博时价值增长(000004股吧)
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中国基金报
曾出现在推动基金行业高质量发展意见中的“让利型基金产品”，或正在筹划之中。
据中国基金报
实际上，基金行业历史上曾出现“不赚钱不收管理费”的基金产品，也有按照业绩来收取管理费的浮动费率基金，在管理费“让利”上已有不少尝试。如今正在规划中的管理人合理让利型产品该如何设计也引发行业讨论，不少人士认为，围绕着“让利”来做产品设计，核心还是要将持有人利益放在首位。
谈及“让利型”产品的前景，不少人士认为，此类产品在一定程度上更有利于管理人与持有人的利益共担，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验，具备旺盛生命力。不过，这背后也考验渠道端、投资者等各方接受度，最终还要靠*业绩证明其投资价值。
十多家公司或已上报相关方案
“今年4月末，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提到‘积极推动管理人合理让利型产品等创新产品发展’，多家基金公司都在陆续往会里上报相关产品方案。”一位基金公司产品人士透露，目前上报产品方案的基金公司可能已经超过10家。
据上述人士了解，目前各家基金公司上报的产品方案五花八门，并不统一，“基金公司上报方案更多还是为了表明希望积极参与的态度，最终的产品方案还需要等监管统一明确”。
另一位业内人士表也示，现在全行业已经有多家基金公司上报了产品方案，有四家左右的基金公司进展或相对较快，这几家基金公司近段时间或也参与了开会沟通。
而对于“让利型”产品形式，另一位人士表示，行业传出让利型产品大致有几个原则：一是不赚钱不收管理费；二是基金规模越大，费用越低；三是投资者持有时间越长，费用越低。不过，目前业内普遍认为这类产品最终形式并未确定，仍在探讨之中。
“目前监管对让利型基金的方向还没有公开，但我们理解，至少要对此前的浮动费率型基金进行优化。” 博时基金相关人士表示，愿意积极布局这类产品。
“目前业内在探讨储备的让利型产品更多是在浮动管理费实践基础上进行的优化尝试，具体的模式应该还未完全形成统一的标准。”另一位业内人士表示，应该会考虑设置阶梯式的管理费方式，将管理费与客户盈利情况进行挂钩，进一步向投资者利益靠拢，并进一步鼓励管理人在一定期限内做好业绩，比如在赎回份额时不盈利时不收取管理费，盈利达到一定区间相应达到某类管理费级别。但管理费设置一定上限，进一步保护和保障投资人利益。
也有业内人士认为“让利型”产品更适合运营在“固收+”产品上。一位基金公司人士就表示，“不赚钱不收管理费”就是希望约束基金管理人不要给持有人亏钱，因此，个人认为，让利型产品更适合设计成“固收+”基金。相比权益基金，“固收+”基金有望通过大类资产配置的方式灵活调整股债资产占比，从而给投资者实现*收益，无论是对基金管理人和投资者都有双向激励，基金营销上也有相应的卖点。
行业多次尝试管理费“让利”
实际上，“让利型产品”的核心是“让利”，此前也有围绕“让利”做文章的产品，如基金行业历史上曾出现“不赚钱不收管理费”的基金产品，也有按照业绩来收取管理费的浮动费率基金，在管理费“让利”上已有不少尝试。
这类产品最早一次探索是2002年成立的博时价值增长，采取管理费浮动模式：如果基金净值低于价值增长线，基金暂停收取管理费，直到净值高于价值增长线。
在2003年国泰金龙债券，其中也有条款是“如当日基金份额累计资产净值低于1.00元，基金管理人将从下一日起暂停收取管理费，直至基金累计资产净值高于1.00元（含）后”。
此外，出现了不少业绩和收费模式挂钩的基金产品，如浮动管理费基金等，为打破了固定管理费的“旱涝保收”模式，实现管理人利益和投资者利益的捆绑。还有融通基金曾经尝试过目标触发式基金，也是一类“让利”尝试。
更引起行业关注的是，在2018年9月份，南方基金发行了行业内第一只赚钱才收固定管理费的产品——南方瑞合，该基金产品设计上有两大核心点，一是只有收益率为正，才收取固定的管理费；二是三年封闭期，避免人性的追涨杀跌。
可以说，南方瑞合在产品设计时，开创把管理费和正收益挂钩的先河。南方瑞合当时也选择了南方基金副总经理史博担纲基金经理，整体运作收益稳健。
谈及“让利”类产品，创金合信基金相关人士表示，本次《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》中，明确接收养老金投资的基金需要单设份额且可以在管理费、托管费方面进行优惠，这是新型的让利型产品，即管理人为投资者特定用途而直接让渡部分商业利益，以鼓励投资者积极参与到养老新政中来。另一种是就是传统的浮动管理费产品，市场上目前存续的产品较多，最终还是以业绩来吸引投资者。
