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2、华锐风电股吧
现在总喜欢拿10年说事儿,10年仿佛已经成为衡量成熟基金经理的一项硬性标准,然而公募基金这么年轻,10年哪有那么容易?
一管十年多,仅有64只基金
柠檬君查了一下,同一基金经理一管10年多的基金仅有64只:
其中主动权益基金19只,指数基金18只,债券基金16只,QDII基金8只,货币基金3只。10年以前,主动权益基金的地位比现在还高,这个留存率,可见主动权益基金也是最难留人的一类基金。
任职时间最长的是富国基金朱少醒,从2005年9月开始管理富国天惠至今,长达15.5年,堪称公募基金界最长情也是最专一的基金经理。
第2位的是诺安基金杨谷,超15年,然而由于业绩平平,这位老将并未得到太多的关注,这么多年,从林健标、周心鹏、夏俊杰到韩冬艳、王创练、蔡嵩松,杨谷一直没有太抢眼的表现。
主动权益第3位的同样是来自富国基金的毕天宇,也是一位比较出色的基金经理。
名气不大的国海富兰克林基金和泰信基金都有2只基金上榜,并且分属于不同的基金经理,不过基金经理业绩迥异,国海富兰克林的赵晓东和徐荔蓉业绩不错,而泰信基金的两位就有点难堪。
小众且长情
主动权益基金自然最受瞩目的一类产品,关注度高,诱惑就多,长情就更难,从这一角度来说,柠檬君还是很钦佩朱少醒的。
相对来说,小众的产品更容易得基金经理长情,比如说QDII基金、指数基金、债券基金。想当年这些类型的基金都处于刚起步或者比较困难的阶段。很多基金经理从基金成立一直管到现在,非常难得。
比如说工银瑞信增强收益债券(485105),杜海涛从2007年5月11日成立管理至今;广发增强债券(270009),谢军从2008年3月27日基金成立管理至今,且一直是独立管理,眼瞅着就要满13年了,偏股有朱少醒的富国天惠,债基有谢军的广发强债。
现在这些基金经理很多都成长为公司的部门总监、投资总监,甚至还有公司的副总经理,和公司一起发展前进。
长情乃佳选?
当我们看多了10年以上任期的基金经理,就会发现好业绩跟任期长并不是高度相关的。
我们也能看到不少业绩平平的基金经理,管理一只基金很长时间,始终没什么起色。而熟人就是那几个,而拿到任期同类第一的更是只有过钧、游凛峰、赵晓东。
在柠檬君看来,A股的发展时间不长,市场并不成熟,发展速度很快,很多经验性的东西是很难积累的,所以我们并没有必要迷恋基金经理的资历。而想要在这个市场上持续取得好的业绩,也需要基金经理持续学习接受新鲜事物的能力,这对于上了年纪的基金经理来说也是挑战,能做到的并不多。
长情是一件好事儿,但这并不能与好基金划等号,甚至参考价值都比较弱。如果大家真就想在这方面多考虑考虑,还不如去考察考察基金经理的任职稳定性,也就是跳槽的概率。
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5月13日,退市锐电(601558)发布《关于公司股票进入退市整理期交易的第一次风险提示性公告》。公告称,公司股票已被上海证券交易所决定终止上市,上海证券交易所将在退市整理期届满后5个交易日内对公司股票予以摘牌,公司股票终止上市。这也是A股今年首只退市股。
根据退市锐电公布2020年一季度显示,该公司股东人数为196952人。
5月14日开盘,退市锐电股价仍跌停开盘,截至目前,跌停板上仍有近700万手封单。从盘面上来看,成交清淡,基本没什么人接盘。
公告称,退市锐电将在退市整理期交易30个交易日,交易期满将被终止上市。
时间拉回10年前,退市锐电那时叫华锐风电,公司IPO发行价为90元/股,以此计算的发行后公司估值达905亿元。如今,退市锐电总股本从10.05亿股扩大至60.31亿股,但市值仅剩32亿元。
网友怎么看?
