非标债权资产(上海商品期货交易所)
非标债权资产(上海商品期货交易所)
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1、非标债权资产
新华社北京6月12日电 题：“标、非标、非非标”分不清？即将出炉的标债资产认定规则来界定
新华社
当我们购买理财产品时，我们投资的究竟是哪类资产？其实，理财产品一般投资于标准化债权类资产和非标准化债权类资产两大类。但标与非标的监管待遇却大有不同。
出于控制风险考虑，资管新规对非标投资的要求更加严格，理财新规对商业银行理财产品投资非标的比例也有所限制。因此，如何界定标与非标变得至关重要，也将直接影响银行对产品的配置。
近日，国务院金融委办公室宣布11条金融改革措施，提出将发布《标准化债权类资产认定规则》，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件，建立非标转标的认定机制，并对存量“非非标”资产给予过渡期安排。
认定规则提到的“非非标”是一个颇具民间特色的金融术语。如果说与标债资产相对应的是非标，那么，“非非标”又从何而来呢？
2013年，原中国银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，使用了“列举法”，将信贷资产、信托贷款等8项资产列举为非标。基于此，既不属于标债资产也没被明确列举为非标的资产种类，就变成了边界模糊的“非非标”。
去年10月，中国人民银行发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》则使用了“排除法”，只规定了什么是标，除此之外皆为非标。
征求意见稿将标债资产定义为依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，此外的债权类资产均为非标，但存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。同时，对资管新规中标债资产认定的五项标准逐一细化，并提供明确且规范的认定路径，引导有意愿转标的“类债券”“类资产证券化”等金融产品向私募债券、资产支持证券等标债资产方向转换，推动深化多层次资本市场建设。
专家表示，认定规则消除了模糊地带，哪些是标，哪些是非标，划分得非常清楚，便于区分管理。
那么，为什么需要明确界定标与非标呢？
标与非标的*差异在于期限错配。资管新规提高了资管产品投资非标的要求，禁止期限错配投非标，而标债资产则不受此限制。明确标债资产的认定，对于未来银行理财、信托等资产配置的影响重大，进而将影响未来非标业务量的大小。
此外，中信证券首席固收分析师明明表示，非标透明度较低、流动性较弱，规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求。将非标与标明确区分开来，从严规范是趋势。
此前非标界定存在模糊地带，金融机构部分产品仍持有“非非标”存量资产，这些资产应该如何处置呢？即将发布的认定规则对存量“非非标”资产给予了过渡期安排。
兴业银行首席经济学家鲁政委认为，认定规则的发布将有助于金融机构按要求妥善处置存量资产，同时也有助于使用非标融资的企业调整后续的融资安排。
明明认为，在过渡期内可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求，但对于发布后新增的，不予以豁免。目前来看，过渡期安排充分尊重了市场参与者的意愿，能够保证市场的平稳过渡，在从严监管的同时也为市场留出了空间，对实体经济影响相对有限。
人民银行表示，下一步，将会同相关部门尽快发布认定规则，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。
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位于浦东新区的上海期货交易所是受中国证监会集中统一监管的期货交易所，以服务实体经济为宗旨。《中共中央 国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》发布后，上期所应如何转型发展，以更好地契合浦东建设成为“更高水平改革开放的开路先锋”“自主创新发展的时代标杆”“全球资源配置的功能高地”等战略定位？7月29日，解放日报·上观新闻
“上期所已发展成为交易规模位居全球前列的交易所，服务实体经济的广度逐步拓展，目前已上市20个期货品种和6个期权品种，覆盖能源、化工、金属等国民经济重要领域；服务实体经济的能力逐步增强，上期标准仓单交易平台的发展势头良好，功能日益丰富；创新改革逐步推进，交易、结算、交割机制持续优化；对外开放水平逐步提高，原油、低硫燃料油、20号胶、铜等品种功能发挥得到境外投资者认可。”上海期货与衍生品研究院院长毕鹏说，“在资本市场改革开放浪潮中，虽然我国期货市场功能逐步显现，但我们深知，要落实好‘提升重要大宗商品的价格影响力，更好服务和引领实体经济发展’的历史使命，对照国际*标准、*水平，期货市场还有很大的提升空间。”
