贵州茅台股票技术分析(000001平安银行股票股吧)
贵州茅台股票技术分析(000001平安银行股票股吧)
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本周，我们选择了贵州茅台、腾讯控股、比亚迪、科大讯飞、通威股份五家关注度较高的上市公司，并精选了包括安信证券、东方证券、招商证券、光大证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来本周个股研报精选。
一、贵州茅台（股票代码：600519）
公司属于酿酒行业。6月16日，公司召开2021年股东大会，对多项战略及今年工作方向进行部署，明确今年15%的营收目标，并通过多项产能建设方案。此外，3月31日开始试运营的“i茅台”平台，于6月25日在上海上线。平台开放“预约申购”与“线上销售”两项活动，预计预约申购投放产品1199瓶，线上销售产品490瓶，共11家茅台酒专卖店开设线上预约。
针对以上事件，本周，我们精选了安信证券、信达证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
7月8日收盘价：1999.00元，股价本周累计下跌1.48%。
机构观点：
1. 机构：信达证券
分析师：马铮
评级：买入
研报内容摘要：
1） 美酒、美食、美生活，万众一心加快中场发展。股东大会上董事长提出，从茅台上市到本世纪中叶实现社会主义现代化建设，茅台正处于中场阶段，保持一种“渴望美”的姿态，走在实现美好生活的路上，满足人民对美好生活的向往。从美酒生产，到茅台冰淇淋上市，公司发展正在从美味、健康、智慧、格调、共美五方面，向更宏大的美生活前进。面对当前各种形式的叠加，公司渴望始终保持一定的加速进行发展，大踏步前进，实现现代化建设。我们认为，目前公司的股东、供应商、经销商、高管团队，还有全体茅台员工，万众一心，开足马力，对发展提速是渴望的，坚守全年15%增长的底线，彩釉珍品、茅台1935、100ml飞天的推出及营销体系改革，将促进业绩释放加快。
2） 产品推新本质是品质坚持，用更高的品质满足消费者对美好生活的需求。对茅台来说，一个产品要落地，一是市场需求，二是质量保障。公司目前已经建立起尊品、珍品、精品、生肖、飞天、茅台1935的千元以上产品梯队，以满足各种群体的需求。而产品放量不是盲目的，要由基酒构成倒推生产数量，一切以质量为本。多样性及平衡性对白酒的品质尤为重要，公司的各个产品对应的皆是品质，强调勾调出来的美味。我们认为，公司始终坚守对*化生产及*化文化表达，铸就了卓越的品牌价值，并以品质予以价值实现，实现长久的业绩增长。
3） 账面现金对应项目开发需求，核心产区扩建空间仍在。当前，茅台酒核心产区为15.03平方公里，其中以开发使用面积8万平方公里，仍有7万平方公里待建设，怎么用、什么时候用，都需要科学的规划和充分的论证。并且公司表示，账面现金均有为未来项目投资做准备，公司将在改、创、建三方面加快项目推进，实现更宏大的目标。我们认为，2021年茅台酒已实现5.65万吨产能，未来扩产空间仍在，为跻身世界*企业提供更强的竞争力。
4） 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为50.1元、58.76元、68.63元，维持对公司的“买入”评级。
2. 机构：安信证券
分析师：赵国防
评级：买入
目标价：2400元
研报内容摘要：
1） 茅台文化传播媒介，顺应数字化营销的时代潮流。“i茅台”承载了数字化时代传播茅台文化的重任，茅台将持续围绕“聚臻品好物，享*体验，扬茅台文化”使命，更加立体的向消费者展现茅台文化的内涵。“i茅台”开发之初便本着从包装生产到渠道终端，再到消费者全链路拉通的设计理念，希望能够*程度的为消费者提供更加科学、完整、优质的服务。为了保证设计效果的*体现，“i茅台”利用云计算技术、物联感知技术、区块链公正等技术，在保障消费者隐私的前提下，利用大数据技术有效整合各类数据，为消费者提供更加开放与便捷的消费体验。“i茅台”作为茅台文化的崭新窗口，承载了新时代下茅台的营销重任，未来贵州茅台将倾力将该品台打造成产品与商品的链接、营销力量协同的纽带，完成新数字化营销媒介的使命。
2） i茅台上线后续表现*，带动营业额超预期增长。“i茅台”自试运营起便表现出色，据“小茅i茅台”，从3月31日试运营至5月19日正式上线期间，累计投放了117万瓶产品，累计560.7吨，正式上线之后注册人数接近1700万，截止到6月14号，i茅台已实现营业收入30亿~40亿元。“茅台1935”等系列新品上市持续热销，系列文化活动引发各项共鸣，其中“i茅台”平台创新推出与蒙牛联名的“茅台冰淇淋”，精选牛乳，冷链配送，创新的产品形式进一步吸引年轻消费群体，保证了品牌活力。
3） 投资建议：6月16日茅台召开2021年年度股东大会，2022年的经营目标一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是完成基本建设投资69.69亿元。为实现目标公司将全力以赴抓好不断加强自身建设、全力确保优质稳产、坚持抓好市场营销、提升文化建设能级、强化人才队伍建设等重点工作。茅台后劲十足，将保持高质量的发展，推动茅台在“高质强业”新征程迈上新台阶。继续维持买入-A评级，预计公司2022-2024年的每股收益为50.27/58.95/67.02元，12个月目标价为2,400元，相当于2023年41x市盈率。
二、腾讯控股（股票代码：00700）
