黄金论坛361(晨曦投资)

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• 1、黄金论坛361

• 2、晨曦投资

• 3、黄金论坛贴吧

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2021年11月3日国际金价跌约1%，美国强劲的经济数据以及股市连日创新高打击了黄金多头，不过美元疲软支撑金价走高。

早间金价走势图

11月4日早盘国际黄金价格小幅上涨，截止2021年11月4日9时53分国际金价现报1775.2美元/盎司，国内金价现报366.7元/克，中国黄金基础金价366.2元/克。

今日重点关注初请数据以及英国央行决议。

2021/11/4 9:55 实时金价行情

编者按：一个博鳌，一个行业。

走过逾二十载光阴，博鳌房地产论坛影响并记录着中国房地产行业发展的历史进程。

来到2021年，在疫情、十四五、三道红线、双集中等新常态下，中国地产亦面临着最深层次变化。从行业规则、企业模式到市场迭代，都与过往二十年大有不同。

作为有着数十年市场化发展深厚积淀的重要产业，在大时代浪潮席卷而来之际，中国地产企业和行业精英们如何调整与应对？

值此2021博鳌房地产论坛即将召开的时节，观点地产新媒体一如往昔，遍寻中国地产商业*及新生代地产人，讲述他们的故事与广阔视野。

潜在发展空间尚且十分巨大的中国房地产基金市场，从去年至今受到集中供地、三条红线等政策调控和面临信用震荡等影响，危与机并存。

业内大多认为，今年是发行美元基金的好时机。晨曦控股（本文所指晨曦控股包含上海晨曦、上海挚新、海南晨曦，以下简称\"晨曦控股\"）关联企业也在香港与一家*券商合作，*发行了一支美元基金。

\"从资金和标的角度来讲的确是个利好的时机\"，晨曦控股总裁周昕宇对发行结果表示满意。

他分析认为，今年地产面对着信用震荡，无论美元债还是美元项目融资在境外的底层需求非常大，因此在境外有颇多不错的投资机会；同时，因信用震荡导致的价格利差也利于寻找到不错的投资标的。

过去境外的投资机构偏向于自身直接与境内的资产、债券对接，今年面对不确定性的市场，投资人更需要一些更靠近境内产业端的专业的资产管理机构，在境外帮助筛选、甄别一些境内的主体、项目。

\"因此，今年我们看到一个趋势：专业的基金管理机构在香港、海外市场得到了投资人的认可。\"

而美国货币超发的确对资产价格造成了非常大的干扰，但周昕宇表示他看到的反而是危中有机，资产价格背后始终有其真正对应的价值，价格和价值出现背离会使专业投资机构更能做价值投资和趋势性投资。

除此之外，面对当前房地产基金市场境况，周昕宇分享了更多晨曦控股的市场研判和独到见解。

国内市场现状

就在不久前的6月21日，首批9只公募REITs完成上市，底层资产包括产业园、仓储物流、收费公路等基础设施领域。此次发行意义重大，相当于在国内构建出一个中国特色的公募REITs的模型。

周昕宇认为，未来公募REITs一定会覆盖到所有的业态，但从专业机构的角度判断，覆盖不一定非常快速，这主要基于两个方面。

一是中国目前还在经历房地产调控，背后的逻辑是希望资本市场的资金能够支持物流、IDC、长租公寓等，因为目前调控下不太可能帮助开发商推进发行公募REITs盘活资金，再造成地价高涨。而目前中国商业和办公*持有者依旧是开发商，因此也可以判断两三年内公募REITs不会覆盖到商业和办公的不动产。

二是基于中国不动产收益率相对较低的问题，公募REITs作为一种权益型、具有稳定分红性质的产品，可能产生的稳定派息在4%-5%左右，并不特别具备竞争优势。

\"当下公募REITs*的问题是没有共同的盈利基础。\"周昕宇对此前下的结论再作进一步解释：\"其实应该聚焦整个中国不动产市场，目前面临的最主要问题是'高的无风险收益率、低的相对收益率'\"。

相对于住宅开发市场每年17万亿的交易体量，不动产市场交易量仅六千亿左右，且背后大部分是外资买家，可谓冰火两重天。

原因在于无风险收益率较高，一方面导致投资人对不动产投资天然的门槛收益要求比较高，\"住宅类投资一年就有10%的投资回报，但不动产投资则要面对5-7年的不确定性退出，可能只拿到4%-5%的分红\"。另一方面是导致外部杠杆成本高，\"投资一个3%-4%派息率的资产，如果要去借一笔银行的杠杆约5%-6%，期间的杠杆、付息都不足以支撑财务成本，这是负向的杠杆，对权益是负向的伤害。\"