偏债类基金过去三年平均回报率为19.38%,98.46%的产品获得了正收益,更有21只产品的累计收益超过***
标点财经研究员 邓秀枝
权益类基金的高收益固然令人向往,但天下没有免费的午餐,高收益往往也意味着高风险。对于风险偏好较低且追求稳健收益的投资者而言,固收类基金是一个不错的选择。
相较于股市的大起大落,债券自身的波动性比较小,且与股票的相关性较低,所以偏债类基金在资产配置中至关重要,通常用来降低资产组合收益的波动性。
即使自带低风险属性,可经过时间的锤炼,各基金产生的收益亦有较明显的不同,甚至有些基金会出现亏损。如何在数量繁多的产品中挑选有实力的基金?各家基金公司的业绩又有怎样的差异?
为了解决这些问题,标点财经研究院联合《投资时报》根据Wind数据对公募基金过去一年、三年(截至2021年末,下同)的业绩进行了对比分析,并在此基础上制作出《2022基金资产配置全样本报告》。
研究结果显示,市场上能获取近一年业绩的偏债类基金共计4189只(不同份额分开计算,下同),平均回报率为4.86%;能获取近三年业绩数据的偏债类基金共计2209只,平均回报率为19.38%。
需要提醒的是,在研究过程中,对一年、三年业绩进行统计时分别剔除了成立不满一年、三年的基金。此外,标点财经研究员对各基金管理机构旗下偏债类基金的一年期、三年期业绩分别进行了平均计算。在对基金管理机构平均收益率进行排名时,剔除了相关样本中产品数量不足5只的公司。
1年期:逾95%的产品获正收益
2021年,我国货币政策稳健,央行两次降低存款准备金率,10年期国债和国开债收益率分别下行约39BP和46BP,债市全年走出“小牛市”。
在此背景下,进入样本的4189只偏债类基金2021年平均收益为4.86%。其中有4010只产品取得正收益,占比为95.72%;178只产品复权单位净值下跌,占比为4.25%。
具体来看,前海开源可转债以48.63%的收益率领先。紧随其后的是华商丰利增强定开A,收益率为45.23%。排在第三位的是天弘添利E,收益率为44.87%。另有华商丰利增强定开C、天弘添利C、广发可转债A、广发可转债E、广发可转债C收益率均超过40%,依次位列第四至第八名。
除此之外,排在前十的基金还有天弘弘丰增强回报A、天弘弘丰增强回报C。
并非所有的产品都能有较好的表现。有24只偏债类产品2021年收益率低于-10%。领跌者为鹏华全球中短债人民币C,回报率为-49.11%。鹏华全球高收益债美元现汇、鹏华全球中短债美元现汇A、鹏华全球中短债美元现汇C、鹏华全球高收益债人民币、鹏华全球中短债人民币A紧随其后,净值跌幅均超过46%。以上产品清一色是债券型QDII基金。
此外,排名后十的基金还有民生加银添鑫纯债C、民生加银鑫享A、民生加银鑫享D、民生加银鑫享C,净值跌幅均超过20%。
3年期:平均收益率近20%
如果将时间轴拉长至3年,偏债类基金的业绩要更为好看。进入样本的2209只基金过去三年平均回报率为19.38%, 98.46%的产品获得了正收益,更有21只产品的累计收益超过***。
其中,易方达旗下的易方达安盈回报以168.54%的收益率荣获*,掌管该产品的是在固收行业深耕多年的张清华;紧随其后的是国富中国收益,近三年累计收益率为152.27%;位居第三至五名的依次为鹏华可转债A、南方希元可转债、汇丰晋信2026,近三年收益率均超过130%。
除此之外,排在前十的偏债基金还有易方达鑫转增利A、易方达鑫转增利C、华宝可转债A、前海开源可转债、广发可转债C。
另一方面,有29只产品在过去的三年里录得了负收益,期中更有4只产品的净值跌幅超过20%。排名后十的基金包括鹏华全球高收益债人民币、华商双债丰利A、民生加银鑫享A、招商定期宝六个月、富荣富乾C、国泰境外高收益等。
其中,民生加银旗下的民生加银鑫享C、民生加银鑫享A三年累计收益率分别为-18.39%、-17.43%,分列倒数第六、第七位。
基金公司:富荣基金表现逊色
选择一只产品,其所在公司的实力也是一个重要的参考因素。而一家基金公司的实力,很大程度体现在旗下产品的业绩水平上。