公司属于软件服务行业。6月29日，京东集团股份有限公司在港交所发布公告，宣布公司已与腾讯控股有限公司重续战略合作协议，为期三年。腾讯将继续在其微信平台上向京东公司提供显著的一级及二级访问入口以提供流量支持，且双方亦有意继续在通信、技术服务、营销及广告以及会员服务等多个领域合作。此外，6月27日，腾讯召开“SPARK 2022”游戏发布会。
针对以上事件，本周，我们精选了招商证券、光大证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
7月8日收盘价：352.60港元，股价本周累计下跌0.51%。
机构观点：
1. 机构：招商证券
分析师：顾佳、禹世亮
研报内容摘要：
1） 去年腾讯减持京东引发的商业合作担忧一扫而光。2021年12月23日，腾讯控股发布公告称，将以中期派息的方式，将其持有约4.6亿股京东A类普通股发放给合资格的股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，腾讯总裁刘炽平也卸任京东董事。在当时市场普遍存在担心减持后京东还能否继续得到微信生态的流量支持的顾虑，消息宣布当日京东股价曾一度大跌11%。此次战略合作协议表明腾讯将继续在其微信平台上向京东公司提供显著的一级及二级访问入口以提供流量支持，且双方亦有意继续在通信、技术服务、营销及广告以及会员服务等多个领域合作，市场顾虑一扫而光。
2） 腾讯与京东的合作由来已久并且具备广泛合作共识。京东与腾讯的战略合作始于2014年，共历经3轮。第一轮：2014年腾讯宣布以2.14亿美元收购京东上市前15%的股份，并将B2C业务“QQ网购”、C2C业务“拍拍”和易贷网打包给京东。双方签署一份为期5年的战略合作协议，包括腾讯向京东提供微信和手机QQ的一级入口位置及其他主要平台的支持。第二轮：2019年5月：京东与腾讯续签一份为期3年的战略合作协议。根据新协议，腾讯将继续在其微信平台为京东提供位置突出的一级和二级入口，双方将继续在社交媒体服务、广告采买和会员服务等领域继续展开合作。此次合作为第三轮，进一步地，从金额看，京东与腾讯的合作规模逐步扩大。2019、2020年和2021年，京东与腾讯合作的广告业务产生佣金服务收入分别为2.88亿元、3.55亿元和2.48亿元；京东向腾讯提供服务及销售产品收入分别为3.99亿元、3.75亿元和5.53亿元。京东向腾讯购买的广告资源和支付处理服务也逐年扩大，2019年、2020年和2021年分别达到22.22亿元、32.26亿元和50.1亿元。
3） 双方合作在多方面体现互联网生态互通进展。此次协议双方将围绕实物电商入口、云技术与云服务、会员体系、线上会议、企业服务、智慧零售以及广告等领域展开业务合作。技术合作方面，双方将发挥优势，加强在人工智能等领域的技术交流合作。双方还拟在信息安全等领域创建联合技术实验室，开拓更多技术合作方向。供应链服务方面，京东将充分发挥自身供应链优势，提供边缘计算、数智采购、工业互联、供应链金融、智能物流、C2M产品创新等方面的服务。同时，京东还将凭借优势技术能力参与腾讯持续推进已三年的“千帆计划”。我们认为，此次合作相对以往的合作层面，更为深刻及全面，在当前互联网生态互通的大背景下，有望成为行业典型。
2. 机构：光大证券
分析师：付天姿
评级：买入
目标价：529港元
研报内容摘要：
1） 传统旗舰游戏内容更新，多方合作发扬文化价值。《和平精英》《火影忍者》《重返帝国》等核心游戏公布新玩法与新系统，《*荣耀》推出多款联名公益皮肤，文化影响力逐步辐射至文旅、音乐、科技等领域。重视经典游戏IP建设，以旗舰游戏为基石拓宽产品线。a）《穿越火线》手游更新大量内容，包括新玩法、新系统和新地图，并开展首届电竞赛事。b）核心端游《英雄联盟》在21年两款衍生产品之后继续推出IP新游《英雄联盟电竞经理》，持续进行品类拓宽，利用电竞赛事的热度发掘IP受众的转化潜力。
2） 新品管线方面，自研游戏品类储备较为丰富，多款游戏即将上线。a）三款新游戏定档22M7上线，有望拉动22Q3腾讯游戏业务营收增长。官网预约数1930万（22年6月28日15时）的重磅射击类手游《暗区突围》将于7月13日上线，偏硬核属性有望转化更多核心射击玩家，玩法可重复性高获取较高用户粘性。《英雄联盟电竞经理》《指尖领主》将于七月上线。b）公布《洛克王国》《代号：致金庸》《我们的星球》等7款自研游戏产品线，涵盖FPS、RPG、沙盒、休闲等多元化品类。两款代理的新游《阿凡达：重返潘多拉》和育碧《全境封锁2》具备较高的IP影响力。
3） 前沿游戏技术与文旅公益、经济生产相结合，彰显企业社会责任。a）发布*原生云游戏技术Start Engine的实机demo《Evolution：进化》，在极低CPU占用下体验高画质流畅游戏。b）推出7款基于游戏技术的跨界合作新项目，将游戏技术运用到数字文保、工业、机器学习、天文等领域。例如，全真互联数字工厂基于视觉动捕、AR/VR交互等游戏技术实现工业仿真，使生产过程更加安全可控。c）未成年人保护系统升级，推出《腾讯扣叮》等7款社会公益类项目，涵盖科普、教育、乡村振兴、医疗等领域，展现游戏更多价值。
4） 盈利预测、估值与评级：公司产品储备丰富，游戏布局多元化。三款新游上线有望带来22Q3业绩增长，随着后续版号有望继续下发，预计未来将加速拓展产品线。长期看，公司旗舰游戏筑牢基本盘，游戏品类、IP拓展和平台技术方面优势依然稳固，游戏影响力辐射至科技、文化、公益等领域，跨界合作有望发掘更多增长空间。维持公司22-24年non-IFRS归母净利润预测1,115.5/ 1,364.9/ 1,575.1亿元，维持目标价529港元，维持“买入”评级。
三、比亚迪（股票代码：002594）
公司属于汽车整车行业。7月3日，比亚迪发布了6月产销快报。公司6月新能源汽车产销分别为13.5万辆和13.4万辆，本年新能源汽车累计产销分别为64.8和64.1万辆，累计分别同比增长312.2%和314.9%。