毕鹏表示，《意见》聚焦“引领”、强调“高水平”，是创新改革方式方法的全新探索，对社会主义现代化建设具有里程碑意义，不仅为上海和浦东新征程上的改革探索指明了前进方向，更是为大宗商品期货市场带来了重大发展机遇。
更强的自主性法治保障，为上期所探索加快完善期货市场基础性制度体系提供先行先试条件。《意见》*提出比照经济特区法规授权地方制定法规，明确要建立完善支持浦东“大胆试、大胆闯、自主改”相适应的法治保障体系，对暂无法律法规或明确规定的领域，支持浦东先行制定相关管理措施。这为上期所在浦东先行探索推进期货市场相关法规建设打开了窗口。上期所将结合期货法立法工作，立足适应期货市场对外开放和场内外市场快速发展的需要，认真研究国际成熟期货市场法规体系和监管制度，学习借鉴境外市场经验做法，结合本土实践，着力引领促进我国期货市场规则与国际接轨；同时，研究探索将形成的好经验好做法，适时以法规规章等形式固化下来，形成期货市场法治的样版，以期加快我国期货市场法治化进程。
更广的金融开放规划，为上期所加快期货市场国际化步伐提供契机。《意见》*提出构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，不仅明确支持人民币离岸交易，更创新提出发展跨境贸易结算和海外融资服务，建设国际金融资产交易平台。随着我国改革开放不断深化，我国金融市场对外开放的程度在迅速加大，上期所将以《意见》为依托，积极发挥期货市场在推动金融开放中的重要作用，以开放促改革，不断提升我国期货市场国际竞争力和服务实体经济能力。一方面，积极探索研究多元化的市场开放路径，进一步完善推广结算价授权模式，推动更多“上海价格”走出去。另一方面，结合《意见》“扩大境外人民币境内投资金融产品范围，促进人民币资金跨境双向流动”等相关要求，加强与金融监管部门的沟通协调，持续推进引入合格境外投资者（QFII）和人民币合格境外投资者（RQFII）相关工作；以成熟品种的国际化为引领，加快品种国际化布局，推动航运指数期货等更多对外开放品种上市，落实黄金期货国际化工作。
更高能级的资源配置功能，为上期所完善“四个体系”建设提供机遇。《意见》在“增强全球资源配置能力”章节中明确要从“完善金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系”着手，“提升重要大宗商品的价格影响力，更好服务和引领实体经济发展”，这是中央*在*指导意见中为大宗商品市场发展指明了方向，明晰了改革路径。结合《意见》，一方面我们将致力于“探索建立场内全国性大宗商品仓单注册登记中心，研究开展期货保税仓单业务”。注册登记中心的建设，有利于大宗商品仓单资源的统一、规范和有效管理，有助于降低企业交易融资成本、提升大宗商品流通效率，进而形成高标准市场体系、提升产业链服务水平；同时，注册登记中心的建设着眼于大宗商品仓单——这一期现结合的重要载体，将有助于提升期现结合水平，促进形成强大国内市场。另一方面，结合《意见》“国际油气交易和定价中心”建设，做好相关品种布局与研发工作，推动成品油（汽油、柴油）、天然气、石脑油等期货品种上市，完善油气衍生品体系建设。
更大的科技自主创新布局，为上期所改革发展提供技术支撑。《意见》明确了浦东在科技创新方面的战略定位，一是打造“自主创新发展的时代标杆”，二是“建设国际科技创新中心核心区”，提出打好关键核心技术攻坚战，加速科技成果向现实生产力转化，带动全国产业链升级。上期所将以浦东打造自主创新发展时代标杆和建设国际科技创新中心核心区为连接点，一方面，强化金融服务科技创新的本领，加速推动与前沿科技领域相关新材料期货期权品种上市，为新技术应用产业稳健经营保驾护航。另一方面，探索加快金融科技核心技术的创新应用，推进科技和期货交易所自身业务的深度融合，推动交易所的数字化发展转型；加强与科研机构的技术合作，强化期货高质量发展的科技支撑，利用科技成果推动交易所创新发展。
“上期所将打造场内场外聚合、线上线下融合、期货现货结合、商品金融联合的综合化国际化的*衍生品服务平台，产生更加真实、可信、合理价格，实现商品和资源在全球范围内顺畅流通和优化配置，服务市场各方更好统筹国内国际两个市场两种资源，增强全球资源配置能力，助力浦东构建国内大循环的中心节点和国内国际双循环的战略链接，打造社会主义现代化建设引领区。”毕鹏说。
栏目主编：王志彦 文字
经济参考网
什么是“标”（标准化债权类资产）？什么是“非标”（非标准化债权类资产），二者之间的界限得以正式明确。作为资管新规的重要配套细则，7月3日，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局正式发布了《标准化债权类资产认定规则》。（以下简称《认定规则》）。
央行相关人士表示，《认定规则》细化了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》关于标准化债权类资产（以下简称标债资产）的五项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与《指导意见》及相关配套制度精神保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。
