企业集团VingroupJSC旗下的造车新势力品牌，具有完备的电动车生产线，2019年底发布了三款纯电动SUV车型，分别名为VF31、VF32以及VF33。
2.2. 预计2025年电池箱体市场规模401亿元，未来5年复合增速53%
公司所从事的电池箱体业务主要应用在新能源乘用车市场，每辆新能源乘用车的配套数量为 1个，故其市场需求与新能源乘用车销量之间存在正相关关系。
由中汽协所发布的*汽车产销数据显示，2021年1-9月新能源乘用车销量达203万辆，渗透率达14%。
其中7-9月新能源乘用车渗透率分别为17%/20%/19%。全年渗透率呈现持续上涨趋势。我们预计2022年全年新能源乘用车渗透率有望维持20%以上。
新能源乘用车销量持续超预期，进入放量加速增长阶段，我们预计2021-2025年新能源乘用车的渗透率有望从20%提升至45%。
此外：
1）小鹏汽车CEO何小鹏于2021年10月24日在“1024小鹏汽车科技日”活动上表示：预计2025年新能源汽车渗透率将达到50%。
2）比亚迪董事长王传福于2021年6月在2021中国汽车重庆论坛上表示：到2030年，新能源汽车在中国市场渗透率有望达到70%。
参考以上相关信息，我们假设2025年我国新能源乘用车渗透率达到45%，销量达到1110万辆。
假设动力电池箱体总成（包含上箱体、下箱体、中间结构件、水冷板、温控系统等）的单车配套价值量为4000元人民币（目前动力电池箱体行业正处于成长初期，故我们假设2020-2023年的动力电池箱体的平均单车配套价值量保持不变，维持在4000元），同时假设2024-2025年动力电池箱体市场逐渐成熟，预测每年单车配套价值量每年降低5%左右。
据此我们预计2025年中国动力电池箱体总成的市场规模将达到401亿元，未来 5 年行业的复合增速达53%。
3. 盈利预测、投资评级与报告总结
3.1. 业务拆分及收入成本预测
1、汽车冲压模具业务：
公司冲压模具产品主要出口到欧洲及北美，其收入与新车型数量有关，与销量关系不大，因此周期性不明显。
随着汽车电动化推进，车型数量总体呈现快速增长趋势，预计未来3年公司冲压模具业务收入复合增速10%-15%。
盈利能力方面，2020年冲压模具业务毛利率降低主要受汇率影响以及会计准则变更运输费用计入营业成本。
预计公司冲压模具业务的盈利能力有望实现反转：
1）原材料价格尤其是钢材的价格因需求疲弱有望回落；
2）海运价格因疫情影响逐步减弱也有望回落；
3）规模效应显现，我们预计公司2021-2023年的毛利率分别达35%/39%/43%，分别提高 3%/7%/11%。
2、汽车冲压件业务：随着公司产能逐步释放，2021年冲压件业务迎来爆发。
2021年上半年公司冲压件产品营业收入达1.16亿元，同比大幅增长221%，已超2020年全年。
汽车下半年为销售旺季，预计2021年全年冲压件业务收入达2.9亿元，同比增长150%，根据公司汽车冲压件的客户订单结构（某全球新能源汽车龙头订单占比60%-70%），预计2022-2023年冲压件仍将保持较快增长。
盈利能力方面，结合上文分析，随着规模效应显现、叠加原材料价格在未来几年回落以及销量大幅增长规模效应显现，预计公司冲压件2021-2023年的毛利率分别为15%/22%/24%，较 2020年冲压件毛利率13%分别提升2%/9%/11%。
3、动力电池箱体业务：
公司2021年 5 月取得VINFAST项目定点，预计2022年量产开始逐步确认收入。假设该车型年销量达 1 万辆，单车配套价值量为800美元（税后价格，假设美元兑人民币汇率为6.5），项目周期 5 年，预计2021-2025年该项目对应每年动力电池箱体收入为0.52亿元。
公司动力电池箱体产能有望在明年一季度末释放，假设新增 2 个项目定点（根据表 2 预测，假设2023年新能源乘用车销量比2022年新增250万辆，假设单车型平均销量为年 5 万辆，对应新增车型 50 个，假设公司2022年在谈3-5个项目定点），对应2023年配套车型总年销量为 4 万辆，单车配套价值量为4000元（税前价格，增值税税率13%），对应2023年电池箱体收入有望达1.92亿元。