针对以上事件，本周，我们精选了中国银河、民生证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
7月8日收盘价：338.00元，股价本周累计上涨2.67%。
机构观点：
1. 机构：中国银河
分析师：石金漫、杨策
评级：推荐
研报内容摘要：
1） 纯电插混双轮发力，销量续创历史新高，产能迎来加速爬坡。6月，公司纯电、插混车型分别销售6.95万辆和6.42万辆，同比分别+247.4%和+219.5%，续创历史新高。公司上半年新能源乘用车实现销量63.82万辆，同比+324.8%，已经超过2021年全年新能源乘用车销量（59.37万辆），公司目前在手订单超50万辆，产能扩张加速缩短交付周期，6月30日，比亚迪合肥基地一期下线首辆秦PLUSDM-i，宣布工厂正式投产，月产能可达4万辆。2022年下半年，公司另规划有西安三期、济南、郑州一期等工厂陆续投产，预计本年底公司月产量可达20万辆，我们认为2022年公司乘用车销量有望达190-200万辆。
2） 新品上市频成爆款，高端车型供不应求，品牌向上突破加速。2022年公司强产品周期延续，发布元PLUS、驱逐舰05、汉DM-i/p、腾势D9、海豹、2022款唐EV等多款车型，另有护卫舰07、海鸥等新车上市规划，产品上新速度持续加快，多款车型上市即成爆款，海豹订单累计已达11万辆，新款唐EV上市五天订单突破3万辆。6月，公司高端车型汉家族销售2.54万辆，汉DM系列同比+386%；唐家族销售0.81万辆，唐EV同比+837%，高端产品销量增速位居前列。公司高端产品市场接受度持续提升，带动公司ASP上行，下半年公司新款车型陆续开启交付，助力公司打造高端新能源车自主品牌形象。
3） 新一轮新能源汽车下乡活动开启，公司多款车型进入活动名单，有望受益于政策红利。5月31日，工信部、农业农村部、商务部、国际能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，活动时间为5-12月，公司6款车型（海豚、E2、元Pro、元Plus、秦PlusEV、宋PLUSEV）进入活动名单。公司活动车型覆盖小型及紧凑型轿车和SUV，价格区间10-20万元，续航里程覆盖300-600km，能够很好满足乡村续航需求。公司深耕10-20万元新能源车多年，产品竞争力位居市场前列，车型兼具性能及价格优势，有望充分享受政策红利，助力公司销量进一步提升，为公司打开新市场奠定根基。
4） 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应EPS分别为2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。
2. 机构：民生证券
分析师：吕伟、邵将、谢坤
评级：推荐
研报内容摘要：
1） 行业政策刺激+品牌持续向上，月销再创新高。即使面临终端调价与疫情封控等因素影响，公司6月新能源汽车销量13.40万辆，同比+224.02%/环比+16.61%，行业龙头地位尽显，1-6月累计销量64.14万辆，累计同比+324.84%。分动力来看，纯电动销量6.95万辆，同比+247.44%/环比+30.36%，1-6月累计销量32.35万辆，累计同比+246.23%；插电式混合动力销量6.42万辆，同比+219.49%/环比+5.56%，1-6月累计销量31.46万辆，累计同比+454.22%，纯电与混动双轮驱动，同比增速维持高位。公司宣布停产燃油车后，全力进攻新能源领域，市占率有望进一步提升。5月底新一轮汽车下乡活动陆续开启，多地出台新能源汽车消费刺激政策，公司凭借强品牌力和完善产品矩阵有望持续受益。产能方面，6月底合肥基地整车下线，供给+需求齐发力，下半年销量有望再创新高。
2） 纯电+混动强产品力持续验证，王朝+海洋网车型矩阵持续完善。6月王朝系列销量11.20万辆，环比+13.8%，其中旗舰车型汉系列6月销量2.54万辆，环比+6.29%,领跑自主中高端中大型轿车市场。定位20-30万元SUV的唐系列6月月销0.81万辆，环比-3.73%，全新一代唐EV同比+837.10%；宋/秦/元系列6月销量3.21/2.66/1.97万辆，环比+0.28%/+28.29%/+47.99%。定位10-15万元混动市场的驱逐舰05贡献销量7464辆，上市以来销量持续爬坡。高端混动车型唐DM-p于6月下旬上市，树立三十万级超混SUV新标杆。2022年护卫舰07、海鸥、海狮等多款车型有望逐步上市，差异化定位推动公司销量持续增长。
3） 技术落地开花结果，关键核心技术引领行业。始终保持超前研发，目前已进入技术落地开花结果阶段，CTB技术/刀片电池/e平台3.0等颠覆性技术助推公司新能源汽车销量屡创新高，三电技术布局成本优势凸显，保障公司盈利能力。技术落地方面：1）CTB技术全球网友分享，电池机身一体化大幅提升整车安全性，功率、扭矩、电池容量、NEDC纯电续航里程等优势凸显；2）核心零部件刀片电池凭借安全、高能量的优势持续外供长安/北汽/一汽/特斯拉等车企；3）E3.0平台配备刀片电池、快充技术，可实现域控制器集中，为智能化软硬件布局奠定基础。技术落地开花结果，公司长期逻辑不断兑现，二次成长拐点已至。
4） 投资建议：受电池成本影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为78.83/165.73/222.95亿元，对应当前股价PE分别为122/58/43倍。公司在混动和纯电市场全面发力，维持“推荐”评级。
