中航高科(600729)
中航高科(600729)
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开创未来一周量化分析，只为验证，不做买卖依据
1、左图大盘的预测趋势会直接影响和带领个股走势。
2、中图为个股未来五天涨跌幅的预测值，趋势比数字更重要，同时，还需要参考左图大盘趋势和右图中的上涨动力的大小（黄线）。在个股的历史交易数据回测中，涨跌幅的预测值与实际走势的正相关率为75%，其正相关度大于50%的比例为70%.
3、当右图黄色上涨动力线高出红色虚线“混沌上限”而处在红色上涨区域时，大概率上涨。历史回测的成功率为90%，此上涨信号出现的频率为全部上涨天数的52%。
4、当右图黄色上涨动力线低于绿色虚线“混沌下限”而处于绿色下跌区域时，大概率下跌。历史回测的成确率为90%，此下跌信号出现的频率为全部下跌天数的48%。
5、当右图黄色上涨动力线处在混沌上下限之间时，随时受当天个股或大盘消息面影响而发生方向变化，这种状态就是混沌态，是无法预测的，占全部交易天数的一半。
6.量化统计看：任何一只股票，一半交易日的走势有其必然规律.另一半的交易日走势受利好利空影响。
7月22日丨重庆百货(600729.SH)公布，2021年7月21日，公司收到股东商社集团转来的《关于重庆商社(集团)有限公司股东变更的通知》。商社集团于2021年7月21日收到《重庆渝富控股集团有限公司关于提示履行信息披露义务的函》(渝富控股函[2021]33号)，渝富控股为实施内部重组整合，将所持商社集团股权以及所持重庆华贸股权全部无偿划转渝富控股全资子公司重庆渝富资本运营集团有限公司持有，并完成工商变更登记。
此前，重庆渝富控股集团有限公司(“渝富控股”)持有商社集团45%股权，持有重庆华贸***股权。重庆华贸目前持有重庆百货4,521,743股，占比1.11%；商社集团持有重庆百货221,191,507股，占比54.41%。
同时，根据商社集团2021年第一次股东会议决议，截至目前，商社集团已实施员工持股计划：持股平台重庆商社慧兴企业管理咨询合伙企业(有限合伙)、重庆商社慧隆企业管理咨询合伙企业(有限合伙)向商社集团增资并持有商社集团0.383%、0.730%的股权，并完成工商变更登记。
据此，商社集团的股权结构变更为：重庆渝富资本运营集团有限公司持股比例为44.499%，天津滨海新区物美津融商贸有限公司持股比例44.499%，深圳步步高智慧零售有限公司持股比例9.889%，重庆商社慧兴企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持股比例0.383%，重庆商社慧隆企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持股比例0.730%。
惠迎：《军工核心资产》
今天我们一起来梳理中航高科，公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业；主要业务涉及航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械等领域；拥有航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、南通机床、万通新材六家全资和控股子公司；分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。公司各业务领域以子公司的形式发展，新材料业务主要包括航空工业复材、京航生物、优材百慕和万通新材；装备业务主要由航智装备和南通机床承担。
公司处于复合材料产业链关键环节预浸料阶段，卡位优势明显。预浸料由增强材料浸渍树脂而成，是制备复合材料的一种重要中间基材，在复材生产研制过程中具备不可替代性。就国内航空复合材料产业链布局方面，上游碳纤维主要集中在光威复材、中简科技、江苏恒神等民营企业；下游复合材料制件则基本掌握在复材中心（侧重研发）以及西飞、成飞、沈飞、哈飞等航空工业集团主机厂，而公司子公司中航复材处于产业链关键环节预浸料阶段。
预浸料制作方法为将碳纤维在严控条件下与树脂等多种有机物进行浸胶、挤胶、烘干、垫膜、压实等步骤形成，作为复合材料成型的必经工艺路线，预浸料的水准决定了复合材料的基础品质。浸胶的基体主要有聚酯树脂、环氧树脂、热可塑树脂等，因树脂类型的不同、生产工艺也有细分区别，主要方法为溶液法和热熔法，后者应用更加广泛。
公司凭借在预浸料制备环节关键工艺的技术积累及完善的树脂体系储备，且军航用预浸料需在军机预研阶段就参与研发以及完成技术指标确认，进一步加固了公司在该领域的龙头地位，先发优势明显。此外，公司下游主要客户集中于控股股东航空工业集团旗下各主机厂，而集团是我国军机专业研制生产单位，生产机型包括歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机等全部机型，基本涵盖我国军航领域所有重点机型，公司依托集团下游渠道优势显著，在军航预浸料领域龙头地位稳固。
据《热固性树脂》数据，全球碳纤维预浸料市场规模有望在 2019 年达到 40 亿美元，其中航空和国防行业是该市场的主要订单来源，预计到 2019 年增长至 32.3 亿美元，复合年均增长率为 11.9%。全球主要的碳纤维预浸料厂商包括日本东丽、赫氏公司、索尔维等。
