广发基金论坛(002766股票)
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2月18日以来，A股市场波动加大，不少投资者损失了前段时间积累的浮盈，他们纷纷在论坛中讨论基金净值的回撤，在抄底与赎回之间纠结。
在基民的讨论中，广发价值领先基金经理林英睿是个热门话题。刚过去的一季度，他管理的4只基金（广发价值领先、广发睿毅领先、广发多策略等）频频出现在一季度收益排名榜前列。
其中，他管理时间较长的广发睿毅领先（005233）获得了不少平台粉丝的关注，理由有两点：第一，成立以来年化回报超30％、年化波动率低于20％，同期仅有广发睿毅领先这只基金同时满足上述两大条件。
表：年化回报超30％的偏股混合型基金
数据wind，产品类型：偏股混合型基金二级分类，时间区间：2017.12.14-2021.03.31
历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎
第二，持仓不抱团，连续三年跑赢沪深300指数。自2017年12月14日成立至今，广发睿毅领先每年稳定跑赢沪深300指数，累计回报超过150％，大幅跑赢业绩比较基准及沪深300。
图：广发睿毅领先成立以来业绩走势图
数据Wind，区间2017/12/14-2021/3/31 历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎
为此，有基民在群里称，广发睿毅领先能涨抗跌，是一只被大家忽略的好基金。由此，很多人关注到林英睿这位低调的85后基金经理。
那么，林英睿是一位怎样的基金经理，如何以相对较低的波动实现*的业绩呢？
广发基金价值投资部基金经理林英睿
不惧冷门，不追热点，专注价值
2011年，林英睿从北京大学毕业后，加入瑞银证券任研究分析师。2012年底，他加入中欧基金，覆盖消费、零售、家电、汽车、钢铁等多个行业，并于2015年5月开始管理公募基金。
2016年，林英睿加入广发基金，同年12月开始担任基金经理，先后管理广发多策略、广发睿毅领先、广发聚富、广发价值领先4只产品。
与时下偏成长风格的基金经理不同，林英睿比较认可的是经典的价值投资理念，信仰的投资大师是格雷厄姆、约翰·邓普顿等。他们共同的特点是注重安全边际，寻找低估的标的，赚均值回归的钱。
正如橡树资本联合创始人霍华德·马克斯曾在《识别投资机会的随想》中说过的一句话：“最安全、获利潜力*的投资，是在没人喜欢的时候买进。”
受此影响，林英睿将自己的投资理念归纳为八个字：不惧冷门，不追热点。一方面，他不喜欢追逐市场热点，觉得热点品种弹性较大，产生波动的概率也相对较大。另一方面，他也会密切关注暂时不受追捧，但是基本面发生变化的投资标的。
作为逆向风格的基金经理，需要独立思考的精神，需要耐心等待机会。去年四季度，当市场普遍看好白马股时，林英睿在广发睿毅领先四季报中指出，“继续加大对顺周期低估值方向的配置，仓位维持在高位。虽然成长与价值风格的收益差异在12月又走阔，但我们认为这只是在均值回归过程中的一个小波澜。管理人看好未来两年的价值风格。”
恰如他所料，今年伊始，风起顺周期，拥抱价值、挖掘低估值品种成为市场的新主题。以林英睿为代表的一批深度价值选手，成为这个季度业绩领跑的基金经理。
中观入手，关注景气拐点
基金持仓是基金经理投资理念、投资框架的直接映射。翻阅林英睿管理的组合，其持仓多以中小盘市值公司，而且，很少市场中热门的白马股。那么，他是如何取得超额收益？
林英睿谈到，他的投资框架可分为三部分：宏观大类资产配置、中观行业配置、微观精选个股，这些均对超额收益有所贡献。
具体来讲，首先，林英睿会关注宏观经济走向，进而在组合中做好大类资产配置。例如，广发睿毅领先的基金契约规定股票占比为60％-95％，在2018年、2020年2-3月份基金仓位接近60％。也就是说，当市场出现较大回撤或市场定价出现系统性高估时，他会降低仓位，防范市场Beta大的潜在下行风险。
