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一些券商业绩高速增长，赚得盆满钵满，不但不分红送钱，反而还有理有据向你要钱。你不给？没门！先自损八百。
真是诠释那句话：站着了，还把钱挣了...
昨晚，兴业证券历时8个月的140亿元配股申请获批；而就在前一天晚上，东方证券才宣布168亿元的配股要正式实施，将成为券业史上第二大的配股融资。
要知道，券商“一哥”中信证券创下的券业*的一次配股融资，273亿元配股也就在2月份而已。
十亿、百亿的向市场抽血，市场自然不买账，资金直接用脚投票。
东方证券继昨日跌停后，今日早盘一度再挫3％，要是从高点算起，至今股价将近腰斩；兴业证券早盘低开低走，一度下跌8个点，要是从配股预案发布高点算起，已跌去41％。
伤的最深还是持有的股民，“挨打”不但是少不了，还得考虑凑钱配股。
（数据同花顺，兴业证券日线走势图）
市场环境差，券商还铤而走险巨额配股“抽血”，是行业自身发展遇到了问题，迫不得已？
还是这些割韭老手基于对证券市场的某些判断，趁着这个时候还能搞钱的时候，多搞一点？
01 券商属性巨变
这几年来，券商作为曾经的“牛市旗手”，自身属性发生巨大变化。以前靠经纪业务，躺着就可以赚，但现在不行，同质化竞争激烈，被迫转型。
你不卷他，他卷你。你可以给*的佣金费率，同行可以给更低的佣金费率。
2014年之前，证券行业佣金费率维持在万八之上，但在2014年之后，佣金率以每年约0.007％的速率下降，现在普遍在万分之二左右，甚至有些券商还能给到万分之一的佣金率。
（数据中信期货，证券行业佣金率）
而单位资产对应的经纪业务收入大幅下滑，券商被迫转型，并主动增加了信用、自营等重资本业务。
以头部几家券商再融资为例，中信证券在273亿元资金中，公司将使用不超190亿元用于资本中介业务；兴业证券在140亿资金中，一半用于融资融券，45亿用于投资交易业务；东方证券在168亿资金中，60亿用于投行业务。
（数据中信证券配股说明书，募集资金投向）
而中介业务一般有就是融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等。但此类重资本业务，*特点就是业务规模和盈利能力依赖稳定的长期资金供给。一旦资金供给跟不上，业务完全掉队。
简单来说，这类业务就是资本消耗型业务。有点像像某房、互联网那套路，不断通过烧钱扩大业务规模。至于赚不赚钱，那是另外一回事了。
但是随着市场环境恶化，券商大笔融资的烧钱模式似乎并没有得到市场的认可。券商们被迫走向配股融资。过去，定增融资是券商最为主流的再融资方式，尤其是2020年券商完成定增融资多达8起，而自从2021年下半年市场环境恶化以后，市场低落的情绪，严重影响了机构资金参与资金的热情。
例如，2021年5月完成定增的浙商证券，预计募资100亿元，但实际仅募得28.05亿元；同年7月的湘财股份，预计融资47亿元，而实际最终仅募得17.37亿元。
机构资金不参与，券商们只能采取下下策，采用配股的方式，直接强取，把“缴钱”任务落实到每个股东，每个股东都要参与。
这不相当于把刀直接架在小散户脖子上了...
02 寒冬将至
要知道，券业三年大行情一过，券商们恐怕也得过苦日子了。
2019年市场触底反弹以来，市场整体交投活跃，两市常常都是万亿成交额，而券商们也迎来高光时刻。2021年，券商归母净利润CR10达到66.78％。自2019年以来连续增长3年。
但是，经历了19-21年连续三年的行业大年之后，今年A股市场行情基础条件明显恶化：俄乌局势不明朗、美联储收水、疫情反复等等因素，券商遇重重挑战。
不只是两市成交额下滑带来经纪业务的下滑，一些市场寄予厚望的业务均将受到冲击。一方面，基金发行遇冷，财富管理线受挫；另一方面，新股破发潮来临，承销商“含泪”包销。
首先看，作为券商高喊权益大时代所蕴含的市场利润空间，随着基金发行遇冷，首当其冲。2021年140家券商实现代销金融产品净收入206.90亿元，同比增长53.96％，占经纪收入比重同比提升3.02％至13.39％。
这可是在基金大年所拥有的表现。而今年基金一季度发行规模骤降74％，今年一季度也成为公募基金最难的发行季之一。数据显示，截至3月31日，一季度共有386只新基金成立，总发行份额为2738.29亿元。而去年一季度共有423只新基金成立，10,680.38亿份的发行数据，今年一季度新成立的公募基金规模较去年同比下降近80％。
（数据开源证券，公募基金月度发行规模）
与去年年底两市天天万亿成交量相比，然而近来一段时间不足万亿元，前日成交更是缩量至7000亿元。肉眼可见场内资金在减小。
另外一方面，今年以来，弃购新股的比例也在不断升高，承销商包销压力倍增。
数据显示，今年以来，券商对网上投资者“弃购”新股进行余额包销金额已累计高达33.32亿元，去年同期包销金额累计仅为1.61亿元，同比大增1969.57％。