中国先进复合材料经过几十年的发展，综合技术水平有了长足进步，初步形成了飞机复合材料体系和制造技术平台，建立了先进复合材料的研发和生产基地，先进复合材料开始进入应用阶段。但当前国内碳纤维预浸料产品的应用仍集中在相对低端的体育休闲产业，在航空航天、风电、汽车和轨道交通等高端工业领域，主要依赖进口。随着航空航天、轨道交通和风电领域越来多地使用碳纤维预浸料，将推动市场的不断增长，预计国产替代空间不断增大。
一、国内军用航空复材龙头
中航高科前身是1956年成立的南通机床厂；1994年上市；2015 年公司进行重大资产重组，出售从事热加工业务的子公司通能精机***股权，以非公开发行股票方式购买中航复合材料有限责任公司、北京优材京航生物科技有限公司、北京优材百慕航空器材有限公司3家公司***股权，将主营业务延伸至了航空新材料领域；2019年公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪***股权，退出房地产业务。
二、业务分析
2014-2019年，营业收入由15.26亿元增长至17年高点30.44%，由于公司逐步聚焦两大主业，并退出房地产市场，随后营收逐年下降至19年24.73亿元，19年同比下降6.76%，2020Q3实现营收同比增长9.18%至23.37亿元；归母净利润分别为-2.03亿元、1.45亿元、0.73亿元、0.84亿元、3.04亿元、5.52亿元，19年同比增长81.41%，2020Q3实现归母净利润同比增长18.46%至4.01亿元；扣非归母净利润分别为-2.21亿元、1.36亿元、0.21亿元、0.40亿元、2.71亿元、2.51亿元，19年同比下降7.21%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长14.61%至3.46亿元；经营活动现金流分别为-0.15亿元、4.96亿元、8.30亿元、1.55亿元、-6.88亿元、9.47亿元，2020Q3实现经营活动现金流同比下降133.40%至-1.24亿元。
分产品来看，2019年新材料产品实现营收同比增长26.97%至20.07亿元，占比83.23%，毛利率增加1.10pp至31.03%；机床产品实现营收同比下降39.15%至1.08亿元，占比4.46%，毛利率增加0.38pp至1.08亿元；房地产实现营收同比下降67.04%至2.95亿元，占比12.24%，毛利率增加12.12pp至65.15%。
2019年前五名客户销售额140,049万元，占年度销售总额56.62%；其中前五名客户销售额中关联方销售额140,049万元，占年度销售总额56.62 %。
三、核心指标
2014-2019年，毛利率由13.81%提高至18年高点35.76%，19年回落至32.8%；期间费用率15年下降至低点9.88%，随后逐年上涨至17年高点15.34%，18年下降至11.89%，19年上涨至13.62%；期间销售费用率15年下降至低点，而后上涨至2.35%，管理费用率由7.26%上涨17年高点13.54%，18年下降至9.48%，19年上涨至11.26%，财务费用率15-19年维持在低位波动；利润率由-13.82%提高至22.82%，加权ROE由-17%提高至13.83%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，权益乘数呈下降趋势，净资产收益保持相对平稳，净资产收益率主要随着利润率而变动。
五、研发支出
2019年研发支出1.15亿元，占比4.65%，较 2018 年有较大幅度提升。碳纤维复材属于技术壁垒较高的行业，持续的研发投入有助于公司维持技术的领先性，保障产品的核心竞争力。
六、估值指标
PB 12.15，位于近5年高位。
看点：
公司是我国国内军用航空复材龙头企业，拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列，是国内航空整机制造厂的主要供货商，将明显受益于我国军机升级换代。另外，公司拓展民机复材市场，随着国内民用大飞机即将量产，这将是公司一片新的蓝海。
研究员｜蔡韩义编辑｜LZ
中航高科是中国航空工业旗下*航空复合材料上市公司，它在2021年里核心价值发生了什么变化？
一、成长性是否保持？
2021年，中航高科营业收入38.08亿元，较2020年增长30.77%，净利润5.91亿元增长37.25%，这是中航高科收入、净利润两项指标*历史记录。
毛利率30.07%较近五年*2018年35.76%下降5.69个百分点，净利率15.53%较近五年*2019年22.3%下降6.77个百分点，净资产收益率12.83%较近五年*2019年13.83%下降1个百分点。
二、2021年做了哪些重要事情？
1、换届组成第十届董事会，终止期2024年
董事会有9人组成，董事长李志强，董事、总经理张军，董事姜波、王健、曹正华，独立董事潘立新、陈恳、徐樑华。经营团队由董事、总经理张军统筹，副总经理、董事会秘书刘向兵，副总经理毛继润，总会计师孟龙。
2、CR929、C919、*600核心复合材料供应商，提升预浸料核心能力
与制造院签署《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800级预浸料产业化发展创造条件。