四、通威股份（股票代码：600438）
公司属于农副食品加工业，7月4日，公司发布2022年中报业绩预告，上半年归母净利润120~125亿元，同比增长305%~321%。其中Q2归母净利润68~73亿元，同比增长221%~245%，环比增长31%~41%，超市场预期。
针对以上事件，本周，我们精选了国金证券、安信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
7月8日收盘价：63.73元，股价本周累计上涨6.82%。
机构观点：
1. 机构：国金证券
分析师：姚遥、宇文甸
评级：买入
目标价：93.60元
研报内容摘要：
1） 硅料攫取产业链扩张利润，下半年盈利能力维持高位：上半年海外+国内分布式需求强度持续超预期，在“需求曲线定价”逻辑下，产业链扩张的利润大多被刚性瓶颈环节硅料攫取，测算Q2公司硅料单吨净利13.5万元左右，环比+10%，预计Q2权益出货约5万吨。近期硅片龙头先后大幅调涨报价，体现出在下半年美国市场恢复+欧洲淡季不淡+硅料供应出现扰动的背景下，对Q3终端需求强度及产业链价格走势的极强信心，我们预计后续硅料价格的进一步上涨、组件的涨价传导都将是大概率事件，下半年公司硅料业务盈利能力有望保持高位。
2） 大尺寸PERC供需改善，看好电池片盈利修复的持续性：近期公司高频、超额（相对硅片涨幅）上调电池片报价，继续验证我们此前提出的“大尺寸PERC电池片2022年在相对供需关系持续改善下盈利能力将持续修复”的判断，测算当前大尺寸PERC净利已修复至5~6分/W。随下半年硅料供给释放，在PERC产能仍几无新增的背景下，盈利能力有望进一步向上修复。
3） 一体化大势所趋，产业链延伸天时地利：随着光伏主流工艺环节技术趋于稳定、成本曲线逐步平坦化、海外市场提高对供应链追溯要求、以及光伏企业融资能力提升，主产业链一体化趋势明确。考虑到未来一段时期内硅料仍为供应链刚性短板环节，而电池片又是决定光伏组件性能与可靠性的最核心部件，近两年硅料业务的丰厚利润又为公司积累了充足的资金，因此我们认为，从技术角度看，公司未来若计划提升组件业务战略定位、加大市场拓展力度，既具备充足的能力，又符合大级别的产业趋势。
4） 根据对产品价格的*预测，上调22-24年净利润预测至244（+32%）、211（+13%）、245（+22%）亿元，对应EPS为5.42、4.68、5.43元，给予2023年20倍PE，对应目标价93.60元/股，维持“买入”评级。
2. 机构：安信证券
分析师：王哲宇,胡洋
评级：买入-A
目标价：78.13元
研报内容摘要：
1） 旺盛需求拉动硅料价格持续上涨，公司新产能顺利释放实现量利齐升。2022上半年海内外光伏装机需求持续向好，硅料作为光伏主产业链中产能最为紧张的环节新增供给相对有限，2022年以来价格一路上涨。据硅业分会统计，6月29日国内单晶致密料成交均价达到28.42万元/吨，较年初上涨接近25%，已超过2021年12月的历史高位。公司硅料扩产速度领先行业，乐山二期、保山一期各5万吨硅料产能于2021年底陆续投产，包头二期5万吨亦预计于2022H2开始爬坡，产能释放叠加价格上涨，公司硅料业务迎来量利齐升。考虑到当前全球终端装机需求仍然旺盛，且组件价格传导较为顺畅，我们预计下半年至明年硅料价格在新供给逐步释放后仍有较强支撑。与此同时，硅片环节新厂商的逐步入局亦将提升硅料端的采购需求，公司6月以来相继与高景、宇泽、双良、美科签订长期销售合同，四家硅片厂未来五年内预计合计采购量超过85万吨，公司后续新增硅料产能拥有较强销售保障。
2） 电池环节保持满产满销，盈利继续修复。今年以来大尺寸组件产品迅速放量，与此同时电池厂商在新技术路线尚未落定的情况下扩产普遍较为谨慎，大尺寸电池供需状况较2021年明显改善。作为第三方电池龙头，公司在行业较为困难的2021年仍然保持较高的开工水平，目前公司电池产能超过50GW，根据公司规划预计年底产能将达到70GW，其中182及以上大尺寸产能占比接近90%，我们预计今年公司电池业务在保持满产满销的同时将实现盈利的较好修复。此外，2021年公司1GWTOPCon与1GWHJT中试线量产项目均顺利投产，未来在新电池技术上的进展亦值得期待。
3） 投资建议：光伏行业下半年景气不减，公司硅料业务量利齐升，电池板块盈利持续修复，我们上修公司2022-2024年归母净利润预期至216/176/255亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价78.13元，对应2023年20倍PE。
五、科大讯飞（股票代码：002230）
公司属于软件和信息技术服务业行业。近日，教育部官网持续关注“双减”政策下，中小学生“课后三点半”的时间使用以及课后服务相关实施方案。“课后三点半”带来的课后服务市场有望成为智慧教育的新刚需。此外，7月3日，公司发布回购方案，拟斥资5-10亿元回购股份，未来用于股权激励或员工持股计划。
针对以上事件，本周，我们精选了安信证券、东方证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
7月8日收盘价：42.60元，股价本周累计上涨3.50%。
机构观点：
1. 机构：安信证券
分析师：赵阳、夏瀛韬
评级：买入-A
目标价：52.64元
研报内容摘要：
1） 根据公司官方
2） 品类持续扩张，依托AI技术探索C端刚需场景。公司智能硬件产品目前主要涵盖办公、教育、医疗等多个场景。从一开始的翻译机产品，到以智能办公、智能录音笔、智能鼠标、智能耳机为主的办公系列产品，再到发布AI智能学习机，以及智能投影仪和智能助听器等系列产品，公司AI硬件的品类在持续扩张。公司正在依托AI技术探索C端应用的刚需场景，实现业绩的快速增长。根据公司年报披露，2021年公司智能硬件产品实现收入12.37亿元，同比增长41.63%，消费硬件销量同比增长140%，GMV增长152%，京东天猫双平台GMV增速超80%。我们认为消费者产品未来仍有广阔发展空间。
