银华内需(淄博万昌科技股份有限公司)
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1、银华内需
中国网财经12月1日讯
数据显示，随着个人资金和机构资金持续入驻，不少去年业绩优异的主动权益类基金在今年以来份额持续激增。不过，今年以来有多只基金因持股过度集中或其他原因造成净值短期“暴跌”，不少基民高点申购后短期损失巨大，投资者将此类基金戏称“渣男基金”，银华内需混合LOF也是其中之一。
银华内需混合LOF三季度后净值急跌
2019年后股市结构性行情趋势明显，公募基金凭借整体强大的投研实力和完善的风控体系，在震荡市中普遍取得亮眼成绩。2019年7月份后随着以5G概念为代表的科技股起飞，不少基金净值再度出现快速上涨，多只主动权益类基金2019年年度净值翻翻，银华内需混合LOF也是其中之一。
同花顺iFinD数据显示，银华内需混合LOF成立于2009年，也是市场上不多的“穿越牛熊”的基金之一。在2019年之前，该基金业绩并不算优异。该基金2017年净值累计下跌0.12%，当年同类型偏股混合型基金平均上涨14.15%；2018年该基金净值累计下跌33.25%，当年同类型偏股混合型基金平均下跌22.97%。在2019年之前，该基金连续两年大幅跑输同类基金平均水平。
2018年股市一波跌幅后，个股估值跌至历史相对低位，2019年年初后市场进入结构性行情，医药、消费、农业、科技等板块先后崛起，虽然沪指全年震荡，但创业板指当年涨幅不俗，主动权益类基金平均业绩也水涨船高，当年普通股票型基金平均涨幅超40%，偏股混合型基金平均涨幅也超过30%，而银华内需混合LOF在2019年是市面上不多的5只净值翻番的几只主动权益类基金之一。
数据显示，2019年当年银华内需混合LOF净值累计上涨100.37%，当年出色的净值涨幅也吸引了大量中小投资者。
数据显示，2009年*峰时银华内需混合LOF份额曾高达68.14亿份，此后份额随着净值波动持续减少。在2018年四季度末时，银华内需混合LOF份额曾锐减至2.74亿份的历史*值。但2019年一季度该基金净值大涨，该基金份额单季度增长341.75%达12.11亿份，此后几个季度该基金净值持续猛涨，份额也迅速增加，至今年二季度末，该基金份额已增至15.13亿份，今年三季度该基金份额单季度净增5.74亿份至20.87亿份。
但在净值连续六个季度大涨后，银华内需混合LOF净值涨势戛然而止并开始快速下跌。同花顺iFinD数据显示，银华内需混合LOF净值在今年9月份后开始迅速下跌，截至11月27日，该基金近三个月净值累计下跌13.72%，在1325只同类型基金中排名1321位，排名倒数，该基金三个月期短期跌幅*时曾超15%。另据数据显示，虽然9月份后该基金净值急跌，但今年年初以来，银华内需混合净值累计涨幅依然有43.76%，但低于同类基金平均涨幅的44.26%。
同花顺iFinD数据显示，截至今年上半年末，银华内需混合LOF持有人结构中86%为个人投资者，而短期15%的净值跌幅对于个人投资者尤其是在高点买入的个人投资者来说显然难以接受。在今年4月份后，随着科技股大跌，不少持股过度集中的科技主题基金净值纷纷暴跌，大涨大跌、净值波幅过大的多只主动权益类基金纷纷被基民冠以“渣男基金”的称呼，三季度后，银华内需混合LOF也走上了同样的路。
微博
而在今年四月份，银华基金官方*也曾调侃投资界“四大渣男”，标题为《高位接盘的“我”，现在该怎么办？》，并在文尾推荐自家基金，该基金正是银华内需混合LOF，而五个月后，银华内需混合LOF净值急跌，也成为了投资者口中的“渣男基金”。
银华基金*
图为投资者分享
据银华内需混合LOF三季报显示，该基金持有的重仓股多数是农业股、少数医药股，而两个板块在三季度后表现不佳，截至11月27日，该基金前十大重仓股中有7只近三个月跌幅在20%。而集中持股也正是造成今年多只主动权益类基金净值急跌的主要原因。
