紫金矿业股票*价(北京证券公司排名)
紫金矿业股票*价(北京证券公司排名)
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全球金矿龙头，紫金矿业（02899）上半年业绩表现抢眼，向市场交出了“翻倍”的利润成绩单。
智通财经APP了解到，紫金矿业（02899）近日公布2021年中期业绩，实现收入1098.63亿元，同比增长32.14%，保持在双位数的增长轨道内，而股东的净利润66.49亿元，创下历史新高，同比增长174.6%，净利率为6.05%。
紫金矿业今年上半年净利润就超过了去年全年，主要得益于黄金、铜及锌有色产品的量价齐升，其中铜及锌产品价格同比涨幅超过50%。不过在业绩发布之后，该公司股价并未有超常表现，实际上，从去年初到现在，该公司股价涨幅超过2倍，今年涨幅也近30%，股价已充分反映其业绩信息。
那么，该公司市值还能提升吗?
量价驱动，利润水平显著提升
紫金矿业主要从事金、铜、锌等矿产资源勘查与开发，适度延伸冶炼加工及贸易金融业务等，拥有较为完整的产业链，业务覆盖全球，在全球12个国家和中国14个省（区）运营30多家在产矿山项目。截止目前，该公司有超过2300吨黄金资源储量，6200 多万吨铜资源储量，均保持行业全球前10名。
该公司过往业绩*，收入保持双位数增长，2016-2020年五年收入复合增长率21.42%，股东净利润复合增长率37.15%，2021年在核心产品价格上升驱动下，成长加快，上半年收入及股东净利润分别增长32.14%和174.6%。
紫金矿业收入来源包括矿山金、矿山铜、矿山锌、矿山银和铁精矿、冶炼金、冶炼铜及冶炼锌。2021年上半年总收入1098.63亿元，从构成上看，冶炼金及贸易金的营收占比*，为的51.2%，冶炼铜占比为19.7%，上半年实现高增长，占比较去年同期大幅度提升。矿山金和矿山铜收入份额不高，分别为7.9%和 13.4%，但贡献了核心利润，矿山产铜及矿山产锌的毛利润贡献分别为53.5%及23.3%。
2021年上半年，该公司毛利率为14.48%，同比提升2.57个百分点，矿山企业为核心贡献，其中铜价及锌价大涨使得该公司矿山铜与矿山锌毛利率显著提升，矿山企业综合毛利率高达58.54%，较 2020年上升 10.83个百分点。
2021年上半年，矿山金单价为352.18元/克，同比仅增长0.4%，但毛利率达48.13%，矿山铜单价为53226元/吨，同比增长高达59.2%，毛利率大幅提升22.96%至65.31%，不过期间销量237809吨，同比仅增长4.05%。矿山锌毛利率49.2%，矿山银毛利率为57.52%，同比均有较大幅度提升。
以下为各项产品的成本及毛利率情况：
2021年上半年，净利润66.49亿元，净利率6.05%，同比提升3.14个百分点。该公司期间减值损失大幅减少，销售费用率维持在0.2%的低位，财务费用改善，而核心的管理费用率按季度下降，Q2为2.3%，上半年期间费用率3.147%，同比下降0.55个百分点。毛利率上升、减值损失较少及费用控制优化，使得利润水平大幅度提高。
卡莫阿铜矿投产成亮点
具体来看，紫金矿业的黄金业务（矿产金和冶炼金）收入份额占据40%，是核心的收入来源，2021年上半年生产黄金149933千克，其中矿产金22015千克，冶炼加工金127918千克，占比黄金产量85.3%。黄金业务毛利润贡献20.8%，该公司主要有9大金矿，其中塔吉克斯坦泽拉夫尚、哥伦比亚武里蒂卡及甘肃陇南金矿矿产金均超过2500千克。
2021年黄金价格高位震荡，但通胀因素仍存在，有多家投行仍看好金价行情，该公司产金量全球前列，而且期间波格拉金矿仍处在停产状态，有望于下半年恢复运营，李坝金矿逐步达产，多个项目扩产明确，未来黄金业务仍是主要的业绩看点。