要知道，在2021年全年，券商的包销金额累计为23.22亿元，包销金额超过1亿元的仅有3家。
（数据证券日报，今年弃购包销额超1亿元个股）
以新股纳芯微为例，纳芯微现7.78亿大弃购，除了花出1亿元的战略投资费用，弃购的7.78亿元也要被承销商光大证券给一口包销。
值得注意的是，光大证券2021年的净利润为34.8亿元，这一次纳芯微发行，就占用了光大证券去年四分之一的利润。并且光大证券在此次IPO中所得保荐承销费合计为2.03亿元，如若纳芯微上市破发超过23％，这意味着光大证券直接白忙活了。
在市场表现疲弱下，券商们的日子都不好过。
4月12日，“一哥”中信证券率先披露了今年一季度业绩快报，公司一季度实现营业收入152.16亿元，同比下降7.20％；归母净利润52.29亿元，同比增长1.24％。作为行业老大哥业绩都仅是原地踏步，那么其他券商业绩可想而知，肯定好不到哪里去。
企业经营，扩大融资抵御风险本无可厚非，但券商们在暖阳时不分享硕果，而在寒冬时候拉上小股东们“垫背”，这招实在狠。
03 结语
逻辑上，过往的轻资本业务，依赖于规模效应，而一旦转型走向重资本业务，利润的空间来自于息差，但券商资金成本明显高于银行、保险，从市场借钱根本不占优势，所以融资来源只能依靠直接从二级市场再融资获得。
这类经营路径并没有错，并且从长远出发，配股募来的大笔钱，对于头部公司来说，有利于提升公司的资产质量与资产规模，凸显头部竞争优势。在未来的寒冬中，得以生存。
但对于小券商来说，资本可没有那么长的耐心，如果反复融资，却没有得到成长或者业绩的正反馈，往往会反噬，甚至遭资本唾弃。
这样来看，券商属性发生变化后，后续券商们估值会不会打折，很大程度将取决于再融资的资金成本能否下降以及券商加杠杆的空间。
所以要想券商有整体大的行情，非常难。何况在券业三年大行情或将告一段落的情况下，更别奢望了。
过往，对于一些老股民来说，对券商都有天然的痴情，这也许是对牛市的特有记忆。可是，以2015年作为股价分界岭，券商整体行业表现逐步弱化，更多由行情灵敏的板块转向行情钝化的板块。更多时候异动，只是充当“神秘资金”护盘的工具。
我们看，券商超额收益与中证800涨跌幅的相关系数明显弱化，2006年至2015年两者相关系数高达0.71,2016年至2020年相关系数转负0.42。
此外，就算是有表现也只是极个别头部券商，走自身逻辑。比如过去两年广发证券、兴业证券走财富管理线，走互联网线等等。
（数据中信期货，中证800与证券超额收益）
最后至于是不是，公司管理层有先见之明，对证券市场的某些判断，趁着这个时候还能搞钱的时候，多搞一点，就不得而知了。
延期了近两周后，6月15日，三湘印象股份有限公司（简称“三湘印象”）就深交所针对其2018年年报发出的14条问询做出了回复。这是三湘印象近三年来第一次被深交所就年报发出问询函，2018年年报也是三湘印象上市以来的首份亏损年报。新京报
借壳上市近7年，业绩2起4落、首现亏损
三湘印象原名三湘股份，总部位于上海。2012年8月，该公司通过借壳在深交所挂牌上市。三湘股份在借壳后，将上市公司的主营业务转变为房地产开发与运营。
借壳上市第一年即2013年，得益于2011年收购的全资子公司上海三湘等净利润的提升，三湘股份的净利润同比上升10.86%至4.8亿元。同年，三湘股份再次耗资6.03元收购中鹰置业99%的股权，加码房地产业务。但从2014年开始，公司业绩开始下行，净利润下滑69.56%至1.46亿元；2015年公司净利润同比下滑28.41%至1.05亿元。到了2016年，随着房地产市场的回温，公司净利润同比增长574.07%至7.05亿元。同年10月，三湘股份正式更名为三湘印象。
公司2012年至2018年净利润收入。图片来源/网截图
然而好景不长，自2017年起，三湘印象业绩再次出现断崖式下滑。据年报，2017年公司净利润回落至2.65亿元，同比下降62.41%，这是公司自2012年上市以来净利润降速幅度*的一次。到2018年，降速幅度再次“打破纪录”，至271.85%，这一年，三湘印象出现了自上市以来的第一次亏损，亏损额度为4.56亿元。
对于公司2018年的业绩表现，三湘印象将原因归结于公司文化业务项目——观印象的业绩下滑。至于原因，仅用了一句“受制于宏观经济形势的影响，给观印象新项目签约带来一定困难，报告期内观印象业绩出现较大下滑”作为解释。但显然，这并不能解答深交所对该公司净利润暴跌所产生的疑问。
19亿元拿下系出名门的“观印象”，三湘印象谋求转型
要理清观印象的业绩及其对三湘印象业绩的影响，还需从2014年说起。挂牌上市第2年，公司以房地产为主营业务的业绩开始出现下滑。面对这种情况，当时还是三湘股份的上市公司意识到，经过多年高速发展的中国房地产业已进入红海模式，趋势性机会减少，但结构性机会仍然存在。