银华内需混合LOF前十大重仓股(截至2020年9月30日)
公募基金有责任提升基民投资体验 投资者切忌追高“网红基金”
一位业内*
基金研究*人士王群航也认为，公募基金有责任优化持有体验。这是一个开始逐渐被公募基金接受的观点，即尽量熨平波动，为此，有四个因素需要考虑：(一)基础市场行情的波动。(二)基金的产品设计、运作情况，如指数型基金、股票型基金、具有偏股特点的混合型基金、灵活配置混合型基金。前两者，基金契约已经写的很清楚了；后两者，必须借助季报等进行研究。(三)集中度。对于上述四小类基金，都需要根据季报等进行很多的研究。(四)基金经理和基民分别有各自的责任。
对于基金公司来说，如何把产品的好收益转换为好体验，也必须持续探索，相信“严控回撤控制、力争*收益”的投资风格必将在未来成为主流。
在经历一轮强势上涨后，近期市场出现了一定调整。尽管市场波动不可避免，但对于投资者来说仍然有些焦虑。当前时点是否仍然值得进场？该怎么买？作为基民，该如何优化自己的投资体验呢？
一位业内人士表示，去年下半年以来科技股行情爆发，不少基金开始“孤注一掷”重仓科技股，有部分投资者享受到了科技股行情，但对于绝大多数中小投资者而言信息是不对称的，更多的中小投资者可能在高点冲入了科技主题基金等“网红基金”，这也解释了基金赚钱但基民不赚钱的怪现象。但基金公司是专业的资管机构，应该尽一切力量保证投资者能够获得良好的投资体验，这也是合格资管机构的基本条件，若不能做到，投资者对这个机构必然留下负面印象。
对于投资者来说，“暖男基金”和“渣男基金”往往就是一字之差，须知*的“浪漫”和天塌地陷般的“绝情”往往就是“一体两面”，持有相关基金超一年的投资者或许会有更深体会。
对于投资者尤其是个人投资者来说，盲目“追星”可能再度陷入“追涨杀跌”陷阱，一旦市场回调，板块再度轮换，会对盲目追求主题基金的个人投资者造成损失，难以提升投资体验。不论是新基金还是老基金，分析基金经理历史业绩背后的逻辑是理性投资的关键一步，同时基金公司的整体业绩也应该成为考虑因素，投资者尤其避免在市场高点非理性购买基金产品。
投资者不妨下些功夫寻找市面上那些“钢铁直男”基金，“钢铁直男”似乎不懂浪漫，他们只会每个月把工资简单粗暴得全部交给你。此类基金持仓灵活、历史净值曲线平滑，能够控制回撤并力争超额收益的基金更适合投资者长期持有。
因此，投资者应从中长期角度看待科技、医药、消费等相关“网红”主题基金，优选过往业绩优异的基金经理和基金产品，避免跟风炒热点等行为。此外，面对市场中众多的不确定性，投资者尤其是中小投资者更应高度重视资产配置的重要性，适当降低权益类资产配置比例，提高低风险和无风险产品配置比例，平缓波动率。
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原标题：“1亿发债8000万买回”的未名医药：大存大贷，业绩暴降，实控人股份全部冻结
流程
前言
A股市场有一个人，曾经历过两次失败的IPO，失败原因皆因上市前临门一脚被人举报。而在三闯IPO终获成功之际，却在上市后的第三天自杀。
他就是万昌科技原实控人高庆昌。
让人唏嘘不已的同时也对其自杀行为心生疑窦。
更奇怪的是，万昌科技上市后业绩一直保持稳定，却在上市三年后筹划重大资产重组，将壳资源卖给未名医药，变身医药厂商；更有外资股东在复牌前低价出货，早早放弃了股价翻倍带来的红利。
2019年8月底，未名医药负成本融资折价购买自家债券，在A股市场中尚属*，一时间引起市场热议。
那么，这家公司到底还有哪些奇特之处呢？
一、未名医药借壳上市
1、反向收购