铜矿业务（矿产铜和冶炼铜）收入份额占19.3%，但铜价大幅上涨导致毛利率远高于黄金业务，毛利润贡献超过50%。期间，该公司产铜555872吨，其中矿产铜240626吨，冶炼铜315246吨，同比均实现单位数增长，该公司铜矿主要有刚果（金）科卢韦齐、黑龙江多宝山及福建紫金山金铜矿，这三大铜矿矿产铜均超过4万吨。
下半年铜价预计将高位震荡，主要为政策压制，在抛储下市场价承压，但经济复苏带动，价格震荡概率较大。该公司预期较大的为新产量的增加，其卡莫阿铜矿一期项目建设投产，成为全球品位*在产超大型铜矿，2021年5月，一期第一序列 380 万吨/年选矿系统投料试车，二期项目进行前期的土方和土木工程，产能扩张至760 万吨/年，预计 2022Q3 投产，而三期扩建顺利产能继续增至1140 万吨/年。
此外，铅锌矿业务收入贡献较低，收入贡献仅为3.82%，锌矿在此次业绩中表现出色，期间锌价格的上涨，使得毛利润贡献大幅提升，超过了8%，主要矿山为新疆紫金锌业，锌矿板块业务量较低，价格变动预计对业绩影响不大。
白银等其他业务收入贡献36.7%，白银及铁精矿贡献较低，核心为中间及服务业务贡献。该公司期间产银461348.25千克，同比增长18.52%，但矿产银和冶炼银合计贡献收入份额仅为1.8%，主要矿山为厄立特里亚碧沙矿业及黑龙江多宝山。中间及服务利润率较低，整体毛利润贡献仅为18.74%。
下半年仍具高增长预期
值得注意的是，该公司提出在资源开发的同时，要加大新能源、新材料的研究和投入，为公司可持续发展寻找新的增长点，主要包括矿山品种开发，进一步拓展与新能源、新材料相关战略性矿种，开展对金铜以及稀有金属材料的半导体应用研究。该公司矿山品种资源丰富，新业务带来增长预期。
开发新业务以及项目投产具需要资金支持，智通财经APP了解到，2021年上半年，该公司资产负债率55.5%，流动比率0.88，负债资产健康，现金流也充沛。期间账上现金175.08亿元，其中经营性现金流净额贡献大，为120.25亿元，易于变现的交易性金融资产24.36亿元，合计为199.44亿元。
紫金矿业业绩看点在于铜矿和金矿业务，两者在收入及利润均具有较大的贡献，且有多个项目即将投产。中信证券发布研报称，根据铜价和金价的季度节奏，以及矿铜和矿金的季度投产节奏，预计紫金矿业2021年的业绩预测为 130.9亿元-175.7亿元。而该公司以港股价格算市值为2911.8亿港元，PE（TTM）在13.8-18.5倍区间。
对照港股上市的同行来看，该公司估值处在行业中枢范围，但作为金矿及铜矿龙头，在价格及项目投产驱动下，仍是资金*及追捧的标的。
综上看来，紫金矿业业绩增长强劲，主要得益于黄金业务及铜矿业务的贡献，未来具有持续高增长预期，主要为金价仍具有震荡向上趋势，铜价虽受到政策压制，预计价格仍处高位，但有多个铜矿项目投产预期，而开发新业务或成新增长点。该公司费用率改善明显，利润水平创下新高，估值处于行业中值，值得关注。
中证协表示，2021年，是全面建设社会主义现代化国家新征程的开启之年，也是“十四五”开局之年。证券行业立足新发展阶段、贯彻新发展理念、服务构建新发展格局，紧扣经济社会发展大局，坚持稳中求进，充分发挥资本市场核心中介功能，在主动融入资本市场改革中不断强化能力体系建设、责任体系建设和文化体系建设，服务实体经济和居民财富管理能力持续增强，行业高质量发展取得新进展。
具体来看，证券行业资产规模稳步提升，综合实力进一步增强。截至2021年末，行业总资产10.53万亿元，净资产2.51万亿元，分别较上年末增长20.0%、12.5%；行业净资本1.99万亿元，较上年末增长10.7%。2021年度证券行业业绩持续改善，全行业实现营业收入4,967.95亿元，实现净利润2,218.77亿元。2021证券行业净资产收益率为9.23%，较上年提高了1.4个百分点。