于是，为提振业绩，公司在2015年开始着手布局文化产业，希望通过项目收购打造“文化＋地产”协同发展的业务格局。在文化产业项目的收购筛选中，公司将目标定为山水实景式旅游演艺的开创团队“观印象”。
观印象全称为观印象艺术发展有限公司，成立于2006年，前身是IDG资本联手张艺谋、王潮歌、樊跃三位中国*导演，通过Impression Creative Inc.设立的北京观印象艺术发展有限公司。截至2015年，观印象已打造了“印象”、“最忆”、“又见”和“归来”四大文旅演艺高端品牌，代表作有“印象刘三姐”、“印象丽江”、“又见平遥”等。
2016年5月，三湘股份完成观印象***股权的收购，收购对价为19亿元。据当时收购公告显示，截至评估基准日2015年3月31日，观印象***股权归母所有者权益为9675.58万元，评估值为16.67亿元，评估增值率为1622.71%，收购对价为19亿元，较评估值溢价13.99%。
对于当时平均净利润在一两亿元左右徘徊的三湘股份而言，对观印象19亿元的收购价已算“豪du”。在三湘股份收购观印象时，观印象原股东上海观印向、Impression Creative Inc.曾作出2015年至2018年观印象归母净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元、1.63亿元，同时对2018年年末的资产减值提供补偿的承诺。
然而，承载着三湘印象转型期望的观印象，除了在2015年刚好完成业绩承诺外，2016年至2018年期间均未完成业绩承诺，观印象实际的扣非净利润分别为1.25亿元、1.3亿元、2761.17万元。2018年度期末的资产评估报告显示，观印象***股权评估值下调至6.9亿元。
好牌“打烂”，是偶然还是商业模式所致？
有*导演、IDG等一众大佬加持，观印象本是一手好牌，却沦落到估值下调、业绩下滑的地步。
在回复函中，三湘印象解释，因对宏观政策调整的影响缺乏预见性，使得在演艺项目的业务承接、发展模式等方面的管理及调整不及时，造成业绩下滑。此外，还有部分处于创作期的项目因选址未确定、场地建设周期延长等原因导致观印象未能按原计划完成创作并确认收入。
同样受宏观环境影响，观印象业务拓展也低于预期，2018年年初《腾冲火山》项目之后未能签约新项目，仅在执行项目《归来三峡》实现制作收入2562.96万元，导致制作收入较前期大幅下降90%以上，这是观印象2018年实现业绩显著低于承诺业绩的最主要原因。
在三湘印象看来，观印象业绩大幅下滑的因素存在较强的偶发性，这在重组时难以预计且事后难以控制。比如，因筹办杭州G20峰会的演出导致《印象西湖》2016年度全年停演，造成当年未取得观印象门票分成和维护费，导致当期业绩略低于承诺业绩。
景鉴智库创始人周鸣岐并不这么认为。在周鸣岐看来，观印象“打烂”了一手好牌，很大程度上与自身的商业模式有关，而商业模式往往由团队“基因”决定。以张艺谋、王潮歌、樊跃为创作核心的“铁三角”组合在艺术创作上珠联璧合，但在经营上直接套用类似影视行业的商业模式，暴露了该团队产业链不完整以及项目落位随意的弱点。
《印象丽江》。图片来源/三湘印象官网截图
周鸣岐认为，观印象采用的“编创费＋演出分账”的轻输出模式，只负责编创不负责后续经营、产品更新、市场营销等的管理模式，虽然在早期发展阶段并未暴露过多局限性，但随着行业竞争趋于白热化，这种轻输出模式将在与其他演艺项目的竞争中逐渐落败。
观印象效益*的项目之一《印象丽江》，在同样主打旅游演艺项目的宋城演艺进入丽江之前的2013年，营业利润为1.7亿元，但到2018年，营业利润仅剩4700万元，而同期宋城演艺的《丽江千古情》的营业利润则为1.76亿元。
效益好的项目尚且如此，其他表现平平的项目如《印象普陀》、《印象五台山》的业绩就可想而知了。在回复函中，新京报
周鸣岐还指出，观印象主营的文旅项目的投资主体大多为具有一定地方政府背景的投资平台，对旅游演义并不十分了解，只是期望名导演的作品能够带火当地旅游。而观印象的轻资产模式更是决定了其“看钱落地”的属性，导致部分项目落位随意。其中，典型的失败项目就是落地海南省海口市的《印象海南岛》。这个项目在2009年4月开始公演，后因经营不善与演出质量下降，在2014年7月停止演出。
《印象海南岛》。图片来源/视觉中国
专家：观印象评估值严重虚高
受观印象业绩影响，三湘印象也产生了高额的资产减值损失。2018年，公司的商誉减值损失11.54亿元，无形资产减值损失0.85亿元，坏账损失539.95万元，资产减值损失合计高达12.44亿元。
商誉的大幅减值损失，让深交所对其2015年收购观印象的评估分析产生了质疑。三湘印象在回复函中解释，在2016年至2018年上半年，国内旅游演艺市场一直需求旺盛，各地政府、一线景区主动要求合作，因此在重组和历年商誉减值测试时未出现特定减值迹象的情形。
