海外嘉实基金净值(上海证券交易所成立于哪一年)
海外嘉实基金净值(上海证券交易所成立于哪一年)
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编者按：
证监会近期先后发布或修订了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》等推动公募基金行业发展的文件。监管部门要求基金管理人恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结。
“规模情结”影响下，过去几年部分基金凭借短期较好的业绩表现，发行了一些持仓、投资策略与老产品高度接近的“克隆型”产品，从而赚取更多的管理费收入。但是，由于市场反转、投研能力不匹配等原因，这些产品普遍面临较大的回撤压力。
如何破解“基金公司赚钱，基金持有人亏钱”这一难题？面包财经将对标相关政策，持续研究相关典型案例。
嘉实竞争力优选混合是嘉实基金旗下一只明星次新基金，成立时的净认购金额达到80亿元。然而，成立不到一年半时间，该基金的单位净值已跌至0.7元以下。高位发行、加仓较为激进或许是该基金净值表现不佳的重要原因。
嘉实竞争力优选混合的基金经理为洪流。2021年，洪流连续发行4只持仓，投资策略颇为接近的产品。在一定程度上有“克隆型”产品的特征。目前，这些基金的净值均已跌至0.9元以下，投资人可能会面临比较明显的净值损失。
作为一家在管规模巨大的头部基金管理公司，嘉实基金拥有强大的投研团队和相对完备的合规风控体系，如何对标监管精神，在赚取管理费的同时也为投资者创造相应的价值？
嘉实基金明星产品遭遇净值大幅下跌
嘉实竞争力优选混合成立于2021年2月，募集份额达到80亿份，募集有效认购总户数达325271户，是当时市场上的明星产品。根据收费方式不同，该基金包括A/C类基金份额，以A类份额为主。
成立不到一年半时间，嘉实竞争力优选混合A（010437.OF）的单位净值已经跌至0.7元以下，投资者损失较大。根据投资类型二级分类，该基金成立以来截至2022年5月26日的收益表现在1704只同类产品中排名第1387名，表现相对靠后。
截至2022年5月26日，嘉实竞争力优选混合A年内下跌24.60%。
图1：嘉实竞争力优选混合A单位净值走势
嘉实竞争力优选混合的业绩比较基准为“中证800指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中债综合财富指数收益率×20%”。该基金成立以来截至2022年5月26日的收益率跑输业绩基准超过10个百分点。
伴随净值下跌，嘉实竞争力优选混合2021年亏损7.40亿元，2022年一季度的当期利润约为-10.99亿元；基金份额总额则下降至2022年一季度末的67.82亿份。
高位发行、激进加仓拖累基金净值表现
客观上讲，成立于行情高点，是嘉实竞争力优选混合净值表现较差的一个重要原因。但另一方面，该基金业绩明显跑输比较基准也与其激进加仓密切相关。
基金成立后披露的首份季报显示，截至2021年二季度末，该基金股票投资金额已达到68.19亿元，占基金总资产的比例为85.42%。随后几个季度，嘉实竞争力优选混合的股票持仓整体处于上升趋势并于2022年一季度末达到近94%。
在此期间，业绩比较基准中的中证800指数、恒生指数整体处于下降趋势。激进加仓较大程度上拖累了嘉实竞争力优选混合的净值表现。
各季度股票持仓占基金总资产的比例
从具体持仓来看，嘉实竞争力优选混合的前十大重仓股以各细分领域的龙头企业为主。2021年二季度至2022年一季度，贵州茅台、宁德时代始终是该基金的前两大持仓。此外，腾讯控股、晶盛机电、韦尔股份也多次出现在基金前十大持仓中。
截至2022年5月26日，该基金2022年一季度末前十大持仓中的韦尔股份年内跌幅居前，累计下跌约五成。此外，基金的第二大持仓宁德时代也下跌超过三成。
2022年一季度前十大持仓及今年以来涨跌幅
“克隆型”产品集体回撤 基金管理人与持有人利益一致性问题待解
