非标债权资产(600745股吧)
非标债权资产(600745股吧)
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经济参考网
什么是“标”（标准化债权类资产）？什么是“非标”（非标准化债权类资产），二者之间的界限得以正式明确。作为资管新规的重要配套细则，7月3日，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局正式发布了《标准化债权类资产认定规则》。（以下简称《认定规则》）。
央行相关人士表示，《认定规则》细化了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》关于标准化债权类资产（以下简称标债资产）的五项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与《指导意见》及相关配套制度精神保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。
01 “标”与“非标”界限明确 稳定市场预期
去年10月，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》。今年5月，国务院金融委发布消息称，将于近期推出11条金融改革措施，其中包括“发布《标准化债权类资产认定规则》，落实资管新规要求，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件，建立非标转标的认定机制，并对存量‘非非标’资产给予过渡期安排，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。”
此次《认定规则》的正式出炉，是对国务院金融委精神的落实，也进一步完善了资管新规的整体政策体系和框架。央行有关负责人表示，作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）（银发〔2018〕106号）重要配套细则，人民银行在制订《标准化债权类资产认定规则》时，充分考虑了当前内外部经济形势、实体经济融资的困难、企业多元化融资需求以及防范处置风险的风险等因素，旨在促进资产管理业务规范健康发展。
《认定规则》充分考虑市场需要，为各类债权类资产提供了明确的标债资产认定路径，提升债券市场的普惠性和包容性。具体看，《认定规则》第一条已明确为标债资产的各类债权类资产，无需进行标债资产认定；《认定规则》发布后新增的其他各类债权类资产，均可按相关程序进行标债资产认定；若通过标债资产认定，资管产品可投资该类标债资产以置换存量的非标资产。
另外，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标准化债权类资产（以下简称非标资产），例如北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具等，明确了市场对非标资产范围的预期。
据央行披露的信息，《认定规则》于2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。在意见征集期内共收到35家机构合计94条意见建议，多数意见和建议已合理采纳。较此前的征求意见稿，《认定规则》有三处修改，集中在标债资产的信息披露标准和标债资产的定价与流动性机制标准两方面。央行有关负责人表示，这些修改主要是一些技术上的完善，使得《认定规则》更具实操性。
“《认定规则》细化了《指导意见》关于标债资产的五项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与《指导意见》及相关配套制度精神保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。”上述央行有关负责人表示。
《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在《指导意见》过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。
02 促市场规范发展 提高金融服务实体能力
金融机构压降非标资产投资的进度如何？对此，央行有关负责人表示，自《指导意见》发布以来，市场对《指导意见》的资管产品投资要求适应性已明显增强。从当前市场运行情况看，金融机构资管产品的投资模式已逐步转型，非标资产投资有序压降，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。
而此次《指导意见》的发布将进一步促进市场规范发展。央行有关负责人表示，现在厘清相关定义，消除“标”和“非标”之间的模糊地带，有助于金融机构开展业务时把握业务边界，也消除市场对非标资产清理“一刀切”的疑虑和误读，这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。