此外，三湘印象还以“2017年因桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产重整造成观印象确认长期股权投资减值损失4712.48万元”为由，解释业绩未完成的偶发性。对此，周鸣岐提出质疑：2017年影响观印象实现业绩承诺的桂林广维文华旅游文化产业有限公司破产，并非偶发性事件。早在2015年天职国际会计师事务所出具的相关审计就显示，分账收入的*财源《印象刘三姐》的运营公司桂林广维文华，当时已存在账龄较长的巨额应收账款，金额达1929万元。但在收购观印象的评估中，却并未提交该公司的这一应收账款情况。
周鸣岐还认为，三湘印象收购观印象的评估价值严重虚高。该项目评估中预测数据与以前的年度数据存在巨大偏离，且缺乏合理解释。观印象做了十余年的演艺编创，年营业收入也就在1亿多元的水平徘徊，评估方却在2015年至2017年的业绩预测中得出了观印象营业收入增速分别达到36.12%、28.38%、17.86%的预测结论。事实上，在国内旅游演艺领域内，唯有宋城演艺在2014年至2015年出现过旅游演艺板块38.64%和47.31%的高速增长，那还是建立在宋城演艺项目第一轮异地扩张的成果之上，此后2016年至2018年，又马上跌回到每年6%-10%的增速水平。
张艺谋与观印象合作期满未续约
观印象的品牌是建立在名导演个人品牌基础上的，名导演是观印象的“核心资源”。深交所在问询函中指出，张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演承诺自相关承诺函签署日起在观印象继续服务期限为3年。三位核心导演的去留成为人们关注的核心，正如一位业内人士分析，他们的去留直接影响着观印象以及三湘印象未来业绩的走向。
张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演。图片来源/视觉中国
在回复函中，三湘印象披露，张艺谋的聘任协议于2019年5月到期，“因张导将承担多项*活动的创作任务，暂时未与公司签订服务协议”；王潮歌和樊跃《关于服务期限等事项的承诺函》已于2018年7月到期，到期后王潮歌导演和樊跃导演都未与观印象签订服务协议；2019年4月，樊跃导演与观印象续签了《武汉“知音号”演出项目维护委托协议》。
三湘印象表示，公司将在未来的业务发展中，继续努力寻求与三位导演的合作。目前，由张艺谋、王潮歌、樊跃三位导演创作完成的现有演出项目均在正常公演中，不会因导演未与观印象签订服务协议而对现有项目产生影响。
值得注意的是，三湘印象也并未否认，核心导演未续约对公司执行新的业务发展规划造成的不确定性影响，且表示不排除短期内对观印象旅游文化演艺项目的拓展产生一定影响，进而影响上市公司的持续盈利能力。
周鸣岐认为，在过去三年里，三湘印象如果可以做到：对观印象的彻底改造，充分将旅游与地产两大板块实现整合互补，以地产资本促进观印象的商业模式和产品模式的转变，实现全国主要旅游目的地的快速布局，以“印象系列”和名导演的双品牌，加上文旅项目投资，作为地产项目“勾地”的*，战略上实现双赢的发展也未可知。
可惜的是，在三湘印象打造的“文旅＋地产”发展模式中，并未看到任何清晰的与观印象改造有关的落地项目。在周鸣岐看来，三湘印象对观印象的收购是一个典型的文旅产业的失败案例。
新京报
兴业证券股份有限公司 |
| 公司代码：601377 公司简称：兴业证券 兴业证券股份有限公司 一重要提示 1本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文。 2本公司董事会、监事会及董事、监事、*管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3公司全体董事出席董事会会议。 4德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 5经董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 以公司分红派息股权登记日的股份数为基数，拟向全体股东每10股派送现金红利1.5元（含税）。以公司2017年末股本6,696,671,674.00股计算，共分配现金红利1,004,500,751.10元，占2017年当年归属于上市公司股东净利润的43.96%。本次分配后剩余可进行现金分红的未分配利润4,765,566,648.01元转入下一年度。以上分配预案将提交公司股东大会审议，待股东大会审议通过后执行。 二公司基本情况 1公司简介 ■ ■ 2报告期公司主要业务简介 公司所从事的主要业务和经营模式 公司致力于打造*证券金融集团，为境内外各类客户提供全面、专业的金融产品与服务。