2021年，注册制改革持续稳步推进，资本市场基础制度不断完善。设立北京证券交易所，多层次资本市场建设迈入新的发展阶段。证券行业坚守服务实体经济的本源定位，主动适应注册制改革，充分发挥资本市场培育创新型企业、促进创新资本形成、优化创新资源配置等功能，推动实体经济与资本市场的良性循环。2021年度证券行业投行业务收入达到699.52亿元，同比增长4.3%，占营业收入比例达14.1%。2021年度证券公司实现股票主承销佣金收入320.11亿元，债券主承销佣金收入233.85亿元，行业服务实体经济直接融资能力进一步提升。
此外，2021年证券行业持续发力财富管理业务转型，实现经纪业务收入1,529.62亿元，同比增长19.6%。同时，实现代理销售金融产品收入190.75亿元，同比增长51.7%；实现投资咨询业务收入53.75亿元，同比增长14.9%。客户资产规模达72.54万亿元，同比增长18.6%。2021年证券行业代理机构客户买卖证券交易金额达606.77万亿元，同比增长30.7%。与此同时，证券公司主动管理能力进一步增强，资产管理业务收入企稳回升。2021年实现资产管理业务收入283.93亿元，同比增长9.0%。
在信息技术投入方面，证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长。2021年全行业信息技术投入金额338.20亿元，同比增长28.7%，占2020年度营业收入的7.7%。2017年至今证券行业在信息技术领域累计投入近1200亿元，行业持续加大信息技术领域的投入为行业数字化转型和高质量发展奠定坚实基础。
11月29日，紫金矿业公开增发的 23.46亿股 A 股股票在上交所挂牌交易。此次公开增发是市场5年以来的首批公开发行项目，也是8年来市场*规模的公开增发项目。紫金矿业今日开盘报3.54元，较3.41元/股的发行价仍溢价3.81%。
另一边，新泉股份在11月27日晚间公告表示由于资本市场环境变化，公开增发失败，为刚刚出现活跃苗头的公开增发泼了一盆冷水。阔别五年刚刚回归的公开增发未来会呈现怎样的格局？
时隔5年，公开增发又活跃
阔别市场五年之久后，公开增发再回归，而紫金矿业公开增发募资80亿元，并超额认购了13亿元，令市场惊叹不已。
按照此次发行价格3.41 元/股的水平来看，该价格不低于招股意向书刊登日即 2019 年11月13 日前二十个交易日紫金矿业 A 股股票均价。同时，相比于停牌前价格3.44元/股，仅折价了0.87%，几乎相当于市价发行。
更值得一提的是，网下获配的机构投资者中，不仅包括中国人寿养老保险、泰康资管、平安资管等长线资金大户，还包括兴全基金、工银瑞信基金、中欧基金、博时基金、易方达基金、嘉实基金、建信基金以及高毅资产、凯丰投资等头部基金管理公司。还有中非发展基金这一国家主导的产业基金。甚至于，山东金控、中国黄金等“同行”都参与认购。
此外，整个项目从获得批文至发行完毕历时仅十几天。这次成功的公开增发无疑为这一销声匿迹了五年之久的再融资品种提振了一把士气。
公开增发作为一种再融资工具，对发行人分红和盈利条件等有着苛刻的条件。比如，根据《上市公司证券发行管理办法》，公开增发除需要满足公开发行的一般规定外，还需满足最近三个会计年度加权平均净资产收益率（ROE）平均不低于6%等多个条件。另外，上市公司既需满足现金分红的要求（最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30％），又需要满足财务指标的要求（最近3年盈利（创业板为最近两年盈利）、不存在利润下滑50％以上的情形）等。