\"而投资人、资产管理人参与资产的核心逻辑还是看最终获利的空间，逐利引导下市场才会逐渐变化。\"

截至今年上半年，晨曦控股基金事业群合作了37家房企，已独立发行备案产品48支。

一方面基于对宏观市场的表现进行参考，在产品的类型投资上，晨曦控股目前投向住宅的占比更高，此外在不动产如办公楼、酒店、长租公寓、街区商业、物流等有一定的涉及。周昕宇认为，销售型物业（住宅）自带项目现金流，不动产这样的持有型物业则一定会面临大宗交易集中退出的风险。

从投资杠杆地货比、财务杠杆、经营杠杆等逻辑判断，他认为投资住宅主要看的是低利润率高IRR，而目前中国住宅市场还是有非常好的项目投资回报率，但项目销售利润率在不断压缩，所以未来会有部分资本转型到不动产的趋势。不过转型到不动产的资本一定要具备长期耐心，至少要有7年以上跨越经济周期、跨越产业周期的资本来获得阶梯式的回报。

在风险把握和控制上，周昕宇形容融、投、管、退就像飞机起飞和降落的过程，每一个环节都会面临各自的风险，要让飞机上的LP能够从起飞到降落到达目的地，获得背后创造价值，而投资和退出就像起飞和降落的环节，一定是非常关键的、充满不确定性的环节。

对此，晨曦控股正在做数字化建设：\"过去的经验主义会被未来的数字化所取代，信用风险评价体系在大数据时代需要会用相关性的分析，得出更好的结论和更有意义的筛选逻辑。\"

\"我们是用数字化在管理，整套系统在过去已经快使用了两年时间，也得到了非常好的效果。\"周昕宇介绍道，目前晨曦控股有两套系统，一个是针对主体信用做高度管理度分析和财务指标、经营指标关联性分析的一套自身研测系统；一个是控制过程中管理操作风险和过程风险的资产管理系统。

晨曦投资逻辑

去年至今，多家知名房企暴雷，比较有意思的现象是——一损俱损，主体信用出现风险后，所有的信用债、ABS甚至于大部分的非标产品也\"一地鸡毛\"。

周昕宇认为，问题在于目前中国不动产行业存在重信用轻项目、重投放轻管控的弊端，相关的资产管理人大部分不具备专业的资管能力，导致资管产品和信用债一样，很难逃脱出信用的怪圈。

\"现在国家监管严格反对房地产企业用自己的基金公司去自融，因为自融背后直接挂钩着主体信用，\"这也是晨曦控股坚持独立的原因。

周昕宇强调，晨曦控股即使脱胎于旭辉，也具备极高的独立性，晨曦控股虽然是旭辉作为实际控制人家族控制的基金，但和旭辉没有任何的股权关系。

\"成立晨曦控股是希望能独立成为一个地产资产管理领域当中的平台，并不是为旭辉赋能，或者进行一定的横向协同。\"

目前晨曦控股基金事业群合作了37家房企，均是独立投资在房地产赛道上的其他企业；此外，晨曦控股基金事业群的资金方绝大部分是全国*的私人银行和券商的机构资金，仅接受部分高风险承受能力的高净值客户的个人资金\"，同时也接受了颇多政府平台、大型政府资金的委托资金。

在投资标的的选择逻辑上，周昕宇表示，晨曦控股首先不投资横向做多元化的房企，因为房地产开发的总资产周转率非常低，再涉入现金流回收极慢的行业容易发生财务风险；但关注纵向一体化房企，因为在整个房地产行业产业链条里向上下游走，资产轻重之间形成较好的赋能作用。

此外还有一条特别的定律是，关注房地产企业6个月拿地的情况。房企暴雷实际上是一个靴子落地的过程，周昕宇从现金流的角度分析，在信用裂痕出现时，企业对于融资性现金流和经营性现金流并不完全可控，融资性现金流会因外部压力造成一定程度的枯竭，经营性现金流并不能通过快速回款来保证；而投资性现金流则是可以直接控制的。

因此，长时间不买地的房企值得关注其短期信用风险。

除了用一些共性的指标去判断，周昕宇说道，还有非常多的财务指标需要做量化分析，包括把400多组财务和经营的关键指标、15-20家违约企业和待违约企业的样本做了关联性分析之后，关联出7个*度的指标，以综合的角度去判断房企的短期流动性。

