300059(猪周期走势图)
300059(猪周期走势图)
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辛丑年中，茅指数势衰，宁指数“揭竿而起”......
“茅指数”中的（300059.SZ）近日又再披露中报业绩，公司期内总收入录得57.8亿元，同比增长73.17%；归属公司股东净利润37.3亿元，同比增长106%；扣非归母净利润36.3亿元，同比增长109%。
“券茅”不可谓不*，只可惜“茅指数”已式微。东茅再强势，是否你那个改变江山移主易帜的大趋势？
基金代售收入翻倍
财华社此前文章《“券茅”人事大地震，如何发力未来?》曾谈到第一季业绩和公司从股评网站起步到业务范围涵盖股票证券、基金代售、专业资讯和网站广告的A股*互联网券商。
如今东财中报已出，前后环比，就可以看出“券茅”的第二季度是变差还是变得更好。
旗下有四条业务线，分别是证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务、互联网广告服务。
证券业务主要由证券、期货、哈富证券等子公司承担，负责为用户提供证券、期货经纪服务；金融电子商务即天天基金提供的第三方基金销售服务。
金融数据服务是指向PC端、移动端用户提供的专业金融数据服务；互联网广告是指在网及其他频道上提供的互联网广告服务。按照去年业绩统计，东财数据服务和互联网广告服务占比较小，分别只有2.28%和1.29%。
因此，本文只讨论东财上半年的证券业务和第三方基金代售业务两大业务。分别在2013年及2015年引入第三方基金代售业务和证券业务。在此之前，公司无论互联网广告还是金融数据服务，所产生收入有限。
证券业务方面，东财上半年收入为32.23亿元，同比增长55.73%。公司称其证券业务收入同比大幅增加主要是由于股票交易量和融资融券规模同比大幅增加。
对比东财过往年度证券业务增速，其证券业务收入显著高于同期股票交易量的增速，但其整体增速快慢一定程度上仍会受到大市影响。
第三方基金代售业务方面，上半年东财录得金融电子商务服务业务收入23.97亿元，同比增长109.77%。截至 6月末，天天基金网共上线146家公募基金管理人10863只基金产品，基金销售额9753.04亿元。平台日均活跃访问用户数337.99万。
在此前的文章中，小编曾怀疑东财基金代售业务甚至是证券业务都可能会受到市场交投情况影响。去年7月份开始是基金的牛市，今年基金交易冷下来之后，基金代售收入占比较大的业绩可能会受到较大影响。
对比去年上半年和今年上半年天天基金网上基金销售情况，可以发现天天基金的基金代售并没有发生预期中因为大市基金交易遇冷而导致分部业绩下滑。去年上半年天天基金共上线140家公募基金管理人8729只基金产品，基金销售金额合共5683.63亿元。
两个统计年度比较，天天基金网今年上半年的基金代售销售成绩显然好于去年上半年。从公募基金数量环比增速看，基金市场在去年3月份开始进入景气期，环比增速持续超过1%。至今年四月份，公募基金数量出现负增长，基金市场交投彻底归于平静。
由此推断，目前决定天天基金第三方基金代售业务收入的主要因素并非市场外部投资情绪，而是平台对增量用户的获取。目前天天基金平台活跃访问用户数只有337.99万，对比国内手机网民9.86亿的规模还有非常大的渗透空间。
值得一提的是，根据其实在年度业绩会上透露，除了作为渠道代销基金之外，东财下属基金业务已发行了12支基金产品。对比代销的业务模式，自己发行基金除了可以收取渠道端的认购费和申购费之外，还可以收取更多的基金管理费和赎回费，或会成为东财基金销售业务的下一个增长点。
如果说上半年的东财有什么“瑕疵”的话，应该是公司期内对重资产的两融业务投入了较多的资金，导致公司经营活动产生现金流量净额下滑82%，并通过发行可转债补充经营现金流。 长此以往，该重资产的经营模式可能会对东财的经营资金产生一定压力。
对比同行，东财质地如何？
在A股市场上，同花顺没有证券业务，只有17%收入来自基金销售，严格意义上并不算互联网券商。
但在美股中概股里，真正互联网券商却有两只，即老虎和富途证券。三者比较，可以发现同为互联网券商的东财，与其他两个主攻境外市场的同行相比，各自优缺点在哪。
按今年第一季业绩数据，老虎和富途证券收入主要均来自佣金收入，占总收入比例均在60%以上。此外，两平台收入主要来自于两融产生利息收入和IPO承销等业务产生的其他收入，没有第三方代销基金产生的渠道费收入。