行业热议此类产品未来前景
不少行业人士直言，代表行业高质量发展方向、实现投资共同体的“让利型产品”具备旺盛生命力。
创金合信基金相关人士就表示，让利型产品需要结合基金管理公司治理结构、基金经理激励机制来共同发挥作用。管理人、基金经理、投资者利益通过以上各方面共同发挥作用，实现投资利益共同体，共同推动围绕投资者利益开展的长期投资、价值投资。
“长期看，此类产品在一定程度上更有利于管理人与持有人的利益共担，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验。销售此类产品有利于引导销售机构的收入结构由即期收入向多期收入转变，鼓励销售渠道引导投资者理性投资长期持有基金份额。长期来看，具有一定的吸引力和发展潜力。” 据上述业内人士也表示。
不过，在较广阔的业务空间和对投资者有吸引力的背后，也存在一些难题。据上述人士就表示，毕竟这类产品是费用方式的创新，且同时涉及客户端、渠道端，尤其是涉及到变化渠道端的收费方式的变化，因此需要加强面向客户、渠道的宣传和普及等。
另一位人士也谈及渠道端的认可程度是这类产品布局的难点。他表示，目前对于中小基金公司而言，推动这类基金碰到的难点在于较难寻找到愿意合作的销售机构。毕竟“不赚钱不收管理费”对于销售渠道来说，就意味着该基金在亏钱的时候，渠道也分不到管理费的尾随分成，因此，部分渠道合作的动力不足。
“我们了解，托管行对让利型产品目前态度大致分为两类，一部分托管行明确表示希望参与这类型创新产品，另一部分托管行希望等具体方案确定之后再考虑是否参与。”另一位产品人士表示。
公募基金产品核心是为投资者创造持续稳健的收益，“让利型产品”的发展也需要靠业绩取胜。据一位基金公司人士表示，早年推出的浮动管理费基金发展相对一般，说明如果只是单纯在费率方面的创新，对于投资者的吸引力并不是那么强，投资者选择基金归根结底还是看产品本身的投资业绩。
“与过去基金公司在管理产品时只担收益不担风险相比，让利型产品的推出，可以实现基金公司与投资者共担风险。不过从过往推出的浮动管理费基金的发展上看，费率并不是投资者最关注的重点，投资者更关心的还是基金的长期业绩。”另一位人士也直言。
此外，还有一位人士认为，基金公司对于仅是“不赚钱不收管理费”的基金布局动力不强，更希望在不赚钱不收管理费的基础上，当产品业绩表现好的时候，适当收取超额收益的业绩提成，同时，与此前基金公司布局的浮动费率基金相比，在收取业绩提成方面进行优化，将业绩提成基准线上调、计提比例往下调。从另一方面看，在产品方案中适当加入业绩提成，也能够更好地调动基金经理的积极性。
深交所2020年12月14日交易公开信息显示，国华网安因属于当日跌幅偏离值达7%的证券而登上龙虎榜。国华网安当日报收23.33元，涨跌幅为-9.99%，偏离值达-11.07%，换手率8.00%，振幅9.61%，成交额1.59亿元。
12月14日席位详情
今日榜单上出现了一家实力营业部。买五为证券拉萨东环路第二证券营业部，该席位买入176.20万元，卖出85.50万元，净买额为90.70万元。近三个月内该席位共上榜595次，实力排名第8。证券拉萨东环路第二证券营业部今日还参与了长虹美菱（净买额514.93万元），冰轮环境（净买额227.04万元），中水渔业（净买额-202.06万元）等9只个股。
买一席位是中信证券北京首体南路证券营业部，该席位买入金额为253.64万元，占该股总成交额的1.59%。该营业部三个月内上榜6次，实力排名第955。
卖一席位是东北证券宁波分公司，该席位卖出金额为579.57万元，占该股总成交额的3.64%。该营业部三个月内上榜8次，实力排名第1378。
注：文中合计数据已进行去重处理。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
新规后离职的基金经理，最少需要半年才能在同业复出，不过这项规定的影响可能并没有想象那么大，因为其实不少基金经理复出的时间都是超过半年的，比如今天介绍的这几位。
杨欢
7月6日，嘉实基金发布新增嘉实互通精选股票基金经理的公告，增聘杨欢为基金经理，与郑伟彬共同管理这只基金：
在介绍杨欢过往从业经历时，只讲了他在银河证券当研究员，在中邮创业基金当研究员，2021年3月加入嘉实基金股票投研部。
