渤海证券佣金(大众交通股票股吧)
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出品：洞察IPO
日前，渤海证券股份有限公司（简称“渤海证券”）A股IPO申请获中国证监会受理，*公开发行招股说明书同步发布。此时距离渤海证券启动IPO上市进程已历时5年多。
渤海证券IPO由光大证券作为保荐机构，拟公开发行新股不少于8.93亿股，不低于发行完成后公司股本总额的10%，募集资金全部用于补充公司的营运资金。
作为一家传统券商，渤海证券经纪业务面临的佣金率下调压力较大，自营业务占比较高，使得其业绩易受债券市场波动影响。
同时公司还面临着来自同业、银行、保险及互联网金融等多方面的竞争压力，高管层的持续更替对于其IPO进程也有不利影响。
四成股份被大股东质押
渤海证券成立于2008年，注册地为天津，是一家全国性的综合性证券公司。公司控股股东为泰达国际，其直接持有渤海证券26.96%的股份，泰达股份（000652.SZ）直接持有13.07%的股份，是公司第二大股东。
公司实际控制人为天津市国资委，天津市国资委通过最终控制的14家公司股东，合计持有控制股权比例为63.28%。
据招股书披露，目前渤海证券共有43家股东，其中大股东质押股份比例较高，面临一定的股权质押风险。
截至签署日，泰达国际质押持有的公司股份10.78亿股，占其总持股的50%，泰达股份质押9.97亿股，占其持股数的95%，两者合计质押股份占本次发行前总股本的40%。
如果泰达国际或泰达股份无法偿还到期债务，可能导致公司股权结构发生变化。
渤海证券前十大股东
招股说明书
自营业务占比高，投行业务持续萎缩
作为一家综合性券商，渤海证券业务范围较广，包括证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、信用业务、受托资产管理业务、私募股权投资基金业务、证券研究业务、期货经纪业务和另类投资业务。其在18个省及直辖市共设有45家证券营业部和21家分公司。
招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年公司营业收入分别为15.97亿元、27.21亿元、29.56亿元和13.98亿元，同期净利润分别为4.72亿元、9.4亿元、11.06亿元和9.3亿元。截至2021年6月末，公司总资产为632.91亿元，净资产为209.51亿元，净资本为157.68亿元。
公司主要经营数据
招股说明书
中国证券业协会公布的数据显示，截至2021年6月30日，中国共有139家证券公司。根据2020年经营数据，渤海证券总资产排名为第34位，净资产排第29位，营业收入和净利润分别排第37和32位，整体处于行业中游水平。
从收入结构上看，经纪业务和自营投资业务是其核心业务，投行业务则偏弱。报告期内，公司经纪业务比重均占总营收的20%左右，但占比呈下降趋势，自营业务收入占比则逐渐增大。
数据显示，2018年-2020年及2021年1-6月，公司经纪业务收入占从2018年的22.5%下降至2021年6月末的19.94%。同期自营业务收入占比增幅明显，从33.19%增长至62.22%。
公司证券经纪业务和自营投资合计占到了总营收的8成左右，而投行业务则呈萎缩态势，占比从2018年的13.32%下降至2021年6月末的3.66%。
此外，2021年上半年，渤海证券受托资产管理业务和信用业务营收比重分别为4.45%和10.17%，其他业务占比均较小。
从证券业协会排名看，2020年渤海证券自营业务排名靠前，为第16位，投行业务收入排名靠后，为第68位。
公司分类业务排名
招股说明书
由于公司自营业务对营收贡献较大，且以债券投资为主，公司经营业绩受到债券市场影响较大，面临一定的不稳定性。
据招股书披露，截至2021年6月末，渤海证券自营持有的债券账面价值达到338.59亿元，占到资产总额的53.66%，超过净资产129亿元。
若债券市场出现持续低迷或大幅波动，可能导致公司自营业务收益大幅下降，使得公司盈利能力下降甚至出现经营亏损。
在经纪业务方面，渤海证券也面临着佣金率不断下滑的压力。目前国内证券公司之间同质化较为明显，尤其是传统中介业务呈现竞争激烈态势，主要表现在证券经纪业务的佣金率近年来不断下降。
据统计，2018年-2020年和2021年1-6 月，行业平均佣金费率水平分别为0.31‰、0.29‰、0.26‰和0.25‰。而同期渤海证券平均佣金费率水平分别为0.42‰、0.44‰、0.42‰和0.42‰，高于行业平均水平。
这也意味着未来渤海证券面临的佣金率下调压力较大，下调空间也较大，这对公司未来营收和利润增长也将带来较大影响。