3） “课后三点半”受关注，课后服务市场逐渐开启。2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，“双减”政策拉开帷幕。随着校外培训机构陆续受到监管，中小学生课后时间如何实现有效利用，成为了政府、学校、家长普遍关注的问题。基于这一关切，“课后三点半”的课后服务需求逐渐产生。根据教育部官网的资料显示，教育部要求各地各校从实际出发，“一校一案”制订完善课后服务具体实施方案，确保实现义务教育学校全覆盖。教育部提出了“5+2”模式，即学校每周5天都要开展课后服务，每天至少开展2小时，结束时间要与当地正常下班时间相衔接。根据教育部统计，截止今年5月，全国各地各校基本实现了“5+2”全覆盖，课后服务项目质量有效提升。
4） 投资建议：当前公司处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托GBC联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入261.6/350.6/463.2亿元，同比增长42.9%/34.0%/32.1%。实现归母净利润20.4/27.7/37.2亿元，同比增长31.0%/35.9%/34.1%。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价52.64元，相当于2022年的60倍动态市盈率。
2. 机构：东方证券
分析师：浦俊懿
评级：买入
目标价：57.96元
研报内容摘要：
1） 公司拟斥资5-10亿回购股份用于未来实施股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。根据《公告》，本次回购是通过集中竞价交易的方式，回购价格不超过58.60元/股，回购资金总额区间为5-10亿元，回购的股份将全部用于后续的股权激励或员工持股计划。公司自上市以来实施多次股权激励，最近一次是2021年9月发布的股票期权与限制性股票激励计划。公司通过多次股权激励有效地将公司利益和核心团队利益结合在一起，持续完善了互利共赢的长效激励与约束机制，进而提升了公司整体价值。我们认为58.60元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况以及未来长期发展的信心，也能起到增强投资者信心、回报股东的作用。
2） 6月29日，公司发布AI学习机2款新品X3Pro与Q20，C端布局持续深化。在AI学习机暑期新品发布会上，公司宣布对AI作业诊断、理科AI同步*学、语文英语作文助手、听说模拟考、安全守护孩子专属的学习平板这5大核心功能进行升级，同时新增了网课助手、瑞恩熊AI英语、数学中考三轮复习等11大功能，围绕着AI学习机的“4+1”标准核心内容实现了功能的全面升级。此次新发布的X3Pro与Q20零售价分别为4999元和3298元，这也是继去年7月发布旗舰版学习机T10之后*推出的学习机新品，进一步完善了公司C端的产品布局。
3） 公司区域“因材施教”解决方案在全国范围内持续落地。目前，公司的智慧教育产品已在全国范围内得到广泛应用，有超过5万所深度应用公司教育产品的学校，累计服务超过1.3亿的师生。其中，公司的个性化作业系统已覆盖全国4000多所学校，服务超过300万的师生；公司的AI学习机在全国学校落地，已有接近2300所学校使用了公司的产品。此外，公司的相关技术已被应用于多项*考试中：基于长期积累的语言学习技术，公司持续推进普通话考试测评的标准化，相关技术已覆盖全国全部1839个普通话测试站；公司的主观题智能评测技术已应用于12个省份高考；公司的英语听说技术已在全国14个省级行政区的高考中应用，拥有***的高考市场占有率。随着疫情影响的消退，国家对于智慧教育的相关投入有望在下半年逐步落地，公司有望受益。
4） 我们预测公司2022-2024年每股收益为0.92、1.21、1.56元，参考可比公司给予公司2022年63倍市盈率，对应目标价为57.96元。我们认为，公司在AI领域有深厚的技术积累，目前公司智慧教育、智慧城市等核心赛道业务进展顺利，同时此次回购也彰显了公司对长期发展的信心，综合考虑当前股价、目标价格、未来成长空间等多种因素后，我们上调公司投资评级为买入评级。
针对业内关注的新型冠状病毒肺炎疫情对银行业影响的问题，平安银行（000001，股吧）董事长谢永林在2019年业绩发布会上提到，疫情对银行业会产生一定的影响，但相较于航空、餐饮、旅游等行业，银行业受到的影响较小。对于平安银行来说，前几年抵御风险能力大幅度提升，疫情带来的风险整体可控。
随着平安银行业绩报告的发布，上市银行2019年“年报大戏”正式拉开帷幕。2月13日晚间，平安银行率先公布了一份亮眼的答卷，去年全年该行实现营业收入1379.58亿元，同比增长18.2％；净利润281.95亿元，同比增长13.6％；不良贷款率1.65％，较上年末下降0.10个百分点。
针对业内关注的新型冠状病毒肺炎疫情对银行业影响的问题，平安银行董事长谢永林在2019年业绩发布会上提到，疫情对银行业会产生一定的影响，但相较于航空、餐饮、旅游等行业，银行业受到的影响较小。对于平安银行来说，前几年抵御风险能力大幅度提升，疫情带来的风险整体可控。