将基金管理机构旗下的偏债类产品过去一年收益率进行平均计算,千亿以上规模(截至2021年三季度末,下同)的基金公司中,表现*的是天弘基金,63只产品2021年平均收益率达到9.13%。其后为兴证全球基金,17只产品录取得平均收益率为8.41%。而整体表现最差的是民生加银基金,53只产品平均收益率为1.12%。
而在千亿管理规模以下的基金公司中,表现*的是华商基金,24只产品的平均收益率达到15.36%。紧随其后的是信达澳银基金、红土创新基金,平均收益分别为10.61%、10.26%。整体表现最为逊色的是富荣基金,10只产品的平均收益率为-1.78%。排名倒数第二的为东海基金,6只产品录得平均收益率为-1.04%。
从三年期业绩来看,各家基金的表现情况又不尽相同。千亿以上规模基金公司中易方达基金表现*,52只偏债产品的平均收益率为33.41%。其次为华宝基金,6只偏债产品平均收益率为32.93%。而整体表现最差的是中加基金,31只产品平均收益率为11.22%;排名倒数第二的为华富通基金,23只产品平均收益率为11.58%。
在千亿规模以下基金公司中,偏债类近三年整体表现*的是华商基金,平均收益率为48.15%。其后是申万菱信基金和国联安基金,平均收益率分别为36.85%、31.42%。整体表现最不理想的同样是富荣基金,7只产品的平均收益率为3.97%。排名倒数第二、第三的分别为中金基金、中国人保资管,录得9.61%、9.81%的平均收益率。
值得注意的是,统计样本中,仅有富荣基金、中金基金、中国人保资管这三家公司的偏债类基金三年平均收益率低于10%。
广发基金债券投资部总经理 谢军
又到了辞旧迎新的岁末。回顾2018年,股债两市趋势各自逆转,跷跷板效应再现,股票和债券的演绎路径大概分别可以用“暂别繁华”和“变局重构”两个词来概括。在经济周期见顶回落的背景下,央行放松货币政策,资金面宽松,债券市场走出一波牛市行情。
展望2019年,在消费趋弱、出口承压、地产投资下滑压力下,宏观经济下行趋势难改,而货币政策大概率将保持实际宽松,这表明经济基本面和货币政策均有利于债市。笔者预期,2019年债市仍有较好的配置价值,不过在战术上需要考虑配置品种的估值水平。
经济周期推动股债趋势逆转
投资首重研究与预判。2017年底,笔者在年终工作总结中提出,基于经济周期的轮回和各类资产估值水平的比较,2018年上半年债市将迎来投资的黄金期,而经历两年周期上涨的股票市场则会“暂别繁华”。回过头来看,这些预判都一一得到验证。2018年,受经济基本面预期变化、货币政策转向等因素影响,股票市场主流指数年度跌幅超过20%,债市则走出一轮牛市行情。
从宏观经济面来看,今年以来国内经济并没有如去年年底的主流预期一样持续乐观,但也并不太差,短周期的景气度于今年三季度才出现见顶迹象。然而,市场对经济的预期转为悲观的速度领先于周期。内部方面,信用扩张受资管新规以及民企质押融资困局影响明显。外部方面,3月以来中美贸易摩擦一波三折,市场对外贸乃至经济增长的悲观预期升温。与此同时,货币政策转向放松,资金利率下行加速。
从市场表现来看,2016年下半年经济见底后,权益市场走出了繁荣期的结构性牛市特征。行业出清较为彻底的龙头企业,盈利增长明显恢复,估值和盈利双重提升。去年年底,市场情绪高涨,主流策略对未来的展望中几乎“忽视”了周期的存在。而笔者在2017年基金年报中则提出,“本轮宏观复苏接近拐点,终端需求增速最快的时候已经过去,由于供给测收缩产能,使得中上游工业品价格易涨难迭,形成PPI端的滞胀格局。从估值水平来看,2016年以来的结构性行情主要集中在各行各业的龙头公司,这些股票的估值已经偏高,存在盘整消化估值的压力。”
给予对经济周期和资产估值的分析,以及市场情绪的警惕,在2017年四季度末,笔者管理的股债混合型基金已经降低股票仓位,较好地回避了股市调整对基金净值的冲击。