除了同业竞争，目前传统券商还面临着来自银行、信托、互联网进入等多方面的竞争。在混业经营趋势下，商业银行、保险公司和外资金融机构等凭借自身优势向证券公司的传统业务领域渗透。
另外，互联网金融的发展也对传统券商带来冲击。如果渤海证券不能更好的适应自身业务以及市场的需要，公司可能面临行业竞争地位快速下降的风险。
高管层变动频繁，内控不完善遭监管处罚
渤海证券历时5年未能实现IPO，其中高管层的震荡成为影响其IPO进程的主要因素。
2018年渤海证券启动了“一正三副”（1位总裁及3位副总裁）的社会化招聘工作，据公开报道，这轮招聘于2019年陆续落地，天津证监局原副局长王修祥出任公司总裁，刘闯出任分管经纪业务的副总裁，马彦平任人力资源总监，陆玮任分管直投业务副总裁。
但到目前为止，上述4位高管已有3位离任，仅马彦平在职，目前担任公司行政总监。
现任总裁徐克非刚于2021年9月到任，此前为信达证券副总经理。此外，报告期内公司投行业务总监、信用业务总监等均有变动。
高管层的动荡某种程度上可能也导致公司内控方面出现问题。公司在2020年遭受了监管处罚，2021年监管评级也遭到下调。
2020年11月，渤海证券及其子公司渤海汇金证券资产管理有限公司（下称“渤海汇金”）均收到了证监会《警示函》。
《警示函》指出，渤海汇金存在内核负责人管理与其职责相冲突的业务部门、项目主要人员收入递延支付机制不完善等违规问题；而渤海证券在天津津诚国有资本投资运营有限公司财务顾问项目中未严格履行内核程序，在中泰证券股份有限公司公开发行2019年公司债券（第二期）项目中未在立项环节严格执行回避规定等，均反映出来公司在投资银行类业务内部控制的不完善。
上述处罚可能是导致渤海证券监管评级被下调的主要原因。公司在2019年和 2020证券公司分类评价结果为A类A级，2021年下调为B类BBB级。
监管评级下调会导致公司提高风险资本准备比率和证券投资者保护基金的缴纳比例，公司现有业务范围也可能受到限制，新业务、新产品的申请也将受限。
另据招股书披露，渤海证券还存在一些重大诉讼及仲裁事项，涉及房屋租赁合同纠纷、证券交易代理合同纠纷及质押式证券回购纠纷等，涉及金额累计超2.55亿元。
渤海证券能否顺利IPO登陆资本市场，《洞察IPO》将持续关注。
6月15日盘中消息，13点0分大众交通（600611）封涨停板。目前价格3.51，上涨10.03%。其所属行业铁路公路目前上涨。领涨股为海汽集团。该股为参股券商，上海国企改革，国企改革概念热股，当日参股券商概念上涨1.83%，上海国企改革概念上涨1.15%，国企改革概念上涨0.8%。
资金流向数据方面，6月14日主力资金净流入528.62万元，游资资金净流出107.18万元，散户资金净流出421.45万元。
近5日资金流向一览
大众交通主要指标及行业内排名
大众交通（600611）个股
渤海证券营收大幅依赖自营业务，在开展投资银行业务中现违规行为。此外，其成立来多次增资及股权转让，公司股东合计质押股权数量高，并且公司披露的两版招股书中股权质押情况不一致。
在2021年末IPO申请获得受理后，5月20日，证监会公布了对渤海证券股份有限公司（以下简称：渤海证券）IPO的反馈意见。反馈意见提出了42个问题，包括规范性问题、信息披露问题以及与财务会计资料相关的问题。
招股书显示，渤海证券拟公开发行8.93亿股，占发行后总股本不低于10%，募集资金总额扣除发行费用后，将全部用于补充公司的营运资金。
查阅招股书发现，渤海证券近几年盈利能力呈增长趋势，但其营收却大幅依赖自营业务，在开展投资银行业务中现违规行为。此外，渤海证券成立以来多次进行增资及股权转让，公司股东合计质押股权数量高，并且公司披露的两版招股书中股权质押情况不一致。
针对上述情况，发现网向渤海证券发送采访函请求释疑，渤海证券回复表示，因受到IPO静默期原则限制，不便回应，一切对外信息以公司披露的招股书内容为准。
盈利能力呈增长趋势，业务结构失衡存风险
公开资料显示，渤海证券前身为渤海证券有限责任公司，是在原天津证券有限责任公司、原天津市国际信托投资公司、原天津信托投资公司等四家信托机构的证券营业部合并重组的基础上，集合国内多家企业共同出资组建，于2001年6月8日正式开业。
2008年7月，经中国证监会核准，公司改制为股份有限公司。2016年10月，渤海证券接受IPO辅导；2021年12月，公司预披露招股说明书；至今年5月，渤海证券收到证监会反馈意见。
wind数据显示，接受IPO辅导的2016年，渤海证券营业总收入21.04亿元，同比下降39.44%；归母净利润8.98亿元，同比下降39.60%；2017年营收净利再次下降。2018年-2021年四年间渤海证券营收净利持续增长，到2021年营业总收入由15.97亿元增长至30.07亿元，归母净利润由4.72亿元增长至18亿元。
