通化东宝股吧(香梨股份股吧)
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老牌胰岛素企业通化东宝（600867.SH）更新了胰岛素集采以来的第一份年度成绩单。年报显示，2021年通化东宝实现收入32.68亿元，同比增加12.99%；实现归母净利润13.08亿元，同比增加40.69%。
对照历史业绩，2021年通化东宝收入增速为2017年以来最高，归母净利润增速则刷新了2015年以来最高。然而股价走势与之相反。自2018年6月以来，通化东宝股价累计下跌约60%，目前股价已回到2015年水平。
业绩公布后，4月20日通化东宝股价下跌3.32%，报收于9.89/股。通化东宝股价持续探底，到拐点了吗？
业绩拆解
通化东宝实际经营业绩不及市场预期，原因在于当年的投资收益“修饰”了业绩。2021年公司非经常性损益金额2.03亿元，其中处置长期股权投资取得的投资收益2.36亿元，是利润增加的主要原因。
这部分投资收益主要来源于出售参股公司特宝生物（688278.SH）部分股权。根据披露，2021年9月3日至2022年1月14日，通化东宝通过大宗交易方式出售特宝生物1623.50万股，占后者总股本3.99%，金额达3.94亿元。
在扣除非经常性损益后，2021年通化东宝归母净利润11.05亿元，同比增加15.68%；与归母净利润40.69%增速相去甚远。
另一方面，在历经2021年11月举行的胰岛素集中带量采购，通化东宝收入结构更值得关注。根据披露，2021年通化东宝来自人胰岛素产品收入24.19亿元，同比增加6.83%；来自胰岛素类似物产品收入4.01亿元，同比大幅增加204.79%。
人胰岛素产品代表了国内最主要的糖尿病药物“第二代胰岛素”，是通化东宝目前主要收入品种，占总收入比重达74%；胰岛素类似物产品则是“第三代胰岛素”，目前通化东宝主力产品是甘精胰岛素“平舒霖”。
第二代胰岛素为重组胰岛素，但由于重组胰岛素无法模拟人胰岛素的分泌周期，必须严格遵守使用时间，易引发低血糖症。第三代胰岛素属于胰岛素类似物，具备安全、长效的特点，采用皮下给药的方式，一般作用可持续24小时。因此第三代胰岛素综合效能更好，第二代胰岛素主打性价比，未来第三代胰岛素针对前代有一定替代效应。
通化东宝人胰岛素产品收入依然保持增长，与集采中相对有利的中标价格相关。根据去年11月26日，全国药品集中采购（胰岛素专项）拟中选结果公示，通化东宝（600867.SH）中选6个品种中的5个，中标价格均位于中位区间。
胰岛素类似物产品的增长恰逢“平舒霖”收入爬坡期，集中采购某种程度加速了“平舒霖”的推广。根据披露，2021年通化东宝“平舒霖”收入增加超过200%，截止2022年3月底已完成29个省市的招标备案工作，进入二级及二级以上医院超3800家。
基数相对较小是该板块增速较快的重要理由。2019年12月，通化东宝甘精胰岛素及注射液“平舒霖”正式获批；同时2020年“平舒霖”销售收入1.31亿元，基数相对较小。
短期内通化东宝收入仍由人胰岛素产品主导，如果集采进一步深入，则可能对整体业绩产生较大影响。此外，看点还在于胰岛素类似物产品能否继续快速增长。
增量在哪
第三代胰岛素主要包括短效胰岛素：门冬胰岛素、赖脯胰岛素；包括长效胰岛素：甘精胰岛素、地特胰岛素。其中甘精胰岛素又是最畅销的三代胰岛素，其次为门冬胰岛素。米内网数据显示，2019年甘精胰岛素样本医院销售额33.30亿元，按3倍计算全市场销售额接近100亿元。
“平舒霖”销售将成为通化东宝主要增长点，按2021年2倍增长计算，销售额约4亿元，市场份额约4%。“平舒霖”主要竞品包括跨国药企赛诺菲的原研药，甘李药业（603087.SH）和联邦制药（03933.HK）开发的甘精胰岛素。
其中由甘李药业开发的“长秀霖”最早于2005年获批上市，历经10余年的销售与推广，增长已有趋缓之势，2017年~2019年复合增速为8.32%。显示甘精胰岛素市场整体平稳，通化东宝“平舒霖”销售增长很大程度需要“牺牲”竞品的市场份额。
甘精胰岛素市场竞争进一步加剧已不可避免。在胰岛素集采中，甘李药业的甘精胰岛素以48.71元最低价中标。按历史中标价计算，甘李药业报价降幅超过60%。如此激进的降幅，实际已经宣告了行业价格战的开始。
与甘精胰岛素相比，门冬胰岛素等其他三代胰岛素品种竞争相对缓和。2021年10月，通化东宝门冬胰岛素注射液，两个预混品种：门冬胰岛素30、50注射液，2022年1月已完成生产现场核查，接近正式获批。