数据Wind，区间2017/12/31-2020/12/31
其次，从中观入手，寻找面临底部反转的行业。他会对行业数据进行统计分析，跟踪过去3-5年持续下滑或者不景气的行业，寻找景气反转的拐点，捕捉基本面变化的信号。以此为基础，再进一步深入研究细分行业数据和行业逻辑，锁定未来两、三年有持续性机会的行业。
对于有机会的行业，林英睿要求符合两大标准：第一，PE、PB等估值指标，横向和纵向比都要处于低位。第二，行业要出现比较明显的基本面反转信号。
“我们所有的分析都是基于已经发生的事情，再根据这个事情可能的演绎方向来做分析、判断，而不是说空对空，假设会怎么样、然后它会怎么样。”林英睿表示，他会持续跟踪多个行业，选5-7个细分方向，买入时单个行业的配置比例不会超过20％。
第三，判断行业持续上行之后，优中择优，选择业绩更早体现、弹性更大的优质公司。
林英睿在航空股以及顺周期行业的操作，可以作为观察其投资框架的代表性案例。2019年年初，他敏锐地注意到航空的供求关系发生变化，行业格局明显变好，随后开始买入，并逐渐加仓行业内多家龙头公司，这为广发睿毅领先带来了明显的超额收益。
图：广发睿毅领先前十大重仓股一览表
数据广发睿毅领先2019年各季度季报，仅作数据展示，不构成个股推荐
结合基金季报及近期的采访，早在2020年7月，林英睿即开始布局顺周期行业。从2020年四季报来看，组合配置方向包括上游的有色、煤炭，中游的化工和机械制造，下游的航空等，较好地把握了本轮顺周期的行情。
注重控制回撤，聚焦持有者良好体验
林英睿还有一个特点，就是控制回撤很好。他管理的基金的回撤控制处于全市场前5％，波动很小。他曾说过：“我无法判断持有人什么时候来申购我的基金，我不希望他买入后就出现不小的亏损，我希望他在持有一定时间后能够有实在的获得感。”
截至3月31日，自广发睿毅领先成立以来，偏股混合型基金收益大于150％的基金共有24只基金，其中广发睿毅的*回撤为其中最小，其回撤控制能力堪称*。即使在2018年，沪深300*回撤达到32.46％，广发睿毅领先的*回撤为20.42％。
如何在控制回撤的基础上实现稳健的长期回报？林英睿认为，最重要的是要有成熟的投资体系和策略，并敢于坚持自己的风格，不漂移。
“我的投资目标是追求未来三年实现50％以上的预期回报。”林英睿称，当自己的风格与市场有所偏离时，他努力将业绩维持在中位数水平。而待市场风格适合价值投资风格时，争取获得更好的超额收益。
谈及林英睿的理念和风格，一位FOF基金经理评价称：“坚守价值赛道，坚持本心管理”。这句话的意思是，在2019年和2020年成长风格盛行的年份，林英睿坚守在价值风格寻找超额收益；当翻倍基纷纷涌现时，他选择坚持本心，在控制波动和回撤的基础上，努力为基金持有人提供稳健的超额收益。
正是他追求长期稳健收益的理念，良好控制回撤的能力，使其得到了机构投资者的认同。广发睿毅领先的基金季报显示，自2018年年底以来，机构投资者持有比例稳步上升，截至2020年中，机构投资者持有的份额占比达66.46％。
数据Wind 截至2020年6月末
又是一年春来到，山可青，草可长，收益要长虹。面对当前的震荡市，林英睿这样一位风格独特的基金经理，值得关注。
深圳市索菱实业股份有限公司于2019年4月26日收到了中国证券监督管理委员会《立案调查通知书》（深证调查通字【2019】096 号）。因公司相关行为涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司立案调查。 2020年12月10日，公司收到中国证券监督管理委员会下发的 《行政处罚决定书》（【2020】105 号）。
详情可
