信用债是什么意思，信用债仓位是什么意思
信用债是什么意思，信用债仓位是什么意思
本文目录一览：
1、信用债是什么意思
大家对债券已经有了基本的认知，债券是规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明。简单地说债券就是借据，它规定了贷款偿还时间（到期日）、以及在贷款到期之前定期支付的利息的比率。
今天我们来说一说信用债，先举个生活中的例子。
假如你朋友急用钱开口问你借，说一个月后还，利息按银行利率给你。
是什么让你朋友能够从你这顺利借到钱？没错！看TA在你心里是否有这样的信用存在。
正是TA的“信用”使得你相信TA有意愿且有能力按时连本带息还钱，所以自然开口应允。
什么是信用债？
资本市场中的信用债也是同理：信用债就是公司用自己的信用做担保，发行债券从而向大众借钱，并承诺还本付息。
信用债vs利率债
一般而言，债券可分为利率债、信用债两种。
利率债又被称为政府债券，由国家或政府信用做背书的机构为筹措资金而发行的债券，一般被认为不存在信用风险，其价格主要受利率变动影响。
主要包括财政部发行的国债、地方政府委托财政部发行的地方政府债、政策性金融债、央行票据等。
信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。
由于没有国家信用背书与担保，与利率债相比，信用债最显著的特征在于存在发行企业无法按时还本付息的信用风险，又称“违约风险”。
信用债赚的是什么钱？有何风险？
信用债资本利得的奥秘隐藏在这个公式里。信用债收益率=无风险收益率+信用利差
一、无风险利率。债券价格与市场利率成反比，市场利率上升，债券价格下降，反之亦然。信用债作为债券的一种同样受市场利率影响。市场的长期利率一般以10年期国债的到期收益率来衡量，其一直被视为无风险利率的代表，是资产定价的锚。
二、信用利差。由于信用债需要承担“违约风险”，因此其收益率往往会高于利率债，高出的部分便是对信用债投资者的风险补偿。为衡量债券的信用风险，“信用利差”这一指标应运而生。
简单来说，信用利差为债券的到期收益率与无风险利率之差，是对信用债风险的定价。当企业的信用风险越高，其信用利差也会越高。
至于信用债的风险大不大，不能一概而论，关键是看这家公司的经营状况，如果到期无法偿还，也就意味着公司信用破产了。那我们该如何界定信用债是不是安全呢？有信用评级机构会帮我们给企业做信用评级。
一般*是AAA级，能拿到3A等级，说明这家公司的经营状况良好，盈利能力比较强，同时信用较好，债券违约的风险比较低。（但评级只能作为参考，也会有特例）
一般来说，通常公司给的利率越高，可能就代表风险越大，一个公司但凡给5%的利息可以借到钱，他是不会给10%的利息的，所以高出来的利率就是风险补偿，大家都觉得借钱给我风险大，那我只能多给点利息，从而让你更愿意借钱给我。也所谓是“重金求贷，高额回报”。
普通投资人如何挑选可靠的债券基金？
盲目选高息的信用债不是理智的选择，怕暴雷就放着钱不赚也不是投资人的风格。
那么 “投资人的自我修养——让专业的人帮你赚钱”
投资信用债的理想选择——债券基金。
比如说嘉实信用债，是业内首只专注于信用债配置的一级债基。
嘉实信用债
专注信用挖掘，历史业绩突出（1）
嘉实纯债投资总监担纲，信用挖掘专家助力
远见者稳进，23年积淀，嘉实基金屡获殊荣
嘉实信用债券型证券投资基金
A类070025
（1）截至2022年一季度末，嘉实信用产品成立以来累计回报达61.65%，业绩比较基准58.74%，超越基准3.58 %。2017年-2021年年度业绩分别为：0.21%、6.50%、6.62%、-0.40%、6.51%；业绩基准分别为：-1.20%、9.55%、4.41%、3.07%、5.69%。数据来源定期报告，截至2022年一季度末，历史业绩不代表未来。嘉实信用债券型证券投资基金成立于2011/9/14，注：陈雯雯 2011/09/14-2013/07/05，万晓西 2013/07/05-2014/07/16，胡永青 2014/03/28-2020/10/22，王立芹于2020/10/22起至今担任嘉实信用基金经理。2022/1/14，新增赵国英担任本基金基金经理。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示：
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05月12日讯 银河银泰理财分红证券投资基金（简称：银河银泰混合，代码150103）05月11日净值下跌1.55%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1599元，累计净值为4.4679元。
银河银泰混合基金成立以来收益729.33%，今年以来收益13.18%，近一月收益5.00%，近一年收益38.13%，近三年收益40.08%。
银河银泰混合基金成立以来分红7次，累计分红金额23.35亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张杨，自2011年10月10日管理该基金，任职期内收益140.54%。