由于电池箱体业务刚起步，固定资产折旧较高，因此我们保守预计该业务2022-2023年的毛利率维持25%。
3.2. 费用率分析及预测
1、销售费用率：
2020年因会计准则变更运输费用率计入成本，销售费用率为3.93%，较2019年大幅下降。
我们预计随着2021-2023年营业收入大幅增长，规模效应显现，预计公司销售费用率小幅降低。
我们预计公司2021-2023年的销售费用率分别为3.79%/3.67%/3.58%。
2、管理费用率：
2020年公司精细化管理卓有成效，管理费用率9.47%，较2019年明显下降。受规模效应影响，预计2021-2023年管理费用率分别为8.71%/8.53%/8.48%。
3、研发费用率：
2018-2020年公司研发费用率总体水平不高，系主要产品为传统模具及冲压件。
电池箱体作为新业务，前期开发支出较多，同时电池箱体作为新兴行业存在多技术路径，公司围绕新能源汽车的研发投入有所增多。预计2021-2023年公司研发费用率分别为5.35%/5.50%/5.50%。
3.3. 盈利预测、估值分析与报告总结
盈利预测：
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元，同比增速分别为43%/50%/38%；对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增速分别为74%/99%/54%，三年复合增速达75%；对应2021-2023年的PE分别为57/29/19倍。
估值分析：
公司主营业务包括汽车冲压模具及冲压件、动力电池箱体两块，A 股从事冲压模具及冲压件的可比公司众多，其中着眼于新能源汽车中大型冲压件及动力电池系统相关冲压件（含电池箱体）的可比公司较少。
和胜股份、旭升股份从事部分电池箱体的研发生产与制造；斯莱克、科达利以及震裕科技虽属于电池壳供应商，但与公司电池箱体业务类似，行业需求与新能源汽车销量高度正相关。
报告总结：
公司在新能源汽车领域积极布局，动力电池箱体有望打开中长期成长空间。参考可比公司估值水平，我们给予公司2022年39倍目标市盈率，对应目标市值为43亿元，对应目标价为27 元。
3.4. 风险提示
1、动力电池箱体产销量不及预期：
若公司2022年取得的动力电池箱体定点数量不及预期（预期为 2 个项目），或项目定点所对应车型2023年的销售数量不及预期（预期为每个车型的年销量为 2 万辆左右或月销量为1000辆左右），则公司动力电池箱体业务的销售收入将低于预期。
2、传统业务盈利能力恢复不及预期：
若2021-2023年海运费下降幅度或原材料价格下降幅度低于预期，则对应2021-2023年公司产品盈利能力的恢复幅度不及预期。
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备受上海环境（601200，SH）投资者关注的资产注入未能如期进行。据上海环境3月13日公告，公司控股股东城投集团变更其作出的关于避免同业竞争承诺的事宜。
在上海环境2017年从城投集团下属城投控股（600649，SH）分立上市时，城投集团曾承诺，要在3年内将环境类资产注入。如今，在上述承诺到期前夕，上海环境的投资者却等来延期的消息。值得一提的是，城投集团当年还承诺要在上海环境提议高送转，但至今也没有履约。
资产注入承诺延期
据上海环境公告，3月，公司收到城投集团函件，城投集团表示，拟变更相关资产注入承诺，改为：“在2023年3月31日前，将主营业务已实现盈利并有助于增厚上市公司每股收益的污水、固废等环境类资产和业务注入上市公司”。
回顾历史，2017年上半年，城投集团旗下城投控股进行了一场资产整合，城投控股以换股方式吸收合并阳晨B股。之后，城投控股将承继及承接阳晨B股全部资产、负债等的全资子公司环境集团分立为上海环境，并申请在上交所上市。