以诸多因素进行资产评判，晨曦控股尽量不去触碰信用风险，但如果触碰到了，作为资产管理人的股权投资、项目投资能不能独立于主体信用之外，这就要看在过程中资产管理人项目的现金流能不能得到有效管控、项目的底层资产在投前能不能进行有效的判断。话锋一转，周昕宇随即表示，\"这些都是基本功，说说很简单，但整个行业内能做到的人很少。\"

选择合作伙伴时，\"只定黑名单不定白名单，这是晨曦控股过去三年一直坚持的\"。但在判断每一个项目和合作伙伴时，\"因为晨曦控股是一个股性而非债性的投资机构，在黑名单以外的基础上下沉的颗粒度会非常细，甚至会细到具体区域的操盘团队和所在项目之间的适配性\"。

过去晨曦控股就强调投资的主流策略是TOP50企业开发的一二线城市土地，而当前集中供地多聚集在一二线城市，周昕宇认为这也会使其投资机会出现一定的窗口期。\"

对晨曦来讲，我们要去研究一二线城市各个城市的推地政策和背后出地的逻辑，尽量要找到有利润空间的城市加大投资力度。\"

晨曦控股显然更关注的是风险下限：\"行业已经没有暴利时代，所有都会被调控住，所以要关注好下限，上限交给政府调控就好了。\"

周昕宇还表示，坚定看好未来10年中国增量市场，\"中国的存量市场是一定会来的\"，但在这个转换期当中，一方面他认为资产管理机构要立足于自身能力，在自身优势区域做好白银时代向下的转型；另一方面要看明白一个大势，中国存量市场的租金稳定回报率一定会成为中国资产管理机构配置的主流产品，但是可能需要时间。

\"所以晨曦也一直在调整结构，不是说完全不碰、不看，而是在我们优势的领域里适当关注存量市场的变化。\"

以下为观点地产新媒体对旭辉晨曦控股总裁周昕宇先生的专访实录：

观点地产新媒体：最近国内首批基础设施公募REITs推出并展开认购，您认为接下来会推广到商业不动产方面吗？这个距离有多远？

周昕宇：第一批公募REITs的资产包括基础设施、物流、园区类等，首批公募REITs发行的意义非常大，相当于在国内构建出一个中国特色的公募REITs模型，也完成了在深交所、上交所的上市。我们觉得，未来的公募REITs一定会覆盖到所有业态，但从自身专业机构的角度判断，公募REITs的推广不一定会很快速。

我们判断两三年内不会扩散到商业和办公不动产，主要因为中国目前还是在经历地产调控，背后的逻辑是希望资本市场的资金能支持物流、IDC、长租公寓等，这些类型资产都有可能作为后续发行资产。

但是商业办公还要再等一等，因为从宏观环境来说，中国商业和办公*的持有者还是开发商，尤其是商业。在国家极力调控整个开发商资金面的情况下，不太会发行公募REITs帮助开发商盘活这块资金，因为盘活出来的钱又回流到土地，形成地价高涨。

第二个判断是基于中国不动产的相对收益率。我们可以看到，中国的不动产市场还面临着一个非常大的问题：相对收益率和无风险收益率的问题。

公募REITs作为一种权益型、具有稳定分红性质的产品，可能产生的稳定派息在4%-5%左右，但是相对于无风险收益率还不特别具备竞争优势。如果是在一些低利率环境发达国家成熟市场下，4%-5%稳定派息率加上市场本身的增值会有较好的吸引力。

但从相对收益率的度看，中国的无风险收益率虽说打破刚兑，但是银行理财产品（短期流动性产品）收益率达到4%以上的比比皆是，所以这也导致公募REITs大规模具备一定市场接受度的问题所在。

观点地产新媒体：近期商票违约的事件比较受关注，您怎么看？

周昕宇：首先商票融资有一个特点是不计入有期负债，商票违约相对而言是供应链上某种程度的违约，并不涉及到银行端的信用和介入问题，在中国的征信系统上不会有太大的信用影响。但8月份将会有新政策，央行会对所有商票进行信用集中管理和公示，任何出现商票违约的机构，持票人可以在央行进行登记。