经查明，2016-2018年度，索菱股份通过虚增营业收入、虚减管理费用、财务费用的方式，三年虚增利润总计8.495亿元，各期虚增利润分别占当期年报合并利润表披露利润总额或其*值的344.78%、208.13%和63.01%；2017年，索菱股份未及时入账和披露42500万元借款，未及时披露担保7500万元、潜在付款义务11715万元；2018年，索菱股份未及时入账和披露23000万元借款。
（一）、索菱股份《2016 年年度报告》《2017 年年度报告》《2018 年年度报告》存在虚假记载。2016 年1月至2018年12月，索菱股份通过虚增营业收入、虚减管理费用、财务费用的方式，2016-18年年度报告虚增营业收入、虚减费用、虚增利润。
（二）、索菱股份《2017 年年度报告》《2018 年年度报告》存在重大遗漏：全资子公司九江妙士酷实业有限公司收到中安百联转入的借款 7,500万元，索菱股份未及时披露该借款和担保事项；与深圳隆蕊向重庆海尔小额贷款有限公司签署三份借款合同，索菱股份未将借款及时入账，也未及时披露该事项；广东索菱收到上海摩山转入的借款 2 亿元，未将该笔借款及时入账，索菱股份未及时披露该借款事项；2017 年 12 月广东索菱 收到霍尔果斯摩山 1 亿元；2018 年 1月至 2 月广东索菱收到 2 亿元。广东索菱未将借款情况及时入账，索菱股份也未及时披露该事项；广东穗银商业保理有限公司签订了《国内有追索权保理业务合同》后收到 3,215 万元，索菱股份未及时披露该事项；索菱股份向深圳隆蕊开具不具备真实业务背景的商业承兑汇票虚构深圳隆蕊对索菱股份的应收账款，索菱股份未及时披露该事项；索菱股份向索菱科技开具不具备真实业务背景的商业承兑汇票虚构索菱科技对索菱股份的应收账款，并由索菱科技以该商业承兑汇票为标的进行保理借款，索菱股份未及时披露该事项；向安鑫达商业保理有限公司借款 42,500 万元，未及时入账和披露。
另外查出索菱股份通过虚构采购业务、虚列其他应收款等名义向非供应商转出款项8.7 亿元，大部分用于前述财务造假行为相关体外资金循环及偿还相关借款。其中，11,042,898.41 元用于肖行亦个人用途，主要包括支付其定增股票借款利息和赔偿员工持股计划损失。索菱股份 2018 年年度报告中未披露实际控制人非经营性占用资金的情况，存在重大遗漏。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据 2005 年《证券法》第一百九十三条第*、第三款的规定，中国证监会决定：
一、责令索菱股份改正，给予警告，并处以 60 万元的罚款；
二、对肖行亦给予警告，并处以 90 万元的罚款；
三、对叶玉娟、钟贵荣、王大威给予警告，并分别处以 30 万元的罚款；对另外13位涉案人员处以3万--20万元罚款。
“投行大律师”负责人张晏维主任律师认为：索菱上市不过4年多，实控人肖行亦通过股权质押和股份协议转让直接或变相“套现”已超20亿元、因为个人财务需求，参与公司定增1.8亿元；投资其他非上市公司股权3.36亿元；偿还投资借款2.23亿元；购买固定资产、投资品1.58亿元和个人培训购书购车等消费0.48亿元.....2021年12月28日，索菱股份管理人发布《关于收到投资人重整投资款的公告》称：“截至目前，全体投资人重整投资款44,100 万元已经根据《重整投资协议》约定在2021年12月27日前全部支付完毕”。
凡是在2017年4月25日至2019年4月29日期间买入索菱股份，并在2019年4月29日后继续持有3000股以上的受损股民，可以报名参加索赔。全程不需要支付任何费用，案件实际赔偿到位后，才支付律师费。一切诉讼费、差旅费等开支由我们团队垫付。
该案件陆续开庭中，投资者一审获胜，获赔比例高，欢迎受损投资者积极报名。
涉案企业简介：
深圳市索菱实业股份有限公司是由肖行亦1997年创建的,2015年6月上市，名字来源于“索尼”+“三菱”，是一家专业从事汽车影音导航系统、智能信息系统、防盗系统、安全检测系统、智能轨迹倒车系统的研发、生产和销售企业。和一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱、东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、众泰汽车、上海海马、江淮安驰、大连中升集团、庞大汽贸集团、富士通天、浙江元通等汽车厂家和汽车经销商有合作。