第一季内，老虎证券和富途证券收入分别是8127.7万美元及2.83亿美元，折合人民币5.3亿元及18.3亿元，平台开户用户分别有140万及195.7万。
按照半年报证券业务占比56%比例计算， 第一季证券业务收入大约为16亿元，高于老虎证券，略低于富途证券。因为东财一直没有公布其证券业务的注册用户规模数据，因此无法得出东财的单位获客成本和ARPU。
但从营销费用率上看，即便以东财总销售费用和证券业务收入对比得出其销售费用率9.6%，该指标依然远低于同行的老虎和富途证券。从利润率看，东财综合利润率为66%。只论证券业务的话，其利润率预计会高于整体利润率（原因是东财证券业务成本极低，在报表中忽略不计）。
三者比较的话，拥有网导流的东财在营销获客端有较大优势，其营销费用率为三者*，盈利能力亦*。鉴于A股市场和境外市场潜在用户规模存在较大差距，、老虎证券和富途证券三者比较，更优质的标的依然是。
总结
“券商茅”作为一家非典型的互联网券商，和传统券商同行相比，也会有它一些固有的问题。 例如它的人均工资显著低于以“高薪”著称的传统券商。为此，公司已计划向核心团队实施限制性股票激励计划，绑定公司核心骨干成员。
同时，互联网券商因为不用投入较多的资金到营销端，其盈利能力相比其他券商会更加出色。
高速增长的“券商茅”，忧虑只有一个——身为茅指数一员，会不会突然因为高估值遭到市场抛弃（公司*市盈率51X）。
不过这对于股价上周五才创下新高、同时第二季遭公募基金增持4亿股的“券茅”而言，这也好像不是太大的问题。
农村新报全媒
近3个多月来，我省生猪价格持续上涨，目前在每公斤23元左右徘徊，是3月底的近两倍。有消费者心生忧虑，这样涨下去，还吃得起猪肉吗？
猪价，一头连着老百姓的“肉盘子”，一头连着养殖户的“钱袋子”。如何防止肉贵伤民，同时又防止继续肉贱伤农？7月14日，省农业发展中心召开生猪生产形势分析会，邀请省内部分养殖、屠宰龙头企业负责人研判猪价走势和应对措施。
猪价缘何逆市大涨？
“猪价又涨了……”“肉价又涨了……”这是近段时间，养猪人、买菜人常挂在嘴边的话。
据省农业发展中心数据显示，4月以来，我省猪价连续14周上涨，进入7月更是一路飙升，7月6日，猪价达到每公斤23.66元，较3月21日每公斤11.65元翻了一番。
炎炎夏日，原本是猪肉消费淡季，价格通常比较低迷，今年为何一反常态？
“主要受市场情绪推动、养殖成本上扬、进口猪肉减少所致！”省农业发展中心畜牧业发展处负责人汪明阳分析，自去年5月至今年6月上旬，养猪户持续亏损，对猪价反弹预期强烈，4月中旬猪价出现回暖迹象，养殖户开始压栏惜售、二次育肥，生猪供应放缓；受俄乌冲突和疫情等因素影响，玉米和大豆价格上涨，推高饲料等生猪养殖成本；今年1月至5月，中国累计进口猪肉68万吨，同比减少65.2%。
“去年7月至10月，为减少亏损，养猪企业集中淘汰母猪、不给母猪配种，甚至让怀孕母猪流产，以致今年5至7月生猪出栏减少，这是导致猪价快速上涨的重要原因。”省养猪行业协会会长潘向阳说，虽然目前出栏一头猪可以赚700多元，但去年猪价跌至每斤5元时，出栏一头猪要亏1000元，综合来看，养殖户仍处于亏损状态。
后期猪价走势如何？
无论养殖户，还是消费者，最关心的还是下半年猪价的走势。
“此轮猪周期猪价已触底反弹，猪价短期或将震荡上涨，但上涨空间有限。”汪明阳说，去年9-10月，大型生猪养殖企业通过淘汰劣质母猪的方式进行减损，根据10个月的繁育周期推算，今年7-8月生猪市场出栏量将相对偏紧，价格大概率维持强势，但随着母猪存栏量的增加，预计10月左右价格将回落平稳。
“预计本月达到峰值后，猪价会维持均衡态势，很可能还会回落。”潘向阳表示，截至6月30日，我省能繁母猪存栏265.79万头，同比增长3.69%，这意味着今年下半年及明年上半年生猪产能总体合理充裕，目前又是消费淡季，猪价不具备大幅上涨的基础。
湖北龙大肉食品有限公司总经理关占军前期在武穴及周边调查发现，受长时间亏损影响，散户空栏率达60%以上。“大量散户退出或减少存栏，加上进口猪肉减少、后期进入消费旺季，预计猪价会延续上涨态势。但因消费低迷、冻猪肉逐步释放，涨幅不会太大。”
生猪生产路向何方？
“生猪既是产业，又是经济，更是民生。”省农业发展中心主任、省农业农村厅副厅长黄国雄指出，政府、企业要劲往一处使，防住非洲猪瘟，稳定生猪产能，合理调控价格，找到生产曲线与消费曲线的交叉点，让老百姓吃得起猪肉，又让养殖主体有钱赚。
武汉金龙畜禽有限责任公司董事长雷贤忠支招，尽快建立生猪生产配额制，力求实现供求平衡。具体而言，是将我省万头以上规模养猪场进行配额制管理，生产量不能超过或少于配额的10%，想多养可以向别的养殖场买指标。