入选中国商飞CR929前机身工作包*供应商；突破 13 米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定。开展上壁板长桁 PPV（试生产鉴定）工作和上壁板 PPM（试生产制造）工作， 按进度完成 CR929 前机身研发攻关任务。
协同开展C919项目尾翼优化设计，配合完成垂直安定面详细设计工作。
突破“*600”大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术等多项关键技术，完成副翼、方向舵和翼身整流罩等产品的研制、适航挂签与交付。
完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅研制任务，推进预浸料、蜂窝在民用航空领域应用，蜂窝1种内饰蜂窝入选中国商飞QPL目录。
3、预浸料交付量历史新高，蜂窝产能、生产完成率***
航空工业复材预浸料【1】产品生产管理持续优化，建立重点原辅材料指纹数据库，完善主要预浸料产品的PCD过程控制文件体系，生产计划完成率超过97%，全年预浸料产品生产和交付量创历史新高。统筹优化蜂窝【2】产能、生产计划完成率***。
在北京顺义航空产业园区开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设工作，项目计划总投资 39300万元，完成投资额99万元。
4、优材百慕推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件应用推广
2021年优材百慕完成民航飞机刹车盘副1个型号飞机刹车盘副和8个机轮刹车附件的适航取证；完成 CRH380 系列（300-350km/h）动车组制动闸片换证工作；完成CR400系列高铁制动闸片项目设计评审和样件试制，进入验证试验阶段；完成某型号高温碳材料零部件生产定型及产品交付；完成某特种车辆刹车片项目验证试验，已具备批产条件。
优材百慕是中国*民航进口飞机用刹车盘副的制造商和供应商之一，深耕飞机刹车制动系统产业，拥有中国民用航空局颁发的《零部件制造人批准书》及百余项独立自主知识产权产品，在民航刹车盘副的材料配方、工艺路线及生产装备方面具备竞争力。
5、线性摩擦焊、九轴五联动、航智装备功能部件，装备产业升级和业务转型获得进展与突破
100 吨线性摩擦焊项目通过04重大专项终验收；九轴五联动项目完成了样机详细设计工作，进入零件工程图纸设计阶段；航智装备完成功能部件HRTA630三齿盘自制转台、MCH50A 的大件及FG31010摩擦焊联合设计任务，完成VCL1100A新品样机试制，启动桥式三坐标龙门铣床样机试制。
6、推进子公司优材百慕混合所有制改革
子公司优材百慕混合所有制改革，在北交所公开挂牌增资扩股引入5家投资者确认，目前正在进行资产评估备案。
7、吸收合并南通机床，促进装备业务转型升级
原全资子公司南通机床已由中航高科吸收合并，其全部资产、债权债务、经营业务、人员及其他一切权利和义务均由中航高科承接，各项合并工作在2021年9月完毕。
8、南通大尺寸蜂窝二期、炭/炭复合材料刹车盘副、航空工业复材 5 号厂房铺丝间建设和改造，加大产能释放
南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程，项目计划总投资4235万元，2021年完成投资额947 万元，累计完成投资额3267万元。
南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目，总投资5250万元，完成投资额1113万元，累计完成投资额4010万元。
航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目，总投资 3390 万元，完成投资额195万元，累计完成投资额2357万元。
三、战略上、产业上有什么变化？
中航高科业务分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块，涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械应用领域。公司航空复合材料及高端智能装备产业面临机遇和挑战并存局面，总体上仍处于重大战略机遇期。
1、中航高科在2019年剥离房地产业务后始终坚持以航空材料和高端装备为主业，强化航空新材料产业优势，优化高端装备产业结构，形成航空新材料和高端装备专业化发展格局战略目标。
2、航空材料上围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务，入选中国商飞CR929【3】前机身工作包*供应商；推进商用航空发动机复材零部件研制，完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品研制任务；推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用。
四、三张表怎么样、有什么变化？
资产负债表：
1、2021年负债率29.49%，较2020年32.57%减少3.08%。
2、2021年流动负债率90.25%，较2020年88.55%增加1.7%。
