603737(603737股票)
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智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，涂料行业历史悠久，目前向低污染、高性能方向发展，绿色环保是未来趋势。我国涂料行业竞争格局分散，头部企业由外资品牌主导，但国产品牌快速崛起。考虑到：1)当前我国TOP10涂料企业市占率17%，较美国和欧洲TOP10集中度90%、70%仍有巨大提升空间;2)我国目前重涂周期约10年，相对欧美平均重涂周期5.3年，重涂市场空间巨大;3)当前我国城镇化率65%，存量房屋面积仍有提升空间;4)二手房成交占比趋势性提升，从而推动重涂需求提升;综合考虑之下，该行保守测算建筑涂料行业远期市场规模1562亿，行业当属黄金赛道，拥有广阔市场空间，维持行业“推荐”评级，建议关注：东方雨虹(002271.SZ)、三棵树(603737.SH)和亚士创能(603378.SH)。
华创证券主要观点
行业悠久行业、黄金赛道、绿色环保是未来趋势。
涂料行业发展历史悠久，从18世纪开始至今，经历了工业形成期、合成树脂期和新型涂料期，目前涂料行业向低污染、高性能、低能耗方向发展，绿色环保是未来趋势。涂料应用广泛、品类繁多，按应用领域可分为建筑涂料、工业涂料、通用涂料;按产品形态可分为溶剂型、水性、粉末以及无溶剂涂料，目前建筑涂料以污染较小的水性涂料为主，占比高达90%，未来水性涂料在工业领域的应用也将逐步提升。涂料主要由成膜物质、颜料填料、溶剂和助剂组成，合计约占总成本90%以上。由于成膜物质、油脂、溶剂等和原油价格正相关，因此原油价格对涂料企业的毛利率呈显著负相关关系。我国涂料产能以建筑涂料和工业防护涂料为主，20年产量分别占比全国总产量47%、28%。
涂料市场：国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间。
据信息，20年全球涂料总产量9350万吨，对应市场规模1878亿美元，同比-5%，其中我国涂料产量3513万吨，占全球比重约38%，较16年+9pct，产能逆势扩张。细分市场中，我国建筑涂料市场规模*，20年产量1640万吨，同比+6%，占比我国涂料总产量的47%。竞争格局上，我国涂料企业数量众多，竞争格局分散，头部企业由外资品牌主导，20年我国前十涂料企业中前三名均为外企，市占率之和近9%，但近年来国产品牌快速崛起，三棵树、东方雨虹等市占率快速提升，20年分别排名行业第四、第五。20年我国前十涂料企业市占率17%，美国和欧洲前十涂料企业市占率分别为90%、70%，我国涂料企业市占率仍有巨大提升空间。
中期空间：存量和增量市场建筑涂料需求1611万吨，对应市场规模835亿。
截至20年年末，我国总房屋存量建面合计867亿方，综合测算对应的外内墙涂刷面积分别为368亿方、1527亿方。同时，估算内墙和外墙单方单遍涂刷平均涂料用量分别为0.125、0.837kg/m2，按照内外墙通常涂刷3遍，并假设农村非住宅外墙涂刷2-3遍，并按目前我国城镇住宅、非住宅、农村房屋的重涂周期分别约10年、7年、15年测算，对应年均建筑涂料需求量为1368万吨;该行测算未来十年(21-30年)商品房年度销售面积中枢为13.5亿方，对应年均涂料需求量中枢为243.1万吨;中期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约1611万吨，对应市场规模约为835.1亿元。
远期空间：存量和增量市场建筑涂料需求3011万吨，对应市场规模1562亿。
远期空间看，按现有总房屋存量面积867亿方，重涂周期向欧美平均重涂周期5.3年靠拢，假设未来城镇住宅重涂周期缩短至5年、农村住宅和城镇非住宅缩短至6年、农村非住宅缩短至7年，对应年均建筑涂料需求量为2610万吨，叠加21-30年商品房销售对应的建筑涂料需求量中枢243万吨进入重涂周期，综合测算重涂市场远期年均建筑涂料需求约2853万吨。假设房地产行业进入只有存量更新的*状态，预计存量商品房更新推动需求为8.8亿方，对应由存量商品房更新推动的新房市场年均涂料需求量为158万吨。远期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约3011万吨，对应市场规模约1562亿元。
7月12日消息，此前有消息称，阿联酋领导人将在巴黎会见马克龙讨论石油供应问题。另外受美元走强以及能源需求放缓的持续担忧影响，原油期货大幅下跌。
纽约商品交易所西德克萨斯中质原油8月期货下跌6.89美元，至每桶97.20美元跌幅6.6％。FactSet的数据显示，如果结算价在当前水平附近，将是4月份以来近月合约的*水平。洲际交易所欧洲期货交易所9月布伦特原油期货价格下跌6.74美元，至每桶100.36美元，跌幅6.3％，早盘失守100美元关口。