该人士还表示，标准化资产和非标资产能适应不同投融资主体的融资需求，非标资产有其合理性，也并非就是“有毒资产”，人民银行从市场角度出发，客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，并未强制非标资产进行转标，而是将投资标债资产的主动权交给市场机构。
“《指导意见》明确了规则和认定机制，原先一些非标资产、非非标资产经过适当’改造‘后，均可按相关程序申请进行标债资产认定，从而以更为透明和市场化的方式转化为标准化资产。从这个角度说，《指导意见》在促市场规范发展的同时，能进一步激发市场内生动力，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用。”他说。
促市场规范和金融服务实体，近日，人民银行还会同发展改革委和证监会联合发布《中国人民银行 发展改革委 证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，《通知》围绕构建统一的债券违约制度框架，对债券违约处置应遵循的基本原则，受托管理人制度和债券持有人会议的功能作用，发行人、债券持有人及各类中介机构的职责义务和权利进行规范，同时针对发行人恶意逃废债、债券募集文件薄弱、市场化违约处置机制不健全等若干问题统一解决方向，推动债券市场违约处置向市场化、法治化迈进。
12月29日，闻泰科技股价开盘持续下跌，*跌幅近8%，午后股价震荡回升，收盘跌2.35%，报收128.41元，目前市值1600亿元。
这已经是闻泰科技连续两天下挫，背后有何原因？
年末卖方忙着“辟谣”
12月28日，浙商固收团队在*上发布的闻泰科技辟谣声明快速刷屏。声明称，从未发布过闻泰科技公司情况的不实消息，始终积极看好国内ODM与功率半导体产业发展。但很快“浙商固收”公号相关声明内容已删除。
相关声明为何火速被删？据了解，浙商固收团队确实未发表上述不实言论，但辟谣声明纯属分析师个人行为，未经过公司合规流程审批。
和辟谣行为相比，更令投资者一头雾水的是谣言内容，网友直呼“根本不知道谣言是什么”。从各方反应来看，相关谣言与公司未来发展前景有关，而这期间，又紧密围绕着公司高管的相关不利传闻。
连日来，分析师辟谣之势愈演愈烈，近日，一则署名国金证券分析师李蓉的观点传遍网络， 网传消息不仅带动电网板块大跳水，还引发了卖方首席之间的“下场互撕”，形成了网友口中 “中信建投+海通+东吴+长江+招商手撕国金”戏剧性的一幕，某首席调侃道，“造谣一张嘴，辟谣跑断腿”。
关于闻泰科技有何谣言，看官们是无从得知了。不过值得一提的是，公司的利好信息倒是不少，12月29日消息，闻泰科技获手机品牌厂商三星颁发的卓越质量供应商奖。
闻泰科技表示，荣获三星卓越质量供应商奖，意味着闻泰科技在这一国际客户的全球众多供应商中脱颖而出、表现优异，代表着客户对闻泰科技产品高质量的肯定，是双方紧密合作的又一见证。
而就在两周前，有供应链消息曝出三星2022年给手机ODM厂商的订单已释放出来，数量达6000-7000万台，闻泰科技拿到约4000万台的订单。
ODM龙头，资本运作高手
闻泰科技主营业务涵盖半导体IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块。
所谓通讯产品集成就是ODM，闻泰科技原本业务是给各大手机产商比如三星、小米、华为等代工，目前来看，该业务仍然是公司营收的主要来源，营收占比80.58%，不过净利润占比仅59%，原因是代工业务为毛利率并不高，门槛较低。
半导体IDM主要由全资子公司安世集团开展，安世是全球知名的拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试的大型 IDM 公司，后被闻泰科技“收入囊中”，2020年财报显示，该业务营收占比 19.13%，净利润占比约 40%，很明显是块“肥肉”。
剩下的光学模组业务占比较低，笔者暂且不做过多赘述。
其实闻泰科技原本就是个普通的电子代工企业，能脱颖而出，一跃成为手机ODM和功率半导体巨头，核心在于其高超的“资本运作”能力，不断并购优质企业，把蛋糕做大。
近年来，闻泰科技通过三个阶段的重组收购——
第一个阶段是借壳上市。2016年张学政创立的闻泰通讯完成借壳中茵股份上市，然后开始逐步剥离原上市公司亏损的地产业务，专注手机ODM，2017年8月，中茵股份正式更名为闻泰科技。
第二个阶段是收购安世半导体。从2018年开始公司通过4次阶段性的资产整合，至2020年下半年完成整体约340亿元对价收购净资产170亿元（2019年底）的安世半导体（NXP的标准器件业务）***股权。闻泰科技对安世半导体的收购是中国有史以来*的半导体收购案，也是中国公司*收购具有全球领先地位的半导体公司。
第三个阶段是接手欧菲光的德尔塔。在今年3月份，苹果将国内镜头合作商欧菲光踢出供应链，随后，欧菲光紧急自救，将旗下广州得尔塔影像技术有限公司***股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备出售给闻泰科技，其中得尔塔为原索尼华南厂，2020年末净资产16亿元。3月底，闻泰宣布以24.2亿元对价收购上述资产，顺利打入苹果供应链。