2019年是银行IPO“大年”，A股上市银行数量扩容至36家。目前，已公布业绩快报的银行有21家，其中，18家银行去年归母净利润实现了两位数增长，不良率有所下降，从营业收入增速来看，平均增速为14.11％，较去年增速上涨3.31个百分点。
平安银行率先报喜：去年净利增13.6％
2月13日晚间，平安银行率先提交了去年全年的“成绩单”。
数据显示，该行去年实现营业收入1379.58亿元，同比增长18.2％；净利润281.95亿元，同比增长13.6％，年营收、净利润增速均创转型以来新高。
截至2019年末，该行资产总额39390.70亿元，较上年末增长15.2％；吸收存款余额24369.35亿元，较上年末增长14.5％；发放贷款和垫款总额（含贴现）23232.05亿元，较上年末增长16.3％。2019年，该行净利差、净息差分别为2.53％、2.62％，同比2018年均提升27个基点。
近年来，该行不断推动零售业务的发展。数据显示，该行零售业务营业收入799.73亿元，同比增长29.2％，在全行营业收入中占比58.0％；零售业务净利润194.93亿元，同比增长13.8％，在全行净利润中占比69.1％。
在资产质量方面，2019年末，该行逾期贷款余额485.50亿元，较上年末减少9.30亿元，逾期贷款占比2.09％，较上年末下降0.39个百分点；不良贷款率1.65％，较上年末下降0.10个百分点；逾期60天以上贷款偏离度96％，较上年末下降14个百分点；逾期90天以上贷款偏离度82％，较上年末下降15个百分点。
根据平安银行年报中公布的数据，2019年，该行收回不良资产总额213.66亿元，同比增长14.0％，其中信贷资产（贷款本金）199.45亿元；收回的贷款本金中，已核销贷款111.10亿元，未核销不良贷款88.35亿元；不良资产收回额中91.4％为现金收回，其余为以物抵债等方式收回。
值得一提的是，2019年9月，该行260亿可转债成功转股，转股率接近100％，从开始转股到触发有条件赎回仅用19个交易日，刷新市场记录。
此外，针对业内关注的新型冠状病毒肺炎疫情对银行业影响的问题，平安银行董事长谢永林在2019年业绩发布会上表示，疫情对银行业会产生一定的影响，比如消费类业务、贷款的风险管理、催收、对公业务等方面，但相较于航空、餐饮、旅游等行业，银行业受到的影响较小。对于平安银行来说，前几年抵御风险能力大幅度提升，疫情带来的风险整体可控。
20余家银行业绩“报喜”
虽还未公布年报，但已经有20余家银行提前发布了“报喜预告”，行业整体仍稳定向好。
截至目前，已公布2019年业绩快报的A股上市银行有21家，其中股份行6家，城商行8家，农商行7家。整体来看，归母净利润获得双位数增长的有18家银行，不良率有所下滑。
中信建投银行杨荣团队指出，2019年银行业归母净利润平均增速为10.90％，较去年增速上涨2.37个百分点；其中农商行的增速*值，还是相对于2018年增速的提升幅度，均大于股份行和城商行。
对于2019年不良率整体下滑的原因，杨荣团队表示，一是受各银行深化零售转型，加大不良率更低的零售贷款投放；二是2019年政策加大对原本不良率较高的小微企业的支持力度，贷款利率降低而贷款覆盖范围和额度提升，显著提升小微企业流动资金和还款能力；三是2019年尤其是下半年资金面相对宽松，企业整体流动性较好。
从营业收入增速来看，2019年银行业平均增速为14.11％，较去年增速上涨3.31个百分点；城商行保持*的增速，股份行和农商行增速接近但农商行较去年增速下滑较多。单季来看，19年4季度银行业营业收入单季增速5.92％，环比3季度下滑8.98个百分点，同时4季度增速也小于全年增速。
“因为4季度本身来说存在季节因素，在全年信贷额度几近完成的情况下，4季度信贷发放有所下降，而2019年年初各家银行加大信贷投放抢占优质资产，年末信贷紧张情况加剧，导致4季度营收因规模因素下滑。”杨荣团队分析称。
目前，A股上市银行的2019年年报公布时间已披露。除了平安银行以外，其余银行都将披露时间选择在三、四月份。
今日（6月24日），A股“股王”贵州茅台（SH699519，股价2009.01元，市值2.52万亿元）时隔5个月，股价再次站上2000元关口。
实际上，在经历去年下半年的股价集体下行后，白酒板块整体估值近两个月持续修复，中证白酒指数（BK0896）自4月26日以来一路上涨，涨幅达19.69%。
相关券商、行业分析师今日通过微信向《》
贵州茅台股价重回2000元
今日，贵州茅台股价在经历近5个月的调整后终于重回2000元以上，引起市场广泛关注。
事实上，自去年底茅台股价触及2216.96元/股后，便一路震荡下行，今年3月中旬跌至1650元/股左右；此后开始缓慢拉升，今日更是突破2000元/股的大关，盘中一度达到2020元/股，最终报收2009.01元/股，涨幅达2.65%。
对于茅台股价重回2000元，不少业内分析人士认为贵州茅台基本面向好，重回以往估值很正常。
长城证券金融研究所所长、大消费组长刘鹏向《》
白酒专家肖竹青对此表示认同，他补充称：“茅台一方面有业绩支撑，另一方面则是改革初见成效，让股民对未来充满了预期。首先是销售渠道的调整，直营市场的营收占比迅速提升；其次，推出‘i茅台’数字营销平台，短时间之内迅速成为热点，让更多人了解到茅台的门店地址、品牌文化，对茅台的保真销售、防伪宣导起到积极的作用，同时直接面对消费者的销售，直营收入毛利率是比较可观的。”
2021年，公司全年实现总营收1094.64亿元，同比增长11.71%。去年，贵州茅台的酒类营收约1061亿元，其中，茅台酒收入934.65亿元，同比增长10.18%。2021年，上市公司归属于上市公司股东的净利润524.6亿元，同比增长12.34%。直销渠道实现营收240.29亿元，同比增长81.49%。