3、2021年应收账款14.09亿元，较2020年7.92亿元增加88.13%。
4、2021年应付账款6.97亿元，较2020年10.44亿元减少33.24%。
5、2021年短期借款1亿元，较2020年1.4亿元减少28.57%。全部来源于信用借款。
6、2021年长期借款0，2020年长期借款2000万元。
7、2021年存货13.62亿元，较2020年14.60亿元减少6.7%；存货周转次数1.89次，2020年1.32次。
利润表：
1、2021年毛利率30.07%，较2020年30.03%下降0.04%。
2、2021年营业利润率18.52%，较2020年17.53%增长0.99%。
3、2021年销售净利率15.53%，较2020年14.8%增长0.73%。
4、2021年营业成本31.2亿元，较2020年24.51亿元增加27.29%。新材料行业同比增长34.94%，机床行业同比减少15.93%。
现金流量表：
1、经营活动现金流入32.86亿元，较2020年22.72亿元增加44.63%。
2、经营活动现金流出29.05亿元，较2020年21.17亿元增加37.22%。
3、经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，较2020年1.56亿元增加144.87%。
4、2021年净现比1.55，2020年2.76。
五、产能、产品有什么变化？
1、中航高科在北京、南通两地拥有科研及产业园区，建有先进预浸料生产线、树脂【4】生产线、国内*的大规格自动化芳纶纸蜂窝生产线、民用预浸料生产线，形成了航空复合材料原材料生产、技术开发、工程试制和综合技术服务开展所需的试验手段和条件。
2、2021年中航高科新材料产品收入36.12亿元，较去年上涨32.94%，自2019年彻底剥离房地产业务以来，主要产能收入来源于航空复材，机床产品收入1.18亿元，较去年下降6.95%。
3、2021年中航高科销售机床产品358台，销售新材料产品30.73亿元。
六、技术和能力有什么变化？
1、2021年研发团队151人，2020年193人，减少21.76%，2021年研发投入1.73亿元，2020年1.12亿元，增长45.53%。
2、突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术；突破 *600【5】大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术多项关键技术。
3、中航高科在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握“树脂体系”和“工艺参数”两大核心壁垒。类比2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收9成以上，2021年预浸料也占有巨大市场份额。
4、2021 年申请发明专利受理 14 项；获得授权专利 17 项；发表科技论文 23 篇（其中，EI1 篇，SCI2 篇）；申报科技成果鉴定 1 项。
七、控制人有什么变化？
中航高科实际控制人是中国航空工业集团，再穿透是国务院国资委，中国航空工业集团有限公司持股从2020年42.86%降为41.86%，中国航发北京航空材料研究院从5.32%降为4.32%。
八、对2022年或更远期有什么计划？
1、突破T800级碳纤维【6】国产预浸料应用技术瓶颈，完成九轴五联动车铣复合中心样机和桥三数控龙门铣床样机研制和项目验收。
2、完成南通航空零部件机加能力一期建设，完成南通碳碳生产线二期建设竣工验收。
3、子公司优材百慕混合所有制改革2022年上半年完成增资安排。
4、2022年营业收入45亿元，利润总额8.93亿元。航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元，利润总额 9.92 亿元，机床装备业务力争实现营业收入1.08亿元，利润总额-0.28 亿元。
注解与参考：
【1】预浸料：预浸料是用树脂基体在严格控制的条件下浸渍连续纤维或织物，制成树脂基体与增强体的组合物
【2】蜂窝:蜂窝材料是一种复合材料，在航空航天领域通常称其为蜂窝结构，蜂窝结构是一种夹层结构，其夹芯层由一系列六边形、四边形或其他形状的形似蜂窝的孔格组成，并在夹芯层的上下两面胶接（或钎焊）上较薄的面板/蒙皮
【3】CR929:中国商用飞机有限责任公司和俄罗斯联合航空制造集团公司携手研制的远程宽体客机
【4】树脂：树脂通常是指受热后有软化或熔融范围，软化时在外力作用下有流动倾向，常温下是固态、半固态，有时也可以是液态的有机聚合物
【5】*600：是中国大飞机三剑客之一，是中国自行设计、研制的大型灭火、水上救援水陆两栖飞机，是世界在研*的水陆两用飞机
【6】碳纤维：指的是含碳量在90%以上的高强度高模量纤维。耐高温居所有化纤之首。用腈纶和粘胶纤维做原料，经高温氧化碳化而成。是制造航天航空等高技术器材的优良材料
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睿蓝财经（ID:ruilan808）
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