未名医药（002581.SZ），成立于2000年，2011年在深交所上市，曾用名淄博万昌科技股份有限公司（简称“万昌科技”），原本做的是医药中间体、农药中间体的生意，属于化学原料及化学制品制药业。
万昌科技当时是国内*的原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯生产供应商，上市后业绩表现得还不错，营业收入稳步增长且连续盈利，却在上市三年后，也就是2014年4月份宣布进行重大资产重组，引起舆论沸腾。
一般而言，上市公司卖壳要么经营不善，形势所迫；要么是外来资本收购条件优厚，利益所趋。而万昌科技的大股东在盈利稳健时将控制权拱手让人，且受制于股权锁定期无法立即套现，这种操作实在让人怀疑。
2015年9月，万昌科技通过定向增发及支付现金的方式购买未名生物医药有限公司***的股权被反向收购，控制权发生变更。未名集团（全称为“北京北大未名生物工程集团有限公司”）成为其母公司，潘爱华及其一直行动人杨晓敏、罗德顺、赵芙蓉成为了万昌科技的实际控制人。
同年，公司改名为山东未名生物医药股份有限公司（简称“未名医药”）。
未名医药借壳上市后，因主营业务从化学原料和化学制品的研发生产转向生物制品，被划分到医药制造业。
2、股权结构变动
未名医药在上位后重点干了两件事，一是掌握公司的经营决策权，把董监高通通换了一拨（真可谓一朝天子一朝臣！）；二是业务板块的调整，把母公司项下的全部业务相关资产及负债划转至新设立的全资子公司未名天源，由其承接原万昌科技的所有经营活动。
从此，未名医药就形成了泾渭分明的经营格局，由全资子公司未名天源主营医药中间体和农药中间体业务，由全资子公司未名医药有限公司主营生物医药制造业务。
在未名医药参控股的公司中，最出名的莫过于北京科兴生物制品有限公司（简称“北京科兴”），曾连续两年导致会计师出具非标意见的审计报告。这个后面再讲。
二、业绩突变
1、营收大幅波动
医药中间体、农药中间体业务是万昌科技的老牌业务，未名天源承继了原万昌科技的所有资源以及十余年丙烯腈装置副产氢氰酸资源综合开发利用经验。
没想到该业务板块在权力易手后日渐颓废，再无往日盛景。
2018年5月8日起未名天源更是全面停产。虽然未名天源所处良乡工业园地块被列入淄博火车站南广场改造项目第二批搬迁范围，但是截至2018年年度审计报告日（2019年4月23日）公司都未收到正式的征迁通知。
在这之前就早早停产、遣散工人，恐怕就不是一句政府征迁需要所能解释的了，更何况2017年度未名天源还宣布完成了技术中心升级改造和苯并二醇项目的投资建设。
总体来看，未名医药借壳上市后营业收入出现了大幅增长，2016年营业收入同比增长47%，净利润更是高达4.17亿元。
多少人经历辉煌之后只能惨淡收场。未名医药的辉煌止步于2016年，2017年公司的业绩略有下滑，2018年则直接进入亏损状态。
单位：万元
关于2018年未名医药业绩大幅下滑的原因，公司在年报中指出，主要是由于在国家整体医保控费、招标限价等多项医改政策影响下，整个神经生长因子市场出现了下滑趋势，公司的业务也面临着严峻的市场下行压力。
此外，2017年以前公司的净利润不断创历史新高，经营活动现金流量净额看着同样让人赏心悦目。不过，2018年未名医药的业绩变脸有点大，净利润亏损近1亿元，同比下滑123.60%。
2、业务分化
虽然未名天源的停产有政府要求原因，但是未名医药业绩的严重下滑真的能全部归咎于客观原因吗？
分行业来看，2016年未名医药的生物制品制造业收入达到了8.80亿元，比上一年增长了15%；2017年营业收入同比下降了2%；2018年营收却是大幅下跌，同比下降27%。
分产品来看，未名医药借壳上市后，恩经复（“注射用鼠神经生长因子”）和安福隆（重组人干扰素α2b注射剂）成为了公司重要的收入来源。
恩经复是未名医药的主打产品，所创造的销售收入占未名医药总营收的比重长期高达60%以上。2018年，恩经复和安福隆两者的营收合计占到了总营收的95%。