嘉实竞争力优选混合的基金经理为洪流，证券从业年限超过20年，是资本市场上的一员老将。洪流于2019年2月加入嘉实基金，此前曾担任上海证券资产管理分公司客户资产管理部副总监，圆信永丰基金首席投资官等职位。
洪流目前共管理9只基金（初始基金口径，包括合管产品），合计管理规模超过200亿元，在嘉实基金所有基金经理中排名靠前。
研究显示，洪流2019年和2020年1月任职的5只产品目前均取得正收益。但是，洪流2021年发行的4只产品累计单位净值均已跌至0.9元以下。
查阅这4只产品2022年一季报的前十大持仓发现，这些基金的持仓高度重合。部分产品如嘉实竞争力优选混合、嘉实阿尔法优选混合连持仓顺序、投资策略也高度雷同。
图4：2021年发行的4只产品截至2022年一季度末的前十大持仓
“克隆型”产品盛行很大程度上是基金管理人基于自身利益的理性选择。基金公司的收入很大程度上来自于管理费，而管理费又与管理规模密切相关，因此发行“克隆型”产品成了部分基金公司和基金经理迅速扩大管理规模的手段。
产品发行成功后，即使行情反转向下，基金管理人仍然可以凭借管理费收入实现旱涝保收，但基金份额持有人却可能面临较大亏损。
证监会近期修订后发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》指出，“严格禁止短期考核和过度激励，建立基金从业人员和基金份额持有人利益绑定机制”。
图5：从业人员持有基金份额情况
上述4只产品中，嘉实基金的从业人员认购的基金份额占比较低，其与基金份额持有人利益之间的绑定可能并不十分紧密。以嘉实竞争力优选混合为例，2021年末嘉实基金从业人员合计持有基金份额约137.55万份，仅占基金总份额的0.02%。其中，基金经理持有的份额在50万份至100万份之间。
面对基金深度回撤，嘉实基金是否可以通过增加自购、鼓励从业人员认购更多基金份额等方式增强与基金份额持有人利益的一致性？
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立足金融制度变迁和创新的视角，在对中国资本市场的历史起点，也就是沪深交易所建立的背景历程及其初始制度框架设计进行深入介绍的基础上，对于中国资本市场创设引发的金融经济体制层面的积极效应和其初始制度性缺陷及其逻辑给出分析，仪器对中国资本市场的历史起点有一个更为全面深入的了解。
1. 中国资本市场的引入，在启动金融结构变革的同时，也引发了资产结构，融资结构的市场化改变，并为中国企业制度的改革提供了良好的外部环境。
2. 上海证券交易所和深圳证券交易所的先后出现，代表了以证券交易所为内核的资本市场，正式重新回到了中国经济金融运行的大舞台。进而成为中国金融体系不可或缺的一个制度构成部分，客观上改变了之前中国存款货币由银行垄断的金融运行格局，使之逐渐转变为一个银行主导型金融体系。
3. 资本市场是经济发展到一定阶段的制度产物。
4. 一方面股份制试点在中国的探索和发展成为沪深交易所出现和发展的制度，前提，另一方面，中国经济转轨以及股份制试点的独特经济环境，也使得沪深交易所的初始架构制度设计极具特色。
5. 股份制改革试点中，证券交易场所建设的探索:
• 萌芽阶段：规模小，品种少，范围窄，均为柜台挂牌交易。
• 初步发展阶段：一级市场得到有限度的拓展，二级市场逐渐起步交易，活跃度不断上升；证券交易品种渐趋多元化，但仍以国债为主导，中介机构也得到了迅速发展。
• 区域性试点阶段:国家允许上海深圳两地试点公开发行股票，但一方面柜台交易设定涨跌停板，导致柜台交易价格与私下交易价格存在*差异，另一方面不同地区不同柜台交易的股票也存在价格差异，进而导致了股票私下交易无法被彻底消除，反而愈演愈烈。同时。沪深交易所在开业时均带有极为明显的地域性和似的性，上市公司的数量很少，规模也很小，本地公司较多。
• 全国性证券交易所的形成：沪深交易所的股市行情初步呈现某种联动的迹象
6.沪深交易所的初始运行架构:
• 证券交易所组织架构，会员制事业法人
• 证券发行制度
• 证券上市制度
• 证券交易制度架构
7.对于中国政府而言，为了维持体制内产出稳定所需的巨大补贴，从何而来？从当时情况来看，伴随着经济体制改革的推进国民收入分配结构，经济货币化程度等外部环境的改变，运行中的国民储蓄结构与投资结构均发生了极为深刻的变化。