“放宽生猪流通限制，可防止猪价涨幅过大。”武汉丰美禾畜牧科技有限公司董事长栾志峰建议，湖北是生猪调出大省，应该尽快争取农业农村部支持，将我省生猪调运范围从西南片区改为中南片区，让更多湖北猪卖到省外去。
正大中南区相关负责人杨新宏认为，猪价是涨是跌市场说了算，现在猪价比较稳定，如果去打压，可能适得其反。“行情好时，企业也要练内功，抓管理、抓技术，去降低成本，提升效率。”
“猪价过高，大家蜂拥而至，迎来的可能又是亏损，不利于企业和产业的发展。我们主张将猪价控制在每斤9.5至10.5元间，一头赚200元左右。”潘向阳说，协会将进一步摸清全省生猪生产情况，引导会员单位合理生产，不压栏惜售，将猪价稳定在合理区间。
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智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，上调(300059.SZ)2021-23年归母净利润预测71.6/94.8/123.3亿元至72.8/95.6/124亿元，对应EPS从0.69/0.92/1.19元调至0.7/0.93/1.2元;当前市值对应P/E为48.43/36.89/28.43倍。预计随着当前国内资本市场进入黄金发展周期，基金投顾牌照的获得以及多平台流量转化加速，公司财富管理业务将进入良好发展时期，维持“买入”评级。
事件：公司发布中报，2021H1实现营业总收入同比增73.2%至27.8亿元;归母净利润同比增106.1%至37.3亿元，业绩持续超市场预期，保持高增长。
东吴证券主要观点
零售证券业务继续表现高增长，投资规模与收益表现亮眼：
1)得益于市场的高景气度与公司市占率的提升，东财证券保持高增长。2021H1市场股基日均成交额9777亿元(同比增21.1%)。在市场活跃度较高的背景下，东财证券依托其庞大的零售用户规模和流量转化能力，2021年6月西藏地区经纪市占率已达3.4%(东财证券整体市占率更高)，推动手续费及佣金净收入同比增55.8%至22.3亿元。2021H1市场两融余额较去年同期增加53.3%至17842亿元，可转债补充运营资本，推动其两融业务市占率持续上升。2021H1东财证券两融市占率同比增长0.6pct至2.3%，带动利息净收入同比增长55.7%至9.96亿元。
2)2021年公募基金市场迎来黄金发展期，东财基金收入同比增长102%。截至2021年6月30日，权益型公募基金资产净值达8.1万亿元较年初增加19.2%。公司基金业务收入约6成来自基金代销的尾佣及销售服务费，基金代销规模同比大幅增长71.6%至9753亿元(非货币型基金销售额同比增84%至5336亿元)，带动东财基金销售收入同比增109.8%至24亿元。居民财富持续增长+互联网用户持续扩大，该行预计未来东财基金保有量将稳固提升。
3)投资收益大幅提升，东财证券自营业务表现亮眼。2020年H1东财证券交易性金融资产达238亿元，同比增206.62%;投资总收益(投资净收益+公允价值变动净收益)达4.1亿元，同比增283.83%，该行预计随公司投研能力提升+投资策略不断丰富，将推动公司自营投资的发展。
平台规模效应显著致成本率下降，人才扩张+股权激励，东财竞争力显著提升：
1)平台规模效应显著，成本率继续下降，公司大力招揽人才，研发费用大幅提升。2021年H1公司营业成本率大幅下降(从2018年72.8%降至30.7%)，管理费用率(管理费用/营业收入)降至14.1%(2019：30.5%)平台运营效率显著提高，带动ROE大幅提升至20%(2019年：9.92%);2020H1东财研发费用同比增111%至2.76亿元，主要系东财不断引进研究人员(2020年研发人员1823人，占总人数37%)，带动研发人工费用同比大幅增长116%。
2)股权激励彰显人才战略，管理层年轻化为公司注入新鲜血液。2021年7月23日，公布股权激励计划草案，拟向818名员工(包含郑立坤等新任公司高管以及技术骨干人员，占2020年员工总数16.6%)以34.74元/股授予不超过5000万股限制性股票(占总股本0.48%)。此次股权激励有助于年轻化高管建立与公司长效的激励约束机制，吸引与留住骨干人员，充分调动公司核心团队的积极性与创造性，有效地提升团队凝聚力和企业核心竞争力。
互联网金融平台发展向好，看好财富管理新时代：