01 “标”与“非标”界限明确 稳定市场预期
去年10月，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》。今年5月，国务院金融委发布消息称，将于近期推出11条金融改革措施，其中包括“发布《标准化债权类资产认定规则》，落实资管新规要求，明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件，建立非标转标的认定机制，并对存量‘非非标’资产给予过渡期安排，稳步推进资管业务转型发展，增强金融服务实体经济能力。”
此次《认定规则》的正式出炉，是对国务院金融委精神的落实，也进一步完善了资管新规的整体政策体系和框架。央行有关负责人表示，作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）（银发〔2018〕106号）重要配套细则，人民银行在制订《标准化债权类资产认定规则》时，充分考虑了当前内外部经济形势、实体经济融资的困难、企业多元化融资需求以及防范处置风险的风险等因素，旨在促进资产管理业务规范健康发展。
《认定规则》充分考虑市场需要，为各类债权类资产提供了明确的标债资产认定路径，提升债券市场的普惠性和包容性。具体看，《认定规则》第一条已明确为标债资产的各类债权类资产，无需进行标债资产认定；《认定规则》发布后新增的其他各类债权类资产，均可按相关程序进行标债资产认定；若通过标债资产认定，资管产品可投资该类标债资产以置换存量的非标资产。
另外，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标准化债权类资产（以下简称非标资产），例如北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具等，明确了市场对非标资产范围的预期。
据央行披露的信息，《认定规则》于2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。在意见征集期内共收到35家机构合计94条意见建议，多数意见和建议已合理采纳。较此前的征求意见稿，《认定规则》有三处修改，集中在标债资产的信息披露标准和标债资产的定价与流动性机制标准两方面。央行有关负责人表示，这些修改主要是一些技术上的完善，使得《认定规则》更具实操性。
“《认定规则》细化了《指导意见》关于标债资产的五项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与《指导意见》及相关配套制度精神保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。”上述央行有关负责人表示。
《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在《指导意见》过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。
02 促市场规范发展 提高金融服务实体能力
金融机构压降非标资产投资的进度如何？对此，央行有关负责人表示，自《指导意见》发布以来，市场对《指导意见》的资管产品投资要求适应性已明显增强。从当前市场运行情况看，金融机构资管产品的投资模式已逐步转型，非标资产投资有序压降，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。
而此次《指导意见》的发布将进一步促进市场规范发展。央行有关负责人表示，现在厘清相关定义，消除“标”和“非标”之间的模糊地带，有助于金融机构开展业务时把握业务边界，也消除市场对非标资产清理“一刀切”的疑虑和误读，这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。
该人士还表示，标准化资产和非标资产能适应不同投融资主体的融资需求，非标资产有其合理性，也并非就是“有毒资产”，人民银行从市场角度出发，客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，并未强制非标资产进行转标，而是将投资标债资产的主动权交给市场机构。
“《指导意见》明确了规则和认定机制，原先一些非标资产、非非标资产经过适当’改造‘后，均可按相关程序申请进行标债资产认定，从而以更为透明和市场化的方式转化为标准化资产。从这个角度说，《指导意见》在促市场规范发展的同时，能进一步激发市场内生动力，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用。”他说。
促市场规范和金融服务实体，近日，人民银行还会同发展改革委和证监会联合发布《中国人民银行 发展改革委 证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，《通知》围绕构建统一的债券违约制度框架，对债券违约处置应遵循的基本原则，受托管理人制度和债券持有人会议的功能作用，发行人、债券持有人及各类中介机构的职责义务和权利进行规范，同时针对发行人恶意逃废债、债券募集文件薄弱、市场化违约处置机制不健全等若干问题统一解决方向，推动债券市场违约处置向市场化、法治化迈进。