彼时，城投集团公开承诺，在约定情况下，3年内将其实际控制的环境类资产和业务注入上海环境，承诺期限为2017年3月31日至2020年3月30日。
公开资料显示，城投集团旗下拥有上海城投水务（集团）有限公司（以下简称城投水务）、上海老港固废综合开发有限公司、上海城投环境（集团）有限公司、上海城投环保产业投资管理有限公司等环境类资产。其中，城投水务是全国单体城市综合水处理能力*的企业之一。
城投集团的资产注入承诺，成为上海环境身上的一大亮点。遗憾的是，短期来看，这个注入承诺无法变成现实了。
上海环境表示，公司董事会同意控股股东变更避免同业竞争承诺事项，并同意将此议案提交股东大会审议。
对于控股股东变更承诺的原因，上海环境在公告中表示，当前上海市环保工作的整体环境已较出具承诺时发生了较大变化，同时，城投集团资产和业务受政策及行业主管部门的管理限制、部分资产未盈利或净资产收益率低以及未来盈利能力存在较大不确定性，均不满足注入上市公司的条件，在3月底前履行资产注入承诺存在很大困难。
3月13日下午，《》
高送转预期落空曾打击市场信心
《》
城投集团此前还承诺，在上海环境股票上市交易后，向上海环境董事会提出资本公积转增股本议案：以重组完成后的上海环境股份总数7.03亿股为基数，向全体股东每10股转增不低于10股。城投集团承诺，将尽力促成其推举的董事在上海环境董事会上投赞成票，并表示会在上海环境股东大会上投赞成票。
基于城投集团的上述表态，上海环境也一度被市场冠以“两市*确定高送转”概念股。
2017年上半年，上海环境实现营收11.97亿元，同比增长9.25%；实现净利润2.99亿元，同比增长33.24%；截至报告期末，公司每股公积金为3.26元，每股未分配利润为2.98元。从客观条件上看，公司具备实施高送转的能力，但公司2017年中期未实施。在此情况下，投资者也寄希望于公司在2017年年报中付诸实际行动。
不过，上海环境2017年度的利润分配方案最终确定为：10股派0.8元(含税)。在2017年年报出炉当日（2018年3月20日），上海环境股价大跌逾8%。2018年3月20日~23日，公司股价在4个交易日里累计下跌18.28%。
在回复投资者问询时，上海环境曾表示，基于监管部门对高送转继续强硬表态，公司暂缓实施10股转10股，并会根据态势发展，继续积极推进控股股东相关承诺的履行。
此后的2018年度，上海环境实施了“10股转3股派0.85元(含税)”的利润分配方案。
近5个交易日，上海环境股价累计下跌5.10%。
7月22日丨威唐工业(300707.SZ)公布，公司2020年限制性股票激励计划第一个解除限售期符合解除限售条件的激励对象共20人，可解除限售的限制性股票数量为21.90万股；本次实际可上市流通的限制性股票数量为21.15万股，占截至公告披露前一个交易日(即2021年7月21日)公司总股本的0.13%。本次解除限售股份上市流通日为2021年7月26日。
调研
调研时间：2021年10月20日
调研对象：威唐工业（600128）
01
公司概况
威唐工业成立于2008年，2017年10月10日登陆资本市场，是一家从事汽车冲压模具设计、研发、制造及销售的高新技术企业，主要为全球范围内的汽车整车厂及零部件制造商提供汽车冲压模具领域定制化服务。
2019年9月，威唐冲压公司收到特斯拉部分零部件开发项目合同，进入特斯拉一级供应商名录。今年4月19日，威唐工业在投资者互动平台表示，公司主要向特斯拉供应汽车冲压零部件。
8月初，威唐工业披露《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》，拟以发行股份及支付现金方式收购德凌迅70%股权，对应交易价格1.75亿元。但是不到两个月后，又终止了这项收购。