闻泰科技2018年末还是一个市值135亿元，净资产37亿元的手机ODM企业。在两次收购过程中，两次股权及配套融资和一次可转债总共融资368亿元，闻泰成长为截至21年9月底净资产337.78亿元、如今市值1600亿元的业务覆盖半导体和手机零部件的综合性企业。
裂变式的成长带来了十倍明星股的光环——闻泰科技股价从2019年初17元附近涨至2020年7月份170元高点。此后经过高位震荡估值消化，今年5月份以来，股价又从77元启动，*涨至140元上方。
业绩方面，闻泰科技前三季度的收入(单季度合并口径，下同)分别为120亿、128亿、139亿，二、三季度环比增长分别为6.7%、8.6%；前三季度的归母净利润分别为6.5亿、5.8亿、8.1亿，三季度环比增长为39%，净利润增长较快是因为汽车电动化、智能化的背景下，汽车半导体业务保持高增长态势，这也是公司未来核心看点。
值得一提的是，12月7日，闻泰科技在投资者互动平台表示，安世业务收入的一半左右是来自汽车领域，尤其是随着电动汽车渗透率的快速提升，单车用功率半导体有望呈现倍数级提升，公司车规功率半导体业务有望进入中长期的高速增长阶段。
结语——
闻泰科技是电子制造业、半导体的巨头企业，公司不断大手笔的资本运作，足见管理层的魄力。
目前在新能源汽车发展的大趋势下，上游半导体业绩逐步爆发。虽然短期股价有些扰动，但“科技蓝筹”的未来还是值得期待的，毕竟，“谣言”止于智者。
经济日报
7月3日，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》（以下简称《认定规则》）。
这是国务院金融委发布的11条改革措施的其中一项，也是2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）的重要配套细则，因而备受市场关注。
厘清“模糊地带”
据悉，《认定规则》已经在2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。在意见征集期内共收到35家机构合计94条意见建议。目前，多数意见和建议已合理采纳。
“与征求意见稿相比，现在仅对一些技术细节的表述进行了调整，并没有方向性变化——没有放松也没有收紧。”央行有关部门负责人对经济日报
“目前来看，《认定规则》政策出台效果总体正面，市场机构均支持尽快出台。”央行有关部门负责人介绍，此前由于标准不清晰，不少金融机构倾向于规避部分业务以降低风险，这不利于充分发挥金融服务实体经济的能力。
《认定规则》有助于厘清“模糊地带”。央行有关部门负责人介绍，一是标准化债权类资产（简称“标债资产”）与非标准化债权类资产（简称“非标资产”）的清晰界定，有利于资管行业、金融市场规范发展和风险防范；二是明确标债资产认定路径，有助于引导新增债权类资产向债券等标债资产规范转型，有利于提升市场直接融资比重；三是市场普遍支持“非非标”资产过渡期豁免安排，认为有助于防范处置风险的风险，支持市场平稳过渡。
稳定市场预期
央行有关部门负责人表示，《认定规则》有助于稳定市场各方预期，守住不发生系统性风险的底线。
一方面，有助于稳定市场对于政策环境的预期。《认定规则》细化了资管新规关于标债的5项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与资管新规及相关配套制度保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。
另一方面，《认定规则》出台也有助于稳定市场关于非标资产范围的预期。“非标”是相对于标准化债权类资产而言的一类资产，“非标”与“非非标”的界限在哪、如何认定，一直是市场普遍关注的焦点问题。
此前，对于信托贷款、委托贷款、债权融资计划等“非标”资产，市场已有共识。在资管新规发布后，绝大多数市场机构已经主动按照要求调整不合规资管业务、压降“非标”资产规模，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。
但对于如何判定“非非标”则较为模糊。2013年，《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》将信贷资产、信托贷款等8项资产列举为“非标”。基于此，既不属于标债资产也没被明确列举为非标的资产种类，就变成了边界模糊的“非非标”。
在资管新规落地、投资“非标”受限后，不少机构寄希望于“非非标”，希望这类资产能够被认定为“标债”，这也是《认定规则》备受关注的原因之一。
央行有关部门负责人介绍，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标准化债权类资产，如北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具等，明确了市场对非标资产范围的预期。