相比之下，定增发行显然效率更高，且约束条件也更少。在此背景下，公开增发逐渐无人问津。此前，A股市场上最后一单公开增发结束于2014年5月，在沧州大化完成当年唯一一单公开增发项目后，公开增发市场也就此沉寂，直至今年4月拓斯达获批后才重新开启。
拓斯达之后，紫金矿业、新泉股份、能科股份、博世科、博天环境、元成股份、嘉澳环保等都陆续推进公开增发方案。沉寂已久的公开增发从今年开始似乎活跃起来。
安信投行落袋1.48亿
紫金矿业因募资规模巨大而最受瞩目，而安信证券作为紫金矿业本次公开发行的保荐机构及主承销商，也收益不少。
《紫金矿业公开增发A股股票上市公告书》显示，本次发行的承销费用为1.46亿元，保荐费用为188.68万元，也就是说安信证券此次落袋1.48亿元。
成功来得并不容易。实际上，公开增发一直以来没有流行起来的一个重要原因是，公开增发项目的承销保荐券商一般采用包销方式进行销售。
“这就需要企业和券商之间具有充分的相互信任，而且对投行本身的资金要求较高。否则一般情况下，券商也没有勇气选择包销。”南方一家大型券商的*保代告诉小编。
该保代人士分析，募资金额达到80亿的情况下，如果选择定向增发，向10个特定的发行对象增发，则每个发行对象的认购金额相对过大，不容易实施。公开增发当然是更佳选择。
紫金矿业作为国内首家在境外上市的黄金生产企业，其良好的基本面无疑是公开增发获得成功的一个重要原因。紫金矿业2016年/2017年/2018年现金分红分别是13.82亿元/20.73亿元/23.03 亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的比率分别是75.33%/59.09%/56.26%，保持较高的分红比例。这对于长期持有股票的险资来说，分红率有保证起码意味着可以覆盖成本。
而安信证券之所以敢对80亿规模的大项目进行余额包销，原因或许在于，安信证券与紫金矿业十多年的合作基础。紫金矿业于2008年回归A股，成为A股新股发行历史中首家以每股0.10元面值发行的公司，安信证券就是当时紫金矿业IPO的保荐人及主承销商，全程主导了此次的创新发行。
再融资新规后，公开增发又走冷？
不过，尽管紫金矿业的公开增发非常成功，新泉股份却给公开增发市场破了一盆冷水。11月27日晚间新泉股份公告表示由于资本市场环境变化，公司未能在证监会核准批复文件规定的6个月有效期内（即2019年11月28日前）实施本次公开增发A股股票的发行事宜，证监会关于公司公开增发A股股票的批复到期自动失效。
新泉股份的发行失败当然与其自身情况和所在行业相关，但另一方面，再融资新规大幅修订，松绑非公开发行各方面条款的限制也为未来公开增发的周期冷暖加上了不确定性。
“未来公开增发一定还是会受影响的。不管是发行对象数量增加至不超过35名，还是锁价期缩短等，都会让非公开发行再次成为再融资热门选择。”上述保代人士称。
随着非公开发行的再次回归主流，公开增发、可转债、配股等再融资品种会否出现“此消彼长“，拭目以待。
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当全球通胀预期开始抬头之后，紫金矿业突然成为近期最热门的股票之一。
如果把时间往前拉8个月，紫金矿业的股价从2020年6月份不到4元，攀升至当前接近15元的水平，涨幅接近275%，与比亚迪同期涨幅相近。这个涨幅，远高于茅台、五粮液等白酒龙头，紫金矿业也被戏称为：矿中茅台。
截至2月24日，紫金矿业市值小幅回落至3337亿元，在A股排名第40位，成为有色金属行业内的*龙头。明星基金经理中，高毅资产的邓晓峰、兴业全球基金的董承非、中欧基金的周蔚文和富国基金的李元博，均重仓紫金矿业。
紫金矿业因何如此受追捧？
01 紫金矿业为什么涨？
宏观通胀预期，叠加金属铜本身的库存缺口，导致铜价明显上涨，这是紫金矿业业绩大增的背景。