未来这一点的杀伤力会非常大，一旦登记了，不管是审计机构或是投资人等第三方可以通过央行系统查到商票的规模和余额，这一部分会被重新认定为有期负债。

此外，可能会进一步让所有房地产企业把它纳入自身债务管理，而非供应链管理。

观点地产新媒体：晨曦控股在选择投资房企或项目的标准是什么？最看重选择合作伙伴的条件是什么？

周昕宇：中长期信用是一个无解的题，那我们判断短期信用风险就可以了，时刻关注每一刻的短期信用风险，可以提前半年到一年的感知期来做撤退的准备。

\"君子不立于危墙之下\"，但是对于投资机构来讲，不立于危墙之下可能又没办法获得利润或者投资收益，但半年到一年缓冲期对我们而言，有足够的转移抽离空间。

短期信用风险判断主要看投资性现金流，包括多元化投资，拿地等；我们做了一些量化分析，把400多组财务和经营关键指标、15-20家违约企业和待违约企业样本做了关联性分析之后，得出7个*关联度指标，从一个综合角度判断。

选择投资标的和合作伙伴时，晨曦控股有一个特点：只定黑名单，不定白名单，这也是我们过去三年一直坚持的。

一个比较有意思的现象是，金融机构出现风险的往往都是白名单。而我们在选择房企合作时，仍然会选择黑名单之外的。

我们不是一个债性投资机构，是一个股性投资机构，所以我们在黑名单以外的基础上下沉的颗粒度会非常细，甚至会细到具体区域的操盘团队和所在项目之间的适配性，因为我们非常关注每个区域的操盘团队对项目利润的波动影响。

观点地产新媒体：晨曦控股对于存量市场和增量市场的投资配比如何？其中的投资逻辑是如何考量的？

周昕宇：晨曦控股在投资配比上也是有参考宏观市场--17万亿的销售型物业市场和6千亿持有型物业交易市场，所以投资住宅的占比会更高一点，不动产则涉及办公楼、酒店、长租公寓、街区商业、物流等，但比例不高。

住宅的逻辑首先是现金流而不是利润，典型的低利润率高IRR，可以看到投资机构在关注标的项目时，其实更关注项目的IRR，因为是股东可获取的年化衡量财务指标，而项目利润率、销售利润率并不代表项目真实回报率。

比如杭州项目可能是两个点的销售净利润率，但是有机会做到20%的IRR，这是完全有可能的。

中国资本市场是个逐利的市场，特别是机构或者大型企业主导的市场价，这本账一定是能算得明白才会去做。中国的房地产会有几个逻辑：投资杠杆地货比、财务杠杆和经营杠杆。

投资杠杆地货比也叫获投比，一个亿的土地可以产生三个亿的销售额，这是放大的销售杠杆。

财务杠杆方面，一般项目投资6个月左右基本能实现财务杠杆对股东资金的回流，可以通过开发贷、融资获取项目资金的回流。

经营杠杆方面，就是早收晚付，特别是很多城市投资逻辑是低净利润率，但是高IRR，高IRR是对经营杠杆很重要的考量。

而不动产持有投资周期非常长，我们可以看到包括凯德等在境内投资的不动产项目周期一般是7年，平均IRR应该在11%-12%左右，但背后一定意味着要穿越一个周期。

不动产有个典型特征，是根据自身所承载业态和经济周期挂钩，办公楼租金不会出现今天涨一块，明天涨一块的情况，但是会出现五年涨两块。只要穿越了这个周期，资产就会出现阶梯型增值，但一定要有长期的资本来跨越。

所以在中国投资不动产资金，如果募一个3+2年期的钱，可能这个阶梯还没跨上去，就面临基金要清算了，不得不抛售资产。

我们觉得目前中国住宅市场还有非常好的项目投资回报率，但是项目销售利润率是在不断压缩，所以未来部分资本也会转型到不动产，但是转型一定要具备长期的耐心，至少要有7年以上跨越经济周期、跨越产业周期的资本，才能获取上台阶式的回报，而不是线性增长的回报。

观点地产新媒体：您曾经说过，坚定看好未来10年中国增量市场？

周昕宇：增量市场与存量市场之争在10年前就有，中国的存量市场是一定会来，我觉得这是一个必然趋势，因为增量市场利润率在不断降低，只是还在维持中高等项目投资的IRR。

但是存量市场也在不断改善，因时而变顺势而为，我觉得目前可以看作是转换期。

这个转换期中，一方面资产管理机构要立足于自身能力，在自身优势区域做好白银时代向下的转型；另一方面看明白一个大势，未来中国无风险收益率一定会不断降低，存量市场的租金稳定回报率一定会成为中国资产管理机构配置的主流产品，但是可能需要时间。