胰岛素研发上，通化东宝布局了赖脯胰岛素、德谷胰岛素等其他三代胰岛素品种，超长效胰岛素品种GLP-1受体激动剂类降糖药，以及化学口服降糖药品种。长远来看，GLP-1等新型药物将成为糖尿病药物的主流。
目前通化东宝主要收入及潜在增量品种均受到集采的影响，市场情绪成为压制股价主要因素。从历史估值走势来看，通化东宝股价进一步走低的空间已经不大。目前通化东宝动态市盈率为15.2倍，过去5年中枢估值为34倍。
香梨股份(600506.SH)公告，公司股票交易于2021年4月16日、19日、20日连续三个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。
据悉，公司拟筹划非公开发行股票募集资事项，具体内容详见公司同日刊登于指定信息披露媒体上的《新疆库尔勒香梨股份有限公司关于非公开发行股票涉及关联交易的公告》(公告编号：2021-16号)。除上述事项外，经公司与控股股东及实际控制人核实，公司、控股股东和实际控制人不存其他关于公司应披露而未披露的重大资产重组、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。
此外，公司预计2020年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为负值且2020年度实现营业收入将低于人民币1亿元，根据规定，公司股票将在2020年年度报告披露后被实施退市风险警示(在公司股票简称前冠以*ST字样)。
通化东宝(600867)06月16日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。
投资者：苏总，您好：当前公司股价低迷，早前已经审议通过的股份回购为何迟迟没有行动？有什么限制公司启动回购的事项没有公告吗？还是公司认为股价还不够低？继续在等时机？谢谢。
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司已于2022年6月14日按照股份回购方案实施了首次回购并发布相应公告，此前公司因定期报告、现金分红等窗口期无法实施回购。有关回购的进展，公司将按照有关规定披露相关信息，敬
投资者：“进一步提升公司产品销量与市场份额，以销量的增长来弥补价格下降带来的影响，以确保业绩目标的实现。公司对于未来长远发展充满信心”希望东宝的解答是诚信的负责任的！而不是应景式的解答！满嘴放炮的忽悠是违法的！期待三季报来践行你们的诺言！
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司将努力提升产品销量以实现公司业绩目标。
投资者：请问贵公司的利拉鲁肽注射液是不是已经获批上市
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司于近日收到国家药品监督管理局下发的关于利拉鲁肽注射液上市许可注册申请的受理通知书，受理号为：CXSS2200058国。有关研发管线推进的进程，公司将按照有关规定披露相关信息，敬
投资者：公司未来还会出售关联公司股权吗？公司业绩增速是否还具有可持续吗？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。未来若有相关事项，公司将按照有关规定披露相关信息，敬
投资者：苏总，您好：公司新的甘精生产线下半年即将投产，请问到时候老的甘精线要转换成什么品种？转换周期大概要多久？还需要重新来一遍产线认证吗？谢谢。
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。目前公司甘精胰岛素与人胰岛素共线生产，未来甘精转产后现有产线的相应产能将继续用于生产公司人胰岛素产品，无需再进行产线认证。
投资者：请问，您是否认为公司被低估了？您认为公司的合理市值是多少？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司认为股价严重低估，股价由于受到市场环境、国家政策等外部因素影响，可能和基本面在短时间内有一定的背离。管理层基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，持续进行多轮股份回购注销，以提升对通化东宝股东的投资回报，我们相信公司的价值一定会受到市场的认可。