2018年-2021年，渤海证券的平均净资产收益率分别为2.35%、4.68%、5.40%和8.49%。
（图源：wind）
需要注意的是，渤海证券的盈利能力不断增长，但其各业务板块发展并不均匀。招股书显示，渤海证券将业务划分为证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、信用业务等九大板块，其中证券经纪业务和证券自营业务是公司主要业务。
2019年-2021年，渤海证券经纪业务的营业收入分别为4.37亿元、5.79亿元和6.10亿元，占公司营业收入的比例分别为16.05%、19.59%和20.28%；营业利润率分别为15.99%、27.01%和31.89%。同期，来自于总部及天津市营业网点的收入分别为2.69亿元、4.19亿元和4.42亿元，区域高度集中。
虽然经纪业务业绩增长，但也是在经纪业务佣金费率高于行业的情况下取得的。招股书显示，证券经纪业务收入主要取决于客户证券交易量和交易佣金率水平，报告期内，证券公司代理买卖股票和基金的平均佣金费率分别为0.29‰、0.26‰和0.25‰，而渤海证券的平均佣金费率分别为0.44‰、0.42‰和0.40‰。
（图源：渤海证券招股书）
与此同时，作为渤海证券的另一主要业务之一的自营业务，占其营收比重高达六成。招股书显示，2019年-2021年，渤海证券自营业务的营业收入分别为15.14亿元、17.11亿元和17.01亿元，占公司营业收入比重分别为55.63%、57.89%和56.59%；营业利润率分别为75.89%、84.60%和89.15%。
然而，查阅招股书发现，自营业务营业利润率逐年上升的原因系公司不同业务类型的差异化业绩考核指标导致员工薪酬逐年下降，从而导致营业支出逐年下降所致。值得一提的是，今年一季度上市券商业绩整体承压，而自营业务是影响券商盈利能力的重要因素。
（图源：渤海证券招股书）
另外，渤海证券重要业务之一的投资银行业务2019年-2021年实现营业收入分别为4.17亿元、1.55亿元和1.43亿元，仅占公司营业收入的15.33%、5.25%和4.77%。
在开展投行类项目中，2020年11月9日，渤海证券因在天津津诚国有资本投资运营有限公司财务顾问项目中，未严格履行内核程序，在中泰证券股份有限公司公开发行2019年公司债券（第二期）项目中，未在立项缓解严格执行回避规定等被中国证监会出具警示函。
2020年11月9日和2021年12月23日，渤海证券子公司渤海汇金与公司员工也因投行业务中出现违规行为被中国证监会及北交所上市审核中心出具警示函和口头警示。
（图源：渤海证券招股书）
业务结构的失衡也引起了证监会的注意，反馈意见中便要求渤海证券说明经纪业务区域集中，佣金费率高于行业均值；自营业务收入、成本及利润存波动；披露投行业务主要项目的详细情况；信用业务的业务规模及收入情况等。要求补充说明公司持续经营能力、成长性及相应风险。
多次增资及股权转让，两版招股书股权质押情况披露不一致
渤海证券官网显示，目前公司股东43家，注册资本为80.37亿元，公司控股股东为天津市泰达国际控股（集团）有限公司（以下简称：泰达国际），实际控制人为天津市国资委。
招股书显示，2002年-2006年期间，同一实际控制人之间的国有股权转让进行了5次；2006年渤海有限减资并增资扩股，减资并增资扩股后2006年-2007年进行了8次股权转让；2008年公司改制为股份有限公司，与26位股东签订发起人协议，注册资本为22.27亿元。
（图源：渤海证券招股书）
股份公司成立后，渤海证券在2009年-2010年期间进行了5次股权转让，转让完成后，泰达国际持有渤海证券50.74%的股份，为公司第一大股东。2010年、2012年、2015年和2016年，渤海证券共进行了4次增资扩股，多达12次的股权转让。截至2021年末，泰达国际持有渤海证券21.67亿股股份，持股比例为26.9589%。
（图源：渤海证券2021年年报）
在反馈意见中证监会要求渤海证券披露历次增资、转让、减资等股权结构变动的背景，相关价格的确定依据及其公允性，股权变动程序是否合规，是否存在代持、利益输送或其他利益安排，是否存在纠纷或潜在争议等。
不容忽视的是，渤海证券的股份被股东大比例质押，而其两版招股书中披露的股东质押股份情况并不一致。2021年12月28日披露的招股书显示，渤海证券共有12家股东质押股权，共计42.89%股份被质押。