这也没写他当过基金经理，柠檬君还是去看了此前在中邮创业基金的资料才能确认这就是之前管理中邮未来新蓝筹（002620）等基金的杨欢，毕竟重名，以前在银河证券当过研究员，2021年3月离开中邮创业基金，都能撞上的概率极低。
杨欢这是近16个月才复出，这个时间可真是有点久，关注他的投资者等他等得有点辛苦。从中小平台到头部平台，杨欢的平台是有了很大的提升，不过之后会怎样，还需要观察观察。
曾豪
曾豪跟杨欢的选择是一样的，选择了头部平台作为自己职业生涯的新落脚点：
之前在华宝基金担任权益投资总监、投资二部总经理的他，去年底加入博时基金，现任权益投资二部投资总监，这次接手的产品是博时基金的旗舰基金——博时价值增长（050001），看起来公司对他也是寄予厚望。
曾豪此前在华宝基金担任基金经理四年左右的时间，业绩刚刚做出来，就选择了换个平台，这个变动对于个人的挑战还是非常大的，失去了延续性，还要适应新的平台，6个多月的时间重回公募基金经理岗位，间隔还好。
陆欣
陆欣又换东家了！为什么说又呢？因为此前陆欣在光大保德信基金、工银瑞信基金、民生加银基金都当过基金经理。除此之外，他还在太平基金、中融基金短暂停留过。而去年底他加盟的国联安基金，是他的第6个东家。
翻了翻国联安旗下基金的招募说明书，陆欣目前是公司固定收益投资决策委员会的成员，排名仅次于公司的投资总监、常务副总经理魏东，陆欣同时担任公司固定收益部总经理。
在北京和上海的基金公司间反复横跳，陆欣也着实是很能得到基金公司高管的赏识，能够得到这么多家公司的认可，想必能力是很不一般的。
不过目前陆欣暂时还没有管理公募产品，虽然有发表过一些市场观点，也代表公司给投资者拜过年，但是这些信息的关注度肯定是不及上任基金经理的，很多人都不知道他已经在国联安基金了。
不知道大家怎么看待这几位基金经理的职业发展新选择呢？假设你是基金经理，你又会做出怎样的选择呢？
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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博时凤凰领航
基金要素
基金代码：A类：013450，C类：013451。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证浙江100指数收益率*65%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+中证港股通综合指数(CNY)收益率*15%
这只基金是典型的主题投资基金，主要投资于浙江的上市公司。具体内容，大家可以搜索《掘金“凤凰行动”2.0 布局浙江发展新机遇 博时凤凰领航即将发行》一文了解。
但这就不是一只全市场选股基金了，所以，今天这篇文章我们主要分析基金经理。
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：博时基金，目前总规模超过9200亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1900亿元，管理规模巨大，但权益类投资的占比比较低。
基金经理：本基金采用双基金经理制度，两位基金经理分别是蒋娜女士和李喆先生。
蒋娜女士拥有9年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模35亿元。
李喆先生拥有6年证券从业经验和将近1年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模6亿元。
虽然是双基金经理，基本可以肯定的是，主要管理者是蒋娜女士。
代表基金：蒋娜女士管理时间最长的基金是博时文体娱乐主题 ( 002424.OF )，从2017年5月25日至今，累计收益率98.90%，年化收益率17.42%。业绩表现尚可，中期可以跑赢沪深300指数，和偏股混合型基金指数表现相当。（数据WIND，截止2021.09.05）
不过，这只基金之前有一位共同管理基金经理韩茂华先生，从我们搜索到的情况来看，主要管理者是韩茂华先生。
除了博时文体娱乐主题基金之外，蒋娜女士从2017年11月13日开始管理博时价值增长2号( 050201.OF )，这是一只平衡混合型基金，管理至今的累计收益率56.60%，年化收益率12.49%。业绩表现比较不错，中期可以跑赢沪深300指数，略微跑输偏股混合型基金指数。（数据WIND，截止2021.09.05）
在蒋娜女士接受管理基金之后，她和王增财先生共同管理了将近1年时间，从2018年7月7日起，她开始独立管理这只基金。