投资者：你好，我打算卖了手里持有的两年多的几万股贵公司股票，我等不到中报出炉了，你有什么要说的吗，或者有什么好的建议吗？
通化东宝董秘：感谢您对公司的长期关注和支持。管理层对公司未来发展前景充满信心、对公司价值高度认可，并持续进行多轮股份回购注销，以提升对股东的投资回报。同时公司持续深化创新转型，加大研发投入，加速研发进度，提高研发效率，近两年来公司各产品管线研发进程持续加速，一类创新药陆续步入临床阶段，与此同时，公司进一步完善公司治理体系，不断提升运营效率，提高业绩，从多方面增强公司核心竞争力，不断提高公司价值，回报投资人。
投资者：请问公司未来是否会继续回购股票？之前回购股票是否会注销？未来如果回购是否会注销？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。公司已于2022年6月14日按照股份回购方案实施了首次回购并发布相应公告，未来公司将按照股份回购方案进行股票回购并予以注销，有关回购的进展，公司将按照有关规定披露相关信息，敬
投资者：大股东质押的问题何时能解决？对股价影响何其大？
通化东宝董秘：感谢您对公司的关注。控股股东东宝集团股份质押未对公司生产经营与公司治理产生负面影响。东宝集团将加大经营力度，加快研发成果转化，加快资金回笼，降低质押融资金额，合理控制质押比例。
通化东宝2022一季报显示，公司主营收入8.87亿元，同比上升7.85%；归母净利润8.31亿元，同比上升146.9%；扣非净利润3.89亿元，同比上升15.63%；负债率4.13%，投资收益5.31亿元，财务费用-258.2万元，毛利率83.05%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.97。近3个月融资净流出2.81亿，融资余额减少；融券净流出552.1万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，通化东宝（600867）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
通化东宝主营业务：主要从事医药研发、生产和销售,要业务涵盖生物制品、中成药、化学药,治疗领域以糖尿病及内分泌、心脑血管为主
公司董事长为冷春生。冷春生先生:1974年9月22日出生,汉族,中国国籍,正高级工程师,现任通化东宝董事长、总经理。
一度被机构视作国内胰岛素龙头的通化东宝，因11月28日的国际医保谈判目录揭晓，而陷入了四面楚歌的境地。
11月29日,通化东宝(600867.SH)跌停，报13.27元，总市值270亿元。全天成交额7.59亿元。通化东宝盘后数据显示，四家机构合计卖出2.59亿元，一家机构买入2536万元。
2019年国家医保谈判目录终于在11月28日正式公布。在150个谈判品种中，有91个谈判成功，共计18家上市公司的24个创新药和独家品种入选。通化东宝没有产品入选。
依靠二代胰岛素进入甲类医保，通化东宝从2011年以来，营业收入实现了数倍的增长，市值也呈现了近10倍的增长。然而通化东宝躺赢在二代胰岛素领域的关键，是由于跨国药企为了抢占第三代胰岛素市场，基本放弃了二代胰岛素市场从而留下了真空，通化东宝抓住这个间歇期做大了规模和市值，却在三代胰岛素的开发上停滞不前。
此次国家医保谈判，将跨国药企的达格列净片价格降低了60%以上，这也势必会对三代胰岛素原研药的价格产生冲击，未来如果三代胰岛素的谈判目录价格实现大幅降低，国家医保局是否还会将通化东宝的二代胰岛素列为甲类医保呢？
而更让投资者对通化东宝担忧的是，此前券商一度将三代胰岛素视作通化东宝的又一增长极，然而如今的三代已经不是原研药独孤天下的时代，国产三代胰岛素龙头甘李药业已经实现了30%以上的市场占有率，此外还有其他跨国药企虎视眈眈，联邦制药还在低价占领市场。通化东宝即便三代上市，又有多大把握能够挤占原有的市场格局？所以未来通化东宝在三代胰岛素主要的竞争对手将是与其同根的甘李药业。
达格列净片降价6成刺激胰岛素迭代？
11月28日的国家医保谈判的核心是“达格列净片”，经过四轮回合，最终药品的价格敲定在4.36元，这个价格比当时全球的最低价还要低。达格列净片（安达唐）是治疗2型糖尿病的“标杆”，降糖效果好。据了解，达格列净片（安达唐）全球上市已有4年，已被美国及欧洲糖尿病学会、美国临床内分泌医师协会、国际糖尿病联盟老年糖尿病患者治疗指南推荐为2型糖尿病治疗的一线/二线用药。