1)东财证券投顾业务试点获批，财富管理进程不断加速。伴随着投顾业务需求不断提升，券商在产品设计、产品销售、投资顾问本身具备优势，加之东财在财富管理领域具备高流量、低成本、优质服务三大核心优势，未来东财证券在投资顾问、客户资产配置方面将大有作为。
2)基金公司注册资本大增，业务发展可期。公司公告(7.13)称西藏东财基金注册资本由4亿元增加至8亿元，该行认为未来有望发展创新业务，如投顾业务、资产证券化、公募REITs等。
3)海外布局将为东财带来业绩增量，看好财富管理新时代：东财国际更名为哈富证券，标志公司进军海外市场。2021年6月9日公司公告拟发行10亿美元债券用于补充境外子公司资本金预计随着监管对海外投资限制的放宽，居民海外资产配置比例有望进一步提升，看好公司未来在资本补充、产品迭代、客户导流及品牌重塑等方面的海外布局。
风险提示：市场成交活跃度下降;东财证券市占率提升不及预期;市场波动冲击自营投资收益。
智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持(300059.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营业收入分别为115.52/146.61/183.29亿元，实现归母净利润分别为66.67/89.12/115.43亿元。
事件：9月11日，公司发布公告，以对证券的债权15亿元以及现金9.25亿元对证券进行增资，合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中，5亿元作为注册资本，19.25亿元作为资本公积。本次增资完成后，证券注册资本由83亿元增至88亿元。
国盛证券主要观点
对证券子公司再次增资，佐证证券业务高景气度。
1)根据《证券股份有限公司2021年半年度未经审计非合并财务报表》及《证券股份有限公司2021年半年度未经审计非合并财务报表》，2021年半年度实现营业总收入31.14亿元，同比增长66.39%，实现净利润为20.71亿元，同比增长81.75%。截至2020年底，证券未经审计合并报表总资产为802.19亿元，负债总额为558.67亿元，净资产为243.52亿元;2021H1证券未经审计合并报表总资产为1144.58亿元，负债总额为879.94亿元，净资产为264.64亿元。因此，随着证券业务上半年的高速增长。
2)本次增资完成后，证券资本实力将得到进一步提升，积极促进公司证券业务快速发展。历史上看，2019年5月对证券进行增资，总额为54.00亿元，2020年9月进行增资，总额为76.50亿元，其后公司业务规模及股价均迎来新高。即增资行为也侧面反映市场对证券业务需求旺盛。
3)根据Wind的2021Q3单季度行业数据来看，截止9月9日，沪深两市成交额达到63.04万亿元，比上年同期增长10.94%，融资融券余额达到93.5万亿元，比上年同期增长29.12%。
Q2基金销售份额超预期提升，千万级流量的财富管理核心领军。
1)随着房住不炒、资管新规等持续落地，资管行业尤其是公募基金行业迎来大发展时代，居民理财大搬家时代，基金代销及财富管理业务龙头有望核心受益。
2)根据中国证券基金业协会的统计，截至2021Q2，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，同比增长17.73%，成为排名前十的代销机构中增速最快的平台，排名也从第5名提升至第4位，佐证其多年积累的头部品牌效应及专业化优势。
3)根据Wind数据，截至2021年6月30日，公募基金发行量约为16192.62亿元，同比增长86.08%，其中主动权益型基金发行量约为9320.98亿元，同比增长104%，长期资金入市，机构化趋势显著。
资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。
1)公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司*价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。
2)根据Wind数据，公司历史PE估值区间为40-70x，当前市值(2021.9.10日为3,664亿)仍处低估区间。
风险提示：金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争。
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