威唐工业2021中报显示，公司主营收入3.12亿元，同比上升21.76%；归母净利润2077.9万元，同比下降14.53%。截至10月21日公司总市值为23亿。
02
参会确认
在股权登记日后，浑水调研通过邮件发送了参会材料并打电话确认参会事项，公司的工作人员提前告知了参会注意事项，公司对于小股东参会表示了欢迎，沟通过程比较顺利。
03
现场见闻
此次股东大会召开的地点位于江苏省无锡市新吴区建鸿路32号公司会议室，距离无锡火车站约有40公里，浑水调研乘坐无锡地铁3号线至无锡新区地铁站，再转乘公交772路前往。
公司办公地址较为偏僻，与多数制造业企业一样，威堂工业办公区与生产厂房都在一起，厂区周边均为各处生产车间，紧邻公司正新建一处生产厂房，董秘称扩建目的是提升产能。
在会议现场，小股东股东仅有浑水调研一位，公司专门为个人股东设置了会前交流环节。
04
议案分析
本次股东大会审议议案仅有两项，属于常规事项，据当晚公告显示，两项议案最后均获得了通过。
05
出席情况
本次股东大会由公司董事长张锡亮主持，参与表决的股东及股东授权代理人共10名，持有或代表的股份数约为7391万股，占公司股份总数的47.06%。其中现场参与表决的股东及股东授权代理人5人，持有或代表的股份数为7374万股，占公司股份总数的46.95%
现场出席本次股东大会的股东和股东代表共9人，公司董秘、证代、以及部分董事、监事出席了本次股东大会。
06
现场交流
问：2021年半年报显示，在公司新能源汽车电池Pack业务方面，已获得越南VINFAST整车厂部分项目定点，目前项目进展如何？
董秘：这个很有意思的，越南这个项目是当地一个富商做的，据说砸了很多钱，然后按宝马这种车企的总装线标准造了一条生产线，还请了很多知名设计师。他们原先是有自己的传统燃油车型生产销售，近些年开始进入新能源车项目。
因为同一家公司有不同的车型生产和不同项目，公司与之合作的有些已经确定了，还有些在报价，公司目前也在考虑是不是要南边发展，取决于对方的项目多少，衡量投入产出比，如果对方项目很多，那公司就考虑跟他“玩”，反之项目太少则不行。
问：公司的财务数据显示，近三年来公司毛利率一直在降，从*的50%多，到去年只有30%多了，其中原因是什么呢？
董秘：有几部分原因，一方面是关税，关税抬高了。因为公司主要产品是出口到在海外，关税*已经是达到了25%，以前就3%还是5%。
因为汽车产业链里面的国际化是鱼龙混杂，比如说，有个东西是日本设计，台湾制造，发到中国再出口到美国，这里面如果是贸易链条复杂的话，你的关税成本就很高。
第二方面，2020年人民币大概在7月初开始，汇率变化导致公司亏了好多钱，交易所都给我发了一个问询，交易所就问为什么单季度亏损那么多，然后我就把数据给他们看，这是没办法的事情，我们就是纯亏，什么也没做就受货币影响导致亏钱。
还有一个方面，是近年销售费用里面有一个物流相关费用的会计调整的变动，这是属于会计上的原因。
最后还有一个方面是物流，我们产品出口全靠海运，但是受到疫情后遗症影响，很是时候想出口货物，连船都订不到，一柜难求，这方面的物流成本提高了相当多。
问：公司目前与特斯拉之间的合作情况？
董秘：和特斯拉之间的订单一直都保持，合作关系一直是从2019年到现在都维持的，然后订单数量也是保持增加，公司之前去到特斯拉美国公司那边，跟对方一些分管采购的高层都是有过接触的。
问：限电政策对公司生产是否有影响？
董秘：基本没影响，因为其实地方政府是这样的，地方政府对限电的实施，第一个是看你耗能，第二看你的财政贡献，他会几个层级来看，不是说一刀切的，他也不会把耗能低财政贡献大的给限电，他肯定还是有选择。
我们无锡这边是这样，因为它是跟着变压器走，它不是跟着公司走，因为供电局跟着变压器。我们这一栋目前来看还没限制，之前说要限电，发了通知下来，但是后来又没有。
我们 A栋和b栋之前是限了，然后我们开夜班，然后我们补充了一些供电设施，基本上也没受影响。
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