3、毛利畸高
尽管未名医药的销售业绩不容乐观，但是销售毛利率依然保持在高位。
在公司还叫万昌科技的时候，其销售毛利率就比同行高出15个百分点以上；被并购后，主营业务性质发生了变化，毛利率升至80%以上，仍比同行高出许多。
（备注：由于未名医药在2015年内行业分类发生变化，上图分别取对应行业的财务指标中位数代表行业水平，下同。）
注射用鼠神经生长因子并不止未名医药一家生产，除了未名医药的恩经复之外，还有舒泰神药业生产的苏肽生，丽珠集团生产的丽康乐，海特生物生产的金路捷，等等。
这些上市公司的影响力不输给未名医药，而且，从同规格产品的价格来看（网查价格），未名医药并不占优势。
那么，是什么原因让未名医药取得超乎同行的毛利率？
4、销售费用激增
（1）销售费用比重畸高
原因之一恐怕是异乎寻常的销售费用。
当公司还叫万昌科技的时候，销售费用还不到1300万元（2014年）；但是从化学原料及化学制品制药业转变为医药制造业，未名医药的销售费用就猛增到3.47亿元（2015年），从此居高不下。
可怕的是，2018年销售额大幅下降，销售费用反而创造历史新高，金额高达3.95亿元，占到了营业收入的59%；2019年销售收入更是占到了营业收入的64%。
药企的销售费用原本就比一般行业要高得多，未名医药的销售费用占比更是远远高于同业药企。
（2）不言而喻的学术推广费
根据2018年年报，在销售费用中“市场开发与学术推广费”高达2.7亿元。
市场开发费一般包括广告费、宣传费、交际应酬费等。学术推广，一般而言是召开学术论坛、学术研讨会及交流会，帮助医生准确了解药品适应性和作用机理，在临床上使用起来更有针对性，这是得到手握处方权的医生群体认可的重要途径。
由于处方药要由医生出具处方才能销售到患者手中，学术营销模式备受药企青睐。
且不论药企的销售费用比重普遍远高于其他行业，单从未名医药市场开发与学术推广费金额来看，这项开支恐怕早已变质。
2018年年报披露的“支付的其他与经营活动有关的现金”高达8.57亿元，而同年公司在购买商品、接受劳务、职工薪酬和税费方面支付的现金合计才2.56亿元。
具体地，“支付的其他与经营活动有关的现金”项除销售费用外，竟然还有高达4个亿往来支付的现金。
里面到底是个啥风云君也不好臆测，咱也不知道咱也不敢问啊。
三、大存大贷
近期爆雷的上市公司康美药业和康得新均存在“大存大贷”的财务特征，广为投资者诟病，这一现象在未名医药的财报中也同样存在。
1、账上躺着十几亿
2018年年报显示，未名医药货币资金期末余额为15.46亿元，同时，在“其他流动资产”项目中还列示了1.3亿元的定期存款。
至于这项定期存款为何放在其他流动资产，财报未作说明。
从历年货币资金期末余额的情况可以看出，未名医药是相当有钱，除了2016年外，公司这些年账上躺的钱都超过了当年的营业收入。
单从金额来看，2018年货币资金平均余额（期初与期末余额的均值）是营业收入的2.3倍。
话说未名医药咋这么有钱呢？
不算2015年合并范围的扩大，这些钱主要来源于两次募资，一次是2011年的IPO，另一次是2017年发行了总额8个亿的“17未名债”——由于募投项目没怎么落地，钱也就放账上了。
此外，财报显示未名医药受限的货币资金很少，最多的时候才三百多万。也就是说，公司有大把的钱可支配。
2、放着存款不用，借款不少
2014年及以前，公司都没啥借款。
公司的借款的增加，是从2017年开始的。2017年，未名医药发行了一项公司债“17未名债”（没错，就是因低于票面价回购引起网上热议的那个），发行规模为8亿元，拟用于公司参与收购科兴控股生物技术有限公司、补充流动资金。
当然，这事儿最后黄了，潘爱华和尹卫东两个人也闹翻了，科兴控股股权之争的大戏读者们可以上网搜索查看。