8.在储蓄保持高速增长的同时，中国经济金融领域出现了一些政府不愿看到的现象：
• 国有企业经营效益持续下滑。
• 银行，尤其是国有银行经营陷入了困境，金融风险不断累积。
• 金融宏观调控效果弱化。
9.沪深交易所创设初期的金融脱媒与中国金融改革:资本市场迥然有别于银行，从金融运行逻辑来看，资本市场作为直接融资平台，其发展的初始动因是基于传统金融或商业银行间接信贷融资的最终计划，因而其产生和发展必然对原来处于高度垄断状态的国有银行体系，进而整个金融体系的运行造成巨大影响。
进入下半年，上证指数终于再次站上3000点，不过长期来看相较5178点的历史高位仍有超过40％的跌幅，而一些主动权益类基金凭借专业投研优势已经超越历史高位表现，为投资者创造出超额回报。根据Wind数据统计，截至7月1日，嘉实基金旗下15只成立超过五年的主动权益类产品复权净值已经超越5178点表现，其中，嘉实新兴产业、嘉实泰和、嘉实优化红利最近五年净值均实现翻番，嘉实新兴产业更是以158.3％净值增长率排名主动股票型基金第一。
值得一提的是，由嘉实基金成长策略组投资总监归凯管理的嘉实新兴产业、嘉实泰和、嘉实增长三只基金，今年以来不断创出历史净值新高。截至7月1日，三只基金复权净值回报率分别为335.5％、322.67％、2266.47％，均为历史*。归凯对基金业绩贡献突出，自2016年3月10日管理嘉实泰和，其任职回报为136.52％，年化回报超过22％；自2018年12月4日开始管理嘉实新兴产业和嘉实增长，其任职回报分别为132.51％和93.67％。
此外，由嘉实基金价值策略租投资总监谭丽管理的嘉实新消费和嘉实价值优势也都超越了5178点表现，并于7月1日创出复权净值新高。谭丽自2017年04月11日管理嘉实新消费基金，至今任职回报达85.97％，任职年化回报为21.2％；自2017年11月14日管理嘉实价值优势，任职回报为36.47％，超越业绩基准回报为32.78％。
数据同时显示，嘉实基金GARP策略组投资总监胡涛管理的嘉实优质企业，基金经理常蓁管理的嘉实优化红利、嘉实回报也都于日前创出历史净值新高。胡涛自2014年8月20日管理嘉实优质企业，至今任职回报高达208.07％，年化回报为21.12％。常蓁自2015年3月12日管理嘉实回报，任职回报达117.35％；自2018年10月11日管理嘉实优化红利，其任职回报为63.96％。
在嘉实基金总经理经雷看来，深度研究是嘉实旗下基金能够穿越市场波动，取得超额收益的关键。“嘉实拥有超300人的投研团队，有超过60名博士分布在多个研究领域，建立覆盖科技、消费、健康、制造等29个一级子行业、112个二级子行业的知识库。这样的研究体系让嘉实看问题的视角是多元的、变化的和灵活的，获取回报的逻辑是根植实际的、稳定的。”经雷表示。
公开数据显示，嘉实基金目前共有60位基金经理，是行业内现任基金经理数量最多的基金公司之一。深厚的研究背景是嘉实基金经理的共同特色。嘉实基金目前主要投资A股的基金经理超过30位，他们从加入嘉实基金起直到担任公募基金经理，平均需要3.75年。这意味着投研人员要在嘉实做四年的基础研究工作才能“转正”，通过四年“研究板凳”积淀足够的“嘉实深度”。
一切来得有些突然，但似乎又顺理成章。
两个多月前，嘉实原油*之时，以年内回报超35％的*表现，惊艳四座，不仅成为原油主题QDII基金中的“明星”，也让其他基金品种黯然失色。
不过，上涨势头在一片狂热中戛然而止，暴跌随后接踵而至。截至12月21日，嘉实原油场内交易价格较*时，跌幅已接近56％；同时，该基金净值*跌幅也已经超过35％，跌幅均超过同类其他品种。
客观的讲，嘉实原油“过山车”走势，主要原因在于国际原油的剧烈波动；但是，其基金经理对油价的多次误判，对于投资者的诱导，导致高位接盘巨亏，负有不可推卸的责任。
1、12月21日，嘉实原油场内交易价格继续走低，再次下跌1.72％，报0.973元。这已经是该基金连续3个交易日，场内价格收于1元以下。
而在两个多月前，也就是在10月10日的时候，嘉实原油*收盘价还在2.207元，自*点以来跌幅高达55.91％。