此外，《认定规则》还有助于稳定市场关于过渡期安排的预期。《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在资管新规过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。不属于债权类的资产，如金融衍生品、权益类投资等，并不在《认定规则》规范范围内，将不受影响。
市场反应积极
从总体来看，《认定规则》对市场的影响有限。相较于百万亿元级的理财市场规模，“非非标”总量有限。
初步估算，截至2019年6月末，“非非标”存量约为1800亿元，而在资管新规过渡期结束后，估计“非非标”规模仅剩几百亿元。
“此次也并非是对非标资产清理‘一刀切’，并未强制非标资产转标。”央行有关部门负责人强调，应客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，将投资标债资产的主动权交给市场机构。
同时，在不干扰正常融资、不改变市场标准的情况下，《认定规则》提供标债资产认定的路径，消除市场的疑虑和误读。这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。
对于《认定规则》，当前市场反应积极，普遍认为与资管新规思路和要求保持一致，符合市场预期，总体持认可态度。据了解，有关基础设施机构对于参与申请标债资产认定态度积极，已有机构着手推动债权类资产的改造工作。 （
新华社北京6月12日电 题：“标、非标、非非标”分不清？即将出炉的标债资产认定规则来界定
新华社
当我们购买理财产品时，我们投资的究竟是哪类资产？其实，理财产品一般投资于标准化债权类资产和非标准化债权类资产两大类。但标与非标的监管待遇却大有不同。
出于控制风险考虑，资管新规对非标投资的要求更加严格，理财新规对商业银行理财产品投资非标的比例也有所限制。因此，如何界定标与非标变得至关重要，也将直接影响银行对产品的配置。
近日，国务院金融委办公室宣布11条金融改革措施，提出将发布《标准化债权类资产认定规则》，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件，建立非标转标的认定机制，并对存量“非非标”资产给予过渡期安排。
认定规则提到的“非非标”是一个颇具民间特色的金融术语。如果说与标债资产相对应的是非标，那么，“非非标”又从何而来呢？
2013年，原中国银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，使用了“列举法”，将信贷资产、信托贷款等8项资产列举为非标。基于此，既不属于标债资产也没被明确列举为非标的资产种类，就变成了边界模糊的“非非标”。
去年10月，中国人民银行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》则使用了“排除法”，只规定了什么是标，除此之外皆为非标。
征求意见稿将标债资产定义为依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，此外的债权类资产均为非标，但存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。同时，对资管新规中标债资产认定的五项标准逐一细化，并提供明确且规范的认定路径，引导有意愿转标的“类债券”“类资产证券化”等金融产品向私募债券、资产支持证券等标债资产方向转换，推动深化多层次资本市场建设。
专家表示，认定规则消除了模糊地带，哪些是标，哪些是非标，划分得非常清楚，便于区分管理。
那么，为什么需要明确界定标与非标呢？
标与非标的*差异在于期限错配。资管新规提高了资管产品投资非标的要求，禁止期限错配投非标，而标债资产则不受此限制。明确标债资产的认定，对于未来银行理财、信托等资产配置的影响重大，进而将影响未来非标业务量的大小。
此外，中信证券首席固收分析师明明表示，非标透明度较低、流动性较弱，规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求。将非标与标明确区分开来，从严规范是趋势。
此前非标界定存在模糊地带，金融机构部分产品仍持有“非非标”存量资产，这些资产应该如何处置呢？即将发布的认定规则对存量“非非标”资产给予了过渡期安排。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，认定规则的发布将有助于金融机构按要求妥善处置存量资产，同时也有助于使用非标融资的企业调整后续的融资安排。
明明认为，在过渡期内可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求，但对于发布后新增的，不予以豁免。目前来看，过渡期安排充分尊重了市场参与者的意愿，能够保证市场的平稳过渡，在从严监管的同时也为市场留出了空间，对实体经济影响相对有限。
人民银行表示，下一步，将会同相关部门尽快发布认定规则，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。
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