2月5日，美国一项1.9万亿美元的刺激计划正式落地。而在2020年，根据富兰克林邓普顿数据，全球已经放水了19.5万亿美元以应对疫情带来的冲击，各国政府赤字总额比现代历史上任何时候都高。放水的直接后果，就是通胀。
当前，疫苗正在全球范围内大规模接种，新增确诊病例也随之大幅减少。美国日均新增确诊病例已经降至去年11月以来的低位，欧洲五国的新增数量也基本回到了这一轮疫情爆发前的水平。
疫情受控，经济复苏的形式就会逐渐明朗化，生产投资的需求也会更大，因此通胀的预期，也会在货币放水的基础上进一步提高。
这时候，以“铜博士”著称的金属铜，就会开始扮演一个重要的角色。
为什么称之为“铜博士”，因为铜的生产和消费，都与宏观经济密切相关。其价格波动和宏观经济之间也有紧密的对应关系，能够明显反映出经济周期的变化。
这里说的“生产和消费”放在当下，主要包括新能源汽车、发电等重要领域。
例如，一部混合动力汽车需要约40kg的铜，一部纯电新能源汽车平均需要80kg的铜。另有机构认为，2021年-2025年，清洁能源领域对铜的需求增量也将从166万吨升至270万吨。
偏偏当前铜的库存量正处于一个历史低位。
Wind数据显示，截至2021年2月23日，全球LME铜的库存只有7.35万吨，几乎是近十年来的历史*水平。
在这个库存水平上，铜的需求突然大幅提高，但产能扩充却没办法在短时间内完成，因此价格就会出现明显的上涨。
据花旗预测，铜目前存在50万吨的需求缺口。高盛也警告，目前铜正面临历史性短缺，而且是10年来*的短缺。而新的铜矿，要2023年才投产。从历史来看，铜出现5%的缺口，价格就能涨1倍。
截至2021年2月23日，LME铜的现货收盘价已经达到9231美元/吨，成为近五年内的*水平，也已经接近近十年来的*水平。中信证券将未来一年铜价预期上调至12000美元/吨。
随着铜价的快速上涨，铜储备量达到国内总量50%的紫金矿业，成为集万千利好于一身的有色金属龙头企业。
根据1月30日公布的业绩预告，其2020年归母净利润在64.5亿元至66.5亿元之间，同比大幅增长了50.56%至55.23%。
业绩大增的背后，是其矿产金、矿产铜和矿产银三类有色金属，量价齐升的结果。
与此同时，2月16日有新消息表示，加拿大矿商Continental Gold上周四宣布，加拿大政府已经批准了紫金矿业以14亿加元收购大陆黄金。这笔交易早在2019年12月就已经公告，时隔一年有余，终于有计划在2月底前完成，投产后能够为紫金矿业带来可观的收益。
趁着这波行情，紫金矿业在公布业绩预告的同一天，还发布了一份未来五年的规划和2030年发展目标的纲要，可以说是趁热打铁。
根据这份规划书，紫金矿业将在2030年前，让公司主要经济指标达到全球*矿业公司水平，包括控制资源储量、销售收入、资产规模、利润等综合指标，争取进入全球前3-5位。
具体到短期内来说，其2021年和2022年矿产金和矿产铜的产量都将大幅提升，矿产锌（铅）、矿产银和铁精矿的产量也从无到有，给出了明确的生产目标。
截止当前，已有包括东方证券、天风证券、民生证券在内的多家券商，对紫金矿业给出了维持买入的评级，对应A股目标价大多在13元左右。
其中对紫金矿业最为看好的当属安信证券，给出了高达21元的目标价，较近期15元/股的盘中*价，还要高出4成。
02 “买出来”的巨人
紫金矿业今天的大红大紫，绕不开其创始人陈景河——一个从神秘紫金山走出来的福建龙岩人。
龙岩这个名不见经传的福建城市，近年来人才辈出，大红大紫的字节跳动创始人张一鸣和美团创始人王兴，都是从这里走出来的。
20世纪70年代，陈景河还是一个青涩的高中生，在班上学习成绩不错，有一位互生好感的女同学，也写过几首传情的诗。
福耀玻璃董事长曹德旺（左）和紫金矿业董事长陈景河（右）