不过，事儿不成，发债的钱也退不了。
同年，未名医药子公司未名生物医药有限公司借款1亿元，由公司提供连带责任保证。这个钱到底是用来干啥的，财报上没说。
3、利息收入相对较低
一方面，未名医药每年货币资金期末余额均高于有息负债期末余额，且差额巨大，说明公司的资金是充裕的；另一方面，有息负债伴随着的是利息支出，而存款利率是低于借款利率的。
未名医药的这波操作实在让人费解。
同时，风云君发现未名医药的利息收入与存款金额不匹配。
2018年度，未名医药可支配资金（货币资金+其他流动资产定期存款-受限资金）的平均余额为17.42亿元，利息收入3,256.37万元；反观2019年上半年，可支配资金平均余额14.84亿元，半年的利息收入就有3,337.47万元。
2019年上半年未名医药账上躺着的钱比2018年少，但是半年的利息收入反而超过了2018年全年。
四、其他问题
1、对北京科兴的投资收益
未名医药2017年和2018年连续两年被事务所出具保留意见的审计报告，主要原因就在于参股子公司北京科兴不配合审计，未名医药采用权益法确认的投资收益无法获得足够的审计证据支持。
未名医药持有北京科兴26.91%的股权，2018年度对北京科兴确认了1.26亿元的投资收益。而2018年未名医药的净利润为-9,255.68万元，该项投资收益对公司利润的影响重大。
此外，长期股权投资是否发生减值也无从知晓。
2、商誉减值
未名医药借壳上市后，就将原万昌科技项下的全部业务相关资产及负债划转至全资子公司未名天源，同时，因反向购买形成的商誉也转移到了未名天源。
2018年，因未名天源停产，对全部商誉计提减值损失，金额高达1.62亿元。同年，未名天源将设备作价入股淄博鲁华天源生物医药有限公司，持股比例为43%；鲁华泓锦控股52%。
未名天源，你这是要放弃老本行啊？
关于未名天源停产的事项，2018年年报问询函回复公告表明：
（1）淄博市政府于2017年底启动淄博火车站南广场改造项目，未名天源所处良乡工业园地块被列入第二批搬迁范围；（2）由于公司生产所用主要原料之一氢氰酸的上游供应商中石化齐鲁分公司腈纶厂南厂停产，公司主要产品的重要原料之一氢氰酸无法采购供应。
因而公司从2018年5月8日起实施全面停产。
不过，2018年年报显示，淄博火车站南广场片区征迁通告属于广义通告，截止审计报告日未名天源未收到正式征迁通知等信息。此外，氢氰酸并不属于垄断行业，相关生产企业遍布全国各省市，以原供应商停产为由未免过于牵强。
3、CMO生产基地迟迟未投产
根据2018年年报，未名天源为了企业转型升级，在安徽巢湖经济开发区设立全资子公司合肥未名，投资兴建CMO项目。
医药CMO(Contract Manufacture Organization), 即医药生产外包服务，通过合同形式为制药企业在药物生产过程中提供专业化服务，包括临床和商业化阶段的药物制备和工艺开发，涉及临床用药、中间体制造、原料药生产、制剂生产以及包装等服务。
从产业链上来看，CMO上游为精细化工行业或生物制剂行业，主要将化学原料等生产成中间体或制剂及生物药原料，服务于下游制药公司。
未名天源转行干起了医药服务，在逻辑上倒还能理解。只不过事情没有那么简单。
2018年8月，未名天源全资下属子公司合肥北大未名生物制药有限公司（以下简称“合肥未名”）购买安徽未名生物医药有限公司（以下简称“安徽未名”）尚未安装的全新医药生产设备793台套，含税交易价值人民币13,688.01万元。
同时，合肥未名受让及承接安徽未名医药CMO生产基地之在建工程项目，合同总价人民币20,206.99万元。
上市公司花了3.39亿元从未名集团买来设备及CMO生产基地的在建工程项目。截至2018年底，CMO 生产基地工程进度为90%，到了2019年上半年，项目的工程进度为92%。