按照客户群体及业务属性的不同，公司所从事的主要业务分为五大板块，分别是经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、自营投资业务、海外业务。 经纪业务是通过线下和线上相结合的方式为零售客户、高净值个人客户、企业客户和金融机构客户等提供证券及期货经纪、证券研究与销售交易、融资融券、股票质押式回购、产品销售、投资顾问等针对性的综合金融服务解决方案。 投资银行业务是为企业客户、政府客户提供股票融资、债券融资、并购融资、新三板与结构融资、资产证券化、财务顾问等一站式直接融资服务。 资产管理业务包括为机构和个人客户提供各类券商资产管理服务、基金资产管理服务以及私募投资基金管理服务。 自营投资业务是在价值投资、稳健经营的前提下，从事股票、债券、衍生品、股权、另类等多品种自营投资、交易和做市服务。 公司目前的海外业务主要是通过兴证（香港）在香港开展证券及期货经纪、企业融资、资产管理、孖展、固定收益等业务，同时公司围绕兴证（香港）打造集团的国际业务平台。 公司业务主要围绕上述主营业务展开，通过提供综合金融产品和服务获取各类手续费及佣金收入、利息收入及自营收入等。 公司所处行业的情况说明 公司所处的证券行业具有较强的周期性与波动性特点，受到国内外经济环境、资本市场表现和监管环境等多方面因素的影响。 2017年我国经济金融总体稳中向好，金融监管进一步趋严，“依法、全面、从严”监管成为新常态。证券市场震荡、低位运行，一级市场直接融资结构调整，IPO融资额增长，再融资、债券融资和三板融资额大幅下滑；二级市场交易活跃度以及行业佣金费率继续下行；信用业务规模有所攀升；主要投资指数呈现上升走势。 在此背景下，证券行业围绕 “服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项基本任务，推进各项业务开展，整体经营业绩有所下滑。根据中国证券业协会公布的经营数据，证券公司未经审计财务报表显示，131家证券公司2017年共实现营业收入3,113.28亿元，同比减少5.08%，实现净利润1,129.95亿元，同比减少8.47%；截止2017年末，131家证券公司总资产6.14万亿元，净资产1.85万亿元，净资本1.58万亿元，分别较年初增长6.71%、14.47%和6.51%。 3公司主要会计数据和财务指标 3.1近3年的主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ 3.2报告期分季度的主要会计数据 单位：元 币种：人民币 ■ 季度数据与已披露定期报告数据差异说明 □适用 √不适用 4股本及股东情况 4.1普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10 名股东持股情况表 单位: 股 ■ 4.2公司与控股股东之间的产权及控制关系的方框图 √适用 □不适用 ■ 4.3公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图 √适用 □不适用 ■ 4.4报告期末公司优先股股东总数及前10 名股东情况 □适用 √不适用 5公司债券情况 √适用 □不适用 5.1公司债券基本情况 单位:亿元 币种:人民币 ■ 5.2公司债券付息兑付情况 √适用□不适用 ■ 5.3公司债券评级情况 √适用 □不适用 2017年6月5日，中诚信证券评估有限公司对公司主体长期信用状况、“16兴业02”、“16兴业03”、“16兴业04”、“16兴业C5”、“17兴业C1”、“17兴业C2”和“17兴业C3”进行跟踪评级，维持公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定；维持“16兴业02”、“16兴业03”、“16兴业04”、“16兴业C5”、“17兴业C1”、“17兴业C2”和“17兴业C3”信用等级为AA+，评级展望稳定，与上次评级结果一致。该评级结论表示债券信用质量很高，信用风险很低。 2017年6月8日，联合信用评级有限公司对公司主体长期信用状况、“13兴业01”、“13兴业02”和“13兴业03”进行跟踪评级，确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；“13兴业01”、“13兴业02”和“13兴业03”债券信用等级均为AAA，与上次评级结果一致。该评级结论表示公司偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 2017年6月8日，联合信用评级有限公司对公司主体长期信用状况、“15兴业06”和“16兴业C1”进行跟踪评级，确定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；“15兴业06”和“16兴业C1”债券信用等级为AA+，与上次评级结果一致。