高中毕业后，陈景河回乡务农。1977年，务农两年半后的陈景河，等到了恢复高考的消息。用20多天时间仓促备考后，获得了福州大学地质专业的录取通知书，命运由此改写。
大学毕业后，陈景河以199元作为聘礼，娶了高中时期就心仪的那位女同学赖金莲。一年后，赖金莲就给陈景河生了个儿子。
好事成双，此时的陈景河，进入福建闽西地质大队，来到了自己的福地紫金山，参与了紫金山金矿普查项目。并且在不久后针对紫金山的地貌，提出了“上金下铜”的预测。
获得领导的赏识后，陈景河曾经被调入省地质科学研究所。但到了1992年，他还是决定携家带口回到紫金山，再次成为当地勘查项目的主要负责人。
隔年，上杭县矿产公司改组为紫金矿业公司，陈景河成为公司骨干。
当时公司对于开发紫金山的预算高达2900万元，但陈景河另辟蹊径，采取了一种投资金额和生产成本都比较低的工艺，用700万元建成了年处理矿石5万吨规模的矿山。
在技术改进的推动下，紫金矿业逐渐成为中国单体矿山保有可利用储量*、采选规模*、经济效益*的黄金矿山，并在2000年达到6亿元的资产规模和4亿元的收入规模，于2003年在港股上市，2008年在A股上市。
截至目前，紫金矿业的市值已经成为龙岩第一、福建省第三的上市公司，每年贡献十几亿元的税收，为当地提供了2万个左右的工作岗位。
作为紫金矿业的董事长，陈景河通过股权激励等方式，陆续获得了紫金矿业大量股权，到2019年末*持有1.12亿股紫金矿业股票，在当时价值约4亿元。
2020年10月，63岁的陈景河因娶38岁新娘一事再次登上热搜。在此之前的8月份，其已将名下5100万股股票过户给了自己37岁的儿子。
根据*公告，陈景河持有紫金矿业6310万股股票，以2月24日的*收盘价计算，价值8.27亿元，已经过户给儿子的5100万股股票则价值6.69亿元。
相比之下，被称为“资本大鳄”的陈发树，在紫金矿业身上赚得更多。2000年，陈发树投入紫金矿业3359万元，对应股权在2008年上市当日价值303.18亿元，翻了900倍。
陈发树
时代潮流是成就陈景河的重要背景，在那之后，技术和并购又可以说是紫金矿业发展的两大“法宝”。
首先是技术。根据公开资料梳理，地质专业出身的陈景河，除了早期提出“上金下铜”的预期之外，过人之处还在于，能够以更低成本和更好的工艺，对别人无法从中获利的矿产项目进行开采，并获得不错的回报率。
在陈景河刚开始接触紫金山的时候，因为探明的主要是百余吨的铜矿储量，金矿储量只有5吨，获利较小，这座矿山并未被国家重视。
但紫金山到了陈景河手里后，不仅探明金矿储量大幅增长至300吨，还将开发成本降到了行业均值的两成以下。
后来收购的5座海外矿山，也都是在紫金矿业管理下实现了扭亏为盈。
并购方面，紫金矿业从2007年就开始对黑龙江、西藏等地的铜矿资源进行并购，2015年3起并购合计支出约52亿元，超过了往年累积并购支出。
2018年至2020年的7次并购豪掷约250亿元，其中95.3亿元用于收购加拿大上市公司Nevsun及其拥有的27个探矿权，13.3亿加元（约合人民币68亿元）用于收购加拿大上市公司大陆黄金及其拥有的金矿项目。
常年的收购，从国内走向国际，陈景河逐渐掌握了一套自己的模式。
作为一个具有明显周期性的行业，紫金矿业的并购项目，大都是在行业低谷期进行，以“逆周期”的方式进行低价收购，以此控制成本，减轻后期运营压力，提高可获利空间。
截至2020年6月末，紫金矿业拥有黄金资源储量超过2000吨，铜金属资源储量超过6200万吨，是中国上市公司中拥有黄金资源储量和铜资源储量及产量最多的企业。
当然，“买买买”的故事并非只发生在紫金矿业一家身上，而是与国际上的矿业巨头大同小异。
国际上排名前三位的必和必拓、力拓、淡水河谷，背后无不是对大量中小企业和矿产资源的并购。其中，目前市值*的必和必拓，在2008年也曾对目前排名第二的力拓，发起过价值660亿美元的收购计划，但后来因为经济形势生变而作罢。