不仅是场内交易价格，嘉实原油基金净值同样波动巨大，此前还是年内逆势大赚的牛基，转眼间亏损就超过12％。
数据显示，嘉实原油年内单位净值*点出现在10月9日，为1.4889元。而截至12月21日，该基金的单位净值为0.9654元，创下了年内*。自净值*点（10月9日）以来，嘉实原油净值跌幅达35.16％。至此，嘉实原油今年回报已经由正转负，年内净值增长率为-12.37％。
实际上，随着10月11日开始，嘉实原油以四个跌停的方式完成了“硬着陆”，并且持续调整至今，此前场内交易价格与净值之间，近50％的高溢价也已接近消失。
2、成也原油，败也原油！原油市场的转向，是以嘉实原油为代表的原油主题QDII基金大溃败的罪魁祸首。
国庆期间，国际原油价格突飞猛进。10月3日，布伦特原油*涨至86.74美元/桶，创4年来新高，当日NYMEX原油也突破前高，*涨至76.90美元/桶。
原油这轮反弹，主要在于市场预期原油供需关系将发生变化，未来将出现供小于求的局面。其理由有三：OPEC减产、美国制裁伊朗以及美国经济强劲增长。
也正是基于这三大理由，看多原油的声音此起彼伏，有分析师甚至喊出，年内原油价格将达100美元/桶的高价，未来维持高位震荡成为市场共识。
但事与愿违。上述三大预期几乎全部落空。沙特、俄罗斯，以及美国的石油产量持续大增，供给远大于需求。从而导致原油崩盘，一泻千里。
截至12月22日，布伦特原油报 53.48美元/桶，NYMEX原油报45.42美元/桶，自*点以来，油价跌幅分别为38.34％和40.94％。
而在原油主题QDII基金中，嘉实原油对于原油价格最为敏感，这也是其为何此前上涨最多、回调也最深的重要原因。
目前国内原油QDII基金共有7只，可分成两类：一是以投资原油相关股票为主，如华宝油气、广发原油等；二是主要投资国外原油商品基金，如嘉实原油、易方达原油等，借道原油ETF（交易所交易基金）和原油基金来跟踪油价。
而公开资料显示，嘉实原油是QDII基金，也是一只上市交易型开放式FOF。根据基金合同，本基金以原油主题投资为主，跟踪WTI原油价格，投资于原油主题相关的基金的比例不低于非现金资产的80％，是同类基金中，与油价波动最为接近的一只。
3、从性质上，嘉实基金更接近一只原油指数基金，被动跟踪油价。因此，客观上来说，原油价格波动，是嘉实基金净值“过山车”的主要原因。
不过，嘉实基金基金经理刘志刚对于油价的多次误判，同样负有不可推卸的责任，尤其是对于参与二级市场交易的投资者而言，可能会带来一定的误导。
笔者粗略统计，2018年下半年以来，刘志刚对于油价的误判，至少有三次：
第一次出现在嘉实原油半年报中。8月25日，嘉实原油发布半年报，其中管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望中表示，石油供需将在今年年底前保持紧张。显然，现实情况并非如此。
刘志刚第二次公开表述对油价的看法，是在2018年10月17日接受采访时。也就是在嘉实基金暴涨转为连续跌停之后。
面对嘉实基金等原油主题QDII连续下挫，刘志刚在采访中不仅未提示风险，反而认为是抄底的机会，用他的话说，“油气类主题基金非常值得关注和布局”。
他认为，从油价方面来看，预期2019年上半年原油价格仍将高位震荡，投资此类基金有一定的获利空间。从产品角度而言，油气类基金在市场上较为稀有，可以帮助投资者丰富大类资产配置的种类，在一定程度上成为股市、债市很好的对冲工具。
但是，在此报道发出后，嘉实原油场内交易价格下跌幅度为32.12％，基金净值下跌31.69％。
最近一次是在11月19日，在新金融观察报的一篇报道中，刘志刚表示，超跌之后原油市场利空因素基本耗尽，油价有机会反弹。短期内油价可能已经见底，未来一两个月油价有小幅反弹空间，不过也要考虑美元走势和市场风险偏好。
而11月19日以来，嘉实原油场内交易价格继续下跌了19.67％，基金净值跌幅也达到17.66％。
但愿原油能早日企稳。
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