该评级结论表示公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 报告期内，公司发行“17兴业C4”、“17兴业C5”、“17兴业C6”、“17兴业C7”、“17兴业C8”， 中诚信证券评估有限公司对公司主体信用状况进行评估，确定公司主体信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；确定债券信用等级为AA+。公司发行“17兴业F1”、 “17兴业F2”、 “17兴业F3”，中诚信证券评估有限公司确定公司主体信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；确定债券信用等级为AAA。报告期内资信评级机构对公司的主体评级结果不存在差异情况。 预计资信评级机构对公司及公司债券*跟踪评级将在2017年年度报告公布后两个月内完成，届时公司会在上海证券交易所网站公告披露，敬请投资者关注。 5.4公司近2年的主要会计数据和财务指标 √适用 □不适用 ■ 三经营情况讨论与分析 1报告期内主要经营情况 截止2017年末，集团总资产1,530.55亿元，较年初增长12.10%，净资产358.78亿元，较年初增长4.61%，归属于母公司净资产334.29亿元，较年初增长5.48%。2017年，集团实现营业收入88.19亿元、净利润26.35亿元，归属于母公司股东的净利润22.85亿元，同比增幅分别为16.21%、12.43%和11.66%。其中，投资、投行、经纪等核心业务均实现了超市场增长。 （1）经纪业务 2017年，我国证券市场呈震荡态势，根据沪深两市交易所统计，全年市场股票基金交易额244.54万亿元，较2016年下降11.76%。公司经纪业务秉承以客户为中心的理念，规划调整客户服务体系，完善客户分类分级管理，围绕高净值客户的综合化金融需求，努力打造出券商版的“大财富管理”模式。积极打造专业化营销服务体系，依托互联网渠道合作，进一步夯实客户基础，推动投资顾问业务试点工作，全方位改善客户体验、提高客户服务能力。 证券交易业务方面，根据交易所公布数据，2017年公司股票基金交易总金额34,550.58亿元，市场份额1.41%，位居行业第19位。全年母公司实现代理买卖证券业务收入7.32亿元，较上年下降18.37%，降幅低于行业平均降幅。 产品销售方面，2017年公司一方面加深与重点公募、私募机构合作，另一方面借助集团资源优势，加强集团内部协同，为客户提供全方位资产配置服务。母公司全年实现代理金融产品销售收入1.57亿元，逆势增长13.96%。 两融业务方面，报告期末公司融资融券余额达到142.44亿元，较2016年增长18.19%，根据交易所数据统计，位居行业第18位。母公司全年实现融资融券利息收入9.81亿元，较上年增长3.41%。 股票质押回购业务方面，报告期末公司待回购交易金额达到455.09亿元，较2016年增长75.00%，根据交易所数据统计，位居行业第12位，较上年提升8位。母公司全年实现股票质押利息收入15.73亿元，较上年增长81.28%。 期货经纪业务方面， 2017年，兴证期货积极推进机构化、产品化和专业化战略实施，日均客户权益达到93.65亿元；商品期货成交额市场份额1.77%，比上年提升20%；继续保持了金融期货业务的一贯优势，成交额市场份额达4.32%，较上年提升27%。 （2）投行业务 2017年，公司完善组织架构和强化队伍建设，大投行业务竞争力提升。在行业整体融资金额下滑的情况下，公司2017年股票融资业务完成主承销14单IPO项目、13单再融资项目，实际主承销金额303亿元。债券融资业务完成主承销10单企业债、61单公司债（含6单可交换公司债），实际主承销金额647亿元。投行业务继续坚持公司目标客户、目标行业和目标区域的核心策略，深耕海西市场，2017年福建市场融资额和家数均位列第一。 （3）客户资产管理业务 2017年，统一监管、去杠杆、去通道是资管行业的主旋律。根据中国证券业协会公布的数据，截至2017年末，证券行业受托管理资本金总额17.26万亿元，与年初基本持平。2017年，兴证资管坚持稳中求进，坚持专业化投资，权益类产品中长期收益率在行业中仍保持一定优势，大力发展主动管理业务，年末主动管理规模达到654亿元，增长近10%，年末受托资产管理资本金总额1,015.54亿元。 根据中国基金业协会公布数据，2017年末，基金管理公司管理公募基金规模达到11.60万亿元，较上年增长27%；基金管理公司及其子公司管理专户规模达到13.74万亿元，较上年减少19%。2017年，兴全基金不断提高投资管理综合实力，过往多年权益和债券投资能力均位居行业前列；管理资产规模持续增长，截止2017年末，管理资产总规模2,431亿元，较年初增长40%，其中管理公募基金规模1,597亿元。 （4）证券投资业务 2017年，公司适度增加投资资本金配置，坚持价值投资理念，稳健开展业务，准确判断并抓住低估股票投资机会，全年实现证券自营投资收益和公允价值变动合计37.73亿元，同比增长146%。报告期内，公司持续完善自营业务风险控制体系，加快投研队伍建设，积极拓宽证券投资的范围，灵活调整资产配置，自营业务收入进一步多元化。 （5）研究和机构销售服务业务 2017 年投研和机构服务能力继续保持优势。公司研究院荣获新财富“本土*研究团队”第3名，19 个行业入围单项奖、14个行业排名前三、5个行业获得第一，四个总量团队全部上榜，“兴证研究”品牌行业影响力进一步扩大；同时积极推动研究业务转型，加强内部协同，逐步融入公司各业务链条，将研究优势转化为业务优势和经济效益。机构销售服务能力持续保持行业前列，连续四年蝉联新财富*销售服务团队第一；机构客户服务范围不断扩大，保险、QFII、私募、大客户等机构投资者数量和资产大幅增长，席位分仓佣金收入保持在行业第一梯队；同时积极搭建主经纪商业务系统平台，打造全周期私募服务体系和综合机构客户服务体系，2017年公募产品托管取得突破，私募产品托管数量保持在行业前十。 （6）场外业务 持续强化合规、内控管理，追求项目质量。根据全国股转系统公布数据统计，截至报告期末，公司持续督导企业中属于2017年新挂牌的项目75家，行业排名第6位；当年累计发行股票金额25.36亿元，有效助力中小企业的发展。 （7）私募投资基金业务 2017年兴证资本顺利完成规范整改，向私募基金管理子公司方向转型，重点关注项目投资能力和社会募资能力的提升。当年新设2支私募投资基金，年末管理资金总规模49亿元。公司坚持以客户为中心，在解决企业融资需求的同时，为企业提供综合性金融服务，全年完成项目投资15单，投资金额6亿元。 （8）海外业务 兴证（香港）作为集团开展海外业务的桥头堡，为客户提供包括证券及期货经纪、企业融资、资产管理、固定收益及私人财富管理等在内的全方位一站式金融服务。兴证国际在成功登陆香港联交所的第一年，客户规模持续增长，各项业务能力显著增强，综合实力稳步提升，并逐渐形成境内外业务联动、均衡发展的态势，助力集团提升国际竞争力。截至2017年末，兴证国际在香港中央结算所的港股托管市值增至1,131亿港元，在中资券商中排名第4位，全年净利润增长超过50%。 （9）其它创新业务开展情况 2017年3月10日，公司联席代理推广的“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划” 顺利完成发行，该资产支持专项计划是全国首批获准发行的四单PPP资产支持证券之一，也是*涉及新型城镇化工业园区PPP项目的资产证券化产品，并且是全国首单完成发行的PPP资产证券化项目。 2017年，公司“兴业证券自主开发平台及组件库”和“兴业证券云技术应用实践”两个项目分别获得云鹰奖中的*成就奖和*奖，标志着公司在自主研发、云计算等IT互联网领域的领先水平得到行业认可。尤其是“自主开发平台及组件库”项目，极大提升了公司各系统建设效率，已经在AFA、大投行、产品管理平台等10余项系统开发上得到了广泛应用，有效推动了公司创新业务的开展，也为提升行业信息化水平提供了标杆示范。 兴全基金紧跟行业创新步伐，随着2016年下半年FOF指引的出台，兴全基金2017年开始了FOF业务的产品线布局，成立了独立的FOF投资部门，同时从外部有序引进专业的FOF投资和研究人才，积极筹备第一只公募FOF基金，已提交了募集申请。 2导致暂停上市的原因 □适用 √不适用 3面临终止上市的情况和原因 □适用 √不适用 4公司对会计政策、会计估计变更原因及影响的分析说明 √适用□不适用 本集团于2017年5月28日开始采用财政部于2017年新颁布的《企业会计准则第42号—持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》，于2017年6月12日开始采用财政部于2017年修订的《企业会计准则第16号—政府补助》。此外，本财务报表还按照财政部2017年12月25日颁布的《关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》(财会[2017]30号，以下简称“财会30号文件”)编制。 （1）政府补助 执行《企业会计准则第16号-政府补助》(修订)之前，本集团与资产相关的政府补助，确认为递延收益，并在相关资产使用寿命内平均分配计入当期损益。与收益相关的政府补助，用于补偿以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益，并在确认相关费用的期间，计入当期损益；用于补偿已经发生的相关费用或损失的，直接计入当期损益。 