所以晨曦一直也在调整结构，不是说完全不碰、完全不看，而是在我们的优势领域里适当关注存量市场的变化。

观点地产新媒体：晨曦控股背靠旭辉集团，您认为旭辉带给公司*的帮助或支持是什么？希望旭辉和晨曦控股未来是怎样的定位？

周昕宇：晨曦控股是旭辉实际控制人家族控制的企业，和旭辉没有任何股权关系。成立晨曦控股是希望能独立发展地产资产管理领域的平台，并不是为了赋能旭辉或进行横向协同。

其实近年来很多开发商要做多元化，都会回到对主业有什么赋能作用来思考。我觉得这个初心有点问题，因为要进入一个新赛道、新领域，首先要在新领域、新赛道创造价值，自身能够具备市场化的能力，独立生存，而不是优先考虑能够给主业带来什么价值，这样的多元化是做不好的。

所以晨曦控股和旭辉之间的价值没有直接关联，我们希望成为一个独立的机构。

是否与旭辉进行项目合作，这也是我们一直在思考的问题。当旭辉是我们关联方，我们面对的是LP，尽量不想把考验人性的问题放到很难解决的地步，所以我们刻意规避掉这个问题。

因为关联交易背后一定会有利益权衡，基金管理人到底是代表LP的利益还是大股东的利益，从某种程度上我们还是要做出决策，与其面对权衡的局面，我们放弃和旭辉的合作。

当然旭辉是一家非常*的企业，也有很多好的项目，但是这个赛道还是非常大的，还有很多别的选择空间。

黄金论坛贴吧

5月，田纳西州州长比尔·李（Bill Lee）签署了一项法案，要求成立相关委员会以研究该州设立黄金储存库的可行性。

州黄金储存库可以促进黄金和白银在田纳西州日常金融交易的使用。它不仅有助于贵金属的安全存储，也有助于提高国家财政的独立性，为削弱美联储对货币的垄断创造条件。

新法要求田纳西州政府间关系顾问委员会（TACIR）在2022年1月1日前向参众两院议长报告调查结果，即报告建立含其他州或地区“州黄金储备库”的可行性。州参议院和众议院分别以32：0和90：0的票数通过该法案，随后由州长于5月27日签署。

2016年，田纳西州前州长比尔·哈斯拉姆（Bill Haslam）获得参众两院一致同意，签署HJR516决议，表示支持建立一个州黄金储存库。五年之后，新法案通过，追求货币健全迈出了第二步。

田纳西州可能会效仿得克萨斯州的做法。2015年夏天，得州州长格雷格·阿博特（Greg Abbot）签署创建州金条和贵金属储存库的法律。2018年，该存储库收到第一批储备，并在次年得到国家对贵金属税收的免除。

州黄金储备可以为国家的财政独立开辟一条新的道路。最近几年，世界各国一直在购买黄金以减少对美元的依赖。例如，波兰在2019年春天宣布计划增加100吨黄金储备。

休斯顿大学的政治学教授布兰登·罗汀豪斯表示，州立金库对得克萨斯州也可以起到类似的作用。

得州可以通过州立储存库减少与联邦政府的联系，更加独立。然而，这项提议在金融方面的影响很小，但在政治方面的影响较大。许多保守派有意回归金本位制，想尽一切办法绕开美联储。

在签署声明中，阿博特强调了新设施可以为该州提供一定的自治权。

得州金条储存库将成为美国国内首个州级金条储存库。这有利于提高得州黄金储备的安全性和稳定性、防止纳税人资金的逃离，支付州外设施储存黄金的费用。

得州黄金储存库还计划通过促进黄金和白银在日常商业交易中的使用，以提高货币竞争的潜力。

简而言之，得州人将黄金或白银存放在存储库后将获得凭证，资产可通过电子手段或支票支付给其他人。个人和实体将能够使用库中的资产购买商品和服务，就像使用现金一样。此举有利于在日常交易中开放稳健货币市场。最终，储户将能够使用一种以黄金为资金来源的借记卡，它可以在后台将金银无缝转换为法定货币，使他们能够在接受信用卡和借记卡的地方即时购物。

通过让黄金和白银在普通民众日常的定期交易中流通，这个新的储存库将产生广泛而深远的影响。宪法专家威廉 格林教授表示：

“当人们在多个州开始使用金银而不是联邦货币时，美联储和联邦政府垄断货币的问题将得到有效解决。”