6月16日，在贵州茅台年度股东大会现场，公司董事长丁雄军宣布，2022年的经营目标为：营业总收入较上年度增长15%左右，达到1259亿元；完成基本建设投资69.69亿元。
值得注意的是，作为公司实施数字化营销转型的重要平台，“i茅台”上线试运行首日便吸引逾229万人、622万人次预约申购。此次股东大会现场，丁雄军说道：“‘i茅台’注册人数接近1700万。”
中信证券在研报中预测，“i茅台”全年收入有望超120亿元。
白酒板块整体估值修复
除了贵州茅台，白酒板块估值在近期整体大幅回调。中证白酒指数自4月26日以来一路上涨，截至今日，报收2771.42点，近两月涨幅达19.69%。
个股方面，4月26日至今，五粮液（SZ000858，股价185元，市值7181亿元）上涨16.72%，洋河股份（SZ002304，股价173.2元，市值2610亿元）上涨29.5%，泸州老窖（SZ000568，股价230元，市值3385亿元）上涨14.51%，山西汾酒（SH600809，股价302.8元，市值3694亿元）上涨17.59%，舍得酒业（SH600702，股价194.09元，市值644.5亿元）上涨40.15%。
对此，肖竹青认为：“一方面疫情对各行各业造成冲击，但是对白酒行业冲击很小；第二个方面是整个白酒行业的分化在加剧，市场份额向*品牌、优质上市公司集中，这是白酒行业上市公司回归的重要原因。”
“白酒板块整体反弹已两个月，主要还是因为看到经济向好的可能性，疫情的影响也正在减少，估值随之进行相应修复。此外，今年是国企三年改革行动方案的最后一年，很多白酒公司都是国企，今年会涉及很多改革措施的落地。”刘鹏说道。
关于贵州茅台的中报，我想从两段已经不算新的新闻展开：
第一段：贵州茅台董事长高卫东：2021年茅台酒预计达5.53万吨，十四五能否扩产上在讨论中。
第二段：全力支持茅台集团继续做大做强。。。到2025年，茅台集团营收达到2000亿元。
网页链接
以上两篇报道均来自于网络。大家即使输入关键字也能够轻松找到。
我觉得这两篇报道对于研究当前的茅台比较重要。
因为决定是否投资一家企业最关键的两点：
第一，公司“当前”的估值；
第二，公司“未来”的前景。也就是他未来能给你带来什么。
先除去“第一”点不论，起码这两篇报道给投资人描绘了一个茅台在接下来4-5年的发展轮廓。我们可以顺着这条线索，通过回顾过去，来预估一下未来。
第一部分：茅台酒。
茅台在2016年-2020年这五年中：
营业收入从401.55亿元，到979.93亿元，复合增长率24.99%；
净利润从167.18亿元，到466.97亿元，复合增长率29.28%。
以2020年为基点，未来五年（到2025年）如果实现2000亿元的营收目标，理论上年复合增长率需要达到15.34%。以过去经验来看似乎并不难。
但是这里面有几个问题需要注意：
对于消费类企业来说，决定营收的主要因素其实就两个：一个是价格；另一个是销量。
1.先说销量：
茅台酒的销量取决于基酒的“实际产能”，“实际产能”的根本在于“设计产能”的多少。
从历史数据来判断，茅台酒的“实际产能”基本上都在”设计产能“之上运行。
但是你要清楚：设计产能就这么大，你即使让它火力全开，它也必定是有个极限的。
图1：
从图中我们发现：最近五年，茅台酒“实际产能”*达到过“设计产能”的132.9%。
如果按照高卫东董事长的估计，2021年茅台酒产量可达5.53万吨。那么也就是设计产能4.26万吨的129.8%。这个数据是过去五年的第二高位。而这个基酒的产量，按照茅台的自身的特点也仅能在2025年（十四五计划的最后一年）释放，届时还要乘上一个85%。
茅台酒的工艺以及存储特点：第T年生产的基酒， 影响到第T+4年的销量。基本比例是85%左右。85%这个数据我是怎么算的？其实很简单：
用表1中2016年至2020年的”销量“和，去比上2012年至2016年的”产量“和。等于84.80%，大约85%。就这么来的。
并且我上网找了一些信息，大概意思就是说：每年出场的茅台酒占五年前生产的75%+10%老酒勾兑比例=85%。
所以说计算的数据还是比较靠谱的。
此外，2021年-2025年茅台酒销量的”锚“，要看2017年-2021年基酒的产量。那么图2正好展示了这个信息：
2017年-2021年，茅台酒基酒产量分别为：4.28吨，4.97吨，4.99吨，5.02吨，5.53吨（高董预估）。年复合增速7.07%（注意，这里面的增长基数是2016年基酒的产量）。也就是说2021年-2025年这期间，茅台基酒这一块可以贡献的年复合7.07%的增长。
2.再说价格：
通过上面对产量的估计，不难判断2025年实现2000亿元营收的目标单靠茅台酒基酒的增量是有困难的。而实际上，公司也肯定不可能仅凭单一变量就定计划和拍胸脯。
提价——几乎是必然的，也是最轻松的。
2000年出厂价为185元；
2001年8月，出厂价提高18%，为218元；
2003年10月，出厂价提高23%，为268元；
2006年2月10日，出厂价提高15%，为308元；
2007年3月1日，出厂价提高16%，为358元；
2008年1月12日，出厂价提高22%，为438元；
2009年1月1日，出厂价提高13%，为499元；
2010年1月1日，出厂价提高13%，为563元；
2011年1月1日，出厂价提高10%，为619元；
2012年9月1日，出厂价提高33%，为819元；
2018年1月1日至今，出厂价拟提高18.3%，至969元。
上面这一内容是我在网上搜集的。
从数据上我们可以得出两个信息：
一个是，提价幅度在10%-30%+区间；
另一个是，提价间隔时长最多达到5年4个月。