CMO 生产基地进度缓慢，迟迟未能投产，显然跟公司回复深交所问询函提及的“可以加快CMO生产线的建设，节约时间成本，尽旱形成生产能力”是矛盾的，这也难免让人怀疑这项关联交易可能存在利益上的输送。
4、股权悉数质押
2019年3月21日，未名医药发布关于控股股东股份被轮候冻结的公告，说明未名集团所持有的本公司股份177,235,124股被上海金融法院轮候冻结，占公司股份总数的26.86%，占其所持有未名医药股份总数的***。
根据2019年中报，不仅未名集团的股权被全数冻结，其他重要股东也未能幸免。至此，大股东和重要股东被冻结的股份合计达到了未名医药股份总数的38.57%。
控股股东股权被冻结的消息直接导致了今年3月份“17未名债”价格的暴跌，且在4月份至7月份长时间处于无量横盘状态，面值100元的债券市价在74元左右浮动。
不过，在8月28日事情发生了反转，未名医药发布《关于购买债券暨对外投资的公告》，拟使用不超过1亿元闲置自有资金进行债券投资，通过深交所综合协议平台大宗交易购买不超过100万张（含）“17未名债”债券，购买价格为人民币80元/张。
未名医药快速在市场上吸足了眼球，“17未名债”的价格随之抬高。
未名医药折价回购自家债券向市场传递了积极的信号，不过，公司账上躺着的钱实在太多，八千万也算不了什么吧？
结论
1亿债8000万还的未名医药，兼具了大存大贷、控股股东股权全数质押、利息收入比例相对较低等特征，还有很关键的北京科兴问题，这些都是引起我们关注的风险。
但是很多问题，咱也不知道，咱也不敢问啊。
还是读者自己去分析吧。
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银华内需混合LOF三季度后净值急跌
2019年后股市结构性行情趋势明显，公募基金凭借整体强大的投研实力和完善的风控体系，在震荡市中普遍取得亮眼成绩。2019年7月份后随着以5G概念为代表的科技股起飞，不少基金净值再度出现快速上涨，多只主动权益类基金2019年年度净值翻翻，银华内需混合LOF也是其中之一。
同花顺iFinD数据显示，银华内需混合LOF成立于2009年，也是市场上不多的“穿越牛熊”的基金之一。在2019年之前，该基金业绩并不算优异。该基金2017年净值累计下跌0.12%，当年同类型偏股混合型基金平均上涨14.15%；2018年该基金净值累计下跌33.25%，当年同类型偏股混合型基金平均下跌22.97%。在2019年之前，该基金连续两年大幅跑输同类基金平均水平。
2018年股市一波跌幅后，个股估值跌至历史相对低位，2019年年初后市场进入结构性行情，医药、消费、农业、科技等板块先后崛起，虽然沪指全年震荡，但创业板指当年涨幅不俗，主动权益类基金平均业绩也水涨船高，当年普通股票型基金平均涨幅超40%，偏股混合型基金平均涨幅也超过30%，而银华内需混合LOF在2019年是市面上不多的5只净值翻番的几只主动权益类基金之一。
数据显示，2019年当年银华内需混合LOF净值累计上涨100.37%，当年出色的净值涨幅也吸引了大量中小投资者。
数据显示，2009年*峰时银华内需混合LOF份额曾高达68.14亿份，此后份额随着净值波动持续减少。在2018年四季度末时，银华内需混合LOF份额曾锐减至2.74亿份的历史*值。但2019年一季度该基金净值大涨，该基金份额单季度增长341.75%达12.11亿份，此后几个季度该基金净值持续猛涨，份额也迅速增加，至今年二季度末，该基金份额已增至15.13亿份，今年三季度该基金份额单季度净增5.74亿份至20.87亿份。
但在净值连续六个季度大涨后，银华内需混合LOF净值涨势戛然而止并开始快速下跌。同花顺iFinD数据显示，银华内需混合LOF净值在今年9月份后开始迅速下跌，截至11月27日，该基金近三个月净值累计下跌13.72%，在1325只同类型基金中排名1321位，排名倒数，该基金三个月期短期跌幅*时曾超15%。另据数据显示，虽然9月份后该基金净值急跌，但今年年初以来，银华内需混合净值累计涨幅依然有43.76%，但低于同类基金平均涨幅的44.26%。