纽约商品交易所8月汽油期货下跌5.2％，至每加仑3.2811美元，而8月取暖油下跌3.4％至每加仑3.6404美元。8月份天然气期货上涨1.1％，至每百万英热单位6496美元。
美元飙升，欧元兑美元跌至与美元平价的水平跌0.11％，被视为以美元计价的大宗商品价格的阻力，使其对其他货币的用户来说更加昂贵。
周二，石油输出国组织维持其2022年全球石油需求增长预测不变，维持在340万桶/天不变，总需求预计平均为1.003亿桶/天。欧佩克在其月度报告中表示，“受主要消费国经济表现依然稳健、地缘政治形势改善和中国遏制新冠肺炎的支持”，明年世界石油需求增长预计将放缓至270万桶/天，平均为1.03亿桶/天。
乔·拜登总统将于本周末访问沙特阿拉伯。分析师表示，沙特可能准备在一定程度上放松石油供应，但对此次访问是否会导致供应前景出现重大转变持怀疑态度。
Sevens Report Research的联合编辑Tyler Richey表示:“尽管拜登政府呼吁增加供应以对抗高油价，但近几个月来，由于OPEC+严重低于自己的产量目标，国际闲置产能估计一直在稳步下降。”
本文时代周报
房地产行业进入调整周期，处于产业链核心的建材家居行业也深受影响。行业龙头三棵树(603737.SH)的业绩表现，成为投资者观察行业变动的重要窗口。
近日，三棵树发布2021年年度报告。受计提资产准备金增加以及原材料大幅涨价的影响，三棵树交出增收不增利的成绩单。
报告期内，三棵树营业总收入为114.29亿元，同比增加39.37%；归属于上市公司股东的净利润为-4.17亿元，同比减少183.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.62亿元。
受业绩影响，三棵树市值大幅缩水。
据时代周报
三棵树董事长、总经理洪杰，曾在公司业绩爆发期获得个人资产增值登上莆田首富榜。随着三棵树股价下行，洪杰的资产也大幅缩水。
图源：视觉中国
未来，三棵树将如何应对房地产行业下行带来的冲击？
在5月10日召开的业绩说明会上，洪杰对时代周报
成本上升致毛利下滑
“百亿小目标，千亿大梦想”在三棵树官方网站上，洪杰的业绩畅想被放在显眼的位置。过去一年，三棵树的营业总收入达到114.29亿元，完成了首个小目标。
值得注意的是，随着成本上涨和需求收缩，三棵树敲响了利润预警。报告期内，三棵树的营业成本84.52亿元，同比增长55.77%，高于营业收入39.37%的增速。
受此影响，三棵树归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均录得大幅亏损。
图源：Pixabay
当时代周报
洪杰称，宏观环境变化、产品结构、原材料涨价等因素，均会对毛利率有所影响。公司将持续做好生产经营工作，积极保持与投资者的沟通交流，并根据有关规定及时履行信息披露义务。
面对困境，三棵树选择调转方向，推行高端零售战略，用强劲的零售端来保持营收的高增长。
三棵树管理层人士在业绩会上指出，公司开设艺术漆体验店325家，家居卖场体验店268家，小区服务店112家，家装渠道体验店21家，完成“六位一体”渠道全面发展，立体化渠道布局已基本达成。
三棵树副总经理朱奇峰表示，公司将坚定不移推行高端零售战略，坚持差异化发展，以家居卖场艺术涂料体验店、家居卖场体验店等模式拉动高端零售转型。
大幅计提吞噬利润
回顾2021年，房地产企业业绩下行，三棵树也受到波及。部分与三棵树有关联的地产公司陷入流动性危机，导致三棵树应收款项收回的不确定性增加。
截至2021年年末，三棵树应收票据坏账准备余额1.93亿元、应收账款坏账准备余额高达7.17亿元，其他应收款坏账准备余额1.31亿元，坏账准备余额与2020年相比增长较大。
行业形势变动，倒逼建材家居企业调整经营策略。为对冲房地产行业变动的影响，三棵树拓展新渠道，布局新版图。
洪杰对时代周报
“未来，三棵树将不断创新产品、健全产品体系，持续完善多渠道结构，推进优质渠道建设，升级客户协同共生机制、全心全意为客户创造价值。”洪杰表示。
时代周报
华西证券研究人员预计，随着三棵树小B端渠道的逐渐完善，公司近年招聘的新人销售人效将逐渐爬坡，带动公司销售人均创收提升，使得费用率下降，进一步改善利润率。2022年，三棵树渠道优势有望体现，利润增长或重回正轨。
三棵树(603737.SH)公告，截至2022年1月12日收盘后，公司第五期员工持股计划通过大宗交易、二级市场购买的方式累计买入公司股票1294.78万股，占公司总股本的3.44%，成交金额为19.22亿元，成交均价约为148.48元/股。公司已按规定于公司股东大会审议通过后6个月内完成公司第五期员工持股计划标的股票的购买。
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