达格列净片药物规格为10mg*14片，这种包装的价格网售在210元左右，如果一次性购买6盒以上，大概在189元。这意味着此前每片达格列净片每片价格至少在13.5元左右，这意味着医保谈判至少将此药价格下降了60%以上。
跨国药企阿斯利康为了能进中国医保，这杀价的幅度也是拼了。
医保谈判尽力压低了达格列净的零售价，居然低至每年费用＜1000元。事实上，对于原研药企来说，如果降价能够换取直接的市场份额，原研药企可以采用削减市场成本的方式来降低成本。
其中靠降价放量的典型代表是诺和诺德的明星降糖药利拉鲁肽，在2017年通过与国家医保局降价谈判的方式，降价46%进入了国家医保目录，销售增幅明显，2018年销售收入增长73%，营收5.21亿丹麦克朗，约5.34亿人民币，纳入医保后的销量增长抵消了价格下滑的影响。
按照这个逻辑来推算，市场上认为三代胰岛素的价格是不是也有望获得大幅下降呢？
目前国内三代胰岛素生产商主要有五家，除了国际巨头诺和诺德、礼来、赛诺菲，还有内资企业甘李药业、联邦制药，市场格局相对稳定。
眼下，在达格列净原研药大幅下降的情况下，三代胰岛素甘精胰岛素是否有进一步下降空间？一旦三代胰岛素价格下降明显，以前因价格因素还保有的二代胰岛素市场，或将很快被三代胰岛素所取代。
错失三代胰岛素国产龙头地位
通化东宝旗下没有产品入选，最大的原因恐怕还是价格因素，原研药大幅降价，国内仿制药的价格也不会稳如泰山。
通化东宝的二代胰岛素如今本已经销售增速放缓，现在又遭遇产品未入选国家医保，再加上三代胰岛素价格下降所带来的市场逼宫。通化东宝一下从甲类医保躺着赚钱，转为没有余粮过冬。
2013年的第二版基药目录，二代胰岛素就已经进入目录，2017年的新医保目录，重组人胰岛素也从乙类转为甲类。保险不仅提升10~15%，基层的大面积覆盖才是更大的利润点在，毕竟在价格和给药方便上，人们会更趋向于麻烦点但便宜点。而以前二代的主要竞争对手诺和诺德和礼来都逐步将重点转向三代胰岛素，国产替代进口的份额不可忽视。
由于国情区别于其他国家，基层的需求极大，因此，价格成为销售考量的重要因素，而价格正好是二代胰岛素的天然优势。2017年医保目录调整进一步将这种优势放大，二代胰岛素从过去医保乙类调整为医保甲类，报销比例上调5%。市场反应也相当强烈，医保目录调整后不到一年的时间，通化东宝的股价上涨近一倍。
六年间，通化东宝的营业收入从2011年的7.84亿元增长至2017年的25.45亿元，年复合增长21.68%；扣非净利润从0.23亿元增长至8.35亿元，年复合增长率高达81.97%。
财报显示，2018年通化东宝营业收入为26.93亿元，其中重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入19.41亿元，注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械收入3.26亿元，房地产收入3.15亿元。毫无疑问，公司主要产品重组人用胰岛素原料药及注射剂为公司最主要的收入来源。
事实上通化东宝曾经在三代胰岛素国产替代上占尽先机。
甘忠如先生为通化东宝创始人——李一奎北大同学，同时也是国内三代胰岛素重要制造商——甘李药业的创始人。2011年前，甘李药业为通化东宝子公司，甘李药业有着强大的研发能力。研制出中国第一支速效类似物—速秀霖。不过，2011年甘李药业与通化东宝完全脱离，同时，甘如忠先生也随即离开通化东宝。
根据协议，脱离后通化东宝将获得三代胰岛素的专利生产技术，而甘李药业则获得二代胰岛素的专利和专有技术。然而，与甘李药业分家后，通化东宝的第一个三代胰岛素迟迟未上市。药品审评数据库显示，2019 年 9 月 4 日公司甘精胰岛素三合一审评结束。
有业内人士预测，通化东宝甘精胰岛素上市以后，由于通化东宝销售渠道较联邦制药更完善，2020年将达到1亿元，2021年将达到4亿元，届时同比2019年营收增长25%。不过，虽然通化东宝的甘精胰岛素今年获批，但放量的过程应该也是一个循序渐进的过程。
目前三代胰岛素已上市企业有甘李药业、联邦制药、诺和诺德、赛诺菲、礼来。而联邦制药靠着价格优势在不断分食赛诺菲和甘李药业的市场份额。此外，乐普医疗已购买博鳌生物股权，该公司有涉及二代及三代胰岛素，通化东宝市场竞争压力依旧不小。