同花顺iFinD数据显示，截至今年上半年末，银华内需混合LOF持有人结构中86%为个人投资者，而短期15%的净值跌幅对于个人投资者尤其是在高点买入的个人投资者来说显然难以接受。在今年4月份后，随着科技股大跌，不少持股过度集中的科技主题基金净值纷纷暴跌，大涨大跌、净值波幅过大的多只主动权益类基金纷纷被基民冠以“渣男基金”的称呼，三季度后，银华内需混合LOF也走上了同样的路。
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而在今年四月份，银华基金官方*也曾调侃投资界“四大渣男”，标题为《高位接盘的“我”，现在该怎么办？》，并在文尾推荐自家基金，该基金正是银华内需混合LOF，而五个月后，银华内需混合LOF净值急跌，也成为了投资者口中的“渣男基金”。
银华基金*
图为投资者分享
据银华内需混合LOF三季报显示，该基金持有的重仓股多数是农业股、少数医药股，而两个板块在三季度后表现不佳，截至11月27日，该基金前十大重仓股中有7只近三个月跌幅在20%。而集中持股也正是造成今年多只主动权益类基金净值急跌的主要原因。
银华内需混合LOF前十大重仓股(截至2020年9月30日)
公募基金有责任提升基民投资体验 投资者切忌追高“网红基金”
一位业内*
基金研究*人士王群航也认为，公募基金有责任优化持有体验。这是一个开始逐渐被公募基金接受的观点，即尽量熨平波动，为此，有四个因素需要考虑：(一)基础市场行情的波动。(二)基金的产品设计、运作情况，如指数型基金、股票型基金、具有偏股特点的混合型基金、灵活配置混合型基金。前两者，基金契约已经写的很清楚了；后两者，必须借助季报等进行研究。(三)集中度。对于上述四小类基金，都需要根据季报等进行很多的研究。(四)基金经理和基民分别有各自的责任。
对于基金公司来说，如何把产品的好收益转换为好体验，也必须持续探索，相信“严控回撤控制、力争*收益”的投资风格必将在未来成为主流。
在经历一轮强势上涨后，近期市场出现了一定调整。尽管市场波动不可避免，但对于投资者来说仍然有些焦虑。当前时点是否仍然值得进场？该怎么买？作为基民，该如何优化自己的投资体验呢？
一位业内人士表示，去年下半年以来科技股行情爆发，不少基金开始“孤注一掷”重仓科技股，有部分投资者享受到了科技股行情，但对于绝大多数中小投资者而言信息是不对称的，更多的中小投资者可能在高点冲入了科技主题基金等“网红基金”，这也解释了基金赚钱但基民不赚钱的怪现象。但基金公司是专业的资管机构，应该尽一切力量保证投资者能够获得良好的投资体验，这也是合格资管机构的基本条件，若不能做到，投资者对这个机构必然留下负面印象。
对于投资者来说，“暖男基金”和“渣男基金”往往就是一字之差，须知*的“浪漫”和天塌地陷般的“绝情”往往就是“一体两面”，持有相关基金超一年的投资者或许会有更深体会。
对于投资者尤其是个人投资者来说，盲目“追星”可能再度陷入“追涨杀跌”陷阱，一旦市场回调，板块再度轮换，会对盲目追求主题基金的个人投资者造成损失，难以提升投资体验。不论是新基金还是老基金，分析基金经理历史业绩背后的逻辑是理性投资的关键一步，同时基金公司的整体业绩也应该成为考虑因素，投资者尤其避免在市场高点非理性购买基金产品。
投资者不妨下些功夫寻找市面上那些“钢铁直男”基金，“钢铁直男”似乎不懂浪漫，他们只会每个月把工资简单粗暴得全部交给你。此类基金持仓灵活、历史净值曲线平滑，能够控制回撤并力争超额收益的基金更适合投资者长期持有。