执行《企业会计准则第16号-政府补助》(修订)后，本集团与资产相关的政府补助，冲减相关资产的账面价值或确认为递延收益，确认为递延收益的，在相关资产的使用寿命内按照合理、系统的方法分期计入当期损益。与收益相关的政府补助，用于补偿以后期间的相关成本费用或损失的，确认为递延收益，并在确认相关成本费用或损失的期间，计入当期损益或冲减相关成本；用于补偿已经发生的相关成本费用和损失的，直接计入当期损益或冲减相关成本。与日常活动相关的政府补助，按照经济业务实质，计入其他收益或冲减相关成本费用。与日常活动无关的政府补助，计入营业外收支。 根据新修订的《企业会计准则第16号—政府补助》，本公司将与日常活动相关的政府补助直接冲减相关成本费用，2017年度共冲减成本费用人民币1,660,830.61元。该项会计政策变更采用未来适用法,因此对以前可比年度财务报表未产生影响。 （2）持有待售的非流动资产、处置组和终止经营 《企业会计准则第42号—持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》对持有待售类别的非流动资产或处置组的分类、计量作出了具体规定，要求在利润表中分别列示持续经营损益和终止经营损益，在附注中详细披露持有待售非流动资产或处置组、终止经营的信息。由于本公司资产负债表日没有划分为持有待售类别的非流动资产或处置组，而且该准则要求采用未来适用法处理，因此，该项会计政策变更未对本公司可比年度财务报表产生影响。 （3）资产处置损益的列报 在财会30号文件发布以前，本集团出售划分为持有待售的非流动资产（金融工具、长期股权投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的处置利得或损失，以及处置未划分为持有待售的固定资产、在建工程、及无形资产而产生的处置利得或损失，在“营业外收入”或“营业外支出”项目列报。在财会30号文件发布以后，本集团出售划分为持有待售的非流动资产（金融工具、长期股权投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的处置利得或损失，以及处置未划分为持有待售的固定资产、在建工程、及无形资产而产生的处置利得或损失，在“资产处置收益”项目列报。对于上述列报项目的变更，本集团采用追溯调整法进行会计处理，该项变更导致2017年度财务报表中营业外收入减少人民币276,714.27元，营业外支出减少人民币1,551,085.95元，资产处置收益增加人民币-1,274,371.68元；导致2016年度财务报表中营业外收入减少人民币685,617.86元，营业外支出减少人民币1,148,372.86元，资产处置收益增加人民币-462,755.00元，对2016年度净利润及2016年12月31日资产负债表项目未产生影响。 5公司对重大会计差错更正原因及影响的分析说明 □适用√不适用 6与上年度财务报告相比，对财务报表合并范围发生变化的，公司应当作出具体说明。 √适用□不适用 本公司合并财务报表范围包括直接或间接控制的子公司和机构化主体。具体详见本附注“九、合并范围变更”及本附注“十、在其他主体中的权益”相关内容。 |
随着全面注册制时代的到来，对个人投资者的投资素养、风控意识有了更高的要求。为积极贯彻落实中国证监会“注册制”的改革普及，更好地维护投资者合法权益，兴业证券投教基地在本期“兴视野 兴分享”投教圆桌论坛系列活动中，以“注册制改革”为主题开展第二期访谈节目。
兴业证券福州分公司投教讲师陈迪做客直播间，为投资者详细介绍注册制改革的背景、现状和广阔前景。陈迪老师从核准制与注册制的基本区别入手，讲述了注册制改革对提高我国金融市场活力、促进金融体系更好适应我国新时代经济发展要求的重要作用，帮助投资者更加理解注册制改革的目的和影响。此外，陈迪老师就注册制改革给个人投资者带来的机遇与挑战进行详细解析，提醒投资者新旧投资模式之间的重要区别，在注册制背景下，更应保持理性投资心理，提高对企业质量判断的能力，加强对企业成长性和增长预期的研究。
目前，“兴视野 兴分享”投教圆桌论坛系列活动已开展两期，得到了广大投资者的关注和好评。接下来，兴业证券投教基地将持续开展系列访谈，进行北交所、REITs等投资价值观点分享，助力投资者丰富金融知识，理性投资、价值投资，做好投资者全生命周期的培育陪伴。
基地介绍：兴业证券投资者教育基地成立于2016年11月，是中国证监会授牌的“*投资者教育基地”。成立以来，兴业证券投资者教育基地秉承“公益、专业、共享”的理念，以优质的线上线下活动、投教产品、科技互动及完备的课程体系和讲师团队，创建一站式、多功能、全覆盖的投教服务平台，切实为中小投资者服务，保护投资者合法权益。
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