根据太平洋证券数据，三代胰岛素甘精胰岛素原研为赛诺菲，2004年在国内上市，目前国内仅有甘李药业和联邦制药的产品于2005年和2017年分别获批上市。2018年甘精胰岛素终端销售额为52.73亿元，近5年复合增速近20%，其中赛诺菲和甘李药业占有绝对市场，分别为63.72%和36.08%，联邦制药由于上市销售较晚，仅占有0.2%的市场份额。
由于甘李药业售价上比赛诺菲便宜 20%，依托价格优势近年来不断的蚕食原研市场，PDB统计数据显示2017年甘李药业占据甘精胰岛素市场大约24%市场份额。联邦制药的甘精胰岛素2017年1月取得生产批件，五月开始销售，年全年销售数量达到20多万支，销售额达到2190万元人民币。而截至2019年1-6月甘精胰岛素销售61万支，半年销售额达到8490万元。
此外，次轮国家医保谈判已经在向原研药企大幅杀价，如果赛诺菲的三代胰岛素价格低至仿制药价格，通化东宝历经8年研发的三代胰岛素还未上市，便要经过带量采购的洗礼，这样的新药上市价格如何能够覆盖这么多年的研发成本？
创始人增减持套利 二代龙头能否力挽狂澜？
通化东宝作为国内胰岛素龙头和慢病管理布局的先行者，一度被机构非常看好。
在通化东宝重组人胰岛素上市前，99.9%市场份额被外企垄断。1998年通化东宝研发的重组人胰岛素填补了国内空白，也确立了其在国内市场糖尿病2代药中的垄断地位性，更令中国继美国、丹麦之后成为世界上第三个能生产重组人胰岛素的国家，打破了依赖进口的格局。二代胰岛素方面，通化东宝的市场占有率在25%左右，排全国第二名。2018年，通化东宝的重组人胰岛素原料药及注射剂产品占据了76.05%的份额。
在今年年初，各大券商相继出研报表示看好通化东宝在国内糖尿病市场的国产降糖药龙头地位。西南证券在研报中指出，2018年甘精胰岛素全球市场规模为125亿美元，为三代胰岛素中第一大品种。而通化东宝的甘精胰岛素于2017年报产，目前行业趋势为三代胰岛素替代二代品种，公司二代胰岛素为行业龙头品种，三代甘精胰岛素为战略性重磅产品，上市后将与二代渠道共享，形成协同效应。
今年年初时，就连大股东自己也看好通化东宝的前景。今年1月16日，通化东宝公告称，大股东东宝集团增持计划实施完成，累计增持2242.72万股，增持金额2.99亿元，增持比例1.10%，增持平均价格13.33元/股。
不过世事难料，仅仅半年过后，大股东便以及预计到公司的前景难料。今年9月12日，通化东宝便公告东宝集团拟自公告之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不减持），采取集中竞价方式减持股份不超过公司总股份的1％，即不超过20,339,885股，几乎相当于今年年初的增持股份。而在此之前，通化东宝上市20多年以来，大股东东宝集团从未坚持过上市公司一股。如今却在增持完成半年后选择了几乎原数减持。
虽然可以在6个月内完成减持，但是大股东显然迫不及待。在通化东宝三代胰岛素即将获批之际，公司于2019年9月16日与2019年9月26日分别披露了《大股东减持股份计划公告》和《实际控制人减持股份计划公告》。大股东东宝集团通过集中竞价方式减持股份不超过公司总股份的0.86%，即不超过17，539，885股。实际控制人之一李一奎通过集中竞价方式减持股份不超过公司总股份的的0.14%，即不超过2，800，000股，减持比例占本人持有股份的24.72%，减持比例不超过本人所持有股份的25%。
大股东东宝集团显然在今年的股价高位中实现了减持，其减持价格远在18元--19元之间，按照平均18.5元计算，套现3.76亿元，减去年初的2.99亿元增持成本，仍转了0.77亿元，此外剩余2087315股按11月29日跌停价计算市值达2770万元。
不过，面对大股东的一系列减持行为，中信证券在10月24日的研报中仍给出了增持建议，增持理由便是“预计随着后续甘精胰岛素的上市，公司有望发挥其在糖尿病市场的深耕优势进入发展新阶段”。
当下券商研报把通化东宝业绩增长的希望都寄托在三代胰岛素上市，然而无论是国家医保谈判对糖尿病药物的大幅砍价，还是通化东宝三代胰岛素已陷入多线竞争的局面，再加上通化东宝此轮医保谈判目录并未入选，多方利空之下，通化东宝是否能够扭转不利局面实现逆势翻盘？拭目以待！
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