随着时间的推移，当国家居民同时使用联邦货币、银币和金币时，金币的保值超过联邦货币，这将导致“反向格雷欣法则”，即良币（金银）将驱逐劣币（联邦货币）。

格雷欣法则（Gresham‘s Law）的核心观点是“劣币驱逐良币”。如果美国政府用价值较低的铜制硬币取代银币时，廉价的硬币会把银币逐出了流通。届时，人们囤积更有价值的银币，花掉价值较低的铜币。格林教授表示：

“这会带来一系列的影响：真正的财富大量流向州财政部、州以外的银行业务，最终导致人们抵制在任何交易中使用美联储纸币。”

黄金论坛SCHIFFGOLD指出，然而，要实现良币驱逐劣币的关键在于：提高黄金和白银在日常交易中使用。由于政府在日常健全货币的使用中设置障碍，提高了黄金和白银的使用成本并刺激了金银囤积，导致劣币驱逐良币。若障碍被消除，公平的竞争环境让黄金和白银与美联储的纸币正面竞争。而此时，黄金和白银必将击败法定货币。

周三（6月29日）亚市盘初，现货黄金窄幅震荡，目前交投于1820美元/盎司附近，隔夜美联储官员承诺快速加息，反驳对经济衰退的担忧，帮助美元指数反弹，录得逾一周*收盘价，令金价承压。不过，美国消费者信心表现较差，美国股市大跌，再加上市场对地缘局势的担忧，金价也受到避险买盘的支撑。

短线而言，金价仍处于震荡走势。投资者需要留意欧元区6月经济景气指数、德国6月CPI年率初值、美国第一季度实际GDP年化季率终值的表现。重点关注欧洲央行年度论坛，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利以及国际清算银行总裁卡斯腾斯都将发表讲话。其他美联储官员的讲话和北约峰会的相关消息，投资者也需要予以留意。

基本面主要利空

【美联储官员承诺快速加息，反驳对经济衰退的担忧】

美联储决策者周二承诺进一步快速加息以降低高通胀，但反驳了投资者和经济学家与日俱增的对大幅加息将引发经济急剧下滑的担忧。

旧金山联储主席戴利在接受采访时说，“许多人担心，美联储的行动可能过于激进，也许会使经济陷入衰退，我个人的担心是，如果不加控制，通胀将成为美国经济和持续扩张的主要制约因素和威胁。”

她说，因此，美联储正在通过提高利率来“踩刹车”，以冷却需求。“我们正在尽可能快地朝着这个方向努力，希望全国各地的美国人将开始看到他们的钱包受到的挤压会有所缓解。”

她补充说，她预计经济将放缓，但不会停止增长。

美联储本月早些时候加息75个基点，以对抗处于40年高位的通胀。这是自1994年以来幅度*的一次加息，目前的指标利率目标区间为1.5％-1.75％。戴利上周表示，她认为下个月再加息75个基点是有必要的，尽管周二她没有被专门问及7月份的会议。

纽约联储主席威廉姆斯也表示，他认为有必要采取果断行动来遏制通胀。

威廉姆斯在接受采访时说，“我们需要迅速采取行动，就我们的下一次会议而言，我认为显然将围绕50（个基点）还是75（个基点）展开辩论。”

戴利和威廉姆斯都表示，他们预计失业率将从目前3.6％的水平上升零点几个百分点，但他们都表示，劳动力市场强劲，经济有足够的动力，他们预计不会出现衰退。

圣路易斯联储主席布拉德在周二的一篇文章中指出，过去有两个例子，1983年和1994年，美联储加息但没有引发经济衰退，他说，联储应致力于效仿这两个例子。

布拉德写道，美联储的“前瞻性指引，即未来几个月可能会进一步上调政策利率，这是一个深思熟虑的步骤，以帮助联邦公开市场委员会（FOMC）更快地采取必要的政策行动，使通胀率重新回到美联储2％的目标”。

【美元周二录得逾一周*收盘价位】

美元指数周二上涨0.54％，至104.51，为逾一周*收盘价，得益于月末投资组合再平衡资金流以及股市下跌引发的避险需求。

StateStreet的*全球宏观策略师MarvinLoh说，“如果说有一个整体的主题，那就是在当前充满不确定性的时期，美元将会走强，我预计这种不确定性至少会持续到夏天，直到我们对通胀情况有了更好的认识。”

【黄金ETF持仓将至逾一个月低位】

*数据显示，全球*的黄金支持ETF--SPDRGoldTrust的持金量在过去五个交易日连续下降，目前持仓量已经将至1056.4吨，为5月19日以来新低。

德国商业银行（Commerzbank）的大宗商品分析师将周二金价的走势归因于美国国债收益率的反弹。债券收益率与价格走势相反，相比之下，较高的收益率使黄金成为不那么有吸引力的投资，因为债券买家至少可以以票面支付的形式获得一些收益。