关于茅台价格（这里基本上只能是指出厂价了）方面，还有一个信息可以参考，就是季克良曾经评价茅台酒的价格，大意是：要低于国内*工人工资标准，让收入*的工人也可以买得到茅台。。。
大家可以上网（我就不在这里粘贴链接了）查查2020年各省*工资标准。然后预估一下未来可能的提价幅度。
我们按照10%/20%/30%分别计算，提价后可能的出厂价格分别是：1066元，1163元，1260元（我倾向于这个）。
表1：
3.营收2000亿元的目标也不仅仅是茅台酒贡献的，还有系列酒。
表1中我们看到，2020年系列酒2.53万吨产能，2.97万吨销量，贡献99.91亿元营收。
我们从茅台2021年中报可以看出未来还有3万吨酱香技改项目，届时系列酒产能会达到差不多5.6万吨。2018-2020年系列酒吨酒营收复合增长11.41%。照此推测，2025年系列酒营收贡献约323亿。那么茅台酒贡献其余的1676亿，相当于年复合增长14.60%，每年有7.07%基酒增量的贡献，相当于价格每年增长7.03%。假设公司2022年提价，则需要提价幅度31.2%。
考虑到公司可以通过增加直销渠道占比等方式进一步释放吨酒营收潜力，提价幅度甚至有可能稍低于30%，即1260元左右。
这里面提一下，通过规范和清理不规范经销商渠道，提升吨酒营收价格的方式，以前成立，今年开始够呛成立了。
为什么这样？
看下面这两张图表。
表2：
图4：
从图中，我们发现自去年年末至今年中报为止，经销商数量从连续下滑的趋势开始上升。这是否说明经销商方面的规范已经结束？
但是，公司依然可以通过增加直销渠道的方式改善吨酒营收状况。
表3：
图5：
图6：
并且从2021年中报也能够看出公司确实也在这么做了。
表4：
2021年1-6月，直销销售收入95.04亿元，同比增长84.44%。在去年高增221.66%的基础上继续不减直销渠道的销售力度。直销营收占比19.39%，继续比去年年末的13.96%进一步深化。
这也是为什么公司能够在近些年茅台基酒增量变化不大，以及不提价的背景下实现增长的重要原因。那么，我们看到中报直销渠道继续发力，也是公司提出今年（2021年）茅台酒不涨价的底气。
我们接着看下表。
表5：
这张表有点意思。
从过往中报对年报数据的计算中我们发现，茅台基酒半年报的产量基本上是当年产量的61.17%-73.11%这么一个范围。这与茅台酒茅台酒自身的工艺有很大关系：
端午采曲，重阳投料；
九次蒸煮；
摊晾；
八次发酵；
七次取酒；
陶坛封装储存。
生产周期跨越一年。
其中，“七次取酒”中大部分在上半年（6月30日）之前完成。
以2020年茅台酒生产为例：
一轮次基酒：2019年11月19日；
二轮次基酒：2020年2月13日；
三轮次基酒：2020年3月30日：
四轮次基酒：2020年5月9日；
五轮次基酒：2020年6月15日；
六轮次基酒：2020年7月22日；
七轮次基酒：2020年8月26日。
很显然，落在同一个会计周期“上半年”的取酒次数起码有4次。
按照高董预计，今年茅台基酒产量5.53万吨的说法，半年报3.78万吨的产量只占全年的68.35%。如果按照近三年*的73.11%来算，全年预计3.78/73.11%=5.17万吨。是不是该加把劲了？
第二部分：系列酒。
系列酒这一块在“第一部分”中有些涉及。
过去系列酒是茅台发展的“补充”，如今却是一股“不可忽视的力量”。
表6：
近五年，营收复合增长率47.22%，吨酒营收稳步提升，产能利用率充分。
图7：
图8：
图9：
此外，今年中报显示公司在系列酒方面也增加了直销的力度。由去年年报的10.54%，进一步增长到19.39%。
表7：
值得一提的是，公司后续还有3万吨酱香系列酒技改项目有序推进。届时系列酒产能将会由2020年年报显示的2.53万吨提升到5.53万吨。如果按照以往“产能利用率”的数据判断，在5.53万吨的基础上再提升个10%以上，也就是6万吨实际产能基本没什么问题。
最近五年，系列酒吨酒营收复合增长率是21.99%，近三年复合增长率是11.41%。
照此计算，2025年系列酒这一块，应该会贡献300亿元以上的营收。
第三部分：估值。
对于这一块可以简单点：
如果2025年实现2000亿元营也收入，净利率按50%计算，净利润1000亿元。
如果你认为30PE是高端消费类公司的合理估值，那么打个5折，1.5万亿是可以考虑的买入价格。对应每股差不多1194元；
如果你认为25PE是高端消费类公司的合理估值，那么打个5折，1.25万亿是可以考虑的买入价格。对应每股差不多995元。
。。。
为什么要这么算?
这就相当于你把眼光立足于未来，也就是到2025年茅台集团实现2000亿元营收和1000亿元利润。那么你估计届时如果差不多可以把手上的股票以25倍或者30倍PE卖出去，那么当前应该要在1.25万亿或者1.5万亿市值“之下”去买。
至于“之下”到什么程度——打五折。
换句话说：站在2021年这个时间点——四年一倍。
这也是我之前说过，茅台当前合理价格至少在1200元以下的原因。
总结一下：
1.我认为茅台在2025年实现营收2000亿元的目标不难。
2.想实现目标，未来茅台酒提价的概率非常高。并且从时间以及迫切性的角度，2022年提价的可能性*。
3.在中端市场上，茅台系列酒至少从数据表现上来看表现是比较扎实的。茅台集团非常珍惜自身品牌。
4.系列酒3万吨技改项目未来为增量提供保障，但进展速度似乎不及预期。
5.经销商渠道的清理和规范应该已经告一段落。未来直销渠道会否持续发力值得关注。
6.确实是好公司，但现在未必是好价格。
7.未来能否扩产尚需研究，但是已经影响不了2025年的销售。只影响市场情绪和预期
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