二股东中山乐兴曾经向深圳证监局实名举报公司实际控制人肖行亦，涉嫌背信损害上市公司利益：将总金额超过7亿元的资金，以预付款、委托代理进口的名义，付给了注册资金只有几十万元甚至不足万元的供应商。收到巨额资金不久，部分供应商很快注销。而自2018年11月份以来，肖行亦持有的所有股份股权已经14次被轮候冻结，其中9次为全部冻结。
证券时报
今年上半年已经收官，公募基金发行市场冷淡，无论是产品数量还是规模，新基金发行均大幅萎缩。值得注意的是，持有期主动权益基金的整体发行比例却有大幅提升，是基金发行市场为数不多的亮点。
持有期基金即申购基金后必须持有一定期限后才能赎回，不同时间买入的份额会逐笔锁定，国内该类基金的产品形式最早出现在2018年，目的是培养投资者长期持有的习惯。从国内公募基金发行的持有期产品来看，持有周期长则有7年，短则有7天，一年持有周期的产品居多。
近期不少知名基金经理掌管的持有期产品开启发行，如易方达陈皓管理的易方达品质动能三年持有基金网友分享募集规模已超60亿元，该持有期基金有望成为今年发行规模*的主动权益基金。整体来看，今年发行规模居前的主动权益基金多数为持有期基金。
持有期基金发行火热
证券时报
从已成立基金的发行规模来看，今年主动权益基金销量前十的基金中，有八席是持有期基金，如兴证全球合衡三年持有A、信澳智远三年持有期A和广发瑞誉一年持有A等，这些基金多数于今年1月份成立。
近期，也有不少知名基金经理选择发行持有期产品，如郑澄然掌管的广发成长动力三年持有A、陈皓掌管的易方达品质动能三年持有A、李化松掌管的平安均衡成长2年持有A、付娟掌管的申万菱信嘉乐两年持有均处于发行阶段，李文宾掌管的万家匠心致远一年持有A、施成掌管的国投瑞银产业转型一年持有A也将于本月开启发行。
业绩表现首尾差异大
第一只持有期主动权益基金成立于2018年，三年多的时间里，表现*的持有期主动权益基金累计回报73%，表现最差的是一只成立于2020年底的基金，累计亏损31.13%，首尾相差104%。
首只三年持有期主动权益基金成立不足三年，也就是说，所有三年持有期主动权益基金的投资者目前均处于锁定期。其中表现*的是谢治宇的兴全社会价值三年持有、王培的中欧启航三年持有期A和邹唯的汇安泓阳三年持有，累计回报分别为60.3%、36.35%和36.31%，邬传雁的泓德丰润三年持有、王健的中欧嘉和三年持有期A、张坤的易方达优质企业三年持有以及何帅的交银瑞和三年持有累计回报均超10%。
此外，10只发行于2021年股指高位的三年持有期主动权益基金则累计亏损超10%。
近期持有期主动权益基金销售火爆，离不开其今年优异的回报。证券时报
持有期届满的一年期产品，尽管今年以来平均收益仍为负，但有70%收获了成立以来正回报。三年期产品方面，目前30只完成首个运作周期的基金，成立至今全部实现了正收益，其中处于高位的农银汇理海棠三年定开与东方红睿阳三年定开，成立至今收益均超256%。
“高配基金经理”
持有期基金受欢迎
证监会今年4月发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，意见提及鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品。
无论是监管层还是基金公司，都希望通过发行设定持有期的产品锁定投资者的持有周期，引导投资者由短线投资转向长期投资，让投资者真正体验到长期投资的价值所在。