德国商业银行贵金属分析师DanielBriesemann指出，“ETF的另一大笔资金流出想必也对黄金构成了压力：追踪的黄金ETF持有量昨日减少了6吨。最近流出的势头再次加快。”

基本面主要利多

【通胀压制美国6月消费者信心降至16个月*】

美国消费者信心在6月降至16个月以来的*点，因为对高通胀的担忧使消费者预计经济将在今年下半年大幅放缓甚至滑向衰退。

尽管前景黯淡，但消费者几乎没有表现出削减开支的迹象，周二世界大型企业研究会调查显示，消费者对汽车和其他大件商品如冰箱和洗衣机的购买计划有所增加。但与4月份相比，打算在国内或国外度假的消费者减少了，这反映了创纪录的高汽油价格和昂贵的机票价格。

随着美联储激进收紧货币政策以应对通胀，市场密切关注经济是否会陷入衰退。目前，经济仍在继续增长，周二公布的其他数据显示，随着出口创下历史新高，5月份商品贸易逆差再次大幅收窄。

“现在我们正处于经济的一个拐点，实际支出和经济活动仍然是积极的，然而，消费者信心和金融条件，特别是利率，都表明未来会放缓，”IndependentAdvisorAlliance的首席投资官ChrisZaccarelli说。

世企研的消费者信心指数本月下降了4.5点，读数为98.7，为2021年2月以来*。消费者对当前商业和劳动力市场状况的评估变化不大。但他们对收入、商业和劳动力市场状况的短期展望是2013年3月以来最弱的

世企研说，这“表明2022年下半年的增长趋弱，年底前衰退的风险越来越大”

密西根大学上周公布的调查显示，6月消费者信心骤降至历史*点。

世企研的调查更强调劳动力市场，该市场仍然紧张，但消费者正在感受通胀的痛苦。根据美国汽车协会（AAA）的数据，全美汽油价格在6月的大部分时间里平均略高于每加仑5美元，截至周二滑落到每加仑4.88美元左右。

纽约BreanCapital的*经济顾问ConradDeQuadros说：“消费者讨厌通胀，这正在通过预期渠道压制消费者信心，即使家庭认为劳动力市场状况强劲。”

彭博经济学家ElizaWinger指出，“消费者对现状的看法及对未来的预期落差变大，这增加了经济衰退风险。对经济走向的担忧可能对消费行为产生更大影响，导致需求螺旋式下滑”。

近30％的受访者预计企业状况在今年下半年恶化，比例为2009年3月金融危机最严重时期以来*。

AvaTrade首席市场分析师NaeemAslam在一份报告中称：“交易员知道，经济数据正式证实美国经济已陷入衰退只是时间问题，这一消息将刺激市场对避险资产的兴趣，如黄金。”

【美国股市周二大幅下跌，因消费者悲观情绪引发经济衰退担忧】

美国股市周二在广泛抛售中大幅收低，因为糟糕的消费者信心数据打压了投资者的乐观情绪，并加剧了对经济衰退和即将到来的财报季的担忧。

标普500指数和纳斯达克指数分别下跌约2％和3％，其中苹果、微软、亚马逊给指数带来的拖累*。蓝筹股道指下跌了约1.6％。

“消费者信心指数公布前，今天的市场表现还不错，”ChaseInvestmentCounsel总裁PeterTuz说，“数据很弱，市场立即开始抛售。”

随着月底和第二季度末临近，指标标普500指数有望创下1970年以来的*上半年百分比跌幅。所有三大指数都将出现2015年以来*连续两个季度下跌。

Ingalls&；；Snyder的*投资组合策略师TimGhriskey说：“在某些时候，这种积极的抛售将会消散，但似乎不会很快。”

截止收盘，道琼斯工业指数下跌491.27点，或1.56％，至30946.99点；标普500指数跌78.56点，或2.01％，至3821.55点；纳斯达克指数重挫343.01点，或2.98％，至11181.54

标普500指数的11个主要板块中有10个板块收低，其中非必需消费类股>；；百分比跌幅*。能源股是*上涨的板块，受益于原油价格上涨。

U.S.BankWealthManagement的全国投资策略师TomHainlin表示，由于市场催化剂不多，而且市场参与者正在为7月4日的周末假期做准备，因此不能将当天的抛售完全归咎于消费者信心报告。