天津市国资委通过14家企业控制公司63.28%的股权，其控制的股权中占发行前总股本的30.51%已质押；其中控股股东泰达国际已质押10.78亿股，占总股本的13.41%，第二大股东泰达股份已质押9.97亿股，占总股本的12.40%。其余股东合计持有公司总股本的12.38%已质押。
（图源：渤海证券招股书，2021年12月28日披露）
2022年6月6日披露的招股书显示，渤海证券共有13家股东质押股权，共计38.30%股份被质押。天津市国资委控制的股权中占发行前总股本的24.36%已质押；其中控股股东泰达国际已质押64335万股，占发行前总股本的8.00%，第二大股东泰达股份已质押93700万股，占发行前总股本的11.66%。
除天津市国资委控制的股权外，渤海证券其余股东合计持有公司36.72%的股权，其中13.94%股权已质押。同时，渤海证券也表示，如泰达国际或泰达股份无法偿还到期债务，将可能导致公司股权结构发生变化。
（图源：渤海证券招股书，2022年6月6日披露）
值得注意的是，两版招股书披露期间，渤海证券第一大股东和第二大股东所持股份是否解除质押不得而知。在2021年末披露的招股书中，渤海证券并未公布股东质押股份的详细情况；在今年6月份公布的招股书中，渤海证券公布的详情显示，公司股东质押股份大多用于补充流动资金、资金拆借、为他人担保、偿还金融机构债务等。
（图源：渤海证券招股书）
对于股权质押的情况，渤海证券表示上述股份质押、冻结的情形不会影响天津市国资委对公司的实际控制，公司不存在实际控制人发生变动的风险。但证监会在反馈意见中也要求渤海证券披露公司股东质押股份过高是否影响控制权的稳定性，是否存在股权被强制执行的风险等。
（
为更好地服务客户，经金鹰基金管理有限公司（以下简称“本基金管理人”）与渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）协商一致，本基金管理人自2022年4月25日起，部分基金参与上述代销机构的费率优惠活动。具体事项公告
一、费率优惠基金及活动方案
1、适用基金：
本基金管理人旗下所有在上述代销机构上线代销的前端收费模式的开放式基金参加本次申购及定投手续费率优惠活动。
2、优惠活动内容
对于上述代销机构实施的费率优惠活动本基金管理人不再进行限制，投资者通过渤海证券申购及定投本基金管理人旗下适用基金（仅限前端收费模式），其申购、定投费率以上述代销机构公布的费率优惠活动为准。优惠前申购费率为固定费用的，则按原费率执行，不再享有费率折扣。
二、重要提示
1、本次费率优惠活动不适用于基金转换业务等其他业务，优惠活动期间业务办理的具体时间、流程以上述代销机构的安排和规定为准。
费率优惠期限内，如本基金管理人新增通过上述代销机构代销的基金产品，则自该基金产品开始办理申购业务之日起，将同时参与上述代销机构的申购及定投费率优惠活动。
2、基金定投业务是指投资者通过本基金管理人指定的基金销售机构提交申请，约定每期扣款时间和扣款金额，由销售机构于每期约定扣款日在投资者指定资金账户内自动完成扣款和基金申购申请的一种投资方式。
3、投资者欲了解上述基金的详细情况，请仔细阅读基金合同、招募说明书和产品资料概要等法律文件。
三、咨询办法
投资者可通过以下途径了解或咨询相关情况：
1、渤海证券
客服电话：400-651-5988
公司网址：www.bhzq.com
2、本基金管理人
客服电话：400-6135-888
公司网址：www.gefund.com.cn
风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构，本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证*收益。中国证监会对基金募集的注册或核准，不代表对基金收益和风险的实质性判断和保证。基金定投并不等于零存整取，不能规避基金投资所固有的风险，也不能保证投资人获得收益。投资有风险，决策须谨慎。销售机构根据法规要求对投资者类别、风险承受能力和基金的风险等级进行划分，并提出适当性匹配意见。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。投资者购入基金时，投资者应确认已知悉基金产品资料概要，货币市场基金、ETF及中国证监会规定的其他基金品种或情形除外。基金不同于银行储蓄，基金投资人投资于基金有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
特此公告。
金鹰基金管理有限公司
2022年4月25日
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