因此，投资者应从中长期角度看待科技、医药、消费等相关“网红”主题基金，优选过往业绩优异的基金经理和基金产品，避免跟风炒热点等行为。此外，面对市场中众多的不确定性，投资者尤其是中小投资者更应高度重视资产配置的重要性，适当降低权益类资产配置比例，提高低风险和无风险产品配置比例，平缓波动率。
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收评君复盘日记（2019年12月20日）
3000点差一点就没了！科技、传媒都不好使，只有“二师兄”依旧坚挺。
盘面回顾
大盘今日窄幅震荡，午后探底。早间开盘势头良好，房地产、农业股造好，随后券商股拉升。不过盘中手机产业链等杀跌，科技股全线回调，指数翻绿。午盘房地产、银行等大金融板块发力，市场情绪回暖。午后海南板块维持强势，猪肉股异动拉升。最终三大指数尾盘跳水，沪指险守3000点。
截至收盘，两市全天成交合计5705.89亿元。北向资金净流入37.16亿元，连续27日保持净流入，本周合计净流入212.42亿元。
基金表现
场内基金方面，沪基指数收跌0.31%，成交297.42亿元。“二师兄”在连续多日回调后，再度*归来，而今日主要的背锅侠是科技股。
分别来看，农业板块方面，相关部门将继续投放4万吨猪肉以确保节日期间的猪肉供应，近期肉价有减缓上涨的趋势，但陕西省汉中市佛坪县3头死亡野猪中检出非洲猪瘟病毒的消息还是让猪肉股股价大涨。
场内农业主题基金中，农业精选（164403.SZ）逆市涨超1%，不过成交量较少；而银华内需（161810.SZ）虽然重仓了猪肉股，但受科技股拖累，表现平平。
说到科技股，今日芯片、网游、消费电子等相关概念板块全线回调，场内基金方面，计算机（512720.SH）跌超2%，通信ETF（515880.SH）、5GETF（515050.SH）以及科技ETF（515000.SH）等涨幅均在1%以上，半导体（512480.SH）、半导体50（512760.SH）也纷纷收跌。
上述板块相关的场外基金有：银华内需精选（161810.OF）、前海开源沪港深农业（164403.OF）、银华农业产业（005106.OF）、国泰大农业（001579.OF）、嘉实农业产业（003634.OF）、工银瑞信农业产业（001195.OF）、前海开源中证大农业（001027.OF）、农银汇理现代农业加（001940.OF）、华宝中证科技龙头ETF联接C（007874.OF）、广发双擎升级（005911.OF）等。收评君要提醒广大基民的是，场内基金的涨跌幅是实时的，而场外基金的净值更新则有一定延迟。
后市展望
沪指本周冲上3000点，会不会是昙花一现？短短几天，市场情绪就发生了反转。
天弘基金认为，短期来看，虽然强势股回调之后或对市场人气有一定影响，但如果成交量保持充沛，市场依旧大概率存在机遇。
随着中外经贸关系取得阶段性缓和、政策预测以“稳经济”为主，加之近期外资持续净流入，当前资金较为活跃，短期市场风险偏好或将快速上行。尽管可能有春季躁动可期，但在目前主线正从高位向低位切换的过程中，建议投资者在领涨主线暂时不清晰之前尽量避免追高。
中长期来看，目前的上涨行情或将持续到一季度结束，而未来6个月的大盘指数大概率将以横盘振荡为主。对于市场整体的运行节奏，预计将围绕当前点位窄幅上下，且很有可能前低后高。
具体到行业板块，前海开源基金杨德龙表示2020年继续看好消费、券商和科技三大方向。
近期以白酒为代表的消费股出现了一定的调整，这是正常现象，但这不意味着白酒股行情已经结束。
券商行业是未来10年，A股黄金十年重要的受益行业。
科技主要看的是未来，而不是现在业绩，有些科技股还没有稳定的业绩增长，但是如果将来经济转型，会给这些行业带来机会。
（*值 柯清俊）
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