Hainlin说，“很难将（市场波动）归咎于一个经济数据点，因为在季度末投资组合重新平衡时有很多噪音。现在没有很多新的信息，但你却看到了这种波动的股市环境。”

他补充说，在公司财报季开始之前，不会有太多的新信息。

【欧洲央行前首席经济学家指滞涨就在眼前，称本该早点认真应对通胀】

欧洲央行前首席经济学家PeterPraet表示，当地很可能即将陷入物价飙升和经济疲软的双重悲惨境地。

“很多情况交织在一起，让我们肯定要陷入特别困难的金融和经济形势，”Praet周三在接受比利时周刊Knack采访时说，“我认为我们欧洲最终会进入滞涨期的概率很大，就是同时遇上相当高的通胀率和低增长。这是可能发生的最糟的情况。”

Praet预计，2024年通胀率“略高于”欧洲央行本月早些时候预测的2.1％。他预计欧元区经济可能会长期低迷。

“增长肯定不会坚实，”他说，“我甚至认为，未来几年我们几乎不会有经济增长。”

Praet于2019年退休，他在欧洲央行任职的八年间一直青睐刺激政策。

“政府和央行都应该早些认真对待通胀，并更快地调整政策，”Praet说，“政府可能应该采取更有针对性的措施，停止发放这么多的钱，欧洲央行应该早些时候就明确表示会提前加息。

【G7声明草案：研究遏制俄罗斯油气价格方案】

七国集团（G7）领导人表示，他们将支持乌克兰直至最后，并将加大俄罗斯为侵略战争付出的代价。

G7领导人峰会最终声明草案表示，“因为对乌克兰发起无端侵略战争，我们将继续让普京总统政权付出严重而直接的经济代价。领导人同意探索其他措施来抑制能源价格飙升，并防止对我们的经济和社会造成进一步影响”。

这包括“鼓励产油国提高产量”，并计划“寻找办法，以达到我们减少俄罗斯能源收入的目标”。

声明草案显示，“我们重申逐步消除对俄罗斯能源的依赖，此外，我们还将研究进一步的措施，以阻止俄罗斯从其侵略战争中获利。”

他们希望各国部长紧急讨论和评估如何遏制俄罗斯的石油和天然气价格，以限制资金流向普京政府。

【土耳其终于点头，芬兰和瑞典朝着加入北约迈出重要一步】

随着土耳其放弃反对立场，芬兰和瑞典朝着加入北约的方向迈出了重要一步，北约在俄罗斯家门口的扩张似乎已经板上钉钉。

北约秘书长斯托尔滕贝格在北约峰会开始时对

土耳其同意支持邀请芬兰和瑞典加入北约，因之前这两个北欧国家承诺解决土耳其的安全关切，包括限制土耳其视为*分子的库尔德组织，及避免武器禁运。

“谈判很激烈，不是说情绪上的，而是就事论事，四个小时后，我们达成了谅解，”芬兰总统SauliNiinisto说。“土耳其现在成为了盟友，可能会影响对具体情况下武器出口许可的考量”。

如果这两个传统的中立国家加入北约，将标志着俄罗斯入侵乌克兰后欧洲安全格局发生的重大变化。土耳其总统埃尔多安早些时候会晤了瑞典总理MagdalenaAndersson，Niinisto和斯托尔滕贝格。

不过入北约的过程还需要好几个月，包括获得北约国家议会的批准。斯托尔滕贝格表示，他预计北约成员国将在峰会后“立即”签署允许这两个北欧国家加入的协议。所有30个成员国都需要签字。

后市前瞻

渣打银行（StandardChartered）贵金属研究部执行董事SukiCooper说，随着投资者消化经济增长放缓、通胀上升以及美联储可能更激进加息的迹象，金价被困在一个区间内交投。

RJO期货*市场策略师BobHaberkorn表示，“金价目前处于区间内，短期内将继续处于区间内，市场只有在从美联储获得更多的经济数据和信息后，才会打破方向。”

整体来看，美联储官员的鹰派讲话给美元提供支撑，这令金价承压，晚间欧洲央行论坛上，鲍威尔和拉加德等央行决策者继续强化加息预期的可能性较大，这可能会令金价面临进一步下行风险，关注1800-1810区域支撑。但美国经济数据表现不佳、美股大跌、地缘政治局势紧张，料将限制金价的下跌空间；如果官员们透露出对经济衰退的担忧，则需要提防多头反扑，短线留意1830关口附近阻力，关键阻力在200日均线1845.90附近。

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