与股票市场的表现相反,已经走熊近两年的债券市场,去年底几乎无人看好。但实际上,债券估值已经进入历史熊市区域,10年期金融债收益率已达到5%的水平,收益率曲线处于历史前1/4分位。如果出现需求下滑,经济基本面走弱,将驱动债券资产迎来较好的投资机会。正如笔者所预期,春节后市场情绪发生逆转,受益于基本面预期转弱和货币政策转向的双重利好驱动,债券收益率大幅下行,迎来牛市行情。从品种来看,信用债表现有所分化,高等级表现较好,而部分低资质债券表现不佳。
债牛的驱动力仍将持续
四季度以来,经济数据持续转弱和避险情绪强共振,长端债券利率逐步下行。站在当前时点看2019年,债券资产仍是资产配置的*品种。
笔者认为,从经济基本面来看,2018年宏观经济是温和回落格局,2019年上半年仍会延续下行趋势。近期召开的中央经济工作会议提到“经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”。这说明中央对于当前经济形势的判断相对谨慎。笔者分析,目前经济的发展方向依然对债市走牛有利,地产价格下行、销售走弱的形势可能会在未来1-2个季度向工业和物价传导。从以往周期来看,经济下滑见顶下滑时间至少维持一年以上。
在经济下行压力下,逆周期调节会成为明年政策的主要方向。中央经济工作会议中也提到,“积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模”,我们预计2019年减税力度和专项债额度相比2018年会更高。“稳健的货币政策要松紧适度”,删去了“中性”和“货币总闸门”的说法,市场预期2019年货币政策也会更加宽松,整体利好债市。
在外部影响因素方面,四季度中美债市走势再现背离,有人担心中美利差对债牛形成硬约束。笔者认为,中美利差并不会成为一个真实的约束。过去十多年,中美债券收益率基本同步,核心原因在于两国的经济周期很少有背离。今年看似例外,似乎经济周期的背离导致大类资产表现不同步,但事实上国内经济上半年并不差。与市场共识不一样,笔者一直强调国内经济景气程度见顶是在今年三季度,按照两国经济景气周期相对同步经验判断,美股在10月左右出现持续下跌正是对经济周期见顶回落的反应。美债收益率也几乎同步见顶。而国内债市在一季度即迎来牛市,原因在于贸易摩擦加剧了国内市场避险情绪,资管新规收缩信用体系,促使国内大类资产走势的变化走在了经济基本面变化的前面。
基于以上分析,从大类资产配置的角度看,债券仍然将是未来至少半年内的主导资产,牛市仍然没有走完。有部分投资者担心市场情绪是不是过高,是否已提前反映基本面利好。对于这个担忧,笔者认为,经过2018年上涨之后,债市牛市还在延续,但性价比*、趋势性下行的阶段已过去,预计未来市场在阶段性修复后会进一步上攻,但整体波动比2018年大,在战术性上需要考虑配置品种的估值水平。
看好三类品种配置机会
就当前市场来看,各个品种的收益曲线仍然较为均衡,长短端各有自己的配置价值。短债基金依托于短期的固定收益票息为主,投资需结合货币政策和收益率曲线的分析,把握配置节奏。长端债券在牛市具备更强的进攻性,波动也更大,更重视波段交易的把握。
笔者自2003年迈入证券行业至今已15年有余,从事债券投资管理也超过10年。就管理经验来看,笔者未来在债券的组合构建时仍然会以*收益理念为核心。市场未来的波动率会逐步加大,如果要做*收益,即,既要获得一段趋势相对比较正常的收益,又要控制波动幅度,就需要尽量做好大类资产的左侧配置,不去追高。
具体而言,操作思路仍将以获得相对确定的票息收益为主,适当进行套息操作和波段操作,券种选择上以三类品种作为主要配置方向,即:利率债、高等级信用债、被误伤的2A+以上的城投债等品种。同时,注意做好持仓券种梳理,优化持仓结构、规避信用风险。未来笔者及团队将继续研究不同板块的债券定价逻辑,积极做好配置收益。久期方面,笔者将暂时维持中等久期,明年上半年根据基本面的信号在右侧再适当提高进攻性。
本文作者为广发基金管理有限公司债券投资部总经理,文章仅代表个人观点
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