楼华锋，自2018年07月06日管理该基金，任职期内收益36.34%。
钱睿南，自2018年07月06日管理该基金，任职期内收益36.34%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有通策医疗（持仓比例6.24%）、恒生电子（持仓比例5.37%）、中科曙光（持仓比例5.00%）、贵州茅台（持仓比例4.58%）、深南电路（持仓比例4.54%）、立讯精密（持仓比例4.30%）、顺鑫农业（持仓比例3.92%）、创业慧康（持仓比例3.49%）、卫宁健康（持仓比例3.20%）、千方科技（持仓比例3.13%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
上证指数在2019年出现一定幅度上涨，上证指数上涨22.3%,创业板指数上涨43.79%,市场结构性机会突出。操作层面上，银河银泰主要投资方向是符合基金合同规定的符合中国经济转型的行业和个股，如医疗服务、半导体、计算机等。此外，银河银泰也积极参与了低估值行业，如工程机械等。市场在2019年的超预期表现本身建立在18年悲观预期上，但中国国家巨大的经济体量下各行业*公司有着持续成长，从而自下而上的机会较多。
对于2020年的市场趋势，我们认为对明年股票市场将有良好表现，基本出发点是大类资产居民财富搬家故事成立；明年市场核心问题仍然是流动性问题，只要通胀不超预期+经济超预期反弹，该逻辑不破。同时由于经济趋势性机会并不存在，因此表现为结构性牛市，科技周期和金融周期继续延续，坚定看好全年消费电子和新能源汽车等新技术应用的板块以及券商。
截至本报告期末本基金份额净值为1.1961元；本报告期基金份额净值增长率为46.33%，业绩比较基准收益率为11.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2020年是“十四五”规划制定的关键年，十四五规划的重点方向应该还是把握科技新周期，中共十九届四中全会*提出，将数据作为生产要素参与分配。从政策角度来看主题投资机会是上一轮科技周期的一个特点，相对盈利驱动的行业个股这种主题投资收益率和稳定性均不佳，因此，组合核心配置将围绕盈利驱动展望。
年初以来又出现信用债取消发行潮，各行业均有涉及，引起市场关注。猛一看取消发行似乎老生常谈，但细究下来，宽信用背景下，本轮“取消”似乎有所不同，不仅等级中枢相较过往有很大不同，即便表现较好的城投也深陷其中。通过对比与拆解，我们观察近期取消发行的动机所在，以探究2022年这一轮“取消”的不同之处。
▍一季度再现信用取消潮。
2022年以来信用债取消发行数量有所增加。一季度共取消发行信用债76只，取消规模共计667亿元。从债券规模来看，2022年一季度取消发行的信用债平均规模为8.78亿元，为近3年以来的*值。分区域来看，取消发行主体多集中于江苏、山东和北京，分别占比19.74%、15.79%和9.21%；按WIND行业分类来看，近年来近5成取消发行主体属于资本货物行业；分主体评级来看，一季度取消发行的73个主体中，AAA主体共计32家，占比43.84%，比例为近3年*值；分期限来看，取消发行的信用债期限集中于1-5年，共计58只，占比76.32%。
▍历史取消发行事件回顾。
近年来，信用债一级市场不乏取消发行潮，例如在2017年3-4月、2020年四季度、2021年3-4月份，均出现过取消发行事件。2017年的取消发行潮为近五年周期来*规模的取消事件，3-4月共计取消发行信用债239只，对应规模为1969.90亿元；2020年四季度共取消发行信用债249只，对应规模为1836.43亿元；2021年3-4月共计取消发行信用债163只，对应规模为1091.10亿元。分债券种类来看，中票取消发行数量最多，城投取消发行比例在多次取消事件中过半；分等级来看，历次取消发行事件的主体信用等级多为AA+或AA；分区域来看，位于江苏、山东和北京的发行主体较多；分性质来看，取消发行的主体以国企为主。
▍历史取消发行原因分析。
信用债配置需求下降导致融资成本上升，进而导致2017年3-4月的取消事件。银行理财是配置信用债的主要力量。2017年银保监会收紧监管政策后，银行理财对中低信用债的配置需求下降，导致信用债发行利率走高，最终引起发债主体融资成本上升，大量信用债取消发行。超预期违约导致市场避险情绪增加，引起2020年四季度取消事件。2020年四季度新一轮信用债违约潮以其突然性和集中性席卷信用债市场，造成巨大冲击。永煤事件后市场对国企信仰弱化，信用利差中枢抬升明显，其中，3年期AA+和AA中短期票据利差分别突破2020年新冠疫情冲击的高点，显示市场对中等级信用债避险情绪浓厚，导致主体融资成本上升，取消发行数量增多。永煤事件后，监管层对信用市场监管更加严格，提高发行审核门槛，导致信用债发行难度增加，引起2021年3-4月信用债取消发行规模增加。
▍本轮取消有什么不同。