为了更好的了解蒋娜女士独立管理的能力，我们就以博时价值增长2号基金作为分析对象。
持仓特点
第一，这只基金是一只平衡混合型基金，整体仓位还是要低于偏股混合型基金的。不过，从实际的股票持仓占比来看，占比在50%到70%之间变动，和偏股类基金的差别不算很大。从历史上看，蒋娜女士是会做幅度不算大但较频繁的仓位变动的。
第二，从基金的市值风格配置图来看，主要以成长风格为主，但在阶段性会配置一定仓位的价值风格股票。
结合上述两点，蒋娜女士属于会做高频低幅度仓位择时+会做中频低幅度风格择时的“偏飘忽不定型”选手。不过，整体上来看，幅度都不算大。
第三，前十大重仓股占比目前子啊50%左右，相比于2020年以前，又饿了较大幅度的提升。这是一个比较大的变化。
我们从蒋娜女士去年的四季报中找到了答案，她当时认为“2021年的市场会相对保守，会把仓位收缩到板块内最核心的股票上，以防止边缘股业绩错失后的估值下杀风险。”
第四，基金的年换手率在3倍左右，不算高。
第五，在蒋娜女士管理的3年多时间里，基金的平均持股周期为1.3年，不长也不算很短。持仓超过3年的市值占比不超过10%，持有1-3年之间的占比超过50%，剩余的不到40%的市值占比持仓时间短于半年。
结合上述三点，蒋娜女士目前属于持股集中度不算低+持股周期不算很长的“偏交易型”选手。
第六，基金的持仓行业非常分散，截止去年底，基金的前三大行业分别是化工、电气设备和食品饮料，合计占比仅45%。
第七，我们再来看一下二季报的运作分析和重仓持股情况。
由于无论中国经济还是海外经济都处于复苏趋势之中，同时由于各经济体总需求尚未回到疫情前水平，因此全球央行均维持了宽松的货币政策，资本市场对于利率上行的担忧阶段性缓解，风险资产均大幅反弹。具备长期成长空间的行业，如电力设备新能源、半导体、医药受到市场追捧。国内疫情反复，尤其是广东地区爆发的疫情，打击了线下消费的复苏，餐饮旅游、家电等表现不佳。本基金在2季度表现不佳，主要是低配了电动车和医疗服务板块，为此我们进行了深刻的反思。
简述了成长风格资产为什么会受追捧。
展望下半年，我们对于全球经济的增长仍有信心，一方面无论是中国还是海外，疫情导致的消费需求萎缩尚未充分修复，另一方面疫情所暴露出的各种供给瓶颈也正在刺激各经济体进行更大规模的资本支出。同时，一些重要的产业趋势正在形成，例如电动车的渗透率正在超预期提升，中国的工程师红利正在加速赋能各行各业，以华为自建芯片生产线为标志，中国半导体产业的国产替代已经不可逆转，这些行业中长期格局的变化，均酝酿了巨大的投资机会。
看好电动车产业链和半导体行业。
在接下来的组合管理中，我们会在两个方面改善、提升：一方面我们需要更勤奋的更新对新产业趋势的认知，提升自己对于行业、公司变化的理解能力。另一方面，我们需要更新自己对于估值评估体系，在产业变迁的过程中，静态的市净率和市净率可能已经不是合适的估值指标，我们需要关注企业的长期价值，去寻找那些企业长期价值仍能增长的投资机会。
很有意思，可以说进化，也可以说变节了 之前的几期定期报告中，蒋娜女士表示会非常看重估值。
与之对应的，她在二季度增加了迈瑞医疗、亿纬锂能和卓胜微，本别是医疗服务、洗能源车产业链和半导体行业中最热的股票，不过，从最近的表现来看，短期她择时错误了。
最后，全球供给瓶颈对通胀的威胁正在加剧，从风险管理的角度，我们会时刻跟踪未来通胀超预期上升对全球央行货币政策的影响，并做好及时应对。
蒋娜女士有明显的自上而下分析的视角。在她的定期报告中，经常会有对货币政策的解读。
投资理念与投资框架
没有找到深度访谈，简单来看一下蒋娜女士的投资框架和个股选择逻辑吧。
一句话点评
从蒋娜女士的定期报告和重仓股的变化来看，她最近有点被新能源车、半导体的这波行业给打懵了，选择投降，加入配置中。我们也从她最近的持股和组合整体估值水平上能够看出来这一点。
最近其实对她的投资框架是一次挑战，她后续如何应对，已经应对后的反应结果如果，正好需要我们去观察。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
本只基金是一只主题投资基金，对于新人和绝大多数投资者来说，本身也不适合作为主要仓位进行配置。本基金可以不考虑；对于蒋娜女士，我们也认为，需要更多时间来观察。觉得靠谱，立刻关注
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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