经济日报
7月3日，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局发布了《标准化债权类资产认定规则》（以下简称《认定规则》）。
这是国务院金融委发布的11条改革措施的其中一项，也是2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）的重要配套细则，因而备受市场关注。
厘清“模糊地带”
据悉，《认定规则》已经在2019年10月12日至11月10日向社会公开征求意见。在意见征集期内共收到35家机构合计94条意见建议。目前，多数意见和建议已合理采纳。
“与征求意见稿相比，现在仅对一些技术细节的表述进行了调整，并没有方向性变化——没有放松也没有收紧。”央行有关部门负责人对经济日报
“目前来看，《认定规则》政策出台效果总体正面，市场机构均支持尽快出台。”央行有关部门负责人介绍，此前由于标准不清晰，不少金融机构倾向于规避部分业务以降低风险，这不利于充分发挥金融服务实体经济的能力。
《认定规则》有助于厘清“模糊地带”。央行有关部门负责人介绍，一是标准化债权类资产（简称“标债资产”）与非标准化债权类资产（简称“非标资产”）的清晰界定，有利于资管行业、金融市场规范发展和风险防范；二是明确标债资产认定路径，有助于引导新增债权类资产向债券等标债资产规范转型，有利于提升市场直接融资比重；三是市场普遍支持“非非标”资产过渡期豁免安排，认为有助于防范处置风险的风险，支持市场平稳过渡。
稳定市场预期
央行有关部门负责人表示，《认定规则》有助于稳定市场各方预期，守住不发生系统性风险的底线。
一方面，有助于稳定市场对于政策环境的预期。《认定规则》细化了资管新规关于标债的5项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与资管新规及相关配套制度保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。
另一方面，《认定规则》出台也有助于稳定市场关于非标资产范围的预期。“非标”是相对于标准化债权类资产而言的一类资产，“非标”与“非非标”的界限在哪、如何认定，一直是市场普遍关注的焦点问题。
此前，对于信托贷款、委托贷款、债权融资计划等“非标”资产，市场已有共识。在资管新规发布后，绝大多数市场机构已经主动按照要求调整不合规资管业务、压降“非标”资产规模，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。
但对于如何判定“非非标”则较为模糊。2013年，《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》将信贷资产、信托贷款等8项资产列举为“非标”。基于此，既不属于标债资产也没被明确列举为非标的资产种类，就变成了边界模糊的“非非标”。
在资管新规落地、投资“非标”受限后，不少机构寄希望于“非非标”，希望这类资产能够被认定为“标债”，这也是《认定规则》备受关注的原因之一。
央行有关部门负责人介绍，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标准化债权类资产，如北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具等，明确了市场对非标资产范围的预期。
此外，《认定规则》还有助于稳定市场关于过渡期安排的预期。《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在资管新规过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。不属于债权类的资产，如金融衍生品、权益类投资等，并不在《认定规则》规范范围内，将不受影响。
市场反应积极
从总体来看，《认定规则》对市场的影响有限。相较于百万亿元级的理财市场规模，“非非标”总量有限。
初步估算，截至2019年6月末，“非非标”存量约为1800亿元，而在资管新规过渡期结束后，估计“非非标”规模仅剩几百亿元。
“此次也并非是对非标资产清理‘一刀切’，并未强制非标资产转标。”央行有关部门负责人强调，应客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，将投资标债资产的主动权交给市场机构。
同时，在不干扰正常融资、不改变市场标准的情况下，《认定规则》提供标债资产认定的路径，消除市场的疑虑和误读。这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。
对于《认定规则》，当前市场反应积极，普遍认为与资管新规思路和要求保持一致，符合市场预期，总体持认可态度。据了解，有关基础设施机构对于参与申请标债资产认定态度积极，已有机构着手推动债权类资产的改造工作。 （
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