国投瑞银产业转型一年持有A拟任基金经理施成表示，通过对其管理产品的历史表现进行统计，从滚动收益来看，一年以上的收益比较好，而国内很多投资者往往因持有时间过短，而未能享受到基金产品较高收益，所以设置持有期的产品，以便让投资者有相对好的持有体验，避免出现高买低卖的情况。设置持有期，投资者在买的时候也会更谨慎，目的是让投资者回避在恐慌或冲动的时候卖出。
广发成长动力三年持有A拟任基金经理郑澄然也表示，三年持有期基金更有利于基金经理制定中长期投资策略，希望在成长性行业中追求确定性比较强的机会。
除了引导投资者长期投资外，持有期基金产品基金经理的“高配”也是吸引投资者的一大卖点。
设置持有期的基金产品锁定持有周期，只有通过配置*的基金经理才能吸引投资者信赖。如刘格菘管理的广发行业严选三年持有A、李晓星管理的银华心佳两年持有期和萧楠管理的易方达高质量严选三年持有管理规模均超百亿，这些锁定2-3年的产品之所以有如此多的拥趸主要是出于对基金经理的信任。
掌管持有期基金产品的知名基金经理还有冯明远、邬传雁、张坤、钱睿南、杨锐文等。
上周末，证券行业迎来三大利好：1，平安重组方正证券；2，中信证券大股东继续增持H股1%股份；3，天风证券增发80亿成功，5家券商捧场。
按说，节后开盘券商板块应该有较好表现，而事实上，方正证券开盘30多万股 的涨停封盘被瞬间砸开，之后一路下行，至收盘只上涨2.61%，更有中金公司被封跌停板，把投资者的心浇了个透心凉。
感觉到，有一股力量始终在压制着券商板块，就是不让涨，好像在等到关键时点再放行！
咱们先看一看现在券商的估值情况：
中信证券，PE：14.67， PB：1.63
国泰君安，PE：8.37， PB：1.13
海通证券，PE：10.00， PB：0.92
华泰证券，PE：10.86， PB：1.08
广发证券，PE：11.08， PB：1.12
这是头部前五的估值，其实整个行业也差不多如此。这种估值在周老师的印象中应该是极值了！如果不看名称，只看估值，你会以为是银行股呢！国泰君安市盈率10倍以下，海通证券市净率1倍以下，对于券商股来说，在A股历史上是很难想象的！
而事实上，在今年一季度大盘下跌的情况下，券商整体依然交出了靓丽的报表，营收及利润增幅均接近30%，朝阳行业名副其实！在经纪，投行，自营，信用，资管五大收入方面，各家券商各有侧重，过去严重依赖市场行情，看天吃饭的情况已不复存在；在国家提升资本市场在国民经济中的地位，经济转型，居民财富配置转移，注册制推行的大背景下，证券行业长期向好确定无疑！
现在，几乎所有人都对券商股失去了信心，网上充斥着“*空头”，“垃圾”等的谩骂评论，已经到了“人人喊打”的地步，而这个时候，就是物极必反的临界点了！
其实，去年7月初的那一波券商股行情就是一个预演，未来类似或更大的行情已在路上！
至于市场担心的货币收紧，其实也大可不必；看一下今年已经加息2次的俄罗斯及巴西股市的表现：
向上的趋势丝毫没有受到影响。
其实，经历过2005-2007年超级大牛市的朋友都记得，从2006年开始，央行就开始加息，连加6次；但每次每次都是低开高走收阳线，牛市趋势一旦形成，不会轻易扭转的。
另有一个重要因素，朋友们可能都不太关注，其实对股市的影响挺大！就是人民币的国际化！
前天俄罗斯央行公布了其外汇储备，人民币资产继续上升，而美元及欧元资产都下跌；人民币已经是包括欧盟在内的很多国家的央行外汇储备，在还是在人民币不能自由兑换的情况下实现的。
这是人民币兑美元的汇率走势，已从去年5月份的7.19升值到了现在的6.41。看这个趋势，升破6不会用太久时间。一国的货币是否坚挺本质上还是该国综合竞争力的综合体现，而 随着我国综合国力的不断增强，人民币升值是大概率事件，已经有人预测未来兑美元会到4左右。
其实这也是外资不断买入中国资产的原因之一，进入5月虽然A股连跌2天，但外资依然是小幅净买入，已是连续第7个月净买入了。要相信外资的长期投资眼光，历史反复证明，他们是聪明的！
太平洋对岸，美股又新高了！大A股还要等多久？
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