“变废为宝”的技术支撑，加上“买买买”的全球扫货模式，紫金矿业扬言要在10年内从全球矿企第12位升至前5位，似乎也不是妄语。
但一切真的能够那么顺利吗？
03 流动性风险隐现
既然紫金矿业的目标已经是放眼全球的前五名，那就拿全球前几位的矿企上市公司和紫金矿业做一个比较。
截至2020年底，紫金矿业市值364.8亿美元的排名行业第12，是中国黄金第一股，市值远超中国黄金和山东黄金，但仅是全球第一名必和必拓1658.2亿美元市值的2成，是第三名淡水河谷863.7亿美元市值的4成。
收入方面，紫金矿业2019年1342亿元的营收规模，约是第一名必和必拓的44%、第三名淡水河谷的51%。
但如果从净利润的角度来看，紫金矿业的盈利能力相比全球矿业巨头，还有比较明显的差距。
必和必拓、力拓、淡水河谷河诺里尔斯克镍业的净利率虽有波动，但近几年的均值在9%-27%之间，大幅高于紫金矿业的3.48%。这也导致在净利润*值指标上，紫金矿业与几家矿业巨头的差距还十分遥远。
除此之外，更重要的一个差别在于资金缺口。
从下图可以看出，与另外几家国际矿业巨头相比，唯有紫金矿业的账面资金无法覆盖一年内到期的带息债务，且资金缺口常年存在，近3年还呈现出逐渐扩大的情况。
截至2020年9月末，紫金矿业账面的长期带息债务和短期带息债务分别为398.54亿元和261.56亿元，但货币资金只有75.01亿元，流动性堪忧。
全球矿业巨头已经成长到一个相对稳定的阶段，债务压力平衡得比较好。但紫金矿业正处于大幅扩张的阶段，基本上依靠“借新还旧”来弥补资金缺口。
Wind数据显示，紫金矿业的资金缺口从2015年末开始明显放大，2017年和2019年通过定向增发和公开增发缓解了债务压力。但到了2020年，仅前9个月就已经大幅新增了140亿元左右的长期带息债务和60亿元左右的短期带息债务。
截至2020年9月末，紫金矿业的负债率虽然还维持在59.54%，但短期内的流动性风险在不断加剧却也是显而易见的事实。
两家境外评级机构惠誉和穆迪，分别在2020年7月和8月下调了紫金矿业的信用评级，原因均为紫金矿业自2020年以来实施的并购增加了资本开支，提高了杠杆率。
筹资之路还在继续，紫金矿业在2020年10月发行了60亿元的可转债，11月又发行了20亿元中期票据。如何缓解债务压力，将成为紫金矿业的一个长期课题。
在这种情况下，持续的盈利能力，将成为紫金矿业持续不断获得新增借款的重要保障。
2020年的“黑天鹅”事件，已经显示出紫金矿业的部分风险所在。
当年4月份，紫金矿业曾经公告称，巴布亚新几内亚政府宣布不再批准其持有近半权益的波格拉金矿的特别采矿权，相关原因源于当地政府内部政权更替产生的影响。
被迫停产的波格拉金矿，是紫金矿业相当重要的金矿之一，2019年贡献了8.83吨矿产黄金，占其同类产品总额的21%。
截至2020年6月末，紫金矿业总资产1498.05亿元，其中境外资产856.79亿元，占比高达57.19%。
虽然波格拉金矿最后因为当地开采能力有限，又回到了紫金矿业手中，但何时会出现下一个“黑天鹅”，届时还能否如此幸运，就不得而知了。
除此之外，2016年必和必拓曾出现16年来*亏损，金额高达64亿美元，原因是对矿层价值的误判、巴西的洪灾，以及大宗商品价格暴跌。
2019年，淡水河谷发生17亿美元的亏损，原因是布鲁玛迪纽的矿难影响和金属镍与金属铜的减值影响。
总结来看，紫金矿业具备成长为全球矿业巨头的潜力，近期也大受资本追捧。但矿企处于一个风险多发的行业，而紫金矿业头顶上还悬着不受控制的他国政治风险、短期流动性风险这两把“达摩克利斯之剑”。
（作者｜林夏淅 编辑｜李曙光）
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