我们观察到取消发行主体信用等级以AAA为主；从期限结构来看，过往事件中，取消发行债券期限多分布于1-3年，3-5年债券较少，2022年一季度中3-5年债券取消发行数量上升较多，占比较往年有明显提高。究其原因，过去取消事件的成因并不适用于本轮取消发行。融资需求方面，一季度社融触底反弹，未出现融资需求下降导致取消发行的情况；市场利率方面，基础利率和资金面较为稳定，并无大起大落；需求端来看，2021年银行理财配置信用债规模上升，配置需求未见下降；从风险维度来看，一季度信用债市场未出现重大风险冲击；发行难度方面，一季度终止审查数量无明显增加，审核门槛未见提升。
▍春江水暖鸭先知：
本轮取消发行中，主体信用等级较高，企业性质多为国企，我们认为发行人被迫发不出债券的可能性较低，主动选择取消发行的情况较多。自去年以来，央行连续开展货币宽松举措，市场对流动性保持宽松的预期加强，甚至早在一二季度切换窗口就预期到未来维持宽松的可能性。在此基础上，当期取消发行可相继选择更好的融资窗口，以降低综合融资成本。
▍风险因素：
货币政策变化超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化；局部疫情反复导致经济增速下行压力加大；市场个体风险事件冲击等。
（作者为中信证券首席FICC分析师）
2022年年初至今，股债市场剧烈调整的情况下，主要“固收+”基金经理们对后市有怎样的看法？从2021年年报出发，“固收+”基金的持有人结构、债券持仓特征、股票持仓特征都发生了哪些变化？ 国海证券固收团队与“新基民入市百问百答”投资人进行深度分享。
JRJ投资者教育季百问百答之固收+
据国海证券固收团队研报统计，截至2021年底，“固收+”基金共有1,505只，合计规模将近2.5万亿元。从环比增速来看，2021Q3和2021Q4，“固收+”基金市场规模的环比增速均在15％以上，远超所有品类基金的市场规模增速。
相较于个人投资者，机构投资者持有“固收+”基金份额的增速更快。从持有“固收+”基金份额占比的角度来看，截至2021年12月底，机构投资者与个人投资者平分秋色，两者基本上各占一半。
从持有份额增速的角度来看，2021年下半年，机构持有“固收+”基金份额的增速更快。相较于2021年6月底，2021年12月底，机构持有份额合计增长48％，而个人持有份额合计增长35％。
从“固收+”产品发行人角度来看，易方达规模占比仍然*，招商、天弘、景顺长城的规模占比抬升较快。截至2021年底，共有140多家基金公司发行了“固收+”产品。其中，易方达“固收+”产品规模占比仍然*，高达17％。另外，在“固收+”基金规模前20大的基金公司中，2021年下半年规模占比抬升较快的是招商基金、天弘基金、景顺长城基金。
产品类型方面，在2021年四季度，二级债基的区间回报和区间*回撤中位数水平均较高，这与二级债基持有较高转债持仓有关。而一级债基的卡玛比率中位数反而是同类基金中*的，与很多一级债基主要依靠打新获取低风险收益有关。
从债券的持仓方面我们也观察到，“固收+”基金整体的久期水平和杠杆水平均有所抬升。截至2021年底，所有“固收+”基金杠杆率的中位数水平为107.58％，相较于2021年9月底（对应值为105.70％），2021年6月底（105.96％）均有所增加。
另外，统计所有“固收+”基金通过利率敏感性分析获得的基金久期，可以看到，2021年底，所有“固收+”基金久期的中位数水平为2.02，相较于2021年6月底（对应值为1.67）也有明显抬升。而“固收+”基金整体久期水平和杠杆水平的抬升，与2021Q4债券市场有一波小行情有关。
具体来看：
（1）利率债方面，不同类型“固收+”产品持有利率债水平相差不大，截至2021年年底，利率债占资产净值比重整体维持在15％上下。
（2）信用债方面，不能参与股票二级市场投资的一级债基，其整体的信用债持仓远远高于其他类型基金的水平。从持仓变化角度来看，这四类基金在2021年四季度均小幅增持了信用债。
（3）可转债方面，股票投资受限的一级债基和二级债基，持有转债比重更高。而从持仓变化角度来看，在转债价格持续上行的行情下，随着转债市场估值达到历史高位，除了一级债基外，其他三类基金均降低了自身的转债持仓比重。
行业配置方面，2021年下半年，“固收+”基金整体增持了较多成长板块股票，而这也是2022年以来不少“固收+”基金回撤幅度不小的原因所在。
基金经理后市展望——从重点“固收+”基金（基金规模>200亿元）的年报中可以看到，基金经理们对于后市展望有一定的共识。主要包括：
（1）就股债性价比而言，经过2022年初的市场调整，更倾向于认为后续股票市场的配置价值与投资机会更大。
（2）就债券市场而言，在“双宽”政策发酵，海外流动影响，以及经济增长压力等多重因素影响下，中短期品种仍将维持震荡偏强格局。但由于收益率已经降至较低水平，因此后续下行空间有限。投资策略更倾向于维持中性久期或适当降低久期。
（3）就股票市场而言，不同基金经理投资风格有所差异，所倾向于配置的板块也有所不同。不过，整体认为2季度股票市场或将维持震荡格局，且配置倾向于稳增长板块。后续随着市场估值的回落，可以逐步布局估值相对合理的成长板块或消费板块个股。
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